Fundamentos de la Ingeniería Económica (página 2)

Interés Compuesto

  El interés compuesto es aquel monto obtenido por el préstamo, cuando el dinero que se recibe del capital inicial pasa a ser parte de ese mismo capital al final del primer período de tiempo, esto se hace para formar un nuevo capital y sobre este se causar los nuevos intereses. El interés compuesto se puede expresar:  

S= p(1+i)n

  Donde:

S = Capital final

p = Capital inicial

i =  Tasa de interés

n = Número de períodos

Ejemplo 3. Calcular el valor final de un capital de $700 a una tasa del 25% durante 5 años.

RTA/    

             S= p(1+i)n

             S= 700(1+0.25)5    

             S= 2136.23

Esta seria la cantidad obtenida al finalizar el quinto año.

  Ejemplo 4. Hallar los valores acumulados del anterior ejercicio al final de cada año.  

Al tener ya las bases y la teoría general del interés simple y el interés compuesto se debe ahora ver la forma en que se paga cada uno de ellos, esto se refleja en el tipo de tasa de interés que se paga en cada periodo de tiempo.  

Tasa Efectiva:   

La tasa efectiva es aquella tasa que se calcula para un período determinado y que puede cubrir períodos intermedios, se representa por (i).

  Tasa Nominal:  

La tasa nominal es aquella que se da para un año, se representa por (j). esta debe ser convertida en efectiva, para que se pueda aplicar en la fórmula del interés.

  Período:  

El tiempo que transcurre entre el pago de los intereses. El total de períodos se representa por la letra (n), y los períodos que se presentan dentro de ese total se representa por la letra (m), de esto se tiene que para hallar la tasa del período debemos dividir el total por el número de períodos así:  

i= j/m

  Ejemplo 5. Hallar el capital final final de una suma de $35000 con un interés del 20% convertible trimestralmente durante 2 años.

RTA/ Primero se halla la tasa efectiva.     

                i= j/m

                i= 20%/4

                i= 5% efectivo trimestral

Ahora se hallará el capital final con la fórmula propuesta para el interés compuesto teniendo en cuenta que en dos años hay 8 trimestres .

               S= p(1+i)n

               S= 35000(1+0.05)8

               S= 51710.94

  Ejemplo 6. Calcular el capital a cabo de 10 años de $120000 con un interés del 24% convertible semestralmente.

RTA/       

                i= j/m

                i= 24%/2

                i= 12% efectivo semestral

                 S= p(1+i)n

               S= 120000(1+0.12)20

               S= 1157555.17

  El estudio del interés como se vio anteriormente es de vital importancia para calcular bien las obligaciones que podemos adquirir, ya que podemos anticiparnos al futuro, y analizar si los préstamos que nos hacen terceros son factibles de pagar, esta es una aproximación básica al estudio de las matemáticas financieras, en próximos artículos se tratarán temas relacionados con el anterior

Las principales herramientas y metodologías que se utilizan para medir la bondad de un proyecto son:

• CAUE: Costo Anual Uniforme Equivalente.

• VPN: Valor Presente Neto.

• VPNI: Valor Presente Neto Incremento.

• TIR: Tasa Interna de Retorno.

• TIRI: Tasa Interna de Retorno Incremental.

• B/C: Relación Beneficio Costo.

• PR: Período de Recuperación.

• CC: Costo Capitalizado.

Todos y cada uno de estos instrumentos de análisis matemático financiero debe conducir a tomar idénticas decisiones económicas, lo única diferencia que se presenta es la metodología por la cual se llega al valor final, por ello es sumamente importante tener las bases matemáticas muy claras para su aplicación.

En ocasiones utilizando una metodología se toma una decisión; pero si se utiliza otra y la decisión es contradictoria, es porque no se ha hecho una correcta utilización de los índices.

En la aplicación de todas las metodologías se deben tener en cuenta los siguientes factores que dan aplicación a su estructura funcional:

• C: Costo inicial o Inversión inicial.

• K: Vida útil en años.

• S: Valor de salvamento.

• CAO: Costo anual de operación.

• CAM: Costo anual de mantenimiento.

• IA: Ingresos anuales.

A continuación se analizarán todas las metodologías desde sus bases teóricas, hasta su aplicación a modelos reales.

Costo anual uniforme equivalente (CAUE)

El método del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

A continuación se presenta la aplicación de la metodología del Costo Anual Uniforme Equivalente en la evaluación de proyectos de inversión.

Tasa de interés de oportunidad (TIO)

Para ser más claro en este aspecto, analizaremos por medio de algunos ejemplos la TIO.

• Suponga que una persona acostumbra a realizar inversiones en CDT, en los cuales le pagan en promedio el 45% efectivo anual de intereses, entonces se dice que la Tasa de Interés de Oportunidad para esta persona equivaldría a ese mismo 45% efectivo anual.

• Otro caso se daría cuando un comerciante compra mercancías y al venderlas obtiene una ganancia neta del 6% en un mes, en consecuencia para este comerciante la TIO es de 6% efectivo mensual.

Ahora veremos como es aplicable esta tasa en la evaluación de proyectos de inversión organizacionales. 

EJEMPLO 

Un señor realiza mensualmente cursos de capacitación en manejo de computadores, con una duración de un mes.  El cupo para cada curso es de 15 alumnos y el valor de la matrícula es de $10.000 por alumno; el costo del profesor, mantenimiento de equipos y otros costos ascienden a $50.000 por mes, lo cual da la utilidad neta de:  

15 X 10.000 – 50.000 = $100.000

  Si su inversión en equipos y mobiliario ascienden a $4.000.000, entonces, su tasa de oportunidad será:

TIO = 100.000=0.025

4.000.000

  2.5% efectivo mensual

En consecuencia, la TIO es una tasa que varía de una persona a otra y más aún, para la misma persona, varía de tiempo en tiempo. 

Cuando un proyecto puede realizarse de diferentes formas, decimos que tiene alternativas que compiten. El siguiente ejemplo analiza el caso en que ingresos y egresos son conocidos.

MÉTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN) 

El método del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fácil aplicación y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y así puede verse, fácilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de interés o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente.

La condición indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparación igual número de años, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mínimo común múltiplo de los años de cada alternativa

Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de interés, de acuerdo con la siguiente gráfica:

En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de interés, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo según sea el caso.

Al evaluar proyectos con la metodología del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de interés superior a la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), con el fín de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas.

EJEMPLO 1 A un señor, se le presenta la oportunidad de invertir $800.000 en la compra de un lote, el cual espera vender, al final de un año en $1.200.000. Si la TIO es del 30%. ¿Es aconsejable el negocio?

SOLUCIÓN

Una forma de analizar este proyecto es situar en una línea de tiempo los ingresos y egresos y trasladarlos posteriormente al valor presente, utilizando una tasa de interés del 30%. 

Si se utiliza el signo negativo para los egresos y el signo positivo para los ingresos se tiene:

VPN = – 800.000 + 1.200.000 (1.3)-1 VPN = 123.07

Como el Valor Presente Neto calculado es mayor que cero, lo más recomendable sería aceptar el proyecto, pero se debe tener en cuenta que este es solo el análisis matemático y que también existen otros factores que pueden influir en la decisión como el riesgo inherente al proyecto, el entorno social, político o a la misma naturaleza que circunda el proyecto, es por ello que la decisión debe tomarse con mucho tacto.

EJEMPLO 2 Se presenta la oportunidad de montar 7una fábrica que requerirá una inversión inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de 

A) $2.000.000

B) $1.000.000  

Si se supone una tasa de interés de 6% efectivo mensual, ¿Se debe realizar el proyecto? 

 SOLUCIÓN

En primera instancia se dibuja la línea de tiempo para visualizar los egresos y los egresos.

A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000.

VPN = -4.000.000 – 1.000.000 a7¬6% (1.06)-2 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11

VPN = -4.000.000 – 4.968.300 + 17.559.284

VPN = 8.591.284

En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero.

B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000

VPN = -4.000.000 – 1.000.000 a7¬6% (1.06)-2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11

VPN = -188.508

En esta situación el proyecto debe ser rechazado.

Método del valor presente neto incremental (VPNI)

El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o más alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversión si estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores.

Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos:

• 1. Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversión.

• 2. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente.

• 3. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo contrario, la segunda será la escogida.

• 4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las alternativas.

• 5. Se deben tomar como base de análisis el mismo periodo de tiempo.

Para analizar este tipo de metodología se presenta el siguiente ejercicio práctico

EJEMPLO 1 Dadas las alternativas de inversión A, B y C, seleccionar la más conveniente suponiendo una tasa del 20%.

SOLUCIÓN

Aquí se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se representan con signo positivo y los egresos como negativos.

1. A) Primero se compara la alternativa A con la B

B) La línea de tiempo de los dos proyectos seria:

C) El VPNI se obtiene:

VPNI = -20.000 – 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3

                    VPNI = -7.777,7

Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.

2. A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C.

B) La línea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:

C) El VPNI se calcula como en el caso anterior

VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3

                    VPN = -2.593

Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir que la mejor alternativa de inversión es la A, entonces debe seleccionarse esta entre las tres.

La tasa interna de retorno

MÉTODO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Este método consiste en encontrar una tasa de interés en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversión. Tiene como ventaja frente a otras metodologías como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el cálculo de la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO), esto le da una característica favorable en su utilización por parte de los administradores financieros.

La Tasa Interna de Retorno es aquélla tasa que está ganando un interés sobre el saldo no recuperado de la inversión en cualquier momento de la duración del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus características, con unos sencillos ejemplos se expondrán sus fundamentos.    

Evaluación de proyectos individuales

EJEMPLO

Un terreno con una serie de recursos arbóreos produce por su explotación $100.000 mensuales, al final de cada mes durante un año; al final de este tiempo, el terreno podrá ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR).

SOLUCIÓN

1. Primero se dibuja la línea de tiempo.

2. Luego se plantea una ecuación de valor en el punto cero.

-1.500.000 + 100.000 a12¬i + 800.000 (1 + i)-1 = 0

La forma más sencilla de resolver este tipo de ecuación es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos cálculos con uno de ellos, el valor de la función sea positivo y con el otro sea negativo. Este método es conocido como interpolación.

3. Se resuelve la ecuación con tasas diferentes que la acerquen a cero.

A. Se toma al azar una tasa de interés i = 3% y se reemplaza en la ecuación de valor.

-1.500.000 + 100.000 a12¬3% + 800.000 (1 +0.03)-1 = 56.504

B. Ahora se toma una tasa de interés mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuación de valor

-1.500.000 + 100.000 a12¬4% + 800.000 (1 +0.04)-1 = -61.815

4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de interés se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolación matemática para hallar el valor que se busca.

A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de – 61.815 la tasa de interés para cero se hallaría así:

B. Se utiliza la proporción entre diferencias que se correspondan:

C. se despeja y calcula el valor para la tasa de interés, que en este caso sería i = 3.464%, que representaría la tasa efectiva mensual de retorno.

Evaluación de proyectos individuales con análisis de reinversión

EJEMPLO

Una compañía le propone al gobierno construir un puente cuyo costo inicial es de $1.000.000 y necesita de $100.000 al final de cada año, como costos de mantenimiento y  $500.000 por la cuota de amortización, con lo cual al final de este tiempo e puente será propiedad del estado. Si la TIO de la compañía es del 2.5% efectivo mensual, se pide determinar cual es la verdadera rentabilidad del proyecto con reinversión de los dineros que va liberando el proyecto,

SOLUCIÓN

• 1. Se realiza la gráfica del problema



2. Puesto que los $500.000 y los $100.000 se encuentran enfrentados en el mismo periodo de tiempo la gráfica se podría simplificar a:



3. Teniendo claro lo anterior, se plantea y soluciona la ecuación de valor por medio dela metodología de la TIR

-1.000.000 + 400.000 a5¬i = 0

A. Se utiliza una tasa de interés i = 28%

-1.000.000 + 400.000 a5¬28% = 12.802

B. Se utiliza una tasa de interes i = 30 %

-1.000.000 + 400.000 a5¬30% = – 25.772

4. Se utiliza la interpolación matemática para hallar la tasa de interés que se busca.



5. Se utiliza la proporción entre diferencias que se correspondan:



Se tiene entonces que, la tasa de interés sería i = 28.664%, que representaría la tasa efectiva mensual de retorno.

Pero en este ejemplo también se debe tener en cuenta los desembolsos reinvertidos a la Tasa de Interés de Oportunidad (TIO) entonces, si la TIO de la compañía es del 2.5% se tiene que:

6. Al calcular las tasas equivalentes y despejando i

(1 +0.025)12 = (1 +i)1

La tasa de interés sería i = 34.489% efectivo anual.

Ahora analizando la TIR del proyecto sin reinversión es del 28.664% y la TIO es del 34.489%, se concluye que el proyecto sin reinversión de intereses no es recomendable; sin embargo, al incluir la inversión de intereses se debe tener en cuenta que el proyecto devuelve $400.000 al final de cada año los cuales podrían ser reinvertidos a la Tasa TIO. Por lo tanto habrá que calcular el valor final para esta serie de pagos anuales de $400.000 cada uno.

7. Se realiza la gráfica de la línea de tiempo.



8. Se calcula la ecuación de valor de la serie de pagos, pero ahora evaluada con la tasa i = 34.488%, para hallar el valor con reinversión de la TIO

400.000 s5¬34.488% = 3.943.055,86

En conclusión $1.000.000 invertidos hoy en el puente se convertirán al final de cinco años con reinversión de intereses en $3.943.055,86, por lo tanto su verdadera rentabilidad sería:

9. Línea de tiempo



10. Al hallar la tasa de interes en la ecuación de valor se obtiene:

3.943.055,86 = 1.000.000 (1 +i)5

En este caso la i = 31.57 con reinversión.

Se observa entonces que la tasa de interés y por ende la rentabilidad total del proyecto con reinversión aumenta, pero esta no sobrepasa el 34.49%  efectivo anual que es equivalente a la TIO del 2.5% efectivo mensual.

TIR POR EL MÉTODO CAUE Y TASA INTERNA DE RETORNO "TIRI"

Cálculo De la Tasa Interna de Retorno, por el Método CAUE

Cuando se utiliza el Valor Presente Neto (VPN) para calcular la TIR debe hacerse tomando en cuenta el mínimo común múltiplo de los años de vida útil de cada alternativa, sin embargo, cuando se hace uso del CAUE, solo es necesario tomar en cuenta un ciclo de vida da cada alternativa, pues lo que importa en este caso es el costo de un año; esto puede hacer que en ocasiones sea de más fácil aplicación.



EJEMPLO

Una fábrica necesita adquirir una máquina, la Tasa Interna de retorno (TIR) es del 25%. las alternativas de inversión se presentan a continuación:

		A	B
Costo Inicial (C)		$200.000	$180.000
Costo Anual de Operación (CAO)		$11.000	$10.500
Valor de Salvamento (S)		$20.000	$20.000
Vida Útil (K)		6 años	4 años

¿Cual de las dos alternativas es más viable?

SOLUCIÓN

1. Se realiza la línea de tiempo para la alternativa A

 

2. Se realiza la línea de tiempo para la alternativa B



3. Se resta la alternativa A y la B 

              

4. Por interpolación matemática, se busca la tasa a la cual se cumplen las condiciones impuestas en la ecuación anterior. Interpolando entre el 25% y el 30% se tiene:

 

De donde se obtiene la Tasa de Interés i = 26.27%

Esto significa que el excedente de inversión 

$200.000 – 180.000 = 20.000

Queda rentando el 26.27%, que es superior a la TIO; en consecuencia es aconsejable invertir en la máquina A. Si se hubiera obtenido un valor inferior al 25% entonces se hubiera recomendado la máquina B.

La utilización de la metodología matemática se basa en lo que podría suceder si se aplican reglas inequívocas, el riesgo es diferente para cada tipo de proyecto

 

Método de la tasa interna de retorno incremental (TIRI)

El método de la Tasa Interna de Retorno Incremental (TIRI) consiste en calcular la TIR a la cual se hace cero la ecuación de valor que se plantea por el método del Valor Presente Neto Incremental (VPNI). Así se debe entender que la TIRI es la tasa a la cual se invierte el capital adicional que se necesita, en caso de decidirse por la alternativa más costosa.

EJEMPLO

Dadas las alternativas de inversión A, B y C, seleccionar la más conveniente suponiendo una tasa del 20%.

Alternativas de inversión			A	B	C
Costo inicial			-100.000	-120.000	-125.000
Costa anual de operación Año 1			-10.000	-12.000	-2.000
Costa anual de operación Año 2			-12.000	-2.000	-1.000
Costa anual de operación Año 3			-14.000	-2.000	0

1. Primero se compara la alternativa A con la B

Alternativas de inversión			A	B	B-A
Costo inicial			-100.000	-120.000	-20.000
Costa anual de operación Año 1			-10.000	-12.000	-2.000
Costa anual de operación Año 2			-12.000	-2.000	+10.000
Costa anual de operación Año 3			-14.000	-2.000	+12.000

2. Se calcula en la ecuación de Valor Presente Neto Incremental (VPNI) igualada a cero la Tasa de Interés. 

VPNI -20.000 – 2.000 (1+i)-1 + 10.000 (1+i)-2 + 12.000 (1+i)-3 = 0

Se deduce entonces, que el exceso de inversión, en este caso $20.000, están ganando una tasa del 0% que no es atractiva, en consecuencia es mejor la alternativa A.

3. Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C.

Alternativas de inversión			A	C	C-A
Costo inicial			-100.000	-125.000	-25.000
Costa anual de operación Año 1			-10.000	-2.000	+8.000
Costa anual de operación Año 2			-12.000	-1.000	+11.000
Costa anual de operación Año 3			-14.000	0	+14.000



4. Se Interpola matemáticamente:



De donde se obtiene que i = 13.855%, 

Lo cual significa que $25.000 que corresponde al exceso de inversión quedan colocados al 13.855%, por lo tanto, se concluye que la alternativa no es aconsejable, porque la tasa mínima a la cual se debe invertir es el 20%.

¿Qué es la tasa activa?

Existen dos tipos de tasas de interés:  la tasa pasiva o de captación, es la que pagan los intermediarios financieros a los oferentes de recursos por el dinero captado; la tasa activa o de colocación, es la que reciben los intermediarios financieros de los demandantes por los préstamos otorgados. Esta última siempre es mayor, porque la diferencia con la tasa de captación es la que permite al intermediario financiero cubrir los costos administrativos, dejando además una utilidad. 

La diferencia entre la tasa activa y la pasiva se llama margen de intermediación

La tasa de interés activa es una variable clave en la economía ya que indica el costo de financiamiento de las empresas.

La tasa activa está compuesta por el costo de los fondos (bonos del tesoro Americano + Riesgo País + Riesgo de Devaluación) más el riesgo propiamente de un préstamo como es (riesgo de default por parte de la empresa + Riesgo de liquidez, producto de una inesperada extracción de depósitos + costos administrativos del banco para conceder créditos). Por lo tanto, la tasa de interés activa puede escribirse como:

i(Activa) = T-bill + Riesgo devaluación + Riesgo país + otros tipos de riesgo

Bajada de tipos depende de la inflación y reactivación económica

Caracas, 14 feb (EFECOM).- La bajada de las tasas de interés en Venezuela depende de la reactivación económica y del control de la inflación, respondieron hoy los banqueros del país a las exigencias del Gobierno y de los industriales de ajustar los "elevados" tipos.

El presidente de la Asociación Bancaria de Venezuela (ABV), Ignacio Salvatierra, dijo hoy que el control de la inflación y el incremento de la demanda de créditos son los "factores naturales para propiciar nuevas bajadas en los intereses", que se sitúan en el 35 por ciento de media, tras llegar hasta el 80 por ciento a mediados de 1998.

Salvatierra señaló que gracias a las acciones de la banca venezolana en el último año y medio, el diferencial entre la tasa pasiva y la activa o "spred, está ya en límites casi normales".

En ese sentido, el presidente ejecutivo de Unibanca, el cuarto banco del país, Juan Carlos Scotet, afirmó que la disminución "en más de 30 por ciento" en las tasas de interés durante el año 2000, "se debió fundamentalmente a los esfuerzos del sistema financiero en disminuir, además los costos de transformación".

"Hubo esas disminuciones porque los banqueros hemos implementado una serie de medidas que nos han hecho más eficientes, y porque ha habido una disminución de la inflación que obviamente a nosotros también nos impacta", agregó Escotet.

Sin embargo, el Gobierno del presidente Hugo Chávez, y los industriales, argumentan que los "altos" niveles de las tasas de interés no se corresponden con la bajada inflacionaria, que al año pasado cerró en 13,4 por ciento, el índice más bajo en 14 años.

El Ejecutivo y los empresarios consideran que los "elevados" intereses impide la reactivación de la economía local, que en el 2000 creció el 3,2 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB), tras una caída del 7,2 del PIB en 1999.

El presidente de la Consejo Nacional de Industria (Conindustria), Juan Calvo, señaló hoy que "las tasas de interés están tan altas" que los medianos y pequeños industriales venezolanos no pueden acceder a un crédito bancario.

Sin los créditos de mediano y largo plazo es "muy difícil" para las industrias "cubrir sus gastos de inversión", lo que su vez impide la necesaria reactivación de la economía local, muy dependiente de la renta petrolera.

Calvo indicó que "la tasa activa está actualmente por encima de un 30 por ciento, mientras que la inflación esperada para este año no supera el 12 por ciento".

Acusó que pese a la bajada inflacionaria de los últimos años, al pasar de un 37,9 por ciento en 1997 al 13,4 por ciento del año pasado, "las tasas de interés no han variado mucho".

Chávez hace llamados constantes a la banca para que reduzca los tipos de interés y ante la supuesta renuncia de los banqueros promueve la aprobación de una ley que deje en manos del Banco Central de Venezuela la fijación de las tasas.

A mediados de 1999, la banca y Chávez llegaron a un acuerdo para reducir las tasas de interés en varios puntos porcentuales. EFECOM

Los intereses sin recuperación

Aunque la tasa activa se ubicó en 25% y la pasiva en 14,8%, estos resultados superan los alcanzados a comienzos de año, cuando los escenarios inflacionarios eran más perniciosos



Al cierre del primer semestre del año se observó un cambio bien acentuado en el comportamiento de las tasas de interés, el cual destacó fundamentalmente por su tendencia a la baja en especial en los primeros meses. También disminuyó el margen de intermediación el cual, luego de la crisis financiera, llegó a tener valores bastante notables para colocarse en un promedio de 10%.

Las tasas de interés, indica el informe de Softline Consultores, durante este período se ubicaron en 25,3% para las activas y en 14,8% para las pasivas, valores más altos que los de enero de 1997, pero con la diferencia de que estas tasas están contextualizadas en un escenario inflacionario mucho menos pernicioso que el de comienzos de este año.

El aumento de la liquidez en términos reales disminuye el valor del dinero, lo cual presiona la marcada tendencia a la baja.

Además, la caída en los rendimientos efectivos de los Títulos de Estabilización Monetaria, que representa el costo de oportunidad del ahorro financiero, potenció esta contracción.

La desaceleración del proceso inflacionario implicó expectativas optimistas en cuanto a las tasas reales de interés, al punto de que si se toma la tasa a plazo promedio para junio, cuando se ubicó en 16%, se tiene que mensualmente la tasa estará alrededor de 1,34%, mientras que la inflación mensual se ubicó en 1,8%. De allí se desprenden tasas negativas por el orden de 0,46%, lo que mejora el nivel de 1996, que fue 2%.

En este sexto mes del presente año se observa una leve recuperación de las tasas de interés tanto activas como pasivas. A esta situación de repunte tiene que añadírsele la reactivación de la actividad crediticia.

Desde hace algunos meses la cartera de crédito se ha incrementado poco a poco y así los bancos han dejado de invertir en los papeles del Estado, aunque siguen invirtiendo en ellos. Los ingresos de la banca por cartera de crédito al cierre del primer trimestre de este año fueron de 150 mil 734 millones de bolívares, mientras que por inversiones en valores Bs. 128 mil 588 millones.

La cartera de crédito al cierre de ese período se ubicó en dos billones 635 mil millones de bolívares, con lo cual el incremento en 12 meses fue 82,36%. Las inversiones en valores se situaron en dos 538 mil millones de bolívares, presentando un crecimiento de 45,3%. Para ese momento la cartera representaba el 37,37% del activo y las inversiones el 36%.

En esta primera etapa del año, los principales bancos del país comenzaron con una estrategia de entrega de premios por el manteniento en una cuenta de ahorros de un determinado saldo. Esta medida trajo como consecuencia que los premios superaran a los intereses, es decir, el público ha preferido acudir a la institución financiera con el objeto de ser ganador de algo. Además, a las entidades les resulta menos costosa esta estrategia de captación que elevar un poco las tasas de interés.

Influencia

A mediados del semestre, las colocaciones de Títulos de Estabilización Monetaria descendieron, lo que impulsó la demanda interbancaria de divisas para drenar liquidez. Esta situación creó una leve alza en el precio del dólar.

Posteriormente, el Banco Central de Venezuela incrementó los rendimientos de esos papeles así como las cantidades a colocar, de esta manera las tasas registraron un incremento propiciando la estabilidad de la moneda.

Una vez que el BCV emita los nuevos papeles que acompañarán a los TEM en la política monetaria, podría registrarse un repunte en las tasas de interés, ya que los valores tendrán rendimientos más atractivos que impulsarán a los bancos a elevar los intereses.

Estos instrumentos no serán una carga para el ente emisor, ya que serán activos y no pasivos como esos papeles.

La firma Softline ha señalado que es necesario lograr un mercado de instrumentos financieros y un mercado de capitales de mediano y largo plazo. En Venezuela, el 45,8% de los depósitos es a la vista, el 33,8% de ahorros y el 14,7 a plazo, de ese total 46,5% es a 30 días, 33,40% a 60 días y 16% es a 90 días. Este escenario demuestra que la banca capta prácticamente a la vista y coloca en Títulos de Estabilización Monetaria a largo plazo.

En corto plazo

El informe de Softline Consultores destaca que es de vital importancia alcanzar, a corto plazo, niveles de tasas de interés reales, pues las tasas negativas además de perjudicar al ahorrista no harían posible el establecimiento de los fondos de pensiones.

Los mercados actualmente se preparan para el establecimiento de esos fondos, ya que los mismos dinamizarán las actividades, en especial la bursátil. Vale decir que esta última, recientemente, ha repuntado producto de la entrada de nuevos inversionistas y rompiendo con los pronósticos de recuperación a partir del segundo semestre de este año.

Inferiores en términos REALES

Durante 1996 las tasas de interés fueron similares a las de 1995, pero muy inferiores en términos reales. A precios corrientes el promedio mensual fue de 27% anual para los depósitos a plazo y de 39% para las operaciones activas no preferenciales.

Ambas quedaron bastante debajo del ritmo inflacionario, además que experimentaron oscilaciones importantes producto de la liberación del mercado y la política monetaria.

El deterioro de los intereses reales fue mayor al registrado por el mercado desde el año 1989 y se debió, principalmente, a la naturaleza del ajuste puesto en marcha en abril de 1996, el cual recayó sobre el tipo de cambio y los precios internos.

La maxidevaluación acabó con la filtración de capitales y acentuó el efecto monetario de las entradas netas de divisas, de manera que el mercado debió lidiar con el problema de una abundante oferta frente a una deprimida demanda, a causa de la concentración en las actividades internas.

Durante la primera etapa de 1996, el establecimiento de un dólar a 470 bolívares y los elevados rendimientos de los Títulos de Estabilización Monetaria permitieron que la inversión en bolívares fuese más rentable que en dólares.

En el mes de abril, las tasas presentaron una violenta elevación, sobre todo por el lado de los activos, que en promedio se situaron alrededor del 51% anual, aunque a partir de la liberación del mercado ascendieron con creciente rapidez. En el siguiente mes continuaron en alza, pero con bastante lentitud y con signos de quedarse cerca del 64%. Por otra parte, en junio hubo un descenso significativo de la tasa activa ubicándose en 44%, sin embargo en las pasivas ese descenso no fue tan marcado para situarse en 26%.

Las tasas pasivas también siguieron su curso hacia la baja con retraso. Las variaciones en los depósitos de ahorro fueron insignificantes: permanecieron en 24%. En los depósitos a plazo llegaron a superar el 36%, pero en junio descendieron a 26%.

Esto trajo como consecuencia que los costos financieros de los intermediarios aumentaran con menos intensidad que sus ingresos y produce una sustancial ampliación del margen entre las tasas activas y pasivas.

La autoridad monetaria en ese período tuvo dificultades para regular la oferta, entre otras razones por el costo de las operaciones de mercado abierto, tanto las realizadas en el pasado como las del año anterior.

De hecho, sus pasivos adquirieron tal importancia en estructura de activos de los intermediarios financieros, en particular de la banca comercial, que los rendimientos de los Títulos de Estabilización Monetaria fueron determinantes en el desempeño de esas instituciones y en el comportamiento de las tasas de interés.

Las consecuencias monetarias de la fuerte entrada de divisas y de su mayor precio en bolívares, tampoco podían ser enfrentadas exclusivamente a través de los instrumentos tradicionales de control, por lo que fue necesario contener la creación de dinero, mediante la estabilización de los ingresos petroleros adicionales.

El monto acumulado de estos recursos casi duplicó el total de pasivos monetarios del instituto emisor, representados por las disponibilidades de las instituciones financieras y el efectivo en circulación. El gasto de estos papeles para el instituto emisor al cierre de año representó más de un billón de bolívares.



A pesar de la estabilización, la expansión de la oferta primaria superó la meta fijada para esta variable, en particular debido a las entradas de capitales privados, sobre todo durante los últimos meses del año.

Por su causa, apunta el informe, el tipo de cambio se aproximó al limite de fluctuación respecto a la tasa central y las tasas de interés se precipitaron a la baja, lo que a su vez contribuyó a una recuperación real en las operaciones de crédito y en el nivel de liquidez en poder del público.

Ese descenso de las tasas de interés durante 1996 fue superior a los 30 puntos.

Para aquel momento algunos directivos bancarios indicaron que ese comportamiento obedecía a las grandes cantidades de bolívares que estaban en circulación, por ello las instituciones financieras necesitaban reacomodarse al mercado con alta liquidez.

Antes, ahora y después

En 1993, un año antes que estallara la crisis financiera se registraron las tasas más altas. La pasiva se ubicó en 51,84, mientras que la activa en 60,83%, siendo el diferencial 8,99%. Durante ese período el instrumento líder de crecimiento fueron los depósitos a plazo fijo y era la época de la llamada guerra de tasas.

A partir de 1994, año de la crisis que arrastró a más de 16 instituciones financieras, las tasas comenzaron a descender.

La tasa activa disminuyó en cinco puntos para ubicarse en 55,09% y la pasiva descendió más de 20 puntos para situarse en 35,13%. Sin embargo, hubo un repunte de los instrumentos de disponibilidad inmediata a la vista y ahorro.

En ese año, el instituto emisor fijaba las tasas que fueron reales negativas, pues la inflación se ubicó en 70,8%.

En 1995, persistieron los controles y las tasas de interés continuaron con su ruta hacia la baja.

Para las operaciones activas la tasa se situó en 40%, mientras que para las pasivas 23%, el diferencial era 16,5%.

Es imposible permanecer estáticos

Ignacio Salvatierra, quien se desempeña como presidente (e) de la Asociación Bancaria, considera que la noche quedó atrás para el sistema financiero venezolano.

"Aunque la crisis fue de las más importantes que han ocurrido en el continente no fue la más costosa y los bancos que sobrevivieron a la misma lo hicieron sin ayuda del Gobierno, absorbiendo la masa de clientes y manteniendo estable el sistema de pagos. A pesar de lo fuerte del proceso en ningún momento se puede decir que la banca venezolana dejó de cumplir con el país sus funciones dentro de la economía".

Entre las lecciones que han sido asimiladas por el sistema, una vez que ocurrió la debacle bancaria, figura el hecho de que "es necesario contar con una supervisión adecuada, que garantice la sanidad del sistema. Hoy hay un gran esfuerzo en este sentido, cada día la Superintendencia de Bancos es más eficiente y capacitada".

No obstante, reconoce que quedan pendientes varios puntos en este campo. "Pero todas estas cosas no se pueden hacer de la noche a la mañana, así como la crisis no surgió en un día. Pero la confianza de los depositantes ha retornado, podemos observar cómo no existe nerviosismo por parte de los usuarios y eso es fundamental". Culminada la pesadilla financiera siguió el período oscuro del ajuste macroeconómico, iniciado en abril de 1996, pero ahora Ignacio Salvatierra estima que no caben dudas de que la banca goza de buena salud.

"Aunque el inicio de la Agenda Venezuela fue duro, por la devaluación y la pérdida del poder adquisitivo, el sistema se ha repuesto, creciendo en términos reales en algunas áreas y estando a tono para un nuevo panorama financiero nacional y mundial". A estas apreciaciones Salvatierra suma que los departamentos de mercadeo de la banca así como los ejecutivos de crédito han salido del letargo, y nuevamente se encuentran en franca actividad.

"A diario podemos ver cómo las instituciones ofrecen toda una gama de productos, buscando captar y mantener segmentos del mercado. Además la venida de los inversionistas extranjeros, que han adquirido importantes miembros del sistema, es una muestra de que existe confianza en el país y en la banca".

Aunque la mayoría de los analistas coinciden en que la banca exhibe síntomas innegables de recuperación, permanecen circunstancias en el entorno que mantienen ciertas dudas sobre la capacidad del sistema para desenvolverse en un entorno de fuerte competencia.

-La política monetaria del BCV con la emisión de TEM actúa como un salvavidas para la banca, al igual que el mantenimiento de tasas de interés reales negativas. ¿Está la banca realmente preparada para enfrentar un cambio en este escenario?

-Desde el punto de vista de liquidez, solvencia y capitalización definitivamente sí. La estructura de los activos y la magnitud de las reservas, así como los niveles de morosidad de la banca, están mejor que nunca. Nadie discute que vendrá un aumento del riesgo, de eso se trata el negocio bancario, pero los índices se encuentran en magnitudes absolutamente normales.

Agrega que "existe suficiente liquidez para trasladarla al sector productivo, y se prevé crecimiento económico en las áreas petroleras y no petroleras. La banca no define la política monetaria, esto es potestad del BCV. Debe tenerse en cuenta que si el Estado aumenta su expansión, con nuevos contratos colectivos, como ha sucedido, el instituto emisor se ve forzado a recoger dinero para mantener la meta inflacionaria".

El atractivo de los Títulos de Estabilización Monetaria comienza a perder terreno ante la posibilidad de incrementar la cartera de crédito. "El cambio lento pero constante en este tema es deseable porque los papeles del Gobierno no son muy líquidos, además de contar con una tasa fija a 180 y 300 días, entonces es más rentable un pagaré a tasa variable a noventa días".

-¿Estima que sería necesario un aumento patrimonial, para hacer frente al aumento de morosidad en la cartera y los nuevos requerimientos de la economía en materia crediticia?

-No creo que deba hacerse en lo que respecta al índice. Lo que es cierto es que la demanda de crédito va a necesitar mayor capitalización, pero porque de una manera natural son procesos que van unidos, de ninguna manera porque la banca esté subcapitalizada.

-La competencia de instituciones no bancarias se ha acentuado. Vemos empresas que ofrecen financiamiento para automóviles a tasas menores que el sistema. Además la opción del mercado de capitales crece considerablemente ¿cómo afecta esto al sector?

-Creo que se trata, en lo referente a los créditos de empresas, a algo circunstancial porque lo que estamos observando es que ante el crecimiento económico que se espera todos los agentes quieren ganar mercado. La banca desde finales del año pasado viene dando facilidades. Pero básicamente tenemos que acostumbrarnos a la competencia. Y el mercado de capitales también representa una posibilidad de negocio para los bancos, ya que en su mayoría poseen casas de bolsa, además de intervenir como bancos de inversión. La entrada de los fondos de pensiones va a ser muy positiva porque va a inyectar fondos de largo plazo al mercado.

En todos los sistemas financieros compiten bancos grandes, medianos y pequeños, así como oficiales y privados. Lo que no es posible es permanecer estáticos, porque el mercado cambió y el país cambió.

 

 

Autor:

Michelle Rodrigo

Eilleen Ordosgoite

Cristal Villafaña

Brisigotti Mercedes

Profesor: Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros



UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

INGENIERÍA ECONÓMICA

PUERTO ORDAZ, ABRIL 16 DE 2004