Alternativas de financiación (página 2)

Enviado por IVÁN JOSÉ TURMERO ASTROS

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Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos excederá al precio original de compra, porque la renta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo.

Principales decisiones financieras

En teoría existen los siguientes problemas básicos o decisiones financieras que la empresa debe resolver:

Las decisiones de inversión involucran aquellas asignaciones de recursos a través del tiempo y se pregunta ¿cuánto debería invertir la empresa y en qué activos concretos debería hacerlo?.
Las decisiones de financiamiento apuntan a cuáles son las óptimas combinaciones para financiar las inversiones y tratan de responder a la pregunta: ¿cómo deberían conseguirse los fondos necesarios para tales inversiones?

En la mayor parte de las decisiones financieras aparecerán dos parámetros de decisión: el riesgo y el retorno. Estos dos parámetros están asociados de una manera directa, es decir a mayor riesgo mayor retorno esperado y, a menor riesgo, menor retorno esperado. Por tanto toda decisión financiera conlleva una incertidumbre (de antemano no sabemos el resultado de nuestras decisiones) y una actitud ante el riesgo (en un escenario adverso, cuánta pérdida se está dispuesto a tolerar).

Las decisiones de financiamiento reflejan la mejor forma de componer el lado derecho del balance general de una empresa o, lo que es lo mismo, la relación más conveniente que puede establecerse entre los Recursos Propios y la Deuda.

No existe una receta mágica que otorgue a la empresa el financiamiento ideal. En el campo de las fuentes de financiamiento para la empresa cada una de ellas involucra un costo de financiamiento, por tanto, puede considerarse un portafolio de financiamiento, el cual debe buscar minimizar el costo de las fuentes de recursos para un nivel dado de riesgo.Normalmente, las empresas cuentan en su mayoría con acceso a fuentes de financiamiento tradicionales, entre las que se encuentra principalmente la banca comercial. Sin embargo, también se puede acceder al mercado de valores, que puede poseer ventajas comparativas con relación al financiamiento de la banca comercial como son: reducciones en el costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa, etc.. Por tanto, es necesario que las empresas sepan efectuar un análisis cuidadoso de las alternativas que enfrentan, debiendo estudiar los costos y beneficios de cada una de ellas.

Análisis de casos y problemas

CASOS

Bono hipotecario

En 1992 la Billingham Corporation necesitaba $10 millones para construir un centro de distribución regional d gran tamaño. Se emitieron bonos por un monto de $4 millones, los cuales estaban garantizados por una hipoteca sobre la propiedad. (los $6millones restantes fueron financiados con instrumentos de capital contable). Si la Billingham incurre en un estado de incumplimiento en relación con los bonos, los tenedores de bonos pueden ejecutar la hipoteca sobre la propiedad y venderla para satisfacer sus derechos.

Pasivos acumulados

La compañía Sigma acostumbra a pagar a sus empleados cada dos semanas. La nómina para dos semanas suele ser de casi $3 millones(dólares). Si el costo de oportunidad es de 10% en inversiones de igual riesgo, ¿cuánto ahorraría la empresa si cambia el período de pago de dos semanas a un mes? Si la compañía pagará mensualmente, la nómina al final de cada mes sería de casi $6 millones. En la actualidad, la cantidad promedio acumulada para la nómina es de $1.5 millones ($3millones/2), ya que se espera que las acumulaciones en nómina aumente a una tasa constante hasta la realización del pago. Para primera mitad del período de la nómina, la cantidad acumulada estará por debajo de $1.5 millones, y para la segunda mitad del período del pago, será mayor que $1.5 millones.

Con el nuevo plan, la cantidad promedio acumulada sería de $3 millones ($6millones/2), empleando la lógica anterior. Aplicar el plan propuesto aumentaría por lo tanto el monto promedio de las deudas acumuladas en $1.5 millones (o sea $3millones-$1.5millones). este incremento en los salarios acumulados promedio aumenta, en efecto, el financiamiento libre de la empresa en $1.5 millones. Estos fondos pueden destinarse a otro uso a un costo de oportunidad de 10%. Los ahorros anuales a partir de este cambio en el intervalo de pago de salarios son de $150000(de 0.1x$1500000). Así, incrementando las acumulaciones, la empresa puede ahorrarse estos fondos.

Cuentas por pagar

Una empresa realiza compras promedio de $2000 al día sobre la base de neto 30, lo cual significa que debe pagar la mercancía 30 días después de la fecha de la factura. En promedio, adeudará 30 veces la cantidad de $2000 o $60000 en total, a sus proveedores. Si sus ventas, y consecuentemente sus compras, se duplicaran, entonces sus cuentas por pagar también se duplicarían, hasta llegar a $120000. por tanto, simplemente mediante su propio crecimiento, la empresa hubiera generado en forma espontánea una cantidad de $60000 adicionales de financiamiento. De manera similar, si los términos bajos los cuales hiciera sus compras se extendieran de 30 a 40 días, sus cuentas por pagar se ampliarían de $60000 a $80000. por lo tanto, al ampliar el período de crédito, y al expandirse las ventas y las compras, se genera un financiamiento adicional.

Almacén de campo

Supóngase que una empresa que tuviera acero almacenado en un terreno abierto dentro de sus instalaciones necesitara un préstamo. Una empresa de almacenaje de campo podría colocar una cerca temporal alrededor del inventario de acero, y podría fijar un aviso en el que declara: "Éste es un almacén de campo supervisado por la Smith Field Warehousing Corporation", y posteriormente podría asignar un empleado para que supervisara y controlara el inventario cercado. Esto se hace para cuidar la mercancía ya que es la garantía que se está dando por la obtención del préstamo.

PROBLEMAS

Contrato de crédito revolvente

La compañía Sigma establece un convenio de crédito revolvente de $2 millones (dólares) con su banco. Su empréstito promedio según el convenio durante el año pasado fue de $1.5 millones. El banco cobra una comisión de compromiso de 0.5%. Determine la cantidad de dinero que corresponde a esta comisión.

Dado que el residuo promedio no utilizado de los fondos comprometidos era de $500000 (de $2 millones-$1.5millones), la comisión de compromiso para tal año fue de $2500 (o sea, de 0.5x $500000)

Interés simple o regular de un préstamo bancario

Se solicita un préstamo a interés simple de $10000 durante un año, el prestatario recibe los $10000 a la aprobación del préstamo y reembolsa el principal de $10000 más los intereses de $1200 al vencimiento un año más tarde. Determine la tasa anual efectiva simple de dicho préstamo.

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Papel comercial

La compañía Panamericana acaba de emitir papel comercial con un valor de $1 millón (dólares), cuyo vencimiento es a lo 90 días y se vende en $970000 después de 90 días, el comprador de estos documento recibirá un millón por su inversión de $970000. el interés pagado sobre el financiamiento es por lo tanto de $30000 sobre un capital principal de $970000. Determine la tasa de interés anual del papel comerciadle dicha compañía equivalente a dicho monto.

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Financiación empresarial

Como parte de su política de fomento de pequeñas empresas, el gobierno ofrece a su empresa un préstamo de 100.000$ a 10 años, con un tipo de interés del 3%, sabiendo que el costo de oportunidad de capital r, es de 10%. ¿Se debe aceptar la oferta?

Solución:

La empresa se compromete a pagar 3000$ de interés cada año y a devolver los 100.000$ el último año. Podemos calcular el VAN del préstamo pero la única diferencia es que el primer flujo de tesorería es positivo y los flujos siguientes negativos:

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edu.red Claro está, no necesita que ningún cálculo le diga que endeudarse el 3% es un buen negocio cuando el tipo alternativo es el 10%. Pero el cálculo del VAN le dice exactamente el valor de esta oportunidad (43.012$). También expone la esencial similitud de las decisiones de inversión y de financiación.