Análisis Económico Financiero de la Empresa Municipal de Comercio y Gastronomía Majibacoa (página 2)

En los Específicos: Método de análisis vertical, Método de análisis horizontal, Método de análisis histórico, Método de sustituciones consecutivas o en cadena y las principales Técnicas utilizadas son: Cambios en pesos y en porcentajes, Porcentajes de tendencias, Porcentajes componentes (tamaño común), Cálculo de razones.

DESARROLLO

Consideraciones teóricas y metodológicas

El propósito de este epígrafe es exponer los principales aspectos teóricos que faciliten la comprensión acerca del tema. También encontraremos algunos conceptos que serán tratados en el desarrollo del mismo.

Los estados financieros describen la situación económica – financiera de una empresa. Los mismos son utilizados por: los directivos, los propietarios, sus acreedores, los bancos, organismos oficiales, los sindicatos y otras empresas con las cuales estén negociando. Para ser útiles es necesario prepararlos en el tiempo oportuno.

Los estados financieros: Entre los informes contables más importantes y más ampliamente utilizados se encuentran los estados financieros. Los estados financieros son la fuente principal de información financiera para aquellas personas fuera de la organización comercial, y también son útiles para la gerencia. Estos estados son muy concisos y resumen en tres o cuatros páginas las actividades de un negocio durante un período específico, por ejemplo un mes o un año.

Estos estados muestran la situación financiera del negocio a final de un período y también los resultados de la operación a través de los cuales el negocio llega a ésta situación financiera.

Análisis e Interpretación de estados financieros: Una vez obtenida la información contable de los hechos ocurridos en un determinado ejercicio (1 año), y resumidos mediante la elaboración de los estados que reflejan los resultados de una empresa en ese período como son el balance general (relación de bienes, obligaciones y patrimonio) y el estado de ganancia y pérdidas (relación de ingresos y gastos sucedido durante el ejercicio),

El objetivo primordial de cada análisis determina la importancia relativa que se dará a cada una de las áreas principales de análisis: rentabilidad, liquidez, eficiencia de operación o estructura de capital.

Partiendo del análisis de los estados financieros, aplicando técnicas y a través de una secuencia lógica de pensamiento, mediante la relación causa – efecto [1]se logra detectar la causa de las causas y construir la descripción de la realidad actual de una organización empresarial. A través de los efectos identificados se procede a:

• Localizar sus causas originales

• Describir la realidad actual de la organización empresarial

El análisis de los estados financieros constituye una vía para alcanzar los objetivos argumentados anteriormente, descartando el criterio de que el análisis de los mismos sea algo limitado al diagnóstico frío y solo reservado a especialistas contables y financieros.

El primer paso de esta secuencia deberá ser; especificar claramente los objetivos del análisis y redactar un conjunto de preguntas claves que será preciso responder para alcanzar esos objetivos.

El segundo paso será entonces preparar los datos necesarios para llegar a las metas especificadas y normalmente requiere el cálculo de razones claves y de estados de tamaño común.

El tercer paso implica el análisis y la interpretación numérica obtenida en el paso dos. En general resulta útil examinar primero la información suministrada por el análisis de las razones a fin de tener una idea global de cuáles pueden ser las áreas problema y luego pasar a la información contenida en los estados de tamaño común.

Las preguntas y opiniones preliminares generadas durante el análisis de las razones a menudo proporcionan ideas valiosas que pueden ayudar a concentrar la atención durante el examen de los estados de tamaño común.

El cuarto y último paso de la investigación requiere que el análisis formule conclusiones como base en los datos y responda a las preguntas hechas en el paso uno. Aquí se presentan recomendaciones específicas, respaldadas por los datos disponibles, junto con un breve resumen de los puntos principales desarrollados.

Análisis: Analizar significa estudiar, examinar, observar el comportamiento de un suceso. Para lograrlo con veracidad y exactitud es necesario ser profundos, lo que implica no limitar el análisis al todo, ya que además de ser superficial puede conducir al analista a conclusiones erróneas. Es necesario comprender que el todo puede ser engañoso. El concepto del todo puede ser relativo, ya que al descomponer un todo en sus partes, en la continuidad del análisis de una de esas partes se puede constituir en un nuevo todo.

Interpretar: Es emitir un juicio, una opinión de una empresa, después de haber analizado y comparado sus estados financieros.

Comparar: Es el estudio simultáneo de dos cifras o aspectos para determinar sus puntos de igualdad o desigualdad

Análisis económico: Es la descomposición de los fenómenos económicos en sus partes integrantes y el estudio de cada uno en particular. Dentro del análisis de los estados financieros, el análisis económico consiste principalmente en determinar el tanto porciento de rentabilidad de capital invertido en el negocio.

Análisis financieros: Consiste en recopilar los estados financieros para comparar y estudiar las relaciones que existen entre los diferentes grupos de cada uno y observar los cambios presentados por las distintas operaciones de la empresa.

El análisis económico debe ser:

Operativo: debe ejecutarse por días, decenas, meses, trimestres, año.

Sistemático: la comunicación de los logros y deficiencias en el trabajo debe ejecutarse de modo permanente.

Real y concreto: sus datos deben evidenciar los resultados del cumplimiento de las tareas y las causas de los desajustes.

Objetivo: los resultados de la actividad de la empresa deben valorarse a partir de los intereses estatales generales, y los resultados definitivos del trabajo y la eficiencia de la utilización de los recursos, deben reflejarse con precisión y de forma Correcta.

El método del análisis económico es el Materialismo Dialéctico, como método Universal del conocimiento que puede ser utilizado por todas las ciencias de la naturaleza y la sociedad. Este método presupone el estudio de los fenómenos, tanto mediante la composición de los indicadores generales en fenómenos particulares y de los fenómenos en su Interacción (síntesis).

Procedimiento y medios técnicos del análisis económico.

Se utilizan aquellos procedimientos y medios técnicos que permitan valorar multilateralmente el trabajo de la empresa por los datos de su contabilización y los balances.

Los procesos básicos de tratamiento (procedimiento) de los materiales analizados son los siguientes:

• Conocimiento del balance.

• Comparación de los datos.

• Empleo de magnitudes promedio.

• Aplicaciones de índices.

Métodos de análisis financieros:

• Método de las razones financieras.

• Método de análisis vertical.

• Procedimiento de por cientos integrales.

• Procedimiento de razones simples.

• Procedimientos de razones estándar.

Método horizontal.

Procedimiento de aumentos y disminuciones.

• Método gráfico.

Balance General: Estado financiero que muestra el activo, el pasivo y el capital contable de una empresa a una fecha determinada pasada, presente o futura. Se materializa la ecuación básica de la contabilidad.

Estado de Resultado: Muestra la utilidad o pérdida neta, así como el camino para obtenerla en un ejercicio determinado pasado, presente o futuro. Se materializa en la ecuación de resultado. Otros encabezamientos utilizados para el estado de resultado son: Estado de utilidades, Estado de operaciones y Estado de pérdidas y ganancia.

La comprensión del flujo de efectivo es un paso básico en el análisis financiero. La capacidad para emplear el análisis del flujo de efectivo, proceso analítico candente hoy día, posibilitará a los especialistas encargados de las cuestiones de los créditos atravesar la fina línea existente entre generar ganancias suficientes y arriesgarse a perder fondos bancarios.

Concepto de Pirámide de Razones.

Consiste en partir de una razón que se considere generalizadora o importante y descomponerla en la mayor cantidad posible de razones que tengan relación entre sí y causen efectos sobre los resultados de la misma.

Clasificación

Pocas son las cifras en un estado financiero que pueden considerarse altamente significativas por sí mismas, lo importante es su relación con otras entidades o valor y dirección de los cambios desde una fecha anterior.

Existen cuatro técnicas de análisis ampliamente utilizadas[2]

• Cambios en pesos y en porcentajes

El valor de cualquier cambio en pesos es la diferencia entre el valor de un período estudiado y un período base que sirve de comparación. El valor porcentual se calcula dividiendo el valor del cambio en el período analizado por el valor del período base.

• Porcentajes de tendencias

Consiste en determinar las variaciones de un año base, en relación con los años siguientes considerados en el análisis. Esto ayuda a demostrar la extensión y dirección del cambio.

El procedimiento requiere dos pasos:

• 1. Seleccionar un año base y a cada partida de ese año se le da un valor del 100%, a los efectos de la comparación.

• 2. Cada partida de los años siguientes se expresa como un porcentaje del valor del año base.

• Porcentajes componentes (tamaño común)

Estos porcentajes indican el tamaño relativo de cada partida incluida en un total, con relación al total. Calculando los porcentajes componentes de varios años sucesivos se pueden observar las partidas que aumentan en importancia y las menos significativas. A los estados preparados de esta forma se les denomina estados de tamaño común.

• Cálculo de razones

Las razones son de gran utilidad para los directivos de cualquier empresa, para el contador y para todo el personal económico de la misma; por cuanto permiten relacionar elementos que por sí solo no son capaces de reflejar la información que se puede obtener una vez que se vinculan con otros elementos, bien del propio estado contable o de otros estados que guarden relación entre sí, bien de forma directa o indirecta, mostrando de esta forma el desenvolvimiento de determinada actividad.

Análisis y clasificación de las razones financieras

En este trabajo abordaremos cuatro de las clasificaciones recogidas por Fred Weston en su libro "Fundamentos de Administración Financiera" quien clasifica las razones financieras en seis tipos fundamentales:

• Razones de liquidez: Miden la habilidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo.

• Razones de apalancamiento: Miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas.

• Razones de actividad: Miden el grado de efectividad con el que la empresa está usando sus recursos.

• Razones de rentabilidad: Miden la efectividad de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión.

Realizando el análisis financiero de la rentabilidad y el capital de trabajo.

Caracterización de la Empresa

Esta empresa es una entidad mixta que abarca las actividades de Comercio y Gastronomía, su objetivo social es de brindar servicio a la población, entre los cuales se encuentran: venta de la canasta básica, productos industriales, alimentación pública, servicios gastronómicos especializados, actividades nocturnas y atención a la familia.

MISIÓN: satisfacer las necesidades de la población en la prestación de los servicios.

VISIÓN: Aplicar y cumplir lo que estipula la política de cuadros en cada subsistema de la misma. Hacer una correcta selección de la reserva, logrando que sea objetiva y que posea cualidades de revolucionarios como primer requisito, cumplir y hacer cumplir las leyes, decretos y reglamentos de la política de cuadros y su Código de Ética. Hacer de cada dificultad que se haya tenido la medida justa para encaminar el trabajo en todos los sentidos en cuanto a cuadros se refiera.

La determinación de la liquidez de una Empresa, se refiere a la evaluación de la habilidad que tiene ésta, para cumplir con sus obligaciones financieras a corto plazo.

En este aspecto se propone evaluar:

• Cálculo del Capital de trabajo

• Cálculo del índice de liquidez general o razón circulante

• Cálculo del índice de liquidez inmediata o prueba ácida

Rentabilidad económica o capacidad básica de generación de utilidades

La razón de rentabilidad económica o capacidad básica de generación de utilidades posee una gran importancia, de ahí que muchos autores la consideren "la reina de las razones", y es porque ella logra resumir, en buena medida, el efecto de las utilidades generadas por el negocio sobre la totalidad de la inversión empleada por la empresa durante un período de tiempo; de ahí que muchos la denominen el retorno de la inversión.

Esta razón permite medir el grado de eficiencia con que se han gestionado los activos. Es decir mide la gestión operativa de la empresa, el rendimiento extraído a la inversión que posee y explota a través de su gestión de activos.[3]

UTILIDAD ANTE INTERESES E IMPUESTOS

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ACTIVOS TOTALES PROMEDIO

Rentabilidad financiera o rendimiento del capital contable

La Rentabilidad Financiera al igual que la Económica, es una razón que refleja el efecto del comportamiento de distintos factores

Puede expresarse en tanto por uno o en tanto por ciento.

Del cálculo de estas razones pudimos determinar la ubicación gráfica de la empresa en ambos periodos, la que se encuentra ubicada en el primer cuadrante, aunque debemos señalar que estos indicadores a pesar de ser positivos no son representativos para una empresa como esta. (Anexo 3)

Ecuación básica de la rentabilidad económica

RENTABILIDAD ECONÓMICA = MARGEN DE UTILIDAD SOBRE VENTAS X ROTACIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALES

Esta fórmula se utiliza para la aplicación del método de sustituciones consecutivas.

Del análisis realizado por el método de aplicación sustitutiva podemos determinar que la rentabilidad estuvo afectada en el 2009 por una disminución de la rotación de los activos. (Anexo 4)

En este aspecto podemos señalar que la empresa en el 2008 su rentabilidad económica se encontraba un 6% con un incremento de hasta un 13% de este, en el 2009, reflejado en los Estados Financieros analizados, pero al realizar un análisis más detallado se pudo comprobar que la utilidad no es real pues existen errores contables en los costos de ventas y márgenes comerciales, por citar un ejemplo en el costo de ventas de los inventarios de la OEE se dejaron de contabilizar $953 755.00 al fijarle erróneamente a este, un margen comercial del 30% siendo el correcto el 15.8%, aspecto este que disminuye la utilidad en el importe antes mencionado. De igual manera en casi todas las cuentas de inventarios el rendimiento que se refleja, así como los márgenes comerciales no son los correctos y en este momento se encuentran en un proceso de ajuste y dando el correcto tratamiento contable para cada caso.

Ecuación básica de la rentabilidad financiera

RENTABILIDAD FINANCIERA = MARGEN DE UTILIDAD SOBRE VENTAS X ROTACIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALES X APALANCAMIENTO

Esta fórmula se utiliza para la aplicación del método de sustituciones consecutivas.

Como se puede apreciar la rentabilidad financiera decrece comportándose en el 2008 a $0.65 y en el 2009 a $0.37, incidiendo como causa fundamental un alto crecimiento del capital ascendente a $3 964 536.00 motivado por subsidio del presupuesto del estado a las pérdidas de años anteriores, lo que evidencia que independientemente a que las utilidades crecen sin tener en cuenta la argumentación de la razón anterior o sea que realmente la situación es desfavorable. (Anexo 4)

Cálculo del capital de trabajo

Al realizar el análisis del capital de trabajo que es el monto neto de que dispone la Empresa para seguir operando, pudimos determinar que muestra un saldo negativo de $1 365 692 en el 2008, con un aumento de su saldo en el 2009 logrando un saldo positivo de $757 619, por la razón de un incremento de las utilidades y el finaciamiento recibido de las pérdidas de años anteriores, pero al investigar la estructura del capital de trabajo llegamos a la conclusión de que existen dificultades, tales como un incremento significativo de los inventarios ascendente a $4 372 858.00, de ellos inventarios ociosos por $1 295 980.00, los que en el futuro pueden ocasionar disminución del capital y pérdidas económicas, por otra parte registran un incremento en faltantes y pérdidas de bienes por 480542.00 aspecto este que afecta negativamente el capital, además aportan al presupuesto del estado $1 551 090.00 de utilidades que en análisis realizado anteriormente pudimos determinar que esta no son las reales. (Anexo 5)

Otra dificultad se centra en las cuentas por pagar con un saldo $ 6 903 985.00 y un incremento de $2 638 644.00, de ellos los más significativos a la EPEES por $3 435 208.00 encontrándose envejecidas al hacer el análisis más detallados, nos percatamos que las cuentas por pagar a corto plazo con los suministradores violan la política de cobros y pagos.

Razón de solvencia

Mide la capacidad que presenta la empresa para enfrentar (solventar) todas sus deudas, tanto a corto como a largo plazo, con sus activos reales (activos circulantes y fijos).

La empresa se encuentra en peligro de no poder solventar las deudas aunque existe un ligero incremento de su solvencia para el 2009 en 1.26, este no es significativo, pues la empresa cuenta con solo 1.26 pesos de activo real para enfrentar un peso de deuda total.

Liquidez general o razón circulante

Es la razón de activo circulante a pasivo circulante. La misma permite medir la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones a corto plazo, a partir de sus activos corrientes, en un momento determinado.

En ambos periodos se determinó que la entidad está en peligro técnicamente de una situación de suspensión de pagos si observamos que en el 2008, el índice obtenido es de 0.78 con un ligero crecimiento para el 2009 de hasta 1.09, esto significa que la empresa solo cuenta con 1.09 pesos de Activo Circulante por cada peso de Pasivo Circulante.

Liquidez inmediata, rápida o prueba ácida

Mide la capacidad de enfrentar las obligaciones más exigibles; o sea, las deudas a corto plazo, existiendo una situación de peligro, en la que no le es posible atender los pagos acentuándose sus efectos negativos en el 2009 disminuyendo a 0.24 pesos del activo más líquido por cada peso de deuda a corto plazo donde se observan los altos saldos de las cuentas por pagar a corto plazo.

La empresa carece de liquidez y de solvencia, se encuentra en una situación de "quiebra técnica". Incide en lo fundamental el incremento de los inventarios de ellos ociosos por $1 295 980.00 por otra parte la empresa aporta al presupuesto impuestos sobre utilidades por $1 551 090.00.

Razones de endeudamiento

La empresa se encuentra con un alto valor de endeudamiento, encontrándose en un 91% en el 2008, siendo altamente riesgosa, con un decrecimiento de un 26% en el 2009.

Analizando la estructura de financiación de la empresa de comercio y gastronomía podemos determinar que esta se encuentra concentrando principalmente en el pasivo circulante como muestra la tabla siguiente:

Índice de calidad de la deuda

Este índice permite conocer del total de la deuda y qué parte de la misma corresponde a deudas a corto plazo. Es decir en el 2008 el 99% de las deudas totales es financiado con financiamiento ajeno, situación que prevalece en el 2009.

Ciclo de Pago

Muestra el promedio en días de los ciclos de pagos de una empresa.

COMPRAS ANUALES A CRÉDITO * INTERVALO DE TIEMPO

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CUENTAS POR PAGAR

La Variable "Intervalo de Tiempo" tomará el valor que corresponda según el período de tiempo para el cual se están calculando, es decir si el análisis se efectúa con las cifras de un mes, se multiplica por 30 días, si fuese de un año 360 días y así según corresponda.

Expresa los días de pagos que como promedio tuvo la empresa. Refleja el número de días promedios que se tardó en pagar a los proveedores.

Según cálculo realizado, esta Empresa demoraba en el 2008; 29 días para cumplir con las obligaciones con sus proveedores y para el 2009 la situación empeora, debido a que paga sus deudas cada 68.30 días. Como hemos podido observar anteriormente, esta Empresa se está financiando con los cuentas por pagar a los proveedores, incumpliendo lo establecido en la política de cobro y pago regulada por el Banco Central de Cuba, además se pone de manifiesto que la utilización del crédito bancario solo representa el 6% de los activos circulantes o sea que es casi nulo su uso como fuente de financiación. El cual debe estar entre un 40% o 60% del total del pasivo, contribuyendo con todo esto a la cadena de impago. Por citar un solo ejemplo de lo grave de la situación, esta entidad en todo el año 2009 mantuvo en cuentas por pagar fuera de término saldo superior a los 2680000.00 pesos y al cierre del mismo, tenía deudas mayores de 180 días por un importe de 1569200.00; los días de compra pendiente de pago fueron de 82.22 días que tiene la empresa en este momento.

Razón de autonomía

Es la contrapartida del procedimiento mostrado anteriormente para medir el endeudamiento. Como una empresa se puede financiar con el patrimonio y los pasivos totales, el aumento de uno de ellos ocasiona una disminución en el otro y viceversa. El nivel de autonomía muestra hasta qué punto una empresa se encuentra con independencia financiera ante acreedores. Del análisis pudimos determinar que tiene un alto riesgo en el 2008 pues no cuenta con autonomía aunque para el 2009 existe un aumento llegando a un 54% logrando un riesgo medio.

Ratio de garantía

Este ratio a medida que se reduce, y sobre todo cuando se acerca a 1, la quiebra se aproxima. Cuando es menor que 1 la empresa está en quiebra técnica. Del cálculo de este pudimos determinar que la empresa para el 2008 se encontraba muy próxima a la quiebra al tener un índice de 1.03, situación esta que mejora para el 2009, logrando un incremento en 0.22

Equilibrio financiero

Al analizar el balance general de una empresa, siempre se evalúa si ella se encuentra equilibrada financieramente. Para tener equilibrio financiero la empresa debe ser líquida y solvente. Ambas condiciones se tienen que cumplir. Para tener liquidez el activo circulante (AC) supera al pasivo circulante (PC), y para tener solvencia, el activo real (AR) supera a los financiamientos ajenos.

Para evaluar el equilibrio financiero, se valora si es estable. Para considerarlo estable se requiere una proporción entre los financiamientos ajenos (FA) y propios (FP), entre 40% y 60%; o sea, cualquier combinación que se mueva entre esos rangos.

Analizando los factores que interviene en el equilibrio financiero, pudimos determinar que en el año 2008 esta entidad no poseía tal condición teniendo en cuenta que los activos circulantes fueron menores que los pasivos circulantes en $1 365 692.00, la solvencia se encuentra dentro de las condiciones requeridas de equilibrio financiero no así el requisito de la proporción de financiación, donde se obtiene $9.56 de financiamiento ajenos por cada peso de financiamiento propio constituyendo altamente riesgosa.

En el 2009 cumple con las condiciones de liquidez y solvencia; pero con un riesgo medio en la proporción de la fuente de financiación pues se obtiene $1.83 de financiamiento ajeno por cada peso de financiamiento propio, aunque se encuentra en el margen que lo clasifica como riesgo medio, la tendencia es incrementar esta proporción y convertirse en alto riesgo por los análisis realizadas anteriormente sobre el endeudamiento de esta empresa.

Conclusiones

Del análisis económico financiero realizado a la Empresa Municipal de Comercio y Gastronomía Majibacoa, arribamos a las siguientes conclusiones:

• 1.  No existe un análisis económico-financiero, de la empresa que le permita a los directivos obtener una información económica financiera oportuna, adecuada y confiable que les permita tomar decisiones, lo que les hubiese permitido detectar lo siguiente:

• Deficiente rentabilidad económica dada fundamentalmente por la inadecuada administración de los inventarios, lo que trae consigo que no se obtengan los rendimientos previstos y además que se distorsione el correcto registro e información de los costos de ventas y márgenes comerciales de los inventarios, afectando con esto la utilidad del periodo por lo que no se evidencia un resultado real en los estados financieros. Obteniendo un insuficiente capital de trabajo, con bajos índices de liquidez y solvencia.

• Incumplimiento de la política de cobros y pagos y el no uso de los créditos bancarios como fuente de financiación a corto y a largo plazo, ocasionando altos índices de endeudamiento con los principales proveedores.

Recomendaciones

De las conclusiones hechas anteriormente recomendamos:

• 1. Que los directivos de la empresa profundicen en el análisis de la situación económica-financiera para una correcta toma de decisiones y con esto mejorar los resultados económicos y trazar nuevas metas que propicien el logro de sus objetivos, con la eficiencia y calidad requerida.

• Realizar una adecuada administración de los inventarios, con un correcto registro e información de los costos de ventas y márgenes comerciales de los inventarios. Que le permita lograr un incremento del capital de trabajo, así como mejorar los índices de liquidez y solvencia.

• Utilizar una correcta política de cobros y pagos y el uso de los créditos bancarios como fuente de financiación a corto y a largo plazo con el objetivo de pagar a tiempo a los proveedores y minimizar el riesgo en su endeudamiento.

Bibliografía

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• 3- COLECTIVO DE AUTORES. Programa de Preparación Económica para Cuadros, Centro de Estudios Contables Financieros y de Seguros (CECOFIS), 2005.

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• 8- NOCEDO DE LEÓN IRMA. Metodología de la investigación educacional, segunda parte y coautores.-La Habana: Ed. Pueblo y Educación, 2001._p4_6.

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• 10- PÉREZ BETANCOURT, ARMANDO; DÍAZ LLORCA, CARLOS. Lo que todo empresario cubano debe conocer. Editorial de Ciencias Sociales. La Habana. 2000.

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• 12- TABLADA PÉREZ CARLOS. El Pensamiento Económico de Ernesto Che Guevara. Editorial Casa de las Américas 1987.

• 13-  S. POLIMENI, RALPH; J. FABOZZI, FRANK Y H. ADELBERG, ARTHUR. Contabilidad de Costo. Editorial Mc Grauw Hill. Segunda Edición. 1989.

Autor:

Lic. Ángel González Martínez

Coautores:

Lic. Arianna Ledea Santiesteban

Ing. Victor Alexis Acosta Gómez

Lic. Maury Hechavarría Bermúdez

Enviado por:

Alain Valdivia Batista

Las Tunas, Abril del 2010

"Año 52 de la Revolución"

[1] Programa de Preparaci?Econ?ca para Cuadros, Colectivo de autores, Centro de Estudios Contables Financieros y de Seguros (CECOFIS), 2005

[2] (Demestre, A.; Castells, C. y Gonz?z, A, 2001, p. 5)

[3] Programa de Preparaci?Econ?ca para Cuadros, Colectivo de autores, Centro de Estudios Contables Financieros y de Seguros (CECOFIS), 2005