(Gp:) Introducción La estructura de capital esta íntimamente relacionada con la situación financiera a largo plazo de la empresa, hasta para financiar y planear sus operaciones futuras Por lo tanto Las decisiones sobre la estructura de capital pueden tener implicaciones de gran importancia sobre el valor de la empresa y su coste de capital. La política de dividendos de una empresa es un plan de acción que deberá seguirse siempre que se decida en torno a la distribución de dividendos.
(Gp:) (Gp:) Un bono es esencia un documento a largo plazo, dado a quien presta el dinero por quien toma el préstamo, en el que se estipulan los términos del reembolso y otras condiciones. (Gp:) El teorema afirma que el valor de una compañía no se ve afectado por la forma en que ésta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la información de los agentes. (Gp:) Teoría de Modigliani Y Miller
(Gp:) (Gp:) Proposición I (Gp:) VL es el valor de una empresa apalancada. VU es el valor de una empresa sin apalancamiento. TCB es el tipo impositivo (T_C) x el valor de la deuda (B)
(Gp:) (Gp:) Proposición II (Gp:) rS es el coste del capital propio. r0 es el coste del capital de una empresa sin apalancamiento. rB es el coste de la deuda. B / S es la ratio entre deuda y capital propio. Tc es el tipo impositivo.
(Gp:) (Gp:) (Gp:) Enfoque MM (Gp:) Estos estudios afirman que la relación entre el apalancamiento y el costo de capital queda explicada por el enfoque de la utilidad neta de operación; argumentan que el riesgo total para todos los poseedores de valores de la empresa no resulta alterado por los cambios en la estructura de capital y por ende es el mismo indiferentemente de la combinación de financiamiento.
(Gp:) (Gp:) (Gp:) Teoría de Gordon y Lintner (Gp:) Un supuesto importante de la teoría de Modigliani y Miller es que la política de dividendos no afecta a la tasa de rendimiento requerida de los inversionistas de acciones. Para Gordon y Lintner esto no es así, sino que aumenta al reducirse la tasa de reparto de utilidades debido a que los pagos vía dividendos son más seguros que los que provienen vía ganancias de capital.
(Gp:) (Gp:) Expresión Basica del Modelo (Gp:) P = Precio por acción de acciones comunes. Di (i= 1,) µ = El dividendo por acción previsto en el año i. Ke = Tasa de capitalización de capital contable. g = Utilidades previstas y tasa de crecimiento del dividendo (Gp:) P= D0(1+g)1/(1+Ke)1 + D0(1+g)2/(1+Ke)2 +…+ D0(1+g) µ /(1+Ke) µ
(Gp:) Teoría de la Agencia Agencia: Establecimiento comercial independiente que sirve de intermediario en ciertos negocios. Empresa destinada a gestionar asuntos ajenos o a prestar determinados servicios:
(Gp:) (Gp:) Teoría de la Agencia (Gp:) La Teoría de la Agencia, plantea los conflictos de intereses que tienen lugar entre los diversos agentes interesados en la empresa, como por ejemplo propietarios y directivos. Este tipo de problemas se dan especialmente dentro de las grandes organizaciones, aunque se aprecia una reducción significativa en las pequeñas y medianas empresas, debido a que éstas suelen ser de carácter familiar o encontrarse poco dispersas (en cuanto a sus acciones).
(Gp:) (Gp:) Estructura Contractual (Gp:) Es la teoría política más influyentes de los últimos trescientos años, configurando la estructura actual de los distintos estados y naciones. No debe confundirse contractualismo con nacionalismo, pues expresan concepciones distintas. No es una doctrina política única, sino un conjunto de ideas con un nexo común.
(Gp:) (Gp:) Estructura de Propiedad de la Empresa (Gp:) La propiedad de la empresa está representada por los titulares de la misma. En consecuencia, se puede definir la estructura de propiedad de la empresa como la forma en que se distribuyen los títulos o derechos con que se representa el capital, en una o en varias personas físicas o jurídicas. (Gp:) Estructura de Propiedad de la Empresa (Gp:) La propiedad de la empresa está representada por los titulares de la misma. En consecuencia, se puede definir la estructura de propiedad de la empresa como la forma en que se distribuyen los títulos o derechos con que se representa el capital, en una o en varias personas físicas o jurídicas.
(Gp:) (Gp:) Al crear una empresa, es importante a una serie de aspectos legales en los que la nueva empresa queda involucrada y que pueden afectar al desarrollo posterior de la misma. Uno de estos registros es el Registro Mercantil donde no sólo será obligatorio inscribir la empresa en su fundación sino que regularmente deben presentarse los libros oficiales para su legalización. (Gp:) Aspecto Legal de la Propiedad de la Empresa
(Gp:) Consultora de Valoración de la Empresa (Gp:) Calcular un posible valor de la empresa
(Gp:) Consultora de Valoración de la Empresa (Gp:) Sugerir la política de reparto de dividendos
(Gp:) Consultora de Valoración de la Empresa (Gp:) Proponer una estructura de propiedad
(Gp:) Consultora de Valoración de la Empresa (Gp:) Diagnosticar la situación actual de la empresa
(Gp:) (Gp:) Costos de Transacción de la Empresa (Gp:) Se define Costo de Transacción como el costo directo resultado de una operación comercial. Ronald Coase fue el primero en explicar que el tamaño de una empresa depende no solo de la tecnología sino de las diferencias en los costes de la transacción cuando los intercambios se hacen en el interior de una empresa o entre diferentes empresas.
(Gp:) (Gp:) Características del Modelo de Ronald Coase (Gp:) Los costes de transacción son positivos. No se asume la racionalidad perfecta en los sujetos. El precio no es el único medio de coordinación en el mercado. Existe un límite fluido entre empresa y mercado. La visión de la empresa es dinámica. La variable tiempo es importante en el desarrollo de las relaciones. La estructura de propiedad de la empresa es relevante.
(Gp:) (Gp:) El Capital (Gp:) Es la cantidad de recursos, bienes y valores disponibles para satisfacer una necesidad o llevar a cabo una actividad definida y generar un beneficio económico o ganancia particular.
(Gp:) (Gp:) Características del capital: Satisface la necesidad en forma indirecta. Sufre depreciación. Se obtiene una ganancia por su uso. (Gp:) Importancia del capital: Ahorro de esfuerzo. Incremento de productividad. Facilita la explotación de recursos naturales. Exige la especialización de un trabajador. Obliga a una persistente investigación tecnológica. Disminuye los gastos de producción. Permite el desarrollo económico. (Gp:) El Capital
(Gp:) (Gp:) Costo del Capital (Gp:) El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado.
(Gp:) (Gp:) Estructura del Capital (Gp:) La estructura de capital es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones. Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de capital: Riesgo de negocio de la empresa. Oposicion fiscal de la empresa. Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital. Actitudes conservadoras o agresivas de la administracion.
(Gp:) Definiciones Básicas La estructura de capital optima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de las acciones. Mientras mas grande sea el riesgo de la empresa mas baja su razon optima de endeudamiento. El riesgo de negocio de la empresa: es la posibilidad de quebrantos que se derivan de las perdidas de la posicion de mercado, la posicion de negocio, frente a los mercados en los que se operan. En cualquier negocio, y para explicarlo en pocas palabras, si se pierden ventas y los costes se mantienen iguales, es casi inevitable caer en perdidas.
(Gp:) Estructura Financiera Apalancada y No Apalancada Apalancamiento financiero: Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variación resulta más que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condición necesaria para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que el tipo de interés de las deudas. El apalancamiento es la relación entre capital propio y crédito invertido en una operación financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos de la operación, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.
(Gp:) (Gp:) Estructura Financiera Apalancada y No Apalancada (Gp:) Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operación en el momento presente. Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o patrimonio (Gp:) Herramienta Técnica Habilidad (Gp:) El Costo por el interés Financieros para maximizar Utilidades netas por efecto de los cambios en las Utilidades de operación de una empresa.
(Gp:) (Gp:) Estructura Financiera Apalancada y No Apalancada (Gp:) El apalancamiento financiero se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversión. Esta deuda genera un coste financiero (intereses), pero si la inversión genera un ingreso mayor a los intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa. (Gp:) Apalancamiento Financiero positivo Apalancamiento Financiero Negativo Apalancamiento Financiero Neutro (Gp:) Productiva Improductiva Indiferente
(Gp:) Consideraciones Fiscales y Costos de las Fuentes de Capital (Gp:) Costo de endeudamiento a largo plazo (Gp:) El interés anual La amortización de los descuentos Primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda (Gp:) Costo de acciones preferentes (Gp:) C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de A.P.
(Gp:) (Gp:) Consideraciones Fiscales y Costos de las Fuentes de Capital (Gp:) Costo de acciones comunes (Gp:) La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes. (Gp:) Costo de las utilidades retenidas (Gp:) se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes. (Gp:) Las tendencias de política fiscal predominantes Disminución de la progresividad fiscal de los impuestos. Desaparición en la práctica del Impuesto de Sucesiones y Donaciones. Tratamiento favorable a las rentas y ganancias patrimoniales. Tratamiento favorable de las rentas de actividades económicas.
(Gp:) (Gp:) Apalancamiento y la Estructura Optima del Capital (Gp:) (Gp:) Las razones de apalancamiento: Examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de seguridad. Reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el control de la empresa con una inversión limitada. Si la empresa gana más con los fondos tomados a préstamo que lo que paga de interés por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor. (Gp:) Muy importante para determinar la estructura óptima de capital es conocer la estructura de inversión de una compañía. A través de un análisis vertical podrá determinarse la importancia relativa de cada rubro de los activos y su incidencia en el endeudamiento de la firma.
(Gp:) (Gp:) Apalancamiento y la Estructura Optima del Capital (Gp:) El apalancamiento es la relación entre capital propio y crédito invertido en una operación financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento también aumenta los riesgos de la operación, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposición a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos. Se deriva de la existencia en la empresa de costes fijos de operación, que no dependen de la actividad. De esta forma, un aumento de ventas supone un incremento de los costes variables, pero no de los costes fijos, por lo que el crecimiento de los costes totales es menor que el de los ingresos, con lo que el beneficio aumenta de forma mucho mayor a como lo haría si no existiese el apalancamiento
(Gp:) Valor de una Empresa Apalancada
(Gp:) (Gp:) Valor de una Empresa Apalancada
(Gp:) Valor de una Empresa Apalancada
Valor de una Empresa Apalancada (Gp:) El incremento de la rentabilidad se produce porque el nivel de endeudamiento no perjudica la rentabilidad de los activos netos. Estos nuevos fondos serán empleados en nuevos proyectos de inversión que proporcionen una rentabilidad que asegure la creación de valor en la empresa
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