Decisiones para el financiamiento

El costo financiero, debe de ser analizado para determinar que tan provechoso resulta otras fuentes de recursos en los mercados disponibles. Si lo anterior no se toma en cuenta, indudablemente que se presentarán grandes dificultades financieras en el futuro que podrían ahondar los problemas de las empresas.

Las necesidades de financiamiento buscan superar las fallas del mercado financiero que dificultan el crecimiento de las empresas. Esta función implica el análisis permanente de áreas deficitarias y la implementación de soluciones.

Todo lo que racionalmente se puede esperar en un mercado eficiente es que se obtiene una rentabilidad suficiente para compensar por el valor del dinero en el tiempo y por el riesgo a resistir.

Las decisiones de inversión siempre tienen efectos derivados sobre la financiación. Las empresas decidirán que activos adquirir y luego ven cómo obtener el dinero para pagarlos.

Las decisiones de financiamiento se deben hacer pensando en la planificación estratégica y financiera como un proceso de:

• Conseguir opciones reales.

• Mantener esas opciones: a diferencia de las opciones financieras, las opciones reales basadas en tecnología, diseño de productos y otros elementos competitivos normalmente pierden su valor si se ponen en el estante y se olvidan.

• Ejercer las opciones reales con valor en el instante oportuno.

• ·Excluir opciones que están demasiado lejanas del dinero y son tremendamente caras de mantener.

El administrador financiero tiene la responsabilidad de obtener el dinero necesario para financiar un desembolso de un capital dado.

Al momento en que se toma la decisión de financiamiento, nunca se estará seguro si se escogió la mejor alternativa.

Alternativas de financiamiento

Financiamiento por deuda:

1.-Los pagos de interés son deducibles de impuestos.

2.-Se estipula cuando y cuanto debe pagar la empresa.

3.-El dinero se reúne a través de préstamos.

Financiamiento por acciones privilegiadas:

1.-Los dividendos son usualmente acumulativos.

2.-a los accionistas se les permite reunir administración

y obtener control sobre la empresa.

Financiamiento con acciones comunes:

1.-Se puede obtener dinero emitiendo acciones al público.

2.-Los propietarios que deseen recuperar su inversión deben encontrar a alguien que compre sus acciones.

UTILIDADES RETENIDAS:

1.-Las utilidades retenidas aumentan la cantidad futura de dinero disponible para dividendos.

2.-Son las ganancias que permanecen retenidas luego de que se pagan los dividendos.

COSTO DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Costo de financiamiento con deuda.

Costo de financiamiento con acciones privilegiadas.

Se calcula al dividir los dividendos anuales de este tipo de acciones (Dp)entre los valores netos de realización procedentes de su venta (Np).

Ecuación de dicho costo:

Kp=Dp/Np

COSTO DE FINANCIAMIENTO CON ACCIONES COMUNES

Es el costo a la cual los inversionistas descuentan los dividendos esperados de la empresa a fin de determinar el valor de sus acciones.

Se encuentran dos técnicas para mediar este costo:

MODELO DE VALUACIÓN DE CRECIMIENTO CONSTANTE

Po=D1/Ks – g

Po: Valor de las acciones comunes.

D1: dividendo por acción esperado al final del año 1

Ks: Rendimiento requerido sobre las acciones comunes

g: Tasa constante de crecimiento en dividendos.

Al resolver la ecuación para aislar Ks, se obtiene la siguiente expresión del costo de las acciones comunes:

Ks= D1/Po +g

MODELO DE ASIGNACIÓN DE PRECIO DEL ARCHIVO DE CAPITAL

Describe la relación existente entre el rendimiento requerido (Ks) y el riesgo no diversificable de la empresa medido por el cociente beta, b

Ks= Rf +(b*(Km-Rf))

Rf: Tasa de rendimiento libre de riesgo

Km: Rendimiento de mercado.

COSTO DE UTILIDADES RETENIDAS

Si se trata de compañías abiertas, la gerencia debe sustentar con cálculos técnicos una decisión de este tipo, en cuyo caso el costo se estima con la tasa de corte.

Cs (cur)= tasa de corte de la empresa.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO Y NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO.

PRESUPUESTO DE EFECTIVO:

Es una proyección o pronóstico a cerca de los ingresos futuros de efectivo y de los desembolsos de efectivo a lo largo de un período.

Tipos de flujo de efectivos

Estado de flujo de efectivo general:

• Flujo de efectivos brutos netos.

• Flujos de efectivos en moneda extranjera.

NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO:

Tipo de financiamiento que debe seguir una empresa, los más comunes son:

• ACTIVO FIJO.

• CAPITAL DE TRABAJO.

• FINANCIAMIENTO DE COMERCIO EXTERIOR.

• FINANCIAMIENTO DE VENTAS.

• CARTAS FIANZA.

ACTIVO FIJO

Tipos de Financiamiento de proyectos.-alternativa de mediano y largo plazo buscando la solución que más se adecue a las necesidades de su empresa o proyecto.

Arrendamiento financiero.- alternativa de financiamiento en las modalidades de leasing y leaseback que puede ofrecerle ventajas sobre el financiamiento directo en cuanto a costo, plazo y beneficios tributarios.

CAPITAL DE TRABAJO

PRODUCTOS.

PAGARÉS.

AVANCES EN CUENTA

• · Cartas de crédito de importación y exportación.- compromiso de pagar (para importaciones) o recibir una suma de dinero (para exportaciones) al y del exterior, por la negociación de documentos entre un importador y un exportador.

• · Compra de documentos de embarque.- préstamos con recursos del exterior para clientes para sus operaciones de exportaciones sean de pre o post embarque.

• Financiamiento de importación a mediano y largo plazo.- préstamos a clientes importadores para financiar sus operaciones de importación una vez negociados los documentos de embarque o una vez vencido el plazo de financiamiento del proveedor.

• Financiamiento de exportación pre-embarque.- préstamos a clientes exportadores para la compra de insumos y/o elaboración de los productos que va a exportar.

• Financiamiento de exportación post-embarque.- préstamos a clientes exportadores cuando ya se efectuó el embarque de la mercadería a exportar.

• Stand by letter of credit.- documento que avala financiamientos internacionales.

FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL Y LA EFICIENCIA DEL MERCADO

• FINANCIAMIENTO EMPRESARIAL:

La empresa intenta repartir los flujos de tesorería generados por sus activos entre distintos instrumentos financieros que atraigan inversores con diferentes gustos y riquezas.

El gran volumen de transacciones, realizados por las distintas formas de financiamiento, refleja una ola de innovaciones recientes en los mercados financieros mundiales. Esta es debida a los cambios en los impuestos y regulaciones, los avances en telecomunicaciones e informática que hacen posible las transacciones mucho mas barata y rápida a través del mundo.

• EFICIENCIA DEL MERCADO:

Cuando se dice que un mercado de títulos es eficiente, quiere decir que la información esta ampliamente disponible y de forma barata para los inversores, y que toda la información relevante y alcanzable esta ya en los precios de los títulos.

Interrelación de las decisiones de financiamiento e inversión

La tasa interna de rendimiento de un proyecto. Si bien el rendimiento disminuirá con la aceptación de proyectos adicionales, el costo de capital ponderado aumentará, debido a que serán requeridos montos mayores de financiamiento.

Por tanto la empresa debe adoptar los proyectos, hasta el punto en que el rendimiento marginal sobre su inversión sea igual al costo de capital marginal ponderado. Después de este punto, su rendimiento sobre la inversión será menor que su costo de capital.

FINANCIMIENTO POR DEUDA

La financiación por deuda, derivada de la necesidad de capital, se puede clasificar a corto y a largo plazo. Generalmente, las necesidades a corto plazo son aquellas cuya duración es inferior al año, mientras que las necesidades a largo plazo son todas aquellas que rebasan dicho límite.

DECISIONES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

CRÉDITO DE PROVEEDORES

El proveedor más grande de crédito a corto plazo se encuentra en la puerta de la propia empresa, ese es el fabricante o proveedor de bienes y servicios. Las cuentas por pagar a proveedores constituyen una fuente espontánea de fondos, que habrán de incrementarse a medida que el negocio se expande sobre una base estacional o a largo plazo, contrayéndose en forma similar.

FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

El crédito de proveedores normalmente se concede por un plazo de 30 a 60 días. Una importante variable en la determinación del periodo de pago es la posible existencia de un descuento por pronto pago.

• FINANCIAMIENTO MEDIANTE PAPEL COMERCIAL

Para las empresas grandes y prestigiadas el papel comercial podrá constituir un medio para recaudar fondos. El papel comercial representa a corto plazo títulos o documentos, sin garantía que se venden entre el público en cantidades o valores mínimas de $25,000.

Los emisores de papel comercial se clasifican en dos categorías, la primera son las instituciones financieras, que emiten papel comercial el cual es colocado entre personas acaudaladas, fondos de pensiones y compañías de seguros. En segundo término tenemos a las empresas industriales o de servicios públicos que utilizan una red intermediaria para que se coloquen sus emisiones en papel comercial.

• CRÉDITO BANCARIO

Los bancos podrán proporcionar fondos para financiar necesidades estacionales, para lograr la expansión de líneas de productos y para un crecimiento a largo plazo. El banquero típico prefiere un préstamo auti-liquidable en el cual el empleo de fondos habrá de proporcionar un medio automático de pago de préstamos.

El costo porcentual promedio representa la tasa de interés que el banco cobra a sus mejores clientes, y habrá de incrementarse proporcionalmente para reflejar diversas categorías de solicitantes de crédito.

La tasa efectiva de interés sobre un préstamo se basa en la cantidad del préstamo, el importe de intereses pagados, la duración del préstamo y el método para liquidarlo.

• PRÉSTAMOS DEL EXTRANJERO

Los préstamos obtenidos en el extranjero y en dólares se denominan préstamos Eurodólares. El vencimiento de estos préstamos podrá ser a corto plazo o a mediano plazo. Los costos de los préstamos a corto plazo en Eurodólares son generalmente poco más elevados que el costo porcentual promedio de los bancos.

• FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE CUENTAS POR COBRAR

Este financiamiento podrá incluir tales cuentas en prenda de algún préstamo o el ceder la cartera (factoring). Este tipo de financiamiento es bastante popular ya que permite que el financiamiento esté ligado con el nivel de expansión de los activos en cualquier momento dado.

Una desventaja de esta forma de financiamiento es que constituye un método costoso para la obtención de fondos, de manera que debe ser comparado cuidadosamente con otros tipos de crédito.

• FINANCIAMIENTO MEDIANTE INVENTARIOS

Con el fin de adquirir fondos podremos obtener préstamos con garantía de los inventarios. El grado en que pueda ser aprovechado dependerá en buena parte de la naturaleza de los bienes dados en garantía en cuanto a su facilidad para ser vendidos, y asimismo de otros factores tales como la estabilidad en el precio y el grado en que los productos pueden descomponerse.

Las materias primas y los productos terminados son los que proporcionan la mejor garantía en tanto que los productos en proceso tan sólo podrán permitir el otorgamiento de préstamos con un porcentaje menor respecto al valor de la garantía.

FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

• MERCADOS DE CAPITALES: Se negocian valores cuyo vencimiento es superior a un año.

• LA BANCA DE INVERSIÓN: Públicas y Privadas.

• PASIVO A LARGO PLAZO Y ARRENDAMIENTO FINANCIERO

FINANCIAMIENTO MEDIANTE LA VENTA DE ACCIONES COMUNES Y ACCIONES PREFERENTES.

• El accionista común tiene derecho residual sobre las utilidades.

• El accionista tiene derecho a votar.

• El accionista tiene derecho a comprar nuevas acciones.

• Políticas de dividendos y utilidades retenidas

• Valores convertibles certificados y opciones.

EJEMPLO VALORES NETOS DE REALIZACIÓN

Duchess Corporation, importante fabrica de productos de ferretería, planea la venta de bonos por $10 millones (de dólares), a 20 años y a 9% (tasa establecida de interés anual), cada bono tiene un valor nominal de $1000. Puesto que los bonos de riesgo similar perciben rendimientos mayores que la tasa de 9%, la empresa debe vender los bonos en $980, a fin de compensar por la menor tasa establecida de interés. Los costos de emisión pagados al banquero de inversiones son de 2% del valor nominal de bonos (2% * $1000), es decir, de $20. Los valores netos de realización para la empresa procedentes de cada bono son, en consecuencia, de $960 ($980 – $20).

Preguntas y respuestas

1.- ¿Qué oportunidades de financiamiento tiene el país en la actualidad?

En la actualidad, con el nuevo contexto económico y político favorable, el Perú tiene una oportunidad para mejorar la administración de sus pasivos y adecuarse a mejores prácticas internacionales. A nivel internacional se están viendo tasas de interés históricamente bajas y oportunidades para países como el Perú de acceder a mercado de capital en montos y condiciones muy favorables. Existe también una demanda latente por crédito peruano y una expectativa en el mercado sobre posibles incursiones peruanas en el mercado internacional de deuda. Si el Perú es capaz de demostrar profesionalismo en el manejo de su endeudamiento, será capaz de mejorar la percepción de riesgos país y facilitará el acceso a los mercados internacionales a menores costos.

2.- ¿Qué riesgos existen de que las necesidades de financiamiento sean mayores?

Los riesgos que pueden modificar las necesidades financieras pueden estar referidas a:

• Un crecimiento económico menor al previsto, en ese caso, es probable que el resultado primario se vea afectado y por lo tanto aumente el déficit fiscal.

• Una variación de las políticas de recaudación y gestión de gastos. En ese caso se podría afectar negativamente al déficit fiscal.

• Riesgos de mercado, es decir, incremento en las tasas de interés y devaluación de nuestra moneda respecto a las internacionales, pueden significar un incremento en el servicio de deuda y por lo tanto incrementar las necesidades financieras.

Si consideramos que estas variaciones podrían aumentar el déficit anual en un 0.5%, entonces las necesidades adicionales de financiamiento oscilarían entre US$ 280 MM y US$ 330MM anuales. Igualmente, la volatilidad derivadas de movimientos en tasas de interés y tipo de cambio generarían volatilidad en el servicio de deuda. Mediciones preliminares realizadas en la Dirección General de Crédito Público, señalan que los riesgos de mercado potencialmente pueden incrementar el servicio de deuda en US$ 130 MM anual.

Bibliografía

Weston y Brigham, Administración Financiera de Empresas, Editorial Interamericana, México, 1977.

Gitman, Lawrance J, Fundamentos de Administración Financiera, Harla, s.a. de C y México, 1974.

Van Horne, Jame C. Administración Financiera, Ediciones Contabilidad Moderna, Buenos Aires, 1976.

Jeff Madura, Administración Financiera Internacional, 6ª. Edición, Editorial Thomson Editores, México.

http://www. Unamosapuntes.com/

http://www.monografias.com/trabajos12/finintdos/finintdos

http://www.geocities.com/gehg48/Fi11.html

Autor:

Abreu, Gabirrosy

Gil, Yeratza

González, Gladys

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

PROFESOR: Ing. Andrés Blanco

PUERTO ORDAZ, MARZO DE 2003