Las Reservas Internacionales (página 2)

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3. HISTORIA

En un principio las reservas estaban formadas por oro (en aquellos países que habían adoptado dicho sistema). Pero bajo el sitema de Bretton Woods, los

Estados Unidos establecieron el tipo de cambio del dólar con el oro, y permitió la capacidad de cambio de dólares a oro, y esto permitió que el resto de Bancos Centrales utilizaran los dólares en vez de oro como reserva. Esto permitió crear la impresión que efectivamente los dólares eran tan fiables y seguros como el oro. Sin embargo debido al déficit presupuestario del gobierno estadounidense (especialmente debido a la guerra de Vietnam), el dólar acabó por dejar de ser convertible debido a un gran aumento de la emisión de la moneda sin un aumento proporcional de las reservas de oro por parte de Estados Unidos, lo que minó su credibilidad. Pero tras este hecho el dólar ha permanecido estable como moneda fiduciaria y continúa siendo la moneda de reserva más importante, aunque es destacable el aumento del uso del euro como moneda de reserva tras su introducción.

4. PROPÓSITO DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES

En un sistema de tipo de cambio no fijo, las reservas permiten a un Banco Central comprar moneda emitida, intercambiando sus activos para reducir su pasivo. El propósito de las reservas es permitir a los bancos centrales reducir la volatilidad de la moneda emitida y de proteger al sistema monetario de un shock como por ejemplo el de ataques especulativos. La posesión de grandes reservas es generalmente visto como un indicador de la fortaleza de la moneda local, pues reflejan el apoyo que hay detrás de la moneda. En cambio unas reservas que disminuyen o son pequeñas pueden ser indicativas de un inminente pánico bancario o de default.

5. CONSIDERACIONES SOBRE EL NIVEL ÓPTIMO DE RESERVAS INTERNACIONALES

La decisión de un país de mantener un acervo determinado de reservas internacionales está justificada por la necesidad de contar con un grado adecuado de liquidez internacional que le permita enfrentar desarrollos imprevistos a sus mercados externos, así como aminorar los costos de ajuste frente a desequilibrios externos y garantizar la viabilidad del régimen cambiario. De otra parte, en vista que la acumulación de reservas implica una utilización de los recursos del país, se considera que a partir de un monto determinado dicha acumulación puede resultar excesiva y conducir a una asignación ineficiente de recursos.

En este sentido, la literatura económica menciona varios criterios a partir de los cuales se determina cual debe ser el nivel adecuado de reservas de un país, de acuerdo con las preferencias de las autoridades sobre el nivel y la variabilidad del producto, la balanza de pagos, el régimen cambiario y las otras variables macroeconómicas relacionadas con el nivel de reservas.

6. ADMINISTRACIÓN DE RESERVAS INTERNACIONALES

La administración de las reservas internacionales requiere objetivos claros, sistemas de control fuertes y una apreciación realista de las limitaciones que se tienen. Si se conduce bien, esta administración puede realizar una contribución importante al logro de una administración macroeconómica exitosa.

La medición de las reservas internacionales toma en consideración los activos de reserva internacional. Sin embargo, las divisas y los valores externos mantenidos por el público, incluyendo los bancos y los organismos corporativos no están tomados en cuenta en la definición de las tenencias oficiales de reservas internacionales. Para muchos países, las reservas oficiales de divisas son tanto un activo nacional importante como un arma crucial de política monetaria y cambiaria.

Técnicamente hay tres motivos probables para mantener divisas, a saber: el transaccional, el especulativo y el precautorio. De estos tres, el especulativo es virtualmente el terreno de los sectores individual y empresarial. Las reservas de los bancos centrales, sin embargo, se caracterizan primordialmente por ser un último recurso de divisas para afrontar flujos impredecibles, lo que es consistente con el motivo precaución para mantener activos externos, aún cuando hay un elemento transaccional con relación a las transacciones gubernamentales.

Lo anterior también puede incluir la cobertura del costo de un déficit no planeado. La necesidad de reservas externas se extiende a casi cualquier esfera de actividad, abarcando desde la promoción del desarrollo económico hasta el manejo de la apertura al comercio internacional.

Las tenencias de divisas pretenden ofrecer alguna protección en contra de las fluctuaciones Económicas de corto plazo, así como en contra de choques externos o internos tales como guerras, desastres provocados por la naturaleza o por el hombre o fracasos financieros. En algunos países, el tramo precautorio incluye una cierta proporción de reservas que pueden usarse para ayudar a otros países que pudieran estar en dificultades.

La mayor parte de los bancos centrales tienden a mantener reservas en la forma de bonos que devengan intereses de bajo riesgo u otros activos de riesgo similar denominados en divisas. Lo anterior constituye un intento de asegurar que los valores de mercado de sus activos externos, que son susceptibles de tener cambios, sean siempre mayores que el valor de los pasivos monetarios.

Resulta extremadamente importante para un país tener in situ prácticas sanas de manejo de reservas a fin de asegurar la capacidad del país para afrontar acontecimientos inesperados así como choques financieros exógenos. Las estrategias sanas de manejo de reservas conllevan una amplia gama de objetivos de política, tales como:

asegurar un alto nivel de confianza en las políticas monetaria y cambiaria de la economía, particularmente en regímenes de tipo de cambio fijo;
mantener divisas líquidas durante los ataques de los choques externos;
darle confianza a la comunidad internacional de que la economía es capaz de cumplir con sus obligaciones externas. Esta confianza usualmente se traduce en alguna forma de calificación de crédito por parte de agencias internacionales, que consiste en asignar grados y panoramas que concuerdan con la apreciación que tienen del nivel de estabilidad; y
permitirle al gobierno cumplir sus obligaciones en divisas.

6.1 CRITERIOS DE ADMINISTRACIÓN

La gestión de las reservas internacionales debe asegurar:

El apropiado control de los riesgos inherentes al proceso de inversión de los recursos. Ello comprende riesgos de crédito, mercado y operativo.
Que se cuente con los fondos adecuados para hacer frente a los objetivos previamente definidos;
que se obtenga en el mediano plazo una rentabilidad apropiada sobre estos fondos, ello sujeto a las restricciones derivadas del perfil riesgo/retorno seleccionado para dicho portafolio.

De allí que los criterios universalmente utilizados se refieran a seguridad, liquidez y rentabilidad. Se trata de maximizar el valor de las reservas dentro de los parámetros de riesgo aceptados, asegurando entre otros aspectos, la disponibilidad de los fondos.

7. FINALIDAD DE LAS RESERVAS

Las reservas internacionales son equivalentes al ahorro. Claro que no son conceptos similares, pero a efectos del razonamiento que haremos, pueden ser tratadas en términos de homologación, ya que nuestro ahorro es una actitud individual, mientras que la creación y acumulación de reservas son un acto gubernamental por delegación de la sociedad. No ha de olvidarse porque todo proceso revolucionario requiere recursos. La revolución continental es muy costosa.

Las reservas internacionales tienen una finalidad esencialmente precautoria: reducir las vulnerabilidades de la economía y mitigar el efecto de shocks externos adversos.

-Las reservas internacionales representan para la nación la misma seguridad, tranquilidad y paz que el ahorro para las personas. Si el Estado sufriera una merma en los ingresos que obtiene por exportación de hidrocarburos, las reservas neutralizan los efectos perniciosos que se producirán.
-Ante un acontecimiento telúrico devastador de infraestructura vial, las reservas sirven para importar insumos y equipos que harán posible la superación de la tragedia. Si el desempleo comienza a crecer alarmantemente, las reservas permiten la compra de maquinaria en el exterior que será operada por la mano de obra desocupada. Si surge un reclamo internacional por acreencias, las reservas resuelven prontamente la inesperada coyuntura. Si la balanza de pagos arroja saldos deficitarios crónicamente, las reservas se utilizan para hacer la necesaria corrección. Si se decide explorar territorio para encontrar nuevos pozos petroleros, las reservas han de usarse para cancelar los productos y servicios que han de provenir del exterior para tal finalidad si equivocadamente se dispone de las reservas para metas políticas, y electorales, además de dilapidarse, de agotaran, dejando a merced del infortunio los verdaderos fines y objetivos para las cuales las reservas se han formado. Léase atentamente: con reservas el país supera cualquier dificultad. Sin reservas, el país tiene que endeudarse, sobreviniendo el colapso, agudizándose la dependencia, perdiéndose autonomía e incentivándose nuevos impuestos.

8. FUNCIONES DE LAS RESERVAS

Una de las funciones básicas de un Banco Central es la de ser acumulador de las Reservas Internacionales de su país. Conformadas estas por divisas internacionales, o sea por monedas extranjeras de las principales economías con las que comercializa ese país. Para acumular Reservas el Banco Central le compra al mercado privado las divisas que este oferta, y a cambio entrega moneda nacional que en nuestro caso son los pesos que demanda ese mercado para realizar sus transacciones en el país.

Los bancos comerciales acumulan reservas líquidas en monedas fuertes, pero estas son utilizadas en sus operaciones comerciales, mientras que las que acumula el Banco Central están dirigidas a generar confianza en los mercados nacionales e internacionales, son un reflejo del prudente manejo macroeconómico de parte de las autoridades, y con su cambio monetario les proporcionan liquidez de respaldo a la economía.

Las reservas internacionales, además de servir de respaldo a la moneda nacional, tienen las siguientes funciones:

propiciar la continuidad de los pagos internacionales de la economía, lo cual contribuye a generar una percepción de riesgo-país favorable en los mercados internacionales;
atenuar los choques de origen externo relacionados con la interrupción del flujo de ingresos de divisas al país; y,
apoyar el mantenimiento de la confianza y efectividad de las políticas monetaria y cambiaria y, en general, conferir mayores "grados de libertad" a la política económica.

Un holgado nivel de reservas internacionales que facilite la continuidad de los pagos de las obligaciones comerciales y financieras contraídas con el exterior, Contribuye a mejorar la percepción de riesgo-país en los mercados financieros Internacionales, con lo que los sectores público y privado obtienen un ahorro originado en la reducción de los costos de endeudamiento y mayores oportunidades de financiamiento para la inversión productiva que genere empleo y bienestar social.

Adicionalmente, las reservas internacionales contribuyen a que las política monetaria y cambiaria, conjuntamente con el resto de políticas públicas, sean más efectivas para alcanzar la estabilidad macroeconómica, habida cuenta de que un mayor nivel de reservas internacionales alivia el peso que recae sobre las tasas de interés y el tipo de cambio, como instrumentos disponibles por las autoridades para absorber los desequilibrios internos y externos.

En tal sentido, nótese que un sólido nivel de reservas internacionales puede actuar como elemento de disuasión ante ataques especulativos contra la moneda, en tanto concede capacidad para financiar la defensa del tipo de cambio, lo que acrecienta el riesgo de pérdida de los especuladores. Algunos estudios encuentran que los países que mantienen niveles de reservas relativamente altos han podido enfrentar mejor las crisis financieras de los años recientes, en comparación con aquellos que han mantenido niveles bajos de reservas3. Cabe señalar que acumular niveles elevados de reservas internacionales ha sido la respuesta de algunos países ante la poca efectividad que han mostrado los mecanismos de provisión de liquidez internacional diseñados hasta estos momentos.

9. COSTES Y BENEFICIOS DE LAS RESERVAS

La posesión de grandes reservas le otorga a un determinado país una mayor habilidad para influenciar el mercado monetario. Por otro lado, la posesión de grandes reservas causa unos costes de oportunidad, y esto se debe a que la diferencia entre los rendimientos de los activos en forma de deuda de los países emisores de la moneda de reserva y los rendimientos de la deuda del gobierno en el país del Banco Central. Además muchos gobiernos han sufrido grandes pérdidas por la gestión de la cartera de reservas debido a la aparición de una crisis monetaria y el consecuente desvanecimiento de las reservas.

10. ORIGEN DE LAS RESERVAS

Exportaciones del sector publico;
Inversiones extranjeras;
Prestamos externos;
Remesas del exterior
Exportaciones de bienes y servicios y endeudamiento del sector privado
Otro.

11. USOS DE LAS RESERVAS

importación de bienes y servicios
pagos de deuda internacional (publica y privada)
gastos de viajeros y turismo
remesas al exterior

12. CONCLUSIONES

Las reservas internacionales son, básicamente, el dinero extranjero que posee el Banco Central de un país. También son el resultado del ahorro de los ciudadanos en sus operaciones internacionales y sus rendimientos son ingresos para el país.
Un nivel adecuado de reservas internacionales genera confianza en los productores y prestamistas internacionales.
Las reservas internacionales representan para la nación la misma seguridad, tranquilidad y paz que
La administración de las reservas internacionales es una función encargada al Banco Central de cada país
Una sólida posición en reservas internacionales fortalece la capacidad de pagos externos y disminuye el riesgo soberano.
Para el buen funcionamiento de la economía, los bancos centrales de cada país maneja las reservas internacionales, atendiendo a tres criterios: SEGURIDAD(activos de calidad), LIQUIDEZ (activos que puedan negociarse fácilmente), RENTABILIDAD (activos que provean un rendimiento adecuado)