Mientras tanto, AT&T, una empresa casi monopolística, había manejado enormes flujos de efectivo en su institución telefónica, aunque había fracasado en sus esfuerzos por convertirse en un participante prioritario dentro de la industria de la computación y había perdido fuertes sumas de dinero por tal circunstancia. Fue entonces cuando el presidente de AT&T, Bob Allen, decidió comprar NCR. Allen se dirigió a la administración de NCR y le ofreció un precio de $90 por acción o $6.2 mil en total, así como su disposición para "negociar", es decir, para aumentar la oferta.
El presidente de NCR, Charles Exley, respondió: la empresa no está en venta'.Él pensaba, y con cierta justificación, que su equipo había hecho un buen trabajo y quería continuar controlando una institución dinámica y de gran crecimiento; no se conformaba con ser parte de un enorme conglomerado. Después de su plática con Allen, Exley comentó que AT&T debería cambiar su eslogan publicitario convirtiendo la expresión "Extienda la mano y toque a alguien en "Extienda la mano y capture a alguien".
La fuerza de trabajo de NCR estuvo totalmente de acuerdo con Exley los trabajadores sabían muy bien que en la mayoría de las fusiones un gran número de individuos pierden sus empleos a medida que se consolidan los puestos-. Además, entre más alto fuera el puesto de un trabajador dentro de la jerarquía administrativa, más probabilidades tenía de ser despedido. Exley dejaría de ser el presidente ejecutivo de una gran compañía y sus altos administradores se convertirían, en caso de que permanecieran en la empresa, en subordinados de los altos ejecutivos de AT&T. Los clientes de NCR también estaban muy preocupados, la compañía había estado elaborando productos de buena calidad y a un precio atractivo. ¿Prevalecería la misma situación bajo el control de AT&T? A los clientes les gusta tener tantos proveedores potenciales como les sea posible y, si la fusión ocurriera, habría una empresa menos en la industria de las computadoras. Además, NCR tenía sus oficinas generales en Dayton, Ohio, pero si, AT&T la adquiriera, muchas de las funciones de las oficinas centrales se desplazarían hacia Nueva York. Esto tendría un efecto adverso en Dayton; por lo tanto, los fundadores de la ciudad no estaban contentos con los prospectos de la fusión.
Mientras tanto, los accionistas de NCR mostraban sentimientos muy variados. Por una parte, los inversionistas reflexivos reconocían que la compañía había estado bien administrada, que la administración se merecía la oportunidad de permanecer en el control y que los inversionistas podrían obtener urna mejor posición a largo plazo si Exley y su equipo permanecían en sus cargos. Por otra parte, las acciones se habían estado vendiendo tan sólo en $65; sin embargo, AT&T les había ofrecido $90 y la oportunidad de negociar una mayor cantidad y una rápida utilidad de un 40% no era nada desdeñable. Además, casi un 70% de las acciones de NCR pertenecía a inversionistas institucionales tales como fondos de pensión, fondos mutualistas y compañías de seguros. A este tipo de propietarios le gustan los valores de rápido crecimiento, tales como los que proporcionaría la adquisición empresarial.
Objetivos y Metas de la Empresa (Maximizar las Utilidades)
Raúl Medina, administrador financiero de Manufacturera Toros, importante fabricante de componentes para motores marinos, desea elegir entre dos importantes inversiones, X o Y. Se espera de cada una de ellas el efecto siguiente sobre las utilidades por acción, durante su período de tres años.
Utilidades por acción (UPA) | ||||
Inversión | Año 1 | Año 2 | Año 3 | Total todos años |
X | $1.40 | $1.00 | $0.40 | $2.80 |
Y | $0.60 | $1.00 | $1.40 | $3.00 |
Con base en la meta de maximización de las utilidades, la inversión Y sería preferible, dadas las mayores utilidades por acción durante un período de tres años ($3.00 UPA de Y es más alto que $2.80 UPA de X).
Visión Contable y Visión Financiera en una Empresa
Nassau Corporación, pequeño distribuidor de yates, a fin de año vendió un yate a $100000, el cual había sido adquirido durante ese año a un costo de $80000. Si bien la empresa pagó en su totalidad el yate en el curso del año, aun tiene que cobrárselo al cliente que loa adquirió. Los enfoques contable y financiero del desempeño de la empresa durante el año son proporcionados respectivamente por los estados de resultados y el estado de cambios de la posición financiera:
VISIÓN DE CONTABILIDAD | VISIÓN DE FINANZAS | ||
Estado de resultados Nassau Corporación al 31 de Diciembre | Estado De Cambios En La Posición Financiera Nassau Corporación al 31 De Diciembre | ||
Ingreso por ventas | $100000 | Flujo de efectivo recibido | $ 0 |
Menos: costos | $ 80000 | Menos: salida de efectivo | $ 80000 |
Utilidad neta | $ 20000 | Flujo de efectivo neto ( negativo) | ($ 80000) |
Puede observarse que, si bien en el sentido contable la empresa resulta bastante productiva, pero es un fracaso financiero en términos del flujo efectivo real. Nassau Corporación carece de flujo de efectivo como resultado de una cuenta por cobrar pendiente de $100000. En ausencia de flujos adecuados de entrada de efectivo para cumplir con sus obligaciones, la empresa no podría sobrevivir, independientemente de cuál sea su nivel de ganancia aparente.
Este problema nos muestra que los datos acumulados de contabilidad no describen cabalmente las circunstancias financieras de la empresa. En consecuencia, el administrador financiero debe ver más allá de los estados financieros, para comprender y analizar el desarrollo de los problemas existentes. Al prestar atención al flujo de efectivo, el administrador podría evitar la falta de solvencia y así alcanzar las metas financieras que la empresa se ha propuesto. El interés principal de los contadores se centra en los métodos de acumulaciones, en tanto que los administradores financieros en el análisis de los flujos de efectivo.
Importancia Creciente de la Administración Financiera.
La compañía Eastern Airlines y Delta se pueden usar para ilustrar la importancia de la Administración Financiera y los efectos de las decisiones financieras. En la década de los años sesenta, las acciones de Eastern se vendían a más de 60$ por acción mientras que las de delta se vendían en 10$. A principios de la década de los noventa, Delta se había convertido en una de las compañías de aviación más fuertes del mundo y sus acciones se estaban vendiendo por más de 60$. Por su parte Eastern había caído en bancarrota y dejo de existir. Aunque fueron muchos los factores que se combinaron para producir estos resultados tan divergentes, las decisiones financieras ejercieron una gran influencia. Debido a que Eastern había adquirido tradicionalmente una gran cantidad de deudas y Delta se había obtenido de ello, los costos de Eastern aumentaron en forma significativa y sus utilidades disminuyeron, principalmente cuando las tasas de interés aumentaron durante la década de los ochenta. El aumento en las tasas de interés tan solo tubo un efecto menor sobre Delta. Por otra parte, cuando los aumentos en el precio del combustible hicieron imperativo que las compañías de aviación compraran nuevos aviones con un consumo de combustibles más eficientes, Delta estuvo en condiciones de hacer tal adquisición, pero Eastern no pudo hacerlo. Finalmente, cuando las compañías de aviación fueron liberadas, Delta tuvo la suficiente fuerza para expandirse hacia los mercados en desarrollo reduciendo sus precios al nivel necesario para atraer más clientes, pero Eastern no lo pudo hacer.
La historia de Delta y Eastern, y de otras empresas como ellas, son hoy en día bien conocidas; por lo tanto, en la actualidad todas las empresas se interesan mucho en la planeación financiera y esto ha incrementado la importancia del personal financiero corporativo.
El riesgo se puede presentar si una compañía a contabilizado una venta a un cliente británico cuya entrega y pago se realizarán en libras esterlinas dentro de 3 meses. Si el equivalente en dólares de las libras esterlinas disminuyera en los próximos tres meses (es decir, experimentara una depreciación), también se reducirá el valor en dólares de la cuenta por cobrar de la empresa y esta sufrirá una perdida por el tipo de cambio, pues podría canjear las libras recibidas por menos dólares que los planeados tres meses antes. Un gerente financiero capacitado puede ofrecer protección contra este y otros riesgos similares, a un costo razonable valiendo de diversos instrumentos financieros.
Valor de la Información Financiera
Evaluación del flujo de efectivo para fijar el precio de compra de Hauser Communications. Gustave Hauser fundó Hauser Comunications, sistema de cable del área de Washington, en 1983. Southwestern Bell se acercó a Hauser en 1992, para evaluar el interés de este en vender Ia empresa. Después de resistirse en un principio, Houser aceptá una oferta de $650 miiiones (de dólares) en 1993. La oferta era equivalente a $2 800 por suscriptor, 40% arriba del promedio de Ia industria. La ausencia de una reacción negativa en el precio de las acciones de Southwestern BelI sugiere que la prima era justificada. En este caso los sistemas de cable se concentran en áreas de altos ingresos, lo que producia $45 al mes por suscriptor comparado con los $32 del promedio. Standard & Poors reafirmó el precio al decir que grandes flujos de efectivo anticipados respaldarían el gasto en intereses, incluso si la compra se financiaba con deuda.
¿Qué tan Importante es el Apoderado de los Accionistas?
El apoderado de los accionistas es muy importante, especialmente cuando un número de individuos externos tratan de obtener el control de una Corporación. La administración también considera en una forma muy seria los votos de los apoderados en lo concerniente a otras cuestiones. Hace dos años, los votos de los accionistas forzaron a Honeywell a reducir sus costos y a abandonar sus operaciones de defensa de tipo improductivo.
La última evidencia que confirma que los accionistas están tomando muy en serio sus papeles como propietarios de empresas se encuentra en el creciente número de proposiciones patrocinadas por los accionistas. Una proposición puede ser patrocinada por cualquier individuo que haya poseído por lo menos $1000 del capital de una compañía durante un año o más. Estas proposiciones no son de naturaleza obligatoria y se limitan a aquellas emisiones que son externas a las operaciones cotidianas de la empresa; sin embargo, los votos que se emiten sobre estas proposiciones ciertamente llegan hasta los ejecutivos de más alto nivel de la empresa. En 1991, había 123 proposiciones de accionistas en las boletas para votar de apoderados, lo cual era un 28% más alto que la cifra de 1990 y el doble del total de 1989. El éxito de estas propuestas también está aumentando. En 1987, ninguna de las propuestas tuvo éxito; sin embargo, en 1989, 13 llevaban por lo menos el 50% de las preferencias de votación de los accionistas. En la actualidad, las propuestas de los accionistas se dirigen hacia: los salarios de los ejecutivos, las píldoras envenenadas, las confidencialidad de los votos de los accionistas, los paracaídas de oro, las juntas directivas dominadas por la administración y diversos aspectos de índole social.
Las píldoras envenenadas consisten en ciertas medidas que usa la administración en sus esfuerzos por derrotar a las adquisiciones empresariales. Una píldora de este tipo que actualmente es muy popular es aquella que diluye el nivel de tenencia de acciones de un comprador potencial permitiendo que todos los accionistas, excepto el comprador potencial, adquieran acciones con descuento. Treinta y ocho compañías, incluyendo a International Paper y a Chevron tienen pendientes ciertas proposiciones de apoderados, las cuales están encaminadas hacia la restricción en el uso de píldoras envenenadas. Estas proposiciones exigen la rescisión de las píldoras envenenadas o solicitan que se pongan a votación de los accionistas. Por lo general, la administración ha sido capaz de convencer a los accionistas de que las píldoras envenenadas son benéficas. Para ello a usado argumentos de que las píldoras envenenadas eliminan a todos los demandantes excepto a los más serios y obligan a los postores hostiles a ofrecer mejor precio posible. Sin embargo, el apoyo de los accionistas hacia las píldoras envenenadas ha estado declinando en años recientes. En 1990, el 29% de los accionistas votó por la eliminación de las píldoras envenenadas, frente a un 20% en 1987.
Las proposiciones de los accionistas también han sido dirigidas hacia la confidencialidad de los votos de los accionistas. En la actualidad, las compañías pueden identificar fácilmente a los inversionistas institucionales porque la mayoría de las boletas para votar de los apoderados está firmada y los votos pueden cambiarse hasta la celebración de la asamblea anual de accionistas. Una encuesta celebrada en el año de 1990 y fue realizada por el Investor Responsibility Research Center indicó que el 15 por ciento de los Inversionistas institucionales encontraron una gran presión por parte de la administración. Treinta y nueve compañías, entre ellas Raytheon y Dow-ChemicaI, tienen proposiciones pendientes de accionistas, las cuales piden que los votos sean confidenciales. Veinticinco compañías, Incluyendo a la Eastman Kodak, actualmente tienen proposiciones que exigen que se lancen paracaídas de oro (paquete muy lucrativo de administración para los altos administradores) o que dichos paquetes se sometan a la votación de los accionistas. Una propuesta de los accionistas que cada vez es más popular, exige que la mayor parte de los Directores de una empresa y la totalidad de su Comité de compensaciones, no mantengan ningún otro vínculo con la compañía. Se cree que aquellos Directores que no tienen vínculos con una compañía representarán los intereses de los accionistas sin tener que preocuparse por la pérdida de sus empleos. Los accionistas están apenas empezando a ejercitar sus músculos y no muestran signo alguno que indique que vayan a retroceder a corto plazo.
Otro Caso
En Iínea con Liberty Media La compañía Liberty Media salió de compras en 1992. El proveedor de programas de canales por cable obtuvo el control de Home Shopping Network y de su competidor, QVC Network. Después, Liberty Media se combina con Sports Channel para crear una cadena de conales deportivos al servicio de 41 millones de hogares. La reacción positiva de Wall Street aumentó doce veces los precios de Ias acciones. Dentro de los benefactores se contaba el presidente de Liberty Media, John Malone, quien recibió más de 10 millones de acciones de Liberty Media en lugar de salario. Estimados conservadores del rendimiento que obtuvo Malone en dos años exceden los $150 millones. No obstante, los inversionistas se han quejado poco. Por ejemplo, William Nygren, director de investigación de una compañía con gran participación en Liberty Media. Señaló, "seguro que no me importa estar asociado con el hombre más astuto de la industria de la televisión por cable, en especial si tiene su dinero invertido en el negocio".
La administración financiera es muy importante para la toma de decisiones de una empresa, ya que de ésta depende la adquisición, financiamiento y administración de los activos con el fin de obtener el mejor rendimiento de la inversión.
Las finanzas corporativas dependen principalmente del tipo de corporación, es decir, publica o privada, y de acuerdo a esto se maneja el capital, las acciones y las formas de financiamiento.
Los objetivos y metas de una empresa dependen también, del tipo de forma jurídica que tengan, pueden ser: firmas individuales, sociedades anónimas y sociedades de personas.
La función financiera se encuentra muy cerca del área superior de la estructura organizacional de la empresa.
La gran mayoría de las decisiones que se toman en una empresa tienen un efecto duradero sobre la rentabilidad a largo plazo, y por lo tanto requieren de una seria consideración por parte de la alta administración.
Una administración financiera eficiente proporciona a los accionistas de la empresa seguridad plena y una gestión encaminada a la toma de decisiones para la generación de riqueza.
La administración financiera debe proveer todas las herramientas para realizar todas las operaciones fundamentales de la empresa.
El Gerente Financiero es el responsable de toda decisión significativa que se tome en materia de inversión o financiamiento en la empresa. Por esta razón, él juega un papel muy importante en las operaciones y en el éxito de las mismas
BREALEY y MYERS. "PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS". Cuarta Edicion, Editorial Mc Graw Hill.
CHIAVENATO, Idalberto. "INICIACION A LA ADMINISTRACION FINANCIERA". Editorial Mc Graw Hill.
GITMAN, Laurence J. "ADMINISTRACION FINANCIERA BASICA". Tercera Edicion, Editorial HARLA MICROSOFT CORPORATION. "ENCARTA". Biblioteca de consulta 2002 WESTON y COPELAND. "FINANZAS EN LA ADMINISTRACION". Novena Edicion, Editorial Mc Graw Hill.
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Autor:
Amador, Luis
Bastidas, Martha
Fuentes, Rosbely
Profesor:
Ing. Andrés Blanco
UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA
"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"
VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ
DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL
INGENIERÍA FINANCIERA
SECCIÓN: T1
PUERTO ORDAZ, ABRIL DE 2004
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