Instrumentos de financiación del mercado de valores y políticas para la mediana y gran empresa (página 4)

4.3.3 Conocimiento y participación en el mercado de valores. Se encuestó a los empresarios sobre su participación histórica en el mercado de valores, el conocimiento acerca de los instrumentos financieros que en él se negocian y la importancia que representan para la financiación de sus empresas.

Inicialmente se interrogó acerca de la importancia que tenía el mercado de valores en la realización de las actividades de la empresa. Para esta pregunta se utilizó una escala de clasificación verbal9 que permitió asignar números a las categorías de respuesta y manejar los resultados como datos de intervalo para obtener la media y la desviación estándar. Se asignó a la categoría de intrascendental el valor de 1, a poco importante 2, a indiferente 3, a importante 4 y a imprescindible 5, la calificación más alta. Los resultados de las respuestas de acuerdo a la clasificación verbal utilizada se presentan en el gráfico 4.14 y el análisis estadístico se presenta en la tabla 4.1.

La calificación media resulta muy cercana a la definición de "poco importante" asignada al valor 2, y más alejada del valor 3 "indiferente". La mediana y la moda son medidas de tendencia central que permiten observar la dirección de los resultados hacia la baja importancia del mercado de valores para las empresas de Bucaramanga y su área metropolitana.

Seguidamente se interrogó a los empresarios sobre su conocimiento acerca de los instrumentos de financiación que se negocian en el mercado de valores. Los resultados se presentan de forma global en el gráfico 4.15 y de acuerdo a la actividad económica en el gráfico 4.16.

Estos resultados no dejan de preocupar, pues casi un 40% de los empresarios admiten desconocer totalmente la variedad de instrumentos financieros alternos a los que usan tradicionalmente, con lo cual reducen sus posibilidades de obtener algún tipo de ventaja competitiva mediante una financiación más económica que la bancaria (en términos de tasa). Además, debemos tener en cuenta que aunque un 61% de los encuestados afirma conocer estos instrumentos, esta medida puede contener un error debido a que algunos gerentes probablemente no querían admitir su desconocimiento de la temática.10

Sin embargo, se puede analizar que de acuerdo a la actividad económica el conocimiento del mercado de valores tiene proporciones diferentes; los industriales y los constructores manifiestan en su mayoría conocer los instrumentos, y por el contrario los comerciantes tienen una proporción muy cercana entre el conocimiento y desconocimiento (sí y no). Estos resultados se tendrán en cuenta a la hora de analizar la participación histórica en el mercado de valores, para resolver de qué forma el conocimiento de los instrumentos se ha traducido en su utilización por parte de las empresas de la región.

Antes de entrar a explorar la participación histórica, se quiso indagar sobre otras alternativas de financiación diferentes a los instrumentos del mercado de valores, pero ligadas a éste por las prácticas de buen gobierno necesarias para utilizarlas, en ambos casos. Por lo anterior, se preguntó sobre el conocimiento de los fondos de capital privado y su forma de operación11, una alternativa útil y poco desarrollada en el país, que sin duda tiene el potencial de servir a varias empresas de la región.

Los resultados se muestran en la gráfica 4.17. Un gran grupo de empresarios reconoció desconocer sobre esta forma de financiación y, en general, manifestó interés en ella cuando los investigadores la explicaron brevemente en la charla de la entrevista.

Finalmente se recolectó información sobre la participación histórica de las empresas de Bucaramanga en el mercado de valores (gráfico 4.18). El 30% afirmaron haber participado alguna vez de alguna forma (como emisor, inversionista o ambas), y el 70% manifestó no haber tenido ningún tipo de vínculos con el mercado de valores.

Estos resultados son casi simétricos, aunque opuestos, a los resultados sobre el conocimiento de los instrumentos de financiación del mercado de valores (61%-Sí y 39%-No), y dejan de manifiesto que el desconocimiento real sobre el mercado de valores es mayor al que manifestaron los empresarios.

Sobresalen entre los empresarios que han participado los que lo han hecho como inversionistas (25% del total de la muestra); de otro lado, las empresas que han realizado emisiones de algún tipo son solo el 9%, reflejando así que la financiación a través del mercado de valores es un área no explorada aún y con un gran potencial de desarrollo.

El análisis se realizó también de acuerdo a la actividad económica de las empresas (gráfico 4.19); aunque se mantuvo la tendencia dominante de no participación en el mercado de valores, se pudo observar que los empresarios del sector de servicios han realizado históricamente inversiones en una gran proporción (42% del total del sector) y son también los que más emisiones han realizado (sin ser muchas en realidad).

De ahí que la proporción neta entre participación en el mercado de valores y no participación para el sector servicios sea del 50%, la más alta de todos los sectores. Del mismo modo se destaca, aunque en sentido contrario, los sectores comercial e industrial, en los cuales la ausencia de participación del mercado de valores alcanza el 78% y 82% respectivamente.

Un total del 9% de los empresarios indicó haber realizado emisiones alguna vez. El gráfico 4.20 resume que instrumentos fueron emitidos. Se destaca la emisión de acciones como la más frecuente. Las titularizaciones, operaciones repo y opciones comparten los mismos porcentajes, que corresponden en realidad a un número muy bajo de empresas (27% del 9% del total).

Se verificó también el destino de las emisiones realizadas en el pasado, corroborando que las empresas han sido cerradas a la llegada de nuevos inversionistas históricamente, pues el 78% de las emisiones, principalmente acciones, fueron vendidas a los socios de la empresa emisora; tan solo un 22% de las emisiones se entregó al público. Esta información se aprecia en el gráfico 4.21.

Gráfico 4.20

EMISIONES REALIZADAS

Toda la información anterior muestra cómo la mayoría de las sociedades son cerradas, y cuando se han atrevido a realizar emisiones generalmente solo las ofrecen a los socios actuales de la empresa. Otro síntoma de esta situación es el bajo nivel de inscripción de las acciones en el registro nacional de valores e intermediarios, que indica que las acciones de las empresas de Bucaramanga no son de fácil negociación.

Los autores de éste trabajo verificaron, a través de la página Web de la Superintendecia Financiera de Colombia, que las pocas acciones de empresas de la región inscritas en el registro nacional de valores e intermediarios (tan solo 3), fueron registradas en el momento de la creación de estas empresas y son de bursatilidad nula. De acuerdo a lo planteado por los empresarios en la encuesta, solo el 2% de las empresas de la muestra dijeron tener inscrita alguna emisión en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios.

Por otro lado, un 25% de los empresarios indicaron haber realizado inversiones en el mercado de valores en alguna ocasión. La tabla 4.3 muestra cual fue el destino de estas inversiones según lo indicaron los empresarios, resaltándose que existe una amplia gama de productos y bienes en esta lista.

Para terminar la presentación de información sobre la participación histórica en el mercado de valores, se presenta la tabla 4.4, en la cual se muestra a través de que entidad participaron el 30% de las empresas que indicaron haberlo hecho en algún momento. Sobresale nuevamente la banca, que no solo es la primera utilizada para la financiación, sino además el canal preferido para llegar al mercado de valores a realizar inversiones (muchos bancos tienen en su portafolio de servicios una oficina para operaciones bursátiles).

4.3.4 Perspectivas de participación futura en el mercado de valores. Al igual que se indagó sobre la participación que podrían haber tenido las empresas en el mercado de valores en el pasado, se realizaron algunas preguntas en la entrevista orientadas a determinar las perspectivas de participación en el futuro.

Estas preguntas iban orientadas hacia determinar si las empresas consideraban la búsqueda de recursos para financiarse en el mercado de valores como una alternativa válida. En este apartado se presentan los resultados al respecto, los cuales brindan una luz inicial hacia la dirección en la que se va a desarrollar el siguiente capítulo de este trabajo, en el cual se definirá un instrumento de financiación para las empresas de la región de acuerdo a las preferencias de los empresarios.

Inicialmente se les preguntó a los empresarios si consideraban que la empresa podría llegar a realizar algún tipo de emisión en el futuro para financiarse. Las respuestas se presentan en el siguiente gráfico:

Los resultados muestran que existe una disposición de aproximadamente la mitad de los empresarios a explorar nuevas alternativas de financiación, diferentes a las tradicionales; también se aprecia la posición radical de un 27% de los empresarios que afirmaron rotundamente que "No realizarían nunca ninguna emisión", lo cual cierra las puertas a un buen grupo de empresas a alternativas del mercado de valores que les permitan ser más competitivas a partir de su estructura financiera.

Seguidamente se preguntó a los empresarios que consideraban la opción de realizar un tipo de emisión en el futuro a quién la ofrecerían, con ánimos de verificar los resultados frente a los históricos presentados anteriormente.

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