Evaluación de inversiones

El Banco Mundial conceptualiza un Proyecto, como una propuesta que se formula de manera adecuada, esto es siguiendo diversos criterios o estándares pre establecidos, relacionados a la definición del problema que resuelve el proyecto, el análisis comercial-financiero respectivo y las actividades señaladas para la ejecución del mismo; la ejecución de la propuesta se hace mediante una inversión de capital (desembolso de recursos financieros para poder ejecutar la propuesta), esta inversión tiene como fin el desarrollo de activos o instalaciones que permitan producir bienes o servicios. Para iniciar un proyecto hace falta detectar oportunidades en cada problema que se presenta en la organización, para ello se requieren procesos de gestación continua de ideas, las mismas que conducirán a plantearnos posibles inversiones sea para nuevos bienes o servicios o también para mejorar los que actualmente tenemos. (Gp:) Aspecto (Gp:) Generales (Gp:) Diseño de Proyectos (Gp:) del (Gp:) Concepto (Gp:) de (Gp:) Proyecto

(Gp:) Aspecto (Gp:) Generales (Gp:) Diseño de Proyectos (Gp:) del (Gp:) Gestación (Gp:) de (Gp:) Ideas Iniciar una inversión o ejecutar un proyecto, sobre todo si se trata de nuevos negocios, no es algo que surja por arte de magia, tampoco es una cualidad innata en las personas, crear negocios es más que nada un proceso continuo de creatividad, una creatividad innovadora y sustentada en el esfuerzo diario. Crear un negocio, es por lo tanto más que inspiración, una gran trabajo de sistematización de las oportunidades que encontramos en el ambiente, en todo lo que nos rodea. Siguiendo a Varela (2001) podemos resumir la experiencia de crear un negocio, lo que involucra tres etapas: Identificar la idea de negocio Evaluar la idea – Conformar la oportunidad de negocio.

(Gp:) Aspecto (Gp:) Generales (Gp:) Diseño de Proyectos (Gp:) del (Gp:) Identificando (Gp:) Ideas (Gp:) CREATIVIDAD Crear, es entonces algo vital, la creatividad que tengamos para pensar en diversas formas de negocios, no siempre es espontánea, es decir los negocios no nacen de ideas que vienen a nuestra mente de forma inesperada, nacen de ideas pensadas, nacen como respuestas a problemas o ausencias detectadas en nuestras vidas, en nuestras actividades, en nuestras familias o en nuestros amigos y conocidos. Para crear necesitamos algo más que imaginación, necesitamos un conocimiento por lo menos básico de la realidad en la que vivimos, del problema que detectamos y requerimos evaluar si nuestra creatividad produce resultados originales, nuevos, innovadores y también productivos. Crear un negocio implica no sólo la idea, implica tener nociones claras de cómo llevarla a la práctica, planificar la ejecución de la idea se transforma en la etapa crucial del negocio y es algo que iremos explorando a lo largo de este módulo.

(Gp:) Aspecto (Gp:) Generales (Gp:) Diseño de Proyectos (Gp:) del (Gp:) Etapas (Gp:) de (Gp:) Proyecto El proyecto empieza como una idea que debe ser evaluada básicamente en dos contextos, la rentabilidad aproximada y los riesgos que podría presentar, esta idea se conoce como perfil de proyecto. Un perfil contiene una idea amplia del mercado, de los posibles ingresos y costos, de modo que se obtenga una rentabilidad referencial, además de señalar los riesgos que la ejecución del proyecto debe enfrentar y si no tiene problemas de ejecución, esto es si hay viabilidad de llevarlo a cabo. Un proyecto de inversión cualquiera sigue un solo objetivo que es los fines últimos de la organización. Estos fines expresan las metas a largo plazo de la organización las cuales deben lograrse con resultados de corto plazo. El perfil básicamente muestra información de diagnostico y una reseña general de las actividades que realizara el proyecto. un

(Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de (Gp:) Proyectos (Gp:) de (Gp:) Inversión (Gp:) Privada Los proyectos pueden ser de diversa índole, una clasificación a partir del fin buscado puede ser la siguiente: En este caso el fin del proyecto es lograr una rentabilidad económica financiera, de tal modo que permita recuperar la inversión de capital puesta por la empresa o inversionistas diversos, en la ejecución del proyecto. En este tipo de proyectos, el estado es el inversionista que coloca sus recursos para la ejecución del mismo, el estado tiene como fin el bienestar social, de modo que la rentabilidad del proyecto no es sólo económica, sino también el impacto que el proyecto genera en la mejora del bienestar social en el grupo beneficiado o en la zona de ejecución. (Gp:) Tipos (Gp:) de (Gp:) Proyecto (Gp:) Proyectos (Gp:) de (Gp:) Inversión (Gp:) Publica

(Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de (Gp:) Proyectos (Gp:) de (Gp:) Inversion Social Un proyecto social sigue el único fin de generar un impacto en el bienestar social, generalmente en estos proyectos no se mide el retorno económico, es más importante medir la sostenibilidad futura del proyecto, es decir si los beneficiarios pueden seguir generando beneficios a la sociedad, aún cuando acabe el período de ejecución del proyecto.

(Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de (Gp:) Proyectos (Gp:) de (Gp:) Inversion Social Un proyecto social sigue el único fin de generar un impacto en el bienestar social, generalmente en estos proyectos no se mide el retorno económico, es más importante medir la sostenibilidad futura del proyecto, es decir si los beneficiarios pueden seguir generando beneficios a la sociedad, aún cuando acabe el período de ejecución del proyecto.

La investigación de mercados tradicional parte de diversos supuestos, el primero de ellos es la identificación de poblaciones homogéneas para poder realizar un estudio muestra, de lo contrario el análisis puede redundar en poco efectivo o ser muy costoso dado la amplitud de muestra necesaria para captar mercados multivariados. La necesidad de poblaciones homogéneas supone usar información secundaria como buen referente de la población, de este modo se tiene como criterios ya definidos: la estructura de los consumidores. (Gp:) Diseño (Gp:) de (Gp:) Investigación (Gp:) comercial (Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de (Gp:) Punto (Gp:) de (Gp:) Partida: (Gp:) Objetivo (Gp:) de (Gp:) investigación Para empezar cualquier estudio de mercado o análisis del consumidor, es bueno conocer el problema a resolver, asimismo se identifica si es necesario aplicar alguna técnica estadística particular. Los problemas de investigación comercial pueden ir a diversos puntos: intención de compra, movimiento de ventas, } imagen, posición de marca, intención de compra, satisfacción del producto, calidad percibida y otros diversos motivos que giran en torno al producto,la marca, la empresa y sus diferentes atributos.

Variables de investigación Los Estudios Muestrales: Los estudios de mercado tradicionales contienen una ficha técnica, la misma que tiene los componentes siguientes: Población: Definido como el mercado objetivo en su tamaño potencial. Marco Muestral: Describe las características de la población. Tamaño de muestra: Se refiere a extraer de la población un grupo pequeño, se considera que este grupo tiene características similares a la población objetivo, de modo que las conclusiones arribadas sobre el grupo, serán inferidas como conclusiones para toda la población objetivo. (Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de DistribuciónmuestraldeX Como se ve en el gráfico X (la media) puede tomar el valor central, lo cual significa que su valor es el mismo al valor poblacional, esto supone que la media es exacta o (no hay ningún error de estimación). Pero X, la media de la muestra, puede ubicarse en cualquier punto a la derecha o izquierda (más o menos respectivamente), toda el área equivale al 100% de posibilidades (probabilidad de 1), cada posibilidad, medida desde la media exacta, se representa con un indicador llamado Z, que vendría a ser la probabilidad de ocurrencia pero estandarizada a un número cualquiera, por ejemplo si X se puede ubicar al extremo derecho en u:

Probabilidad  Entonces X, puede tener un intervalo de ocurrencia o de confianza, en este caso, el área de confianza es 95%, en cada lado existe un área de no ocurrencia de 2.5% (equivale al gráfico anterior, que sólo media un lado), la estimación de la media sólo es confiable en el rango del 95%. Podemos expresar el intervalo de confianza del siguiente modo: La expresión anterior significa que la media X puede tomar el valor de u, más una distancia de Z veces ponderada por la desviación estándar de la media muestral (la distancia de la media a cualquier valor u, en %). de ocurrencia de X a 2 colas (Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de

Ejecución La ejecución del estudio de mercado requiere una organización previa, primero es necesario establecer de manera exacta la zona de aplicación, marcando en un mapa dicha zona, se asigna el número de encuestadores necesario y se determina la forma de obtención de los puntos de entrevista. Una forma común de ubicar al entrevistado (en el caso de estudios de hogares) es realizar una selección aleatoria de los mismos, o una selección al azar del Estudio (Gp:) Validación (Gp:) de (Gp:) Encuestas La validación de la información contenida en la encuesta, es algo que rara vez se hace, pero que es muy importante, cuando se presume una alta variación de respuestas o se tiene duda de los resultados obtenidos, las que surgen debido a la experiencia previa del especialista. En este caso el test de validación más usado es el Alfa de Cronbach (medida de confiabilidad de test), dicho test es el siguiente: (Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de

Diseño Conocido el mercado, es importante diseñar la capacidad de producción del proyecto y la inversión, que se refiere a los equipos necesarios para producir las hojuelas. Al estimar la capacidad de producción necesariamente estimaremos la cantidad de insumos requeridos para producir, en nuestro ejemplo se refiere a los siguientes ingredientes necesarios para la fabricación (Harina o aglutinante a base de Papa, Camote y Plátano. Sodio, Potasio, Carbohidratos, Sal, Azúcar, Calorías, Vitaminas A y B Saborizantes, Otros). Existe otro tipo de insumos como envase de cartón esterilizado con papel aluminio,tapas de Plástico y cartón, etiquetas, mano de Obra, tanto profesional como no profesional, energía y otros servicios. El Ciclo de Vida, ese concepto tiene larga  historia, trabajos como el de Wasson (1974) señalan que los productos pasan por etapas, donde dicho autor analiza la existencia del ciclo de vida como modelo  generalmente usado para describir la vida de un producto o industria. operativo del proyecto (Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de

Información Muchas veces la encuesta no es la única herramienta de obtener información del mercado para fines de mejorar un proyecto lanzar u o nuevo, decisiones que configuran un proyecto de inversión de corto o largo plazo.  Otra herramienta usada a la par de las encuestas y generalmente como soporte al diseño de la encuesta y ayuda a las estrategias comerciales, son los análisis de grupos o focusgroup, esta técnica se emplea para finar detalles en torno al diseño del producto y el mensaje que se lanzará al consumidor. adicional a la encuesta (Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de

Introducción Por lo general los estudios de mercado basados en encuestas de corte transversal estiman el potencial de capacidad de compra en el momento de la encuesta, las proyecciones en este caso van a depender de las estrategias de la empresa para entrar al mercado o de la dinámica de crecimiento del mercado en general, estimado con datos secundarios o variaciones del PBI sectorial. La importancia de las encuestas, es que no sólo brinda intención de compra potencial sino también una serie de información que ayuda mucho a planificar las estrategias futuras del negocio o proyecto en los aspectos comerciales. Pero esta diversidad de información es amplia y puede ser tan diversa que impida la buena toma de decisiones, por ello se han fortalecido en los últimos años las técnicas de análisis de mercados con información multi-variable, una aspecto central de dichos avances es el análisis factorial, técnica que reduce la dispersión de daos y los agrupa de manera homogénea y válida para las decisiones comerciales. A partir de análisis factorial se han evidenciado otros avances como el análisis de conjuntos, los análisis de  posicionamiento con mapas preceptúales y las técnicas de agrupamiento y segmentación de entrevistados, conocido comoanálisis de conglomerados o cluster.  al análisis de mercados multivariados (Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de

Reducción Al tomar información del consumidor, sobre sus decisiones de compra, no sólo nos enfrentamos con la variable precio, sino que el consumidor además contempla innumerables criterios de compra, por ejemplo (El modelo más acorde con sus preferencias, el color ideal,el empaque, la bolsa de compras, la influencia del acompañante, la influencia del vendedor, etc) En cada una de estas variables, puede haber diversidad de criterios, por ejemplo 5modelos, o varios colores y cada uno tendrán una preferencia, es decir el consumidor no elige de manera univariante, sino que toma las decisiones en contextos multivariantes. Debido a que las políticas de marketing deben contemplar estrategias de desarrollo de mercados o productos, dichas estrategias no pueden ser tan puntuales, enfocándose a cada una de las variables pensadas por el consumidor, para ello existan las acciones operativas ya enfocadas en cada aspecto, aún en este sentido, los recursos de la organización no alcanzarán para desarrollar acciones en torno a cada idea del consumidor. Para evitar el cúmulo de variables y la multitud de señales que lanza el consumidor y no podrán ser atendidas por la organización, se Trabajan técnicas dereducción de datos, la más importante es el análisis factorial. de datos (Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de

Análisis Factorial El análisis factorial tiene como objetivo agrupar datos o variables, esto se realiza considerando los siguientes aspectos:   Los datos que se trabajan en encuestas son fiables, es decir su coeficiente Alfa de Cronbach es significativo, mayor a 0.7, lo cual supone que la información contenida en las preguntas es poco variables y hasta muy homogénea. La correlación de variables, significa que tan asociadas en su comportamiento se encuentran, o si los cambios de una variable generan cambios similares o inversos en otra variable, la correlación se mide por el Coeficiente de Correlación r:   r = Covarianza (x, y) / (Sx .Sy) La covarianza entre las variables x, y implica que la variación de una de ellas, ocasiona una variación en la otra, esta variación puede ser positiva (ambas varían en la misma dirección) o puede ser negativa (ambas varían en sentido opuesto)  Sx, Sy Significa la desviación estándar de cada variable (su distancia desde la media)  r mide de este modo el grado de asociación lineal entre dos variables, si la covarianza es alta, r tiende a 1, si es baja r tiende a –1, si la desviación estándar de cada variable es muy alta, r tiende a cero  (Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de

El gráfico siguiente plantea la relación entre variables:   Asumamos que dos variables X1, X2, tienen una alta relación positiva, es decir su coeficiente de correlación es 1, en ese caso puede decirse que ambas variables se comportan igual, de modo que una de ellas puede ser suficiente para explicar el comportamiento de ambas, este criterio implica quedarnos por ejemplo con X1, en este caso hemos reducido el número de variables, este es el sentido del análisis factorial, quedarse con menos variables, otra forma de ver las cosas es diciendo, que ya que X1 y X2 siguen el mismo patrón, entonces ambas pueden juntarse y formar Xf, siendo Xf ya no una variable, sino un factor, Xf se comporta del mismo modo en que se comportan X1 y X2: Xf = (X1, X2) (Gp:) El (Gp:) análisis (Gp:) mercados (Gp:) de

(Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero Herramientas de medición financiera Tasa de Interés: es el valor que tiene el dinero para quien lo tiene o quiere entregarlo. Interés: Deuda x Períodos x Tasa de interés cuota constante: A:Pi/[1–(1+i)–n] Tasas de inflación diferentes: Valor real= Valor nominal1/(1+p1)+Valor nominal2/(1+p1)(1+p2) Donde: A: la cuota P: monto de la deuda i: es el interes n: el numero de cuotas Flujo de caja para nuevos negocios Sirve para medir las inversiones, costos, ganancias y cuanto efectivo neto se produce durante el proyecto y así saber si es viable o no. Flujo de caja económico los intereses tienen un efecto fiscal, por esta razón el impuesto sobre la renta se calcula antes de aplicar los intereses. El flujo operativo está compuesto por: Ingresos que están compuestos principalmente por aquéllos propios del giro del negocio (ventas). Egresos que se refieren a las salidas de efectivo ocasionadas por la actividad operativa del proyecto. El Flujo de financiamiento neto, contiene la alternativa de financiamiento que tiene el proyecto fuera de la inversión en capital propio.

(Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero Flujo de caja para negocios en marcha Se deben tener en cuenta varios aspectos como la asignación de costos, verificando si estos aumentan, disminuyen, y cuando su variación los excluye de ser considerados. Ampliación de líneas de producción, se considera el costo incremental operativo, y aquellos costos administrativos que se generan por la ampliación, dichos costos deben ser bien asignados Abandono: hay momentos en que es mejor dejar de producir un elemento de una línea, se toman decisiones así cuando el producto ya no es rentable o no genera las mismas ganancias que al principio. Reemplazo de equipos: cuando se desea cambiar cierta maquinaria hay que evaluar dos aspectos, primero si es necesario ser reemplazado por unos más moderno o por uno con mayor rendimiento de producción, y segundo, ver si es el momento más adecuado para la empresa incurrir en este gasto. La internalización supone producir dentro de la empresa labores que están tercerizadas o que las realiza un proveedor cualquiera. La curva que determina el tiempo n, se denomina costo total anual equivalente de la máquina, el mismo que es actualizado y luego analizado. El momento óptimo sucede cuando el neto de ambos flujos esta en el mínimo, por encima de n, los costos superan largamente al valor de desecho y por debajo de n.

(Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero Rentabilidad Nos sirve para saber si ganaremos dinero en el proyecto. Período de recuperación (PR): es el número de períodos en que un flujo de caja recupera el desembolso inicial o inversión hecha. La tasa interna de retorno puede definirse como él % de ganancia que obtienen los inversionistas por cada sol puesto en el negocio o que desea poner como inversión.   Inversión=Flujo1/(1+TIR)1+Flujo2/(1+TIR)2+…+Flujo n/(1+TIR)n Entonces el criterio para elegir un proyecto es:   TIR > Costo de capital Ratio beneficio costo es un índice que señala si los flujos de caja cubren o no la inversión, en términos financieros viene a ser lo siguiente:   BC = A / Inversión Donde:   A=Flujo1/(1+I)1+Flujo2/(1+I)2+…+Flujo n/(1 + i)n El valor anual neto (VAN) es la cantidad de dinero que ganamos en términos netos. Se calcularía:  VAN=Inversión–[Flujo1/(1+i)1+…+Flujo n/(1 + i)n]

(Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero Criterios de rentabilidad Cuando la empresa ha comenzado a generar producción y por ende tiene resultados operativos, en este caso ello se denomina Flujo de Caja Operativo (CFO), este flujo restado de la depreciación (costo contable) da como resultado la utilidad neta de la empresa, siempre que no existan impuestos ni gastos financieros, de existir estos rubros la llamaremos utilidad antes de intereses e impuestos y descontando estos rubros obtendríamos la utilidad neta. Rentabilidad económica o financiera: cuando se calcula la rentabilidad hemos considerado siempre el uso de flujo d caja económico, esto se debe a que las deudas por lo general tienen un efecto tributario favorable, reducen los impuestos a pagar, este efecto se refleja con un flujo de caja disponible que puede crecer pero sólo por el efecto financiero y ello eleva la rentabilidad del proyecto. La línea decreciente representa el VAN a cada nivel de tasa de interés o de descuento, cuando el VAN llega a cero (alrededor de 10%) nos ubicamos en una tasa equivalente a la TIR, ya que la TIR es la tasa que hace equivalente los flujos con la inversión, en ese caso en la TIR el VAN es igual a cero.

(Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero Endeudamiento y proyectos Para la realización de proyectos se necesita de capital para invertir, muchas veces proviene del mismo empresario, pero hay otros casos en los que se debe pedir un crédito. Naturaleza de los créditos: los créditos vienen de la necesidad de capital, ya sean para inversiones a corto o largo plazo. Análisis de endeudamiento: cuando se va a solicitar un crédito debemos evaluar las diferentes tasas que ofrecen las entidades financieras, y así elegir la entidad que tenga la menor tasa y nos brinde mayores beneficios. Otras modalidades de financiamiento: muchas veces por lo difícil que resulta pedir un crédito al banco, los productores recurren a solicitar créditos directamente al proveedor. Esto eleva el costo del efectivo al momento de pagar. La capacidad de endeudamiento: una empresa debe endeudarse hasta donde soporta su flujo de caja, pero esto sería en una situación conservadora o pesimista.

(Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero CONDICIONES PARA EL CREDITO   SOVENCIA MORAL: El empresario cumple sus acuerdos, tiene fiadores por él. Generalmente se mide por aval o crédito solidario   SOLVENCIA ECONOMICA: El empresario tiene propiedades que lo avalan, tiene un patrimonio suficiente para cubrir el crédito y el flujo de caja del proyecto cubre el crédito   ARRAIGO: El empresario está arraigado en su mercado, se encuentra agremiado, mantiene buenas relaciones con clientes y proveedores   CAPACIDAD Y EXPERIENCIA: El empresario posee experiencia, tiene capacidad de manejo. Conoce el mercado donde colocará el producto, lo refuerza una buena asistencia técnica y de negocios.   ANTECEDENTES FINANCIEROS: El empresario ha pagado sus créditos anteriores, no posee un record negativo de créditos. Se refuerza con preguntas a los clientes, proveedores y otros.   VARIABLES DE ENTORNO: El negocio es de alto potencial, el mercado es grande, los precios son estables, hay pocos riesgos externos, el sector es apoyado por el gobierno, pocos impuestos y otras variables del entorno.   SE OTORGA EL CREDITO   La línea fluctuante es el flujo de efectivo que posee la empresa para sus negocios. Este flujo de efectivo está compuesto por las inversiones que realizamos en equipos, por las inversiones en capital de trabajo, por otros costos o gastos no relacionados al negocio principal y por los ingresos resultantes. Las deudas de mayor plazo, que implican un mayor cuidado del productor, deben hacerse al flujo de caja mínimo que esperamos (la base de la línea fluctuante). Por encima de este flujo mínimo, podemos ir calzando el vencimiento de nuestras deudas de corto plazo con los períodos de ingresos.

(Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero Costo de capital o tasa de descuento (COK) Se refiere a lo que el accionista quiere recibir como mínimo por su inversión. El inversionista debe comparar todas las posibilidades que tiene, con un portafolio que mida el riesgo retorno de cada elección, esto implica obtener una cartera óptima que depende de la variación conjunta de los activos. COK en Mercados Desarrollados: En los mercados desarrollados, los agentes eligen su posición en inversiones, puede ser larga o corta, más o menos arriesgada, lo cual depende de su grado de aversión al riesgo y de sus conocimientos. COK en Mercados de Capitales Inexistentes o poco desarrollados: Cuando analizamos el hecho de no tener mercado de capitales o la existencia de un mercado ineficiente, lo hacemos porque en ninguno de los casos tenemos a partir de los hechos, criterios para determinar el costo de oportunidad del capital. Retorno: Po*(1+g%)+Dividendos/ Po = g% + d%

(Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero Es posible hacer una extensión para el cálculo, relacionando a la Inversión con los Activos y al flujo operativo con la utilidad operativa, entonces el retorno sería el llamado ROA. En el caso del retorno financiero consideramos el flujo financiero como la utilidad neta con gastos financieros y la Inversión la relacionamos con el patrimonio. Con ello obtenemos el ROE, el riesgo asociado se calcula similar al caso anterior. El retorno del accionista puede ser aproximado con la inclusión del riesgo en el costo de deuda. El modelo se plantea del siguiente modo: Donde: K: Costo de capital D: Porcentaje de deuda en la estructura de capital o de financiamiento C: Porcentaje de capital propio en la estructura de capital o financiamiento Ke: Costo explícito de los fondos o costos de deuda r: Prima por riesgo del sector de negocios. (Por ejemplo variación de precios histórica o caídas de producción por efectos externos al sector) Ki: Costo implícito de los fondos o ganancia mínima del accionista (ROE) o TIR medida a partir del flujo de EVA. Esto se hace cuando no tenemos aproximación al indicador de riesgo del sector. ROA = Utilidad Operativa Neta/ Activos Totales ROE = Utilidad Neta / Patrimonio K = D * Ke (1-t) + C * Ki   Ki = Ke + r = (1 + Ke)*(1 + r) – 1

(Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero Modelos del Costo de Oportunidad del Capital En estos mercados es posible la transferencia de activos y a la vez tener un portafolio, pero se debe establecer el criterio del Modelo CAPM. Capital Assets Price Model (CAPM): El modelo postula que existen 2 componentes ligados al retorno de la acción (Ra), estos son la tasa libre de riesgo (Rf) y la prima riesgo negocio (Rn): Riesgo por Sobre Costo Financiero (SCF): cuando no tenemos la capacidad de obtención de fondos, se tiene que recurrir al mercado de capital local, este entraña un nuevo riesgo que es el sobre costo financiero, el cual implica incorporar el riesgo de tener fuentes de deuda cuyos costos distorsionan el costo de oportunidad del capital medido a partir de mercados desarrollados En conclusión el costo de capital a partir de los mercados de capitales y considerando las fricciones de los mercados en desarrollo, queda establecido del siguiente modo: Como la desviación estándar no es un criterio completo de medida del riesgo, debido a la existencia de varios títulos, entonces recurrimos a un indicador relacionado a establecer carteras de activos, es el Beta. K = Ra = Rf + Rn Beta = Cov ( Rj, Rm ) / Var Rm K = Ra = Rf + Be* (Rm – Rf) + Rp + SCF

(Gp:) Capital (Gp:) de (Gp:) Trabajo CT = Activo Corriente – Pasivo Corriente Es una parte de las inversiones a realizar a corto plazo, consiste en estimar las necesidades de fondos que tiene la empresa para operar menos los financiamientos recibidos para estas operaciones. Nota: si el capital de trabajo resulta negativo ya que la empresa tiene elevados pasivos corrientes, eso supone que en lugar de tener fondos operativos, se tiene excedente de estos recursos, algo poco probable. (Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero

(Gp:) Capital (Gp:) de (Gp:) Trabajo Es decir se estima el flujo neto de caja mensual previo al inicio de las operaciones, este flujo neto es negativo y se defines como déficit acumulado máximo. En el cuadro recién se tienen ingresos en el período 3, hasta ese momento se tienen egresos por ello que existe un déficit de caja que va creciendo hasta 112. En el cuadro se muestra como cambia el flujo de caja cuando se incorporan los 112 como financiamiento o capital de trabajo, en este caso no existe un saldo negativo de caja ya que hemos cubierto todas las necesidades de fondos. (Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero

(Gp:) Riesgo (Gp:) y (Gp:) Sensibilidad Los riesgos pueden ser diversos: 1. Riesgos Sistémicos: pueden ser, incorporados como una prima en la tasa de costo de capital, los riesgos sistémicos afectan por igual a todos los inversionistas, se pueden también conocer como riesgos de mercado, porque alteran las condiciones generales del mercado de un país o del mercado internacional, afectando las inversiones planeadas por ejemplo: 2. Riesgos relacionados a las operaciones del negocio: pueden ser incorporados en análisis de sensibilidad diversos, entre estos riesgos destacan por ejemplo: (Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero

(Gp:) Aplicación de Riesgo (Gp:) En la tasa (Gp:) De Descuento Usar el mismo costo de capital para todas las unidades de negocios, perjudica a los proyectos, puesto que algunos serán castigados con mayor tasa de descuento y otros tendrían una tasa que no refleja los riesgos incurridos, veamos el siguiente diagrama: (Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero

(Gp:) Aplicación de Riesgo (Gp:) En la tasa (Gp:) De Descuento (Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero

(Gp:) Proyectos (Gp:) con (Gp:) Fondo limitados (Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero

(Gp:) Opciones (Gp:) Reales (Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero La teoría de opciones tiene un origen puramente financiero, se usa ampliamente como estrategia de cobertura de riesgos para inversiones en valores o acciones e inclusive existen opciones sobre el movimiento de precios de activos financieros diversos como monedas o el índice bursátil. Las opciones generalmente se clasifican en dos: call y put. Opciones Call Estas opciones dan a su poseedor el derecho de comprar un bien o un activo de referencia, en el futuro a un precio establecido y a una fecha determinada en los contratos, por ello se paga una prima. En el caso del vendedor de una call, este tiene la obligación de vender algo en el futuro y para ello recibe una prima. Contrato de compra de Opción de compra

(Gp:) Opciones (Gp:) Reales (Gp:) Enfoque (Gp:) Privado (Gp:) De Proyectos (Gp:) Financiero Opciones Put. Esta opción da al poseedor el derecho de vender algo a precio determinado y a fecha establecida en el contrato, este debe pagar una prima. En el caso del vendedor de una put , este tiene la obligación de comprar algo en el futuro, este recibe una prima. Contrato de compra de Opción de venta

(Gp:) Proyectos (Gp:) Sociales (Gp:) Diseño (Gp:) de (Gp:) Proyectos Sociales El enfoque privado, tiene como principal objetivo obtener la mayor rentabilidad posible para las inversiones que realizan las empresas. Pero, existen organismos sin fines de lucro o no gubernamentales (ONGs), donde se descarta la obtención de rentabilidad o flujo de caja, y enfocándose hacia su objetivo fundamental, el de mejorar la calidad de vida de la población en donde se ejecuta el proyecto, dicho de otro modo, estímula un criterio de beneficio social antes que un criterio de beneficio económico. Sin embargo, para la ejecución del mismo, debe demostrarse que el proyecto y la inversión a realizar logran el objetivo de mejorar la situación de la población afectada.

(Gp:) Diseño (Gp:) de (Gp:) Proyectos Sociales Para medir todos los aspectos se tienen criterios básicos de diseño de proyectos, que verifiquen el logro de un cambio cuantificable en la población y su posibilidad de continuidad autónoma o los riesgos futuros. (Gp:) Ciclo de Operaciones (Gp:) De un (Gp:) Proyecto

(Gp:) Diseño (Gp:) de (Gp:) Proyectos Sociales SML El SML es una herramienta flexible, que puede ser mejorada en un método de gestión de proyectos de cooperación que permite aplicarse en todas sus fases. El SML es un proceso de diseño y control de proyectos, que consta de diversas etapas: – Análisis de Involucrados, – Análisis de Problemas, – Análisis de Alternativas y elección de estrategias o componentes – Diseño final de la Matriz de Marco Lógico (MML), que sería la herramienta de evaluación ex ante y también sirve para el control y seguimiento del proyecto ex post.

(Gp:) Diseño (Gp:) de (Gp:) Proyectos Sociales SML El SML es una herramienta flexible, que puede ser mejorada en un método de gestión de proyectos de cooperación que permite aplicarse en todas sus fases. El SML es un proceso de diseño y control de proyectos, que consta de diversas etapas: – Análisis de Involucrados, – Análisis de Problemas, – Análisis de Alternativas y elección de estrategias o componentes – Diseño final de la Matriz de Marco Lógico (MML), que sería la herramienta de evaluación ex ante y también sirve para el control y seguimiento del proyecto ex post.

(Gp:) Diseño (Gp:) de (Gp:) Proyectos Sociales (Gp:) Analisis (Gp:) de (Gp:) Objetivos El análisis de problemas permite identificar aquellas causas y consecuencias de una situación grave o limitante en el desarrollo de la comunidad, esta situación limitante o problema central debe ser revertido, muchas veces eso quiere decir que el proyecto se enfocará en resolver la limitante principal.

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