Los mercados financieros (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

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Solamente una parte muy pequeña de los contratos de futuros que se celebran concluyen con la entrega del activo o mercancía negociado. La mayoría de los contratos se liquidan (ante la cámara de compensación) tomando una posición que los contrarreste antes de que llegue la fecha de entrega. Sea, por ejemplo, el comprador de un contrato de futuros que puede venderlo en cualquier momento antes de la fecha de entrega. De este modo, compensaría su posición en el activo subyacente, al disponer de contratos de compra y de venta.

La justificación del mercado puede hacerse de acuerdo con dos situaciones:

1.- Sea un productor o un usuario de una materia prima determinada. Por ejemplo, un agricultor que produce trigo y está preocupado por el riesgo de fluctuaciones en el precio del trigo entre el momento actual y el momento de la cosecha del trigo. Venderá contratos de futuros de trigo para asegurarse un precio determinado de su trigo. Ello le permite protegerse contra las posibles caídas del precio del trigo.

Otro ejemplo seria: Un tesorero de empresa que sabe que dentro de seis meses necesitaría contraer créditos para financiar una expansión de su empresa. Mediante la venta de un contrato de futuros sobre tipos de interés, puede proteger a su empresa contra los incrementos de los tipos de interés que puedan producirse en los próximos seis meses.

En estos ejemplos se distinguen dos tipos de participantes en el mercado de futuros: Los "Coberturistas", como el agricultor o el tesorero de la empresa, y los "Especuladores", que no toman posiciones en el activo subyacente, pero participan en el mercado de futuros con la esperanza de obtener beneficios de sus actividades especulativas.

2.- Este enfoque pone especial énfasis en las características institucionales de los mercados de futuros, que hacen posibles unos costes de transacción muy bajos. La negociación de contratos con condiciones perfectamente definidas, la garantía de cumplimiento de la cámara de compensación y el sistema de anotaciones en cuenta de las posiciones abiertas contribuyen a reducir los costes de transacción.

Este enfoque pone de manifiesto el deseo de comprar o vender de inmediato en lugar de esperar a otro momento. La demanda dependerá de la volatilidad del precio del subyacente y de la medida en que dicho precio afecta a la riqueza del comprador o vendedor.

Análisis sectorial

A través del Análisis Financiero Sectorial se dispone de un completo y riguroso análisis financiero de diversos sectores de la economía y/o empresas o grupos de empresas en particular.

Además, la información que facilita dicho análisis le permite disponer de un propio modelo de predicción del riesgo (sectorial y empresarial) en base a los Indicadores Claves de Riesgo (ICR), los cuales son: riesgo operativo y financiero, umbral de rentabilidad, rentabilidad económica y financiera, capacidad de endeudamiento y análisis de sensibilidad multidimensional.

Este análisis es ideal para que los Directores Financieros tengan controlada la situación económica y financiera de su empresa en base a factores dinámicos, de riesgo, de sensibilidad y de flujos de caja y constituye una poderosa herramienta de control para el Director General y el Consejo de Administración.

Estos análisis se elaboran sobre la base de un mínimo de tres años, en función de la última información disponible en las fuentes de consulta (cuentas anuales e información sectorial agrupada de cuentas anuales).

Estos se presentan bajo los siguientes modelos de informe:

Análisis Sectorial para todos los sectores de la economía nacional.
Análisis de grupo de Empresas representativo (agrupación 15 primeras empresas del sector).
Análisis de Empresa Individual.

El contenido del Informe del Análisis Sectorial y por Empresas, que incluye cuadros y gráficos de análisis, es el siguiente:

Balance de Situación (en monedas nacionales y porcentaje sobre total activo, en formato central del Banco Central de Venezuela, gráficos de evolución de masas de activo y pasivo).

Necesidades Operativas de Fondos (NOF) y Fondo de Maniobra (FM) (en monedas nacionales y gráficos de su composición y evolutivos). Detalle de la cobertura de las Necesidades de Capital.

Cuenta de Pérdidas y Ganancias (en monedas nacionales, porcentaje sobre cifra de negocio y números índices, en formato analítico, gráficos de evolución de cifra de negocio, margen bruto, beneficio antes de intereses e impuestos, beneficio después de impuestos y cash flow generado, gráficos de evolución de gastos de personal y valor añadido, gráficos de evolución y composición de gastos de estructura).

Estado de Tesorería (representativo de los flujos de caja de las operaciones de explotación, de inversión y de financiación).

Umbral de Rentabilidad (en monedas nacionales, porcentaje sobre cifra de negocio, análisis de sensibilidad y ratios de cobertura).

Períodos Medios de Maduración (para empresa comercial e industrial, gráficos representativos de la evolución, estimación de los períodos de maduración en términos de días de venta a financiar y determinación de las necesidades de capital circulante).

Análisis y Descomposición de la Rentabilidad Económica y Financiera (márgenes, rotaciones, apalancamiento financiero y efecto fiscal).

Árbol de Du-Pont (análisis pormenorizado de la rentabilidad económica y financiera).

Estudio del Riesgo Operativo y Financiero.

Análisis de la Capacidad Máxima de Endeudamiento (ratio de cobertura de intereses, ratio de cobertura del servicio de la deuda y ratio de cobertura de desembolsos exigibles, intereses, deuda, didivendos, impuestos, inversiones y necesidades operativas de fondos).

Análisis de Sensibilidad Multidimensional (análisis de sensibilidad de la estructura económica y financiera y cuenta de pérdidas y ganancias y efectos sobre el cash flow generado de variaciones en cifra de negocios, gastos de estructura y gastos financieros).

Modelo de Predicción del Riesgo Empresarial (indicadores claves de riesgo: (riesgo operativo y financiero, umbral de rentabilidad, rentabilidad económica y financiera, capacidad de endeudamiento y análisis de sensibilidad multidimensional).

Análisis de casos y problemas explicados

SCOTIABANK ENTRA EN VENEZUELA

El banco Scotiabank concretó su entrada en el mercado financiero venezolano al adquirir el 25% del Banco del Caribe, con una inversión inicial de 88 millones de dólares. Esta entidad canadiense cuenta con presencia en 52 países y ocupa el 74º lugar en el escalafón mundial. Por su parte, el Banco del Caribe es una institución de mediana dimensión y fue uno de los pocos bancos que sobrevivió a la crisis financiera de hace unos años.

BURGUERNOMICS

Supongamos que se parte de un tipo de cambio real que llamaremos de equilibrio. Para que el tipo de cambio real se mantenga constante, la tasa de devaluación debe ser siempre igual a la diferencia entre la tasa de inflación domestica y la internacional. Esta expresión se conoce como "ley del único precio" y señala que el tipo de cambio tiende a garantizar que un bien tenga el mismo precio en la economía local y en el resto del mundo o, en términos dinámicos, que la depreciación de la moneda tiende a compensar el exceso de inflación local por encima de la inflación internacional. Una aplicación pintoresca de este principio es un índice calculado sobre la base de un determinado bien.

Dado que la hamburguesa de la cadena internacional Mc Donald´s se fabrica básicamente del mismo modo en los distintos países, comparar sus precios en una misma moneda da una idea del cumplimiento o no de la ley del único precio. Para algunos críticos la teoría de la burguernomics tiene sus falencias. Algunos de los puntos que se señalan son:

No se toman en cuenta la existencia de barreras arancelarias y la protección que reciben los productores agropecuarios en los distintos países.
Las altas tasas de IVA en algunos países.
Los márgenes de ganancias varían de acuerdo a la presión de la competencia.
De todas formas el índice Big Mac brinda una orientación que no se contradice con la de estudios más profundos.

INDEX SHARES

Con un número creciente de inversores en USA y en el resto del mundo, hay una creciente demanda de productos financieros innovadores y más eficientes. Entre los productos más exitosos del mercado se encuentran las acciones que replican índices, las llamadas Index Shares. Este tipo de acciones le permiten al inversor alcanzar un objetivo muy importante: la diversificación. A pesar de estar expuestos a las oscilaciones del mercado, los inversores que diversifican su cartera pueden reducir el impacto de las fluctuaciones de precio causadas por factores específicos de cada empresa.

¿Porque invertir en index shares?

Diversidad, simplicidad y flexibilidad. Los inversores pueden tener todo ello mediante el uso de productos basados en Index Shares. Estas acciones le brindan la performance del índice con las ventajas de una acción: liquidez, facilidad operativa, pago de dividendos en algunos casos.

Nasdaq-100 Index Tracking Stock (QQQ)

El Nasdaq 100 Trust (QQQ) no se divide proporcionalmente entre las 100 acciones que integran el índice del Nasdaq. La acción QQQ es un índice de capitalización ponderada y por lo tanto, algunas de las acciones del Nasdaq 100 tienen un peso mayor en el cómputo del índice. De hecho, la diez acciones top del QQQ representan el 44,86% del movimiento del Nasdaq 100 y las veinte top explican el 60.79% del movimiento del Nasdaq 100. Esto significa que al comprar la acción QQQ estamos esencialmente comprando una canasta con las diez acciones que tienen mayor influencia en la evolución del índice del mercado. Por ende, la performance de dicha canasta dictará la del Nasdaq 100.

SPDRS-Standard & Poor´s Depositary Receipts (SPY)

Se basa en el Standard & Poor´s 500 Composite Stock Price Index. Es una inversión en el desempeño de mercado de las empresas industriales líderes en Estados Unidos. El SPDR Trust es una división de inversiones que posee acciones de las compañías del S&P 500 y que vigila de cerca la evolución de precios y dividendos.

Los inversores pueden comprar o vender el portafolio entero de las 500 empresas de más alta capitalización del S&P 500 en una sola transacción, de la misma forma que se compran o venden acciones comunes. Las SPRDS operan en el American Stock Exchange (AMEX) bajo el código "SPY" y pueden pagar dividendos cuatrimestrales representando los dividendos acumulados de las empresas del S&P 500 que tiene el trust.

Midcap spdrs-(mdy)

Se basan en el índice de empresas de capitalización media del Standard & Poor´s.

Representan la propiedad del MidCap SPDR Trust, una unidad de inversión que posee un portafolio de acciones que siguen de cerca la evolución del precio del índice de empresas de capitalización media del Standard (S&P MidCap 400).

Un MidCap SPDR también otorga el derecho al cobro cuatrimestral de dividendos acumulados por las acciones del índice que contiene la SPY (Index Share).

Diamonds

Esta acción se basa en el índice industrial Dow Jones, permitiendo comprar y vender acciones en un portafolio entero del Dow Jones tan fácilmente como se opera con acciones individuales de determinada empresa. El código de la acción que sigue la evolución del Dow Jones es "DIA".

Webs

Operadas a través del American Stock Exchange, las acciones WEBS son una serie de activos de países específicos. Estan diseñadas para permitir al inversor una forma rápida y económica de invertir en los mercados bursátiles internacionales.

A través de una sola acción que cotiza en la bolsa americana se puede diversificar el portafolio en acciones de un país extranjero que busca replicar el desempeño de un índice de referencia de dicho país. Por ejemplo, en el caso de España invirtiendo en el EWP estaríamos invirtiendo en un portafolio diversificado de empresas españolas, tratando de seguir la performance del IBEX 35.

Inversión por sectores

Las SPDR sectoriales empezaron a operar en el AMEX el 22 de diciembre de 1998. Los nueve fondos sectoriales (Select Sector Indexes), permiten desagregar el índice S&P 500 en sectores y conformar una acción que replique el comportamiento de cada uno.

APERTURA DEL MERCADO DE ACCIONES B ATRAE A INVERSIONISTAS

Los analistas predicen que habrá un desarrollo equilibrado de las tres clases de inversiones de moneda extranjera en China, a pesar que la reciente apertura del mercado de acciones de serie B ha animado a mucha gente a transferir su dinero en el mercado de valores.

El lunes fue el primer día que los bancos chinos podían ayudar a sus clientes a transferir sus ahorros en moneda extranjera de sus cuentas bancarias en cuentas comerciales de acciones de serie B. Las largas colas que se formaron el lunes frente a la mayoría de bancos chinos evidencia la popularidad del movimiento. Mucha gente de Shanghai desea entrar en el mercado de valores lo antes posible para beneficiarse del mercado de acciones de serie B, del que se dice que se reanudará mañana después de más de una semana sin operar.

Los medios de información chinos en Internet también informaron de la misma situación en otras ciudades. La Compañía de Valores Shenyin Wanguo, una de las compañías de valores más grande, informó que cerca de 1500 nuevas cuentas comerciales de acciones de serie B se han abierto con éxito fuera de Shanghai mientras que en esta ciudad se abrieron 1000 sólo dos horas y media más tarde de que los bancos abrieran el lunes por la mañana.

Enfrentándose a esta competencia tan voraz de los mercados de valores, mucha gente se preocupa por el futuro de los servicios comerciales de moneda extranjera de los bancos nacionales y por los ingresos en moneda extranjera, temiendo que habrá un vacío en estos dos canales de inversión.

"A corto plazo, se podría dar este vacío", pronosticó Zhuang Minghuan, un analista de la sucursal de Shanghai del BOC, en una rueda de prensa sobre el tema bancario. Las acciones de serie B se han cotizado a la baja durante mucho tiempo en China. Ahora que el mercado se ha abierto a los inversionistas internos, la gente espera un ran aumento de los precios de las acciones en un corto periodo de tiempo. Sin embargo, a la larga, cuando los precios de las acciones de serie B aumenten, también aumentaran los riesgos.

"Entonces las ventajas de depósitos y comercio de moneda extranjera se convertirán en algo normal y se espera que el dinero material circulará mucho menos", explicó Zhuang en la rueda de prensa.

Según el mismo Zhuang, los depósitos aún son el método de inversión con menos riesgo y son adecuados en concreto para la gente china que no dispone del conocimiento de la moneda internacional y de los mercados de valores.

El comercio de moneda extrajera, aunque no proporciona la misma alta devolución de inversión como la del mercado de acciones serie B según las estadísticas, tiene las ventajas de muy poco riesgo, devoluciones de inversión considerables y un largo tiempo comercial. La mayoría de bancos chinos en Shanghai que ofrecen cambio de moneda extranjera proporcionan actualmente servicios comerciales las 24 horas del día a sus clientes.

Hu Yu, de la sucursal en Shanghai del Banco de Comunicaciones repitió la opinión de Zhuang. "En nuestro banco, se transfieren pequeñas cantidades de dinero desde cuentas comerciales de moneda extranjera", dijo.

El dinero material en las cuentas comerciales de moneda extranjera en la sucursal de Shanghai representa cerca del 20 por ciento de los depósitos de moneda material de 1.000 millones de dólares americanos del banco. "Se ha transferido recientemente cerca del 10 por ciento de la moneda extranjera en el mercado de valores, pero no ha salido de estas cuentas", explicó.

Sin embargo, el creciente número de gente que previa y solamente tenía cuentas y no hacía comercio ahora transfiere dinero al mercado de valores, "porque los índices de interés de las monedas extranjeras se han reducido y se espera que bajen de nuevo", dijo.

COMPRA DE AUTOMÓVIL

Suponga que usted promete comprarle un automóvil a alguien dentro de dos meses, fecha en la que usted habrá reunido los fondos necesarios. Este procedimiento lo protege contra un aumento de precio. Los contratos a plazo también pueden celebrarse tratando de obtener una ganancia a partir de los cambios de precio. Por ejemplo, se puede celebrar un contrato a plazo para la compra de 1.000 fanegas de trigo a un precio de 3 dólares por fanega al final de 180 días. Si el precio del trigo fuera de $ 4,25 al final de 180 días, el propietario del contrato ganaría $ 1,25; si el precio fuera de $ 1,75; el propietario del contrato perdería 1,25 dólares.

En la tabla siguiente se presenta las muchas y diversas categorías de derechos financieros agrupados por los pasivos correspondientes a los sectores individuales. El monto total de los pasivos financieros, como lo muestra el cuadro, es de casi 31 trillones de dólares. De este monto, más de $ 12 trillones, o sea 40 % del crédito, corresponde a deudas de mercado, lo cual significa que estos instrumentos financieros son negociados por compradores y por vendedores en varios tipos de mercados tales como bolsa de valores, o por intermediarios, o en forma directa. Los $ 18 trillones restantes están representados por instrumentos financieros que no son negociados en los mercados abiertos. Éstos incluyen cuestiones tales como depósitos de cheques, depósitos de ahorros y la propiedad de acciones de fondos del mercado de dinero. El crédito comercial representa a las cuentas por cobrar para los vendedores de bienes (un activo) y a las cuentas por pagar (un pasivo) para los compradores de los mismos. Otro tipo de pasivo esta representado por las reservas de los fondos de pensiones, las cuales actualmente ascienden a un total de casi 3 trillones de dólares. Otro conjunto de derechos sobre activos esta representado por los instrumentos de capital contable de las corporaciones y de los negocios no corporativos. El total de derechos y pasivos financieros representa el lado derecho del balance general de la economía.

A. Total de la deuda del mercado de crédito adeudada por			$ 12.387
	1 Gobierno de Estados Unidos	$ 2.268
	2 Hogares de familias	$ 3.501
	3 Industria agrícola	$ 139
	4 Industria no agrícola y corporativa	$ 1.196
	5 Organizaciones corporativas	$ 2.065
	6 Gobiernos estatales y locales	$ 634
	7 Del extranjero	$ 262
	8 Agencias de crédito patrocinadas por el gobierno	$ 378
	9 Mancomunaciones hipotecarias	$ 871
	10 Bancos comerciales	$ 77
	11 Filiales bancarias	$ 143
	12 Instituciones de ahorro y préstamo	$ 145
	13 Bancos de ahorros mutuos	$ 17
	14 Compañías financieras	$ 496
	15 Fideicomisos de inversiones y bienes raíces	$ 10
	16 Obligaciones de crédito con valores	$ 184
B. Otros pasivos			$ 11.763
	1 Tipo de cambio oficial	$ 77
	2 Depósitos en cheques y monedas	$ 889
	3 Depósitos a plazo y de ahorros	$ 2.881
	4 Otros depósitos de instituciones financieras	$ 886
	5 Reservas de seguros de vida	$ 352
	6 Reservas de fondos de pensiones	$ 2.858
	7 Crédito comercial	$ 855
	8 Acciones de fondos mutuos	$ 555
	9 Pasivos diversos	$ 2.276
C. Valores de capital contable no representados por préstamos			$ 6.707
	Total derechos financieros		$ 30.857

Walter Smith compra 100 acciones del capital de la Provo Company a un precio de 20 dólares cada una. Las retiene durante un año y las vende cuando el precio es de 25 dólares cada una. Su desembolso inicial de efectivo es de $ 2.000, mientras que su flujo de entrada de efectivo después de una año es de $ 2.500. Con estos datos calcular el rendimiento sobre la inversión.

El rendimiento sobre la inversión es la relación entre el flujo neto de entrada de efectivo y el flujo inicial de salida de efectivo.

Rendimiento sobre la inversión ( ($ 2.500-$ 2.000)/($ 2.000)

Rendimiento sobre la inversión ( ($ 500)/($ 2.000)

Rendimiento sobre la inversión ( 25 %

Ahora suponga que en lugar de invertir la totalidad de los 2.000 dólares, Smith hiciera una compra marginal de las acciones de la Provo Company cuando los requerimientos de margen fueran del 60 %. La inversión total de Smith se reduciría a 1.200 dólares (es decir, 60 % de $ 2.000), ya que solicitaría en préstamo a un corredor los 800 dólares restantes (suponga que el corredor cargara un 10 % anual de intereses sobre el préstamo). Como antes, Smith vendería sus acciones después de una año a un precio de 25 dólares por acción, con lo cual obtendría un flujo de entrada de efectivo de 2.500 dólares. Para calcular el rendimiento sobre la inversión de Smith, se debe reducir sus flujos brutos de entrada de efectivo a un monto igual a los 1.200 dólares de la inversión inicial, a los 800 del reembolso del préstamo, y a los 80 de intereses adeudados sobre el préstamo.

Flujo neto de entrada de efectivo ( $ 2.500-$ 1.200-$ 800-$ 80 ( $ 420

Rendimiento sobre la inversión ( ($ 420)/($ 1.200)

Rendimiento sobre la inversión ( 35 %

Aunque la cantidad del flujo neto de entrada de efectivo es menor, la inversión que se requiere para iniciar la transacción también es menor, por lo cual el porcentaje del rendimiento sobre la inversión aumenta de 25 % a 35 %.

Por otra parte, si el precio de las acciones de la Provo Company disminuyera a 15 dólares a finales del año, Smith experimentaría una pérdida. El flujo de entrada de efectivo al final del año sería tan sólo de $ 1.500, con una pérdida de $ 500, y el porcentaje de rendimiento sobre la inversión para el caso no marginal sería de -($ 500)/($ 2.000) ( -25 %. En el caso del ejemplo que incluye un margen del 60 %, los flujos netos de entrada de efectivo serían de $ 1.500-$ 1.200-$ 800-$ 80 ( -$ 580, y el porcentaje de rendimiento sobre la inversión sería de –($ 580)/($ 1.200) ( -48 %.

Conclusiones

1. El Mercado Financiero es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero.

2. Existen diversas formas en que los países controlan y establecen los tipos de cambio. En los sistemas de tipos de cambio fluctuantes, el precio de cada moneda lo establecen los mercados. Cuanto mayor sea la demanda de una moneda, mayor será su precio (su tipo de cambio). Algunas veces, el banco central puede intervenir en los mercados para lograr un tipo de cambio favorable. Esta intervención se conoce como fluctuación dirigida.

3. Los mercados financieros se clasifican en varios tipos entre ellos destacan: Directos, Indirectos, Libres, Regulados, Organizados, No inscritos, Primarios, Secundarios, Centralizados, Descentralizados, Dirigidos por Ordenes y Dirigidos por Precios.

4. Las ventajas que tienen los inversores gracias a la existencia de los mercados financieros son la búsqueda rápida del activo financiero que se adecue a nuestra voluntad de invertir, y además, esa inversión tiene un precio justo lo cual impide que nos puedan timar.

5. Un mercado es eficiente si en todo momento los precios de los activos en él negociados reflejan toda la información disponible y que es relevante para valorarlos.

6. El mercado de futuro es aquel en el que se negocian contratos de futuros sobre diversos activos. control de cambios es el régimen de cambios múltiples, en que para cada grupo de operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio: tipos preferenciales, más favorables, para determinadas exportaciones y entradas de capital y para determinadas importaciones y salidas de capital; y tipos no preferenciales, para las restantes operaciones.