Los Mecanismos de Ajuste de la Balanza de Pagos: Sus diversos enfoques (página 2)

Que es la ecuación de equilibrio IS, en la que se sabe , I, G, S, T y A/P expresan la inversión, el gasto publico, el ahorro, los impuestos y los activos reales, respectivamente.

La ecuación de la balanza de pagos por cuenta corriente expresada en moneda nacional sería, entonces,

BCC = P X(Y*,R) – E P*M(Y,R)

Introduciendo las entradas netas de capital del exterior ( de los no residentes) F(i), donde F’ >0, se obtendría la ecuación de la balanza de pagos.

B = P X(Y*,R) – E P* M(Y,R) + F(i)

Cuya pendiente puede deducirse haciendo la derivada total dB = 0.

En efecto, siendo Y* y R constantes, tendríamos:

de donde

Dado que MY es positiva y que F’ > 0, resulta claro que la pendiente a lo largo de B = 0 es positiva

Gráficamente la línea de la balanza de pagos se encuentra superpuesta en el diagrama de las curvas IS/LM.

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Observamos en el grafico que el punto de equilibrio real y monetario (i0,Y0) se encuentra por debajo de la línea BP, de la balanza de pagos, que aparece como un déficit. Un aumento del tipo de interés de i0 a i1 aumentaría la entrada neta de capitales hasta eliminar dicho déficit, haciendo compatible el equilibrio interno con el externo.

La importancia fundamental de la Balanza de Pagos, es que nos da una idea previa clara de los factores explicativos , es decir de las variables que directamente influyen sobre el y que las autoridades puedan manejar, así podrán intervenir como en el tipo de cambio (E), al poder fijar el sistema de paridades a emplear ( flexibles, fijas o intermedias)y al influir sobre la cotización de su divisa en un momento determinado (devaluándola , por ejemplo), influyendo sobre el tipo de interés (i) y, por tanto, sobre su diferencial al exterior y sobre el saldo de la balanza por cuenta de capital , a través de políticas monetarias y financieras , estableciendo controles y obstáculos directos a las importaciones y/o estímulos directos a las exportaciones , o, finalmente, a través de su política antiinflacionista, dirigida al control de P, y, por supuesto, como es habitual, mediante una combinación de todas o algunas de estas medidas .

A continuación veremos los diferentes mecanismos de ajuste para llevar a cabo estas políticas, y de las cuales solo nos referiremos, al enfoque de las elasticidades, el enfoque renta, el enfoque absorción y el enfoque monetario, que a nuestro parecer son los mas importantes.

3. Mecanismos de Ajustes de la Balanza de Pago: Enfoques

1. El Enfoque precios o elasticidades

Este enfoque es una manera de subsanar o completar las insuficiencias del enfoque clásico y neoclásico o del desequilibrio de la balanza de pagos a través de los efectos-precios.

Debido al fracaso de numerosas devaluaciones hizo necesario profundizar respecto a las condiciones necesarias para dichas alteraciones del tipo de cambio ejercieran su influencia positiva sobre la balanza comercial, tarea en la que, entre otros, han destacado los nombres de A. Marshall, J. Robinson y A. Lerner.

En si este enfoque nos ofrece un análisis de lo que ocurre con la Balanza comercial cuando un país devalúa su moneda, precisando las condiciones a cumplir para que esta medida tenga éxito en su objetivo de reequilibrar aquella.

En este sentido destaca la conocida condición de Marshall-Lerner para obtener resultados positivos de una devaluación.

En versión simple.

Donde B es la balanza comercial medida en divisa extranjeras, con X las exportaciones físicas, con M las importaciones en divisas y con p el precio exterior de las importaciones.

Una devaluación mejorara la balanza comercial si < 0.

Diferenciando con respecto a p se tendría:

que también puede escribirse así:

Dado que la elasticidad de la demanda de importación del país que devalúa h m, y que la elasticidad de la demanda de importación del país o países restantes ( o de exportación del país que devalúa), h x como pueden definirse de la forma siguiente:

;

Podría expresarse la ecuación anterior como se indica a continuación

De donde se deduce que

O también, para una balanza inicialmente equilibrada (M = pX),

Que es la conocida formula de Marshall- Lerner.

Esta condición se apoya en algunos supuestos restrictivos, de los cuales mencionaremos fundamentalmente tres:

• Se parte de la balanza de bienes y servicios, que además, esta inicialmente equilibrada, y se supone que las elasticidades de oferta son infinitas. De forma que los cambios en la demanda no afectan a los precios, los precios relativos solo cambian al hacerlo el tipo de cambio.
• Esta condición plantea la posibilidad de que una devaluación empeore mas que mejore el saldo de la balanza de pagos de un país. Y, aunque existen importantes problemas para estimar las elasticidades de importaciones y exportaciones, la mayoría de las estimaciones concluye que dichas elasticidades son menores a corto plazo ( de 6 – 12 meses) que a largo ( 2 años); es decir, que la condición Marshall – Lerner no se cumple a corto pero si a largo plazo, con lo que la devaluación empeora a corto la balanza, mejorándola a largo plazo. De acuerdo con este efecto, los volúmenes de X y M no varían mucho a corto, de forma que el país que devalúa recibe menos ingresos por exportaciones y gasta mas en importaciones, lo que deteriora su balanza comercial. Sin embargo, tras unos meses, las X comienzan a aumentar y las M a disminuir, por lo que dicha balanza mejora y tiende al superávit.
• Uno de los mayores defectos es que prescinde de los efectos sobre la renta nacional de los cambios en los volúmenes de las exportaciones e importaciones.

3.2 Modelo de Absorción

Modelo realizado a partir de una sugerencia realizada por Alexander en 1952 de que un planteamiento basado en consideraciones sobre la renta y el gasto agregado resulta mas aconsejable que el enfoque de las elasticidades.

Una situación de desequilibrio externo puede ser ilustrada utilizando algunas variables

básicas de cuentas nacionales. En este sentido se parte de la identidad básica de cuentas

nacionales:

Y= C + I + G + X – M

Donde:

Y = PIB

C = Consumo de hogares

I = Inversión

G = Gasto de gobierno

X = Exportaciones

M = Importaciones

Por otra parte, se tiene que la absorción de la economía estará dada por C + I + G;

que no es más que el gasto interno total de los residentes nacionales. Para efectos de esta

relación se define la variable Z que representa la absorción:

1. Asimismo, se define B que representará el saldo de la cuenta corriente como:

2. Z= C + I + G
3. B = X – M

Combinando las variables definidas, se rescribe la identidad básica de la siguiente forma:

3. Y – Z = B

El primer término (Y – Z) representa el equilibrio o desequilibrio interno; Y es el ingreso y Z es el gasto interno. Cuando Y = Z se logra el equilibrio interno, es decir, que los residentes nacionales gastan exactamente lo que ganan; y, cuando Y y Z se tendrá una situación de desequilibrio interno.

El segundo miembro de la ecuación representa el desequilibrio externo; cuando B = 0

implica que existe un equilibrio en la cuenta corriente, pero si B es negativo habrá un

déficit ya que las importaciones serán mayores que las exportaciones.

En consecuencia la expresión 3 permite visualizar la interdependencia que existe entre el equilibrio interno y externo, ya que, si Y = Z entonces B = 0. Por otro lado, si existe desequilibrio interno habrá desequilibrio externo: si Z es mayor que Y implica que B es negativo, o sea, X menor que M. Es decir que, dado que se consume más de los que se produce, se requiere acudir al financiamiento del exterior, situación que se expresa en un déficit comercial; el cual, al superar los límites considerados aceptables por los mercados financieros externos, genera la necesidad de recurrir a un ajuste de la economía. Para ilustrar la dinámica de un ajuste del sector externo, en el numeral II de esta nota se presentan modelos de sector externo que plantean los mecanismos necesarios para llevar a cabo un ajuste.

Este modelo utiliza como único y central el mecanismo de ingresos, donde:

1) El nivel de producción está determinado por el nivel total de gastos.

2) Los precios son exógenos a la economía del país.

3) El nivel de gastos es función (directa) del nivel de ingreso, Z= Z(Y).

4) Las exportaciones dependen (positivamente) del nivel de ingreso extranjero, Y*; es

decir, X = X(Y*).

5) Las importaciones dependen (positivamente) del nivel de ingreso del país, M = M(Y).

Como el nivel de producción de la economía está determinado por la demanda total,

entonces, el equilibrio en el mercado de bienes está dado por:

1. Recomponiendo términos se tiene:

2. Y = Z(Y) + X (Y*) – M(Y)

   En la expresión 2 se observa que el primer término representa el equilibrio interno y el

   segundo el equilibrio externo. Es importante notar que el único mecanismo del cual dispone la economía del país para establecer el equilibrio interno o externo es la variable Y (nivel de ingresos de la economía del país)

   Gráfico: Modelo de Absorción

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   Detalles del Gráfico:

   En el gráfico están representadas simultáneamente las relaciones correspondientes al

   desequilibrio interno (Y – Z) y externo (B). La intersección entre (Y – Z) con (B) donde se encuentra el punto Q, proporciona el nivel de equilibrio Y1 existente en el mercado de bienes de la economía del país. A este nivel de equilibrio en el mercado de bienes existe un déficit en balanza comercial representado por la distancia de Y1 a Q. En el déficit mencionado se tiene que Y – Z < 0, o sea que el nivel de gasto interno es mayor que el nivel de ingreso.

   Según el modelo de absorción, si se quiere eliminar el desequilibrio externo existente Y1Q sería preciso reducir el nivel de absorción Z; y, para reducir este nivel de absorción habría que comprimir el nivel de ingreso Y.

   En síntesis, el modelo de absorción ilustra la existencia de una relación inversa de compensación entre el equilibrio interno y externo. En efecto, Y representa el nivel de Y

   correspondiente al equilibrio externo y Yz corresponde al equilibrio interno; como se puede apreciar en el gráfico ambos puntos no se pueden alcanzar simultáneamente.

   Al tratar de lograr el equilibrio externo a través de una contracción del nivel de actividad económica, se agrava la situación de desequilibrio interno, por cuanto la reducción de la producción incrementa el nivel de desocupación; en otras palabras, el aumento de desocupación es el costo en el que hay que incurrir para lograr eliminar el desequilibrio externo. Según el modelo de absorción, el ajuste externo se logra expensas del ajuste interno, y viceversa.

   3.3 El Enfoque Monetario de la Balanza de Pagos:

   El análisis monetario referente al ajuste o corrección de la balanza de pagos parte de los trabajos de Hahn y Johnson, desarrollados posteriormente por Jones, Mundell, Kemp, McKinnon, Negishi, Parkin y Laidler, Dornbusch, Swoboda, Branson y Mussa.

   El enfoque monetario de la balanza de pagos propone, contrario a la teoría Keynesiana, que los desbalances externos son un fenómeno monetario y no un fenómeno real. Consecuentemente, según este enfoque, un desequilibrio en balanza de pagos es resultado de un desequilibrio en el mercado monetario interno. Sin embargo, en un sentido expost, los resultados de este enfoque son similares a los del enfoque de absorción y el de elasticidades.

   Para analizar la interacción del EMBP con los modelos mencionados anteriormente, se

   parte de la identidad del balance del banco central:

   Activos Pasivos

   D H

   F

   Donde H es la base monetaria o dinero primario, F es el componente externo de H

   (reservas internacionales) y, D es el componente interno de H.

   Por otro lado, la oferta monetaria (M) está determinada entonces por un determinado

   múltiplo de H:

   1. M = hH = h (F + D)

   Donde h es el multiplicador monetario convencional, que para efectos de análisis de asume será 1 (este supuesto simplificador no afecta ningún resultado).

   Tomando primeras diferencias y reordenando se tiene:

3. Y-Z(Y) = B = X(Y*) – M (Y)
4. DF = DM – DD

Donde DF es el cambio en reservas, DD es el cambio en el componente doméstico de la

oferta monetaria o expansión del crédito interno, y DM es el cambio en la oferta monetaria, que en la literatura del EMBP es conocido como la demanda flujo de dinero.

Ahora, tomando el tipo de cambio como estable, se tiene que la variación del monto de reservas internacionales será igual a la suma de la cuenta corriente y la cuenta de capitales

de la balanza de pagos:

3. DF = B + K

donde B representa el saldo de la cuenta corriente y K el saldo de la cuenta de capitales.

Si, por ejemplo, ambas cuentas fueran deficitarias, el país estaría perdiendo reservas

internacionales.

La ecuación 2, nos explica porqué en el país que se encuentra perdiendo reservas, ya que la expansión del crédito es necesariamente mayor que el crecimiento de la demanda flujo de dinero, entonces, para controlar un déficit en balanza de pagos, se necesita controlar la expansión del crédito interno, ya que éste es el mecanismo especial que genera el desequilibrio externo persistente.

3.4 Relación entre los enfoques elasticidades, absorción y monetario.

Para analizar esta relación podemos considerar conjuntamente los siguientes tres grupos de relaciones básicas de la balanza de pagos, todas ellas identidades ciertas:

Partiendo de las cuentas nacionales, se tiene que ex post:

4. Y = Z + B

donde Z es la absorción de la economía y B representa el saldo en cuenta corriente.

El enfoque de elasticidades, utiliza la relación:

5. B = X – M

Asumiendo que la condición Marshall-Lerner se cumple, se afirma que una devaluación

mejora el saldo de la balanza comercial (B);

Por otro lado, el enfoque de absorción afirma que la balanza comercial puede mejorarse

solamente si el ingreso (Y) es incrementado con relación al nivel de absorción (Z) ya que según este enfoque:

6. B = Y – Z

Ahora, utilizando las identidades de la 2 a la 6 y tomando las variables ex post: se tiene

que:

7. DF = B = X – M = Y – A = DM – DD

Se demuestra así que los tres enfoques son equivalentes.

4. Conclusión:

Todos los modelos implican que la existencia de un desequilibrio externo requiere, para su corrección de medidas que ajusten la demanda interna, es decir, políticas fiscal y/o monetaria restrictivas.

Bibliografía

Martínez Arévalo "El enfoque monetario de la balanza de pagos : una perspectiva reciente".

Harvey, J y Johnson, M. "Introducción a la Macroeconomía".

Banco de Guatemala. "Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia: Evaluación a Noviembre de 2001 y propuesta para 2002".

Luis Bolívar Barragán V.

Alfredo Sabando