INTRODUCCIÓN Las decisiones de financiamiento son parte de la administración principal de la empresa, la cual busca planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar su valor, por lo tanto, el estudio del financiamiento permite encontrar respuestas específicas que lograrán que los accionistas de la empresa ganen más. Las decisiones de financiamiento reflejan la mejor forma de componer el lado derecho del balance general de una empresa o, lo que es lo mismo, la relación más conveniente que puede establecerse entre los Recursos Propios y la Deuda.
FINANCIAMIENTO Es el conjunto de recursos monetarios financieros para llevar a cabo una actividad económica, con la característica de que generalmente se trata de sumas tomadas a préstamo que complementan los recursos propios. El financiamiento se contrata dentro o fuera del país a través de créditos, empréstitos y otras obligaciones derivadas de la suscripción o emisión de títulos de crédito o cualquier otro documento pagadero a plazo.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO CAPITAL PROPIO. Siendo la mas sencilla e importante, reunido a través de la emisión de acciones o mediante beneficios retenidos. es el que fue deliberadamente acotado para la constitución de una empresa, y que, en principio, no tiene por qué ser reembolsado. LA DEUDA. Los poseedores de deuda están acreditados para exigir el pago regulado de intereses y el reembolso final del principal. Pero la responsabilidad de la empresa no es ilimitada. Sino puede pagar sus deudas, se declara en quiebra. El resultado habitual es que los acreedores toman el control y o bien venden los activos de la empresa o bien continua funcionando bajo nueva gestión.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO ACCIONES PREFERENTES. son como la deuda en el sentido que ofrecen un pago fijo por dividendo, pero el pago de este dividendo queda a discreción de los administradores. El dividendo preferente ha de pagarse con los beneficios después de impuestos. Da a su poseedor prioridad en el pago de dividendos y/o en caso de la disolución de la empresa, el reembolso del capital. No da derecho a voto en la Asamblea de accionistas, excepto cuando se especifica éste derecho, o cuando ocurren eventos especiales como la no declaración de dividendos preferenciales.
ACCIONES COMUNES: Los verdaderos dueños de la empresa son los accionistas comunes que invierten su dinero en la empresa solamente a causa de sus expectativas de rendimientos futuros. El accionista común también se conoce con el término de "Dueño residual", ya que en esencia es él quien recibe lo que queda después de que todas las reclamaciones sobre las utilidades y activos de la empresa se han satisfecho. ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO La acción común se puede vender con un valor o sin un valor a la par. Un valor a la par es un valor relativamente inútil que se da a la acción en forma arbitraria en el acta de emisión., Derecho al voto, El pago de dividendos corporativos queda a discreción de la junta directiva
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO DIFERENCIAS ENTRE LAS ACCIONES COMUNES Y ACCIONES PREFERENCIALES La toma las decisiones de la empresa en asambleas ordinarias, tiene derecho al voto. Otorga a su tenedor participación en los dividendos en mayor cantidad. El tenedor de acción preferente no tiene voz o voto, o solo llegan a votar en asambleas extraordinarias Su única función es la de recibir dividendos. Dividendo fijo y en caso de liquidación tienen preferencia sobre los tenedores comunes Acciones Comunes Acciones Preferenciales
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO LAS OPCIONES. Estas no pueden estar recogidas por separado en el balance de la empresa. La opción más simple es el derecho preferente de suscripción, que da a su poseedor el derecho a compra una acción a un precio establecido y en la fecha dada. Para decidir qué estrategia tomar debe considerar dos factores importantes: Sus expectativas respecto a la cotización del activo subyacente. Sus expectativas respecto de la volatilitad de las cotizaciones del activo subyacente, es decir que tan violentos pueden ser los cambios en sus precios de manera tal que la estimación del precio del subyacente que usted realiza sea correcta y se compruebe empíricamente.
Diferencias alcistas (Bull Spreads) Uno de los tipos de spreads más populares es el Bull Spread. Este puede crearse comprando una opción de compra (call) sobre acciones con cierto precio de ejercicio (strike) y vendiendo una opción de compra (call) sobre las mismas acciones a un precio de ejercicio más alto. Ambas opciones tienen la misma fecha de vencimiento Estrategias con opciones: ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO El precio de una opción de compra siempre decrece cuando el precio de ejercicio aumenta, el valor de la opción vendida siempre es menor que el valor de la opción comprada
Estrategias con opciones: ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Diferenciales bajistas (Bear spreads) Un inversor que arma un bull spread espera que el precio de las acciones suba. Por contra un inversor que arma un bear spread espera que baje. Al igual que un bull spread, un bear spread puede crearse comprando una opción de compra con un precio de ejercicio y vendiendo una opción de compra con otro precio de ejercicio No obstante, en el caso de un bear spread, el precio de ejercicio de la opción comprada es mayor que el precio de ejercicio de la opción vendida.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Estrategias con opciones: Mariposas (Butterfly spread) Un butterfly spread implica posiciones en opciones con tres precios de ejercicio distintos. Puede crearse comprando una opción de compra con un precio de ejercicio relativamente bajo, comprando una opción de compra con un precio de ejercicio relativamente alto, y vendiendo dos opciones de compra con un precio de ejercicio Es una estrategia apropiada para un inversor que piensa que grandes movimientos de las acciones no se van a producir. La estrategia necesita una pequeña cantidad de inversión inicial.
Diferencial Calendario (Calendar Spread) Un calendar spread puede crearse emitiendo una opción de compra con cierto precio de ejercicio y comprando una opción de compra de vencimiento más con el mismo precio de ejercicio. Cuanto más largo sea el vencimiento de una opción más cara será. Un calendar spread, por lo tanto, necesita una inversión inicial. Considerando que la opción con vencimiento corto expira ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Estrategias con opciones: El inversor obtiene beneficio si el precio de las acciones en la fecha de expiración de la opción de vencimiento corto. Sin embargo, se incurre en una pérdida cuando el precio de las acciones está significativamente por encima o por debajo del precio de ejercicio.
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Estrategias con opciones: Diferencial diagonal (diagonal spreads) Un diagonal spread es un spread en el cual tanto la fecha de expiración como el precio de ejercicio de las opciones de compra son diferentes. Hay varios tipos distintos de diagonal spreads. Sus modelos de beneficio generalmente son variaciones de los modelos de beneficio de sus correspondientes bull o bear spreads
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Estrategias con opciones: COMBINACIONES Una combinación es una estrategia especulativa mediante la utilización de opciones que implica tomar una posición tanto en opciones de compra como en opciones de venta sobre las mismas acciones. Consideraremos las que se conocen como conos (straddles), bandos (strips), correas (straps) y cunas (strangles). CONOS BANDOS CORREAS CUNAS comprar una opción de compra (call) y una opción de venta (put) con igual precio de ejercicio (strike) y vencimiento posición larga en una opción de compra y dos opciones de venta con igual precio de ejercicio y fecha de vencimiento un inversor compra una opción de compra y una opción de venta con igual vencimiento y a diferentes precios de ejercicio posición larga en dos opciones de compra y una opción de venta con igual precio de ejercicio y vencimiento
COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Los costos en su mayoría están representados en los interés que en este se pueden generar dependerá del plazo y de la tasa fijada el costo de financiamiento por una institución bancaria. FINANCIAMIENTO PASIVOS A CORTO PLAZO FONDOS A LARGO PLAZO
COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Históricamente los préstamos a corto plazo han sido menos costosos que los préstamos a largo plazo, sin embargo se han presentado situaciones contrarias a la antes mencionada puesto que actualmente el 25% o menos de los pasivos corrientes están presentados por estos costosos préstamos a corto plazo (documentos por pagar), y el resto de tales pasivos (cuentas por pagar y acumulaciones) resultan básicamente gratuitos, por tal motivo los prestamista aplican tasas mayores en los préstamos a corto plazo que en los de largo plazo.
COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO Cuando estamos en presencia de: Deuda o Papel Comercial: el coste en semejanza al préstamo bancario será proporcional al interés que se pague por esa deuda y en lo que concierne a la certificación de riesgo de la institución. Venta de Acciones: se generara costos residuales por la venta de acciones aunque se producirá en realidad cambios en la forma de gestionar la empresa por la entrada de nuevos accionistas al directorio de la misma. Costo de capital: es la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener sobre sus inversiones para que su valor de mercado permanezca inalterado. Los proyectos de inversión con una tasa de rendimiento inferior al costo de capital, reducirán el valor de la empresa, los rendimientos con una tasa de rendimiento superior al costo de capital incrementarán su valor. Si la tasa interna de rendimiento del proyecto de inversión es mayor que el costo de capital de la empresa o igual a éste, el proyecto se considera aceptable.
Costo de las Acciones Preferentes: Las acciones preferentes representan un tipo especial de interés sobre la propiedad de la empresa. Los tenedores de acciones preferentes deben recibir su dividendo establecidos antes de distribuir cualquiera de las utilidades generadas a los tenedores de acciones comunes Costo de las Acciones Comunes: El costo de las acciones comunes no es tan fácil de calcular como el costo de pasivos o el costo de las acciones preferentes. La dificultad surge por la definición del costo de la acción común, que se basa en la premisa de que el valor de una acción en una empresa esta determinado por el valor presente de todos los dividendos futuros que se supone deben pagarse sobre la acción. COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Los factores principales que afectan el costo del dinero para un prestatario dado son: Las fechas de vencimiento. El monto del préstamo. El riesgo financiero. El costo básico del dinero. COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
PRESUPUESTO DE EFECTIVO El presupuesto de efectivo es un informe de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que se utiliza para calcular sus requerimientos de efectivo a corto plazo, con particular atención a la planeación en vista de excedentes y faltantes de efectivo.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO La información necesaria para el proceso de planeación financiera a corto plazo es él pronostico de ventas, este pronostico es la predicción de las ventas de la empresa correspondiente a un periodo especifico, que proporciona el departamento de mercadotecnia al gerente financiero. Con base en este pronostico, el gerente financiero calcula los flujos de efectivo mensuales que resultan de las ventas proyectadas y de la disposición de fondos relacionada con la producción, el inventario y las ventas.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO TIPOS DE PRONÓSTICOS Pronósticos internos Pronósticos externos Pronósticos combinados Se basan en una acumulación de pronósticos de ventas obtenidos de los propios canales de ventas de la empresa. Se basa en la relación que existe entre las ventas de la empresa y ciertos indicadores económicos externos importantes como el PIB Por lo general, las empresas utilizan una combinación de datos sobre pronósticos externos e internos para realizar él pronostico de ventas final.
CICLO EFECTIVO CICLO DEL FLUJO DE EFECTIVO: Es uno de los mecanismos que se utilizan para controlar el efectivo, establece la relación que existe entre los pagos y los cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa compra la materia prima hasta que se efectúa el cobro por concepto de la venta del producto terminado o el servicio prestado. El objetivo principal es proporcionar información acerca de los ingresos y pagos de efectivo, así como de las actividades de financiación e inversión de la entidad. CICLO OPERATIVO CICLO DE PAGO
CICLO EFECTIVO CICLO OPERATIVO: no es más que una medida de tiempo que transcurre entre la compra de materias primas para producir los artículos y el cobro del efectivo como pago de la venta realizada; está conformado por dos elementos determinantes de la liquidez: Ciclo de conversión de inventarios o Plazo promedio de inventarios. Ciclo de conversión de cuentas por cobrar o Plazo promedio de cuentas por cobrar. CICLO DE PAGO: tiene en cuenta las salidas de efectivos que se generan en las empresas por conceptos de pago de compra de materias prima, mano de obra y otros, este se encuentra determinado por el Ciclo de conversión de las cuentas por pagar o Plazo promedio de las cuentas por pagar. La combinación de ambos ciclos dan como resultado el ciclo de caja: Ciclo de caja = Ciclo operativo – Ciclo de pago
NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO Una empresa, tiene la necesidad de crecer económicamente; es decir, generar mayor riqueza que pueda ser distribuida entre los miembros que la configuran. Normalmente, este crecimiento económico se da a través de proyectos de expansión que requieren de cuantiosas inversiones. Por su parte, los administradores de una empresa, tienen tres formas de obtener el dinero que necesitan para realizar los proyectos de crecimiento: Generar excedentes de efectivo después de cubrir sus necesidades actuales de operación. Esta es la opción más sana, financieramente hablando. Pedir un préstamo Asociarse con alguien que tenga interés en los planes de la compañía y que suministre parcial o totalmente los fondos para llevarlos a cabo
TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA Tipos de Financiamiento Crédito Comercial Crédito Bancario Pagaré Linea de Crédito Papeles Comerciales Financiamiento mediante cuentas por cobrar Financiamiento por medio de Inventarios
TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA Crédito Comercial Crédito Bancario Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. Es un uso inteligente de los pasivos a corto plazo de la empresa a la obtención de recursos de la manera menos costosa posible. Por ejemplo las cuentas por pagar ,son los créditos a corto plazo que los proveedores conceden a la empresa. Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.
TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA Pagaré Linea de Crédito Es un instrumento negociable el cual es una "promesa" incondicional por escrito, dirigida de una persona a otra, firmada por el formulante del pagaré, comprometiéndose a pagar a su presentación, o en una fecha fija o tiempo futuro determinable, cierta cantidad de dinero en unión de sus intereses a una tasa especificada a la orden y al portador. La Línea de Crédito significa dinero siempre disponible en el banco, durante un período convenido de antemano.
TIPO DE FINANCIAMIENTO QUE DEBE SEGUIR UNA EMPRESA Papeles Comerciales Financiamiento mediante cuentas por cobrar Financiamiento por medio de Inventarios Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés no garantizados de grandes e importantes empresas que adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y algunas empresas industriales que desean invertir acorto plazo sus recursos temporales excedentes. Es aquel en la cual la empresa consigue financiar dichas cuentas por cobrar consiguiendo recursos para invertirlos en ella, resulta menos costoso y disminuye el riesgo de incumplimiento Es aquel en el cual se usa el inventario como garantía de un préstamo en que se confiere al acreedor el derecho de tomar posesión garantía en caso de que la empresa deje de cumplir.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CON RIESGO En la mayor parte de las decisiones financieras aparecerán dos parámetros de decisión: el riesgo y el retorno. Estos dos parámetros están asociados de una manera directa, es decir a mayor riesgo mayor retorno esperado y, a menor riesgo, menor retorno esperado. Por tanto toda decisión financiera conlleva una incertidumbre y una actitud ante el riesgo. Riesgo financiero es el riesgo que surge cuando la empresa contrae deudas, si contrae deudas va a tener que realizar una serie de pagos periódicos compuestos por la devolución del principal y pago de intereses. La rentabilidad de insolvencia será mayor cuanto mayor sea el grado de endeudamiento de la empresa.
APALANCAMIENTO: Es la capacidad que tiene una empresa de emplear activos o fondos de costo fijo, con el objetivo de utilizar de los accionistas con el fin de maximizarlos. DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CON RIESGO Apalancamiento operativo. Capacidad de emplear los costos de operación fijos, para aumentar al máximo los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos.Este apalancamiento mide la utilidad antes de intereses e impuestos y puede definirse como el cambio porcentual en las utilidades generadas en la operación excluyendo los costos de financiamiento e impuestos.
DECISIONES DE FINANCIAMIENTO CON RIESGO Apalancamiento Financiero. Capacidad de una empresa para emplear los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al máximo los efectos de los cambios en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre los rendimientos por acción.Este mide el efecto de la relación entre el porcentaje de crecimiento de la utilidad antes de intereses e impuestos y el porcentaje de crecimiento de la deuda. Apalancamiento total. Capacidad de que los costos fijos, tanto operacionales como financieros, amplifiquen los efectos de cambios en el ingreso por ventas de una empresa sobre las utilidades por acción.Cuanto mayores sean los costos fijos de la empresa, tanto mayor será el apalancamiento total, lo cual reflejará que el efecto combinado.
FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL Todo financiamiento es resultado de una necesidad, es por ello que se requiere que el financiamiento sea planeado, basado en: La empresa se da cuenta que es necesario un financiamiento, para cubrir sus necesidades de liquidez o para iniciar nuevos proyectos. La empresa debe analizar sus necesidades y con base en ello: Determinar el monto de los recursos necesarios, para cubrir sus necesidades monetarias. El tiempo que necesita para amortizar el préstamo sin poner en peligro la estabilidad de la empresa, sin descuidar la fecha de los vencimientos de los pagos, e incluso períodos de gracia
FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL 3. El análisis de las fuentes de financiamiento. En este contexto, es importante conocer de cada fuente: El monto máximo y el mínimo que otorgan. El tipo de crédito que manejan y sus condiciones. Tipos de documentos que solicitan. Políticas de renovación de créditos (flexibilidad de reestructuración). Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones. Los tiempos máximos para cada tipo de crédito.
FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL 4. La aplicación de los recursos. Como son: En capital de trabajo y como se manejará éste y el monto mínimo necesario. Compra de mobiliario y equipo, sin descuidar la calendarización para su adquisición, en el caso de que ésta sea escalonada. Para la construcción de oficinas, en éste caso calendarizar los préstamos en función de la construcción y la necesidad de éstas (programa de construcción).
FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL 5. Sin embargo, no basta solo conocer las necesidades monetarias que requiere la empresa para continuar su vida económica o iniciarla, es necesario, que se contemplen ciertas normas en la utilización de los créditos: Las inversiones a largo plazo (construcción de instalaciones, maquinaria, etc.) deben ser financiadas con créditos a largo plazo, o en su caso con capital propio, esto es, nunca se deben usar los recursos circulantes para financiar inversiones a largo plazo, ya que provocaría la falta de liquidez para pago de sueldos, salarios, materia prima, etc. Los compromisos financieros siempre deben de ser menores a la posibilidad de pago que tiene la empresa, de no suceder así la empresa tendría que recurrir a financiamientos constantes, hasta llegar a un ponto de no poder liquidar sus pasivos, lo que en muchos casos son motivo de quiebra.
MERCADO EFICIENTE Cuando se dice que un mercado de títulos es eficiente, quiere decir que la información esta ampliamente disponible y de forma barata para los inversores, y que toda la información relevante y alcanzable esta ya en los precios de los títulos. Hay tres versiones de Teoría de Mercado eficiente: Criterio Débil de Eficiencia Criterio Semifuerte de Eficiencia Criterio Fuerte de Eficiencia
MERCADO EFICIENTE CRITERIO DÉBIL DE EFICIENCIA: Un mercado satisface el criterio débil de eficiencia si los precios actuales reflejan toda la información contenida en los precios pasados. La hipótesis débil del mercado eficiente argumenta que el análisis técnico de los esquemas del precio pasado para pronosticar el futuro es inútil porque toda información de tal análisis habrá sido incorporada a los precios del mercado. Si la dirección actual (al alza o a la baja) predice los pasos de mañana, se actuara hoy en lugar de mañana
MERCADO EFICIENTE CRITERIO SEMIFUERTE DE EFICIENCIA: se cumple si toda la información públicamente disponible se refleja en los precios de mercado. Esto requiere que ningún inversor sea capaz de mejorar su predicción de las oscilaciones futuras de los precios mediante el análisis de noticias macroeconómicas como balances, informes anuales y otras fuentes disponibles para el público.
CRITERIO FUERTE DE EFICIENCIA: Un mercado cumple el criterio fuerte de eficiencia si toda la información pertinente, tanto publica como privada, se refleja en los precios del mercado. Esto supone que nadie puede beneficiarse jamás de ninguna información, ni siquiera de información privilegiada o de la generada por el analista perspicaz. En los mercados eficientes no es posible obtener ganancias extraordinarias identificando la tendencia y cronometrando los aumentos de capital o las recompras de valores en función de la situación del mercado, ni especular sobre las oscilaciones de los tipos de interés al tomar decisiones de endeudamiento a corto o largo plazo. Análogamente, los cambios contables carecen de valor, al igual que la compra de empresas supuestamente infravaloradas. MERCADO EFICIENTE
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