INTRODUCCIÓN El principal objetivo de la mayoría de las empresas es ganar dinero, en el presente y a través del tiempo. Si una compañía no es capaz de generar suficiente utilidad económica entonces su sobrevivencia es cuestionable. Por ende, es necesario que dicha compañía sea valorada. Valorar económicamente una empresa es proyectar los flujos de caja futuros para determinar la generación de efectivo y dar a conocer al inversionista la recuperación de su capital.
El riesgo es la exposición a la probabilidad de que algo ocurra y las consecuencias de que si esto ocurre, cosas tales como pérdida o ganancia económica, daño físico, entre otros; provocando la falla de un proyecto para alcanzar sus objetivos, como lo es la falta de satisfacción por parte del cliente, una publicidad poco favorable, una mala administración, problemas con la cultura organizacional, fallas en los sistemas computacionales, fraudes, deficiencias en los controles internos, entre otros. INTRODUCCIÓN
VALOR ACTUAL Y COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL El valor actual, indica el valor de hoy de una inversión a recibir en el futuro definiéndose, igualmente como la suma con la cual se liquida una operación en la fecha de evaluación o vencimiento. EL valor Cabe destacar que el costo de oportunidad es la utilidad máxima que podría haberse obtenido de la inversión en cualquiera de sus usos alternativos.
Las Empresas invierten en diferentes activos reales. Activos tangibles Activos Intangibles Naves, Equipos, Maquinarias y Herramientas Contratos de gestión, Licencias y Patentes
(Gp:) El valor de una empresa consiste en el valor actual de los proyectos que esta emprende. Podemos decir que frecuentemente un proyecto se emprende con recursos provenientes de ahorristas. EL valor
VALOR ACTUAL Y RIESGO El riesgo significa que la inversión no es predecible, por tanto la administración del riesgo puede evitar que los acreedores potenciales eleven la rentabilidad exigida y por lo tanto aumente el costo de financiamiento de los activos (Gp:) En otras palabras, un proyecto con valor actual neto positivo puede ser rechazado por transferir riqueza de los accionistas y acreedores, pero esto puede evitarse a través de un adecuado manejo del riesgo. EL valor
Cuando aumenta el valor de la opción de invertir no significa que aumente el deseo de hacerlo, puesto que el aumento del riesgo reduce el deseo de invertir (o retrasa la decisión de inversión) debido a que el incremento en el valor de la oportunidad de inversión se debe, precisamente, al valor de la espera. Por tanto, el aumento del valor de la opción de inversión refleja exactamente la necesidad de esperar todo lo que se pueda antes de proceder a realizar el proyecto de inversión. EL valor
En cuanto al riesgo asociado al proyecto, es preciso señalar que cuanto más grande sea, más valiosa será la opción sobre la inversión. Ello se debe a la asimetría existente entre pérdidas y ganancias; así, un aumento de las operaciones hará aumentar de manera positiva del VAN mientras que un gran descenso de aquéllas no necesariamente hará que el VAN sea negativo EL valor
¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A MAYORES DECISIONES DE INVERSION QUE OTROS CRITERIOS? (Gp:) Es por que ofrece varias alternativas muy útiles (Gp:) Periodo de recuperación (payback) (Gp:) Indice de rentabilidad (IR) (Gp:) Tasa interna de rentabilidad (TIR) (Gp:) Rentabilidad contable media EL valor
Pero, ¿Qué es el VAN? Es la suma de valores positivos (ingresos) y de valores negativos (costos) que se producen en diferentes momentos. Dado que el valor del dinero varía con el tiempo es necesario descontar de cada periodo un porcentaje anual estimado como valor perdido por el dinero durante el periodo de inversión. EL valor
(Gp:) Índice de rentabilidad (IR) El índice de rentabilidad (o ratio beneficio-coste) es el valor actual de los flujos de tesorería previstos dividido sobre la inversión inicial: VA índice de rentabilidad = VA / Ii El criterio del índice de rentabilidad nos dice que aceptemos todos los proyectos con un índice mayor que 1. El índice de rentabilidad conduce, por tanto, exactamente a la misma decisión que el valor actual neto. EL valor
(Gp:) Periodo de recuperación (payback) Las empresas desean frecuentemente que el desembolso realizado en cualquier proyecto sea recuperado dentro de cierto periodo máximo. El plazo o periodo de recuperación de un proyecto se determina contando el número de años que han de transcurrir para que la acumulación de los flujos de tesorería previstos iguale a la inversión inicial. EL valor
(Gp:) Tasa interna de rentabilidad (TIR) Es utilizada frecuentemente en finanzas. Puede ser una medida práctica, pero, también puede ser una medida engañosa. Por tanto, se debe saber calcularla y utilizarla adecuadamente, la TIR se define como el tipo de descuento que hace el VAN = 0. Esto significa que para hallar la TIR de un proyecto de inversión que dura T años, el calculo efectivo de la TIR implica normalmente un proceso de prueba y error. EL valor
(Gp:) Rentabilidad contable media Es usada por algunas empresas para juzgar un proyecto de inversión analizando su tasa de rentabilidad contable. Para calcular la tasa de rendimiento contable es necesario dividir el beneficio medio esperado de un proyecto, (después de amortizaciones e impuestos), entre el valor medio contable de la inversión. Se compara entonces con la tasa de rendimiento contable de la empresa en su conjunto o con alguna referencia externa, tal como la tasa media de rendimiento contable en el sector. EL valor
VALOR ACTUAL AJUSTADO Es la valoración de una inversión como si hubiese sido enteramente financiada con recursos propios (Gp:) El verdadero papel del análisis de VAA es afinar los costos, rendimientos y fechas límite para las propuestas de inversión estratégica. Este análisis nos ayuda a comprender las pocas claves para ejecutar con éxito los proyectos, y en última instancia la estrategia de la compañía. EL valor
Las dificultades para estimar el Valor Actual Ajustado (VAA) de las inversiones: EL valor
VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA) (Gp:) El valor económico agregado o utilidad económica es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos. (Gp:) El EVA es utilizado como herramienta de gestión, Stern Stewart & Co. a principios de los 90,empezaron a difundir la utilidad de este concepto en la determinación de la estrategias empresariales, y han conseguido incluso registrar las siglas EVA como acrónimo propio. EL valor
Toda empresa tiene diferentes objetivos de carácter económico-financiero. A continuación se enuncian los más importantes: Aumentar el valor de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de los propietarios. Este objetivo incluye las siguientes metas: Obtener la máxima utilidad con la mínima inversión de los accionistas. Lograr el mínimo costo de capital. El modelo del EVA
Trabajar con el mínimo riesgos Proporción equilibrada entre el endeudamiento y la inversión de los propietarios. Proporción equilibrada entre obligaciones financieras de corto plazo y las de largo plazo. Cobertura de los diferentes riesgos: de cambio, de intereses del crédito y de los valores bursátiles El modelo del EVA
3. Disponer de niveles óptimos de liquidez. Financiamiento adecuado de los activos corrientes. Equilibrio entre el recaudo y los pagos. El modelo del EVA
El EVA consiste en determinar la rentabilidad obtenida por una empresa, deduciendo de la utilidad de operación neta después de impuesto, el costo de capital de los recursos propios y externos que se emplean. Actualmente un gran numero de grandes compañías han adoptado esta disciplina entre las que se encuentran: Coca Cola, Telecom., IBM, entre otros.
(Gp:) Si a todos los ingresos operacionales se le deduce la totalidad de los gastos operacionales, el valor de los impuestos y el costo de oportunidad del capital se obtiene el EVA. Por lo tanto, en esta medida se considera la productividad de todos los factores utilizados para desarrollar la actividad empresarial. En otras palabras, el EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada por parte de los accionistas. EL valor
La virtud del EVA es que es un sistema de medición del rendimiento empresarial basado en datos reales y no de proyecciones. Otra virtud, es que el EVA es la esencia de un sistema de incentivos que hace que los directivos se pongan en el lugar de los accionistas, y que sean recompensados por los comportamientos que aumentan la rentabilidad de los accionistas y penalizados por sus fracasos. El Modelo del EVA
El EVA (“Economic Value Added”) ó Valor Económico Agregado mide si el beneficio neto es suficiente para cubrir el Costo del Capital empleado en la generación de este beneficio. EVA = Beneficio Operativo Neto – Costo de Capital EVA = (Rentabilidad del Capital – Costo de Capital) * Capital EVA = Beneficio Operativo Neto – Costo de Capital * Capital empleado El Modelo del EVA
El Riesgo es la multiplicidad de resultados posibles, significa que la inversión no es predecible. Para hablar de esta situación en un contexto financiero, cabe señalar que cada individuo tiene una idea de lo que es la distribución de probabilidades de retorno que está enfrentando. EL RIESGO
El Riesgo Económico: Es el riesgo de no poder cubrir los costos de operación. Es independiente de la estructura financiera de la empresa, e incluye aquellas eventualidades que pueden afectar el resultado de explotación de la empresa, tales como exceso de oferta del producto. EL RIESGO
El Riesgo Financiero: Es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos financieros, por ello su análisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento determinado. El ejemplo típico de este tipo de riesgo es la excesiva deuda de la empresa con relación al patrimonio, una elevación inesperada de las tasas de interés o un riesgo cambiario en las deudas en moneda extranjera. EL RIESGO
El Riesgo Diversificable: Es aquel que disminuye cuando se invierte en más de un activo. A este tipo de clasificación de riesgo también se le denomina no sistemático o único. Existen activos cuya rentabilidad en el tiempo va en la misma dirección y otros, cuya rentabilidad va en sentido contrario. EL RIESGO
El Riesgo No Diversificable: Es aquel que no puede reducirse, aun cuando se invierta en varios activos debido a que afecta a todos los sectores en general. A este tipo de clasificación de riesgos también se les llama sistemático o de mercado. EL RIESGO
Para estimar el valor actual neto de las inversiones arriesgadas, el directivo financiero necesita conocer como esperan los inversores ser compensados por asumir riesgos. Riesgo y rentabilidad Lo que hace que una inversión en el mercado de capitales sea arriesgada es que haya un abanico de resultados posibles. La medida usual de este abanico de posibilidades es la desviación típica o la varianza. El riesgo de una acción puede descomponerse en dos partes. Hay un riesgo único o propio, que es específico pero cada acción, y hay un riesgo de mercado que procede de las variaciones del conjunto del mercado.
Riesgo y Presupuesto de Capital Para efectuar estos ajustes por riesgo se solían utilizar diferentes reglas prácticas. Por ejemplo, muchas empresas estimaban la tasa de rentabilidad exigida por los inversores de sus títulos y utilizaban este costo de capital de la empresa para descontar los flujos de tesorería de todos los nuevos proyectos.
Puesto que los inversores exigen una mayor tasa de rentabilidad de una empresa con mucho riesgo, una empresa de estas características tendrá un mayor costo de capital y establecerá una mayor tasa de descuento para sus nuevas oportunidades de inversión. Riesgo y Presupuesto de Capital
Riesgo financiero Según aumenta la proporción de deuda, de financiamiento por arrendamiento y de acciones preferentes en su estructura de capital, aumentan los cargos fijos. Como resultado de ello aumenta la probabilidad de insolvencia de efectivo. El riesgo financiero incluye tanto el riesgo de la posible insolvencia como la variabilidad en las utilidades por acción que induce el uso de apalancamiento financiero.
Riesgo y decisiones de inversión bajo incertidumbre Una respuesta conceptual a la pregunta de cuando debe considerarse el riesgo y la incertidumbre se reduce a simples aspectos económicos, esto es, aplicar más esfuerzo de estudio en el análisis, siempre y cuando lo que se ahorre de un estudio adicional sea mayor que el costo del estudio adicional (mientras los ahorros marginales sean mayores que el costo marginal).
Riesgo del Negocio El nivel de riesgo del negocio en el que esta la empresa, afecta intensamente el tipo de financiamiento que se debe usar. Mientras mayor sea el riesgo del negocio resulta menos deseable el financiamiento mediante deuda en relación al financiamiento a través de acciones comunes.
Riesgo del Negocio De la Empresa: Los actuales modelos organizacionales y su estructura de información presentan algunas deficiencias en cuanto a la medición y valoración sobre el riesgo de obtención del beneficio empresarial, dificultando así la toma de decisiones de los responsables y usuarios de esta información.
LAS OPCIONES Una opción es un contrato a través del cual el emisor, por una cierta cantidad de dinero llamada Prima, da al comprador el derecho de exigir dentro de un plazo de tiempo determinado, la adquisición o venta, de un número determinado de activos a un precio prefijado llamado precio de ejercicio.
LAS OPCIONES Existen dos alternativas en cuanto al tiempo en el cual se puede hacer ejercicio de la opción. La primera alternativa permite que la opción sea ejercida en cualquier instante, este tipo de opción recibe el nombre de opción americana. La segunda alternativa solo permite ejercer la opción en una fecha determinada, y recibe el nombre de opción europea.
LAS OPCIONES Contrato a Futuro: es un contrato por el cual se garantiza la entrega del activo suscrito en la cantidad, calidad y precio en una fecha especifica, a un precio especificado en la fecha que se realiza el contrato. Son ventajosos al dar a los participantes en el mercado la posibilidad de fijar los precios con anticipación, haciéndose indiferentes a futuras fluctuaciones de precios y reduciendo el riesgo.
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