Decisiones de financiamiento

Introducción

En toda empresa es importante realizar la obtención de recursos financieros, y hay que saber cuales son las instituciones que los otorgan, y las condiciones bajo las cuales son obtenidos estos recursos.

"Al proceso que permite la obtención de recursos financieros a las empresas, ya sean éstos, propios o ajenos, se llama Financiamiento". 

Todo financiamiento es resultado de una necesidad, es por ello que se requiere que el mismo sea planeado, basado en que la empresa se da cuenta que es necesario un financiamiento, para cubrir sus necesidades de liquidez o para iniciar nuevos proyectos, la empresa debe analizar sus necesidades y con base en ello determinar el monto de los recursos necesarios para cubrir sus insuficiencias monetarias y el tiempo que necesita para amortizar el préstamo sin poner en peligro la estabilidad de la empresa.

Es por esto que las decisiones de financiamiento se producen evidentemente en los mercados financieros. Ello significa que se debe evaluar cual de los segmentos del mercado es más propicio para financiar el proyecto o actividad específica para la cual la empresa necesita recursos. Es decir, en el momento en que la empresa no sea capaz de cumplir con sus compromisos de acuerdo con sus ingresos, debe evaluar la alternativa de solicitar un financiamiento a corto o largo plazo según su conveniencia. Estas decisiones son de gran importancia y para estar seguros de elegir la mejor opción se deben estudiar todos factores económicos que conforman el mercado financiero.

Decisiones de Financiamiento

Estas decisiones tienen por objeto determinar la mejor mezcla de fuentes de financiación, teniendo en cuenta la estructura de inversiones de la empresa, la situación del mercado financiero y las políticas de la empresa. Si es posible modificar el valor actual de una firma variando su mezcla de financiamiento, entonces debe existir alguna estructura óptima que maximice dicho valor.

Debe tenerse presente la estructura de inversiones porque ésta determina el riesgo empresario que a su vez, tiene fundamental importancia en la disponibilidad y en el costo real de las distintas fuentes de fondos.

Por otra parte las decisiones de financiamiento determinan el denominado riesgo financiero de la empresa.

La decisión de adoptar una estructura financiera dada implica un conocimiento profundo de las distintas formas de financiación, tanto a corto como a largo plazo, y un seguimiento permanente de los mercados de dinero y capitales.

Alternativas de Financiamiento

Las decisiones de financiamiento para todo negocio son fundamentales.

Desde pensar en detalles como cuánto necesito, si es que necesito, hasta cuál es la mejor alternativa, dadas mis necesidades y capacidades de pago; a qué plazo; tipo de tasa; calendario de pagos; tipo de financiamiento, entre otros puntos. Muchas veces depende de este tipo de decisiones que un negocio prospere o decaiga. Por ello, el tema merece ser tomado en cuenta con especial interés y dedicación, para lo cual se describen algunas consideraciones prácticas, y se exponen alternativas actuales de financiamiento, mismas que deben ser detalladas específicamente con un banquero.

Presupuesto de Efectivo

El presupuesto de efectivo es un informe de las entradas y salidas de efectivo planeadas de la empresa que se utiliza para calcular sus requerimientos de efectivo a corto plazo, con particular atención a la planeación en vista de excedentes y faltantes de efectivo. Una empresa que espera un excedente de efectivo puede planear inversiones a corto plazo, en tanto que una empresa que espera faltantes de efectivo debe disponer del financiamiento a corto plazo.

La información necesaria para el proceso de planeación financiera a corto plazo es él pronostico de ventas, este pronóstico es la predicción de las ventas de la empresa correspondiente a un periodo especifico, que proporciona el departamento de mercadotecnia al gerente financiero. Con base en este pronostico, el gerente financiero calcula los flujos de efectivo mensuales que resultan de las ventas proyectadas y de la disposición de fondos relacionada con la producción, el inventario y las ventas.

Ciclo de Efectivo

Ciclo de caja o Ciclo del flujo de efectivo: Es uno de los mecanismos que se utilizan para controlar el efectivo, establece la relación que existe entre los pagos y los cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa compra la materia prima hasta que se efectúa el cobro por concepto de la venta del producto terminado o el servicio prestado.

Al analizar el ciclo de caja es conveniente tener en cuenta dos factores fundamentales: 1 – Ciclo operativo.

2 – Ciclo de pago.

1 – El ciclo operativo, no es más que una medida de tiempo que transcurre entre la compra de materias primas para producir los artículos y el cobro del efectivo como pago de la venta realizada; está conformado por dos elementos determinantes de la liquidez:

• Ciclo de conversión de inventarios o Plazo promedio de inventarios.

• Ciclo de conversión de cuentas por cobrar o Plazo promedio de cuentas por cobrar.

2 – El ciclo de pago, tiene en cuenta las salidas de efectivos que se generan en las empresas por conceptos de pago de compra de materias prima, mano de obra y otros, este se encuentra determinado por:

• Ciclo de conversión de las cuentas por pagar o Plazo promedio de las cuentas por pagar, la combinación de ambos ciclos dan como resultado el ciclo de caja: Ciclo de caja = Ciclo operativo – Ciclo de pago

Necesidades de Financiamiento

Una empresa, al igual que una familia, tiene la necesidad de crecer económicamente; es decir, generar mayor riqueza que pueda ser distribuida entre los miembros que la configuran. Normalmente, este crecimiento económico se da a través de proyectos de expansión que requieren de cuantiosas inversiones.

Por su parte, los administradores de una empresa, al igual que el jefe de una familia, tienen tres formas de obtener el dinero que necesitan para realizar los proyectos de crecimiento: 1.- Generar excedentes de efectivo después de cubrir sus necesidades actuales de operación. Esta es la opción más sana, financieramente hablando.

2.- Pedir un préstamo

3.- Asociarse con alguien que tengas interés en los planes de la compañía y que suministre total o parcialmente los fondos para llevarlos a cabo.

Cabe hacer mención que las dos últimas alternativas pueden hacerse de forma privada, es decir, con acreedores y accionistas con quienes se establece relación y contacto directo, y en forma publica, es decir con acreedores y accionistas provenientes del gran publico inversionista y con quienes se establece una relación indirecta a través de intermediarios financieros tales como la bolsa de valores y sus correspondientes agentes llamados casa de bolsa.

Formas de financiamiento

Una entidad debe recurrir a fuentes de financiamiento externas, cuando la propia operación no alcance a generar los recursos excedentes suficientes para el logro de los proyectos de crecimiento o, para realizar la operación de la empresa.

En situaciones como éstas, es común que las empresas recurran a financiamientos de diversas entidades, entre los que destacan proveedores y acreedores del sistema financiero. En este último caso, la entidad económica recurre a algunos de los agentes que forman parte del sistema financiero como bancos, casas de bolsa, arrendadoras, empresas de factoraje, almacenadoras, etc. Resulta obvio que de los agentes anteriores, el más conocido y al que más ampliamente se recurre es el banco.

Se acude con alguna institución bancaria para solicitar crédito con un monto especifico una línea de crédito hasta cierta cantidad, a la cuál se pueda recurrir varias veces sin rebasar el límite contratado. En ambos casos, previamente a la disposición de efectivo, se suscribe un contrato de crédito hasta por cierta cantidad, a la cuál se pueda recurrir varias veces sin rebasar el límite contratado. En ambos casos, previamente a la disposición de efectivo, se suscribe un contrato de crédito que describe: los términos y condiciones bajo las cuales se podrá disponer del efectivo.

Obtención del financiamiento en el mercado de capitales.

Existe otra forma más sofisticada en que las empresas, principalmente las grandes y las bien administradas, pueden acceder a fuentes de financiamientos. Dicha forma consiste en buscar acreedores y accionistas pero no en forma directa y privada, al solicitar a un banco específico un financiamiento a una persona especifica su aportación como accionista, sino hacer esto en forma pública, a través de la bolsa de valores que opera en la mayoría de los países.

Efectivamente una empresa bien administrada, financieramente sana, con buena reputación y con fuertes necesidades de financiamiento puede recurrir a efectuar una oferta pública de deuda o de capital para colocarlo entre el gran público inversionista a través de la bolsa de valores. En el primer caso, la oferta consistiría en la emisión de valores llamadas obligaciones, mientras que en el segundo caso, la oferta consistiría en una emisión de acciones.

Al igual que en los casos anteriores, las personas o instituciones que hubieran decidido adquirir dichas obligaciones, prestando de esta forma sus recursos a una entidad económica a través de la bolsa de valores, se convertirían en acreedores y percibirían intereses sobre los montos prestados.

Por otro lado, aquellas personas o instituciones que han decidido adquirir acciones de una compañía, aportando de esta forma sus recursos a dicha empresa, se convierten en accionistas y la retribución que perciben por su inversión se conoce como dividendos.

La diferencia fundamental entre los acreedores y accionistas y aquellos que son contactados directamente, es que estos últimos son conocidos y se tiene trato estrecho y directo con ellos, mientras que los primeros son parte del gran público inversionista nacional o inclusive del extranjero y el trato es normalmente a través de intermediarios financieros conocidos, como bolsas de valores y sus miembros son conocidos como casa de bolsa.

Tipos de Financiamiento que debe seguir una empresa

• Financiamientos a Corto Plazo

Los Financiamientos a Corto Plazo, están conformados por:

–Créditos Comerciales

-Créditos Bancarios

-Pagarés

-Líneas de Crédito

-Papeles Comerciales

-Financiamiento por medio de las Cuentas por Cobrar

-Financiamiento por medio de los Inventarios.

Financiamientos a Largo Plazo

Hipoteca: Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista (acreedor) a fin de garantizar el pago del préstamo.

Una hipoteca no es una obligación a pagar por que el deudor es el que otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista o acreedor no cancele dicha hipoteca, ésta le será arrebatada y pasará a manos del prestatario o deudor.

La finalidad de las hipotecas para el prestamista es obtener algún activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca, así como el obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.

Ventajas de la hipoteca

* Para el deudor o prestatario, esto es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha operación.

* Da seguridad al prestatario de no obtener perdida, al otorgar el préstamo.

* El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien.

Desventajas.

* Al prestamista le genera una obligación ante terceros.

* El riesgo de que surja cierta intervención legal, debido a falta de pago.

Como se utiliza esta forma de financiamiento

El acreedor tendrá que acudir al tribunal y lograr que la mercancía o el bien no pase a ser del prestamista hasta que no haya sido cancelado el préstamo. Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.

Acciones: Es la participación patrimonial o de capital de un accionista, dentro de la organización a la que pertenece.

Las acciones son importantes, ya que miden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.

Ventajas

* Las acciones preferentes dan el empuje necesario y deseado al ingreso.

* Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas.

Desventajas

* Diluye el control de los actuales accionistas.

* El alto el costo de emisión de acciones.

Decisiones de Financiamiento con Riesgo

Riesgo Financiero

El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos financieros, por ello su análisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento determinado. Las estrategias de financiamiento de riesgo se usan para manejar la exposición financiera del distrito ante los riesgos restantes. Un distrito puede transferir responsabilidad legal o financiera de riesgos a otras entidades, como las compañías de seguros, o puede decidir mantener riesgos, si eso es más efectivo en cuanto a los costos.

La clave para el éxito en cada área de manejo de riesgo es una planificación bien pensada, apoyada por monitoreos y ajustes futuros. La clave para el éxito total de un programa es un enfoque sistemático y extenso, en el cual se tome en consideración todos los factores relevantes.

Existen dos métodos para pagar a plazo un préstamo o liquidar una obligación:

• Fondo de amortización

• Amortización

Fondo de Amortización:

Es la cantidad que se va acumulando mediante pagos periódicos que devengan interés y que se usa principalmente con el objetivo de pagar una deuda a su vencimiento o de hacer frente a otra clase de compromisos futuros.

Se crean fondos para:

• Retirar una emisión de obligaciones a su vencimiento.

• Cancelar una hipoteca.

• Promover dinero para pensiones a la vejez.

• Remplazar activos desgastados.

Semejanza:

Ambos son métodos para pagar a plazos un préstamo o liquidar una obligación.

Diferencias:

• En el fondo de amortización, el importe de los plazos sirve únicamente para el pago del capital.

• La amortización, por el contrario, los plazos son suficientes para pagar el capital y el interés corriente sobre el mismo.

• En el fondo de amortización, la deuda permanece constante hasta que se completa el fondo.

• En la amortización, la deuda va siendo cada vez más pequeña con cada pago sucesivo.

• Financiamiento por deuda a corto y a largo plazo

Financiamiento a corto plazo

La deuda a corto plazo es más riesgosa que la deuda a largo plazo, pero es menos costosa y es más fácil reobtenerse y bajo términos más flexibles. El crédito a corto plazo se define como cualquier pasivo que se haya programado para liquidarse al término de una año. Hay 4 tipos: y 4) papel comercial.

1) Pasivos acumulados son los pasivos a corto plazo continuamente repetitivos, especialmente los gastos acumulados y los impuestos acumulados., no pagan interés.2) Cuentas por pagar (crédito comercial) deuda Inter empresarial que surge de las ventas a crédito y que se registran como una cuneta por cobrar por el vendedor y como una cuenta por pagar por el comprador. Representan el 40% del pasivo circulante. El crédito comercial es una fuente espontánea de financiamiento que surge de las transacciones ordinarias de negocios.

El costo del crédito comercial política de créditoCosto porcentual aproximado= porcentaje de descuento  X    360     .100 – % de descuento              Días durante los cuales estáel crédito pendiente de pago – periodo de descuento

El tomar o no los descuentos tiene un efecto significativo sobre los estados financieros, el crédito comercial se divide en 2: A) comercial gratuito, es el recibido durante el periodo de descuento y B) comercial oneroso, es el crédito en exceso del crédito comercial gratuito y cuyo costo es igual al descuento perdido. Se elige uno de ellos  después de analizar el costo de ese capital, para asegurarse de que sea inferior al costo de los fondos que pudieran obtenerse de otras fuentes.

3) Préstamos bancarios a corto plazo sus principales características son:

Vencimiento, la mayoría son a corto plazo, son fondos no espontáneos, se documentan con pagarés a 90 días.

Pagaré, especifica, el monto solicitado en préstamo, la tasa de interés porcentual, programa de reembolso (suma acumulada o serie de pagos), garantía colateral, otros términos o condiciones convenidos.

Saldo compensador es el saldo mínimo de una cuenta de cheques que una empresa debe mantener con el banco y que va del 10% al 20% del monto del préstamo pendiente de pago.Línea de crédito, es el acuerdo mediante el cual un banco acepta prestar  hasta un monto máximo especificado de fondos durante un periodo definido.

Contrato de crédito revolvente, es la línea de crédito formal y comprometida, la cual se extiende a través de un banco o de alguna institución de préstamo, el banco tiene la obligación legal de cumplir con el crédito a cambio de un honorario por compromiso.El costo de los préstamos bancarios varía de acuerdo al tiempo, de las tasas que manejen de acuerdo a los prestatarios riesgosos, y al monto del préstamo, ya que los prestamos más pequeños debido a los costos fijos y del reembolso de los préstamos.Tasas preferencial, es la tasa más baja que cargan los bancos a las corporaciones más grandes y más fuertes de acuerdo a su calificación.

Costo del Financiamiento con Deuda a Largo Plazo

El costo del financiamiento con obligaciones está asociado, desde luego, con el rendimiento que piden los inversionistas para adquirir estos instrumentos. A su vez, este rendimiento está relacionado con las tasas de interés que prevalecen en el mercado.

El costo del financiamiento con obligaciones parte del cálculo del rendimiento al vencimiento o del rendimiento a la primera fecha de reembolso, si la obligación tiene esta característica. Además, la empresa debe tomar en consideración los costos de intermediación en los que tienen que incurrir al colocar una nueva emisión de deuda en el mercado. Esto significa que aunque la empresa emisora pague un interés calculado sobre el valor nominal de la obligación, en realidad al hacer la colocación la empresa recibe el precio pagado por el inversionista (que puede ser el valor a la par) menos las comisiones que cobra el emisor por realizar la colocación. Esto, desde luego, eleva el costo del financiamiento para la empresa.

El rendimiento al vencimiento de una obligación se obtiene encontrando la tasa de descuento que hace que los flujos de efectivo generados por dicha obligación (intereses y valor a la par) son iguales al precio de la misma. Para la empresa, sin embargo, el costo de la obligación sería la tasa de descuento que iguala los flujos de efectivo con el dinero que recibe después de deducir los costos de intermediación. Concretamente:

Donde:

V0 = Valor de mercado de la obligación.

F = Costos de intermediación (o flotación) por cada obligación colocada.

I = Interés anual pagado a los inversionistas.

n = Número de años al vencimiento.

m = Número de pagos de intereses por año (por lo regular cuatro, al ser pagos trimestrales).

M = Valor a la par de la obligación.

Financiamiento de Mediano y Largo Plazo

En materia del financiamiento de mediano y largo plazo al sector agrícola, el BCV considera necesario instrumentar mecanismos novedosos que aseguren no sólo la disponibilidad permanente de recursos para el agro nacional, sino que su uso genere un incremento sostenido en la producción de este importante sector de la economía. Varios de estos mecanismos permitirían satisfacer las necesidades de financiamiento crediticio de los productores rurales que no pueden ser atendidos por la banca, especialmente los pequeños y medianos, así como financiar la creación de la infraestructura que requiere el sector.

Entre las opciones de mediano y largo plazo el instituto emisor considera apropiado el establecimiento de un Fondo Especial de Desarrollo Agrícola, con recursos provenientes de aportes de entidades públicas, de entes multilaterales y de la emisión de pasivos propios por parte del Fondo, y la emisión por parte de la República o del Banco de Desarrollo Económico y Social de Venezuela (Bandes) de bonos en bolívares, los cuales serían calificados como parte de la cartera agrícola obligatoria, con un plazo acorde con los requerimientos de los programas a financiar y rendimiento cercano a la tasa agrícola.

Agrega el BCV que para el logro de los objetivos que el Ejecutivo Nacional procura con el Programa Agrícola Especial 2004 presentado, en especial la efectiva incorporación de los pequeños productores, es indispensable la creación de una nueva institucionalidad en el sector agrícola, en la que participe toda la sociedad. "Factores como la selección adecuada de los rubros en cada zona, fundación de tierras, asistencia técnica, infraestructura mínima requerida, así como los aspectos relacionados con el almacenamiento, la distribución y la comercialización de los productos, son elementos que deberán ser objeto de una evaluación más exhaustiva".

Al finalizar, el Presidente del BCV afirma que "el Directorio del Banco Central de Venezuela tiene la completa y absoluta convicción de que la apropiada aplicación de las medidas aquí expuestas, conduciría al logro de los objetivos de desarrollo económico, social y humano perseguidos por el Ejecutivo Nacional y compartidos por este Instituto".

Financiamiento de corto plazo

Explica el BCV que, de acuerdo con los artículos 48, numeral 8, y 56 de la Ley del Banco Central de Venezuela, para que el Instituto inyecte recursos al sistema financiero, mediante la realización de operaciones vinculadas con el sector agrícola, es condición indispensable que le sean presentadas letras de cambio o pagarés que deriven de financiamiento otorgado previamente para dichas actividades.

Por consiguiente, la carta considera que está plenamente vigente el uso de las facilidades crediticias del Banco Central de Venezuela por parte de la banca, utilizando como garantía títulos de crédito del sector agrícola. Añade que la canalización del financiamiento, a través de programas similares al Programa Especial de Reabastecimiento Agrícola (PERA) realizado en 2003, sigue abierta.

"Por otra parte, el Banco Central de Venezuela puede considerar, como medida que podría acompañar el financiamiento de corto plazo, el establecimiento de un programa de liberación temporal de encaje -similar al que operó exitosamente en 1999-, mediante el cual a las instituciones financieras se les pudiera reducir el encaje requerido previa demostración ante el Ministerio de Agricultura y Tierras que se han realizado efectivamente colocaciones en el sector agrícola y este órgano le informe al Banco Central de Venezuela. Una reducción del 2% del encaje legal equivale a un monto aproximado de 520 millardos de bolívares".

En la carta se destaca, entre otras opciones de financiamiento al agro en el corto plazo, se encuentra el uso de los excedentes de liquidez. En este sentido advierte que "En la actualidad, como una consecuencia del establecimiento de las restricciones al mercado cambiario y del descenso en la actividad económica, la economía venezolana presenta un elevado nivel de liquidez excedente que es inconveniente. Estos recursos han tenido que ser absorbidos por este Instituto para evitar efectos nocivos sobre la inflación, a la espera de que se reactiven los mecanismos normales de absorción de esa liquidez, uno de los cuales es precisamente el otorgamiento de créditos por la banca al sector productivo. Al 19 de enero de 2004, esta absorción por parte del Banco Central de Venezuela alcanza la cantidad de 9.003 millardos de bolívares".

Igualmente, el BCV sugiere otras opciones las cuales ameritan acciones por parte del Ejecutivo Nacional y presentan ventajas y costos distintos que deben ser evaluados de manera coordinada, debido a que se trata de una política de Estado. "Estas opciones no son excluyentes, de manera que efectuada su evaluación, pudiera resultar más apropiado adoptar una combinación de estos mecanismos que seleccionar uno solo de ellos".

Conclusiones

• De todas las actividades de un negocio, la de reunir el capital es de las más importantes. La forma de conseguir ese capital, es a lo que se llama financiamiento.

• Para eso puede contar con capital propio o capital proporcionado por sus accionistas, o también, puede conseguirlo en el sistema financiero, es decir, a través de los bancos u otras entidades.

• A través de los financiamientos, se le brinda la posibilidad a las empresas, de mantener una economía estable y eficiente, así como también de seguir sus actividades comerciales; esto trae como consecuencia, otorgar un mayor aporte al sector económico al cual participan.

• Antes de agotar todas las opciones de financiamiento, tiene primero que analizar, si realmente lo necesita.

• El análisis de las fuentes de financiamiento. En este contexto, es importante conocer de cada fuente:

• El monto máximo y el mínimo que otorgan.

• El tipo de crédito que manejan y sus condiciones.

• Tipos de documentos que solicitan.

• Políticas de renovación de créditos (flexibilidad de reestructuración).

• Flexibilidad que otorgan al vencimiento de cada pago y sus sanciones.

• Los tiempos máximos para cada tipo de crédito.

Las decisiones de financiamiento tanto del corto como del largo plazo, deben ser tendientes a consolidar la empresa, de lo contrario pueden crear problemas en las finanzas, como acontece con el financiamiento para mantener inversiones en los grupos empresariales para protegerse de la competencia.

Autor:

Camacho María

Aparicio Omar

Rojas Anailys

Cambridge Ranyibert

PROFESOR:

Ing. Andrés Eloy Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: "INGENIERÍA FINANCIERA"

CIUDAD GUAYANA, MAYO DE 2009