Bonos y presupuestos: Casos y preguntas

Noticiero Digital (09/02/08-05:38pm) A la redacción de Noticiero Digital llegó este análisis sobre el caso Exxon Mobil-PDVSA. No es una, sino dos demandas que ha introducido Exxon Mobil en contra de PDVSA. Una es ante la CIADI, y la segunda, que aparentemente no era conocida por PDVSA, ante la Cámara de Comercio de Nueva York. "Exxon solicitó a los tribunales ordinarios de Nueva York y Londres que se dictaran medidas cautelares sobre los bienes de PDVSA para garantizar las resultas del juicio." Es decir, con la medida de congelamiento de activos Exxon Mobil garantiza que PDVSA pagará si pierde la demanda.

Lea el análisis a continuación: Exxon tiene dos demandas internacionales con relación a la nacionalización del proyecto Cerro Negro. En primer lugar, tiene una demanda arbitral en contra de la República, que introdujo ante el Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI o ICSID por sus siglas en inglés). Esta demanda se basa en la violación a los derechos de ExxonMobil como inversionista extranjero.

El Tribunal Arbitral que decidirá este caso no se ha constituido todavía y es muy difícil que se produzcan medidas cautelares en el curso del mismo. El gobierno sabe desde hace bastante tiempo de esta demanda e incluso ya había designado a la firma Curtis, Mallet Prevost, Colt & Mosle LLP para representar a la República. Es curioso que una firma con sede en Nueva York, cuna del imperio, sea la que nos va defender de un ataque del imperio.

Lo que no sabía el gobierno es que paralelamente a la demanda del CIADI, Exxon intentó una demanda arbitral ante la Cámara de Comercio Internacional (CCI o ICC por sus siglas en inglés). Ese arbitraje tendrá sede en Nueva York y se basa en una violación al Convenio de Asociación Estratégica que existía entre Exxon, BP y PDVSA.

En el marco de de este arbitraje y usando una figura que se llama "in aid of arbitration", Exxon solicitó a los tribunales ordinarios de Nueva York y Londres que se dictaran medidas cautelares sobre los bienes de PDVSA para

garantizar las resultas del juicio. Para ello, Exxon utilizó declaraciones juradas ("affidavits") de abogados americanos y venezolanos que narran los

hechos por los cuales dichas medidas son, a juicio de Exxon, necesarias.

En Nueva York, Exxon logró embargar la cantidad de US$ 315.000.000 de una cuenta que PDVSA tenía en The Bank of New York Mellon Corporation. El propio Ramírez reconoció esta medida pero omitió decir que fueron US$ 315.000.000 y no solo US$ 300.000.000. Para decidir si la medida se mantiene o no, a la Corte de Nueva York sostendrá una audiencia el 13 de febrero de 2008 a la cual seguro asistirán los abogados de PDVSA.

La medida que se obtuvo en Londres es muchísimo más amplia. The High Court of Justice Queen's Bench Division Commercial Court emitió una "freezing injunction" (orden de congelación) que prohibe a PDVSA "remover de Inglaterra y Gales cualquiera de sus activos que estén en Inglaterra y Gales hasta la cantidad de US$ 12.000.000.000" o "en cualquier manera disponer, negociar o disminuir el valor de cualquiera de sus activos por el mismo monto estén éstos dentro o fuera de Inglaterra y Gales." Es importante aclarar además que la Corte señaló que esta medida incluye todos los activos de PDVSA, ya sea que estén en su propio nombre o sean de propiedad conjunta.

La audiencia para decidir el futuro de esta medida será el 22 de febrero.

Bono

Título valor puesto a la venta por bancos, empresas o el propio Estado para captar del mercado dinero efectivo.

Bonos

Bono Brady. (Bono de la Deuda Pública Externa).

Bono Brady. (Bono de la Deuda Pública Externa). Es un título emitido en moneda extranjera por un país dentro de una emisión destinada al refinanciamiento de su deuda pública externa de acuerdo al programa propuesto por el entonces Secretario del Tesoro de los EE.UU, Nicholas Brady. Este plan de refinanciamiento fue acogido por muchas economías emergentes a nivel mundial a finales de los años 80 y principios de los 90. Entre los países latinoamericanos que se acogieron a este plan se pueden mencionar México, Venezuela, Argentina, Ecuador y Brasil, entre otros. En el caso de Venezuela los Bonos Bradys se emitieron hasta por mil millones de dólares. Las modalidades de refinanciamiento planteadas por Venezuela a sus acreedores contemplaron la emisión de una serie de Bonos donde los más importantes son los Bonos Par (Par Bond) y los Bonos de Conversión de Deuda (DCB´s).

El Bono es un documento a largo plazo emitido por una empresa privada o el gobierno. Particularmente, el prestatario recibe hoy dinero a cambio de una promesa de pago después, con interés pagado entre el período de efectuado el préstamo y el instante del reembolso. Por lo general, la tasa de interés de los bonos recibe el nombre de cupón.

Existe una amplia gama y formas de bonos. Para nuestro caso, consideramos cuatro clasificaciones generales:

1º. Títulos-valores. Emitidos y respaldados por el gobierno. Son considerados títulos-valores de menor riesgo en el mercado. Los intereses generados casi siempre están exonerados del impuesto a la renta estatal y local. Existen tres tipos de títulos-valores: Certificados mayores o igual a un año; Pagarés de 2 a 10 años y Bonos de 10 a 30 años.

2º. Bono hipotecario. Respaldados por hipotecas o por activos determinados de la empresa que emite los bonos. Existen hasta tres tipos de bonos hipotecarios: de Primera hipoteca, de Segunda Hipoteca y Fideicomiso de equipo. Los bonos de primera hipoteca tienen primera prioridad en el caso de liquidación. Son de más riesgo y consecuentemente, la tasa que pagan es menor. Son referenciados como bonos colaterales los respaldados por una garantía colateral. Un bono de fideicomiso de equipo es aquel en el que el bien comprado a través del bono es usado como una garantía colateral.

3º. Bonos amortizables. No están respaldados por ningún tipo de garantía colateral. Por lo general estos bonos pagan las tasas más altas de interés debido a su mayor riesgo.

Existen hasta tres tipos de bonos amortizables:

a) Bono convertible. Es un bono cuyas cláusulas permiten que éste sea convertido en acción de la empresa que lo emitió a un precio prefijado. A cambio, tienen un cupón inferior al que tendría sin la opción de convertibilidad, lo cual el inversor acepta previendo una posible subida del precio de la acción.

b) Bono subordinado. Representa la deuda ubicada una detrás de otra deuda en el caso de reorganización o liquidación de la empresa.

c) Bono especulativo, bono basura o junk bonds. En la jerga financiera de EE.UU., título de renta fija y alto rendimiento emitido por compañías cuya solvencia no es de primera clase; sin que a pesar de ello existan expectativas de posible insolvencia.

4º. Bonos municipales. Emitidos por los gobiernos locales. Generalmente estos bonos están exentos del impuesto a la renta. La tasa de interés pagada por estos bonos por lo general es muy baja. Estos bonos pueden ser:

a. Bonos de obligación general. Son emitidos contra los impuestos recibidos por el gobierno local. Es decir estos bonos están respaldados por todo el poder impositivo del emisor.

b. Bonos de ingresos. Son emitidos contra el ingreso generado por el proyecto financiado (planta de tratamiento de agua, energía eléctrica, puente etc.). Lo que no puede hacerse es crear impuestos para el reembolso de los bonos de ingresos.

c. Bonos de cupón cero. Emitido sin cupón de renta (no hay pagos de intereses periódicos). Son negociables con descuento sobre su valor nominal, el cual es redimido a su vencimiento. La TIR surge del diferencial entre el valor nominal y el precio.

d. Bonos de tasa variable. Son aquellos cuyas tasas de los cupones son ajustados a puntos determinados en el tiempo (semanalmente, mensualmente, anualmente, etc.).

e. Bonos de venta. Los bonos de venta brindan al tenedor la oportunidad de hacer efectivo el bono en fechas determinadas (una o más) con anterioridad a su vencimiento.

Las empresas o sociedades agentes de bolsa con el fin de ayudar a los inversionistas califican los bonos de acuerdo con la cuantía de su riesgo asociado con su compra (Calidad AAA de la más alta calidad) hasta DDD (bonos de la peor calidad).

El análisis de estados financieros

Descansa en 2 bases principales de conocimiento: el conocimiento profundo del modelo contable y el dominio de las herramientas de análisis financiero que permiten identificar y analizar las relaciones y factores financieros y operativos.

Los datos cuantitativos más importantes utilizados por los analistas son los datos financieros que se obtienen del sistema contable de las empresas, que ayudan a la toma de decisiones. Su importancia radica, en que son objetivos y concretos y poseen un atributo de mensurabilidad.

Interpretación: es la transformación de la información de los estados financieros a una forma que permita utilizarla para conocer la situación financiera y económica de una empresa para facilitar la toma de decisiones.

Para una mayor comprensión se define el concepto de contabilidad que es el único sistema viable para el registro clasificación y resumen sistemáticos de las actividades mercantiles.

Son un componente indispensable de la mayor parte de las decisiones sobre préstamo, inversión y otras cuestiones próximas.

La importancia del análisis de estados financieros radica en que facilita la toma de decisiones a los inversionistas o terceros que estén interesados en la situación económica y financiera de la empresa.

Es el elemento principal de todo el conjunto de decisión que interesa al responsable de préstamo o el inversor en bonos. Su importancia relativa en el conjunto de decisiones sobre inversión depende de las circunstancias y del momento del mercado.

Los tipos de análisis financiero son el interno y externo, y los tipos de comparaciones son el análisis de corte transversal y el análisis de serie de tiempo.

• Activos Tangibles: se consideran activos tangibles todos los bienes de naturaleza material susceptibles de ser percibidos por los sentidos, tales como:

• Materias primas y Stocks

• El mobiliario

• Las maquinarias

• Los terrenos

• El dinero

• Activos Intangibles: se consideran activos intangibles aquellos bienes de naturaleza inmaterial tales como:

• El conocimiento del saber hacer (Know How)

• Nuestras relaciones con los clientes

• Nuestros procesos operativos

• Tecnología de la información y bases de datos

• Capacidades, habilidades y motivaciones de los empleados…..

La situación presente de la economía esta gobernada y dirigida por los activos intangibles que posee la empresa, antiguamente (sobre el 1920) la economía estaba dominada por los activos tangibles de la empresa, en este periodo los indicadores financieros eran los adecuados para poder gestionar eficazmente la empresa.

MÉTODOS DE ANÁLISIS HORIZONTAL: procedimiento de aumentos y disminuciones. Se aplican para analizar dos estados financieros de la misma empresa a fechas distintas o correspondientes a dos periodos o ejercicios. (Se analiza la información financiera de varios años).

MÉTODOS DE ANÁLISIS VERTICAL: procedimiento de por cientos integrales, razones simples y razones estándar. Se aplica para analizar un estado financiero a fecha fija o correspondiente a un periodo determinado. (Los porcentajes que se obtienen corresponden a las cifras de un solo ejercicio).

ESTRATEGIAS DE CRECIMIENTO EMPRESARIAL

• Estrategias de Expansión: Son aquellas dirigidas hacia el desarrollo de los productos y mercados tradicionales de la empresa.

• Estrategias de Diversificación: Estas intensifican los lanzamiento de nuevos productos, la venta de tecnología, la independencia técnica respecto a otras empresas y países, etc.

• Estrategias de Innovación: Existe una tendencia en las últimas décadas a agregar nuevas actividades distintas a las ya existentes en una empresa.

Preguntas y respuestas

• 1)  ¿Qué es presupuesto de capital?

Indica las inversiones que debe hacer la empresa para las instalaciones, equipos y demás inversiones de largo plazo para el cumplimento de los objetivos propuestos, así como para alcanzar los resultados y la posición financiera establecida en los presupuestos de largo plazo.

• 2) ¿Cuáles son los métodos para la elaboración del presupuesto de capital?

TÉCNICA DE DEVOLUCIÓN, MÉTODO DE VALOR PRESENTE NETO, TASA INTERNA DE RENDIMIENTO, ÍNDICE DE RENTABILIDAD

• 3) ¿Qué sectores están reservados a las inversiones nacionales?

La televisión y la radiodifusión.

Los periódicos

Los servicios profesionales cuyo ejercicio está reglamentado por las leyes nacionales.

• 4) ¿Cuáles son los activos tangibles e intangibles?

Tangibles: propiedad planta y equipo,

Intangibles: pero hoy día es mucho más importante la evaluación de los conocimientos humanos, el saber hacer, el personal competitivo, la propiedad intelectual, las marcas, el mantenimiento de la clientela y los conocimientos sobre el comportamiento del mercado, son algunos de los ejemplos de Activos Intangibles que suman al valor real que tiene una empresa en el mercado.

• 5) ¿Cuál es la importancia de loa activos intangibles?

Los activos intangibles son las fuentes más importante de la organización que otorgan ventajas competitivas sobre otras empresas, aquella organización que posea unos procesos operativos excelentes, conozca con todo detalle a su segmento de mercado, posea el conocimiento para desarrollar un producto único, motive a sus empleados, este a la vanguardia de las tecnologías e innove, tendrá garantizado su éxito.

• 6) ¿Cuál es la situación actual de Venezuela con respecto a la inflación?

Los datos de la inflación (aumento generalizado en los precios pagados por el ciudadano por productos y servicios) preocupan a cualquier gobierno, sobre todo cuando presenta cifras elevadas en comparación con el resto de la región y del mundo.

Dado que el gobierno de turno hizo promesas concretas y predicciones en torno al nivel de inflación del 2007, era de esperarse que fuera prioritario reducir este indicador económico.

Algunas de las iniciativas en este sentido han sido y siguen siendo noticia: reconversión monetaria (crear una nueva moneda, el Bolívar Fuerte, cuyo valor es el del Bolívar actual, pero quitándole 3 ceros), control de precios de diversos servicios y productos (incluyendo salud, alimentos y educación), y otras intervenciones y regulaciones en la economía.

Desafortunadamente, según los expertos en el tema, estas medidas no son las que realmente se necesitan para controlar la inflación. Por el contrario, la principal medida para lograrlo es el control del gasto público, que no pareciera estar en la agenda gubernamental. Estas son algunas de las noticias en torno al tema.

Bibliografía

VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Prentice Hill. 8va Edición. 1994. 837 Págs.

BREALEY, RICHARD A. y MYERS, STEWART C. Principios de finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición.

Autor:

Figueroa, Laura

Rodríguez, Nairobis

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

INGENIERÍA FINANCIERA

GRUPO 3

SECCIÓN T2

PROFESOR: Ing. Andrés Blanco

PUERTO ORDAZ, MAYO 2008