Las decisiones de inversión

Introducción

Las inversiones bien sea a corto o a largo plazo, representan colocaciones que la empresa realiza para obtener un rendimiento de ellos o bien recibir dividendos que ayuden a aumentar el capital de la empresa.

Las inversiones a corto plazo si se quiere son colocaciones que son prácticamente efectivas en cualquier momento, a diferencia de las de largo plazo que representan un poco más de riesgo dentro del mercado.

Aunque el precio del mercado de un bono puede fluctuar de un día a otro, se puede tener certeza de que cuando la fecha de vencimiento llega, el precio de mercado será igual al valor de vencimiento del bono.

Las acciones, por otro lado, no tienen valores de vencimiento. Cuando el precio del mercado de una acción baja, no hay forma cierta para afirmar si la disminución será temporal o permanente. Por esta razón, diferentes normas de valuación se aplican para contabilizar las inversiones en valores de deudas negociables (bonos) y en valores patrimoniales negociables (acciones).

Cuando los bonos se emiten con descuento, el valor de vencimiento de los bonos excederá el valor prestado originalmente. Por lo tanto, el descuento puede ser considerado como un cargo de intereses incluido en el valor de vencimiento de los bonos.

La amortización de este descuento durante la vida de la emisión de bonos aumenta el gasto periódico de intereses.

Objetivos y clasificación de las inversiones

El objetivo de una inversión es la razón por la que se van a acumular los activos financieros. Pueden ser tan distintos como ahorrar para dar la entrada de una vivienda, pagar los estudios en el extranjero de un hijo o contratar un plan de pensiones. Seguro que ni las necesidades, ni el objetivo de una persona jubilada son los mismos que las de un joven de 18 años. Esto aparece reflejado en el balance patrimonial y mostrará cual es nuestro objetivo financiero.

Generalmente, el objetivo fundamental de una inversión es preservar y aumentar el capital invertido; sin embargo, también puede poseer los siguientes objetivos:

• Obtener rendimientos competitivos en moneda nacional que permitan acrecentar su patrimonio en términos reales conservando a su vez el poder adquisitivo de su inversión en la moneda nacional o dólares americanos.

• El horizonte de inversión es lograr la maduración de las estrategias de inversión del portafolio

• Poseer liquidez en el tiempo.

• Obtener retornos anuales.

Clasificación de las inversiones

Inversiones temporales. Generalmente las inversiones temporales consisten en documentos a corto plazo (certificados de deposito, bonos tesorería y documentos negociables), valores negociables de deuda (bonos del gobierno y de compañías) y valores negociables de capital (acciones preferentes y comunes), adquiridos con efectivo que no se necesita de inmediato para las operaciones. Estas inversiones se pueden mantener temporalmente, en vez de tener el efectivo, y se pueden convertir rápidamente en efectivo cuando las necesidades financieras del momento hagan deseable esa conversión.

Inversiones a largo plazo. Son colocaciones de dinero en las cuales una empresa o entidad, decide mantenerlas por un período mayor a un año o al ciclo de operaciones, contando a partir de la fecha de presentación del balance general.

Diferencias entre inversiones temporales e inversiones a largo plazo.

Cartera de inversión

Cartera o portafolio es la totalidad de los activos netos de un individuo (o de una organización de individuos), o sea portafolio representa la riqueza de una persona; la inversión del portafolio es la inversión de estos activos, la cual está dirigida a aumentar la riqueza del dueño del portafolio. En un sentido más restringido, la inversión en cartera abarca todas las inversiones pasivas que un individuo o grupo, realiza en títulos de valores con el fin de incrementar sus riquezas.En una inversión de cartera, el accionista obtiene la rentabilidad de su inversión mediante el pago de los dividendos que se realicen sobre las acciones más el incremento en el valor de las acciones en el mercado. Normalmente, una inversión en cartera se hace en acciones de compañías que estén cotizadas en algún tipo de mercado de valores, ya sea de mercado formal (tales como la bolsa de valores) o un mercado informal (por ejemplo, el mercado sobre la norteamericano "over the counter Market").Un inversionista no concentra la totalidad de su inversión en una sola acción ya que la concentración incrementa excesivamente los riesgos no sistemáticos de la cartera. La política de cartera consiste en la política que toma un inversionista para los efectos de definir la composición de las distintas acciones que formaran parte de su cartera de inversión. Una política de cartera se lleva a cabo con el propósito de:

• Incrementar la rentabilidad de la cartera, todo inversionista va a tratar de buscar una composición de acciones y otros activos en los cuales invierte su cartera, de manera de aumentar la rentabilidad.

• Disminuir los riesgos, consisten en la diferencia entre la rentabilidad esperada de la cartera y la rentabilidad real de la misma. Mientras mayor sea la diferencia entre la rentabilidad esperada y la rentabilidad real, mayor es el riesgo de la cartera.

Para diversificar una cartera fundamentalmente los inversionistas deben escoger los tipos de activos que forman parte de la cartera y el peso que cada uno de los activos componentes de la cartera tendrán dentro del total de la cartera, o sea el porcentaje de cada activo acción en el total de la cartera. Fundamentalmente una diversificación de la cartera debe identificar:Múltiples acciones: Dentro de la política de diversificación de cartera, deben escogerse diferentes tipos de acciones de compañías anónimas en las cuales se harán inversiones de cartera.Múltiples activos: Una forma de diversificación de cartera es la diversificación a través de activos con carteras de inversión colocadas en activos reales (como bienes inmuebles, oro), activos financieros de renta fija (bonos, papeles comerciales, etc.), activos financieros de renta variable (acciones en compañías anónimas), instrumentos financieros (como contratos de futuros), etc.Múltiples mercados. Se incrementa el grado de diversificación de una cartera si las acciones en las cuales está invirtiendo corresponden acciones que se cotizan en los mercados diferentes. La multiplicidad de mercados se busca para los efectos de disminuir el riesgo de la cartera que se produce como efecto de la variación en el precio de las acciones de un mercado con relación al precio de las acciones en otro mercado.Múltiples países: una decisión de política de cartera debe incluir una decisión de inversión en acciones emitidas en el mercado de capital ubicado en diferentes países. Esto no es más que una forma más amplia de diversificación.Múltiples monedas: una política de mercado debe decidir el porcentaje de la cartera que está invirtiendo en activos cuya rentabilidad esta denominada en una moneda u otra. La inversión en cartera de internacional incluye las inversiones de riqueza de un individuo o grupo, en valores fuera de su país de domicilio. La doctrina financiera distingue inversión directa internacional de la inversión de cartera; en la inversión en cartera o inversión pasiva, el inversionista no adquiere una posición de control sobre la empresa en la cual está invirtiendo y por lo tanto no participa en la gerencia de la empresa en la cual invierte.La rentabilidad de una cartera es la suma ponderada de los rendimientos de cada uno de los componentes de una cartera determinada. A su vez, el riesgo de una cartera está definido como la diferencia entre el retorno esperado para cada una de las acción de la cartera y el retorno realmente producido. Una inversión tiene más riego si la diferencia entre el rendimiento esperado de la inversión y el rendimiento real de la inversión es mayor. Mientras más se acerque el rendimiento esperado al rendimiento real de la inversión, menos riesgo tiene la cartera.

Presupuesto de capital y análisis de inversiones

El Presupuesto de capital son los gastos destinados a la compra de tierra, activos intangibles, existencias del gobierno y activos no militares y no financieros, con valor superior a un mínimo, para uso durante más de un año en el proceso de producción, así como para donaciones de capital.  En otras palabras, son los procesos de la planeación de los gastos correspondientes a aquellos activos de la empresa, cuyos beneficios, se esperan que se extiendan en plazos mayores a un año fiscal.

Los pasos para la preparación del presupuesto de capital son:

1. Costo del proyecto.

2. Estimación de los flujos de efectivo esperados del proyecto incluyendo la depreciación y el valor de rescate.

3. Estimación del grado de riesgo de los flujos de efectivo del proyecto.

4. Costo de capital apropiado al cual se deberán descontar los flujos de efectivo.

5. Valuar a VPN (calor presente neto), para obtener la estimación del valor de los activos para la empresa.

6. Comparar los VPNs con el costo de capital, para decidir sobre su rendimiento esperado.

Las técnicas de evaluación del presupuesto de capital son:

1. Período de evaluación.

2. Período de recuperación descontado.

3. VPN.

4. Tasas internas de rendimiento. (TIR) ó (IRR).

5. Tasas internas de rendimiento modificado. (TIRM) ó (MIRR).

El análisis de inversiones dentro de la empresa se centra en las inversiones económicas; es decir, en la adquisición de bienes que constituyan el capital productivo de la empresa. La inversión realizada por la empresa queda reflejada patrimonialmente en el activo y puede tratarse de una inversión en activo fijo o activo circulante.

Las reglas de la selección de inversiones incluyen los criterios siguientes:

– A mayor riesgo se exigirá mayor rentabilidad a una inversión para decidir emprenderla.

– A igualdad de riesgo estimado será preferida la inversión de mayor rentabilidad.

– A igualdad de rentabilidad será preferida la inversión con menor riesgo estimado.

Los criterios de valoración de inversiones pueden dividirse en dos grandes grupos: los que tienen en cuenta la cronología de los pagos y cobros originados por el proyecto de inversión (el transcurso del tiempo) y aquellos otros que no tienen en cuenta esta circunstancia.

Los criterios de análisis de inversiones independientes del tiempo son:

• Tasa de la rentabilidad simple.

• Criterio de la tasa de rendimiento contable.

• Criterio de la tasa de rendimiento contable medio.

• Plazo de recuperación (pay-back., pay-cash y pay-off).

• Criterio del ratio coste-beneficio.

• Flujo neto de caja total por unidad monetaria comprometida.

• Flujo neto de caja medio anual por unidad monetaria comprometida.

Por su parte, los criterios de análisis de inversiones en función del tiempo son:

• Valor actual neto (VAN).

• El tipo de interés de mercado

• Factor de riesgo del sector.

• Factor de riesgo del negocio.

– A la misma producción pecuaria:

– A distinta producción pecuaria:

• La tasa interna de rentabilidad (T.I.R.)

Decisiones de inversión bajo incertidumbre

Se dice que una decisión se toma bajo incertidumbre cuando no es posible asignar probabilidades a los eventos posibles.

En una situación de incertidumbre no sólo es importante realizar predicciones para evaluar una inversión y decidir si rechazarla o no, sino poder tomar cursos de acción complementarios que reduzcan las posibilidades de fracaso. Un medio para reducir la incertidumbre es obtener información antes de tomar la decisión, ver, por ejemplo, la información acerca del mercado. Otra alternativa es aumentar el tamaño de las operaciones, como es el caso de las compañías petroleras que asumen menos riesgos al perforar 50 pozos de petróleo que al perforar uno. La diversificación es otro medio de disminuir la incertidumbre en las inversiones; sobre todo, la diversificación a través de productos o servicios sustitutivos, como el café y el té. Si el precio del café sube demasiado y las ventas decrecen, se pueden remplazar por el té y así se pueden mantener estables los ingresos de la firma. La decisión de comercializar ambos productos puede ser tomada si se prevén bajas substanciales en los precios.

Es posible encontrar inversiones A y B, independientes, pero cuyos valores presentes netos varían según la situación general de la economía y en forma contraria, de manera que en promedio los beneficios de la firma se mantienen constantes durante el período. Al ejecutar esta clase de inversiones en forma simultánea, se puede eliminar o reducir el riesgo. Este tipo de combinaciones es lo que buscan los grandes grupos y fondos de inversión, al invertir en empresas de muy diversa índole. También es lo que buscan con altos grados de refinamiento, los modelos de selección de portafolios como los de Markowitz y Sharpe.

En algunas ocasiones el futuro de una inversión se plantea tan incierto que no es posible medir la probabilidad asociada a cada uno de los estados de la naturaleza. En estos casos de incertidumbre las empresas necesitan también disponer de distintos métodos que les permitan evaluar y seleccionar las inversiones.

Para seleccionar entre loa proyectos A B, C es necesario aplicar alguna de las técnicas que se describe a continuación:

a) Criterio de Bayes-Laplace:

El criterio de Bayes-Laplace considera que, si no existe información acerca de la probabilidad de ocurrencia de los distintos acontecimientos que afectan al futuro de una inversión, se debería asignar un mismo coeficiente de probabilidad a cada estado de la naturaleza y utilizarlos para estimar el valor esperad de cada proyecto de inversión.

La principal deficiencia que presenta este método se deriva del hecho de que, generalmente, el inversor no conoce todos los acontecimientos posibles que afectan a los resultados futuros d cada proyecto de inversión, lo que dificulta considerablemente la asignación de probabilidades.

b) Criterio maximim o pesimista:

Este método surge a partir de la hipótesis de que el inversor se compota de una forma pesimista y por tanto, espera que ocurra el peor flujo de caja

Se toma el flujo de tesorería mínimo de cada proyecto y se selecciona aquel que ofrezca el valor más alto. Se trata de un método conservador adecuado solo si el inversor tiene una actitud de alta aversión al riesgo.

c) Criterio maximax:

Parte de la hipótesis de que el inversor es optimista y amante del riesgo. La inversión seleccionada será aquella que ofrece un valor máximo entre los más altos de cada alternativa.

d) Criterio de Hurwicz:

Hurwicz propone un método de decisión en incertidumbre que se encuentra entre los dos extremos pesimista y optimista.

De esta forma, el inversor pondera los flujos de fondos de cada alternativa mediante unos coeficientes que dependen de su actitud frente al riesgo. Si es optimista asignara un mayor peso al flujo más alto de cada proyecto y si es pesimista la ponderación mas alta corresponderá al flujo mas bajo.

e) Criterio de Savage:

Se trata de una aproximación centrada en el cálculo de los costos de oportunidad en los que incurrirá el inversionista sino tomase la decisión mas adecuada en cada caso. Su objetivo es la minimización de los costos de oportunidad. El primer paso en la aplicación de este criterio consiste en determinar una tabla de costo de oportunidad.

Se determina el costo de oportunidad mas alto dentro de cada proyecto y se secciona aquel proyecto con un menor costo de oportunidad.

En este caso se determina el costo de oportunidad mas alto dentro de cada proyecto y se selecciona aquel proyecto con un menor costo de oportunidad.

Análisis de inversiones en condición de inflación

La inflación puede tener un efecto sumamente perjudicial sobre la cartera del inversor si las inversiones y las rentas no producen dinero suficiente para compensar el aumento en el costo de bienes y servicios.

Debido a estos cambios en el poder adquisitivo a través del tiempo, la inflación es un punto importante que se debe tener en cuenta al establecer los objetivos de las inversiones.

El área donde la inflación en realidad puede afectar a las rentas es en la jubilación, a menos que esto se prevenga mediante la creación de un fondo de pensión. Si la persona de 30 años de nuestro ejemplo se jubila a los 65 años y piensa vivir de la jubilación durante 20 años, el ingreso anual con el que debe contar en el momento de jubilarse debería multiplicarse por ocho para cuando llegue a los 85 años de edad, simplemente para mantenerse a la par de una inflación del 4%.

Para ayudar a combatir los efectos de la inflación hay que comenzar con el plan financiero lo antes posible: Utilizar el poder del interés compuesto para acumular riqueza antes de que la inflación pueda erosionar el valor actual del dinero. Esto se puede lograr reinvirtiendo todos los dividendos y ganancias de capital en acciones unitarias adicionales del su fondo de inversión.

Debe buscarse inversiones con las que pueda obtener resultados que superen la inflación. El rendimiento de las inversiones en acciones generalmente es mejor que el de los bonos. Aunque el rendimiento en el pasado no representa garantía de resultados futuros, una buena idea es incluir en la cartera algunas inversiones en acciones, incluso si la inversión se realiza principalmente para obtener rentas.

Tratar de diversificar la inversión puede representar otra solución: Se debe crear una cartera de inversiones que diversifique el riesgo en caso de que el rendimiento de una o varias de las inversiones no sea favorable.

Hay que estar claro en que el rendimiento obtenido en el pasado no es indicativo de los resultados futuros.

Decisiones de inversión con riesgo

El riesgo en los proyectos se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto de los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos de caja.

Ante una decisión de inversión la empresa se encuentra con diferentes recursos de acción alternativos. En certeza, cada alternativa ofrecerá un solo resultado posible y se elegirá aquella que maximice la función objetivo. Sin embargo, si la información es incierta, cada proyecto ofrecerá varios resultados posibles a los que asignaran coeficientes de probabilidad.

En estas situaciones, la adopción de decisiones de inversión exige la determinación de la distribución de probabilidad de los flujos de tesorería generados por el proyecto. Además, la selección entre distintos proyectos alternativos, conlleva a la necesidad de completar dicha información mediante la consideración de las referencias del inversor frente al riesgo.

Una diferencia menos estricta entre el riesgo e incertidumbre identifica al riesgo como la dispersión de la distribución de probabilidades del elemento en estudio o los resultados calculados mientras la incertidumbre es el grado de la falta de confianza respecto a que la distribución de probabilidades estimadas sea la correcta.Causas de riesgo e incertidumbreEl riesgo y la incertidumbre en las decisiones de inversión en un proyecto se atribuyen a muchas fuentes posibles. La siguiente es una descripción breve de algunas causas principales:

Una cantidad insuficiente de inversiones similares; una empresa sólo tendrá algunas inversiones de tipo particular. Esto significa que habrá una oportunidad insuficiente para que los resultados de un tipo de inversión particular se apeguen al promedio, para que los resultados desfavorables sean virtualmente cancelados por los resultados favorables. Este tipo de riesgo es dominante cuando la magnitud del compromiso de inversión individual es grande, en comparación con los recursos financieros de la empresa.

La tendencia de datos y su valoración; Es común que las personas que hacen o revisan análisis económicos tengan tendencia de optimismo o pesimismo o estén inconsistentemente influidos por factores que no deben ser parte de un estudio objetivo.

Cambio en el ambiente económico externo, invalidando experiencias anteriores; cuando se hacen estimaciones de condiciones futuras, las bases son resultados anteriores de cantidades similares, cuando están disponibles. Aunque la información del pasado es valiosa, con frecuencia existe el riesgo de usarla directamente, sin ajustarla a las condiciones que se esperan en un futuro.

La malinterpretación de los datos; es posible que ocurra si los factores implícitos de los elementos que se van a estimar son demasiados complejos, de modo que se malinterpreta la relación de uno o más factores para los elementos deseados.

Los errores del análisis; es posible errores en las características técnicas operativas de un proyecto o sus implicaciones financieras.

Disponibilidad y énfasis del talento administrativo; un proyecto de inversión industrial o un conjunto de proyectos depende en gran medida, de la disponibilidad y aplicación del talento empresarial una vez que se ha realizado el proyecto. Es importante disponer del talento administrativo, por ser limitado.

Liquidabilidad de la inversión; Al juzgar al riesgo es fundamental considerar recuperabilidad relativa de los compromisos de inversión si un proyecto, por consideraciones de desempeño o de algún otro tipo se va liquidar.

Obsolescencia; el rápido cambio tecnológico y de procesos son característicos en la economía.

Crecimiento empresarial y las inversiones

En este mundo cambiante, no se puede asegurar el éxito financiero de las empresas, es por ello que decir que existe una verdad única y una metodología para alcanzarlo es una Fantasía; pero sí se pueden tomar una serie de precauciones que minimicen el riesgo o la posibilidad de cometer errores que afecten el criterio y permitan la indebida toma de decisiones.

Lo fundamental en la toma de decisiones empresariales frente a un proyecto de inversión es la debida planificación, ya que al realizar un buen estudio de los pros y contras se podrá evaluar de una manera a priori el cumplimiento de los objetivos que se quieren conseguir al margen de los gastos (que también deben ser estratégicamente planeados) ya que son estos en realidad los que se debe destinar en la aplicación de un proyecto o proyectos de inversión.

Una inversión temprana, es un prerrequisito o enlace en una cadena de proyectos interrelacionados; que posibilitan futuras oportunidades de crecimiento, como opciones compuestas dentro del proyecto global.

Algunos mercados mundiales crecen mucho más rápidamente que otros, y la inversión directa permite a las multinacionales aprovechar tales oportunidades.

"La tumba de las compañías es querer hacer más y mejor de lo mismo, porque lo que tienen que hacer es dar más espacio a la innovación para que la empresa sea competitiva el día de mañana",

Sin inversión privada no seria factible alcanzar los niveles de crecimiento, producción, eficiencia esperados por los empresarios

El principal problema que enfrentan las empresas de los países latinoamericanos es la dificultad de acceso a los mercados financieros. En 18 de los 20 países latinoamericanos incluidos en la Encuesta Mundial sobre el entorno empresarial, el acceso al crédito fue la preocupación más importante de los empresarios. Esta preocupación está completamente justificada. Los mercados financieros son muy pequeños en América Latina. En promedio, en los años noventa la relación entre el crédito al sector privado y el PIB fue cercana a 0,33, aproximadamente una tercera parte del tamaño promedio de los mercados crediticios de Asia Oriental y los países desarrollados. En los países donde hay limitaciones importantes al crédito, las empresas no pueden crecer. Las estimaciones sugieren que, en promedio, una empresa grande puede incrementar sus activos entre un 5% y un 8% por cada 10% de aumento de la profundidad financiera en el país donde está situada. Estos resultados implican que en los países con mayores restricciones al crédito, las empresas tendrán restricciones importantes a su expansión.

Se ha demostrado que el tamaño del sistema financiero, así como su estabilidad, son importantes para garantizar un nivel elevado y sostenido de crecimiento económico. Los empresarios solo se implican en inversiones potencialmente lucrativas si pueden obtener el financiamiento necesario. La capacidad para movilizar recursos financieros y asignarlos a usos productivos depende de la eficiencia del sistema financiero interno.

Las intenciones de inversión de los empresarios simplemente generan una demanda de recursos en los mercados financieros, pero solo la respuesta de los intermediarios financieros nacionales y extranjeros a esa demanda determinará el patrón de la inversión interna, la competitividad y el crecimiento económico.

Interrelación de las decisiones de inversión y de financiamiento

De alguna manera, las decisiones de inversión son más simples que las decisiones de financiación. El número de instrumentos de financiación diferentes (esto es, títulos) está en continua expansión. Tendrá que aprender las principales familias, géneros y especies. También deberá conocer las principales instituciones financieras, las cuales proporcionan financiación a las empresas. Finalmente, tendrá que familiarizarse con el vocabulario de la financiación. Oirá hablar de lápidas funerarias, arenques ahumados, globos, fondos de amortización de obligaciones, y otros muchos productos exóticos: detrás de cada uno de estos términos hay una interesante historia.

Hay también aspectos en los que las decisiones de financiación son mucho más sencillas que las de inversión. Primero, las decisiones de financiación no tienen el mismo grado de irreversibilidad que las decisiones de inversión. Son más fáciles de cambiar completamente. En otras palabras, su valor de abandono es mayor.

En segundo lugar, es más difícil ganar o perder dinero por estrategias inteligentes o estúpidas de financiación. En otras palabras, es difícil encontrar alternativas de financiación con VAN significativamente distintos de cero. Esto refleja la fuerza de la competencia.

Cuando la empresa estudia las decisiones de inversión de capital, no supone que está frente a un mercado de competencia perfecta. Pueden existir sólo unos pocos competidores especializados en la misma línea de negocio dentro de la misma área geográfica. Y se puede ser propietario de un activo único, extraordinario, que da ventajas sobre los competidores. Frecuentemente, estos activos son elementos intangibles, como patentes, capacidad técnica, reputación o posición en el mercado. Todo ello abre la posibilidad de conseguirse unos mayores beneficios y de encontrar proyectos con VAN positivos. También hace difícil poder decir si cualquier proyecto concreto tiene un VAN positivo o no.

En los mercados financieros sus competidores son el resto de empresas que buscan fondos, y eso sin referirnos a las administraciones públicas, instituciones financieras, personas físicas y empresas y gobiernos extranjeros que acuden a Nueva York, Londres o Tokio para obtener financiación. Los inversores que ofertan fondos son igualmente numerosos, y son inteligentes: el dinero atrae cerebros. El aficionado de las finanzas suele ver los mercados de capital segmentados, esto es, descompuestos en distintos sectores. Pero el dinero se mueve entre esos sectores, y se mueve rápido.

Recuerde que una decisión de financiación es buena si genera un VAN positivo. Es aquella en la cual la cuantía de la tesorería lograda excede del valor de la deuda creada. Pero demos la vuelta a la afirmación. Si la venta de un título genera un VAN positivo para usted, debe generar un VAN negativo para el comprador. Así, el préstamo que analizábamos antes era un buen negocio para usted, pero una inversión con VAN negativo desde el punto de vista del gobierno.

¿Cuáles son las posibilidades cíe que su empresa pudiera embaucar o persuadir convenientemente a los inversores para que compren títulos con VAN negativos para ellos? Bastante pocas. En general, las empresas deberían admitir que los títulos que emiten se valoran correctamente.

Si el mercado de capitales es eficiente, la compra o venta de cualquier título al precio vigente en el mercado no es nunca una transacción de VAN positivo.

Cuando los economistas dicen que el mercado de títulos es eficiente, no están hablando de si todo el papeleo se lleva al día o si las mesas de los despachos están sucias. Quieren decir que la información está ampliamente disponible y de forma barata para los inversores, y que toda la información relevante y alcanzable está ya reflejada en los precios de los títulos. Esta es la razón por la que las compras o ventas en un mercado eficiente no pueden ser transacciones de VAN positivo.

Inversionistas institucionales

Son organizaciones financieras multilaterales que promueven y apoyan el desarrollo del sector privado, en especial de la pequeña y mediana empresa, y los mercados de capital de Latinoamérica y del Caribe, a través de inversiones y préstamos.

Dos objetivos principales:

• Reducir la pobreza y promover la equidad social; y

• Lograr el crecimiento económico sostenible

Para lograr estos objetivos, los inversionistas internacionales tiene cuatro áreas prioritarias de acción.

• Fomentar la competitividad, apoyando las políticas y programas que promueven el potencial de desarrollo del sector productivo.

• Modernizar el Estado, fortaleciendo la eficiencia y transparencia de las instituciones públicas

• Invertir en programas sociales que amplíen las oportunidades para los pobres

• Promover la integración regional forjando vínculos entre los países a fin de que desarrollen mercados más grandes para sus bienes y servicios

Los inversionistas internacionales proporcionan financiamiento directo a empresas privadas

• En forma de préstamos : De corto, mediano y largo plazo

• Con participación de otros bancos

• Inversiones de cuasi-capital y capital

• Garantías de crédito para préstamos y emisiones de títulos valores.

Otros productos y servicios ofrecidos

• 1. Programas de Financiamiento

• Cadenas productivas.

• Cofinanciamiento con agencias de desarrollo.

• 2. Crédito estructurado.

• Financiamiento de exportaciones

• Financiamiento de Proyectos

Al especializarse en la inversión y al administrar volúmenes importantes de recursos, los inversionistas institucionales tienen posibilidad de acceder a diversas y posiblemente mejores alternativas de inversión y de diversificar más eficientemente las carteras de valores, que los inversionistas que actúan individualmente. La principal característica de los inversionistas institucionales es que las inversiones que realizan son principalmente a mediano y largo plazo.

Casos

• Un inversor de la industria del calzado tiene en su haber tres posibles inversiones a realizar, queda de su parte tomar la decisión que el considere más acertada teniendo en cuenta el grado de riesgo. En la siguiente tabla se muetran las tres alternativas:

El proyecto seleccionado por el inversor dependerá de su actitud frente al riesgo. Si es propenso al riesgo preferirá el siguiente orden de proyectos C>B>A. si es adverso al riesgo preferirá el proyecto A>B y con rspecto a C será C>A o alternativamente A>C. si es neutral C>B=a. es decir, sera indiferente entre B y A.

• Apax Partners es una de las primeras firmas mundiales de inversión en empresas no cotizadas en Bolsa, comprometida en ayudar a los empresarios a construir compañías de categoría internacional.  Apax Partners cuenta con una amplia experiencia en el desarrollo de proyectos de todas las magnitudes, desde startups (puesta en marcha de empresas) hasta transacciones apalancadas valoradas en más de 1.000 millones de euros. Desde 1995, 46 de nuestras empresas han comenzado a cotizar en mercados de todo el mundo.  En el momento de su salida a Bolsa, la capitalización conjunta de estas empresas superaba los 23.000 millones de euros.

 Apax Partners invierte en compañías de 6 sectores estratégicos de crecimiento: Telecomunicaciones, Información Tecnológica, Medios de Comunicación, Distribución y Consumo, Biotecnología y Sanidad y Servicios financieros. Apax Partners es una de las mayores firmas de capital inversión a nivel internacional. Cuenta con un equipo de más de 180 profesionales en 9 países en Europa, Israel, EE.UU. y Japón. Actualmente los fondos asesorados por Apax están invertidos en una cartera de más de 300 compañías. En los últimos 6 años, Apax Partners ha ayudado a la colocación en bolsa de 46 de estas compañías en los principales mercados internacionales, con una capitalización bursátil superior a los 23.000 millones de euros en el momento de la salida a bolsa.

• Las carteras entre las que puede elegir el tomador de Swiss Link aportan una ventaja adicional muy importante para los inversores. Incorporan unos márgenes de maniobra para que la entidad gestora, basándose en la experiencia internacional y en las tendencias de los diferentes tipos de activos y de los mercados, puedan operar sobre los fondos de inversión que las integran. Este margen de maniobra permite reaccionar rápidamente ante situaciones de mercado (bien para mejorar el rendimiento de la inversión o bien para defenderse ante situaciones coyunturales de bajada de tipos) sin necesidad de realizar cambio de cestas, y respetando la estrategia de inversión elegida por el tomador de Swiss Link. Una reacción rápida y a tiempo que beneficia a los clientes de Swiss Link.

• Considérese el siguiente caso: Hace 4 años el señor Pérez compró un auto por $7.500.000. En la fecha se entera de que un auto igual, usado pero funcionando bien, "usado, casi nuevo", vale $12.500.000; así mismo encuentra que su auto tiene un desperfecto. En un taller le ofrecen una reparación "garantizada", por $1.700.000. Se supone que la reparación deja al auto como nuevo. El auto podría venderlo hoy por $9.000.000. ¿Debe reparar el auto? ¿Cuál es la máxima cantidad que puede pagar por una reparación?

Después de haberlo reparado, descubre que el arreglo quedó mal hecho y debe enviarlo a otro taller. Allí le dicen que la reparación vale $2.000.000. Se supone que la reparación deja el auto en perfectas condiciones. Después de estos hechos, ¿Debe repararlo? ¿Cuál es la máxima cantidad que puede pagar por la reparación? Para que usted compare sus conclusiones, se puede analizar la situación así:

Primera ocasión. ¿Debe reparar el auto? Sí.

¿Cuál es la máxima cantidad que puede pagar por una reparación? Hasta $3.500.000.

Se supone que el individuo desea tener un auto en perfectas condiciones.

Valor de la Alternativa Comprar: Un auto "usado, casi nuevo", vale $12.500.000. Se ve claramente que obtener un auto "usado, como nuevo" por $10.700000 es preferible a obtenerlo "usado, casi nuevo" por $12.500.000. Mientras el valor de la reparación sea menor que la diferencia entre el precio del auto "usado, casi nuevo" y el valor del auto sin reparar, se debe reparar.

En el segundo caso: ¿Debe repararlo? Sí.

¿Cuál es la máxima cantidad que puede pagar por la reparación? $3.500.000.

Valor de la Alternativa Reparar: Obtiene su auto "cómo nuevo" por $2.000.000 más los $9.000000 de la venta del auto que no realizó antes de repararlo. Al no venderlo, lo que hace es invertir ese valor en la alternativa "Reparar".

Valor de la Alternativa Comprar: Un auto "usado, casi nuevo", vale $12.500.000

Otra vez, obtener un auto "usado, como nuevo" por $11.000.000 es preferible a obtenerlo "usado, casi nuevo" por $12.500.000. Mientras el valor de la reparación sea menor que la diferencia entre el precio del auto "usado, casi nuevo" y el valor del auto sin reparar, se debe reparar