Análisis de los estados financieros (página 2)

La razón por la cual de trata de un indicio general, es que los activos y flujos de efectivo de la compañía proporcionan los medios para el pago de la deuda.

Además de la razón de deuda total a capital, tal vez deseemos calcular la siguiente razón, que se enfoca solo en la capitalización de largo plazo de la compañía:

Esta medida nos indica la importancia relativa de la deuda de largo plazo en la estructura de capital. Las razones mostradas aquí se han calculado con base en las cifras del valor en libros; algunas veces resulta provechoso calcular estas razones utilizando los valores del mercado. En resumen indican las proporciones relativas de los aportes de capital por parte de acreedores y propietarios.

RAZONES DE COBERTURA

Las razones de cobertura están diseñadas para relacionar los cargos financieros de una compañía con su capacidad para darles servicio.

Una de las razones de cobertura más tradicionales es la razón de cobertura de intereses, que es simplemente la razón de utilidades antes de impuestos para un periodo específico de reporte a la cantidad de cargos por intereses del periodo.

Razones de cobertura de los flujos de efectivo

Las razones de cobertura de los flujos de efectivo implican la relación de las utilidades antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) con los intereses, y de esto con los intereses más los pagos del principal. Para la cobertura de flujos de intereses tenemos

Esta razón es muy útil para determinar si un prestatario será capaz de dar servicio a los pagos de intereses sobre un préstamo.

Una de las principales deficiencias de una razón de cobertura de intereses es que la capacidad de una compañía para dar servicio a la deuda está relacionada tanto con los pagos de intereses como del principal. Además, dichos pagos no se realizan con las mismas utilidades, sino con efectivo. Por tanto, una razón de cobertura más apropiada relaciona los flujos de efectivo de la compañía con la suma de los pagos de intereses y principal.

• Análisis de serie de tiempo

Evalúa el rendimiento financiero de la empresa a través del tiempo, mediante el análisis de razones financieras, permite a la empresa determinar si progresa según lo planeado. Las tendencias de crecimiento se observan al comparar varios años, y el conocerlas ayuda a la empresa a prever las operaciones futuras. Al igual que en el análisis de corte transversal, es necesario evaluar cualquier cambio significativo de una año a otro para saber si constituye el síntoma de un problema serio.

Análisis de la situación financiera a corto y a largo plazo

A corto plazo:

En el estudio del análisis a corto plazo lo más importante es el análisis de la liquidez con la que la empresa hará frente al pago de sus deudas a corto plazo, todo el estudio descansa sobre la composición del activo circulante y pasivo circulante.

El ciclo de conversión en efectivo, se centra sobre el plazo de tiempo que corre desde que la compañía hace pagos hasta que recibe los flujos de entrada de efectivo.

En el modelo se emplean los siguientes términos:

1) El periodo de conversión del inventario: consiste en el plazo promedio de tiempo que se requiere para convertir los materiales en productos terminados y posteriormente para vender estos bienes.

Rotación de Costo de mercancía Vendida:

Obsérvese que el periodo de conversión del inventario se calcula dividiendo el Costo de mercancía vendida entre el inventario promedio, si queremos convertirlo a días dividimos los días del periodo entre las veces que ha rotado el inventario. 2) El periodo de cobranza de las cuentas por cobrar, consiste en el plazo promedio de tiempo que se requiere para convertir en efectivo las cuentas por cobrar de la empresa, es decir, para cobrar el efectivo que resulta de una venta. El periodo de cobranza de las cuentas por cobrar también se conoce como días de venta pendientes de cobro y se calcula dividiendo las cuentas por cobrar entre el promedio de ventas a crédito por día.

Periodo de cobranza de cuentas por cobrar:

3) Periodo de diferimiento de las cuentas por pagar, consiste en el plazo promedio de tiempo que transcurre desde la compra de los materiales y mano de obra, y el pago de efectivo por los mismos.   Periodo de diferimiento de  Cuentas por Pagar:

Ciclo de conversión en efectivo , este procedimiento permite obtener una cifra meta de los tres periodos que se acaban de definir , por lo tanto , es igual al plazo de tiempo que transcurre entre los gastos reales de efectivo de la empresa erogados para pagar los recursos productivos ( materiales y manos de obra ) y las entradas de efectivo provenientes de las ventas de productos ( es decir , plazo de tiempo que transcurre entre el pago de la mano de obra y materiales y la cobranza de las cuentas por cobrar ) . Por lo tanto, el ciclo de conversión en efectivo es igual al plazo promedio de tiempo durante el cual un peso queda invertido en activos circulantes.

El ciclo de conversión de efectivo puede ser reducido:

· Mediante la reducción del periodo de conversión del inventario a través del procesamiento y venta mas rápidas y eficientes de productos.

· La reducción de las cuentas por cobrar a través de una mayor celeridad en las cobranzas.

· Mediante la extensión del periodo de diferimiento de las cuentas por pagar a través del retardamiento de sus propios pagos.

De esta manera, la determinación de cada uno de estos ciclos y su conjugación final en el ciclo de efectivo de la empresa permite conocer la repercusión de las decisiones financieras relacionadas con el activo y pasivo circulante en los requerimientos de tesorería y de esta forma se podrán ir ajustando las políticas de capital de trabajo seguidas por la entidad sobre la base de la intercompesación riesgo – rendimiento.

El impacto de las decisiones operativas se manifiesta en el balance y es el desequilibrio entre las variables del balance el que provoca la superación de los pagos; siguiendo otra metodología de análisis a corto plazo se deben distinguir los:  · Problemas de Funcionamiento (finanzas operativas)

· Problemas de planteamiento (finanzas estructurales)

Este procedimiento de análisis de la situación financiera a corto plazo fue expuesto por la Dra. Mariluz Gómez Rodríguez de la Universidad de Coruña( Galicia España) en la Conferencia impartida a profesores de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de la Universidad de Oriente. Para analizar si la empresa esta mal planteada o funciona mal se deben definir 3 variables:  · Capital circulante mínimo (CCM)

· Capital circulante Real (CCR)

· Necesidades operativas de Fondos (NOF)

Para saber si está bien planteada la empresa: se compara el capital circulante mínimo con el capital circulante real.

Para saber si funciona bien la empresa: comparamos capital circulante (CC) mínimo con las necesidades operativas de fondos (NOF).

Capital circulante mínimo o necesario se calcula como:

             Inversión necesaria: Duración de cada subperiodo x subperíodo para una empresa industrial  Inversión mínima en existencias en materias primas. Habrá que calcular las existencias necesarias para que la fabrica no sufra perturbaciones como consecuencia de atrasos o demoras de los suministradores.  Donde M: Inversión mínima en materiales  Ca: Consumo de materias primas en el ejercicio ( un año ) Ta: Tiempo que tardan en suministrar los pedidos ( en días )

  Inversión mínima de producción en proceso (fabricación en curso)

Fondos inmovilizados con motivo del proceso productivo Fc.: Inversión mínima del periodo de fabricación en curso Cpa: Costo de la producción en efectivo Tf: Duración del ciclo de producción (anual)

Inversión mínima en productos terminados

Pt : Inversión del periodo en productos terminados Cv : Costo de ventas anual Tv : Plazo de cobro concedido al cliente

Inversión mínima en crédito a clientes. Fondos inmovilizados por el crédito a clientes Cl : Inversión del periodo por financiación a clientes  V : ventas anuales Tc : plazo de cobro concedido a clientes

Inversión mínima en tesorería: Se determina sobre la base del presupuesto de tesorería o estados de tesorería pasados o en función de los pagos previstos en el periodo. Financiamiento concedido por los proveedores. Pr : crédito concedido a la empresa por los suministradores  C : compras del año Tp : plazo de pago concedido por los suministradores

Con todo ello el capital circulante necesario ( CNN ) vendrá dado por : CCN = M + FC + PT + CL + ET – PR   Coeficiente básico de financiación Para analizar el equilibrio financiero de una empresa se parte de las siguientes relaciones : Se compara si el CCN se encuentra debidamente financiado con recursos permanentes. Donde CBF: Coeficiente básico de financiación CCN: Capital circulante necesario

  Si CBF > 1 el CCN real es superior al necesario, la empresa está financiada en exceso; esto desde el punto de vista de la solvencia es positivo pero puede estar afectando la rentabilidad (CCR > CCN). Si CBF < 1 el CC real es inferior al necesario, y la empresa está siendo financiada por defecto (CCR < CCN).

Si esta situación ha sido prevista la empresa puede tener problemas de solvencia pues no habrá generado recursos líquidos para hacer frente al vencimiento de las deudas, y probablemente se vea forzada a buscar recursos ajenos de manera forzada. Si CBF = 1 (CCN = CCR) se puede decir que la empresa está bien planteada, lo que no quiere decir que no pueda tener problemas de liquidez.

  Como ya se ha planteado, las inversiones en circulante deben ser financiadas igual que las inversiones en activos fijos ya que si bien los circulantes rotan más rápido y se hacen líquidos en un plazo corto de tiempo, al desaparecer estos surgirán otros de tal forma que siempre habrá un circulante que deberá ser financiado de forma permanente, esta particularidad da lugar a lo que llamamos capital de trabajo.

El capital de trabajo es un concepto de pasivo relacionado con la financiación básica, más que un concepto de activo. Por ejemplo en una empresa puede no fluctuar el capital de trabajo mientras que la composición de su activo y pasivo difiere.  Necesidades operativas de fondos (NOF):

NOF = ACO – PCO ACO = Activo Circulante Operativo

PCO= Pasivo Circulante Operativo

El circulante operativo es la suma de las cuentas por cobrar, más los inventarios, más la tesorería deseada.

El circulante operativo es diferente del activo circulante de la contabilidad y precisamente su diferencia esta en la tesorería real y la deseada. Para atender las necesidades operativas de la empresa, sin embargo se incluyen los excesos de deudores derivados de una mala gestión de cobro y los excesos de inventario.  Los recursos operativos a corto plazo son los que se obtienen de forma más o menos automática tales como:

Crédito a proveedores y pasivos acumulados, no tendrán consideración de operativos los créditos negociados con bancos o los aplazamientos en pagos de proveedores por incumplimientos de estos. Por tanto las NOF no salen de un balance porque el balance informa acerca de lo existe y no de lo que se necesita. De esta forma el concepto de NOF representa el volumen de inversión neta generada por las operaciones, no ligado a consideraciones de tipo estructural. Veamos la relación entre NOF necesario y FM real (Fondo de Maniobra real).

Si FM > NOF entonces FM – NOF = ET (excedente de tesorería)

Si FM < NOF entonces NOF – FM = NGR (necesidad de recursos negociados)

Si la empresa tiene problemas financieros porque su FM es demasiado escaso, la empresa está mal planteada.

Si los problemas financieros provienen de que la empresa tiene exceso de NOF la empresa funciona mal; se trata de la previsión anticipada de las necesidades de recursos negociadas a fin de poder negociar dichos recursos con tiempo y en las mejores condiciones para la empresa.

A largo plazo:

El análisis a largo plazo trata de estudiar la capacidad que tiene la empresa para pagar sus deudas a largo plazo y consiguientemente hay que considerar todo el activo y pasivo en su conjunto. Para este tipo de análisis se pueden hacer estudios comparativos a través de diferencias absolutas de las masas de los estados financieros y de estados financieros comparados en valores absolutos y relativos.

Estructura del activo

El análisis de la estructura del activo nos indicará el grado de inmovilización de los recursos que necesita la empresa, según sea el peso relativo de los dos grandes grupos, fijo y circulante, y de la composición de éstos.

Estructura del pasivo

En el pasivo del balance se encuentran las fuentes de financiación de la empresa, dividiéndose en fondos ajenos y fondos propios, que deben guardar una provisión de equilibrio, ya que una empresa que se financie exclusivamente con fondos propios nos estará indicando una posición conservadora y un desaprovechamiento de las fuentes de financiación espontáneas, como por ejemplo puede ser la financiación que proporcionan los proveedores. Una empresa que tenga una elevada financiación ajena conlleva una dependencia muy alta de los acreedores asumiendo un gran riesgo financiero.

Financiación de la estructura económica

Para estudiar la financiación del activo se utilizan ratios que combinan masas patrimoniales del activo y pasivo y adecuación de las mismas. Los ratios más importantes son los siguientes:

Si por ejemplo este ratio da un valor de 2,5 significa que tenemos 2,5 u.m. de activo por cada u.m. que se debe, si este ratio disminuye significa que las deudas tienen más peso en el balance y resultados por debajo de la unidad que el importe de la deudas es superior al valor contable de los activos y nos encontramos en una situación de quiebra técnica. Este ratio también se denomina de distancia a la quiebra.

Este ratio debe tener un valor superior a la unidad, cuestión que significa que los capitales permanentes (fondos propios más fondos ajenos a largo plazo) tienen un valor mayor que el importe del activo y por tanto que el capital circulante es mayor que la unidad.

Estados financieros proyectados

Los estados financieros son documentos de resultados, que proporcionan información para la toma de decisiones en salvaguarda de los intereses de la empresa, en tal sentido la precisión y la veracidad de la información que pueda contener es importante. Entre los estados financieros tenemos:

1.1 ESTADO DE GANANCIAS Y PÉRDIDAS

Este estado financiero nos permite determinar si la empresa en un periodo determinado ha obtenido utilidades o pérdidas en Unidades Monetarias (UM)

• Estructura

Un estado de ganancias y pérdidas por lo general presenta la siguiente estructura:

1.2 FLUJO NETO DE CAJA

El flujo neto de caja es un estado financiero en el cual se registran los ingresos y egresos generados en un periodo determinado, es decir que el flujo neto de caja es el saldo entre los ingresos y egresos de un periodo determinado.

1.2.1 Estructura

La estructura de un flujo neto de caja es el siguiente:

Ingresos

– Caja inicial

– Ventas (contado)

– Cuenta por cobrar

– Otros ingresos

Egresos

– Mano de obra

– Insumos (contado)

– Cuenta por pagar

– CIF (*)

– Gastos administrativos

– Gastos de ventas

– Intereses

– Amortización de deuda

– Impuesto

– Otros egresos

Flujo Neto de caja

(*) Sin depreciación de maquinarias y equipos, porque no constituye un egreso real inmediato

2 CASO INTEGRAL DE PROYECTOS (PROYECCIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS)

Un proyecto de inversión tiene un horizonte temporal de 3 años, se ha estimado que para el primer año las ventas deben ser de 8500 unidades, para que en el siguiente año se expanda en 15% y en el último año se contraiga en 10%. El precio del producto se ha establecido en U.M. 135,00.

Este proyecto demanda una inversión de U.M. 185.400,00 el cual será financiado de la siguiente manera: 45% aporte de socios y la diferencia a través de un préstamo bancario, el cual se cancelará en 3 años a través de cuotas fijas. La tasa de interés nominal activa es del 36% con capitalización trimestral.

Los costos y gastos que genera este proyecto son los siguientes:

– Mano de Obra Directa

En planta laboran 6 operarios y 4 ayudantes, todos en planillas; los operarios ganan mensualmente U.M. 1.150,00 y los ayudantes ganan U.M. 840,00 los operarios todos tienen hijos (los importes antes indicados no incluyen beneficios como la asignación familiar)

– Insumos

Cada unidad producida consume los siguientes insumos:

• Consto Indirecto de Fabricación

Los costos indirectos que genera el presente proyecto son:

– Los Gasto administrativos equivalen al 12% de las ventas

– Los gastos de ventas equivalen 15% de las ventas

– Política de Inventarios

· Productos Terminados: inventario final equivalente al 8% de las ventas

· Insumos: inventario final equivalente al 5% de las unidades a consumir

– Política de Ventas: 75% al contado y el saldo se cobra en el siguiente periodo

– Política de Compras: 55% al contado y el saldo se paga en el siguiente periodo (aplicable a la compra de insumos)

Proyectar los estados financieros en este proyecto industrial a lo largo del horizonte temporal

Solución

Proyección de los Estados Financieros a. Estado de Ganancias y Pérdidas

Considerando la información que hemos generado, estamos en condiciones para proyectar el estado de ganancias y pérdidas del presente caso.

(*) El costo de ventas es el costo del producto vendido, en este caso al ser una empresa industrial, hemos utilizado el costo de producción.

(**) El gasto financiero es el interés que se pagan por la deuda contraída, en este caso la información se obtiene del cuadro de amortización de la deuda.

b. Flujo Neto de Caja

Considerando que en el flujo neto de caja se registran los ingresos y egresos de fondos ocasionados en un periodo determinado, entonces procederemos a determinar el flujo neto de caja del caso planteado, según las condiciones establecidas en las políticas de ventas y de compras (la cual se aplica solo a la compra de insumos).

– Para proyectar los egresos en cuanto a los insumos, se utilizó la información en cuanto al costo de los insumos a comprar y luego se aplicó la política de compras

– En cuanto al CIF, el valor consignado en el flujo neto de caja no considera la depreciación de maquinarias y equipos, porque este concepto no es un egreso.

Estados financieros ajustados por inflación. Aplicación de las normas DPC10 del Colegio de Contadores Públicos de Venezuela. (DPC)

Elaboración de informes o reportes

Dentro de todo ente económico, es necesario que se tenga información precisa de lo que es la empresa, con la finalidad de poder mostrar a la sociedad, en sus diversas áreas, qué es está, cómo está operando, y todo lo relevante que pueda servir para decidir en torno a ella, además del hecho que no solo es utilizada dicha información para el exterior, sino también internamente, ya que en base a esta información proporcionada, los accionistas tendrán una amplia visión de cómo está trabajando su capital, los rendimientos que se están obteniendo y en base a esto tomar decisiones bien fundamentadas.   Un informe de interpretación, en un cuaderno en el cual el analista mediante comentarios, explicaciones, sugestiones, gráficas, entre otros, hace accesible a su cliente los conceptos y las cifras del contenido de los estados financieros que fueron objeto de su estudio. El contenido del informe está integrado por un cuaderno, que a su vez está compuesto por las cubiertas y el pliego donde consta el trabajo del analista.

  Las empresas no pueden considerarse como organismos independientes; solo el análisis de los datos internos es suficiente para forjar opiniones adecuadas sobre la situación financiera y rentabilidad de un negocio, el análisis se puede completar con información relativa a las condiciones que prevalecen dentro del negocio y sobre las cuales la administración tiene control, análisis de las condiciones que prevalecen fuera del negocio, y sobre las cuales la organización no tiene ningún gobierno.   

La elaboración del Informe Financiero a la Dirección desde el punto de vista material puede adoptar las siguientes partes:   CUBIERTA: La parte externa principal de las cubiertas está destinada para: a. Nombre de la empresa b. Denominación de tratarse de un trabajo de interpretación de estados financieros o el tema que corresponda. c. La fecha o periodo a que correspondan los estados.   ANTECEDENTES: Esta sección es donde consta el trabajo realizado de análisis, y está destinado generalmente para lo siguiente: a. Mención y alcance del trabajo realizado. b. Breve historia de la empresa, desde su constitución hasta la fecha del informe. c. Breve descripción de las características mercantiles, jurídicas y financieras de la empresa. d. Objetivos que persigue el trabajo realizado. e. Firma del responsable.   ESTADOS FINANCIEROS: En esta parte se presentan los estados financieros de la empresa, generalmente en forma sintética y comparativa, procurando que la terminología sea totalmente accesible a los usuarios de la información.   GRAFICAS: Generalmente este informe contiene una serie de gráficas que vienen a ser aun más accesibles los conceptos y las cifras del contenido de los estados financiero, queda a juicio del analista decidir el número de graficas y la forma de las mismas.   COMENTARIOS, SUGESTIONES Y CONCLUSIONES: Aquí se agrupa en forma ordenada, clara y accesible los diversos comentarios que formulaba el responsable del informe; asimismo las sugestiones y conclusiones que juzgue pertinentes presentar.  

Autor:

Alcocer, Inner

Martínez, Fabiola

Montanlenti, María

Mosquera, Andry

Profesor:

Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE- RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

CIUDAD GUAYANA, ENERO DE 2008