Fundamentos teóricos y conceptuales del capital de trabajo (página 2)

Componentes del capital de trabajo.

Teniendo en cuenta tanto la definición más generalizada de capital de trabajo, como lo referido a su análisis, se deduce que los componentes que lo conforman son: activo circulante y pasivo circulante.

El activo circulante forma parte, o es una de las masas del activo total de una empresa y está compuesto por los activos más líquidos de la empresa, incluyendo las cuentas más representativas de los bienes y derechos que se convertirán en dinero en un período de tiempo no mayor de un año (A. Demestre et al., 2002); es decir, son aquellos activos que se espera convertir en efectivo, vender o consumir ya sea en el transcurso de un año o durante el ciclo de operación.

Las categorías más comunes de activos circulantes son el disponible, el realizable y las existencias (A. Demestre et al., 2002) y el avance de las diferentes formas de activo circulante a efectivo se muestra en la Figura 1.

Figura 1: Ciclo de transformación de los activos circulantes en efectivo.

Fuente: Espinosa, Daisy. Propuesta de un procedimiento para el análisis del capital de trabajo. Caso hotelero. Tesis presentada en opción al grado científico de Master en Ciencias Económicas, dirigida por la Dra. Nury Hernández de Alba Álvarez. Universidad de Matanzas, 2005.

Las principales características del activo circulante son, fundamentalmente, su disponibilidad e intención de convertirse en efectivo dentro del ciclo normal de operaciones y su uso para la adquisición de otros activos circulantes, para pagar deudas a corto plazo y en general, para cubrir todos los gastos y costos incurridos en las operaciones normales de la organización durante un período (Smith, 1989).

El disponible está constituido por las partidas representativas de aquellos bienes que pueden ser utilizados para pagar las deudas a su vencimiento. Éstas son efectivo en caja, efectivo en banco e inversiones a corto plazo.

El administrador financiero deberá vigilar que se mantengan niveles aceptables de disponible en proporción a las necesidades de la empresa y prever futuros requerimientos, pues éste es el rubro del balance que debe ser muy bien aprovechado para que genere una administración oportuna y utilidades sanas a la empresa.

El realizable reúne aquellos bienes y derechos que habrán de convertirse en disponibles. Dentro de éstos se encuentran los efectos y cuentas por cobrar y los pagos anticipados.

Cuando una empresa vende productos a otra empresa o a un organismo estatal, por lo general no espera cobrar inmediatamente. Estas facturas no pagadas o crédito comercial forman el grueso de cuentas por cobrar. Las empresas también venden algunos productos a crédito al consumidor final, formando el resto de las cuentas por cobrar (R. A. Brealey, 1997).

Las existencias recogen el valor de los inventarios que posee la empresa y que son de su propiedad, incluyendo inventarios tanto de materias primas, en proceso y terminados, como de materiales. Los inventarios de materias primas comprenden los artículos que compra la empresa, los cuales representan materiales básicos para la actividad operativa. Los inventarios de producciones en curso o en proceso incluyen todos los elementos que se utilizan de forma actual en el proceso de producción, mientras que los inventarios de productos terminados reúnen aquellos artículos que han sido producidos pero aún no han sido vendidos. Así mismo se incluyen en las existencias, partes y piezas de repuesto, combustibles, insumos de oficina y cualquier otro material auxiliar; mercancías para la venta o mercadería de las empresas comercializadoras al por mayor y al detalle (A. Demestre et al. 2002).

El inventario, considerado como una inversión, es necesario en el proceso de "producción-ventas" de la empresa para que ésta prevea un mínimo de interrupciones. Se necesita una existencia tanto en materia prima como de productos en proceso para asegurarse de que los artículos necesarios estén disponibles cuando se necesiten. Debe haber un inventario de artículos terminados disponible que representen las existencias amortiguadoras para que la empresa pueda satisfacer la demanda de ventas a medida que se presentan. Todo lo anterior conlleva a la determinación del inventario óptimo.

El otro componente del capital de trabajo, el pasivo circulante, es una de las masas del pasivo total y comprende todas las obligaciones provenientes de las operaciones de la empresa y algunas eventuales que vencen por lo general antes de un año y que el pago se realiza con fondos provenientes de los activos circulantes (A. Demestre et al, 2002) o de modo alternativo, con la creación de otros pasivos circulantes (L. Bernstein, 1997). Los pasivos que con mayor frecuencia se encuentran en la práctica son: cuentas y efectos por pagar, cobros anticipados y pasivos estables.

En general, los diferentes niveles de activos y pasivos circulantes, influyen directamente en los niveles de capital de trabajo y, por consiguiente, en los diferentes grados de riesgo y rentabilidad. Por lo anterior, se precisa el análisis de este binomio y su repercusión en las políticas de inversión y financiamiento a corto plazo.

Intercompensación Riesgo – Rendimiento.

Las decisiones financieras tomadas por los administradores de la empresa afectan positiva o negativamente el grado de liquidez y de rendimiento (F. Weston y E. Brigham, 1994). A partir de lo anterior, dos cuestiones u objetivos fundamentales del menejo del capital de trabajo son maximizar la rentabilidad y minimizar el riesgo. Sin embargo, ambos son directamente proporcionales.

El análisis de la rentabilidad en forma de tasa, indicando la capacidad de los recursos para generar utilidades, se acoge como vía más eficaz para los análisis relacionados con el tema.

Vinculado al capital de trabajo, el riesgo significa peligro para la empresa por no mantener suficiente activo circulante para: hacer frente a sus obligaciones de efectivo a medida que éstas ocurran, sostener el nivel apropiado de ventas (Van Horne y Wachowicz, 1997) y cubrir los gastos asociados al nivel de operaciones.

En resumen, un administrador financiero debe buscar aquel punto de equilibrio particular entre el riesgo y la rentabilidad que se derivan de las diferentes decisiones o políticas del capital de trabajo. Este punto de equilibrio se denomina intercompensación riesgo – rendimiento. Al análisis de las políticas que inciden sobre la relación antes mencionada, se dará paso.

Políticas del Capital de Trabajo y su influencia en el riesgo y la rentabilidad.

Las políticas del capital de trabajo están asociadas a los niveles de activo y pasivo circulante que se fijen para realizar las operaciones de la empresa, teniendo en cuenta su interrelación, así como con los niveles operativos, por lo que se pueden categorizar tres elementos fundamentales en este sentido (L. Gitman, 1986; F. Weston y E. Brigham, 1994; Van Horne y Wachowicz, 1997 y E. Santandreu, 2000):

• Nivel fijado como meta para cada categoría de activo circulante: política de inversión circulante.
• La forma en que se financiarán estos activos circulantes: política de financiamiento circulante.
• Los efectos de estos niveles en el binomio riesgo – rentabilidad.

Existe una estrecha relación entre la inversión, la financiación y las operaciones de la empresa, aspecto fundamental en la comprensión de las políticas del capital de trabajo, para lo cual, antes de establecer los elementos teóricos relacionados con éstas y su influencia sobre el riesgo y la rentabilidad, se hace necesario establecer las bases que sustentan la problemática de la asociación de los niveles de activos y pasivos circulantes con los niveles de operación.

Las políticas de inversión a corto plazo están asociadas con las decisiones que se toman sobre los niveles de cada uno de los activos circulantes en relación con los niveles de ventas de la empresa. Según Van Horne y Wachowicz (1997), para cada nivel de ventas pueden corresponderse diferentes niveles de activo circulante. Las políticas que se pueden implementar a raíz de lo anterior pueden clasificarse en: relajada o conservadora, restringida y moderada (F. Weston y E. Brigham, 1994 y Van Horne y Wachowicz, 1997).

En la medida en que los activos circulantes experimenten variaciones, el financiamiento de la empresa también lo hará, afectándose la posición de riesgo y de Capital de Trabajo de la empresa. De ahí la importancia de determinar la forma en que la empresa financia sus activos circulantes fluctuantes. De esta forma, las políticas de financiamiento de la inversión circulante son: la agresiva, la conservadora y la de autoliquidación o coordinación de vencimientos.

Conclusiones

El estudio de los fundamentos teóricos y conceptuales del capital de trabajo, transitando por sus tres elementos básicos: componentes, intercompensación riesgo – rentabilidad y políticas de inversión y financiamiento a corto plazo, sustenta la estructura integral de los elementos cardinales a tener en cuenta para el análisis del capital de trabajo, una de las funciones más importantes del gestor financiero.

Bibliografía

1. Amat, Oriol. Análisis de los estados financieros: fundamentos y aplicaciones. Ediciones Gestión 2000. Quinta Edición. España, 1998.
2. Amat, Oriol. Comprender la contabilidad y las finanzas. España, 2000.
3. Brealey, Richard A. y Myllers, Stewart C. Fundamentos de Financiación Empresarial. 4ta Edición. Tomo I y II. Ministerio de Educación Superior. Cuba, 1997.
4. Demestre, Angela et al. Técnicas para analizar estados financieros. Grupo Editorial Publicentro, 2002.
5. Demestre, Angela et al. Cultura financiera, una necesidad empresarial. Grupo Editorial Publicentro, 2003.
6. Espinosa, Daisy. Propuesta de un procedimiento para el análisis del capital de trabajo. Caso hotelero. Tesis presentada en opción al grado científico de Master en Ciencias Económicas, dirigida por la Dra. Nury Hernández de Alba Álvarez. Universidad de Matanzas, 2005.
7. Freund, J. E. Estadística elemental moderna. Edición Revolucionaria. La Habana, 1987.
8. Gitman, L. Fundamentos de administración financiera. Reproducido por el MES. Cuba, 1986.
9. Henéndez Sampier, R. Metodología de la investigación. Editorial Félix Varela. Cuba, 2003.
10. Kennedy, Ralph. Estados financieros: Forma, análisis e interpretación. México, 1999.
11. Kieso Donald E. y J. Weygandt, J. Contabilidad Intermedia. México, 1994.
12. Lara, M. L. Propuesta de procedimiento para el análisis del capital de trabajo en las instalaciones hoteleras. Trabajo presentado en el Simposio Internacional CONTHABANA 2005.
13. Munilla, F et al. Dinámica del Origen y la Aplicación de los Fondos en la liquidez. Trabajo presentado en el Simposio Internacional CONTHABANA 2005.
14. Nogueira, D. et al. Fundamentos para el Control de la Gestión Empresarial. Editorial Pueblo y Educación. Cuba, 2004.
15. Pupo, Juana et al. Análisis de Regresión y series cronológicas. 1983.
16. Santandreu, E. Gestión de la financiación empresarial. EADA Gestión. España, 2000.
17. Suárez, Andrés. 1976. Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa. Madrid.
18. Weston, J. Fred. Fundamentos de Administración Financiera. Tomo I. Reproducido por el MES, 1994.

Autor:

MSc. Daisy Espinosa Chongo

Profesora de la Facultad Industrial – Economía. Universidad de Matanzas "Camilo Cienfuegos". Matanzas, Cuba.

Dr.C. Nury Hernández de Alba Álvarez

Profesora de la Facultad Industrial – Economía. Universidad de Matanzas "Camilo Cienfuegos". Matanzas, Cuba.