- El papel de la evaluación económica en los estudios de inversión de capital
- Criterios múltiples de evaluación para alternativas de inversión
- Valores necesarios para obtener la Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento (TMAR)
- Problemas resueltos en Excel
- Preguntas y respuestas
- Bibliografía
El papel de la evaluación económica en los estudios de inversión de capital
Hay tres niveles de toma de decisiones en el ambiente de la mayoría de compañías. Estos niveles pueden utilizarse para examinar el papel del análisis económico en la toma de decisiones. Estos niveles son:
Estratégico, formulación de metas y políticas por parte de los altos ejecutivos de la Compañía.
Táctico, desarrollo de guías que fijan la dirección para implementar las decisiones estratégicas en las divisiones operativas.
Operacional, desarrolla los procedimientos de los programas que llevan a las actividades a seguir las guías resultantes de las decisiones tácticas.
ELEMENTOS DISTINTIVOS EN LAS
EVALUACIONES DE INVERSIÓN
Cuando una compañía se enfrenta con una decisión extensa e importante que requiere de gran inversión de capital, en vital que la empresa y la dirección técnica sitúen economía competencia, organización y otros elementos en perspectiva cuando estudian proyectos que pueden tener impacto en el futuro camino en que se conduce la compañía. Los programas que requieren cambios en la utilización de tecnología y organización, deben evaluarse con base en elementos en las áreas operacionales, tácticas y estratégicas.
Criterios múltiples de evaluación para alternativas de inversión
Además de una medida económica de efectividad (VP; CAUE, i, n), medidas no económicas usualmente envuelven la selección final de las alternativas disponibles. Cuando se añaden factores explícitamente incluidos en la evaluación, se utilizan criterios múltiples de toma de decisiones.
Depreciación
Depreciación es la reducción en el valor de un activo. Los modelos de depreciación utilizan reglas, tasas y fórmulas aprobadas por el gobierno para representar el valor actual en los libros de la .compañía. El monto de la depreciación, DI, calculado de ordinario en forma anual, no refleja necesariamente el patrón del uso real del activo durante su posesión.
Otra definición de depreciación puede ser la disminución del valor de un activo fijo debido al paso del tiempo y al desgaste u obsolescencia general
Clasificación de la Depreciación
Depreciación Física: Es el deterioro físico de un activo, se manifiesta en formas tangibles tales como el desprendimiento de partículas de metal de una balinera o la corrosión de los tubos de un intercambiador de calor, este tipo de depreciación tiene como consecuencia una disminución en la capacidad del activo físico para prestar el servicio que se espera obtener de él. Las causas principales de depreciación física son:
Deterioro debido a la acción de los elementos incluyendo la corrosión de tubos, la acción de insectos sobre la madera, la descomposición química, la acción bacterial, etc., (como en el caso de un edificio antiguo).
Daño y destrucción como consecuencia del uso a que se somete al activo, (como en el caso de la maquinaria) como abrasión, golpes, vibraciones, impactos, etc.
Depreciación Funcional: No resulta del deterioro de la capacidad del activo para llenar su propósito, sino de un cambio en la demanda por los servicios que el presta, la cuál puede cambiar porque es más rentable emplear una unidad más eficiente, porque no hay más trabajo del tipo que realiza el activo, o porque el trabajo excede la capacidad del activo. Las causas principales de depreciación funcional son:
Obsolescencia como consecuencia del descubrimiento de otro activo que es notoriamente superior como para hacer antieconómico continuar usando el activo original, los activos también se vuelven obsoletos cuando no se necesitan más.
Insuficiencia o incapacidad para satisfacer la demanda que se le ha impuesto.
El valor de salvamento, es el valor estimado de intercambio o de mercado al final de la vida útil del activo. El valor de salvamento, VS, expresado como una cantidad en dólares estimada o como un porcentaje del costo inicial, puede ser positivo, cero, o negativo; debido a los costos de desmantelamiento y de remoción. (Actualmente, los modelos de depreciación aprobados por el gobierno de EE.UU. suponen un valor de salvamento de cero, aunque su valor de salvamento real puede ser positivo).
Valores necesarios para obtener la Tasa Mínima Atractiva de Rendimiento (TMAR)
COSTO DE OPORTUNIDAD
Se ha visto que existen fundamentalmente dos situaciones independientes. Una es la fuente y la cantidad de dinero disponible para proyectos de inversión de capital. La otra es la de las oportunidades de inversión de que la compañía dispone. Por lo general las dos situaciones están desequilibradas con más oportunidades de inversión que de dinero disponible. Entonces se podrán seleccionar algunas oportunidades de inversión y el resto de rechazarse.
COSTO DE CAPITAL DE DEUDA
Un primer paso para tomar una decisión sobre una tasa mínima atractiva de rendimiento, puede ser determinar la tasa de interés a la que puede pedir el préstamo. Los préstamos hipotecarios a largo plazo se pueden obtener en los bancos, en las compañías de seguros o en otros lugares en los que se acumulan cantidades sustanciales de dinero (como los países productores de petróleo).
¿POR QUÉ SE EMITEN BONOS?
El objetivo de las entidades emisoras es conseguir fondos para realizar inversiones o refinanciar deudas. Muchas empresas recurren a los bonos para ampliar su capital, mejorar su nivel tecnológico o implementar proyectos de investigación.
El Estado emite bonos para crear nuevas instituciones, financiar sus gastos o desarrollar infraestructura.
Los bonos que emiten las empresas suelen denominarse OBLIGACIONES NEGOCIABLES (ONs).
Aunque se nombran de manera diferente, tienen las mismas características generales que los bonos del Estado.
¿CÓMO SE EVALUAN LOS BONOS?
Para conocer la calidad de un bono hay que tener en cuenta la probabilidad de que la organización emisora pueda pagar la deuda. A este índice se lo denomina capacidad de crédito o capacidad de repago. Cuanto mayor es esa capacidad del emisor, es más probable que pueda cumplir con sus obligaciones de pago en el momento del vencimiento. Generalmente, los bonos de menor calidad o mayor plazo de vencimiento ofrecen un cupón mas alto, mientras que los que tienen una calificación de riesgo baja, o su vencimiento es a corto plazo, tienen tasas de interés menores.
¿CÓMO SE ESTABLECE EL PRECIO DE LOS BONOS?
Valor Nominal y Valor Residual.
Los precios de los bonos se pueden expresar en valor nominal (VN) o en valor residual (VR). El valor nominal es el valor de un titulo. El valor residual de un bono es el valor nominal menos los pagos de amortizaciones.
El precio de los bonos se determina en el mercado según su oferta y demanda.
Conclusión: Se selecciona la alternativa de comprar la máquina B puesto que esta es la que presenta menor costo capitalizado.
Conclusión: Se selecciona la alternativa de comprar la máquina Z puesto que esta es la que presenta menor costo capitalizado.
¿CUÁL ES EL OBJETIVO DE LA EVALUACIÓN ECONÓMICA?
El objetivo es determinar el rendimiento del proyecto en términos de los recursos reales (generación de bienes o servicios y uso de recursos). En este caso se trata de evaluar el proyecto "per se", corresponde a la evaluación del proyecto puro, y se requiere que en la cuantificación de los costos y beneficios no se consideren aspectos financieros, o alternativamente, se proceda bajo el supuesto de que todos los flujos de costos y beneficios, incluida la inversiones realizan en efectivo en el período en que se requieren.
¿QUÉ ES CAPITAL DE DEUDA?
Represéntale capital tomado en préstamo de otros y que debe pagarse a una tasa establecida de interés y en una fecha dada. El propietario original (prestamista) no tiene riesgo directo en el retorno de los fondos de interés, ni participa en los beneficios que la firma prestaría en el logro de los mismos. La financiación por deuda incluye préstamos vía bonos, hipotecas, créditos y puede clasificarse en obligaciones a largo y corto plazo.
En otras palabras el Capital de deuda o Capital Ajeno es cuando se usan fondos tomados en préstamo hay que pagar una tasa de interés fija a los proveedores de los mismos y hay que rembolsar la deuda en una fecha fijada de antemano. Los proveedores del capital ajeno no participan e las utilidades resultantes del uso del capital y los intereses que reciben provienen, como es natural, de los ingresos. En muchos casos el prestatario da alguna garantía para asegurar que reembolsará el dinero, con mucha frecuencia, los términos del préstamo pueden incluir algunas respecto al uso que se deba dar a los fondos y en algunos casos la restricción puede ser con relación a créditos futuros.
FINANCIAMIENTO CON CAPITAL PROPIO.
Representa el financiamiento poseído por la empresa y utilizado para lograr un beneficio para la misma, La financiación propia se desarrolla por medio de fondos del propietario y utilidades retenidas.
El capital propio se deriva de las siguientes fuentes:
Venta de acciones preferentes.
Venta de acciones comunes.
Utilización de utilidades retenidas
¿QUÉ DIFERENCIA EXISTE ENTRE RIESGO E INCERTIDUMBRE?
El riesgo se refiere a las situaciones en que una distribución de probabilidad subraya a los acontecimientos futuros y las características de tal distribución se conocen o se pueden estimar. Las decisiones en las que hay incertidumbre se dan cuando nada se conoce ni se puede calcular acerca de la probabilidad o posibilidad relativa de los acontecimientos futuros.
¿PODRÍA DISMINUIRSE LA INCERTIDUMBRE AL ACORTAR LA VIDA ESPERADA DEL PROYECTO?
Sí, ya que las estimaciones se vuelven cada vez menos confiables conforme se internan en el futuro. Así, el acortar la vida del proyecto equivale a no prestar atención a tales estimaciones distantes y poco confiables. A demás, las consecuencias distantes suelen ser más favorables que desfavorables, es decir, los flujos de efectivo estimados a distancia son, por lo general, positivos (como resultado de los ingresos netos) y los flujos de efectivo estimado cerca de la fecha cero tienden a ser negativos (como resultado de los costos de puesta a punto). Reducir la vida esperada del proyecto, sin embargo, tiene el efecto de penalizar la proposición al excluir los posibles beneficios futuros, con lo que se admite un riesgo.
¿QUÉ DESASTRES PUEDEN PRODUCIRSE EN UNA EMPRESA?
En general, los desastres que pueden producirse en una empresa pueden imaginarse fácilmente. Ejemplo de ellos son: fuego, viento, inundaciones, granizo, escarcha, congelamiento, hielo, rayos, terremotos, colisiones, descarrilamientos, motines, robos, deterioros, destrozos, descomposturas, pérdidas de servicio, colapsos, explosiones, excesos de velocidad y la corrosión.
La predicción de la extensión de los daños se encuentra en la misma categoría que la de los gastos de operación; pero es más difícil predecir la frecuencia con la que se producirán los daños.
¿CUÁL ES LA IMPORTANCIA DEL ANÁLISIS COSTO-BENEFICIO DE UN PROGRAMA PÚBLICO?
Este análisis es una herramienta para ayudar a tomar decisiones públicas, realizadas desde el punto de vista de la sociedad en general y no desde el criterio de una sola empresa con fines de lucro.
Con frecuencia este análisis se aplica a políticas y programas que tienen tipos de productos fuera del mercado, un ejemplo de esto sería el mejoramiento de la calidad.
¿LA RAZÓN COSTO-BENEFICIO DEBE ESTIMULAR LA ACEPTACIÓN POLÍTICA?
La razón costo-beneficio del usuario debe también estimular aceptación política de un proyecto, en comparación con el método de tasa de rendimiento que implica utilidades a costa del contribuyente o el usuario.
Aunque ambas razones calculan beneficios, debe examinarse como pueden los beneficios dividirse entre el Estado y los usuarios.
¿QUÉ VENTAJAS POSEE LA RAZÓN BENEFICIO – COSTO?
La razón beneficio – costo tiene la ventaja de hacer hincapié en los beneficios recibidos por el público, en lugar de la productividad.
Otra ventaja para favorecer el uso de la razón beneficio – costo es que los beneficios pueden recaer en un grupo diferente del de los inversionistas.
En cuanto a las desventajas del método de tasa de rendimiento, para la evaluación si se usa, es la implicación de que la tasa de rendimiento es el beneficio para los inversionistas, lo cual como se sabe es erróneo porque los beneficiarios directos, por ejemplo los que se benefician del control de las inundaciones, los bienhechores, los contribuyentes, pueden estar claramente separados. Por tanto, en esas circunstancias, la razón beneficio – costo puede ser el método más apropiado.
¿QUÉ IMPORTANCIA TIENE LA INFLACIÓN EN EL CÁLCULO DE RECUPERACIÓN DE CAPITAL?
Para los cálculos de recuperación de capital es particularmente importante incluir la inflación, porque la moneda presente debe ser recuperada con moneda futura, inflada o tiene poco significado la consideración de recuperación de capital en términos de la moneda de hoy; por lo tanto, en esta sección solamente se considerará moneda corriente de ese entonces. Dado que la moneda corriente de ese entonces tiene menor poder de compra que la moneda de hoy, es obvio que e requiera mayor cantidad de dinero para recuperar la inversión presente.
¿QUÉ EFECTOS SE DERIVAN DE LA INFLACIÓN EN RELACIÓN CON UN PROYECTO?
La inflación se describe más comúnmente en términos de un porcentaje anual que representa la tasa a la cual los precios del año en referencia han aumentado en relación con los precios del anterior. Debido a que la tasa se define así, la inflación tiene un efecto compuesto, en consecuencia, los precios que se están inflando a una tasa del 5% anual, aumentarán un 5% el primer año y se espera que para el año siguiente lo hagan en un 5% sobre estos nuevos precios. Siendo así que los nuevos precios incluyen el 5% de crecimiento original, entonces la tasa se aplica al 5/ de aumento que ya se produjo, lo mismo es cierto para los años subsiguientes y en consecuencia, las tasas de inflación son compuestas de la misma manera que lo son las tasas de interés.
¿CÓMO SE ACCEDE A LOS BONOS?
Estos se cotizan en la bolsa de comercio y en el Mercado Abierto Electrónico donde se negocian y se conforman sus precios. Acceder a ellos es muy fácil, se puede hacer de las siguientes maneras:
1. Los inversores efectúan órdenes de compra y se las entregan a los agentes de Mercado Abierto (Por lo general a los bancos)
2. Estos acceden al mercado y llevan a cabo las operaciones correspondientes.
3. Los agentes depositan los bonos en la caja de valores a nombre de los compradores.
¿CUÁL ES DIFERENCIA ENTRE DEPRECIACIÓN Y AGOTAMIENTO?
La depreciación es el resultado del uso y del paso del tiempo mientras que el agotamiento, es la consecuencia de la remoción intencional por partes de ciertas clases de activos. El agotamiento se aplica a los recursos naturales, los cuales, cuando se acaban no pueden "recomprarse" como puede hacerse con una máquina o con un edificio, por ello el método de agotamiento es aplicable a los depósitos naturales extraídos de las minas, pozos, yacimientos, bosques, etc.
EFECTO DEL MÉTODO PARA EL CÁLCULO DE LA DEPRECIACIÓN EN EL IMPUESTO SOBRE LA RENTA:
Un contribuyente tiene gran amplitud de selección en cuanto al método que puede usar para el cálculo de la depreciación con fines tributarios, si la tasa efectiva de impuestos permanece constante y los gastos de operación son también constantes durante la vida del equipo, el método escogido para el cálculo de la depreciación no alterará el total de los impuestos pagables durante la vida del equipo, pero los métodos que permiten una depreciación alta durante los primeros años de vida y, consecuentemente impuestos bajos en ese lapso de tiempo serán ventajosos para el contribuyente debido al valor tiempo del dinero.
¿El método de Agotamiento se puede utilizar para conocer la depreciación de un automóvil?
No, el Agotamiento se aplica a los recursos naturales, los cuales, cuando se acaban no pueden "recomprarse". Como puede hacerse con el automóvil. Sólo se aplica para recursos que físicamente se agotan, se acaban, como los recursos naturales.
¿CUALES SON LAS TÉCNICAS UTILIZADAS PARA LA TOMA DE DECISIONES TENIENDO EN CUENTA LAS RESTRICCIONES PRESUPUESTALES?
* Valor Presente de la inversión total.
Pasos:
Establecer todos los grupos de alternativas factibles mutuamente excluyentes que tengan una inversión inicial total que no viole la restricción presupuestaria B.
Determine la secuencia de flujo de caja para cada grupo y año.
Calcular el valor presente para cada grupo a la TMAR.
Seleccionar el grupo con el mayor VP.
Esta técnica exige que el problema se formule de acuerdo con un formato particular, luego de ser formulado adecuadamente se tiene un número de procedimientos de solución o algoritmos disponibles para resolver problemas que muestren esa estructura.
* Otros criterios de decisión: Clasificación de la tasa de retorno, Criterio del valor potencial máximo.
¿QUE ES EL PRESUPUESTO DE CAPITAL?
Es la oportunidad de seleccionar entre varios proyectos de inversión de capital que no son mutuamente excluyentes, es decir, que se pueden seleccionar más de uno de los proyectos.
INGENIERÍA ECONÓMICA. Leland Blank, P.E, Anthony Tarquin, P.E. .Quinta Edición. McGraw – Hill Interamericana. Año 2003
Autor:
Gabriela Roversi
Srour M.
Enviado por:
Iván José Turmero Astros
PROFESOR: ING. ANDRÉS BLANCO
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
INGENIERÍA ECONÓMICA
PUERTO ORDAZ, ENERO DE 2003