En la práctica, y en la mayoría de estas bolsas los commodities se comercializan a través de la modalidad de futuros. Es decir, el modo de trabajar es a futuro o en un mercado a término. En un mercado a futuro las partes del contrato se comprometen a realizar la transacción negociada en una fecha futura, pactando la cantidad y el precio en el presente. Lo que se maneja en los mercados a futuro de commodities son contratos representativos de cierta cantidad del bien, por ejemplo, una canasta de maíz, una barra de oro o un barril de petróleo. El lugar físico donde se efectúan las negociaciones es en las diversas Bolsas de mercados de todo el mundo, tales como las que mencioné en párrafos anteriores. La función principal de la Bolsa es llevar a cabo la reglamentación y el control del Mercado.
Esta modalidad de contratos a futuro y mercados regulados a través de Bolsas trae aparejado ciertas ventajas, como ser: un contrato de futuros funciona como cobertura del riesgo de fluctuación de los precios y presenta bajos costos iniciales, ya que se realiza el depósito de una fianza mucho menor al valor del activo; la estandarización de los términos contractuales y la buena organización de la Bolsa se traduce en liquidez para las partes, permitiendo que se cierren acuerdos en fechas anteriores al vencimiento, lo que reduce los riesgos de insolvencia. Por otro lado, trabajar con contratos a futuro tiene sus desventajas siendo la mas importante la de correr el riesgo de tener una errónea percepción sobre el mercado, perdiendo los beneficios potenciales del movimiento de los precios a futuro.
Evolución general de los commodities 2008-2009
Ahora que tenemos una idea clara del concepto de commodity y sabemos como funciona su mercado, a continuación analizaré la evolución a nivel general de los commodities durante el periodo 2008-2009, para luego centrarme en el análisis de los 5 commodities seleccionados.
En el periodo a analizar podemos distinguir tres segmentos claramente identificables en la evolución de los commodities. Estas tres etapas son:
Inicio de 2008 hasta mediados de 2008.
Mediados de 2008 hasta principio de 2009.
Principio de 2009 hasta la actualidad.
En estos tres momentos de tiempo podemos ver como las diferentes clases de commodities muestran un movimiento similar entre si. Como podemos observar en la figura 1[7]en la primera etapa (enero 2008 – julio 2008), los precios de los commodities continúan con la tendencia alcista que vienen experimentando desde 2001, llegando a cifras máximas en julio de 2008.
Figura 1
El aumento constante en los precios de los commodities desde 2001 a julio de 2008 puede explicarse en las siguientes razones: especulación financiera, problemas entre oferta y demanda y debilidad del dólar.
En los primeros meses de 2008 el stock mundial de materias primas se redujo debido al aumento en la demanda de commodities por parte de países en desarrollo. El crecimiento y avance de estos países se traduce en aumentos de la demanda de alimentos y energía necesarios para llevar a cabo su proceso de desarrollo. Durante los años 2001-2008 se produjo la incorporación de países como India y China al mercado mundial, sumando millones de personas al mercado de consumo, lo que provocó el crecimiento significativo de la demanda de productos básicos y el posterior aumento de los precios.
Este crecimiento del mercado mundial de commodities y sus precios dio lugar a que surgiera la especulación financiera en torno a los productos básicos, ya que muchos inversores encontraron una buena oportunidad en esos mercados. Estas inversiones están destinadas a buscar un refugio frente a la devaluación del dólar provocada por la crisis de los créditos hipotecarios y los mercados financieros.
Muchos especialistas comenzaron a desarrollar la idea de que los commodities no podían valer lo que valían. Asi lo explico el economista de la Bolsa de Cereales de Bahía Blanca José Gabriel Foco: "la posibilidad de que esto sea una burbuja es concreta. Hay valores que no se corresponden con elementos fundamentales. Además de los factores tradicionales como oferta y demanda, están jugando fuerte los fondos de inversión, que hoy son señalados como los grandes responsables de los valores actuales".
A partir de julio de 2008 comienza a apreciarse un cambio en los precios de los productos básicos. Aquí comienza la segunda etapa que va desde julio de 2008 a los primeros meses de 2009. A partir del segundo semestre de 2008 los precios de los commodities frenaron su nivel de crecimiento constante y comenzaron a reducirse notoriamente, tal como podemos apreciar en la figura 2, extraída de informes del Fondo Monetario Internacional.
Figura 2
Como podemos observar, en julio de 2008 se produce un corte tajante en el índice de precios de todos los commodities, iniciando un periodo negativo que durará hasta principios del corriente año.
Ese punto de cambio de dirección de los precios de los commodities coincide con el momento en el que estalló la crisis financiera a nivel mundial. Desde el segundo semestre de 2008 el mundo ha experimentado una etapa de recesión económica mundial que todavía persiste. Al desaparecer los créditos de los mercados financieros, los precios de los commodities comenzaron a caer, provocando la reducción de la burbuja a la cual hice referencia en líneas anteriores. Los principales motivos que llevaron a la abrupta caída de los precios fue la contracción de la demanda de productos básicos por parte de los países desarrollados como asi también de los países en desarrollo, y la falta de crédito a la exportación. Pese a las medidas de política tomadas por los diferentes países del mundo, la crisis financiera de 2008 provocó una gran contracción de la actividad y el comercio.
Durante esta segunda etapa se produjo un fuerte aumento de la volatilidad de precios como consecuencia de la reducción de la liquidez en los mercados de futuros de materias primas.
Si bien todos los precios de materias primas cayeron durante esta etapa, la magnitud de la baja difiere entre los distintos commodities. Los commodities que muestran una menor reducción de sus precios son los destinados al uso alimentario. La volatilidad de los precios de estos commodities frente al difícil contexto económico internacional no fue tan grande como la del resto de las materias primas. La razón de esto es que este grupo de commodities representa productos de primera necesidad esenciales para la supervivencia de los países. Esto provoca que las materias primas alimenticias sean las más estables en momentos de crisis económicas.
Por otra parte, los grupos de commodities mas afectados por la crisis han sido los energéticos y aquellos destinados a la industria. La crisis internacional afectó en gran medida al sector industrial de los países, y estos tipos de materias primas son altamente sensibles a la evolución del sector industrial. La recuperación que experimentó el sector industrial a comienzos del 2009 se tradujo en el alza de los precios de los commodities.
Es aquí donde comienza nuestra tercera y ultima etapa que abarca desde enero de 2009 al día de hoy. De a poco los precios de los commodities lograron cambiar de dirección nuevamente y comenzaron a mostrar evoluciones positivas. Tal como se observa en la figura 2, estos precios se mantienen moderados ya que aun no hemos salido de la recesión económica que nos rodea y podrían volver a caer aun más se la caída de la economía mundial es mucho más profunda de lo previsto. Sin embargo, muchos economistas estiman que los precios repuntarán cuando comiencen a aparecer señales de recuperación.
Commodities seleccionados
El análisis realizado hasta ahora puede aplicarse para explicar la evolución a nivel general de los commodities en el periodo 2008 – 2009. Aun asi, resulta necesario analizar algunos casos especiales que muestran ciertas particularidades. Los cinco commodities seleccionados son: petróleo, oro, soja, maíz y aluminio.
Petróleo
Básicamente el petróleo es un hidrocarburo compuesto de hidrogeno y carbono de color muy oscuro. Según la Real Academia Española el petróleo es un Líquido natural oleaginoso e inflamable, constituido por una mezcla de hidrocarburos, que se extrae de lechos geológicos continentales o marítimos. Mediante diversas operaciones de destilación y refino se obtienen de él distintos productos utilizables con fines energéticos o industriales, como la gasolina, la nafta, el queroseno, el gasóleo, etc[8]
Esta sustancia oleosa puede hallarse en estado líquido, llamado aceite "crudo", o en estado gaseoso, llamado gas natural. El proceso de formación de esta sustancia se lleva a cabo en el interior de la tierra y demora millones de años. Este proceso de formación se basa en la descomposición de materias orgánicas (formadas por fitoplancton y zooplancton marinos), materia vegetal y animal que se fueron depositando en el pasado en lechos de lagos, mares y océanos, y finalmente rocas y mantos de sedimentos. Por esta razón, el origen del petróleo es de tipo orgánico y sedimentario. Las propiedades físicas y la composición química varían considerablemente según su procedencia. El valor de sus productos supera el de cualquier otro mineral
Para obtener el petróleo en bruto se llevan a cabo cuatro pasos:
Exploración: se monitorean gigantescas extensiones de tierra para obtener indicios de presencia de petróleo crudo.
Perforación: se reconfirma la presencia de crudo a través de la perforación.
Extracción: se extraen muestras del crudo encontrado para realizar los análisis correspondientes de calidad y contenido.
Recolección: se extrae el crudo de los yacimientos y se lo almacena en grandes depósitos.
Transporte: el transporte del crudo se realiza por medio de carro tanques o con potentes bombas a través de oleoductos.
De los diferentes tipos de commodities, el petróleo ha sido el más afectado por la recesión y crisis internacional. Esto se debe al rápido descenso de la actividad económica mundial desde julio de 2008.
La caída de los precios del petróleo coincidió con la disminución de la demanda mundial de crudo. La demanda mundial de petróleo durante 2008 cayó en 0,4 millones de barriles diarios. Esta contracción de la demanda resulta como consecuencia directa de la fuerte desaceleración en las economías avanzadas, particularmente en Estados Unidos y Japón.
En cuanto a la producción mundial de crudo, ésta se incrementó en 0,9 millones de barriles diarios en 2008. Sin embargo, la producción mundial d petróleo muestra una reducción considerable desde el segundo semestre de 2008 hasta los primeros meses de 2009 cuando la producción comienza a aumentar lentamente. Esto lo podemos observar en la figura 4, extraída de informes del Fondo Monetario Internacional.
Figura 3
En la figura 4 podemos apreciar el aumento en los precios de los commodities que se viene dando a partir del 2009.
Figura 4
Índice de precios de las materias primas
El repunte de los precios en el sector del petróleo (ver figura 5) se debe principalmente al logro de una situación de oferta – demanda más equilibrada.
Figura 5
Precio del petróleo
Las razones de este equilibrio son el aumento de la demanda de petróleo por parte de países en desarrollo y la reducción de la oferta causada por las menores coutas de producción que han cumplido los miembros de la Organización de países Exportadores de petróleo (OPEP). Al crecer la producción y caer la demanda, el balance entre oferta y demanda cambió, y como resultado, se prevé que los precios se estabilizarán y aumentarán en forma moderada durante el segundo semestre de 2009.
Oro
El Oro junto con la Plata, platino, etc, forman el grupo de los metales preciosos. El oro natural existe en las rocas y minerales de otros metales, especialmente en el cuarzo y la pirita, o puede estar disperso en arenas y gravas
Es un metal de transición blando, brillante, amarillo, pesado, maleable y dúctil. Es el metal más maleable y dúctil que se conoce
El oro, es muy inactivo. No le afecta el aire, el calor, la humedad ni la mayoría de los disolventes. Sólo es soluble en agua de cloro, agua regia o una mezcla de agua y cianuro de potasio. El Oro, tiene grandes propiedades de resistencia a la corrosión, maleabilidad, ductilidad y reflectibilidad.
En general, este metal es sólido, no deja pasar la luz, es muy buen conductor de la electricidad y el calor, se puede transformar en hilos, barras y chapas y su brillo es metálico.
Cerca de tres cuartas partes de la producción mundial del oro se consumen en joyería. Sus aplicaciones industriales, especialmente en electrónica, consumen 10-15%. El remanente está dividido entre los empleos médicos y dentales, acuñación y reservas para el gobierno y particulares. Es usado principalmente como base del sistema monetario y como medio de pago en el comercio internacional. El oro ha sido considerado como la mejor mercancía que pueda convertirse en dinero debido a: es símbolo de poder, es relativamente escaso, se puede transportar y almacenar con facilidad, es divisible en unidades pequeñas sin mengua de su valor, es completamente homogéneo, es indestructible al uso, es de aceptación general y su precio es relativamente estable, por lo menos a corto plazo.
Los especialistas aseguran que las inversiones en oro son propicias como un refugio de los activos y de los ahorros cuando existen períodos de crisis económicas, locales e internacionales.
Figura 6
Precio del oro
El precio actual de la onza de oro se encuentra cerca de los U$S1000, precio que no se registraba desde el año pasado previo al inicio de la crisis financiera.
Como podemos ver en la figura 6, desde diciembre de 2008 el precio del oro viene experimentando una tendencia alcista que nos conduce al actual precio de la onza de oro que se aproxima al récord de U$S1033,90 establecido en marzo del 2008.
La inestabilidad percibida en la economía y sistema financiero mundial ha reforzado el atractivo del oro como un refugio.
En los últimos meses los inversores han optado por el oro ante la escalada de la crisis financiera, el desplome del dólar y los temores a un alza de la inflación a causa de las grandes cantidades de dinero que han sido inyectadas a las economías.
La situación mundial actual presenta un sentimiento de incertidumbre entre los mercados. Algunos especialistas opinan que la crisis esta tocando fondo, otros sostienen que la crisis aun no ha llegado a su fin. Ante esta situación, los interrogantes sobre el ritmo y la sostenibilidad de la recuperación económica conducen a muchos inversionistas hacia el oro. El aumento de los precios de este commodity puede explicarse a través de este crecimiento de demanda inversora.
Aluminio
El aluminio es un metal no ferroso de color blanco. Es un metal ligero, dúctil y maleable que puede ser laminado y forjado. El Aluminio es un metal no ferroso de gran importancia, dada su combinación poco usual de ligereza y resistencia por lo que tiene muchos usos en los que otros metales no son adecuados. El aluminio metálico o sus aleaciones sirve para muchas aplicaciones: con el aluminio se fabrican vehículos, aviones, automóviles, vagones, camiones, ventanas, etc. Al ser un material altamente resistente a la corrosión del agua, el aluminio se utiliza para la construcción de barcos. Es un material muy utilizado en la cocina, debido a que es muy ligero y aislante, conserva bien la comida sin alterar sus sabores.
El proceso de obtención de aluminio es el siguiente:
Extracción de bauxita: la bauxita es un mineral que contiene óxidos de aluminio y representa la materia prima de este metal.
Obtención de alúmina: la bauxita extraída se lava y se muele para convertirla en alúmina.
Producción de aluminio: a través de un proceso llamado electrolisis se convierte la alúmina en aluminio en estado líquido.
Transformación del aluminio: cuando el aluminio se encuentra ya solidificado, pasa por un proceso de transformación para adaptarlo a las distintas aplicaciones para las que se va a utilizar.
Figura 7
Precio del aluminio
Figura 8
Precio del aluminio
Las figuras 7 y 8 muestran la evolución de los precios del aluminio de 2008 a 2009. Como podemos ver en la figura 7 en el segundo trimestre de 2008 el precio este metal llegó a sus nivel máximo, y a partir de ese momento bajó rápidamente hasta finales de 2008. El precio del aluminio continua su pendiente negativa hasta los primeros meses de 2009 cuando lentamente comienza a mostrar cambios en la dirección de su precio.
La repentina reducción de los precios del aluminio a partir de junio de 2008 puede explicarse en la desaceleración de la producción industrial y la construcción en los países avanzados y emergentes, como consecuencia de la crisis económica mundial. Esta situación hace que los costos de producción se acerquen a los precios del aluminio, razón por la cual muchos productores decidieron reducir la producción y la inversión, siendo esta caída de oferta más lenta suave que la caída de la demanda. Pese a la creciente reducción en la demanda desde las industrias, el aluminio viene experimentando una tendencia alcista. Esto se debe a que del total de aluminio producido mundialmente, cerca del 75% esta atado a acuerdos financieros o privados, lo que significa que no puede ser utilizado. Bajo los acuerdos de financiación, los vendedores pagan a las compañías de almacenamiento que guarden el metal mientras ellos intentan asegurar precios futuros más altos. Como el metal se encuentra almacenado en fábricas y asociado a acuerdos, la disponibilidad física del metal se reduce, lo que explica el alza en los precios.
Trigo y Soja
Los dos últimos commodities pertenecen al grupo de alimentos. Estos son el trigo y la soja.
El trigo es una planta anual de la familia gramíneas. Se tallo o caña es generalmente hueco en los entrenudos y cada caña echa una inflorescencia Terminal en forma de espiga más o menos compacta, corta y prolongada. El fruto o grano comprende un embrión, pequeño y oleoso, y un endosperma, envueltos ambos por una cubierta. Las especies mas comunes de trigo son: Sativum, Turgidum, Durum, Polonicum, Spelta, Monococcum.
El trigo es un cereal de secano que se cultiva en mayor o menor extensión en todos los lugares del mundo. Necesita muy poca humedad y tampoco es exigente en cuanto a exposición e inclinación del terreno.
El empleo mas común del trigo consiste en la obtención de harina para hacer pan, tartas, bizcochos, pastas, galletas, etc. El salvado que queda de la molienda se utiliza como pienso para el ganado. La paja tiene utilidad como material de relleno y para tejer. Del grano puede obtenerse también almidón, y el gluten separado en este proceso se emplea como adhesivo, emulsionante, etc.
La molienda del trigo requiere una limpieza preliminar del grano y humectar éste. Una vez triturado el grano, se separan por cernido los embriones y el salvado.
El trigo constituye una de las bases del consumo humano. Es uno de los tres granos más ampliamente producidos globalmente, junto al maíz y el arroz.
La soja es una hierba anual de la familia papilionáceas, de tallos largos, hojas trifoliadas, flores pequeñas y legumbres negruzcas con dos a cuatro semillas redondeadas y de color diverso según de la variedad que se trate. Es originaria del Asia Oriental, donde se cultiva desde tiempos muy antiguos. Requiere temperaturas calidad y no resiste la sequía. Sus semillas son comestibles y de ellas se extrae un aceite que se emplea en la alimentación humana y para usos industriales. Se utiliza también como pasto, cultivo de cobertura, y abono verde. También de las semillas se obtiene harina, leche de soja y queso de soja.
Existen muchas variedades cultivadas de soja que se clasifican en 10 grupos teniendo en cuenta la duración de su ciclo vital. Entre otras podríamos mencionar las siguientes: Amsoy, Beeson, Williams, Cutler, Kent, Kingsoy, Gallarda.
La soja se utilizo y se sigue utilizando en oriente como alimento, bien en su forma simple, como una legumbre o a través de alguno de sus derivados. Estos derivados se han extendido por otras partes del mundo. La soja junto con el maíz constituyen los alimentos básicos en China.
Entre las principales propiedades de la soja se puede resaltar que es un alimento rico en proteínas, adecuado para la salud de los huesos y la buena circulación de la sangre, constituye un potente anticancerígeno y resulta muy utilizado en cosmética para el cuidado de la piel.
Como podemos observar en las figuras 2 y 4 los precios de los alimentos durante el periodo 2008 – 2009 sigue la misma tendencia que el resto de los commodities, es decir, alcanza niveles máximos a mediado de 2008, luego comienza un periodo negativo hasta 2009, y finalmente estos precios comienzan a mostrar signos de recuperación lentamente.
Figura 9
Precio del trigo
Figura 10
Precios de la soja
En las figuras 9 y 10 podemos observar la evolución de los precios del trigo y la soja, respectivamente.
La campaña mundial 2007/2008 de estos cereales fue realmente exitosa, con niveles máximos de producción, consumo y precios. Esto se debió entre otras cosas a la influencia masiva de nuevos inversores financieros y al incremento de la demanda y consumo en economías emergentes como China e India.
A partir del segundo semestre de 2008 los precios del trigo y la soja comenzaron a caer. Si observamos la figura 4 vemos como la volatilidad de los precios de los alimentos es menor que la de otros commodities como el petróleo y los metales. Esto se debe a que en momentos de crisis, uno de los sectores más afectados es el industrial, que representa uno de los principales sectores demandantes de commodities energéticos y metales. Mientras que los commodities del sector alimentario, al ser productos esenciales para toda sociedad, son afectados por las crisis pero en menor medida.
Con relación al trigo y a la soja, la caída de precios que experimentan a partir de julio de 2008 se debe principalmente a la desaceleración de la demanda mundial y a los menores costos de la energía provocada por la caída de los precios de combustibles. En cuanto a la oferta de estos cultivos, debido al aumento de sus precios, durante el 2008 se incrementó la superficie cultivada, mejorando el rendimiento por hectárea. Este mayor rendimiento fue producto de las condiciones meteorológicas favorables y el aumento de inversiones financiera al sector que significaron el uso de semillas y fertilizantes de mejor calidad.
La situación mundial actual podría llegar a afectar la oferta de estos cereales para los próximos años. La menor demanda de las economías emergentes, la reducción de la producción de biocombustible y la falta de financiamiento debido a la inestabilidad del sector financiero, podría llevar a que los productores agrícolas de todo el mundo reduzcan la superficie cultivada y el uso de fertilizantes. De esta manera caería la oferta de trigo y soja y sus precios entrarían en una etapa alcista.
Como podemos observar en las figuras 9 y 10 existe una notable diferencia entre los precios del trigo y los de la soja. Los precios de la soja muestran una evolución más favorable. Esta diferencia se debe a situaciones de oferta – demanda particulares para cada cultivo. Por el lado de la soja, Argentina es uno de los principales productores y exportadores mundiales de soja, razón por la cual sus niveles de producción afectan al precio mundial del cereal. La fuerte caída de la producción sojera en argentina en 2009 es una de las razones principales del aumento de sus precios. Por el lado del trigo, ocurre lo contrario. En lo que va del año se ha experimentado un aumento de la producción y una recomposición de stocks mundiales. Este aumento de stocks mundiales de trigo es la causa principal de la baja de sus cotizaciones.
Conclusión
Como hemos visto a lo largo de este informe, la evolución de los precios de los diferentes commodities mantienen una similitud entre si. En momentos de crisis mundiales los precios de commodities tienden a bajar, y cuando las economías comienzan a mostrar signos de recuperación, estos precios tienden a subir.
También hemos visto que las crisis afectan de manera diferente a los grupos de commodities, afectando en mayor medida a los commodities energéticos y metales, y en menor medida a los commodities del sector alimentario.
Cuando la economía mundial está en plena expansión, es decir, cuando se espera que en promedio en el mundo la riqueza real tienda a incrementarse, los precios de los commodities evolucionaran de manera positiva. La razón principal de este efecto radica en el crecimiento de los países más industrializados, que representan los grandes compradores de materias primas que utilizan como insumos para la elaboración de productos de mayor valor agregado. La demanda de los commodities es una demanda derivada de los productos elaborados. Al mejorar la situación económica de las sociedades, éstas demandan una mayor cantidad de productos elaborados y, en consecuencia, se demandan mayores insumos para la fabricación de dichos productos. Por razones lógicas de economía, al aumentar la demanda de un producto es de esperar que sus precios aumenten.
Utilizando el mismo razonamiento se podría esperar una situación contraria cuando la economía mundial tiende a frenarse.
Bibliografía
Enciclopedia Salvat Diccionario – Salvat Editores S.A
http://www.economia48.com/spa/d/futuros-sobre-commodities/futuros-sobre-commodities.htm
World Bank http://econ.worldbank.org
Informes del Fondo Monetario Internacional http://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/weo/2009/01/pdf/texts.pdf
Autor:
Emiliano Rudminsky
[1] Real Academia Española – Diccionario Panhispánico de dudas. http://buscon.rae.es/dpdI/SrvltGUIBusDPD?origen=RAE&lema=commodity
[2] http://www.nymex.com/index.aspx
[3] http://www.lme.co.uk/
[4] http://www.tocom.or.jp/
[5] http://www.tge.or.jp/english
[6] http://www.cmegroup.com
[7] Fuente: FMI
[8] Real Academia Española http://buscon.rae.es/draeI/
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