Modigliani-MilIer Bajo los supuestos de Modigliani-MilIer, el costo de capital de una empresa no es afectado por el apalancamiento cuando no hay impuestos. Sin embargo, aun sin impuestos, el costo del capital contable de la empresa aumenta en forma lineal. Con impuestos, el costo del capital contable también aumenta linealmente pero a una tasa reducida.
Modigliani-MilIer Según la teoría MM, el costo marginal ponderado de capital de la empresa disminuiría, lo cual implicaría que todas las empresas se encontrarían altamente apalancadas. Sin embargo, ello no se observa en la realidad. Diversos factores podrían limitar el apalancamiento, tales como: Los problemas de representación administrativa. La asimetría de la información y el señalamiento. Los costos de quiebra.
INFLUENCIA DEL APALANCAMIENTO SOBRE EL COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA: La tasa de rendimiento requerida o esperada sobre cualquier valor, E(Rj), es la tasa mínima de rendimiento necesaria para inducir a los inversionistas a comprar o a mantener un valor; es una función de la tasa de interés libre de riesgo y de las características de riesgo de una inversión. Ya que los inversionistas generalmente rechazan el riesgo, la tasa de rendimiento requerida es más alta en el caso de los valores más riesgosos. los bonos son menos riesgosos que las acciones preferentes, mientras que éstas, a la vez, son menos riesgosas que las acciones comunes. El resultado es que la tasa requerida de rendimiento es más baja para los bonos, más alta para las acciones preferentes, y aún más alta para las acciones comunes.
El costo del capital contable común es igual al rendimiento requerido para prevenir que el precio de las acciones comunes disminuya respecto de sus niveles actuales. Incrementar la razón de apalancamiento de una empresa aumenta el riesgo de las deudas y el capital contable, ya que incrementa la probabilidad de quiebra. Si los costos de quiebra son sustanciales, entonces, bajo un apalancamiento creciente, el valor de la empresa aumentará, llegará hasta un pico, y posteriormente disminuirá. El punto máximo de la curva indica una razón óptima de endeudamiento o de apalancamiento.
Con relación a los pesos o a las proporciones de cada fuente de financiamiento, la teoría exige el uso de una estructura de capital fijada como meta óptima. Sin embargo, los valores actuales de mercado pueden no representar los valores de equilibrio fijado como meta; por consiguiente, no necesariamente debemos aplicar los valores de mercado que observamos en un momento determinado. Lo mas recomendable es usar aquellas proporciones o pesos que representen la capacidad de endeudamiento de la empresa y que resulten ser apropiadas para usarse al formular las proporciones de apalancamiento ligadas como meta de la empresa. La administración de una empresa tendría que considerar un amplio rango de factores al formular su razón de apalancamiento fijada como meta.
TEORIA DE LA AGENCIA La teoría de la agencia analiza la forma de los contratos formales e informales mediante los que una o más personas denominadas como "el principal" encargan a otra persona denominada "el agente", la defensa de sus intereses delegando en ella cierto poder de decisión.
Cualquier forma organizativa es un mercado en el cual se han llevado a cabo una serie de acuerdos que hacen referencia a distintos aspectos relacionados con la transacción considerada. Si el acuerdo es lo fundamental habrá que ver las condiciones en las que va a funcionar cada una de las soluciones organizativas.
La empresa se concibe como un conjunto de acuerdos entre los agentes, los cuales tienen objetivos (no está claro que la empresa los tenga ya que los objetivos de los agentes son distintos si consideramos distintos agentes). La teoría de la organización pretende en primer lugar tratar de simplificar el análisis ya que es muy difícil considerar la totalidad de la realidad, va a considerar que solo hay dos agentes (acuerdos bilaterales) y las dos partes implicada las denomina principal y agente. El acuerdo consiste en que el agente se compromete a hacer una prestación al principal a cambio de un pago, el objeto del acuerdo dependerá de cada caso concreto.
Ejemplo: Agente ? Proveedor. Principal ? Empresa que recibe las materias primas. Derechos ? La empresa recibir la mercancía y el proveedor cobrarla. Obligaciones ? Empresa pagar la mercancía y el proveedor servirla. Objeto del acuerdo ? Provisión de materia primas. Relación de agencia: Es un acuerdo entre dos partes principal y agente, si en ese acuerdo hay posibilidad de comportamiento oportunista van a existir costes de transacción a los cuales vamos a denominar costes de agencia.
COSTES DE AGENCIA Y RELACIONES DE AGENCIA: Costes de Salvaguarda. Costes de supervisión, vigilancia, control, etc. Costes de garantía.
TEORIA CONTRACTUAL DE LA EMPRESA: La teoría justifica la razón de ser de la empresa. La diferencia principal es que para teoría Contractual, Teoría de Agencia, o Teoría de Cooperación a diferencias de los costes de transacción, La unidad de análisis es el individuo interesándose en dicha teoría, en los mecanismos que impulsan el desarrollo de la empresa
Para la Teoría de Agencia la organización son entes artificiales y ficticios que no pretenden objetivos particulares. Bajo esta consideración la empresa es concebida como un nexo de contratos, es decir como una ficción legal que en su interior acoge un conjunto de contratos firmados que suscita por individuos que intentan maximizar su función de utilidad. La relación contractual así planteada se denomina relación de agencia y se define como un contrato en el que una o más personas, que podemos llamar a los servicios de otros denominados "agentes", para realizar en su nombre la tarea realizada. Principales Relaciones Contractuales: Relaciones Laborales empleado/empleador Relaciones de endeudamiento empresario/acreedores y empresa/deudores Relaciones directivas accionistas/ejecutivos Relaciones sujetos que asumen el riesgo residual y empresario Relaciones Comerciales empresa/proveedores y clientes Relaciones políticas empresa/estado
PRINCIPALES ACUERDOS CONTRACTUALES EN EL CONTEXTO DE LA EMPRESA: Establecer una coordinación entre las partes: Coordinarse es localizar a la otra parte del contrato, la actividad precontractual tiene un elemento fundamental que es la búsqueda de información, un coste precontractual es por ejemplo cuando uno pone un anuncio ofreciéndose como trabajador ya que trata de buscar a alguien que requiera sus servicios, todos estos costes precontractuales tienen un elemento común que es la información. Establecer el contenido de la transacción o perfeccionamiento del acuerdo: Se trata de establecer las condiciones y contenido de las operaciones que se van a realizar, este perfeccionamiento es tanto más importante cuanto mayor sea el conflicto oportunista. La salvaguardia: fundamentalmente la salvaguarda es la comprobación del comportamiento va a depender del grado de viabilidad de ese comportamiento que era una de las dimensiones básicas de las transacciones.
ACUERDOS CONTRACTUALES: Comercial (Clientes – Proveedores):
Bienes y servicios CLIENTE (Principal) Pagos (PROVEEDOR Agente) Laboral: EMPLEADOR (Principal) Rendimiento Salario TRABAJADOR (Agente)
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