Procedimiento para la evaluación de inversiones en una Empresa de Servicios Portuarios (Cuba) (página 2)

Tabla 1. Costo de la inversión.

Fuente: Elaborado por el autor.

Flujo de caja: el flujo de caja o cash flow es el resultado de la diferencia entre los ingresos (entradas) y egresos (salidas) de efectivo que registra una empresa, generados por una inversión, proyecto o cualquier actividad económica que realice en un período determinado.

Tabla 2. Flujo de caja.

Fuente: Elaborado por el autor

Otro elemento importante en este paso es determinar la Tasa de descuento o de actualización. Esta tasa es un factor financiero que se utiliza, en general, para determinar el valor del dinero en el tiempo y, en particular, para calcular el valor actual de un capital futuro y para evaluar proyectos de inversión. También se define como la tasa mínima de rendimiento que los inversores exigen por realizar inversiones de determinado riesgo.

En este caso se trabajará con una tasa del 10% que es la regulada por el organismo al cual pertenece esta entidad.

Paso 2: Cálculo de los criterios financieros para la evaluación de inversiones:

El objetivo de este segundo paso es evaluar financieramente el proyecto de inversión y tomar la decisión de aceptación o rechazo a través de la conjugación de los indicadores de rentabilidad en la fase de pre-inversión.

• Período de Recuperación (PR):

Es el tiempo exacto que requiere una empresa para recuperar su inversión inicial. Se estima a partir del flujo de caja

• Tasa de Rendimiento Contable (TRC)

Representa la razón de las utilidades promedio anuales después de impuestos contra la inversión promedio en el proyecto. Este método a diferencia de los demás, considera utilidades y no flujos, sin olvidar que la contabilidad es sobre base acumulativa e incluye ajustes por gastos devengados, depreciaciones y amortizaciones. Su fórmula de cálculo es la siguiente:

TRC = utilidad promedio / inversión original.

• Período de recuperación descontado (PRD).

Es el período de tiempo o número de años que necesita una inversión para que el valor actualizado de los flujos netos de caja, igualen al capital invertido.

• Valor Actual Neto (VAN):

El método del VAN es uno de los criterios económicos ampliamente más utilizados. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo cero de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Muestra también los beneficios netos generados por el proyecto durante su vida útil después de cubrir la inversión inicial y obtenida la ganancia requerida de la inversión.

Su fórmula de cálculo es la siguiente:

Se acepta un proyecto cuando el VAN es positivo.

• Tasa Interna de Rentabilidad (TIR):

Constituye la tasa de interés a la cual se debe descontar los flujos de efectivos generados por el proyecto a través de su vida económica para que estos se igualen con la inversión. Este criterio también considera el valor del dinero en el tiempo y no requiere del conocimiento de la tasa de descuento para poder calcularlo.

Su fórmula de cálculo es la siguiente:

Se acepta un proyecto cuando la TIR es mayor que r.

• Índice de Rentabilidad (IR):

Este índice se expresa como el valor actual de las entradas de caja previstas en el futuro, dividido entre la inversión inicial. Es decir, es el cociente entre el valor actual de los ingresos netos esperados y el desembolso inicial de la inversión. También son efectuables aquellas inversiones que tengan un valor superior a la unidad, ya que en caso contrario los cobros generados actualizados son inferiores a los pagos.

Su fórmula de cálculo es la siguiente:

Son efectuables aquellas inversiones que tengan un valor superior a la unidad, ya que en caso contrario los cobros generados actualizados son inferiores a los pagos.

• Rentabilidad sobre el Valor Actual Neto (RVAN):

La rentabilidad esperada del VAN, es un método de valoración de inversiones aplicable en aquellas situaciones en las que alguno de los parámetros de la inversión no sea conocido con certeza. En estos casos se considera que uno o más de los citados parámetros se comporta como una variable aleatoria (incluyen varias posibilidades), por lo que el VAN puede considerarse como una variable aleatoria suma de varias variables.

Su fórmula de cálculo es la siguiente:

Mientras más alto sea este indicador, mejor

Paso 3: Aplicación de las Técnicas de Riesgo:

En este paso se conjugarán las técnicas de riesgo, análisis de los escenarios y análisis de sensibilidad, estas técnicas permitirán evaluar hasta qué punto pueden aumentar o disminuir las variables analizadas para que el proyecto siga siendo rentable. Se presentarán tres escenarios.

Escenario Optimista: En este caso se trabajará con una tasa de actualización o descuento del 8%.

Situación actual: Es la analizada hasta el momento, donde la tasa de actualización es del 10%.

Escenario pesimista: En este caso se trabajará con una tasa de actualización o descuento del 12%.

Paso 4: Toma de decisión:

Una vez calculado los criterios financieros para la evaluación de un proyecto y aplicadas las técnicas de riesgo propuestas, se procede a tomar la decisión final, si se acepta o rechaza el proyecto analizado, en este caso, Rehabilitación de una Terminal Portuaria.

1.4. Implementación del Procedimiento

El objetivo fundamental del proyecto que se está analizando es la exportación de azúcar crudo a granel y la exportación e importación de carga general.

A partir de este momento se procede a darle cumplimiento a cada uno de los pasos del procedimiento planteado anteriormente.

Paso 1: Información Básica

Para la realización de esta investigación se tomó como base una inversión inicial de 10769.9CUC y 33651.1en moneda total (la moneda total incluye la sumatoria de la inversión en CUC y MN). El período de vigencia de la inversión es de 10 años. Para analizar el proyecto se emplea una tasa de descuento o costo de oportunidad del capital del 10%.

Tabla 3. Presupuesto de la inversión. Unidad de medida: (MP).

Fuente: Elaborado por el autor

Tabla 4. Flujos de caja en CUC y moneda total. Unidad de medida: (MP).

Fuente: Elaborado por el autor

A partir de los datos de las tablas 3 y 4, se inician los cálculos de los indicadores financieros que comprenden los métodos estáticos y dinámicos.

Paso 2: Cálculo de los criterios financieros

La primera técnica a utilizar en la evaluación del proyecto es el método de los flujos netos de caja (FNC) en CUC y moneda total, de los cuales se muestra el saldo en la Tabla No.2. El estado que muestra el cálculo para la obtención final de estos saldos resultantes se muestra en los anexos del presente trabajo.

Otro de los métodos estáticos a calcular es el período de recuperación (PR).

Cálculo de los métodos estáticos:

Tabla 5. Cálculo del PR en CUC y Moneda Total.

Fuente: Elaborado por el autor

Como se puede observar en la tabla 5, se deduce que el período de recuperación; es decir, el tiempo transcurrido hasta el momento en que la empresa es capaz de recuperar su inversión inicial a través de los flujos de caja proyectados, será de 4 años 7 meses para la moneda CUC, y de 4 años y 9 meses para la moneda total, lo cual evidencia que existe cierta proximidad para ambas monedas. Además, teniendo en cuenta el criterio de decisión del indicador en cuestión, sería conveniente ejecutar la inversión, puesto que su período de recuperación es menor que el horizonte o vencimiento del proyecto.

De estos flujos de caja dependen en gran medida los cálculos a efectuar en los demás métodos, la segunda técnica a aplicar sería la tasa de rendimiento contable (TRC), este método adolece, como todos los demás métodos estáticos del mismo defecto, no tiene en cuenta el factor tiempo, mide el rendimiento de un proyecto en términos de utilidad.

Tabla 6. Cálculo de la TRC en CUC y Moneda Total.

Fuente: Elaborado por el autor

Como se aprecia en la tabla 6, las tasas de rendimiento contable obtenida en los cálculos anteriores muestran un 11.36% para la moneda CUC y un 10.31 % para la moneda total. Es este valor el coeficiente obtenido al dividir el rendimiento o utilidad promedio de la inversión entre el monto de la inversión inicial, lo cual resulta la ganancia que origina el proyecto por cada peso invertido.

Cálculo de los métodos dinámicos:

Tabla 7. Cálculo del PRD, CUC y Moneda Total:

Fuente: Elaborado por el autor

En la tabla 7 se muestra el cálculo del PRD en CUC y Moneda Total. Para la obtención del PRD como método dinámico a diferencia del período de recuperación o pay back estático, se utilizan los valores actuales derivados de los flujos de caja arrojados por el proyecto. Estos cálculos proporcionaron como resultado un PRD de 6 años y 7 meses para la moneda CUC y 6 años, 9 meses para la moneda total, en ambos casos menores al horizonte del proyecto que es de 10 años y por tanto se encuentra dentro de los parámetros de aceptación.

Tabla 8. Cálculos VA y el VAN. Moneda CUC.

Fuente: Elaborado por el autor

Como se muestra en la tabla 8 el valor actualizado de los flujos de caja es el resultado de la multiplicación de los flujos de caja generados por el proyecto y el valor correspondiente a la tasa de descuento aplicada del 10%, el cual aparece en la tabla de teoría financiera para el cálculo del VA de una cantidad al término de un año. El VAN del proyecto en CUC según los cálculos efectuados, tiene un valor 3324.3, lo que significa que el proyecto es rentable, el valor del VAN es mayor que cero.

Tabla 9. Cálculos del VA y el VAN. Moneda total.

Fuente: Elaborado por el autor

Como se puede observar en la tabla 9, la inversión en cuestión se está analizando para un período de 10 años. La inversión inicial (Co) en moneda total y CUC fue de 33651.1 y 10769.9 respectivamente, las cuales se representan con un signo negativo dado que constituyen una inversión y por lo tanto una salida de dinero. La tasa de descuento aplicada para el cálculo fue del 10%.

Los cálculos efectuados en las tablas 8 y 9 arrojaron un VAN de 3324.3 y 8707.7 en CUC y moneda total respectivamente. Bajo los criterios de decisión ya mencionados en el capítulo uno, el VAN es mayor que cero en ambas monedas (3324.3 > 0) y (8707.7 > 0). Esto implica que el proyecto genera rentabilidad; y por tanto, se debería aceptar la inversión, puesto que bajo el criterio del VAN, la inversión producirá ganancias por encima de la rentabilidad mínima exigida.

La tasa interna de rentabilidad (TIR):

Esta tasa significa que los valores presentes de los flujos de caja del proyecto serían igual al valor presente de sus salidas de dinero. Según la fórmula, para calcular la TIR, es necesario utilizar dos cálculos del VAN, con diferentes tasas de descuentos (r1 y r2). Para este propósito los cálculos de los dos VAN se muestran en las siguientes tablas:

Tabla.10. Cálculos de los VAN para r1 y r2. Moneda CUC.

Fuente: Elaborado por el autor

Como se puede apreciar en la tabla 10, los cálculos del VAN en CUC, con una tasa de descuento r1 = 16%, es la tasa mediante la cual se puede obtener el último VAN positivo del proyecto, y r2 = 17%, es la tasa que proporciona el primer VAN negativo del proyecto, siendo estos los valores más próximos a cero. Estas tasas de descuento son obtenidas mediante el método de prueba y error, hasta encontrar los valores de r1 y r2. Estos cálculos son necesarios para obtener la TIR de la inversión.

A partir del VAN, la TIR es otro método bien utilizado en la evaluación de los proyectos de inversión. La TIR, es la tasa de descuento que iguala el valor actual neto de un proyecto a 0; es decir, es la tasa que iguala la suma del valor actual a los costos del proyecto.

Tabla. 11. Cálculo de la TIR en CUC.

Fuente: Elaborado por el autor

El resultado obtenido en la tabla 11, presenta una TIR de 16,71%, esta tasa comparada con la tasa de descuento o tasa mínima exigida del 10%, muestra que la TIR supera el costo de oportunidad de la inversión, según los criterios de aceptación si esta es mayor que la tasa de descuento, aceptamos la inversión; es decir, si el rendimiento de la empresa es mayor que el mínimo fijado como aceptable, la inversión es económicamente rentable A partir de lo antes expuesto se acepta el proyecto pues produce rentabilidad.

Este método consiste en encontrar la tasa de interés que proporciona una inversión y que al ser utilizada como tasa de descuento en el cálculo de un VAN dará como resultado 0. Es la tasa máxima a la que se pueden endeudar para no perder dinero con la inversión.

Tabla 12. Cálculos del VAN para r1 y r2. Moneda total.

Fuente: Elaborado por el autor

De igual forma que en los cálculos efectuados en CUC, en la tabla 12, se muestran los cálculos para determinar el valor del VAN para las tasas de descuento r1 y r2, las cuales determinan el último valor positivo y el primer valor negativo del VAN, necesarios para el cálculo de la TIR que haga el valor del VAN de la inversión igual a cero.

Luego de obtener los valores del VAN para las tasas de descuento r1 y r2, se procede a aplicar la fórmula mediante la cual se obtiene la tasa interna de rentabilidad. Si la tasa interna de rentabilidad obtenida, es mayor que la tasa de descuento (TIR >Td), significa teniendo en cuenta los criterios de selección del método, que el proyecto de inversión se debe aceptar, pues estima un rendimiento mayor al mínimo requerido.

En la tabla que se muestra a continuación, se realiza el cálculo de la tasa interna de rentabilidad en moneda total.

Tabla 13. Cálculo de la TIR en Moneda Total.

Fuente: Elaborado por el autor

Los cálculos efectuados en las tablas 11 y 13 arrojan una TIR de 16,71% en CUC y 15,79% en moneda total, en ambos casos superiores a la tasa de descuento establecida del 10%, lo que representa que el proyecto generará 6,71% y 5,79 % de utilidad en CUC y moneda total por encima de la tasa de descuento establecida.

El índice de rentabilidad (IR):

El IR también conocido como la razón del costo-beneficio, es otra herramienta matemática-financiera que se utiliza en la evaluación de los proyectos. Su esencia es comparar el costo neto de una inversión con los beneficios que generan como consecuencia de aplicar dicha inversión.

Tabla 14. Cálculo del IR en CUC y Moneda Total.

Fuente: Elaborado por el autor

Como se aprecia en la tabla 14 el Índice de Rentabilidad se determina a partir de la sumatoria de todos los valores actuales proporcionando como resultado 14094,2 en CUC, este valor fue dividido por la inversión inicial (de 10769.9) y suministró un índice de rentabilidad de 1,30, de igual forma se realiza este cálculo en la moneda total facilitando un resultado de 1,25.

Según los criterios de aceptación del índice de rentabilidad, es conveniente para la empresa aceptar el proyecto porque tanto 1,30 como 1,25 son mayores (>) que 1 y por tanto, generará un beneficio para la empresa. Los recursos financieros que genera la inversión en relación con el desembolso inicial de la misma, traen como consecuencia la aceptación de la inversión, pues sus resultados son mayores a la unidad.

La rentabilidad del valor actual neto (RVAN):

Otro de los métodos dinámicos a aplicar es el RVAN, que constituye el método de valoración de inversiones, aplicable en aquellas situaciones en las que alguno de los parámetros de la inversión no sea conocido con certeza, la aplicación de este criterio consiste en hacer máximo el valor de la esperanza matemática de ganancia.

Tabla 15. Cálculo del RVAN:

Fuente: Elaborado por el autor

Los resultados que se presentan en la tabla 15, arrojan un RVAN de 0,30 centavos en CUC y 0,25 centavos en moneda total de valor actual neto por cada peso invertido.

A continuación, en la tabla 16 se muestra un resumen, de los métodos estáticos y dinámicos analizados, para visualizar de forma más breve los resultados que exponen en qué medida el proyecto de inversión es factible, teniendo en cuenta los diferentes métodos empleados hasta el momento.

Tabla 16. Análisis de los métodos estáticos y dinámicos en CUC y moneda total.

Fuente: Elaborado por el autor

Al analizar los resultados que se presenta en la tabla 16, se evidencia que el proyecto es sumamente atractivo, pues el valor actual neto es positivo en ambas monedas, lo que indica que los beneficios serán mayores que los costos, la tasa interna de rentabilidad es mayor que la tasa de descuento o costo de oportunidad del capital, el período de recuperación evidencia que la inversión se recuperará en un período de tiempo inferior a la duración u horizonte del proyecto; además, la inversión cuenta con un índice de rentabilidad por encima de la unidad, en ambas monedas y la rentabilidad sobre el valor actual también es favorable.

Paso 3: Aplicación de las Técnicas de Riesgo

Hasta el momento, según los resultados obtenidos en la aplicación de los métodos utilizados, se muestra que el proyecto es una inversión conveniente porque brinda beneficios a la empresa. Sin embargo, es importante evaluar adicionalmente si bajo otras condiciones se pueden generar mejores resultados.

Para este propósito, se utiliza la técnica de análisis de escenarios, con la finalidad de medir el riesgo individual asociado al proyecto, tomando como elementos el crecimiento de la tasa de descuento del capital en un 12% y un decrecimiento de la misma en un 8 %.

En este análisis se realizan los cambios propuestos, y seguidamente se procede a recalcular los indicadores con la finalidad de observar si con estos cambios el proyecto generará más utilidad para la empresa. Se puede precisar en las tablas 17 y 18 que los escenarios utilizados en sus distintas variantes producen cambios en los resultados:

Tabla 17 Análisis de los escenarios. Moneda CUC.

Fuente: Elaborado por el autor

Tabla 18 Análisis de los escenarios. Moneda total.

Fuente: Elaborado por el autor

Como se puede apreciar en las tablas 17 y 18, luego de aplicar los escenarios propuestos, se observa que, tanto en la Moneda Total como en el CUC, todos los indicadores cumplen con los parámetros establecidos, el VAN es positivo, la TIR está por encima del costo de oportunidad, la inversión se recupera antes de finalizar el proyecto, la RVAN es favorable y el IR está por encima de la unidad. Es indudable que invertir en el proyecto bajo las condiciones de estos escenarios sería una buena decisión, dado que los resultados de todos los métodos son positivos y todos implican invertir, tiene la finalidad de ganancia para la empresa como un todo.

Paso 4: Toma de decisión.

De acuerdo a todos los criterios evaluados y aplicadas las técnicas de riesgo, la empresa debe aceptar el proyecto de Rehabilitación de una Terminal Portuaria, todos los criterios fueron evaluados satisfactoriamente con situaciones favorables para la misma debido a que VAN es positivo, en todo lo casos obteniendo buenos beneficios, la tasa interna de rentabilidad está por encima del costo de oportunidad del capital, el índice de rentabilidad se comportó por encima de uno y la inversión se recupera antes que la duración del proyecto. Por todo lo expuesto anteriormente se puede llegar a la conclusión de que es factible invertir en este proyecto.

Conclusiones

• 1. Según la literatura especializada los métodos más utilizados en la evaluación financiera de proyecto son los métodos estáticos y dinámicos los cuales pueden ser aplicados en las empresas estatales cubanas según la legislación vigente.

• 2. El procedimiento diseñado permite una mejor evaluación del proceso inversionista en su totalidad y para el proyecto de Rehabilitación de una Terminal Portuaria en particular, el cual puede ser aceptado al ofrecer ganancia neta en todos sus escenarios.

• 3. La aplicación del procedimiento propuesto en la empresa objeto de estudio permitió la conjugación de métodos y técnicas financieras, contribuyendo a la eficiencia en el proceso inversionista en una Empresa de Servicios Portuarios.

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Autor:

Tania Álvarez González.

Docente, FACEE, Universidad de Ciego de Ávila Máximo Gómez Báez, Cuba, Máster en Contabilidad Gerencial.

Elio Duniesky Pérez Hernández.

Contador de una entidad, Licenciado en Contabilidad y Finanzas.

Juan Carlos Callejas Sabatés.

Vicedecano de Investigación y Posgrado FACEE, Universidad de Ciego de Ávila Máximo Gómez Báez, Cuba, Máster en Contabilidad Gerencial.

José Antonio Díaz Hera.

Docente, FACEE, Universidad de Ciego de Ávila Máximo Gómez Báez, Cuba, Máster en Contabilidad Gerencial.