Análisis financiero de un caso del canje de bonos públicos por CONSADEP (Argentina)

2. Mercados Financieros
3. Endeudamiento Provincial
4. Caso de análisis
5. Conclusiones
6. Anexo
7. Índice bibliográfico

PRÓLOGO

El objetivo principal de este trabajo es analizar la rentabilidad de los bonos Independencia Argentina emitidos por el gobierno de Tucumán frente al default del año 2001 y su posterior canje.

Argentina como país subdesarrollado ofrece al mercado financiero bonos con altas tasas de interés, respecto a países del primer mundo, atrayendo proyectos de inversión de diversa magnitud. Sin embargo, los diversos vaivenes económicos y sociales de la nación en estos últimos años, llevó a las provincias a cambiar las condiciones de emisión respecto de los bonos que cayeron default. Tucumán no se mantuvo ajeno a éstos cambios.

Concluido el canje de los bonos por Consadep, se puede realizar un análisis ex-post sobre el verdadero resultado obtenido. Para consumar el objetivo propuesto se responderá en el trabajo a las siguientes inquietudes:

*¿Cómo ocurrió el canje de los bonos? ¿Se cumplieron con todas las normas legales en el proceso del canje? * ¿Cuál fue el TIR de los nuevos bonos desde la emisión hasta el momento de la conversión o al de la venta? ¿Qué incidencia tuvo el C.E.R.?

* ¿Qué es lo mejor que pudo haber hecho el inversionista con los bonos?

La metodología a utilizar partirá de la amortización de los bonos Independencia hasta caer en default, su posterior conversión por CONSADEP y por último se analizará cual es el mejor destino de ese capital. Todo el proceso estará basado en los decretos reglamentarios pertinentes, incluyendo un breve marco teórico de los temas financieros elementales para poder comprender mejor el análisis (TIR, ro, tasa efectiva, interés simple).

Agradecemos profundamente al Profesor Jorge Rospide sin cuyo apoyo, guía y asistencia constante no podríamos haber realizado el presente trabajo.

CAPÍTULO I

Mercados Financieros

Sumario: 1) Mercados Financieros. 2) Tipos de deuda. 3) Bonos: Concepto. Elementos. 4) Distintas clases de títulos.

1) Mercados Financieros

Es el lugar donde se relacionan las unidades de gasto superavitarias (inversores) y deficitarias (tomadores de fondos), directamente o a través de intermediarios financieros.

Los mercados a su vez pueden categorizarse como:

♦ Mercado primario: Cuando las unidades de gasto se relacionan directamente con el mercado primario; se usa cuando los gobiernos y las empresas venden títulos de modo inicial. Se colocan deuda y capital a grandes instituciones financieras como ser AFJP y compañías de seguros. En el caso de inversiones de acciones en el mercado primario se denominan IPO.

Cuando un tomador de fondos emite un titulo o valor que adquiere un inversor, ambas partes se ven beneficiadas, una parte obtiene el efectivo que necesita y la otra el derecho a obtener en el futuro el valor monetario prestado mas intereses respectivamente.

♦ Mercado secundario: los títulos de deuda y capital se negocian en mercados secundarios después de su venta original a través de intermediarios. Los instrumentos más comunes son: las acciones, obligaciones negociables, bonos, etc. Los intermediarios son personas físicas o jurídicas autorizadas por la Comisión Nacional de Valores (CNV) que realizan en forma habitual la intermediación entre oferta y demanda.

Algunos mercados son las Bolsas de Nueva York, Tokio, Londres, Buenos Aires, etc.

2) Tipos de deuda

Los tomadores de fondos (genéricamente las empresas) cuentan con un nivel de gasto que supera habitualmente su nivel de ingreso, por lo que deben endeudarse para continuar con su actividad. Es decir, requieren fondos con la promesa de pagar intereses y el capital en los plazos acordados.

En función del vencimiento, la deuda podrá considerarse:

♦ Deuda de Corto Plazo (cuando el plazo es de un año o inferior):

Las inversiones financieras de corto plazo conforman el Mercado Monetario o el Mercado de Dinero. Los elementos más importantes a contemplar son: el emisor de la deuda, el vencimiento, el tipo de interés, la negociabilidad en el mercado del activo financiero y la forma del cálculo del interés. Ejemplos de deuda de corto plazo:

a) Letras del tesoro que son emitidas por el gobierno con vencimiento habitual a 90, 180 y 360 días.

b) Títulos de organismos públicos: certificados de depósitos negociables emitidos por bancos comerciales y otras entidades a plazos de 30, 60 y 180 días. Suelen considerar tasas de interés variables.

c) Pagares comerciales y financieros: emitidos por empresas financieras, holding e industriales, comerciales. En general no tienen un mercado secundario ni están garantizados.

d) Acuerdos de recompras de obligaciones: son acuerdos puntuales entre partes con plazos generales de hasta 90 días.

♦ Deuda de Largo Plazo (cuando el plazo es mayor a un año):

Los préstamos a largo plazo son contratos en los que se convienen hacer una serie de pagos de interés y de capital en fechas preestablecidas comenzando el primer pago luego de un año. En ocasiones suelen otorgarse al deudor un periodo de gracia, comenzando a cobrarse los intereses en el segundo o tercer año. En estos prestamos los prestamistas consideraran la liquidez y la solvencia de la empresa a endeudarse pero harán hincapié en la rentabilidad operativa y en el riesgo del negocio.

Se apunta a lograr mayor velocidad, flexibilidad y costo de emisión mas bajos, respecto de la deuda de corto plazo.

Ejemplos de deuda a largo plazo: Préstamos bancarios, cédulas hipotecarias y bonos (sector público) u obligaciones negociables (sector privado).