1. Mercado monetario nacional
Comprende todo el Conjunto de reglas, acuerdos, leyes e instituciones que regulan el trasvase de los flujos financieros entre Venezuela y los demás países.
2. Papel comercial e instrumentos del mercado monetario internacional
Papel comercial:
1. Permiten una financiación ortodoxa del déficit publico, de tal manera que no provoca tensiones inflacionistas.
2. Permite una eficaz ejecución de la política monetaria por parte del banco de España, ya que mediante su actuación en el mercado controla la liquidez del sistema mediante diversos tipos de operaciones.
3. Debe de contribuir a la formación adecuada de la estructura temporal de los tipos de interés (E.T.T.I.).
Instrumentos
1) Letra del Tesoro
El Activo de mayor importancia en este mercado es la Letra del Tesoro que es un titulo de deuda publica a corto plazo emitidos al descuento y que supone que el adquiriente obtiene el titulo pagando una cantidad inferior a su valor nominal, recibiendo al vencimiento el valor nominal.
El valor nominal suele se de 500.000 Bs. y de 1.000.000 siendo el plazo de amortización de 3,12 y 18 meses.El precio del activo en cuestión será igual a su importe nominal menos el descuento obtenido de la siguiente forma:
Donde p el precio, d el descuento aplicado y n el numero de días que faltan hasta el vencimiento, siendo determinada la rentabilidad del inversor calculando el TAE.
2) Pagarés de Empresa
Un segundo activo en importancia son los Pagarés de Empresa que son promesas incondicionales de pago emitidas con cláusula "a la orden" por sociedades no financieras. Son negociables al descuento, con un plazo de vencimiento corto de tres, seis o doce meses generalmente. Los nominales suelen ser de 250.000 a 1.000.000 de pst y se emiten al descuento.
El pagaré de empresas tiene una retención en la fuente a cuenta del impuesto sobre la renta. Al tener mayor riesgo el emisor de pagares, que el emisor de la Letra del Tesoro, los tipos de interés son mas elevados para el pagaré.
3. Mercado de divisas y de cambio
(Foreign exchange market). Mercado de compraventa de moneda extranjera entre instituciones financieras. Conjunto de mecanismos por medio de los cuales los compradores y vendedores de divisas se ponen en contacto. Está constituido por una serie de instituciones (bancos oficiales y privados, cajas de ahorros, intermediarios privados, etc.) que se encuentran conectadas de forma permanente a través del teléfono o de cualquier medio electrónico para realizar transacciones en moneda extranjera. Por el plazo de las divisas negociadas, puede distinguirse: 1) Mercado de contado, cuando las divisas que se contratan son para entregar en el momento, aunque, en la práctica, hay dos días hábiles de mercado para entregarlas. Fecha de valoración. Spot.
2) Mercado a plazo, en el que se negocian divisas para entrega y pago futuros (más de dos días hábiles), a un cambio previamente convenido.
4. Mercado eficiente
(Efficient market). Referido al mercado de valores, aquél en el que los precios de cualquier título cotizado reflejan su verdadero valor, debido a que todos los agentes conocen al instante toda la información disponible, de modo que ningún inversor pueda especular al obtener, con información privilegiada, una ventaja sobre los demás. Entre las condiciones de eficiencia de un mercado bursátil han de figurar la libre concurrencia de compradores y vendedores, la adecuada transmisión de información (pública y cierta), la uniformidad de operaciones y contratos para lograr un mercado ágil y eficaz, la homogeneización de títulos, etc.
5. Mercado internacional de dinero y creditos
De dinero
(Money market). Lugar donde se prestan y son tomadas en préstamo sumas de dinero a corto plazo o activos financieros que, por la facilidad con que se pueden transmitir y su liquidez, seguridad y vencimiento, pueden tener la consideración de aquél (pagarés del Tesoro, préstamos EURIBOR, etc.).
de crédito
Mercado Interbancario:
Mercado muy especializado con operatoria al por mayor y a muy c.p.. Se negocian depósitos de dinero a muy c.p. (incluso a un día, teniendo como máximo plazo de deposito a 1 año). En el Mercado Interbancario se fija el MIBOR (tipo de interés de oferta en el mercado interbancario de Madrid). El MIBOR se utiliza como referencia.
Otro tipo de operaciones que se realiza es la Operatoria REPO, normalmente se realiza mediante letras del tesoro. Es un acuerdo por el que se vende un titulo financiero (mayormente letras del tesoro), pero en la que la persona que lo vende se compromete a comprarlo con una fecha y un precio de recompra determinados.
6. Mercado internacional de obligaciones
(International bonds market). Bolsas internacionales especializadas en la contratación de una serie de bonos u obligaciones cifrados en divisas y con determinadas características propias. Cabe citar los: Dingo (emitidos en dólares australianos); Shogun (bonos emitidos en Japón en dólares);Sushi (en dólares, para el mercado japonés). Yankee bonds . Samurai.
7. Mercados de futuro
Un contrato de futuros es un acuerdo para realizar un intercambio determinado en algún momento del tiempo. La fecha acordada de realización del intercambio difiere de la fecha del acuerdo.
El mas importante mercado mundial de futuros es Chicago Board of Trade (CBOT) y en Europa el London International Financial Futures and Options Exchange (Liffe). Para el caso español MEFFSA (Mercado español de futuros financieros).
Estructura del Mercado
Todos cuentan con una Cámara de Compensación independiente del propio mercado y de sus miembros, que garantiza el cumplimiento de los contratos negociados en el mercado, actuando como contrapartida de todas las operaciones. Para ofrecer esta garantía, la cámara gestiona un sistema de márgenes o depósitos en garantía que pueden ser de dos tipos:
1.- Al efectuar una operación (abrir una posición), se deposita en la Cámara de Compensación un margen de apertura.
2.- Todos los días se determina el precio a partir del cual es necesario reponer garantía adiccional. El sistema llamado de márgenes permite a la cámara garantizar el cumplimiento de todos los contratos. El resultado es un nivel de apalancamiento (ganacias/pérdidas) muy elevado con un nivel de riesgo muy pequeño.
Valoración de los Futuros
En el precio de futuros incorpora las expectativas del mercado sobre la evolución probable del precio del activo subyacente.
Sea una mercancía con un precio al contado S y un precio de futuros a un año de F. Supongamos que es posible contraer un crédito a un tipo de interés anual de r sin ninguna limitación. Suponiendo que no existen costes de almacenamiento de la mercancía, e ignorando márgenes, se puede afirmar que el precio de futuros es igual al precio al contado actual mas un componente adicional que tiene en cuenta los tipos de interés:
F = S(1+r). Si no se cumple esta identidad existiría la posibilidad de establecer arbitrajes. Supongamos que el precio de futuros se situara por encima de ese nivel, es decir, F>S(1+r); En este caso, un arbitrajista podría:
Vender un contrato de futuros y tomar prestados S dólares a un tipo de interés r y comprar una unidad de mercancía en el mercado de contado por el precio S. Estas operaciones se contrarrestan entre si, con un coste total cero. En el momento de expiración del contrato, se entrega la mercancía al precio acordado y se devuelve el principal del préstamo: S(1+r). El resultado es que el arbitrajista ganará un beneficio libre de riesgo: F – S(1+r).
Solamente una parte muy pequeña de los contratos de futuros que se celebran concluyen con la entrega del activo o mercancía negociado. La mayoría de los contratos se liquidan (ante la cámara de compensación) tomando una posición que los contrarreste antes de que llegue la fecha de entrega. Sea, por ejemplo, el comprador de un contrato de futuros que puede venderlo en cualquier momento antes de la fecha de entrega. De este modo, compensaría su posición en el activo subyacente, al disponer de contratos de compra y de venta.
Función del Mercado
La justificación del mercado puede hacerse de acuerdo con dos situaciones:
1.- Sea un productor o un usuario de una materia prima determinada. Por ejemplo, un agricultor que produce trigo y está preocupado por el riesgo de fluctuaciones en el precio del trigo entre el momento actual y el momento de la cosecha del trigo. Venderá contratos de futuros de trigo para asegurarse un precio determinado de su trigo. Ello le permite protegerse contra las posibles caídas del precio del trigo.
Otro ejemplo seria: Un tesorero de empresa que sabe que dentro de seis meses necesitaría contraer créditos para financiar una expansión de su empresa. Mediante la venta de un contrato de futuros sobre tipos de interés, puede proteger a su empresa contra los incrementos de los tipos de interés que puedan producirse en los próximos seis meses.
En estos ejemplos se distinguen dos tipos de participantes en el mercado de futuros: Los "Coberturistas", como el agricultor o el tesorero de la empresa, y los "Especuladores", que no toman posiciones en el activo subyacente, pero participan en el mercado de futuros con la esperanza de obtener beneficios de sus actividades especulativas.
2.- Este enfoque pone especial énfasis en las características institucionales de los mercados de futuros, que hacen posibles unos costes de transacción muy bajos. La negociación de contratos con
8. Análisis sectorial
Si seguimos avanzando en el proceso de análisis de una empresa, una vez definido el entorno general de evolución de la economía, es el momento de entrar en el estudio del sector. El enfoque deberá centrarse no sólo en las estimaciones y evolución futura de las principales variables, sino también en la historia del propio sector y la diferenciación de cada una de las empresas que lo componen en función de sus estrategias de crecimiento.
El primer aspecto importante será la influencia de las variables económicas estudiadas anteriormente. Realizar un análisis de sensibilidad en este momento, relacionando las variables económicas con las del sector, suele ser bastante útil, ya que define las situaciones potenciales en las que se pueden encontrar las empresas ante cambios en el entorno.
La importancia del sector a escala nacional y en términos de PIB es significativo, ya que puede aportar claves de la evolución de algunos apartados de la cuenta de resultados. Por ejemplo, si analizamos el sector constructor sabiendo que representa un 10 por ciento de las personas empleadas en España, podremos deducir que la evolución de los gastos de personal no diferirá del aumento medio salarial estimado y que una medida de flexibilización del mercado de trabajo probablemente mejore algunas cuentas de resultados en momentos bajos del ciclo económico.
Sin embargo, y como ya se ha mencionado anteriormente, el análisis sectorial no puede quedarse en el plano nacional exclusivamente. La comparación internacional es necesaria e imprescindible, con la consideración de variables como la estructura de costes, la tecnología, la posición comercial, la integración, el tipo de mercado en el que está presente, las barreras entre mercados…
La estructura competitiva del sector, con sus cuotas de mercado y zonas de influencia, es básica para poder calificar como válida o equivocada una estrategia de crecimiento de una empresa.
Otro de los puntos importantes en este apartado es la posición del sector respecto al ciclo económico. Es un aspecto determinante para evaluar el momento idóneo para iniciar la inversión. Cada sector tiene su momento de mayor crecimiento en función de la situación económica y, lo que es más importante, en cada momento económico hay un sector que ofrecerá mejores perspectivas y evolución. Este tipo de estrategia, practicada por algunos gestores, se denomina rotación de sectores. Podemos hablar de cuatro grandes grupos de sectores:
• Defensivos: alimentación, distribución, autopistas y otros que cubran necesidades primarias. En general, la volatilidad de las cuentas de resultados de estos sectores es menor frente a cambios en el ciclo económico. Cuando la economía empieza a presentar signos de posible recesión, la inversión suele dirigirse hacia este tipo de sectores; sus mejores evoluciones en bolsa suelen tener lugar durante las últimas fases de una economía en crecimiento.
• Sensibles a tipos de interés: eléctricas, financieras, seguros, telecomunicaciones… El peor comportamiento de estas acciones es durante una economía en crecimiento, cuando inflaciones altas, provocadas por un recalentamiento económico, fuerzan al alza los tipos de interés y esto incide negativamente en las cuentas de resultados. El momento de invertir en ellas es en la segunda parte del ciclo bajista, cuando se comenzarán a ver los efectos de bajada de tipos y todavía continuará esta política durante algunos trimestres.
• Sensibles al consumo: coches, manufactureras, grandes superficies… Dado que el paro y, por tanto, la renta disponible para el consumo, no suelen repuntar hasta la mitad del ciclo alcista, no es hasta ese momento cuando se debe apostar por este grupo.
• Bienes de capital: son sensibles a la evolución del nivel de formación bruta de capital (inversión) en la economía. Como ésta no suele comportarse positivamente hasta bien entrado el ciclo alcista, son valores que se suelen comportar mejor en la última parte del ciclo alcista.
Hay que destacar que no todos los sectores caen exactamente en estas distinciones, ya que, por ejemplo, telecomunicaciones puede ser sensible a tipos de interés pero claramente lo es al crecimiento de la economía en la medida que, por ejemplo, el consumo medio por linea y el número de lineas aumenten.
El impacto que las variables sectoriales pueden tener en la evolución de la cotización de un valor se puede observar en el gráfico del precio de la pasta de papel en comparación con los beneficios/pérdidas obtenidas por la compañía papelera Ence.
Las ventas, y por tanto el beneficio de Ence, dependen de la cotización de la pasta de eucalipto, que, como se observa en el gráfico, es muy cíclica debido a desajustes fuertes entre oferta y demanda (el sector del papel es intensivo en capital, lo que supone que los planes de inversión para aumento de la oferta tarden algunos años y sean lo suficientemente elevados como para afectar el nivel de precios del mercado). La pasta ha cotizado en un margen de 725-300 ECUs por tonelada durante los últimos años, lo que ha influido directamente en el nivel de beneficios/pérdidas de Ence (oscilan entre beneficios superiores a 12.000 millones de pesetas y pérdidas superiores a 8.000 millones). El haber detectado con anterioridad estos ciclos de comportamiento del precio de la pasta y, por tanto, de Ence, habría supuesto evitar grandes pérdidas o generar grandes beneficios. En el gráfico comparativo de la cotización de Ence y la de la pasta de papel, se observa cómo el precio de Ence se adelanta unos seis meses de media a lo que le sucede a la materia prima, con excepción de los últimos trimestres, donde ha cundido el desconcierto en el sector papelero.
Análisis de casos y problemas explicados
Caso de mercado futuro:
Un tesorero de empresa que sabe que dentro de seis meses necesitaría contraer créditos para financiar una expansión de su empresa. Mediante la venta de un contrato de futuros sobre tipos de interés, puede proteger a su empresa contra los incrementos de los tipos de interés que puedan producirse en los próximos seis meses.
Análisis:
En este caso se distinguen dos tipos de participantes en el mercado de futuros: Los "Coberturistas", como el agricultor o el tesorero de la empresa, y los "Especuladores", que no toman posiciones en el activo subyacente, pero participan en el mercado de futuros con la esperanza de obtener beneficios de sus actividades especulativas.
Caso del mercado financiero venezolano
Jueves 24 de octubre de 2002
Los mercados financieros venezolanos ignoran a los militares rebeldes
Al cierre de esta edición, el grupo de catorce altos cargos del Ejército que se declararon en desobediencia legítima contra el presidente Chávez se mantienen en su puesto, aunque su llamamiento no ha calado entre la milicia. Sin embargo, aún esperan conseguir apoyos.
Para muchos observadores, la intención del grupo es permanecer en su puesto al menos hasta el fin de semana. Mientras, la multitud que se reune en torno a los rebeldes aumenta con lentitud, pero el ritmo y la cantidad de personas reunidas, menos de 2.000 en estos momentos, dista mucho de parecerse al resto a las grandes marchas antichavistas de otros días.
Los rebeldes se amparan para su protesta en un artículo de la actual constitución de Venezuela que admite que la población se declare en desobediencia civil si recibe órdenes absurdas del poder.
Tampoco las constantes vitales financieras venezolanas se veían alteradas por la asonada. El bolívar se apreciaba un 0,73% frente al dólar y marcaba una cotización de 1.428,00 unidades por billete verde, pero en los primeros cambios incluso llegó a tocar las 1.409,5.
La Bolsa abría levemente a la baja con una caída del 0,07%, luego se acentuaba su caída hasta el 1,29%, siempre al ritmo de Wall Street que perdía un 1,40%. El l índice selectivo venezolano sigue cerca de sus cifras máximas de las últimas 52 semanas. El bono de referencia subía de precio, con respecto al cierre de ayer y se situaba en un 79,5% del nominal con una rentabilidad asociada del 17,80%.
De momento, el grupo rebelde sigue en la plaza de Altamira. Un enclave que se encuentra en uno de los barrios residenciales más característicos de la élite de Caracas.
La protesta ha tenido, hasta ahora un carácter no cruento y un cierto aire festivo, los militares sublevados han realizado su acción sin utilizar armas y, según testigos presenciales, no se han detectado por los alrededores movimientos significativos de las fuerzas de seguridad del Estado.
El grupo de militares rebeldes está formado por altos cargos de los tres ejércitos, pero desde su participación en el intento de golpe del pasado mes de abril, carecían de mando en tropa y estaban sometidos a una investigación castrense.
Tampoco la coordinadora de la oposición democrática ha apoyado la acción. Aunque si se han producido tibios y muy medidos apoyos. Algunos políticos, a título personal, si se han desplazado hata la Plaza de Altamira, pero se les ve incómodos. Sobre todo tras las manifestaciones de Cesar Gaviría, secretario general de la Organización de Estados Americanos (OEA) que se ha situado claramente en contra de la asonada.
Además, el pronunciamiento militar ha trastocado la estrategia que desarrollaba en estos momentos la oposición y que pasaba por recoger firmas para convocar un referéndum que sirviera para desalojar a Chávez del poder.
LAWRENCE J, Gitman. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Mc Graw Hill. 7ma Edición. 1994. 1077 Págs.
VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Prentice Hill. 8va Edición. 1994. 837 Págs.
BREALEY, RICHARD A. y MYERS, STEWART C. Principios de finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición.
STEPHEN, A Ross. Y RANDOLPH, W, Westerfield. Finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición. 1049 Págs.
www.finanzasfacil.com
http://html.rincondelvago.com/mercados-financieros.html
Autor:
Aliendres, Mayra
Blanco, Betzaida
Mago, Klenyis
Rivero, Milagros
Enviado por:
Iván José Turmero Astros
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITECNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICERRECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA
PROFESOR: ING. ANDRÉS E. BLANCO
CIUDAD GUAYANA, DICIEMBRE 2004