ACCIONES COMUNES Y LA PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA TENDENCIA A DESARROLLAR SEPARACION ENTRE PROPIEDAD Y CONTROL ACCIONISTAS = PROPORCIONAR CAPITAL LA VENTAJA PRINCIPAL DE LAS ACCIONES COMUNES COMO MEDIO PARA OBTENER RECURSOS ES QUE NO EXITE NINGUNA OBLIGACION LEGAL EL CAPITAL PROVENIENTE DE LAS ACCIONES ES UN AMORTIGUADOR TENDENCIAS = AUMENTA HOY VER HACIA ATRÁS = AYER SUPERIOR A HOY
ACCIONES COMUNES Y LA PLANIFICACIÓN ESTRATÉGICA El mercado de capital es eficiente y en cualquier momento del tiempo siempre reflejara toda la información que se tiene disponible. Los cambios a corto plazo en los precios de las acciones respecto del precio actual habrán de ser al azar. El precio actual es el reflejo preciso del valor de la empresa en el momento presente salvo que el mercado no tuviere disponible para los administradores información valiosa.
PRECIO DE LAS ACCIONES Y LA TASA DE INTERÉS Si la tasa de crecimiento fuera del 10% por año, el dividendo fuera de 1$ y el costo de financiamiento de 11% entonces el precio de las acciones serian de Precio = (1$)/(0.11-0.10)=100$ Si la tasa de interés subiera influiría directamente en el costo de financiamiento aumentándolo por lo que el precio de las acciones disminuirían. Por ejemplo si el costo de financiamiento fuera del 15% el precio por acción seria de 20$
PRECIO DE LAS ACCIONES Y LA TASA DE INTERÉS Si la tasa de crecimiento fuera del 10% por año, el dividendo fuera de 1$ y el costo de financiamiento de 11% entonces el precio de las acciones serian de De darse la disminución del precio de la acción una estrategia seria emitir acciones si se supone que el valor presente de la inversión del efectivo que se reciba sea positivo, la infravaluacion supuesta habría de verse compensada por el incremento en el valor neto de la aplicación del efectivo obtenido mediante la emisión de acciones. Otra estrategia sería.
MODELO DE VALUACIÓN DE ACCIONES Los inversionistas compran las acciones comunes no solo por los dividendos sino por las expectativas de ganancia de capital. Para este caso si tenemos una tasa de descuento constante de 11% , y para la tasa de crecimiento de 1% con el dividendo anual de 1$ la acción costaría Precio de la acción = (1$)/(0.11-0.01) = 10$ Con lo que se puede decir que un cambio en la tasa de crecimiento puede afectar el precio de las acciones.
ESPECTATIVAS DE TASAS DE CRECIMIENTO Incremento o disminución en los precios. Mayor eficiencia Condiciones mejoradas en los negocios Productos nuevos. Crecimiento = tasa de retención * rendimiento sobre inversión. Suponga que una empresa actualmente esta obteniendo 100$ de utilidades y retiene el 40% o sea 40$. Si la empresa puede obtener un rendimiento del 25% sobre una nueva inversión, el crecimiento seria: Crecimiento = 0.40*0.25 =0.10 ò 10%, entonces los 40$ habrán de ganar un 25% o sea 10$. Lo que dará 110$ y representan un crecimiento de 10%. Y los dividendos se aumentaran un 10% o sea 66$
COSTO DE LA PARTICIPACIÓN DE LOS ACCIONISTAS (capital social)
Si los dividendos fueran de $1 y el precio de la acción de $100 y la tasa de crecimiento de 14% se tendría que : costo de financiarse con acciones = (1/100)+0.14 = 0.15 ó 15%
COSTO DE LA PARTICIPACIÓN DE LOS ACCIONISTAS (capital social)
De forma general se considera indiferente que se utilice el dato de los dividendos o de las utilidades condicionando a que no se pase por alto el factor de crecimiento y que se ajusten las utilidades por el factor de retención o reinversion de utilidades. Si los dividendos fueran de $1 , el precio de la acción de $100 ,la tasa de crecimiento de 14%, las ganancias de $1.25 y la tasa de retención del 2% se tendría que : costo de financiarse con acciones =(1-0.2) x 1.25 + 0.14 = 0.15 ………………..100
EMISIÓN DE ACCIONES COMUNES: ESTRATEGIA BÁSICA CONTROL. Mayor acciones mayor perdida de control EFECTOS ECONOMICOS DIRECTOS. Mediante de un análisis convencional de presupuesto de capital.
UTILIDAD JUSTA La tasa de rendimiento sobre capital promedio. La tasa de rendimiento sobre el capital contable. Las utilidades por dólar de ventas. La utilidad por galón Comparación de utilidades. La cantidad de inversiones en proyectos de inversión.
"SI LAS UTILIDADES QUE PERCIBA.. DEBE RECONOCERSE QUE LAS ACCIONES CONSTITUYEN VALORES QUE INCORPORAN RIESGO ELEVADO.
(Gp:) PASIVO
(Gp:) APALANCAMIENTO
(Gp:) AMPLIFICADOR
(Gp:) BUENO
(Gp:) MALO
PASIVOS Y PLANIFICACIÓN FINANCIERA
Se podrán contraer grandes sumas de pasivos Cuando la inversión que se esta realizando lleva poco riesgo Plazo de la deuda (tiempo que haya de transcurrir antes de que venza la deuda) Grado de protección (Por ejemplo una hipoteca) o subordinación respecto a los demás pasivos. Plazo en que no se pueda cobrar y el precio al cual se haya de liquidar Protección adicional de índole financiera Exigir razones circulantes mínimas, capitales de trabajos mínimos, etc.)
USO DEL PASIVO PARA REDUCIR EL RIESGO CARACTERÍSTICAS DEL PASIVO
Se considera de suma importancia la forma como quede redactado en el contrato de deuda y esto habrá de depender de los aspectos relacionados con las estrategias de la empresa… Los fondos se habrán de utilizar para financiar activos fijos, la empresa habrá de preferir de contraer pasivos con vencimientos a largo plazo. Se considera una estrategia financiera riesgoso el utilizar el pasivo a corto plazo para financiar activos fijos. CARACTERÍSTICAS DEL PASIVO
Es un convencionalismo generalmente aceptado que el pasivo de una empresa subsidiaria no-consolidada no habrá de atribuirse a la empresa controladora. INTERES PRINCIPAL SUBSIDIARIA C x C CONTROLADORA SUBSIDIARIAS NO CONSOLIDADAS
Una institución que sea una subsidiaria podrá ser un medio o forma útil, pero esta utilidad no deberá derivarse tan solo de las deficiencias de una información financiera inapropiada Se dice que las compañías o instituciones financiera cautivas permitirán que se incremente la capacidad de endeudamiento de la empresa controladora, acelerando la recepción de efectivo por parte de tal empresa
Cuando se trata de un pasivo a largo plazo, un incremento en la tasa de interés en el mercado habrá de provocar un incremento en la tasa de interés de mercado del valor. Aun cuando tal perdida no habrá de contabilizarse, la realidad es que existe Una perdida semejante es cuando se invierte en valores de renta fija.. RELACIÓN DEL INVERSIONISTA CON EL PASIVO
La razón mas obvia será la posibilidad de poder recabar recursos.. En ocasiones la necesidad de capital se considerara tan solo temporal o a corto plazo El costo del pasivo es menor que el costo de financiamiento de acciones comunes por razones de carácter fiscal.. el costo de esta fuente de financiamiento habrá de precisarse por flujos de efectivo contractuales. ¿POR QUÉ RECURRIR AL PASIVO?
Podrá provocar que los accionistas pierdan Su derecho a obtener utilidades futuras Si ocurriese algún evento desfavorable… Además del incremento en la cantidad de riesgo, también existe Una perdida de libertad de parte de la administración ALGUNOS ARGUMENTOS EN CONTRA DEL PASIVO
Emisión de Acciones preferentes corto plazo Método de financiamiento Empresa emisora < Riesgo obligaciones > Riesgo acciones comunes > Rendimiento Acciones preferentes Rendimiento de obligaciones Compensar a los Accionistas De mayor riesgo ACCIONES PREFERENTES Y PLANIFICACIÓN FINANCIERA ESTRATEGICA
(Gp:) Pasivos
(Gp:) Acciones preferentes
(Gp:) Paga intereses
(Gp:) Paga Dividendos
(Gp:) Puede llevar a la empresa a la quiebra
(Gp:) No puede llevar a la empresa a la quiebra
(Gp:) Tienen fecha de vencimiento y fondos de amortización
(Gp:) Podrán o no tener fecha de vencimiento y/o fondo de amortización
(Gp:) Inversionista corre menos riesgo
(Gp:) Inversionista corre mas riesgo
(Gp:) Rendimientos mas altos
(Gp:) Rendimientos mas bajos
COMPARACIÓN DEL PASIVO CON LAS ACCIONES PREFERENTES
Cantidad de Pasivo Mayor riesgo Cantidad Equivalente Acciones preferentes Un factor que complica la situación es que dos valores que sean emitidos al mismo tiempo podrán no estar vigentes durante la misma extensión de tiempo.
COMPARACIÓN DEL RIESGO RESPECTO A EMISIÓN DE OBLIGACIONES Y EMISIÓN DE ACCIONES PREFERENTES ¿LAS ACCIONES PREFERENTES IMPONEN MAYOR RIESGO QUE LA EMISIÓN DE OBLIGACIONES?
(Gp:) ACCIONES PREFERENTES
(Gp:) ACCIONES COMUNES
(Gp:) Menos posibilidades de ganancia de capital.
(Gp:) Mayores posibilidades de ganancia de capital.
(Gp:) Rendimiento es predecible
(Gp:) No tienen un rendimiento predecible
(Gp:) Preceden a los tenedores de acciones comunes
(Gp:) Después de los tenedores de acciones preferentes
(Gp:) Ingresos ordinarios
(Gp:) Ingresos ordinarios
(Gp:) Menos oportunidades de capital
(Gp:) Mayores oportunidades de capital
(Gp:) No tienen los accionistas comunes
(Gp:) Ventajas asociadas
(Gp:) No tienen las mismas ventajas que los accionistas comunes
(Gp:) Si se retienen utilidades se pueden aprovechar mejor estas ventajas
ACCIONES PREFERENTES VS ACCIONES COMUNES
(Gp:) v La emisión de acciones preferentes constituye una forma de obtención de recursos. v cuando la compañía no tiene obligación de pagar impuestos y se estima que la compañía haya de permanecer en tal situación en un futuro cercano. v Adquisiciones de negocios. v Puede aparentar tener un costo menor que las acciones comunes. v La empresa que tenga inversión en acciones preferentes podrá llevarlas en libros al costo y no al valor del mercado v Los administradores en inversiones quienes desean evitar fluctuaciones en valores v Las acciones preferentes no podrán aprovechar los buenos tiempos del futuro ya que su tasa de dividendos es fija
¿POR QUÉ EMITIR ACCIONES PREFERENTES?
ACCIONES PREFERENTES CON VIDA DETERMINADA (Gp:) Ventajas
(Gp:) Desventajas
Se asemeja al pasivo Tienen vencimientos Tesorero que desea un rendimiento elevado Plazo de vencimiento es corto DESVENTAJAS VENTAJAS
Para el público inversionista existe una ventaja por tener acciones preferentes que paguen dividendos en efectivo relativamente esporádico. Imagínese una acción preferente que pagara dividendos anual o semestralmente o inclusive cada cinco años.
¿CON QUÉ FRECUENCIA SE DEBEN PAGAR DIVIDENDOS A LOS ACCIONISTAS PREFERENTES
La inflación es algo frustrante para los administradores de las empresas (Gp:) Existe inflación (Gp:) Precios cambian (Gp:) Hacerse ajustes
Es necesario definir los cuatro siguientes términos para comprender el análisis que se va a realizar: Dólares corrientes Dólares constantes Tasas nominales de interés Tasa real de interés PLANIFICACIÓN FINANCIERA ESTRATÉGICA E INFLACIÓN EL PROBLEMA
Pudiera considerarse una estrategia financiera interesante el tener gran endeudamiento durante los periodos de rápida inflación, pero no podrá estar totalmente seguro de ello. Costo nominal de interés Tasa de rendimiento Costos de las fuentes De capital PASIVO E INFLACIÓN
Se considera de lo mas natural y correcto el querer tomar en cuenta la inflación cuando uno desea evaluar inversiones. Sin embargo, es importante que sea considerada en forma correcta. Es importante que el factor correcto del valor Del dinero en el tiempo sea aplicado al flujo de Efectivo relativo al ajuste o falta de ajuste por Inflación. PRESUPUESTO DE CAPITAL E INFLACIÓN
(Gp:) Si los flujos de efectivo estuvieran en dólares constantes, será necesario que se utilice la tasa real de interés.
(Gp:) Resulta difícil asignar un número determinado a la tasa de interés real y poder defender tal estimación
USO DE DOLARES CONSTANTES
Tasa Nominal Acción Gubernamental Fuerzas económicas En una situación de equilibrio se puede establecer la siguiente hipótesis: Tasa Nominal = Tasa real + tasa de inflación + producto de los dos
Podrán existir situaciones en las cuales uno pronostica diferentes tasas de inflación e igual de importante diferentes tasas de interés durante periodos futuros de tiempo. TASA DE DESCUENTO CAMBIANTE
PLANIFICACIÓN FINANCIERA A CORTO PLAZO BALANCE GENERAL PRESUPUESTO DE CAJA ESTADOS DE RESULTADOS PROFORMA PLANES DE PRODUCCIÓN PRONÓSTICO DE VENTAS BALANCE GEN. PERIODO EN CURSO PLAN FINANCIERO A LARGO PLAZO PLAN DE DESEMBOLSOS EN ACTIVOS FIJOS Estima la fuerza de trabajo directa, gastos generales de manufactura y gastos de operación Dado por la tasa de crecimiento de las Ventas. Sirve de base para la elaboración de Planes de producción. Los estados financieros son la forma que utiliza para condensar los diferentes eventos que se proyectan para el futuro. (Gp:) máx. 2 años
ESTRATEGIAS EN LA GERENCIA DE PORTAFOLIOS DE RENTA FIJA Estrategia Evaluación del Proyecto Presupuesto de capital Problema Actuales decisiones de inversión, dependen de las futuras oportunidades Meta Entrar al mercado Como Realizando inversiones estratégicas
PLANIFICACIÓN FINANCIERA INTERNACIONAL La balanza de pagos y las tasas de cambio Tasas de cambio actuales a futuro El uso de capital extranjero Consideraciones fiscales FAS 8
+ ELEMENTOS DE LA BALANZA DE PAGOS Inversiones netas
Consumo neto
Ingreso neto de inv. Intercambio neto de A. P. Misceláneo + + + Exportaciones totales de bienes de consumo menos importaciones de bienes de consumo las inversiones en países del extranjero menos su inversión en los EE.UU. total de exportaciones de bienes de capital menos Importaciones de bienes de capital ingresos de inversiones menos ingreses sobre inversiones estadounidenses realizadas por extranjeros Balanza de pagos negativa por C.N.: Desfavorable planeación a largo plazo a nivel nacional I.N.: No puede considerarse un evento desfavorable INAP: Importación de bienes productivos resulta ser un tipo de inversión INI: positivo, ayudará a financiar la compra de bienes de consumo, la compra de bienes de capital importados, o la compra de inversiones extranjeras. negativo, el país estará pagando por inversiones pasadas o consumo pasado
+ ELEMENTOS DE LA BALANZA DE PAGOS Inversiones netas
Consumo neto
Ingreso neto de inv. Intercambio neto de A. P. Misceláneo + + + Balanza de pagos negativa por C.N.: Desfavorable planeación a largo plazo a nivel nacional I.N.: No puede considerarse un evento desfavorable INAP: Importación de bienes productivos resulta ser un tipo de inversión INI: positivo, ayudará a financiar la compra de bienes de consumo, la compra de bienes de capital importados, o la compra de inversiones extranjeras. negativo, el país estará pagando por inversiones pasadas o consumo pasado
+ ELEMENTOS DE LA BALANZA DE PAGOS Inversiones netas
Consumo neto
Ingreso neto de inv. Intercambio neto de A. P. Misceláneo + + + Exportaciones totales de bienes de consumo menos importaciones de bienes de consumo las inversiones en países del extranjero menos su inversión en los EE.UU. total de exportaciones de bienes de capital menos Importaciones de bienes de capital ingresos de inversiones menos ingreses sobre inversiones estadounidenses realizadas por extranjeros
TASAS DE CAMBIO ACTUALES A FUTURO Cuando se cotiza una tasa de cambio "actual" se obtiene la tasa a la cual dos monedas puedan intercambiarse de inmediato. Una tasa de cambio "futura" representa aquella tasa a la cual dos monedas podrán intercambiarse en un momento de tiempo futuro, pero el cambio habrá de realizarse ahora. El pago se realiza en el momento de entrega, pero los términos del cambio se especifican ahora (Gp:) 1.980 Bs = $1,00 (Gp:) ? (Gp:) ? (Gp:) ?
EL USO DE CAPITAL EXTRANJERO El costo relativo y la devaluación Obtener fondos prestados en tierras lejanas para financiar inversiones locales El pasivo de una subsidiaria del extranjero frecuentemente no aparece en el balance consolidado de la compañía controladora RAZONES:
CONSIDERACIONES FISCALES La leyes fiscales dentro del área del comercio internacional, tienen como meta objetivos políticos y/o sociales. Cuando un gobierno desea promocionar la inversión en orto país: Ofrece seguridad respecto de las inversiones de las compañías de esta nación que operan en el extranjero Permite la deducibilidad de impuestos pagados en el extranjero al determinar los impuestos a pagar a ese gobierno Un crédito fiscal tiene mas valor que una deducción fiscal
FAS 8 En 1975 el (FASB) emitió el Financial Accounting Standards Nun. 8 titulado, "Accounting for the Translation of Foreign Currency Transactions and Foreign Currency Financial Statements." Este estándar permitió que se alcanzaran dos objetivos principales: Situaba la contabilización de las transacciones con empresas extranjeras sobre una base temporal. Requería que se registraran las ganancias y las pérdidas a medida que ocurrían (en lugar de permitir su diferimiento).
El tipo histórico se utiliza para los activos reales registrados al costo, y también es aplicable a los pagos anticipados (tales como la renta pagada por adelantado). El tipo corriente se utiliza para las partidas de efectivo, de cuentas por cobrar, activos reales manejados a valores de mercado, así como todos los pagos (incluyendo los pasivos a largo plazo).
Casos Si una compañía habrá de recibir 100 000 yens dentro de 12 meses y prefiriera eliminar el riesgo relacionado con fluctuaciones en tipo de cambio, la compañía podría vender los 100 000 yens el día de hoy para ser entregados dentro de 12 meses. La venta de yens el día de hoy establece el precio en términos de la cantidad de dólares que se habrán de recibir ahora. La recepción de los 100 000 yens será dentro de un año a partir de hoy. Esto implica la existencia de un contrato a futuros que involucra la entrega de 100000 yens dentro de un año. Planificación Financiera Interancional Tasa de cambio actuales a futuro De manera semejante, si la empresa tiene que pagar 100 000 yens dentro de un año a partir de hoy por una unidad de equipo que se compra, y desea eliminar el riesgo de tasa de cambio, podrá comprar 100 000 yens ahora para ser entregados dentro de un año. Este es un segundo tipo de contrato a futuros.
CONCLUSIONES La decisión involucra determinar la cantidad de dinero que se tendrá que erogar para poder afectar la participación del mercado.
Las decisiones van a depender de los objetivos de la empresa.
La primera razón para emitir acciones comunes es que la existencia de acciones comunes y el efectivo recibido derivado u obtenido con la venta de las acciones habrá de tender a reducir el riesgo para los actuales Inversionistas.
La emisión de acciones comunes en efecto actúa como un amortiguador que protege a la empresa contra los riesgos de quiebra.
Un tesorero quien se encuentre un poco indeciso respecto al uso del pasivo habrá de estar mas capacitado para servir mejor a los accionistas de la empresa.
CONCLUSIONES La emisión de acciones preferentes deberá ser considerada dentro de todas las estrategias financieras pero emplearse exclusivamente en casos muy especiales.
La inflación se deberá tomar en consideración por quienes realizan la planificación financiera, debe asegurarse que los flujos de efectivo son consistentes con los mejores pronósticos económicos y realizar buenas evaluaciones económicas.
Con el fin de tomar decisiones de finanzas internacionales que puedan considerarse favorables, las compañías deberán comprender las leyes fiscales de los diferentes países de una manera apropiada; sin serlo así, muy probablemente la corporación habrá de tomar decisiones erróneas.
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