Finanzas para no financieros

Con objeto de interpretar correctamente y utilizar eficientemente los estados financieros de una compañía, necesitamos un cierto número de índices de cumplimiento o ratios financieros. Son herramientas fundamentales para evaluar la salud financiera de la compañia, para comprender las distintas palancas sobre las cuales la dirección tiene control y también para hacer comparaciones entre empresas. Pero, para que sean herramientas útiles, tenemos que tener en consideración dos condiciones básicas:

1ª Tener un número limitado de ratios significativos y bien seleccionados.

El problema con los ratios financieros es que se puede definir tantos ratios como se quiera. A través de la combinación dos a dos de varias partidas de la Cuenta de Resultados, Balance y Estado de Cash Flow, obtendrá una lista impresionante de ratios. Pero cuantos más tenga, menos probable es que obtenga una clara visión y un diagnóstico seguro de la compañía. Por lo tanto, vamos a limitarnos a una LISTA RESTRINGIDA de DOCE RATIOS FINANCIEROS IMPORTANTES que, como se demuestra en la práctica, son suficientes para evaluar la actuación financiera de la empresa. En este campo, como en muchos otros, más no es necesariamente mejor.

2ª Usar estos ratios eficientemente en el campo empresarial.

Frecuentemente, la gente sabe como computar ratios pero su diagnóstico es dramáticamente pobre, tales como "La Rotación de Inventarios está bajando", "El Período Medio de Cobro está aumentando", etc. (poco más o menos que cuando mi médico me cobra 5.000 pts. para decirme que me está subiendo la fiebre…debería, indudablemente, encontrar este diagnóstico bastante caro y casi inútil…!). Por lo tanto, discutiremos más tarde la forma de interpretar los ratios financieros. 

Lista de los principales ratios

Vamos a empezar a formar nuestra lista restringida de los principales ratios financieros. Para ello, los clasificaremos en cuatro categorías fundamentales:

• Ratios de Rentabilidad

• Ratios de Estructura Financiera

• Ratios de Actividad

• Ratios de Liquidez  

        Pautas para un uso eficaz de los ratios financieros

Nos gustaría enfatizar CUATRO pautas para el uso eficaz de los ratios financieros, las dos primeras ya las hemos mencionado en varias ocasiones cuando definíamos estos ratios, las dos últimas requieren una explicación más larga.

PRIMERA PAUTA: EL USO EFICAZ DE LOS RATIOS FINANCIEROS REQUIERE ANÁLISIS DE LAS TENDENCIAS.

Hemos dicho en varias ocasiones que para muchos ratios, si no para todos, el análisis de la TENDENCIA es esencial. Un ratio de Rotación de Inventario de 8 es en sí mismo pobre de información. Ahora, si sabemos que, en los últimos cuatro años, ha sido sucesivamente 6, 6.4, 7.1, y 7.6, nos cuenta una historia obviamente diferente que si la tendencia hubiese sido, para los últimos cuatro años 10, 9.7, 9.0, 8.5. Esto se puede aplicar a cualquier ratio.

Cuanto mayor sea la serie, mejor será nuestra comprensión y más firmes nuestras conclusiones sobre la salud financiera de la empresa.

SEGUNDA PAUTA: PARA UN USO EFICAZ DE LOS RATIOS FINANCIEROS HAY QUE REFERIRSE A LAS NORMAS DE LA INDUSTRIA A EFECTOS DE COMPARACIÓN.

Comparar los ratios financieros de una compañía con ratios de la industria proporciona una idea muy útil de cómo la empresa se comporta vis-a-vis sus competidores, ya que es obvio, en este campo como en otros, que debemos comparar cosas comparables. Para este objetivo, algunas organizaciones, públicas o privadas, dependiendo de los países, suministran normas Industriales y ratios de negocio esenciales. Pero tenemos que recordar dos sugerencias:

• Primeramente, no hay garantía de que la industria como conjunto esté proporcionando la "Verdad". ¿Estamos seguros de que la Industria sabe lo que está haciendo?

• En segundo lugar, recuerde que estas normas de la industria y ratios de negocio esenciales son PROMEDIOS y a veces tenemos que ser un poco escépticos con los promedios. Un pie en el fuego y otro en el hielo, en el término medio estoy fenomenal..! pero es doloroso en ambos lados!!. En otras palabras, un promedio del período de cobro de las Cuentas a cobrar para la industria de 60 días puede ser el promedio de unas cuantas compañías con un ratio de 10 días y unas cuantas compañías con un ratio de 110 días. Esta es la razón por la que las instituciones que proporcionan este tipo de información han empezado, en la mayor parte de los países, a suministrar medidas de desviaciones del promedio industrial, tal como la desviación estándar o la varianza, para dar indicaciones sobre la dispersión industrial. 

        TERCERA PAUTA: EL USO EFICAZ DE LOS RATIOS FINANCIEROS DA POR SUPUESTO SU DESCOMPOSICIÓN EN SUS COMPONENTES PRINCIPALES.

Con frecuencia digo que un ratio es como un COCKTAIL. Cuando se toma un cocktail y lo encuentra bueno, su primera pregunta es "de qué está hecho?. Por otra parte, cuando se toma un cocktail y lo encuentra extremadamente malo, su primera reacción es ¿cual es su composición?. En otras palabras, quiere entender porqué le gusta tanto un cocktail con objeto de poder reproducirlo o porqué le disgusta tanto como para evitar pedirlo de nuevo. Debería tener exactamente la misma actitud cuando se enfrenta a un ratio financiero.

Vamos a considerar unos cuantos ejemplos. Si consideramos el Rendimiento del Activo Total, recuerde que lo definimos, como:

Este ratio se puede descomponer en dos elementos:

En otras palabras, RAT es un Margen de Beneficio multiplicado por una Rotación del Activo. Esto muestra que usted puede impactar el RAT de la compañía a través de la mejora del Margen de Beneficio (mediante el Control de Costes o Incremento de los Ingresos) o a través de la mejora de la Rotación del Activo (mediante una mejor Utilización de la Capacidad o una gestión más eficiente del Requisito de Capital de Trabajo) (ver pag. 32). Esta descomposición puede ir más allá con un diagrama conocido como el DIAGRAMA DE DUPONT (fue establecido por primera vez en una empresa americana llamada DUPONT). Un ejemplo sencillo de este diagrama se puede ver en la página 33. Es una herramienta de gestión muy útil porque es una forma rápida y simple de mostrar a los distintos directivos, encargados de distintas funciones (producción, compras, administración, marketing y ventas, etc.) el impacto de su gestión sobre la Rotación del Activo global. Proporciona una interesante herramienta para explicar a los directivos comerciales que incrementar el margen de beneficio con un aumento en los precios, puede tener un efecto adverso sobre el RAT de la compañía si, al mismo tiempo, la Rotación del Activo decrece debido, por ejemplo, al largo período de cobro. Hacer que cada persona de la organización sea sensible a su papel potencial en la mejora del RAT es la ventaja real de tal descomposición.

Si extendemos nuestro ejemplo al Rendimiento de los Recursos Propios, podemos escribir:

Esta descomposición muestra los tres niveles para el control del RRP. También demuestra que dos compañías pueden tener el mismo RRP, pero como resultado de cocktails o estrategias muy diferentes. Un Rendimiento de los Recursos Propios se puede basar en altos márgenes operativos combinados con una pobre rotación del activo y un bajo nivel de deuda, pero puede ser muy bien una combinación de bajos márgenes de beneficio capitalizados por una alta productividad del activo y un apalancamiento financiero alto.

Deberíamos adoptar el enfoque de un DETECTIVE en el análisis de ratios, si queremos generar información útil, que sea la base de decisiones y acciones de gestión adecuadas.

La pregunta clásica a menudo es: "¿Por qué queremos mejorar el RAT?". Porque es la mejor forma de aumentar el RRP. Pero la siguiente pregunta es "¿Por qué queremos maximizar el RRP?". La respuesta es doble: primero porque queremos tener contentos a los accionistas. Recuerde que es un objetivo fundamental de la empresa si quiere mantener abiertos todos los posibles accesos a cualquier frente de financiación. ¿Cómo podemos esperar obtener más fondos de nuestros accionistas si no les proporcionamos un rendimiento conmensurable con el riesgo que aceptan correr al invertir su dinero en nuestra empresa? Y no sólo eso, recuerde que si no tiene contentos a sus accionistas, alguien les hará felices en su lugar… Si los accionistas no reciben una gratificación o retribución aceptable, estarán abiertos a vender sus acciones a un buen postor.

Pero existe una segunda razón por la que queremos maximizar el RRP: es maximizar nuestro CRECIMIENTO AUTO-SOSTENIDO (Self-Sustainable Growth).

¿Qué es Crecimiento Auto-Sostenido? El ratio de crecimiento que una compañía puede mantener o sostener internamente sin cambiar su estructura financiera. La pregunta básica aquí es por lo tanto: dadas las características de la empresa ¿qué ratio de crecimiento puede soportar sin deformar su ratio deuda-recursos propios y sin aumentar capital social?

Tomemos un ejemplo: consideremos una compañía con el siguiente Balance:

Su RRP después de impuestos es 20% y su tasa de beneficios no distribuidos (proporción del beneficio que pasa a reservas) es el 40% (otra manera de decir lo mismo es que se distribuye en forma de dividendos el 60% de los resultados después de impuestos).

Esto significa que el beneficio neto de la compañía es 100 (20% de 500) de los cuales, 60 se van a distribuir a los accionistas y 40 no van a ser distribuidos por la compañía. Por lo tanto, los Recursos Propios de la compañia van a incrementarse en 40. La empresa podría, sin cambiar su estructura financiera, es decir, su ratio deuda-recursos propios, añadir 40 en deuda a su deuda existente. Por lo tanto, el Activo de la compañía podría incrementarse en 80, lo que significa un 8% de la base de 1.000 con que contaba en un principio.

Si suponemos que se mantiene constante la Rotación del Activo Total, definido como VENTAS/ACTIVO TOTAL, significa que las ventas pueden crecer a una tasa del 8%, sin que se altere la estructura financiera.

¿Cual es la fórmula del crecimiento auto-sostenido?

CAS = RRP x r

Donde RRP es el Rendimiento de los Recursos Propios después de impuestos y r la tasa de Beneficio No Distribuido.

CAS representa un tipo de restricción financiera para crecer. Siempre es posible crecer, la única pregunta es ¿A qué coste?. ¿Cuantas compañías han experimentado grandes problemas financieros y han terminado con terribles estructuras financieras sólo porque han crecido consistentemente durante años a una tasa mucho más alta que la tasa de su CAS? La diferencia entre la tasa de Crecimiento Real y el CAS es indudablemente una de las razones principales de las dificultades financieras.

Ahora, ¿Cómo podemos incrementar el CAS?

Esencialmente actuando en dos parámetros:

• Mejorando el Rendimiento de los Recursos Propios.

• Incrementando la tasa de Beneficio No Distribuido que significa reducir los Beneficios Distribuidos.

Para que se mejore el Rendimiento de los Recursos Propios, como ya hemos visto antes, se requieren tres tipos de acción:

• Mejorar el margen operativo

• Mejorar la Rotación del Activo Total

• Mejorar el factor de Apalancamiento

Todos tenemos en mente ejemplos de compañías que están forzadas a aceptar una tasa de crecimiento baja (mientras sus competidores son capaces de crecer a una más alta) debido a la debilidad básica de su RRP (a menudo combinada con una distribución de Dividendos más alta). No nos sorprende que tengan una etapa dura para competir y mantener sus cuotas de mercado…

Podríamos ilustrar más lo útil que son estos tipos de descomposiciones. Empezando con unas muy simples, basadas en el sentido común, mejoraremos rápidamente sus conocimientos del análisis financiero. Como ejemplo final, vamos a suponer que encuentra que el Plazo Medio de Cobro de la compañía ha incrementado durante los últimos días del cuarto trimestre. Su sensación es que no es bueno, esto lleva a Requisitos de Capital de Trabajo crecientes y a una posición de liquidez más débil. Mediante descomposición simple y de sentido común, se da cuenta de que este deterioro del Plazo Medio de Cobro es el resultado neto de una mejora en el cobro de las ventas nacionales y un deterioro en el cobro de las operaciones internacionales. Esta es una información muy útil ya que si intenta resolver el problema actuando sobre las ventas nacionales, no obtendría resultados tangibles y correría el riesgo de perder algunos clientes, quienes pueden decidir irse a la competencia.

CUARTA PAUTA: USO EFICAZ DE LOS RATIOS FINANCIEROS PARA PREVISIONES FUTURAS Y NO PARA EVALUACIONES DE LA ACTUACIÓN FINANCIERA PASADA.

Los ratios financieros se utilizan demasiado en datos presentes y pasados. Esto es importante y ya hemos dicho anteriormente que el análisis de Tendencia es esencial para entender los puntos fuertes y débiles en los aspectos financieros de la compañía. Pero esto también debería completarse con algunas previsiones futuras. En vez de escuchar sólo "en el último año, el RAT cayó en un 1%, o en el último trimestre, la rotación de inventario mejoró, o en los últimos dos años, el período medio de cobro se ha reducido en 5 días", sería interesante plantearse preguntas como: "¿Cual sería el posible impacto en el RAT de la compañía si introducimos tal o tal producto nuevo?, ¿Cual es el posible impacto sobre el Período Medio de Cobro si entramos en este o aquel mercado?, ¿Cual es el posible impacto en los ratios de cobertura al elevar este o aquel tipo de deuda?, etc.". Esta es la nueva filosofía, mucho más orientada hacia el futuro y mucho más relevante para los responsables de la toma de decisiones.

Hemos cubierto mucho terreno. Ahora tenemos un juego completo de instrumentos para interpretar y utilizar los estados financieros. Este juego de herramientas es esencial pero si no lo ponemos en práctica no servirá para nada. La Contabilidad Financiera y la Gestión es como el tenis, el golf o cualquier otra actividad. Puede aprender cómo jugar al tenis o cómo jugar al golf, pero sólo llegará a ser un campeón a través de su práctica. Coja un Informe Anual de su empresa o los estados financieros de uno de sus competidores y empieza a aplicar las herramientas que hemos presentado aquí. Se sorprenderá del nivel de comprensión que hemos adquirido y verá como la práctica va a mejorar rápidamente su habilidad de analista o directivo financiero.

Estos ratios nos dan SEÑALES, como en el cockpit de un avión o en el salpicadero de un coche. Gestionar una compañía, al igual que pilotar un avión o conducir un coche, requiere una buena comprensión de las señales y de sus interrelaciones, una buena habilidad para reaccionar si una luz roja se enciende inesperadamente y un conocimiento preciso de las palancas que activar con objeto de realizar los ajustes necesarios y hacer un viaje agradable y seguro.

¡Que tengan un buen viaje …!

Balance General 2002

http://www.ccametro.com

Estado de Resultado 2002

Estado de Resultado 2002

Bibliografía

• VIVES, Antonio. EVALUACIÓN FINANCIERA DE EMPRESAS. Editorial Trillas. Segunda edición.1994.

• DROMS, William. FINANZASYCONTABILIDAD. Tercera edición.

• SIEGEL, Joel. CONTABILIDAD FINANCIERA . 1987.

• www.geogle/estadosfinancieros.com

• www.monografias/estadosfinancieros.com

www.eseune.edu

Autor:

Carlos Suarez

Freddy Navarro

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA.

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE".

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ.

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

INGENIERÍA FINANCIERA

PROFESOR: ING. ANDRÉS BLANCO

CIUDAD GUAYANA, JUNIO DE 2004

FINANZAS PARA NO FINANCIEROS