Lo esencial de las decisiones de inversión

Objetivos y clasificación de las inversiones

Aplicar las técnicas empresariales que ofrezcan una actualizada y completa información que disipen la incertidumbre existente y en consecuencia, antes de tomar una decisión, se esté en condiciones de estimar el riesgo que se corre.

Tipos De Decisiones.

• a. Decisiones programadas. Son de naturaleza repetitiva y rutinaria, la empresa maneja procedimientos específicos para manejarlos.

• b. Decisiones no programadas. Son eventos únicos y no recurrentes y suelen estar menos estructuradas que las decisiones programadas.

Condiciones de la toma de decisiones:

• Certidumbre. Sabemos lo que sucederá en el futuro, existe información exacta y confiable en la cual fundamentar la decisión. Se conoce los resultados de una decisión.

• Condición de Riesgo. No se cuenta con una información completa pero se tiene una idea de la probabilidad de los resultados.

• Condición de Incertidumbre. Se ignoran las probabilidades y los resultados posibles.

Dentro de esta existen criterios para elegir las alternativa bajo estas condiciones, estos son:

• Criterio de Máx. Máx. Es optimista y escoge la alternativa que el mejor de los casos representa la máxima obtención de resultados.

• Criterio Máx. Min. Es pesimista y conservador, elige la alternativa que en el peor de los casos represente mejores resultados.

• Criterio de compromiso. Hace una combinación de optimismo y pesimismo para elegir la alternativa que mediante el análisis represente mejores resultados.

Cartera de inversión

El problema de cartera implica la selección de un conjunto de inversiones (la cartera) con base en los resultados esperados, los riesgos asociados con las inversiones y la utilidad del inversionista.

Markowitz empleó la variación de la recuperación obtenida como un sustito del riesgo. Supuso que el objetivo del inversionista era la maximización de la utilidad esperada, en donde la utilidad esperada se expresa como una función del valor esperado y la variación de la recuperación.

Rendimiento de Inversión.

El rendimiento de una cartera del inversionista durante un intervalo dado, es igual al cambio en valor de la cartera más cualquier distribución recibida de la misma, y expresada como una fracción del valor inicial de la cartera.

Elementos de Cartera.

• La cantidad de tiempo sobre el cual es calculado el rendimiento (diariamente, semanalmente, mensualmente).

• El número de observaciones usado.

• El período especifico usado.

• El índice de mercado seleccionado

Análisis de la Cartera.

Una vez establecida las condiciones de crédito que se ofrecerán, la empresa tiene que evaluar a los solicitantes de crédito y considerar las posibilidades de una cuenta incobrable o un pago lento. El procedimiento de análisis incluye tres pasos:

• Obtener información del solicitante a través de:

• 1. Estados financieros

• 2. Clasificación e informe de crédito

• 3. Comprobación con bancos y referencias de los mismos

• 4. Verificación mercantil (con otros proveedores)

• 5. Experiencia de la empresa con el cliente

• Analizar la información para determinar el valor del crédito del solicitante

• 1. Análisis de estados financieros mediante métodos mas apropiados determinando liquidez, rentabilidad, rotación de cartera de cliente, capital de trabajo, etc.

• 2. En caso de ser una persona, analizar los ingresos contra sus egresos verificando si existe la capacidad de pago

• 3. Análisis del proyecto de ventas y otros aspectos de la empresa

• 4. Verificar la capacidad moral del cliente para cumplir con sus obligaciones

• Tomar la decisión del crédito, esta establece si se le otorga el crédito y cuanto debe ser el importe máximo:

• 1. Una vez efectuado el análisis se determina si se le otorga el crédito o no

• 2. Se le puede otorgar un crédito pequeño y conforme se tenga experiencia con el cliente irlo aumentando

• 3. Se pude establecer una línea de crédito ( como tarjetas de crédito )

Decisiones de inversión bajo incertidumbre

La incertidumbre con frecuencia se refiere a las variaciones en los valores reales debidas a errores de estimación, a no poder hacer estimaciones exactas por falta de información suficiente con respecto al factor o al futuro, o a que no se consideraron todos los factores. Aun cuando se puede hacer una distinción técnica entre riesgo e incertidumbre, ambos conceptos pueden dar lugar a variaciones de los resultados con respecto a las predicciones y desde el punto de vista de los estudios económicos casi nunca se puede lograr algo significativo al intentar tratarlos por separado.

Otra definición, la toma de decisión bajo incertidumbre significa que hay dos o más valores observables, aunque las probabilidades de su ocurrencia no pueden estimarse o nadie está dispuesto a signar las posibilidades. En el análisis de incertidumbre con frecuencia se hace referencia a los valores observables como estados de la naturaleza.

Análisis de inversiones en condiciones de inflación

Las reglas contables del Sistema de Cuentas Nacionales (SCN-CEPAL) están diseñadas para asegurar que las actividades económicas, los bienes, y servicios asociados a ellas, estén registrados y valorados correctamente al momento en que se realizan. Aunque las actividades y los flujos de bienes y servicios pueden estar correctamente valorados al momento en que se realizan, cuando hay alta inflación las actividades y los flujos que se efectúan hacia el final del año están valorados a precios mucho más altos que aquellos que se realizan al principio. Las cuentas a precios corrientes sencillamente agregan los valores de esos flujos aún cuando no son proporcionales. Este es el problema central en condiciones de alta inflación.

Cuando hay alta inflación, las cantidades registradas hacia el final del año están tratadas implícitamente como si fueran de una calidad marcadamente superior a la de los productos de principio de año.

Este defecto fundamental de las cuentas corrientes cuando hay alta inflación se puede remediar ajustando los valores de los flujos en diferentes puntos del tiempo, de tal manera que todos estén expresadas al mismo nivel general de precios. Esto se puede lograr dividiendo los valores de subperíodos sucesivos, como los meses, entre un índice de precios general adecuado basado en un punto de referencia conveniente, tal como el medio año. Este reescalamiento de las cuentas estabiliza efectivamente el poder de compra de la moneda utilizada en ellas como numerario.

El efecto de la inflación requiere de por lo menos dos niveles de consideración: la neutral y la no neutral.

La inflación neutral significa que todos los precios y los costos aumentan en forma proporcional para que la estructura general de estos dos factores no sufra modificación alguna.

La inflación no neutral significa que los precios y los costos pueden aumentar en diferentes grados para que algunos ganen a causa de la inflación y para que otro pierdan debido a la misma.

Decisiones de inversión con riesgo

Es de utilidad considerar los factores que pueden afectar el riesgo involucrado en una inversión, para poder relacionarlos con la tasa de rendimiento requerida para justificar una inversión y/o incluirlos como consideraciones intangibles (irreducibles) para llegar a una decisión final.

Los factores más comunes que afectan el riesgo son:

• 1. posible inexactitud de las cifras usadas en el estudio. Si se tiene disponible información exacta con relación a las partidas de ingresos y gastos, la exactitud resultante deberá ser buena. De lo contrario hay que estimar casi todos los valores, el grado de exactitud puede ser alto o bajo dependiendo de la forma en que se hayan obteniendo los valores estimados. En el renglón de las estimaciones del capital requerido no debe haber mucho error, excepto quizás en lo correspondiente al margen de tolerancia por encima del costo real de la planta y del equipo. Si se puede tener la confianza de que dicho margen esta del lado seguro, es probable que el estudio resultante sea conservador. Para evaluar este elemento también se requiere un estudio cuidadoso y experiencia para tener la incertidumbre de que no se este subestimando la cantidad requerida. La exactitud de los coso dependerá en gran medida del cuidado con el que se hayan preparado las estimaciones.

• 2. tipo de planta física y de equipos involucrados. Algunos tipos de estructuras tienen vidas económicas y valores de segunda mano bastante definidos. De otras se conoce muy poco de sus vidas físicas o económicas y casi no tienen valor de reventa. El tipo de propiedad física involucrado tendrá un impacto directo sobre la exactitud de las cifras relativas a la depreciación y por consiguiente, afectará el riesgo. En los casos en que tenga que invertir en plantas y equipos especializados, habrá que tomar muy en cuenta este factor.

• 3. lapso de tiempo que debe transcurrir antes de que se cumplan todas las condiciones del estudio. Las condiciones que s hayan supuesto con relación a los ingresos y a los supuesto con relación a los ingresos y a los gastos deben existir durante todo el periodo de amortización a fin de que se obtenga la utilidad predicha, es decir, la planta o el equipo deben tener una vida económica igual a la del periodo de amortización y todas las demás partidas, como ingresos, materiales y costos de mano de obra deben permanecer relativamente iguales o si no cambiará la utilidad resultante.

Quien pretenda medir y evaluar el riesgo de un proyecto de inversión, puede hacerlo básicamente de tres maneras:

• 1. Mediante un criterio totalmente informal y subjetivo.

• 2. Mediante consideraciones formales. Los cuales pueden ser, tanto de carácter subjetivo, como objetivo.

• 3. Mediante una combinación de ambos criterios.

En general habrá que considerarse que si la medición del riesgo no se realiza mediante algún procedimiento cuantitativo, el análisis resultante deberá tenerse por un análisis de tipo informal.

El crecimento empresarial y las inversiones

La práctica profesional nos muestra que las inversiones no corrientes se financian con una porción de fondos de largo plazo (pasivo no corriente y fondos propios), mientras que el excedente de estos fondos financia al capital de trabajo neto; es decir que la diferencia del activo corriente y el pasivo corriente, se financia con fondos de largo plazo. De esta manera puede observarse como parte del capital propio soporta las variaciones que se producen en el ciclo operativo de la firma (capital de trabajo).

Otro aspecto que nos muestra la realidad es que los activos no guardan todos los mismos grados de permanencia. Teniendo en cuenta el ciclo operativo de la empresa (dinero-mercadería-dinero), podemos ver como ciertas partidas que se encuentran clasificadas como corrientes, en realidad adquieren las características de activos inmovilizados. Podemos citar a modo de ejemplo que una porción de los inventarios está formado por el stock mínimo, que adquiere la característica de permanente, aunque pertenezca al activo corriente. Es decir que el rubro desde un punto de vista financiero tiene una porción permanente y otra fluctuante; la permanente es necesaria para el desarrollo del ciclo operativo de la empresa, la fluctuante varía según la evolución de este ciclo operativo.

Fondos propios

Los fondos propios se encuentran registrados contablemente en el Patrimonio neto del balance de la empresa, mientras que considerando un concepto financiero, podemos decir que son aquellos fondos que se originan en el aporte societario, como así también los que se generan en la operatoria normal de la empresa, como pueden ser las utilidades no distribuidas, reservas (legales, optativas) y los fondos provenientes de las cargas no erogadles (depreciaciones, previsiones).

Si nos ubicamos temporalmente en el nacimiento de una empresa, podemos decir que los fondos propios forman el capital de trabajo ¨original¨ de la misma, ya que el aporte de los propietarios, excepto que fuesen bienes de uso, financian los demás activos (corrientes). Al no existir en ese momento otra fuente de financiación se puede aseverar que el aporte de los socios es la única fuente de fondos del capital de trabajo en el inicio de las actividades de la firma.

Cuando la empresa comienza a operar se van produciendo movimientos normales de su ciclo operativo que generan la necesidad de nuevos fondos, ante lo cual se debe recurrir a otras fuentes de financiación, o a nuevos aportes de fondos por parte de los propietarios.

Este tipo de fondeo podemos clasificarlos temporalmente como de largo plazo, esta característica es esencial para que con ellos se puedan financiar los activos permanentes (corrientes y no corrientes) y para no tener problemas de necesidades de financiación durante el desarrollo de la actividad normal empresaria.

Fondos de terceros

Los fondos provenientes de la financiación provista por terceros a la empresa forman el Pasivo del balance, desde un punto de vista temporal estos fondos se clasifican en corrientes y no corrientes.

El Pasivo no corriente junto con el Patrimonio Neto forman el total de fondos de largo plazo con que cuenta la empresa, mientras que el Pasivo Corriente representa los fondos de corto plazo; la conjunción de los diferentes tipos de financiación nos dará como resultado la estructura de financiamiento de la firma.

Como se citó anteriormente la elección de la fuente de fondos va a depender de la modalidad del tipo de cobertura que se elija. Normalmente los fondos provenientes del fondeo de largo plazo, tanto propios como de terceros, financian la inversión fija y los activos corrientes permanentes, lo cual significa que financian el capital de trabajo neto (excedente del activo corriente sobre los pasivos corrientes).

La importancia de esta situación radica en que los activos corrientes permanentes son los necesarios para el desarrollo del ciclo operativo de la empresa, con lo cual al fondearse con fuentes de largo plazo, se evitan trastornos en la operatoria.

Interrelación de las decisiones de inversión y de financiamiento

Las decisiones de inversión siempre tienen efectos derivados sobre la financiación, a veces los efectos derivados son irrelevantes o al menos poco importantes. En el mundo ideal sin impuestos, cotos de transacción u otras imperfecciones del mercado, únicamente las decisiones de inversión afectarían al valor de la empresa. En ese mundo las empresas podrían analizar todas las oportunidades de inversión como si estuvieran financiadas por completo con capital propio. Las empresas decidirán que activos comprar y luego se preocuparían por la forma de obtener el dinero para pagarlos. Sin importar de donde sale el dinero, porque la política de endeudamiento, la política de dividendos y todas las demás decisiones de financiación no tendrían ningún impacto sobre la riqueza de los accionistas.

Existen dos caminos

• 1. Ajustar la tasa de descuento. El ajuste se realiza a la baja, teniendo en cuenta el valor de las desgravaciones fiscales sobre el interés. Este es el método más común. Normalmente se realiza a través del coste de capital medio ponderado (CCMP) después de impuestos. El CCMP funciona solo para proyectos que son copias de empresas existentes con el mismo riesgo económico que serán financiadas para mantener el ratio de endeudamiento a valor de mercado. Pero las empresas pueden usar el CCMP como una tasa de referencia, a ajustar para diferencias en riesgo económico o financiero.

• 2. Ajustar el valor actual (VAA). Con esto lo que se persigue es empezar por estimar el valor (caso básico) del proyecto de una empresa pequeña totalmente financiada con capital propio, y ajustar el valor anual neto caso-básico para considerar el impacto del proyecto en la estructura del capital de la empresa. O descontar al costo de oportunidad del capital y después agrega o resta el valor actual de las consecuencias financieras colaterales. Existen diversos casos :

• costos de emisión. Si la aceptación del proyecto fuerza a la empresa a emitir títulos, entonces el valor actual de los costos de emisión debería restarse del VAN del caso básico.

• Ahorros fiscales. Los intereses de la deuda son gastos fiscalmente deducibles. La mayoría de la gente cree que los ahorros fiscales por intereses contribuyen al valor de la empresa. Así un proyecto lleva a una empresa a endeudarse mas, genera valor adicional. El VAA del proyecto se incrementa por el valor actual de los ahorros fiscales por intereses de la deuda que el proyecto soporta.

• Financiación especial. Se calcula el valor actual de la oportunidad de financiación y se añade el VAN del caso básico.

Inversionistas internacionales

Para una empresa contar con la inversión extranjera debe primero tener éxito a nivel nacional. En segundo lugar el desplazamiento hacia las operaciones extranjeras deben ser de naturaleza evolutiva, es decir, si la empresa tiene éxito en el mercado nacional, las características de precio y de calidad de sus productos pueden facilitarle la exportación de los mismos. Y por último la empresa debe estar preparada para adecuarse a nuevas regulaciones gubernamentales, diferentes susceptibilidades administrativas y de los trabajadores, a otras necesidades de preferencias de los consumidores. Las operaciones en el extranjero capacitan a las empresas para utilizar sus capacidades en los mercados más grandes.

Una inversión extranjera se considera cuando:

• 1. Los aportes provenientes del exterior son propiedad de personas naturales o jurídicas extranjeras, destinadas al capital de una empresa, en moneda libremente convertible o en bienes físicos o tangibles, tales como plantas industriales, maquinarias nuevas o reacondicionadas, repuestos, partes y piezas, materias primas y productos intermedios.

• 2. Las inversiones o reinversiones que se efectúan de conformidad con el decreto 2095 hechas en moneda nacional, propiedad de personas de nacionalidad extranjera o de empresas extranjeras, proveniente de utilidades, ganancias de capital, intereses, amortizaciones de préstamos, participaciones u otros derechos o de cualesquiera otros recursos a cuya transferencia al exterior tengan derecho a los inversionistas extranjeros.

• 3. La proveniente de las contribuciones tecnológicas intangibles tales como marcas, modelos industriales, asistencia técnica y conocimientos técnicos patentados que puedan presentarse bajo la forma de bienes físicos, documentos técnicos e instrucciones.

Las compañías son clasificadas por el origen de la participación accionaria de sus accionistas. Son consideradas extranjeras cuando los socios extranjeros poseen mas del 49% de la participación accionaria; mixtas, cuando la participación extranjera se encuentra entre el 19.9% y 49% nacional, cuando la participación extranjera es menor del 19.9%,

Bibliografía

GITMAN, Lawrence (1997). Fundamentos de administración financiera. México: Oxford University Press Harla. Séptima edición.

Ignacio Vélez Pareja. Decisiones de inversión para la valoración financiera de proyectos y empresas. Quinta edición.

SIEGEL, Joel (1986). Contabilidad financiera. México: editorial Mc Graw-Hill. Primera edición. pp 310.

URÍAS, Jesús (1995). Análisis de estados financieros. España: editorial Mc Graw-Hill. Segunda edición. pp 531.

WESTON, F. y Copland, T. (1992). Finanzas en Administración. México: Mc Graw Hill. Novena edición. Volumen I y II.

REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO DE PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

INGENIERÍA FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, MAYO DE 2008

PROFESOR: ING. ANDRÉS BLANCO.

Autor:

Henríquez, Luis.

Hernández, Lorena.

Rosales, Diana.

(GRUPO 5)