El BCV ofreció una mayor cantidad de activos portadores de interés (bonos cero cupón), con miras a estimular las preferencias por activos expresados en moneda nacional procurando evitar la salida de capitales del país. Ello no produjo los efectos esperados.
En 1.994, se elimina el crawling peg, entrando en vigencia un nuevo régimen cambiario, sistema de flotación administrativa, dado los requerimientos exigidos por el mercado cambiario.
A finales de 1.994, el BCV suspende el otorgamiento de financiamiento hecho a Fogade, lo cual precipitó la intervención de ocho bancos, creando desequilibrio en el mercado crediticio, financiero y cambiario. Ante esta situación el Gobierno decidió adoptar medidas extremas para atenuar la situación: capitalización de Fogade y un control de cambio. El efecto de estas medidas fueron aumento de la deuda pública y reducción de las tasas de interés hasta llegar a niveles reales negativos.
En 1.995, el BCV coloco en el mercado los títulos de estabilización financiera (TEM) con altos niveles de rendimiento, sustituyendo a los bonos cero cupón. A pesar de ello, las condiciones en la economía no mejoraba de manera significativa, persistían altos niveles de inflación, caída en las reservas internacionales, sobrevaluación del tipo de cambio.
Tercer período: causas y consecuencias
Eliminación de los controles establecidos en 1.994 que regían los mercados cambiarios y de bienes y servicios resultando aumento sustancial de la tasa de inflación y de la depreciación de la moneda.
Se planeó mejorar las expectativas inflacionarias de los agentes económicos, moderando la evolución del tipo de cambio evolución estable y predecible que luego se transformó en la adopción de un sistema de bandas a partir del 08 de julio de 1.996.
Dada la presencia de una elevada expansión fiscal provenientes del Gobierno central, provocando un significativo crecimiento de los agregados monetarios.
Entre los años 1.997-1998, la política monetaria se manejaba dentro del contexto del mercado abierto de activos financieros.
Desaceleración de la tasa de interés, el crecimiento de las reservas internacionales y el aumento del crecimiento del PIB.
Manejo discrecional de la tasa de interés anual que cobra por asistencia crediticia e incumplimiento del encaje, ubicándose entre el 45%-60% y 60%-80% respectivamente.
El BCV promueve la permanencia del sistema cambiario vigente para la época; el mismo reduce las posibilidades de utilizar las devaluaciones para financiar el déficit fiscal del Gobierno.
CAPITULO IV
Desempeño del banco central de Venezuela desde la perspectiva de la teoría del Estado de la economía neo-institucional
Política Cambiaria Y El Papel Del Gobierno.
En la economía de un país es necesaria una política monetaria efectiva y de gran movilidad de capitales y régimen cambiario, esto requiere de un Banco Central autónomo y con capacidad de fijar un esquema cambiario para evitar las variaciones en la estabilidad de precio
En 1992 la ley en su Art. 89 confiere al Banco Central de Venezuela la autonomía limitada para convenir con el estado el sistema de cambio.
En 1994 el Ejecutivo Nacional decide unilateralmente fijar el régimen cambiario de forma arbitraria el derecho de la ley del BCV, adicionando la inconsistencia de la política económica debido a las devaluaciones del tipo de cambio, esto evidencia las fallas existentes en el diseño institucional del BCV.
Venezuela al ser un país exportador de petróleo, origina incentivos para que el Estado mediante el Gobierno haga presión al BCV para devaluar la moneda con el fin de obtener fuentes de ingresos adicionales que permitan atender las deficiencias que se presentan en los niveles de ingreso, sin considerar los costos de reducción de salario real en la sociedad.
El tipo de cambio será efectivo si a largo plazo se generan efectos positivos en la economía, mediante inversiones productivas, a corto plazo, las devaluaciones mejoran las cuentas fiscales, pero al incrementarse la inflación por la expansión monetaria, se origina un ajuste del tipo de cambio, deteriorando las cuentas fiscales afectando los niveles de ingreso y gasto fiscal creándose un déficit fiscal.
En el grafico se muestra que las devaluaciones nominales son poco efectivas con una tasa de inflación elevada, el tipo de cambio es bajo.
En 1996 se observó que al adoptarse programas de ajuste macroeconómicos avalados por el Fondo Monetario Internacional (FMI) para disminuir de forma gradual la tasa de inflación, fortalecer el sector externo e impulsar el crecimiento de la economía. Se implantaron sistemas de bandas cambiarias y precios que conllevaron a inflaciones más elevadas.
Debido a la vulnerabilidad externa de Venezuela, se creía al principio sería un buen estabilizador en la economía, pero para alcanzarlo con este régimen cambiario es necesario que el tipo de cambio fluctúe dentro de una banda fijada, sin intervención del BCV, esto induce a que los consumidores desistan de comprar y vender divisas porque se genera incertidumbre sobre el mercado cambiario.
Debilidad De La Institución Monetaria.
Se puede observar la debilidad de la institución monetaria como consecuencia de los derechos de propiedad ineficientes que el estado provee, este y las instituciones financieras con intereses para que el BCV diseñara políticas en sus beneficios, esto se nota en los años 1992 y 1998, una etapa de la crisis financiera del control de cambio del 1994 a principios del 1996.
Uno de los problemas de esta crisis financiera fue la presión del ministerio de hacienda a mantener tasas de interés reales positivas lo cual en el sistema financiero llegaron a ubicarse por encima del 80% y la tasa overnigth a 1000%, generando falta de liquidez del sistema financiero y obligando a los bancos a tomar riesgos en inversiones para una mayor recuperación.
La eficiencia de los instrumentos monetarios se condiciona por el alto gasto público, con regímenes cambiarios y una caída de la demanda de dinero, esto asociado a los grupos de presión y la crisis financiera originan altos costos en el mercado.
En 1992 y 1993 se originó incertidumbre e inestabilidad en los mercados financieros y cambiarios, al igual el aumento del déficit fiscal junto con la inflación y depreciación del tipo de cambio. Las mejoras fiscales asociadas al incremento del precio del petróleo generan incremento en el valor de la moneda y requiere restricciones del BCV. La política monetaria junto a los programas de ajuste, la crisis financiera, controles de cambio, esta fue ineficiente en los logros de sus objetivos.
Coordinación Macroeconómica: Una Visión Interinstitucional.
Se entiende como la búsqueda de una relación entre ambas gestiones, respetando la autonomía que la ley les consagra. Al otorgar mayor autonomía al Banco Central, se debe establecer los objetivos y alcance de sus políticas de una manera armónica.
En la práctica es difícil, ambos son temporales en diseño y ejecución de diferentes políticas y resultando contradictorios, se percibe un descontento en los agentes económicos, generando una lucha de poderes.
El ejecutivo es de corto plazo por el periodo electoral, porque se pretende lograr resultados al momento para ser reelecto. Esto puede resolverse prohibiendo al gobierno los déficits fiscales por parte de BCV, con mayor disciplina fiscal.
Fisher en 1994 demuestra que la tasa de inflación se eleva cuando la autoridad fiscal toma decisiones antes que el BC, esto origina que la política monetaria sea ineficiente, la inflación es más elevada y obliga al BCV a financiarlo, esto genera el problema de credibilidad.
Limitaciones Y Ventajas De La Teoría Del Estado De La Economía Neo-institucional.
A pesar de las limitaciones como la carencia de un análisis positivo sin precisar cómo se llevan las políticas de corto plazo, siendo una parte fuerte para el estudio del comportamiento del Estado debido a que analiza como interviene en el crecimiento o no de la economía, dependiendo de la de la perspectiva estudiada y considerando los procesos de captura que ejerce sobre las diferentes instituciones públicas y la definición de los derechos de propiedad.
De otra forma, Olson nos muestra un estudio interesante del comportamiento del Estado desde la perspectiva de los grupos de interés, limitando su análisis a los incentivos que guían a los individuos a la toma de decisiones estratégicas dentro del contexto donde se desenvuelven, esto excluye considerar el comportamiento altruista de los agentes económicos, esto provee una herramienta efectiva al acercarse más a la realidad permitiendo dar conclusiones más cercanas sobre la visión del gobernante, directores del BCV y demás agentes de grupos de interés.
Conclusiones
En el marco del desarrollo de los objetivos en la investigación se puede observar cuales son las implicaciones del análisis de la Teoría Convencional y de la Economía Neo-institucional en el diseño del marco institucional eficiente para que los Bancos Centrales tengan un gran desempeño aplicando la política monetaria, como un logro de los principales objetivos.
La independencia es muy importante ya que en los países desarrollados esto ha ayudado a un manejo prudente de los instrumentos monetarios que combaten la inflación y generar crecimiento económico, para esto es necesario tener políticas fiscales sólidas convenientes para la sociedad.
La teoría convencional de los Bancos Centrales no considera aspectos importantes como la aversión a la inflación por parte de los agentes económicos, ni la estabilidad política y económica.
La actividad económica no puede darse en un vacío institucional, jurídico y político, sin estado de derecho y la propiedad privada, un sistema monetario inestable y servicios públicas deficientes.
Es necesario reglas claras que generen confianza al país , respeto a los contratos, reducir la incertidumbre política de los grupos de presión y el gobierno, y tener condiciones favorables para los que toman decisiones en el Banco Central. Las reglas se pueden definir como leyes, normas, reglamentos etc.
Los mecanismos de precios no son suficientes como guías para tomar decisiones, ante los conflictos, imperfecciones en el mercado y el intercambio, se requieren instituciones que permitan reducir los costos de transacción y equiparar los intereses colectivos con los individuales.
La Economía Neo-institucional elabora una serie de postulados generales cercanos a la realidad que los neoclásicos. El mundo económico es institucional y en él se desenvuelven transacciones con costos, y una serie de conflictos que hacen de la incertidumbre los agentes se pueden comportar de forma oportunista, perjudicando a los demás.
La coordinación entre el Ejecutivo y el Banco Central es fundamental para fijar las metas de inflación y alcanzar los equilibrios fiscales.
El estado en determinadas circunstancias puede influir en la política monetaria en el beneficio de un determinado grupo, esto permite concluir que es requerido de instituciones eficientes y la coordinación macroeconómica, instituyendo las metas y alcance de cada grupo de política, concordando con los objetivos de largo plazo. De manera que el BCV contribuye al bienestar social y crecimiento económico.
La incidencia que tiene el gasto fiscal sobre la política monetaria, han obligado a una serie de políticas fiscales ineficientes que no incentivan al ahorro e inversión del país, las devaluaciones y el impuesto e inflación socavan a las instituciones del BCV.
En primer lugar, se observa que el gobierno, los bancos y los depositantes pueden comportarse de forma oportunista.
En segundo lugar, el BCV apoya la decisión del ejecutivo nacional en la aplicación de un control de cambio, generando tasas de intereses negativas junto con la incertidumbre de los agentes económicos en moneda nacional y ejerce presión sobre los depósitos y el tipo de cambio.
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REVILLA E. Credibilidad, Incertidumbre y Política Monetaria. Disponible en:
http://home.uchicago.edu/~erevilla/apendice.pd.
Autor:
Álvarez Karen
Clossier Jeselys
Jiménez Estela
Mujica Milagro
Naranjo Reiselis
Enviado por:
Profesor:
MSc. Ing. Iván Turmero
República Bolivariana De Venezuela.
Universidad Nacional Experimental Politécnica.
Vicerrectorado Puerto Ordaz.
Departamento De Ingeniería Industrial.
Cátedra: Ingeniería Financiera
Sección: M1
CIUDAD GUAYANA, FEBRERO 2014.
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