Interrogantes en la ingeniería financiera

¿Cuál es el papel de la teoría de juegos para el análisis de decisiones de inversión?

De la Teoría de Juegos se pueden tomar algunos esquemas y conceptos. La Teoría de Juegos trata de establecer estrategias a seguir cuando un decisor se enfrenta a otro (sea éste un competidor, la naturaleza, el azar, Dios, etc.). En estas situaciones el decisor debe intentar conocer lo que "el otro" hará y actuar en consecuencia. Una situación de competencia puede presentar situaciones en las cuales lo que gana un decisor lo pierde el otro y se dice que es un juego de suma cero. Hay situaciones o juegos de suma no-cero en los cuales todos los actores ganan y entonces se dice que es un juego gana-gana; también se pueden presentar situaciones en que todos pierden.

Se ha demostrado que la Teoría de los Juegos es una estructura Conceptualmente satisfactoria que ha posibilitado el análisis de algunos aspectos de la toma de decisiones en situaciones de conflicto (Riesgo e incertidumbre). Es empleada por economistas para estudiar situaciones de competencia imperfecta de la cual mostraremos algunos conceptos básicos.

La Teoría de los juegos es una rama del Análisis Matemático que considera situaciones de conflicto, de riesgo e incertidumbre, mediante modelos abstractos o juegos de estrategia. Fue desarrollada inicialmente por John Von Neuman en 1928 mediante el desarrollo de la prueba fundamental de la Teoría de los Juegos conocida como el principio de minimax.

Posteriormente, en 1944 Von Neuman y Oskar Morgenstern difundieron los aspectos teóricos con la obra The Theory of Games and Economic Be-havior. El progreso de las ciencias de la Dirección de las Empresas, durante la Segunda Guerra Mundial, dio mayores progresos y aplicación sobre la política, la guerra y la vida diaria.

Un "Juego" existe cuando las personas o grupos de personas compiten entre sí, o contra la situación, ó ambas. En los Juegos, en la que los participantes competitivos se enfrentan entre sí, pueden ganar todas o pueden ganar algunas. En este primer caso, el Juego puede ser de "suma cero"; en el segundo caso de "suma no cero".

En el Juego de Suma Cero hay competencia, no hay cooperación posible entre los participantes: lo que uno gana, el otro lo pierde. En el Juego de Suma No Cero el resultado total depende de las decisiones conjuntas de los jugadores, no es un caso estrictamente Competitivo, lo que les abre la posibilidad de ganar más de lo que podrían conseguir con una elección de estrategia personal según un único interés. Un Juego de dos personas puede representarse en forma de tabla (o matriz) de rendimientos que relaciona todas las estrategias posibles de los jugadores.

Llamémosle John (J), al jugador horizontal ubicado a la izquierda y en la parte baja de la tabla. Las otras estrategias posibles para el otro jugador (L9), es vertical, empezando por arriba de la matriz.

Cada jugador adopta una estrategia que busca maximizar su beneficio o ganancia, considerando todas las posibles reacciones de su competidor.

El resultado de cada combinación de estrategia que realicen los dos jugadores viene a ser la intersección de las líneas horizontal y vertical y significa el "rendimiento" (ó pay off) que cada jugador debería de recibir por la decisión adoptada.

El problema de la selección de estrategia para John viene a ser la elección de una línea horizontal; para Leo, sería la línea virtual. El análisis de los juegos de más de dos personas depende que se permitan o no formar coaliciones.

Por convención, para identificar el valor del juego, la matriz del rendimiento es positivo (+) para John; para Leo, es negativo (-), con lo cual se cumple la condición de que su suma es cero. Las entradas positivas de la matriz representan pagos de L a J; las negativas de J a L.

La solución puede ser de dos tipos: de estrategia pura (un óptimo) y de estrategia mixta (dos o más estrategias que aparecen según la frecuencia relativa de utilización).

John ha examinado la ganancia "mínima" que cada línea horizontal le pueda proporcionar y deseando maximizar sus ganancias elige la mayor de ellas (estrategias de minimax y maximin). Con igual razonamiento Leo examina la pérdida máxima y deseará minimizar su pérdida: viene a ser la estrategia minimax de L.

Ambos jugadores convienen también la existencia de un "punto de silla" definido como la solución o el resultado de un juego estrictamente determinado.

Las estrategias elegidas representan un "par equilibrado" o de estrategias. La solución completa de nuestro problema es que John elija siempre J3 y Leo siempre L2, siendo 5 el valor del juego.

¿Cómo tomar decisiones con información probabilística?

Una vez se ha obtenido la probabilidad de que un proyecto es bueno o malo, poco se puede decir sobre el curso de acción que debe emprender el decisor, puesto que es el individuo en forma subjetiva quien decide si una probabilidad de fracaso es alta o baja. O sea que el decisor deberá discernir en forma subjetiva si un proyecto con una determinada probabilidad de fracaso de considerase aceptable o no; hecha esta escogencia para proyectos mutuamente excluyentes se debe proceder a seleccionar el mejor. Cuando un proyecto con VPN bajo y probabilidad de fracaso bajo es comparado con un proyecto de VPN alto pero con alta probabilidad de fracaso se puede sugerir el siguiente procedimiento heurístico (no siempre escoge el mejor): se debe seleccionar el proyecto con mayor Coeficiente de Variación Probabilístico (CVP).

¿Cuáles son las alternativas de inversión disponibles para el inversionista?

Se puede invertir en: acciones, títulos públicos (valores gubernamentales), privados y fondos comunes de inversión.

¿Qué riesgos se tienen al invertir en acciones?

Al invertir en acciones, siempre se corren riesgos. El principal riesgo es que se produzca una caída en las cotizaciones de la acción e la que se invirtió. Sin embargo, si se mantiene la inversión por un periodo prolongado, las probabilidades de obtener una buena rentabilidad aumentan.

¿Qué sucede si se venden las acciones en un determinado momento?

Si se decide invertir en acciones, es recomendable que se disponga de una cierta cantidad de dinero, que no se necesite por un buen tiempo, es decir, a largo plazo. De lo contrario, puede suceder que si se desea recuperar el dinero invertido, por algún motivo de fuerza mayor, el momento para vender no sea el más adecuado. Puede ocurrir que el mercado esté en un periodo de bajas en las cotizaciones y se tenga que vender las acciones a un precio inferior al que se compraron.

¿Cuál es la diferencia entre invertir y especular?

En general, estos términos se confunden. Especular es considerada una práctica poco transparente o sospechosa de malas intenciones. Sin embargo, los especuladores, es decir, aquellos que compran y venden títulos valores en periodos muy cortos (generalmente en el mismo día) son los que proveen de liquidez al mercado. Gracias que existen muchas transacciones en la bolsa, los inversionistas, o sea, los que invierten por un tiempo más extenso, pueden comprar o vender sus acciones en el momento en que ellos lo deseen. Si no hubiera suficientes operaciones, el inversionista se vería en problemas al querer comprar o vender sus acciones. Los especuladores, en general, son profesionales que quieren ganar mucho en el menor tiempo posible. Esta práctica es recomendable sólo a aquellas personas especializadas, porque necesitan estar en alerta constante, ya que los riegos son altos. Cuando se hace referencia a especulación se entiende de igual forma como: "Aquel participante del mercado que compra a un precio bajo y vende a un precio muy alto en corto tiempo y busca generar riesgo para que el precio de las acciones sea volátil".

¿Por qué es importante diversificar las inversiones?

Si se tiene todo el dinero invertido en una sola acción se corre el riesgo de que si a la empresa le va mal, se pierda dinero. Sin embargo, si se distribuye entre varias acciones, el riesgo disminuye, ya que las empresas y, por tanto, se comportan de distinta manera. En consecuencia si a una de ellas le va mal, se pueden compensar las pérdidas que causa tal acción con las ganancias que se obtengan de otra con un mejor resultado.

¿Qué impuestos involucra el invertir en acciones?

Si se invierte en acciones, como persona física se está exento, pero como persona moral el impuesto es acumulable; sin embargo, debido al os cambios constantes en la política fiscal y bancaria en México, es común que dichos impuestos se modifiquen constantemente.

¿Qué títulos valor normalmente integran los portafolios de inversión o carteras de inversión?

Normalmente las acciones de las empresas que se cotizan en el mercado de valores, incluyen, también, valores del mercado de dinero, como los Certificados de la Tesorería (Cetes), y más recientemente se consideran en todo portafolio de inversión la combinación de instrumentos de todos los mercados financieros (mercado accionario), mercado de deuda o dinero, mercado de metales, mercado de divisas (monedas), y mercado de derivados (futuros, opciones y swaps).

¿En qué principio se fundamenta el diseño de un portafolio de inversión?

En la teoría moderna de la gestión de cartera, en la que se define el análisis de valores a partir de dos parámetros: rentabilidad y riego.

¿Cómo se define la rentabilidad y el riesgo de un portafolio de inversión en el modelo de Markowitz?

De acuerdo con Markowitz, la rentabilidad de una cartera viene definida por la media ponderada de las rentabilidades esperadas de los n valores que la componen, mientras que el riesgo es función de los tres factores que se enuncian a continuación.

1. La proporción o ponderación de cada valor en el portafolio.

2. La varianza o la desviación estándar de la rentabilidad de cada valor.

3. La covarianza o el coeficiente de correlación entre las rentabilidades de cada par de valores.

¿Qué otras medidas existen para medir el riesgo en un portafolio de inversión?

La beta en términos estadísticos es la tendencia de una acción individual a covariar con el mercado, por ejemplo, con el Indice de precios y Cotizaciones de la Bolsa Mexicana de valores que de alguna manera permite medir la rentabilidad del mercado accionario mexicano.

Una beta con un valor de uno tiende a subir y bajar en el mismo porcentaje que el mercado, las acciones con una beta menor a uno tienden a tener menor movimiento que el mercado en términos porcentuales. Asimismo, una acción o activo con una beta mayor a uno tiende a fluctuar más que el mercado

¿Cuáles son los pasos para construir una cartera de inversión?

Son los siguientes:

• 1. Identificar los objetivos de la inversión: retiro, gastos de educación, emergencias, etcétera.

• 2. Determinar el tiempo o plazo necesario para cumplir los objetivos de la inversión.

• 3. Calcular la cantidad a invertir para satisfacer los objetivos de la inversión.

• 4. Determinar el nivel de riesgo que sea aceptable.

• 5. Seleccionar el tipo de inversión para cada asignación.

• 6. Evaluar periódicamente el desempeño del portafolio.

Revisiones del portafolio:

• 1. Revisar cuando cambien los objetivos de inversión o las circunstancias del entorno.

• 2. Cuando se revisa hay que tener en cuenta los objetivos personales:

¿Se están consiguiendo los resultados esperados?, en comparación contra mercado.

¿Cómo se comportan las inversiones comparadas con otras en la misma categoría?

• 3. Revisar la tolerancia al riesgo

¿Cuándo se debe revisar un portafolio de inversión?

Es importante que tome en cuenta que debe revisar su portafolio de inversión o cartera de inversión siempre y cuando…

• 1. El mercado reporte un movimiento de alza o baja muy significativo.

• 2. Las tasas de interés cambien en más de 0.5%

• 3. Haya una depreciación fuerte del tipo de cambio.

• 4. Se modifiquen las estructuras fiscales.

• 5. Los organismos reguladores del mercado cambien alguna política.

• 6. La inflación se incremente drásticamente.

• 7. Exista un suceso político de importancia.

• 8. Existan problemas sociales.

• 9. Cuando hay escasez de algún bien de primera necesidad

¿Cuáles son los riesgos que se tienen que considerar al diseñar un portafolio de inversión?

Estos son: riegos sistemático y asistemático

Para una acción o instrumentos derivados de éstos, la mayor parte del riesgo provienen de fuentes específicas que afectan las condiciones de la empresa, o del sector económico al que pertenece. A este riesgo se le denomina riesgo asistemático.

Otro tipo de riesgo que afecta prácticamente a todo el mercado, se debe a factores políticos, macroeconómicos y sociales, que afectan significativamente la percepción de las expectativas del público inversionista sobre cómo pueden éstos afectar las utilidades de las empresas. Esta porción del riesgo que afecta a todo el mercado se conoce como riesgo sistemático.

El riesgo más interesante es el asistemático, ya que puede manejarse y compensarse. Esta es precisamente la idea de formar un portafolio, que es un agrupamiento de inversiones que combina diferentes valores con el fin de maximizar el rendimiento probable y, a la vez, reducir el riesgo asistemático.

¿Qué se entiende por diversificar la cartera?

Se dice que existe diversificación de la cartera cuando los ahorradores normalmente invierten en varios activos: activos financieros, bienes raíces y bienes de consumo duradero.

Invertir los ahorros en varios activos diferentes es lo que se llama diversificar la cartera.

La razón de diversificar la cartera es que los rendimientos de los diversos activos no se mueven al mismo ritmo o en la misma dirección, ya que sus riesgos asociados no están perfectamente correlacionados. De esta forma, el rendimiento de una cartera diversificada de inversiones tiende a ser más estable que los rendimientos de los activos particulares que componen la canasta. La diversificación permite al ahorrador reducir el impacto del mal desempeño de cualquiera de los activos. Es no poner todos los huevos en la misma canasta.

¿Qué se entiende por cartera eficiente?

Una cartera eficiente es aquella que ofrece al inversionista la mayor tasa esperada de rendimiento con determinado nivel de riesgo.

¿Existe riesgo en un portafolio de inversión?

Si consideramos que el riesgo representa la posibilidad contingente de padecer un daño, en materia de portafolios de inversión el riesgo queda representado por la posibilidad de obtener resultados insatisfactorios en materia de rentabilidad, luego entonces es posible la obtención de una pérdida real de capital o una pérdida de oportunidad. El grado de riesgo de un portafolio está determinado por la participación que se tenga en valores de renta variable.

¿Existe alguna estrategia para disminuir el riesgo de un portafolio de inversión?

Entre las estrategias para disminuir el riesgo de un portafolio de inversión se encuentran las siguientes:

1. Disminuir la participación en valores de renta variable a medida que éstos incrementen su valor.

2. Poseer valores e renta variable insensibles a eventos psicológicos.

3. Incursionar en valores e renta variable con perspectivas de rentabilidad a largo plazo

4. Efectuar periódicamente las adecuaciones al portafolio basándose en las perspectivas futuras de cada inversión.

5. Realizar permanentemente evaluaciones individuales de los instrumentos de inversión componentes del portafolio.

6. Definir y validar las premisas que fundamentan la tenencia de los diversos instrumentos de inversión en el portafolio.

¿Qué ventajas se tienen al diseñar un portafolio de inversión?

Esencialmente dos ventajas competitivas: disminuir el riesgo en toda inversión financiera y aumentar el rendimiento de la inversión.

¿Cuáles son las recomendaciones para realizar inversiones de éxito?

Principalmente hay que tomar en cuenta lo siguiente:

a) Investigue antes de invertir, no invierta en el vacío

b) No invierta hasta que no esté seguro de la información con que cuenta, no sea demasiado conservador, ni demasiado pesimista.

c) Compre acciones que se coticen regularmente en la Bolsa Mexicana de Valores, es decir, que sean bursátiles (acciones fáciles de comprar y vender);

d) Investigue después de invertir y no corra a comprar gangas;

e) Diversifique, es decir, compre varios títulos pero con cuidado;

f) Sea paciente, no tenga prisa por gastar su dinero y mantenga una lista de " 10 inversiones futuras",

g) Es importante fijarse objetivos realistas y precisos objetivos, haga rotar su cartera;

h) Establezca precios de venta, no sea demasiado optimista;

i) Aunque una inversión en alguna acción esté siendo muy redituable, no suponga que siempre los será;

j) No olvide que a una acción no le importa quién es el dueño;

k) No haga caso a los rumores, verifique la información.

l) No mire hacia atrás, y

m) Obedezca sus principios de inversión

Finalmente, en cuanto a inversión en acciones y portafolio de inversión (carteras de inversión, fondos de inversión o cualquier otro nombre que tomen) se puede afirmar que en términos generales e deben guiar por el A, B C o principios generales.

¿En qué se basa el Sistema de análisis DUPONT?

Este sistema une el Balance General y el Estado de resultado de ganancias y pérdidas.

El sistema DuPont fusiona el estado de resultados y el balance general en dos medidas sumarias de rentabilidad: el rendimiento sobre los activos (RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC).

Este sistema reúne el margen de utilidad neta, que mide la rentabilidad de la empresa en ventas, con su rotación de activos totales, que indica la eficiencia con que la empresa utilizó sus activos para generar ventas

¿Cuáles son las Características de los Mercados Financieros?

• Amplitud: Número de títulos financieros que se negocian en un mercado financiero. Cuantos más títulos se negocien más amplio será el mercado financiero.

• Profundidad: Existencia de curvas de oferta y demanda por encima y por debajo del precio de equilibrio que existe en un momento determinado.

• Libertad: Si existen barreras en la entrada o salida del mercado financiero.

• Flexibilidad: Capacidad que tienen los precios de los activos financieros, que se negocian en un mercado, a cambiar ante un cambio que se produzca en la economía.

¿De qué manera deben asumir los economistas las ideas de Modigliani y Millar para adaptarla a la situación real de una empresa?

Aun cuando las asunciones que Modigliani y Miller usan para empequeñecer la importancia de la estructura de capital son poco realistas, su teoría todavía sostiene las lecciones importantes para los ejecutivos financieros. Los economistas afirman que la mejor manera de pensar en las asunciones de M&M es asumiéndolas como una serie de condiciones. Así, siempre que la estructura de capital sea importante, debe ser porque una o más de las condiciones de las que partieron Modigliani y Miller no están presentes. Así que el papel del Departamento de Finanzas es preguntar cómo la situación de su empresa difiere del mundo ideal del modelo, para así poder ajustar a su compañía de acuerdo con la estructura de capital de la misma.

¿Cuáles serían los objetivos de las fuentes de financiamiento? 

La falta de liquidez en las empresas (tanto públicas como privadas) hace que recurran a las fuentes de financiamiento, que les permitan hacerse de dinero para enfrentar sus gastos presentes, ampliar sus instalaciones, comprar activos, iniciar nuevos proyectos, etc., en forma general, los principales objetivos son: 

• Hacerse llegar recursos financieros frescos a las empresas, que les permitan hacerle frente a los gastos a corto plazo.

• Para modernizar sus instalaciones.

• Para la reposición de maquinaria y equipo.

• Para llevar a cabo nuevos proyectos.

• Para reestructurar sus pasivos, a corto, mediano, y largo plazo, etc.

¿Cuáles son los riesgos que se deben considerar para realizar una buena inversión?

Los posibles riesgos que se deben considerar al realizar una inversión son los siguientes:

• Riesgo inflación: que es la posible pérdida de valor adquisitivo de la moneda.

• Riesgo tasa de cambio que se refiere al efecto que pueden causar las variaciones de la divisa en las inversiones elegidas.

• Riesgo tasas de interés que consiste por la probable disminución de ingresos futuros ante cambios en esta variable.

• Riesgo emisor que explica como el nivel de capacidad de pago por parte de la entidad oferente del titulo valor.

Dependiendo del tipo de inversionistas (arriesgados, conservadores y moderados) ¿Cómo se caracterizan a la hora de seleccionar las alternativas de inversión?

Existen tres tipos de inversionistas, dependiendo del nivel de tolerancia al riesgo, los hay arriesgados, conservadores y moderados. La característica principal del primer perfil es la preferencia por títulos de renta variable: acciones y divisas. La segunda categoría abarca a aquellos inversionistas que no quieren correr riesgos; dentro de sus opciones se encuentran los papeles de RF: TES, CDT, bonos y fondos de inversión. El tercer tópico hace referencia a aquellos que evalúan la posibilidad de conformar una cartera intermedia: sin mucho riesgo pero con esperanzas de retorno superiores a las del mercado.

¿Cuál es el objeto del presupuesto de capital?

. El objeto del presupuesto de capital es encontrar proyectos de inversión cuya rentabilidad supere al coste de llevarlos a cabo. El principal problema, dejando a un lado el de la determinación del coste de oportunidad del capital del proyecto, es el de la valoración del activo que se creará al realizar la inversión (una fábrica, un barco, una refinería, etcétera). Así, cuando valoramos un proyecto de inversión realizamos una previsión de los flujos de caja que promete generar en el futuro y procedemos a calcular su valor actual con objeto de poder comparar, en un momento determinado del tiempo (el actual), el valor global de dichos flujos de caja con respecto al desembolso inicial que implica la realización de dicho proyecto.

¿Cuáles son las ventajas de los presupuestos de ventas?

• a. Mejorar la penetración en el mercado

• b. Elevar la efectividad en ventas

• c. Anticipar las peticiones del consumidor

• d. Conocer la necesidad de nuevos productos

• e. Saber de las estrategias de la competencia

• f. Evaluar los canales de distribución

• g. Anticipar pedidos a subcontratistas

• h. Fijar el nivel de actividad del negocio

• i. Dimensionar el equipo de ventas

¿Cómo debe ser la fijación de los precios de ventas?

Fijación del precio de venta del precio de venta. Para este paso es necesario tener definida una estrategia de precios tomando en cuenta:

• Según los precios de la competencia en el mercado

• Según al tipo de cliente que se quiere llegar

• Según la versión del producto o la novedad

• Según la especialización del producto

• Según la ubicación de la empresa o negocio

• Según el volumen de compra del cliente

• Según la época en que se esta vendiendo el producto

• Según el costo del producto mas un margen de contribución o ganancia bruta que permita cubrir gastos.

Bibliografía

– Gitman, Laurence J. Fundamentos de Administración Financiera. 7° Edición. Oxford University Press Harlan. México 1996.

– Van Home, James C. / Machowicz, John M. Fundamentos de Administración Financiera. 8° Edición. Prentice Hall PHH. México 1994.

Autor:

Barreto, Yandrey

Manrique, Liliana

Merchán, Keyla

Salas, Emilys

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

INGENIERÍA FINANCIERA

SECCIÓN: T1

PROFESOR: Ing. Andrés Blanco

PUERTO ORDAZ, OCTUBRE DE 2006