De pronto, bancos, bancos de inversión, empresas hipotecarias, cajas de ahorro, fundos y aseguradoras se encontraron en poder de activos que no valían nada: las casas del final de la cadena habían perdido hasta las dos terceras partes de su valor. ¿Recuerda la casa de US$ 150000 hipotecada por medio millón de dólares? El papel era eso, un incobrable de US$ 500000 pues, con la caída, las condiciones de los prestamos se endurecieron a las tasas variables empezaron a subir hasta hacerse impagables. Una cuota mensual de US$950 que pagaba alguien con un sueldo de US$ 3000, se convirtió en una de US$ 2500. Impagable, incobrable.
Cientos de miles de personas perdieron sus casas y muchas otras sus empleos. El ajuste de liquidez se convirtió en una crisis de confianza: nadie prestaba a nadie pues no existía la seguridad de pagar. Mas halla de ello, los bancos retenían la poca liquidez que eran capaces de obtener. Por eso, las inyecciones de capital de la FED no se traducían en una flexibilización del crédito y el EE. UU. Todo el mundo vive y la economía se sostiene del crédito.
La falta de liquidez llevo a la quiebra de bancos. Primero aquellos con mas deudas: Bear Stearns. Luego seguirían los mayores acreedores que, sin liquidez, no podrían cobrar, ni prestar: Fannie Mae y Freddy Mac Seguiría la misma semana, la aseguradora mas grande del mundo que ya no podía afrontar los pagos por haber asegurado las hipotecas: AIG. Estos 3 últimos fueron, en la práctica nacionalizados. Finalmente, caería otro banco de inversión, Lehman Brothers y uno de los pares se vio forzados a venderse al Bank of América para no seguir la misma suerte. La semana que paso, cayo mayor caja de ahorro de EE.UU., Washington mutual, que no pudo esperar al paquete de rescate lo puesto por el ejecutivo y que seguía en discusión en el congreso de ese país mientras escribíamos estas líneas.
Dada la situación actual, según el secretario del tesoro, Henry Paulson, esa es la única manera de evitar una catástrofe que convierta la crisis financiera en una crisis de economía real.
¿Efectos en el Perú?
El Perú se verá afectado en el frente fiscal, el de exportación no tradicional y el de inversión extranjera. La desaceleración mundial afectará los precios de las materias primas (menos demanda) y golpeara el precio de los metales industriales (zinc, cobre, plomo, aluminio) pero no necesariamente de los metales preciosos, como el oro. Así, que el Perú tenga una oferta exportadora diversa es una ventaja. Aun así, el sector minero contribuye casi el 50% de los ingresos del FISCO a través del impuesto a la renta. Hoy existe un fondo de estabilización que este año cerraría con un saldo de alrededor de US$ 3000 millones. Ello, en opinión de algunos, es suficiente para afrontar 2 años de bajos ingresos fiscales.
Por otro lado, rescisión mundial limitara y encarecerá los flujos de capitales, incluyendo – y principalmente – los de inversión pues nadie construye la segunda planta de su casa y el dinero no le alcanza para comprar será. Ayudarían las políticas contracilicas: ahorrar todo lo que se puede en el gasto corriente para que cuando ello suceda haya con que reemplazarla hasta que las cosas se normalicen la mayor demanda en EE, UU. También afectara nuestras exportaciones de textiles. Las personas dejan de comprarse ropa nueva, pero no dejan de comer. Ante estos dos últimos aspectos, lo único que se puede hacer, es invertir en competitividad atravez de inversión pública infraestructura. Y así matamos dos pájaros de un tiro: al incrementar la competitividad se reducen los costos, lo que se traduce en menores precios que, en un contexto como el actual, es muy importante para seguir en el mercado. Los menores costos también favorecen el flujo de inversión extranjera. Tras la crisis, crecerán los márgenes, las utilidades y los ingresos fiscales por impuestos.
La crisis financiera de Estados Unidos
El mundo entero está bajo la conmoción de una especie de terremoto universal originado en el centro financiero del mundo desde hace un siglo: Wall Street, Nueva York. Como en todas las crisis de magnitud (ésta no es la primera ni será la última), se discute el origen, las causas, las consecuencias, lo que se debió hacer y no se hizo, lo que se debe hacer en este momento. Lo cierto es que a partir de este "crack", nada será igual.
El terremoto ha alcanzado la máxima intensidad hasta el momento, ante la expectativa del mundo financiero para que el gobierno de Estados Unidos auxiliara con miles de millones de dólares de su presupuesto a las entidades financieras en problemas, drástica decisión que a principios de la semana pasada fue rechazada por el Congreso de ese país, hasta que a fines de la misma semana se logró su aprobación.
El tema es de tal magnitud y complejidad que resulta imposible tan siquiera resumir sus aspectos principales, que ocupan enorme espacio en los medios de comunicación de todo el planeta y miles de expertos opinan y pronostican de las maneras más diversas. Por eso nos atenemos a lo único sensato a esta altura: efectuar algunas consideraciones sobre un hecho histórico que estamos viviendo.
Sobre el origen de la crisis financiera no parece haber muchas divergencias: el enorme crecimiento durante esta década del crédito hipotecario en Estados Unidos, que impulsó un formidable incremento de los valores inmobiliarios, creando así un círculo vicioso: a más crédito, mayores precios, y precios más altos permitían obtener más crédito hipotecario, a tal punto que miles de propiedades registran más de una hipoteca.
Se dice también que la causa de la expansión fueron las muy bajas tasas de interés que estableció la Reserva Federal luego de los atentados de 2001. Claro está que bajas tasas de interés, como todo precio bajo, impulsa la demanda y así ocurrió; pero se omite decir que por el lado de la oferta hubo un enorme incremento del crédito y un otorgamiento poco responsable por parte de los bancos y otras entidades financieras.
Ello originó la primera señal del problema el año pasado: cuando comenzó la suba de las tasas de interés y dejó de aumentar o bajaron los valores inmobiliarios, miles de deudores dejaron de pagar sus créditos. Esto es, la famosa crisis de las llamadas hipotecas suprime o de baja calidad.
Pero es aquí donde aparece uno de los aspectos más interesantes de lo que está ocurriendo: la expansión ilimitada de instrumentos financieros, denominados en general derivados o colaterales, que permiten crear una "especie de fábrica de dinero".
Un ejemplo ayuda a entender algo del asunto: los bancos comerciales -muchos especializados en créditos hipotecarios para vivienda- que daban esos créditos, luego "empaquetaban" esas hipotecas y se las vendían a bancos o fondos de inversión, que a su vez creaban otros instrumentos financieros para mercados ávidos de encontrar formas de ganar dinero rápidamente sin medir los riesgos.
Adviértase que quien originó la hipoteca, sin mayor cuidado, ha quedado desvinculado del problema, que le pasó a otros, y por eso son los bancos de inversión, las empresas que aseguran los créditos, los fondos de inversión, los afectados.
Mientras tanto hasta ahora la banca comercial, que es la que conocemos nosotros, no muestra problemas serios. Esto es importante porque cuando se hacen comparaciones con la crisis argentina de 2001 suele omitirse la diferencia existente. Aquí hubo una corrida de depósitos, la gente fue en masa a retirar sus dineros de los bancos (pesos y dólares) y los bancos no los tenían porque los habían prestado y tenían que esperar que los deudores pagaran.
Nuestro problema fue de imposibilidad de devolución inmediata de los depósitos de los ahorristas.
Esto no ocurre hoy en Estados Unidos ni en Europa, al menos por ahora. La "cadena de la felicidad" financiera internacional se cortó cuando los primeros tomadores de crédito no pudieron pagar sus cuotas, pero esos créditos ya no estaban en el banco que los había dado.
Es por ello que lo que se vino abajo es el valor de los instrumentos financieros originados en aquellas hipotecas y por consecuencia el valor de los activos de bancos y fondos de inversiones, de las acciones de las empresas emisoras o poseedoras de esa multiplicidad de instrumentos.
Todo esto ocurre porque desde mediados de los años "70 del siglo pasado, el sistema financiero se fue separando cada vez de la economía real y constituyendo un sistema cuyo origen y fin está en sí mismo.
En ese sistema es totalmente difusa la definición de quiénes son los propietarios o accionistas que deberían controlar a los ejecutivos de las empresas, como ocurre en cualquier sociedad anónima.
Así se dan situaciones aberrantes, como que el director ejecutivo de unos de los bancos quebrados, Lehmann Brothers, haya percibido el año pasado una remuneración equivalente a 160 millones de dólares (ver Los Andes del domingo 28 de setiembre pasado).
Por eso, más allá de las consecuencias inmediatas que tenga esta gran crisis, lo cierto es que nada se podrá remediar a mediano y largo plazo si no se adoptan decisiones políticas de reforma tanto o más importantes que la crisis en sí.
De lo que estamos viviendo no se sale con meros parches. Se sale con un cambio estructural, profundo y permanente del sistema financiero mundial.
SOBRE LA CRISIS QUE SE VIENE Y COMO EVITARLA
CRECIMIENTO ECONÓMICO Y BRECHA EXTERNA.
Según el gobierno, nuestra economía esta blindado con reservas internacionales y superávit fiscal que le impedirá contagiarse de los efectos de la crisis internacional. Pero solo en las dos semanas el BCR ha vendido mas de mil millones de dólares para neutralizar los factores que ahora provocan la elevación del tipo de cambio. Sin duda, el gobierno apuesta a mantener estable el precio de la moneda extranjera quemando reservas (tenemos bastante, piensan), para así impedir la desaceleración del crecimiento económico y, por supuesto, por el temor a sus efectos inflacionarios. Hay también quienes piensan que la recesión internacional, a través de sus canales conocidos, atenuara el crecimiento de la demanda interna, por lo que seria contraproducente adoptar medidas monetarias y fiscales contrarias.
En ninguna de estas posiciones aparece el escenario de crisis del sector externo configurado por las propias políticas de este gobierno. Esta crisis, que ahora es larvada, seria la segunda mas importante del modelo neoliberal, y de mayor envergadura que la primera ocurrida en 1998. El déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos aumento de 3.1%en el primer trimestre a 4.5% del PBI en el segundo trimestre. Si este comportamiento creciente continua, terminaríamos con un déficit equivalente al 6.8% del PBI, sin contar con los efectos de la caída de los precios de los commodities que, sin duda, continuara este semestre con el agravamiento de la crisis internacional. La primera crisis ocurrió con un déficit de 5.9% del PBI. Es verdad que el BCR tiene más reservas que antes, pero ahora las AFP tienen un amplio margen para expatriar nuestros ahorros.
Este gobierno les aumento el limite para sus inversiones en el exterior hasta 30%, no obstante que sus actuales inversiones no superan el 17%. Lo que sorprendería. Entonces es el monto significativo de reservas que perdería el BCR para enfrentar la salida de capitales.
LAS CAUSAS INTERNAS DEL DETERIORO EXTERNO
La actual brecha entre la demanda interna y el producto potencial, que ha dado lugar al desequilibrio externo y aprisiones inflacionarias, es de exclusiva responsabilidad de este gobierno, hay un factor externo que se sumo recientemente a las políticas internas y que son las responsables de los actuales desequilibrios macroeconómicos. Primero, se facilito el crecimiento espectacular de los pasivos externos del sistema bancario que aumento, en similar magnitud, el crédito domestico en moneda extranjera. Con ello se acelero el crecimiento de la demanda interna y, por lo tanto, el de uno de sus componentes, las importaciones. Recuérdese que el directorio del BCR aumento la remuneración al encaje por los depósitos en moneda extranjera. Segundo con este gobierno empezó a reducirse el tipo de cambio real, con lo cual también se incremento la demanda interna, porque al abaratar las importaciones las hizo crecer mas rápido que las exportaciones. Tercero, también se estimulo el crecimiento de las importaciones mediante las tres rebajas arancelarias; la ultima, la de marzo, con el argumento de bajar el componente importado de la inflación.
Los efectos de estas reducciones no se circunscriben solo a contraer el superávit comercial, sino también dañaron a la industria nacional, reduciéndoles el mercado interno. Cuarto, el BCR acelero el crecimiento de la demanda interna privada al dejar que disminuya significativamente la tasa de interés real de referencia, desde la segunda mitad del 2007. Este comportamiento de la tasa real no se revierte hasta ahora con los aumentos de la tasa nominal. Quinto, al crecimiento de la demanda interna impulsada por las políticas de este gobierno, se suma otro factor que exacerba el repunte inflacionario: la perdida de credibilidad del BC. La absurda reducción de la meta de inflación y la mezcla extraña de políticas para combatir el alza actual de precios (elevación de encajes y de la tasa de interés de referencia, y disminución de aranceles), han hecho que las expectativas inflacionarias se sitúen tres o mas veces por encima de la meta de inflación.
LA ABSURDA CONTRACCIÓN FISCAL
Las medidas fiscales propuestas por este gobierno para prevenir la crisis (mas por tener a los efectos de las crisis internacionales) no afectan las causas de la brecha de demanda a producto potencial y del déficit en la balanza en cuenta corriente. La presión de demanda no proviene del sector publico (cuyo tamaño, por lo demás, es ahora pequeño) sino del sector privado. Los que quieren recortar el gasto publico en inversión repiten una receta conocida.
El gasto publico total representada solo el 10.8% de la demanda interna. El 89.2% corresponde al gasto privado. Además, cerca de la tercera parte del incremento de la demanda de los dos últimos años (33.1%) corresponde a importaciones. Es claro entonces que el exceso de la demanda interna proviene del gasto privado, y parte importante de este gasto se desvía hacia las importaciones.
Por otro lado, los que le piden mucho (o solo) a la política monetaria creo que también están equivocados. La actual tendencia al equilibrio externo requiere de otros instrumentos que sin duda deben también afectar a la demanda interna y, de paso, atenuar las presiones inflacionarias. Este desequilibrio es el problema central de la actual coyuntura. No hay que olvidar que con una crisis del sector externo, se refuerzan las presiones inflacionarias debido al overshooting cambiario que esta crisis general.
LAS MEDIDAS
En conclusión, para prevenir la crisis del sector externo y abatir la inflación, hay que secar el crédito en moneda extranjera mediante una significativa elevación del encaje; hay que reducir el limite de las inversiones de las AFP del 30% a 17%; hay que introducir una política fiscal contractiva mediante una mayor reducción de impuestos directos, y no con la reducción de los gastos de inversión publica (el país necesita mas educación, mas salud, mas carreteras, etc.); hay que limitar la importación de bienes suntuarios con un aumento de aranceles; hay que eliminar el subsidio a los combustibles a las empresas mineras; hay que fortalecer los programas sociales para morigerar el impacto de la inflación en la pobreza; y, con el mismo propósito, hay que elevar el salario mínimo para restituirle su capacidad de compra perdida con la inflación. En fin, hay que iniciar la modificación del estilo de crecimiento para hacerlo mas justo y equitativo.
Wall Street sube un 1,25% y recupera la cota de los 10.000 puntos
10:50 | Tras la apertura de la Bolsa de Nueva York, el Dow Jones de Industriales subía hasta las 10.080,23 unidades
Nueva York (EFE).- La Bolsa de Nueva York abrió hoy con un alza del 1,25 por ciento en el Dow Jones y recuperó la cota de los 10.000 puntos, después de que la Reserva Federal anunciara la creación de una Facilidad de Financiación de Títulos Comerciales para proveer liquidez a los mercados de fondos a corto plazo.
Tras la apertura de la Bolsa de Nueva York, el Dow Jones de Industriales, el índice más importante de Wall Street, subía 124,73 puntos (1,25%) hasta las 10.080,23 unidades.
El lunes este índice bajó un 3,58 por ciento y cerró por debajo de la cota de los 10.000 puntos, algo que no ocurría desde octubre de 2004, después de haber llegado a caer durante la sesión un 7,75 por ciento.
Los inversores se mostraron más animados después de que el banco central estadounidense anunciara, en una intervención sin precedentes, que comprará grandes cantidades de títulos de deuda a corto plazo para reactivar los mercados financieros.
Las acciones de Bank of America, que forma parte del Dow Jones, bajaban un 11,2 por ciento hasta los 28,63 dólares, tras informar de que en los nueve primeros meses de 2008 ganó un 60,6 por ciento menos que en el mismo periodo del año anterior y recortar su dividendo un 50 por ciento.
El mercado Nasdaq, donde cotizan la mayoría de las empresas de tecnología e informática, avanzaba 5,9 puntos (0,32%) para quedar en los 1.868,86 enteros, mientras que el selectivo S&P 500 ganaba 7,55 puntos (0,73%) sumando 1.064,64 unidades.
El índice compuesto NYSE, que agrupa todos los valores cotizados en la Bolsa de Nueva York, subía 74,74 puntos (1,11%) ubicándose en los 6.829,65 enteros.
Por quinto día consecutivo Wall Street cierra a la baja
15:47 | El índice Dow Jones de Industriales cayó 5,08% al perder 505,84 puntos hasta 9.449,66 unidades
Nueva York (EFE) .- La Bolsa de Nueva York cerró hoy con un descenso del 5,08% en el índice Dow Jones de Industriales y terminó la sesión con pérdidas por quinto día consecutivo, a pesar de que el presidente de la Reserva Federal sugirió una posible bajada de tipos de interés, tal y como desea Wall Street.
Según los datos disponibles al cierre, el Dow Jones de Industriales, el índice más importante de Wall Street, bajó 505,84 puntos (-5,08%) hasta 9.449,66 unidades, tras haber llegado a subir al inicio de la sesión un 1,69%.
El mercado Nasdaq, donde cotizan la mayoría de las empresas de tecnología e informática, perdió 108,08 puntos (-5,8%) hasta 1.705,88 unidades, mientras que el selectivo S&P 500 retrocedió 59,6 puntos (-5,64%) hasta 997,29 unidades.
TRABAJO INVESTIGADO POR: Amós Abel lino
Autor:
Amós Abel Lino
HUANUCO – PERÚ
2008
ESPECIALIDAD:
MERCADOTECNIA MARKETING – EMPRESARIAL
Instituto Superior Tecnológico Privado "B.S.&.L."
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