Análisis de las fusiones, escisiones y adquisiciones de las empresas colombianas

GLOSARIO

1. FUSIÓN: Una Fusión es la absorción de una sociedad por otra, con desaparición de la primera, y realizada mediante el aporte de los bienes de ésta a la segunda sociedad. La Fusión puede hacerse igualmente mediante la creación de una nueva sociedad, que, por medio de los aportes, absorba a dos o más sociedades preexistentes

2. ADQUISICIÓN: Las adquisiciones son diferentes de las fusiones en el sentido de que se consideran adquisiciones, que es cuando una empresa compra otra empresa Una vez comprada, la empresa más pequeña deja de existir, o se convierte en una parte de la empresa que la compró. Cuando la empresa que está siendo objeto de compra no quiere ser comprada, es considerado como una adquisición

3. ESCISION: La escisión es una institución del derecho societario que facilita a los inversionistas que sus empresas adopten diversas medidas para optimizar sus resultados, ya no sólo agrupándose (como los supuestos de fusión, carteles, Holdings, entre otras figuras propias del derecho empresarial y mas propiamente de la concentración empresarial), sino también separándose.

4. ESTRATEGIA EMPRESARIAL: Es la búsqueda deliberada por un plan de acción que desarrolle la ventaja competitiva de un negocio, y la multiplique Muchas de las definiciones modernas hacen énfasis en la necesidad de una empresa de tener una ventaja competitiva

RESUMEN

En los últimos años empresas colombianas dedicadas a forjar y generar empleo y crecimiento, se han visto afectadas por el cambio rápido de la era global y han tenido que reorganizar diferentes estrategias empresariales para seguir en el mercado, adicionalmente con los Tratados de Libre Comercio en curso es inevitable el ingreso de nuevas empresas transnacionales, unido a esta situación también se puede afirmar que al parecer las empresas actuales se enfrentan con la presión por parte de los organismos reguladores.

Algunas de esas estrategias son las fusiones, escisiones y adquisiciones que en términos sencillos, una fusión y adquisición se produce cuando dos o más empresas se unen, convirtiéndose en una. Normalmente, esto se hace para ayudar a las empresas a tener éxito a medida que estén unidas. Es usualmente mucho más fácil para dos o más empresas unirse, en lugar de para una empresa crear un nuevo negocio desde cero. Las empresas suelen hacerlo para ayudar al crecimiento y la eficiencia de la otra empresa.

El referido análisis esta basado en información interna de la Superintendencia de Sociedades quien es el ente encargado de controlar y vigilar las empresas constituidas legalmente, gracias a esta información se muestra además cuales de estas estrategias se utilizan mas en Colombia, cual es el criterio que utilizan las diferentes compañías para practicar esta clase de estrategias, y para concluir el impacto que estos procesos le ofrecen a las compañías y el beneficio que estas les han traído.1

Palabras Clave. Escisión, Fusión, Adquisición, Estrategia, Organización, Beneficio.

Clasificación JEL. G34 – G10 – M21 – O43

INTRODUCCION

El fenómeno de fusiones y escisiones empresariales es un síntoma de los cambios económicos actuales que exigen a las empresas cada vez mayor eficacia y competitividad. Muchas empresas Colombianas debido a la necesidad de expansión, crecimiento y a la falta de recursos se ven en la necesidad de entrar en este tipo de procesos para poder continuar en el mercado evidenciando un gran interrogante y es si generan valor las estrategias empresariales en Colombia.

Las fusiones, esiciones y adquisiciones de empresas son algo tan antiguo como las propias empresas y son estrategias utilizadas con mucha frecuencia. Ahora bien, desde comienzos de los años ochenta se han convertido en un fenómeno que ha sobrepasado el marco estrictamente académico-profesional para entrar de lleno en la vida cotidiana de las personas que viven en los países desarrollados.2

Colombia ha sido testigo de diversos procesos de adquisición, fusión y escisión y, día a día, son cada vez más habituales en sus variadas formas permitidas y reglamentadas bajo la ley colombiana.

Con el presente análisis se pretende demostrar si los procesos de fusión, escisión y adquisición son beneficios para las empresas colombianas así como determinar que es una adecuada estrategia para solventar las necesidades del mercado.

Esta investigación contiene información de la Superintendencia de Sociedades la cual permitió el acceso a una base de datos con la cual se realizó el análisis de las estrategias que las empresas colombianas han utilizado en la ultima

década para alcanzar los objetivos que se han propuesto y de esta manera dar

a conocer si tales estrategias han beneficiado o no a estas empresas en los últimos cinco años.

El estudio se ha estructurado en dos capítulos. El primero corresponde a la conceptualización de las estrategias empresariales tales como la adquisición, escisión y la fusión además de la normatividad que se maneja para emplear estas estrategias, en el segundo segmento analizaremos las razones económicas que subyacen detrás de este tipo de operaciones, se estudian aquellas razones lógicas desde el punto de vista económico el cual permite establecer en que se basan las empresas colombianas para escoger la mejor estrategia para su continuidad en el mercado y por ultimo se revisara el impacto que se genera al ejecutar las estrategias de fusión, escisión y adquisición, es decir que tan beneficioso o no ha sido para las empresas colombianas según sea el caso.3

1. CONCEPTUALIZACION Y NORMATIVIDAD DE LAS FUSIONES, ESCISIONES Y ADQUISICIONES DE LAS EMPRESAS COLOMBIANAS

Durante los años de 1895 y 1905, habían pequeñas empresas que tenían poco mercado estas empresas comenzaron a consolidarse con empresas iguales a ellas para crear empresas mas grandes, más potentes que las instituciones dominadas por sus mercados. Este movimiento fue tan potente que en los 90´s, los negocios de fusiones que se crearon produjeron el 20% del PIB, y en el

1990 era de sólo el 3%. Debido a estas fusiones, muchas de las empresas fueron creadas para convertirse en unas de las más fuertes que se conocen hoy en día en el mercado. Así empezó la tendencia de mezclar empresas, que se hacen dominantes en el negocio y proporcionan al consumidor lo que necesitan o quieren, a un precio que pueden pagar.4

En términos sencillos, una fusión, escisión y adquisición se producen cuando dos o más empresas se unen, convirtiéndose en una. Normalmente, esto se hace para ayudar a las empresas a tener éxito a medida que estén unidas. Es usualmente mucho más fácil para dos o más empresas unirse, en lugar de para una empresa crear un nuevo negocio desde cero.

Este es otro beneficio de las empresas cuando se fusionan. Esta estrategia institucional se llama también un F & A.5

Las empresas suelen hacerlo para ayudar al crecimiento y la eficiencia de la otra empresa.

Vender y combinar las empresas puede ayudar en las finanzas, o mover una empresa en pleno crecimiento en una tasa de crecimiento rápido. Todas las empresas implicadas en una fusión son absorbidas dentro de la unión eso es adquirir el nuevo negocio. Cuando se produce una adquisición, una empresa es comprada por otra. Todos los activos de la empresa que se han comprado son propiedad de la empresa que ha comprado.

Esta estrategia en los negocios es a menudo una gran ayuda para las empresas más pequeñas. Todas las partes involucradas, ya sea la junta de directores o de los propietarios en caso de propiedad privada, llegan a un acuerdo de fusión, escisión o adquisiciones de empresas, esta ultima en Colombia cuando se trata de entidades financieras. Cuando la nueva compañía es formada, la empresa original deja de existir y todos los activos y el personal se combinan.

Tales estrategias de empresas obedecen a diferentes factores, entre ellos, la necesidad de mayor participación en el mercado, mantener presencia en un nicho específico, aunque la más común es reducir costos. "Las empresas ya no pueden mantener las reducciones del pasado porque las ventas cayeron y los márgenes han disminuido, por lo que es evidente realizar un ahorro empresarial. Eso origina medidas tan severas como los recortes de personal, que a veces no son suficientes, lo que orilla a las compañías a buscar sinergia con otras y fusionarse en el siguiente segmento se analizara la forma como estos procedimientos se han visto afectados y que impacto han tenido.6

FUSIONES, ESCISIONES Y ADQUISICIONES

Tabla 1. Conceptos, procedimientos y ventajas de las fusiones.

Estas estrategias de empresas obedecen a diferentes factores, entre ellos, la necesidad de mayor participación en el mercado, mantener presencia en un nicho específico, aunque la más común es reducir costos. "Las empresas ya no pueden mantener las reducciones del pasado porque las ventas cayeron y los márgenes han disminuido, por lo que es evidente realizar un ahorro empresarial. Eso origina medidas tan severas como los recortes de personal, que a veces no son suficientes, lo que orilla a las compañías a buscar sinergia con otras y fusionarse en el siguiente segmento se analizara la forma como estos procedimientos se han visto afectados y que impacto han tenido.12

2. IMPACTO DE ESTAS ESTRATEGIAS EN LAS EMPRESAS COLOMBIANAS.

La mayoría de las fusiones, escisiones y adquisiciones son acontecimientos aislados que las empresas llevan adelante con grandes esfuerzos. Son muy pocas las empresas que repiten un proceso suficientes veces, como para desarrollar un modelo. Usualmente las fusiones no se suelen considerar como un proceso, algo que puede ser reproducido, sino como algo que hay que terminar lo antes posible para que cada cual vuelva a su trabajo cotidiano.

La tendencia a considerar las fusiones como un acontecimiento único en la vida de una empresa, es reforzada por que a menudo suelen ser experiencias penosas que producen ansiedad e incertidumbre. Generalmente puede implicar pérdida de puestos de trabajo, reestructuración de responsabilidades, truncamiento de carreras, pérdida de cuota de poder y otras situaciones que producen tensión.

Es evidente el creciente ritmo de las actividades de fusión y adquisición, sin embargo también es importante el número de fracasos. Dos de cada tres fusiones o adquisiciones fracasan en el cumplimiento de las expectativas iniciales; como consecuencia, ha despertado el interés por desarrollar modelos y compartir las lecciones aprendidas, por aquellos que experimentaron procesos de este tipo.

Cada fusión, grande o pequeña, tiene particularidades propias, y por lo tanto, normalmente no existen dos fusiones iguales. Cada empresa adquirida posee una estructura única, cada una tiene su peculiar estrategia empresarial y cada una posee su propia cultura. Por muchos conceptos y modelos que surjan de transacciones anteriores o de otras empresas, no se debe olvidar que cada nuevo acuerdo es diferente.

La decisión de realizar una fusión, escisión o una adquisición, es una decisión de tipo económico, específicamente consiste en una decisión de inversión, entendiéndose como tal, la asignación de recursos con la esperanza de obtener ingresos futuros que permitan recuperar los fondos invertidos y lograr un cierto beneficio. Por lo tanto una fusión o una adquisición será exitosa si el precio de compra es inferior al valor actual del flujo efectivo incremental asociado a la operación. Si esto es así, esta decisión de inversión crea valor para los accionistas y se puede considerar exitosa, de lo contrario se dice que destruye valor y es considerada como un fracaso.

Los objetivos primarios de los compradores financieros y estratégicos son distintos, ambos tienen en común la necesidad de agregarle valor a la empresa adquirida. Las formas que los compradores encuentran para agregar valor mediante la estrategia de las fusiones o adquisiciones son:

Integración Horizontal: Se entiende como integración horizontal, la compra o fusión de una empresa con otra que compite en su mismo sector de actividad. El objetivo básico de buscar este tipo de integración, consiste en la búsqueda de economías en escala que permitan reducir el costo unitario medio. También se busca obtener mayor "poder de mercado", es decir, incrementar la capacidad de fijar un precio que capture una mayor porción del excedente del consumidor, al reducir el número de competidores existentes en una industria. Finalmente se utiliza para adquirir los recursos necesarios para ingresar a nuevas líneas de negocios o nuevos mercados. Aquí el termino "recursos" debe ser entendido en un sentido amplio, incluyendo: marcas, competencias gerenciales, acceso a know how.

Integración Vertical: Se define de esta forma a la adquisición de una compañía de su proveedor a efectos de producir sus propios insumos (integración hacia atrás) o de alguno de sus clientes para poder disponer de su propia producción (integración hacia delante).

Diversificación geográfica: En este tipo de operación, lo que se busca es llegar a un mercado geográfico, donde la compañía adquiriente no posee operaciones. De esta forma, se cubre un sector del mercado que, si la empresa decidiera cubrirlo llegando por sí misma, demandaría un proceso más costoso y más prolongado en el tiempo. Este tipo de estrategia es un caso especial de Integración Horizontal.

Ventas Cruzadas: Ocurre cuando una empresa adquiere a otro que comercializa productos complementarios y se intenta vender los productos de una empresa a los clientes de la otra y viceversa. Eliminación de ineficiencias: En este caso lo que se busca es la adquisición de una empresa que se supone no está generando todo el valor que su potencial le permite por ineficiencias en su personal directivo. De esta forma, la adquisición de estas empresas es lógicamente el blanco de otras que mantienen una mejor gerencia.

Además existen otras razones para que una empresa entre o determine utilizar estas estrategias como son:

• Acceso a nuevos mercados

• Maximizar el valor de las acciones

• Aumentar o proteger la cuota de mercado

• Adquirir nuevos productos o servicios

• Obtener el control sobre una cadena de distribución

Actualmente, en un panorama empresarial bastante alterado, una mirada a la actividad de fusiones sugiere un punto de vista muy diferente. Las empresas ya no deberían esperar o aceptar la probabilidad de un fracaso en la fusión El hecho de que la trayectoria de la fusión esté mejorando sugiere que estos acuerdos continuarán jugando un papel importante en las estrategias de crecimiento de muchas compañías. Cuando las empresas logran un tamaño y nivel de madurez sustanciales, necesitan considerar la adquisición si quieren continuar dando valor al accionista. 13

Las empresas hoy inician una planificación de integración entre dos y cinco meses antes de que la transacción se cierre y con más intensidad antes de que el acuerdo se finalice. Durante este tiempo, los gerentes de ambas empresas pueden reunirse para evaluar objetivos de rendimiento a corto y a largo plazo, diseñar una estructura para la organización fusionada, incluyendo el uso de recursos y la ubicación del personal; confeccionar borradores para integrar las redes corporativas.14

2.1 MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS

La valoración de una empresa es fundamentalmente, una forma de medir la eficacia de la gestión realizada en la misma siendo un típico problema de análisis de inversiones. La necesidad de valorar una empresa puede resumirse en tres casos fundamentales:

Enajenación de la propiedad de la empresa en su conjunto: venta, fusión, modificación de la forma jurídica, expropiación, lanzamiento a la bolsa, etc. Enajenación o liquidación de un derecho de participación en la empresa, indemnización a un socio que la abandona, cesión de un paquete de acciones, divisiones sucesorias, etc.

Evaluación por algunos fines concretos ajenos a toda la venta: Determinar la situación fiscal, operaciones financieras (concesión de créditos) información a los interesados.

Toda valoración en realidad es una estimación no se puede calcular su valor verdadero o definitivo, la valoración persigue determinar el valor objetivo que servirá de base para la negociación entre las partes de la cual surgirá el precio definitivo por la empresa. A continuación veremos los métodos mas utilizados.

METODOS DE VALORACION

Tabla 4. Métodos de Valoración de empresas.

El valorar las empresas adecuadamente es una necesidad fundamental al aumento de fusiones y adquisiciones de los últimos años. Se puede definir la valoración de la empresa como el proceso mediante el cual se busca la cuantificación de los elementos que constituyen el patrimonio de una empresa, su actividad, su potencialidad o cualquier otra característica de la misma susceptible de ser valorada.

Al valorar una empresa se pretende determinar un intervalo de valores razonables dentro del cual estará incluido el valor definitivo de un negocio y no su valor de mercado, ni por supuesto su precio. El valor no es un hecho sino que, debido a su subjetividad, podríamos considerarlo como una opinión. Se debe partir de la idea de que el valor es solamente una posibilidad, mientras que el precio es una realidad. Las mayores diferencias entre precio y valor suelen generarse por las relaciones de mercado entre compradores y vendedores.

Gracias a estos métodos de valoración se logro determinar cuantas firmas se encuentran en estos procesos además de determinar, que tanto se utilizan las Fusiones y las Escisiones por parte de las empresas Colombianas; esto a partir de una base de datos de la Superintendencia de Sociedades recopilados entre los años 2005 – 2009.17

La razón social de las empresas que están en Proceso de Fusión y Escisión en el período estudiado fue obtenida de la Superintendencia de Sociedades. Teniendo como dato inicial la base de datos, que proporciona información de los sectores económicos y empresas colombianas.

A continuación se muestra un análisis de cuantas sociedades han realizado procesos de fusión, escisión y adquisición desde el año 2005 al 2009.

Gráfico 1. Fusiones Realizadas en Colombia (2005 – 2009)

Fuente Base de datos tomada de la superintendencia de socieades de Sociedades que entraron en procesos de fusion desde el año 2005 – 2009

Gráfico 2. Escisiones Realizadas en Colombia (2005 – 2009).

Fuente Base de datos tomada de la superintendencia de socieades de Sociedades que entraron en procesos de escision desde el año 2005 – 2009.

Estas empresas fueron clasificadas de acuerdo con el sector económico al que pertenecían y al nivel de patrimonio, esto con el fin de encontrar compañías similares con las cuales se pudiera realizar una comparación para el período estudiado y de esta manera descartar factores externos al fenómeno tratado. 18

A pesar del número importante de fusiones y escisiones llevadas a cabo, no existe evidencia contundente entre fusión y mejoramiento operacional de las organizaciones Sin embargo, sí se ha determinado que las fusiones desempeñan un rol importante en el sistema de gobierno corporativo de las organizaciones, mediante el monitoreo al rendimiento gerencial y, por tanto, al mejoramiento de la eficiencia corporativa.

En los siguientes mapas podemos visualizar en que regiones del país se han visto mas influenciados este tipo de estrategias y en que porcentaje.

Figura 1. Mapa de las empresas Colombianas en estado de escision

Fuente Base de datos tomada de la superintendencia de socieades de Sociedades que entraron en procesos de escision desde el año 2005 – 2009.

En Colombia se han registrado 3.223 empresas Colombianas principalmente de manufacturas y agroindustriales presentes en más de 173 ciudades y cabeceras municipales del país, en este mapa podemos analizar que Bogotá tiene el 35% de los procesos de escisión del país seguido por Medellín con un

14%, Cali con 7%, Manizales con el 4%, Cartagena con el 3% y Bucaramanga con el 2%. Esto debido ha que en la capital del país existe mas campo de acción, se ve mayor influencia del comercio y competencia entre las empresas, es por ese motivo que las empresas tienen mayor contacto y pueden conllevar a mas procesos de este tipo.

Figura 2. Mapa de las empresas Colombianas en estado de fusion.

Fuente Base de datos tomada de la superintendencia de socieades de Sociedades que entraron en procesos de fusiones desde el año 2005 – 2009

Para el caso de las Fusiones observamos que Bogotá ocupa el mayor porcentaje c con un 56% esto debido a que es el principal centro económico e industrial; allí convergen la mayoría de capitales provenientes de las demás ciudades al ser el foco del comercio del país debido a su gran población. Recibe inversionistas de toda Colombia y de otros lugares del mundo.

Gráfico 3. Adquisiciones en Bogota (2005 – 2009)

Fuente Base de datos tomada de la superintendencia de socieades de Sociedades que entraron en procesos de adquision desde el año 2005 – 2009

El gráfico anterior registra las adquisiciones solo se manejaron en la ciudad de Bogotá ya que las oficinas principales de las entidades bancarias están ubicadas en este lugar

Las características del sector financiero exigen estrategias de crecimiento para lograr competir.

La posibilidad de generar economías de escala, compartiendo recursos con otras entidades para el desarrollo de actividades administrativas y operacionales, así como la integración de servicios financieros hacia la consolidación de una "Banca Universal", motivan procesos como la consolidación del Grupo Aval y las adquisiciones de Bancolombia, Corfinsura y Conavi; Banco Caja Social y Colmena; Banco de Occidente y Banco Aliadas; Banco Sudameris y Banco Tequendama; y Banco Davivienda y Banco

Superior. 19

Aunque todavía no se pueden evaluar los resultados operacionales de las instituciones financieras con reciente proceso de adquisición, un estudio de Estrada, del Banco de la República, muestra que a diferencia de lo que se ha encontrado para Estados Unidos y algunos países europeos, las adquisiciones en el sistema bancario colombiano mejoraron los índices de eficiencia de las entidades integradas.20

Los aumentos en eficiencia fueron superiores en aquellos bancos que tenían los peores índices antes de la adquisición. Además, el estudio muestra que la consolidación reciente del sistema financiero no se ha reflejado en comportamientos oligopólicos de los bancos en el mercado de depósitos.

En el año 2009 como consecuencia del Decreto 4333 del 17 de noviembre de 2008 conllevo a que se incrementaran significativamente la investigación a sociedades muchas entidades financieras tuvieron que entrar en procesos de adquisición para subsanar sus perdidas.

Aunque vale la pena destacar que no todas han sido por manejo financiero, si no que han sido estrategias de la administración de cada entidad para buscar el cumplimiento de objetivos, que pueden evitar una situación difícil o buscar un desarrollo creciente y sostenido.

CONCLUSIONES

1. Las Fusiones, adquisiciones y escisiones de Empresas se refieren a un aspecto de la estrategia corporativa de la gerencia general que se ocupa de la combinación y adquisición de otras compañías así como otros activos.

2. La decisión de realizar una fusión o una adquisición, es una decisión de tipo económico, específicamente consiste en una decisión de inversión, entendiéndose como tal, la asignación de recursos con la esperanza de obtener ingresos futuros que permitan recuperar los fondos invertidos y lograr un cierto beneficio.

3. Los objetivos de los compradores financieros y estratégicos son distintos, ambos tienen en común la necesidad de agregarle valor a la empresa adquirida y de mejorar el bienestar de la misma.

4. Estas estrategias buscan fortalecer la posición económica de una empresa en el mercado con el objetivo de lograr una adecuada remuneración de los factores de producción, pero para llegar a dicho fin hay que tener en cuenta cuál es el tamaño óptimo de la empresa.

5. A pesar del número importante de fusiones y escisiones llevadas a cabo, no existe evidencia contundente entre fusión y mejoramiento operacional de las organizaciones.

6. Se ha determinado que las fusiones desempeñan un rol importante en el sistema de gobierno corporativo de las organizaciones, mediante el monitoreo al rendimiento gerencial y, por tanto, al mejoramiento de la eficiencia corporativa.

RECOMENDACIONES

En los procesos de fusión, escisión y adquisición se requiere una visión clara del ente integrado analizado como empresa individual con los cambios fundamentales que se presentan y los riesgos que se corren. Para las actividades que se deben cumplir se debe establecer un orden de prioridades con una secuencia debidamente analizada y estructurada mediante un plan de generación de valor.

En una economía abierta donde confluyen diferentes oferentes, el precio de los bienes y servicios transados son establecidos por las empresas más eficientes, obligando al resto de empresas a adoptar alguna de dos opciones: o bien reducir los costos para poder ubicarlos por debajo de los precios de la competencia, o bien fijar un margen de ganancia y, de acuerdo al precio del competidor más eficiente, deducir el costo objetivo con el cual deberían producir

En la búsqueda de las estrategias más viables para enfrentar la competencia derivada de las aperturas, los directivos de las empresas, independientemente del tamaño de éstas, pueden apelar a un conjunto de opciones las cuales se pueden clasificar en dos grandes categorías, no excluyentes: las individuales y las colectivas. Las estrategias individuales son de absoluta discrecionalidad de la gerencia, mientras que las colectivas requieren el concurso de numerosos participantes, al menos más de dos. Tanto las estrategias individuales como las colectivas están ensambladas con los respectivas estrategias genéricas (liderazgo total en costos, diferenciación y enfoque) que formal o informalmente adelantan las empresas. (Porter, 1980).

Entre las muchas que surgen se destaca que si bien es factible afirmar, en razón de las particulares diferencias entre la fusión y la adquisición, que son figuras que no comprenden la una a la otra, hasta el punto de pensarse que no

pueden concebirse como mecanismos equivalentes, es lo cierto que ambas operaciones conducen a un resultado concreto, cual es la integración o incorporación patrimonio – empresarial por absorción de varios entes, como formas que son de reestructuración u organización dirigidas inequívocamente a la concentración de empresas.

Recomendaciones para evitar un fracaso en el caso de fusionarse o adquirirse:

Pensarlo dos veces antes de adquirir un negocio desconocido a cambio de dinero liquido

Tener cuidado de no endeudarse demasiado

Hacer un análisis minucioso de la empresa a adquirir

El no hacer caso de estos aspectos básicos y el no valorar adecuadamente los riesgos envueltos en la operación y la habilidad requerida del equipo directivo para asegurar el éxito, ha llevado al desastre a muchas compañías. Entre los aspectos comunes a las fusiones que han acabado siendo un éxito. Podemos destacar.

Las empresas protagonistas operan en el mismo negocio o en un muy próximo

La operación es financiada por cambio de acciones o por entrega de dinero liquido, pero no mediante deuda

No hay una prima excesiva en el precio de adquisición

El equipo directivo de la sociedad adquirida suele permanecer en la misma.

BIBLIOGRAFIA

Libro

ARGUEDAS, Ramiro. Antología "Algunos Tópicas en Torno a Calidad Total y

Reingeniería". 1996.

Articulo escrito por BLANCO, Mario. Las Relaciones Laborales en el Marco de la Globalización Económica: Los Principios del Derecho laboral, su Regulación y sus Tendencias. Editorial Centro de Estudios y Capacitación Judicial Centroamericano. Escuela Judicial de Costa Rica. 1995.

Libro

Doctrinas Jurídicas y Contables 1994-2009, Superintendencia de Sociedades. Estudio de sociedades fusionadas y en escisión por la superintendencia de sociedades, 2009.

Documento

Guía temática de economía, Grupos económicos de Colombia, Autor Banco de la Republica http://www.lablaa.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/econo100.htm

Libro

Juan Mascareñas Pérez Manual de Fusiones y adquisiciones de empresas

(2000)

Ley 222 de (1995). Según lo previsto en los artículos 84, numeral 7 y 85, numeral 2° de la Ley 222 de (1995), así como en el ar tículo 6°, literal d) del Decreto 4350 de (2006)

Oriol Amat. EVA, Valor económico agregado. Barcelona Ed. Gestión 2000 S.A., (1999). 34.

NOTAS:

1 Juan Mascareñas Pérez Manual de Fusiones y adquisiciones de empresas. (2000) Pág. 35 a la 40

2 Doctrinas Jurídicas y Contables 1994-2009, Superintendencia de Sociedades

3Disponible en Internet en la página de proexport http://docs.google.com/viewer?a=v&q=cache:iBogSx_ft98J:www.proexport.com.co/vbecontent/library/do cuments/DocNewsNo5720DocumentNo6721.PDF+ESCISIONES&hl=es&gl=co&pid=bl&srcid=ADGEESiN

4 Tomado de la pagina del banco de la Republica Guía temática de economía, Grupos económicos de Colombia, disponible

en Internet en la pagina http://www.lablaa.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/econo100.htm.

5 Tomado de la pagina del banco de la Republica Guía temática de economía, Grupos económicos de Guía temática de

economía, Grupos económicos de Colombia. http://www.lablaa.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/econo100.htm

6 Hernando Ruiz López, Libro Doctrinas Jurídicas y Contables (1994- 2009 ) Superintendencia de

Sociedades (2010)

7 Juan Mascareñas Pérez Manual de Fusiones y adquisiciones de empresas (2000)

8 Juan Mascareñas Pérez Manual de Fusiones y adquisiciones de empresas (2000)

9 Hernando Ruiz (2010) Libro Doctrinas Jurídicas y Contables (1994- 2009 ) de la Superintendencia de Sociedades.

10 Hernando Ruiz (2010) Libro Doctrinas Jurídicas y Contables (1994- 2009 ) de la Superintendencia de Sociedades

11 Hernando Ruiz (2010) Libro Doctrinas Jurídicas y Contables (1994- 2009 ) de la Superintendencia de Sociedades

12 Hernando Ruiz (2010) Libro Doctrinas Jurídicas y Contables (1994- 2009 )de la Superintendencia de Sociedades

13 Hernando Ruiz (2010) Doctrinas Jurídicas y Contables (1994- 2009)

14 Ley 222 de (1995). Según lo previsto en los artículos 84, numeral 7 y 85, numeral 2° de la Ley 222 de (1995), así como en el artículo 6°, literal d) del Decreto 4350 de (2006)

15 Juan Mascareñas Pérez- I, Manual de fusiones y adquisiciones de empresas

16 Juan Mascareñas Pérez- I, Manual de fusiones y adquisiciones de empresas

17 Datos suministrados por reportes presentados a la Superintendencia de Sociedades por las empresas vigiladas y tomados del sistema propio de la superintendencia. Juan Mascareñas Pérez- I, Manual de fusiones y adquisiciones de empresas

18 Información suministrada por la Superintendencia de Sociedades

19 Documento tomado de la pagina de la Universidad Nacional http://historico.unperiodico.unal.edu.co/Ediciones/81/05.htm

20 Guía temática de economía, Grupos económicos de Colombia, Autor Banco de la Republica

http://www.lablaa.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/econo100.htm

22 Hernando Ruiz (2010) Libro Doctrinas Jurídicas y Contables (1994- 2009 )de la Superintendencia de Sociedades

Autor:

Garzon Albarracin Leidy

Jineth Prieto Guarnizo

Jhon Mauricio

Enviado por:

Mauricio Prieto

Tutor: Mauricio Jose Lopez Caicedo

FUNDACION UNIVERSITARIA LOS LIBERTADORES FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y CONTABLES ECONOMIA CON ENFASIS EN COMERCIO EXTERIOR BOGOTA D.C. 2010

Trabajo de Grado para optar por el titulo de Profesional en Economía con Énfasis en Comercio Exterior

Bogotá 04 Junio 2010