El sistema financiero

El Sistema Financiero es el marco institucional donde se reúnen oferentes y demandantes de fondos para llevar a cabo ¿una transacción? Está formado por el conjunto de mercados financieros, activos financieros, intermediarios financieros y cuya finalidad principal es la de transmitir el ahorro de las unidades de gasto que poseen ese ahorro hacia las unidades con déficit de ahorro.

Intermediarios Financieros y Agentes Especialistas.

Los Agentes Especialistas ponen en contacto a las familias que tienen recursos, con aquellas empresas que necesitan dichos recursos. Hay que equilibrar la voluntad de invertir con la necesidad que tienen las empresas.

Los Agentes Especialistas buscan a esas unidades de Gasto con Superávit el lugar que se adecue a su voluntad de inversión. Todo ello es costoso, por tanto, recibirá una serie de comisiones.

Los recursos que salen de la unidad de Gasto con Superávit llegan en la misma cantidad a la unidad de Gasto con Déficit. Los Agentes Especialistas tan sólo cobran una serie de comisiones, pero sin tocar los recursos, ni los títulos financieros.

Los Intermediarios Financieros (Bancos, Cajas de Ahorro) reciben el dinero de las unidades de Gasto con Superávit, mientras que dichos Intermediarios Financieros ofrecen a las empresas recursos a más l.p. y de una cuantía superior a la recibida por una sola unidad de Gasto con Superávit, de modo que realiza una transformación de los recursos recibidos por las familias.

El banco paga un tipo de interés a las familias mucho más pequeño que el que cobrará a la empresa que pida el préstamo.

También se produce una transformación de los títulos financieros.

Si suponemos un Fondo de Inversión: las familias ponen sus recursos en el fondo de inversión para poder participar en los beneficios de dichos fondos, es decir, la familia da un dinero por unas participaciones. El fondo de inversión ofrece dicho dinero junto con el de otras familias a la unidad de Gasto con Déficit, la cual a cambio entrega unos títulos a cambio de dichos recursos. Esos títulos van a formar parte de la cartera del fondo de inversión de renta variable. Pero el fondo de inversión no ofrece dichos títulos de la unidad de Gasto con Déficit, sino que ofrece unas participaciones que dependerán de la cartera del fondo de inversión.

Clasificación de los Agentes Especialistas:

Brokers: siempre actúan por cuenta ajena (unidad de Gasto con Superávit) cobrando una cierta comisión.
Dealers: son brokers que además pueden actuar por cuenta propia.
Creadores de Mercado (Market-Markers): son dealers que se especializan en determinados mercados financieros, sólo actúan en mercados dirigidos por los precios. Los Creadores de Mercados dan unos precios de compra y de venta, y están obligados a comprar y vender siempre a esos precios dados por ellos mismos.

Relaciones entre mercados e intermediarios financieros

Los intermediarios financieros participan activamente, tanto en el mercado de dinero como en el de capital, como proveedores y solicitadores de fondos. En la Figura 1 se muestra el flujo general de fondos entre y a través de intermediarios y mercados financieros; también se muestran las transacciones de colocación privada. Las personas, las empresas y los gobiernos qué proveen y demandan fondos pueden ser nacionales o extranjeros. En algunos casos, puede haber obstáculos de tipo legal en las operaciones de ciertas instituciones en el mercado financiero.

Fig. 1 FLUJOS DE FONDOS

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Mercados financieros en el contexto venezolano

Los mercados financieros proporcionan un foro en el cual los proveedores de fondos y los solicitantes de préstamos e inversiones pueden realizar directamente sus transacciones. Mientras que los préstamos e inversiones de los intermediarios se realizan sin el conocimiento directo de los proveedores de fondos (ahorradores), los intermediarios en el mercado financiero saben exactamente dónde están siendo prestados o invertidos tales fondos. Los dos mercados financieros básicos son el de dinero y el de capital. Las transacciones en instrumentos de deuda a corto plazo, o valores negociables, se llevan a cabo en el mercado de dinero. Los valores a largo plazo (bonos y acciones) son comercializados en el mercado de capital. Todos los valores, ya sea que encuentren en el mercado de dinero o en el de capital, son emitidos de manera inicial en el mercado primario. Éste es el único mercado en el cual el emisor corporativo o gubernamental está involucrado en la transacción, y recibe un beneficio directo por la emisión; es decir, la compañía recibe, de hecho, los productos provenientes de la venta de los valores. Una vez que éstos comienzan a comercializarse entre los ahorradores e inversionistas, sean individuales, empresariales, gubernamentales o de las instituciones financieras, se convierten en parte del mercado secundario. El mercado primario es el que comercia valores "nuevos"; el mercado secundario puede ser visto corno un mercado de valores "usados" o "poseídos con anterioridad".

Características de los Mercados Financieros

Amplitud: número de títulos financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos más títulos se negocien más amplio será el mercado financiero.
Profundidad: existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio que existe en un momento determinado. Si existe gente que sería capaz de comprar a un precio superior al precio y si existe alguien que está dispuesta a vender a un precio inferior.
Libertad: si existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero.
Flexibilidad: capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la economía.
Transparencia: posibilidad de obtener la información fácilmente. Un mercado financiero será más transparente cuando más fácil sea obtener la información.

Un mercado cuanto más se acerque a esas características, más se acerca al ideal de mercado financiero perfecto.

No existe ningún mercado financiero que sea perfecto.

Nunca vamos a estar seguros de que el precio de mercado refleja su valor justo.

El concepto de mercado financiero perfecto aparece como unidad de medida, para comparar los distintos mercados financieros.

Características del Mercado Financiero Perfecto:

Gran cantidad de agentes que intervienen tanto por el lado de la oferta como por el lado de la demanda. De forma que nadie puede influir en la formación del precio del activo financiero.
Que no existan costes de transacción, ni impuestos, ni variación del tipo de interés, ni inflación.
Que no existan restricciones ni a la entrada ni a la salida del mercado financiero.
Que exista perfecta información, que todos sepan lo mismo
Los activos sean divisibles e indistinguibles.

Clasificación de los Mercados Financieros

Directos e Indirectos:

Directos: las familias van directamente a las empresas y les ofrecen sus recursos.
Indirectos: cuando en el mercado aparece algún intermediario (agentes financieros, intermediarios financieros).

Libres y Regulados:

Libres: no existe ninguna restricción (ni en la entrada, ni en la salida del mercado, ni en la variación de los precios).
Regulados: existen ciertas regulaciones o restricciones, para favorecer el buen funcionamiento del mercado financiero.

Organizados y No inscritos:

Organizados: cuenta con algún tipo de reglamentación.
No inscritos: no cuentan con una reglamentación (OTC o extrabursátiles).

Primarios y Secundarios:

Primarios: las empresas u organismos públicos obtienen los recursos financieros.
Secundarios: juego que se realiza con las acciones entre los propietarios de los activos financieros (revender activos financieros).

Centralizados y Descentralizados:

Centralizados: existe un precio único y, básicamente, un lugar único de negociación (mercado continuo español).
Descentralizados: existen varios precios para el mismo activo financiero (las bolsas de valores en España).

Dirigidos por Ordenes o por Precios:

Dirigidos por Órdenes: mercado de valores en España, tanto continúo como las bolsas. (Ejem: te ordeno que compres esas acciones cuando bajen a 3000 ptas por acción).
Dirigidos por Precios: es importante la figura del creador de mercado, que se dedican a dar precios de compra y de venta, entonces uno compra o vende según le parezca pero al precio lanzado al mercado. Este proceso da liquidez al mercado. (Ejem: el creador compra a 190 y vende a 200).

Monetarios y de Capital:

Monetarios: mercados al por mayor donde se "negocian títulos a c.p." y los volúmenes de negociación son muy elevados (Mercado de Deuda Pública Anotada).
De Capital: se negocian títulos a más l.p.

Mercados monetarios

El mercado monetario se establece mediante una relación intangible entre oferentes (prestamistas) y demandantes (prestatarios) de fondos a corto plazo, con vencimientos de un año o menos. El mercado monetario o de dinero no es una organización real localizada en alguna sede central, como el mercado de acciones o la bolsa de valores, aunque la mayoría de las transacciones del mercado de dinero culminan en la ciudad de Nueva York. Tales transacciones se efectúan en valores negociables, los cuales son instrumentos de deuda a corto plazo, como los certificados de depósito del y los certificados de depósito negociables, emitidos por el gobierno. El mismo existe porque ciertos individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras poseen fondos temporalmente ociosos que desean colocar en algún tipo de activo líquido o documentos con ganancia de intereses a corto plazo. Al mismo tiempo otros individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras se hayan en situaciones las que necesitan financiamiento temporal o estacional. De la misma manera se encarga de reunir a oferentes y demandantes de fondos líquidos a corto plazo.

El mercado monetario es un mercado al por mayor, donde se negocian activos de bajo riesgo y de alta liquidez, donde prácticamente no existe regulación financiera y en el que se negocian activos a corto plazo.

Bajo riesgo: porque el Estado es el que emite los activos.

Alta liquidez: porque existen mercados secundarios muy potentes.

Funciones del Mercado Monetario:

Eficiencia en las decisiones de financiación de los agentes económicos.
Financiación ortodoxa del déficit por parte del Estado.
Logros de los objetivos de política económica. El Estado utiliza el mercado monetario para alcanzar sus objetivos de política económica.
Formación adecuada de la ETTI (Estructura Temporal de los Tipos de Interés). ETTI: nos mide el tipo de interés según el periodo de tiempo.

Clasificación del Mercado Monetario:

1) Mercado de Crédito:

Mercado Interbancario:

Mercado muy especializado con operatoria al por mayor y a muy corto plazo. Se negocian depósitos de dinero a muy corto plazo (incluso a un día, teniendo como máximo plazo de depósito a 1 año). En el Mercado Interbancario se fija el MIBOR (tipo de interés de oferta en el mercado interbancario de Madrid). El MIBOR se utiliza como referencia.

Otro tipo de operaciones que se realiza es la Operatoria REPO, normalmente se realiza mediante letras del tesoro. Es un acuerdo por el que se vende un titulo financiero (mayormente letras del tesoro), pero en la que la persona que lo vende se compromete a comprarlo con una fecha y un precio de recompra determinados.

2) Mercado de Títulos:

Mercado Primario: Mercado no organizado donde el emisor de los títulos vende los títulos a cambio de unos recursos.
Mercado Secundario:

Bolsa de Valores: los títulos cambian de manos fácilmente.
Mercado de Deuda Pública Anotada:

El Mercado de Deuda Pública Anotada funciona vía teléfono, se negocia deuda pública representada mediante anotaciones en cuenta y valores emitidos por las CCAA, organismos públicos y otras instituciones nacionales e internacionales que estén autorizados por el Ministerio de Economía y Hacienda. Los títulos no tienen ningún soporte físico, son meras anotaciones en cuenta, las cuales las realizan o gestionan la Central de Anotaciones en Cuenta de Deuda del Estado que gestiona el Banco de España. Se encarga de la emisión, amortización y pagos de intereses de toda la emisión de títulos, así como, la de organizar todo el mercado.

¿Quién puede intervenir en ese Mercado de Deuda Pública Anotada?

Miembros del Mercado de Deuda Pública Anotada:

Titulares de Cuenta: actúan por cuenta propia.
Entidades Gestoras: pueden actuar por cuenta propia como por cuenta de terceros:

a) Creadores de Mercado (Market-Makers): se dedican a lanzar precios de compra y precios de venta.
b) Negociantes de Deuda: son muy similares a los creadores de mercado, las diferencias son muy pequeñas tan sólo en las exigencias que deben cumplir para ser una cosa u otra, en el caso de los negociantes de deuda son menos exigentes las condiciones que se les exige.

No son Miembros del Mercado de Deuda Pública Anotada:

Agentes Especialistas: Venden información a los miembros del mercado.

Mediadores entre los Negociantes de Deuda.
Mediadores del Mercado Monetario.

Inversores Particulares: Tienen que acudir a alguna Entidad Gestora para poder mover alguna inversión:

Clientes de Gestoras.
Titulares de Cuentas en la Central de Anotaciones en Cuenta de Deuda del Estado en el Banco de España.

Funcionamiento del Mercado de Deuda Pública Anotada:

Existen 3 sistemas de funcionamiento:

Sistema Tradicional: está abierto a todo miembro del mercado. Si quieres vender y existe alguna contrapartida vendes. Sistema dirigido por órdenes.
Sistema Ciego: sólo pueden actuar los Creadores de Mercado (Market-Makers). Sistema dirigido por precios.
Sistema al Menudeo: entrarían en negociación los clientes particulares y las entidades gestoras. Nivel de negociación menor.

Clasificación de la Deuda del Estado Anotada:

Letras del Tesoro: puede ser a 3, 6, 12 ó 18 meses. Tienen un nominal de 1 millón de pesetas, y se emiten al descuento (lo cual significa que se compra por un precio inferior al millón y debido a los intereses y después del tiempo pactado el Estado nos dará un millón de pesetas). Por ejemplo, compro una letra del tesoro por la cual pago 990.000 pesetas y al cabo de un año el Estado me da 1 millón de pesetas.
Bonos y Obligaciones del Estado: los bonos son a 5 años y las obligaciones a 10-15 años. Ambas se emiten por el sistema americano, que consiste en que los bonos y las obligaciones suelen tener un nominal de 10.000 ptas., y el precio al que lo compras es inferior, por ejemplo 9.900 ptas., siendo el tipo de interés nominal del 10%. Al cabo de 1 año te darán los intereses correspondientes al nominal del bono u obligación, es decir, el 10% de 10.000 ptas., y así sucesivamente cada año.

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MERCADO MONETARIO NACIONAL

El término overnight se refiere a las colocaciones o captaciones efectuadas en el mercado interbancario venezolano por un plazo máximo de 24 horas, el tipo de interés al que se realizan las operaciones se le llama tasa overnight y la misma nos da una idea sobre la liquidez en el mercado. Si la liquidez está restringida la tasa overnight experimentará niveles elevados y en el caso contrario la misma estará en niveles bajos. El promedio diario de la tasa overnight en lo que va de año 2001 ha registrado un nivel máximo de 38,00% (el 24 de septiembre), debido a la reducción de aproximadamente 1,35% en la liquidez monetaria; y un mínimo de 3,00% (el 1 de marzo) debido a que los niveles de liquidez estaban elevados, posiblemente por los pagos de impuestos recibidos por la banca nacional en ese mes. Las instituciones financieras deben mantener en caja un saldo suficiente para hacer frente a las necesidades de sus clientes y deben cumplir con un mínimo de reservas (encaje legal). Dependiendo de la situación del mercado, puede ocurrir que una o varias entidades financieras necesiten tomar prestados fondos y recurren a este mercado para conseguirlos.

De esta forma se pueden producir dos tipos de transacciones en el mercado interbancario:

1. Operaciones de regulación monetaria entre las entidades financieras y las autoridades monetarias (Banco Central).
2. Operaciones entre las propias instituciones financieras, las cuales se prestan entre sí a unos tipos de interés y plazos determinados.

PAPEL COMERCIAL E INSTRUMENTOS DEL MERCADO MONETARIO INTERNACIONAL

EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI)

Los intercambios de moneda son condición imprescindible para el comercio mundial. Cada una de las monedas que se utiliza en algún país del mundo, sea el dólar americano, la gorda haitiana, tiene un valor en términos de las demás monedas.

Aunque poca gente es consciente de ello, los mercados de divisas afectan de forma notable nuestra vida cotidiana. No sólo necesitamos divisas cuando vamos a viajar al extranjero; cada vez que adquirimos un producto importado, estamos beneficiándonos de la existencia de unos mercados fluidos de divisas.

Actualmente es posible para cualquier persona viajar y comerciar en cualquier parte del mundo prácticamente sin restricciones. Ahora nos resulta difícil comprender las barreras a la convertibilidad que se levantaban continuamente durante la primera mitad del siglo XX. La fluidez actual de los mercados de divisas la debemos principalmente a la actividad del FMI.

Las actividades del FMI se financian mediante las cuotas que aportan sus miembros. Es el propio FMI el que determina, en función de la riqueza de cada país y de su situación económica, el importe de la cuota con la que cada miembro debe contribuir. Cuanto más rico es el país mayor es su cuota. Las cuotas se revisan cada cinco años y pueden ser subidas o bajadas en función de las necesidades del FMI y de la prosperidad económica del miembro. El sistema de cuotas cumple varios objetivos, que se nombran a continuación:

1. Forman una bolsa de dinero (el Fondo) de la que el FMI puede disponer para prestar a miembros con dificultades financieras.
2. La cuota de cada miembro sirve para determinar qué cantidad puede pedir prestada al fondo. Cuanto mayor sea la contribución financiera de un país miembro mayor será la cantidad que puede pedir en momentos de necesidad.
3. La cuota determina el poder de voto de cada miembro.

La forma habitual en la que los países miembros obtienen financiación del FMI es mediante la compra de las divisas que necesiten, que son pagadas con la moneda nacional. Esas operaciones se completan con un pacto de reventa, es decir, pasado un tiempo determinado, el país en cuestión tendrá que devolver las divisas y retirar su moneda. Los tipos de interés son nulos o muy bajos, pero el país tiene que demostrar que está realizando una política equilibradora de su balanza de pagos. Cuanto mayor sea el crédito, mayor control y más estrictas condiciones impondrá el FMI. La unidad de medida de los créditos para cada país es su cuota, que es dividida en tramos (o segmentos). Cuando el importe solicitado es del 25% de la cuota, las condiciones son muy sencillas. Cada tramo adicional (cada 25% adicional) que se solicite, implicará una mayor supervisión por el FMI de la política económica del país.

Objetivos De FMI

Promover la cooperación monetaria internacional
Facilitar la expansión y crecimiento equilibrado del comercio internacional
Promover la estabilidad en los intercambios de divisas
Facilitar el establecimiento de un sistema multilateral de pagos
Realizar préstamos ocasionales a los miembros que tengan dificultades en su balanza de pagos
Acortar la duración y disminuir el grado de desequilibrio en las balanzas de pagos de los miembros.

Actividades del FMI

SUPERVISIÓN.- El FMI analiza y valora las políticas cambiarias de los países miembros bajo la óptica de la situación económica general y de la estrategia política de cada miembro. Para ello publica bianualmente el World Economic Outlook y realiza consultas anuales bilaterales con países concretos. Además establece acuerdos en casos concretos para una supervisión más estrecha y control y seguimiento de programas concretos. Normalmente estos acuerdos sirven para restablecer la confianza internacional en la capacidad de pago futura del país.
AYUDA FINANCIERA.- El FMI apoya las políticas de ajuste y reforma de los países miembros con problemas en sus balanzas de pagos mediante préstamos y créditos. A 30 de abril de 1999, el FMI era acreedor de un total de 67 billones de DEG, unos 85 billones de €, sobre 93 países.
ASISTENCIA TÉCNICA.- Los expertos del FMI realizan estudios sobre la economía de los estados miembros; asesoran en el diseño e implementación de las políticas monetaria y fiscal, en la creación de instituciones (bancos centrales y similares), en la obtención y tratamiento de datos estadísticos. También se ayuda a la formación de funcionarios y expertos locales.

Instrumentos Financieros

Son de tres tipos:

1. Los contratos de cualquier tipo que sean objeto de negociación en un mercado secundario oficial o no.
2. Los contratos financieros a corto plazo, los contratos financieros de opción y los contratos de permuta financiera, siempre que sus objetos sean valores negociables, índices, divisas, tipos de interés…aunque no sean objeto de negociación en un mercado secundario oficial.
3. Los contratos u operaciones sobre instrumentos no contemplados en las letras anteriores, siempre que sean susceptibles de ser negociados en un mercado secundario, oficial o no, y aunque su objeto no sea financiero, comprendiendo, entre otros, las materias primas y cualquier otro bien fungible.

Mercado de divisas

El mercado de divisas consta de dos partes: el mercado interbancario o al mayoreo y el mercado del cuente o al menudeo. Las transacciones individuales en el mercado interbancario generalmente comprenden grandes sumas de dinero que son múltiplos de un millón de dólares o el valor equivalente en otras monedas. Los contratos entre un banco y su cliente, par el contrario, son usualmente por cantidades específicas, algunas veces incluyendo hasta el último centavo.

Existen cinco grandes categorías de participantes que operan dentro de estas dos partes: los agentes de cambios bancarios y no bancarios; individuos y empresas que realizan transacciones comerciales y de inversión; especuladores y arbitrajistas, bancos centrales y tesorerías, y corredores de divisas en bolsa.

Agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios

Los agentes de cambios bancarios y no bancarios operan en los mercados interbancarios y de clientes. Se benefician de la compra de moneda extranjera a un precio "de compra" o de demanda y la revenden a un precio un poco más alto "de oferta" también llamado "de ventas". La competencia entre los agentes en todo el mundo mantiene una diferencia muy pequeña entre el precio de compra y el de oferta y eso contribuye a que el mercado de divisas sea "eficiente" en el mismo sentido de los mercados de valores.

Los agentes en los departamentos de cambio de moneda extranjera de los grandes bancos internacionales también funcionan como "creadores de mercado". Están continuamente dispuestos a comprar y vender aquellas divisas en que están especializados. Los agentes creadores de mercado usualmente mantienen una posición de "inventario" en tales divisas. Comercian con otros bancos en sus propios centros monetarios y en otros centros de todo el mundo para poder mantener inventarios dentro de los límites comerciales establecidos por las políticas bancarias. Estos límites comerciales son importantes, porque los departamentos de moneda extranjera de muchos bancos operan como centros de ganancia y los agentes individuales son compensados con un incentivo sobre el beneficio. Las violaciones no autorizadas de los límites comerciales por parte de agentes presionados por la obtención de beneficios ha causado ocasionalmente pérdidas embarazosas a grandes bancos.

Los bancos medianos y pequeños pueden participar, pero no ser creadores de mercado en el mercado interbancario. En lugar de mantener importantes posiciones de inventarios, compran y venden a los grandes bancos para equilibrar las transacciones al menudeo con sus propios clientes. Ni siquiera los bancos creadores de mercado lo hacen con todas la monedas. Comercian por su propia cuenta en las monedas que tienen más interés para sus clientes y se hacen participantes cuando satisfacen las necesidades de sus clientes en monedas menos importantes.

Empresas e individuos que realizan transacciones comerciales y de inversión

Los individuos y las empresas usan los mercados de divisas para facilitar la ejecución de sus transacciones comerciales o de inversión. Este grupo consiste en importadores y exportadores, inversionistas de cartera internacional, compañías multinacionales y turistas. Su uso del mercado de divisas es necesario, pero incidental para el propósito comercial o de inversión en el que se basan. Algunos de estos participantes usan el mercado para "protegerse" contra el riesgo en el comercio de moneda extranjera.

Especuladores y arbitrajistas

Agentes de moneda extranjera bancarios y no bancarios

Empresas e individuos que realizan transacciones comerciales y de inversión

Especuladores y Arbitrajistas

Los especuladores y arbitrajistas se benefician comerciando en el mercado. Sus motivos se diferencian de los agentes de cambio en que los especuladores y arbitrajistas solamente operan en interés propio, sin ninguna necesidad u obligación de servir a algún cliente ni de asegurarse un mercado continúo. Mientras que los agentes tratan de obtener ganancias de la diferencia entre el precio de venta y el precio de compra y solamente a veces buscan beneficiarse de los cambios generales en los precios, los especuladores buscan todas sus ganancias en el cambio en el nivel general de precios. Los arbitrajistas buscan ganancias en las diferencias simultáneas de precios en diferentes mercados.

Gran parte de la especulación y el arbitraje es realizado por corredores de los departamentos de moneda extranjera de los bancos a cuenta del banco. Así, los bancos actúan como agentes de intercambio y como especuladores. (Los bancos muy pocas veces admiten la especulación, consideran que adoptan una postura agresiva).

Bancos centrales y tesorerías

Los bancos centrales y las tesorerías usan el mercado para adquirir o gastar reservas en moneda extranjera, y para influir en el precio de cambio de sus propias monedas. Pueden actuar para respaldar el valor de su moneda, debido a la política adoptada a nivel nacional o por las obligaciones adquiridas como miembros de ciertos acuerdos flotantes, como el Sistema Monetario Europeo. En consecuencia, su motivo no es obtener una ganancia como tal. Sino influir en el valor de su moneda en el extranjero de forma beneficiosa para el interés de sus ciudadanos. En muchas circunstancias desempeñarán mejor este trabajo si están dispuestos a tener pérdidas en sus transacciones en moneda extranjera.

Los corredores de divisas

Los corredores de moneda extranjera son promotores que facilitan las transacciones comerciales sin participar directamente en ellas. Por este servicio cobran una pequeña comisión. Mantienen un acceso instantáneo a miles de agentes de todo el mundo por medio de líneas telefónicas abiertas. Un corredor puede mantener una docena o más de esas líneas con un solo cliente bancario, con líneas separadas para diferentes divisas y para los mercados inmediato y a plazos.

Es labor del corredor saber en lodo momento exactamente qué agente desea comprar o vender alguna moneda. Este conocimiento permite al corredor encontrar rápidamente una contraparte a su cliente sin revelar la identidad de ninguna de las dos partes hasta que se realice la transacción.

Los agentes usan corredores porque quieren permanecer anónimos, ya que la identidad de los participantes puede influir en las cotizaciones a corto plazo. Por ejemplo, si el Citibank está tratando de reducir una posición tradicionalmente fuerte en marcos alemanes, no querrá identificarse ante los compradores potenciales, pues esa información podría influir en sus cotizaciones.

En Nueva York hay nueve firmas de corredores. La mayoría son de propiedad británica y operan un conjunto con oficinas europeas y asiáticas de las casas matrices.

El mercado internacional de divisas

Es el mercado financiero más grande del mundo, con un volumen de más de $1.5 billones diarios; más de tres veces el monto total de los mercados del Tesoro y de Acciones de los Estados Unidos combinados. A diferencia de otros mercados financieros, el mercado Forex no tiene una sede física, ni una bolsa central. Opera a través de una red electrónica de bancos, corporaciones e individuos que intercambian una divisa por otra. Al no contar con una sede física, el mercado Forex puede operar las 24 horas del día, abarcando las zonas horarias de los principales centros financieros. Tradicionalmente, los inversionistas sólo tenían acceso al mercado de divisas a través de bancos que realizaban transacciones con un gran volumen de divisas para fines comerciales y de inversión. Con el paso del tiempo, el volumen ha aumentado rápidamente, especialmente desde que se permitió que los tipos de cambio flotaran libremente a partir de 1971.

Tipo de Cambio

El tipo de cambio es el precio de una moneda expresado en otra. Cuando una moneda está en manos extranjeras recibe el nombre de divisa. Si el tipo de cambio baja, la cantidad demandada de divisas aumentará. Es decir, la función de demanda de divisas es decreciente como la de todos los bienes. La oferta de divisas manifestará un comportamiento igualmente lógico: cuando el tipo de cambio sea alto se ofrecerá más cantidad de divisas que cuando sea bajo.

Una peculiaridad destacada de los mercados de divisas es la posibilidad de que los bancos centrales intervengan manipulando los tipos de cambio. Cualquier fluctuación en los tipos de cambio es considerada indeseable ya que provoca inseguridad y puede desalentar el comercio internacional. Es por ello que durante largos períodos históricos los mercados de divisas han estado funcionando en sistemas de cambios fijos, en los que los bancos centrales intervenían para mantener los tipos.

Una apreciación de la moneda de un país incrementa el precio de sus exportaciones (expresados en moneda extranjera) y reduce el precio de sus importaciones (expresados en moneda nacional)

Variaciones en el tipo de cambio real afectan por tanto a los precios del comercio y a la actividad económica.

Cuando queremos medir globalmente si el bolívar se ha apreciado o depreciado se utiliza un índice, que se denomina el tipo de cambio efectivo.

Control de cambio Nacional

En los sistemas de tipos de cambios fluctuantes, o no controlados, el precio de cada moneda lo establecen los mercados, es decir, el libre juego de la oferta y la demanda: Cuanto más exceda la demanda de una moneda de su oferta, mayor será su precio y viceversa. En cambio existen otras modalidades de políticas cambiarias que pueden implicar la intervención del Banco Central y controles tanto del precio como de las transacciones de las monedas extranjeras.

Un control de cambios no es más que una intervención oficial del mercado de divisas, de forma que los mecanismos normales de oferta y demanda de las monedas de otros países quedan total o parcialmente fuera de operación y en su lugar se aplica una reglamentación administrativa sobre compra y venta de monedas extranjeras, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas y/o cualitativas de la entrada y salida de unidades monetarias de otros países. El control de cambio puede implantarse de diferentes formas o modalidades, de acuerdo con las características del mercado, la índole del problema y la gravedad del mismo.

El control de cambios puede ser absoluto, que es cuando la reglamentación de la oferta y la demanda de divisas son totales. Este tipo de control de cambios es imposible de implementar, por las inevitables y múltiples evasiones y filtraciones que tienen lugar cuando la economía no es enteramente centralizada.

El control parcial o de mercados paralelos, que consiste en un control parcial como su nombre lo indica- de la oferta de divisas a precios determinados. Con ellas se atienden necesidades esenciales de la economía y por lo general esta estrategia da origen a un mercado marginal o paralelo en el cual se compran y venden cantidades de divisas procedentes de operaciones que se dejan libres y se determinan precios de mercado, casi siempre superiores al precio oficial. Este mercado paralelo puede ocasionar ciertas distorsiones en la economía ya que se puede incrementar exageradamente en el mismo el precio marginal de las divisas frente al precio oficial si la oferta de divisas por parte del ente emisor (Banco Central) es muy restringida y/o la demanda de divisas por parte de los agentes económicos es muy elevada.

Otra modalidad de control de cambios es el régimen de cambios múltiples, en que para cada grupo de operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio: tipos preferenciales, más favorables, para determinadas exportaciones y entradas de capital y para determinadas importaciones y salidas de capital; y tipos no preferenciales, para las restantes operaciones. Este tipo de control es aplicado no sólo en función de objetivos cambiarios o de balanza de pagos, sino como instrumento de la política económica en general.Además se encuentra el control parcial es la venta de divisas al mejor postor para determinadas operaciones o también llamado régimen de licitaciones.

En Venezuela es la cuarta vez que se aplica en la Nación un control de cambios en los últimos 45 años de democracia: Entre 1960 y 1964, bajo el gobierno de Rómulo Betancourt; el segundo control duró siete años y se aplicó desde el 18 de febrero de 1983, último año de Luis Herrera, los cinco del gobierno de Jaime Lusinchi y pocos meses del segundo gobierno de Carlos Andrés Pérez, hasta 1989; el tercero se llevó a cabo entre 1994 y 1996, durante el segundo mandato de Rafael Caldera.

MERCADO EFICIENTE

Un mercado es eficiente si en todo momento los precios de los activos en él negociados reflejan toda la información disponible y que es relevante para valorarlos. Así, si se piensa que esta frase es correcta, es decir, que el mercado es eficiente, habrá que asumir estrategias llamadas pasivas. Por el contrario, los gestores llamados activos asumen que toda la información histórica y actual no está total y correctamente recogida en el precio actual de los activos. Por tanto los habrá infravalorados, en su precio correcto y sobre valorados y corresponde al gestor activo elegir en cuales invertir y cuando. Hay por tanto dos aproximaciones: la gestión pasiva y la gestión activa.

En cuanto a la gestión activa, podemos distinguir dos tipos:

1. Estrategia de comprar y mantener. Consiste en la compra de una cartera de activos conforme a algún criterio y se mantiene hasta su vencimiento o hasta que se alcanza algún horizonte temporal. Está bastante más extendido de lo que la mayoría de los gestores reconocerán nunca.
2. Indexación. La palabra terrible para algunos gestores profesionales. No se buscan activos mejor o peor valorados en el mercado. Tampoco se trata de anticipar movimientos futuros de activos o predecir ciclos económicos. Solamente se busca que nuestra cartera replique el comportamiento del mercado global o de un índice representativo de ese mercado.

En un mercado eficiente, la cartera global del mercado ofrece el mayor retorno por unidad de riesgo. Esa cartera global se podría formar comprando absolutamente todos los activos con riesgo emitidos en un mercado dado. Como aproximación a la cartera global se podría usar un índice que fuese representativo del mercado.

¿Son eficientes los mercados financieros?

Si observamos cuántos gestores baten consistentemente la rentabilidad del mercado, asumiendo su mismo riesgo, podríamos sospechar que lo es. Si además descontamos comisiones y otros gastos lo tendríamos que afirmar.

MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES

Partes: 1, 2

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El sistema financiero

Introducción