Manual de estados financieros (página 2)

La autofinanciación nos indica los fondos generados por las operaciones que realmente permanecen en la empresa, mientras que los FGO hacen referencia a un potencial o capacidad de autofinanciación.

CONCEPTO DE CASH-FLOW

El término Cash-Flow puede contemplarse desde dos aspectos claramente diferenciados:

a). En sentido financiero o dinámico: Como la diferencia entre las entradas y salidas de dinero durante un ejercicio o período considerado. Sirve para determinar el flujo real de tesorería. Y, según haya aumento o disminución de disponibilidades monetarias, se expresa con los términos "cash-inflow o cash-outflow, respectivamente. Se caracteriza como movimiento de disponibilidades monetarias en la actividad empresarial y se emplea para el análisis de la gestión financiera.

b). En sentido económico o estático: Como suma de las amortizaciones y el beneficio neto correspondiente al ejercicio o período considerado. Es igual al resultado contable corregido.

Se caracteriza como "recursos generados" (cash-flow generation) y se usa para analizar el resultado con el objeto de determinar la capacidad de beneficios de la empres.

Estado de origen y aplicación de fondos

CONCEPTO DE FONDOS

Con relación al estado de origen y aplicación de fondos, con carácter general y amplio, el concepto de fondos responde al valor en dinero atribuido a cada una de las cuentas representativas de las diferentes partidas que configuran el balance. Es común a la estructura económica y a la estructura financiera. Y, según se refiera a su origen o empleo, se denominan obtenidos o aplicados.

Se llaman fondos fijos si se trata de masas patrimoniales que componen el inmovilizado y el pasivo a largo plazo (deudas), así como los recursos propios (capital y reservas).

Los fondos circulantes son los representados por las masas patrimoniales de activo y pasivo cuando su grado de disponibilidad y exigibilidad, respectivamente lo es a corto plazo.

PRESENTACIÓN ORDENADA DE LOS EMPLEOS Y FUENTES

Planteado de forma teórica el esquema se presentaría así:

Al partir de una situación de equilibrio (balance inicial) para pasar a otra situación de equilibrio (balance final), es necesario que los movimientos estén a su vez equilibrados. Es decir:

FORMULARIO

El formulario del estado de origen y aplicación de fondos, por conceptos, expresa:

1. Cuentas de balance: Activo, Pasivo y Neto Patrimonial.

2. Cantidades de las cuentas:

a) del primer balance

b) del segundo balance

3. Total de las variaciones:

c) aumentos de activo y disminuciones de pasivo

d) aumentos de pasivo y disminuciones de activo

4. Variaciones del activo circulante y del pasivo circulante:

• 4. Variaciones del activo circulante y del pasivo circulante:

Interpretación de las variaciones

De manera general, se pueden citar las siguientes consideraciones sobre la interpretación de los cambios producidos y sus incidencias:

• 1.  El aumento del activo circulante influye favorablemente si obedece a un mayor saldo de las cuentas de clientes y de las de existencias, como consecuencia de que el volumen de las ventas ha crecido paralelamente. Por el contrario, incide desfavorablemente si es debido a retrasos en el cobro de los créditos o a la acumulación de incobrables o a un mayor almacenamiento de existencias por reducción de la cifra de ventas.

• 2.  El aumento del pasivo circulante significa, en principio, un cambio desfavorable, así como una disminución, por el contrario, influye favorablemente. Y no altera la situación cuando su variación positiva o negativa está correlacionada con el activo circulante.

• 3. El aumento o disminución del activo fijo influye favorable o desfavorablemente, toda vez que, una mayor o menor inversión, en principio, supone también una mayor o menor productividad.

• 4. Los aumentos de las amortizaciones acumuladas, que suponen mutaciones del activo fijo en masas patrimoniales más líquidas, mejoran la situación de la empresa, ya que, al repercutir sobre el coste de los productos fabricados, se recaudan indirectamente a través de las ventas

CUADRO DE FINANCIACIÓN

Es una descripción sintética y en términos de flujo de la financiación básica que ha tenido entrada en la empresa y de su inversión o empleo, así como las variaciones del circulante. Y todo ello referido al período. Este cuadro financiero se obtiene a través del origen y aplicación de fondos.

Dado que el cuadro de financiación debe poner de manifiesto las políticas básicas de inversión y financiación que ha seguido la empresa durante un período determinado de tiempo que se está analizando, será necesario analizar:

• 1. Los principales empleos de recursos en la empresa:

• Las inversiones en activo fijo.

• Las inversiones financieras.

• La devolución de préstamos.

• El pago de dividendos.

• • 2. En la mayoría de las empresas encontramos otro empleo muy importante constituido por las necesidades de capital de trabajo. Al tener una dinámica propia se estudia por separado (ver obtención del cash-flow financiero).

  • 3. Las principales fuentes de recursos:

  • El cash-flow, es decir, los recursos generados por la explotación.

  • Nuevas aportaciones de capitales permanentes: aumento de capital, endeudamiento a largo plazo.

  • Recursos excepcionales (venta de activo fijo).

  EJEMPLO: CUADRO (FINANCIACIÓN)

  

  Aunque, evidentemente, la preparación de este esquema es más compleja, la información para el análisis financiero es mucho más precisa y elaborada.

  Análisis del resultado económico de las operaciones

  Tres aspectos básicos configuran el estudio de los componentes operativos de una empresa A través del análisis de la cuenta de resultados:

  Ordenación adecuada de la cuenta de resultados.

  Análisis de su estructura.

  Análisis global de su evolución a lo largo del tiempo, o en comparación con unas cifras previstas (presupuesto), para determinar y cuantificar los factores que han motivado las posibles variaciones.

  • 1. Ordenación de la cuenta de resultados

  El contenido de la cuenta de resultados incluye una ordenación apoyada en la naturaleza de sus componentes. Pueden hallarse otras presentaciones que permitan una información más adecuada a efectos de gestión.

  Por lo que hay que tenerse en cuenta que los costes se pueden clasificar en:

  – Costes variables (o proporcionales) y costes fijos.

  – Costes directos e indirectos.

  MODELO DE LA CUENTA DE RESULTADOS QUE PERMITE EL ANÁLISIS DE SU ESTRUCTURA. (PRESENTADA EN BASE AL PLANTEAMIENTO DE LOS COSTES VARIABLES O "DIRECT COSTING).

  

  A nivele de: divisiones, líneas de productos, zonas de venta, tipos de clientes; Constantemente se utiliza la combinación de los conceptos de coste variable y fijo, costes directos e indirectos para confeccionar cuentas de resultados mas detalladas.

  De esta forma puede analizarse el crecimiento, rentabilidad y potencial de cada actividad. En la mayoría de los casos, cada una de estas actividades tiene sus propios gastos fijos directamente asignables.

  2. Análisis de los elementos que componen la cuenta de resultados y su evolución

  El análisis de la cuenta de resultados consiste en interpretar adecuadamente la evolución de las partidas que la componen y, de esta forma poder:

  • Analizar las causas de las variaciones de la cifra de beneficios.

  • Prever cómo evolucionarán las diferentes partidas de cara al resultado futuro de la explotación para, a partir de aquí, deducir las posibles medidas a tomar.

  El instrumento básico de análisis es la composición porcentual de la cuenta de resultados que expresa la relación existente, indicada en %, entre cada una de las partidas y la cifra de ventas.

  2.1 Análisis de las ventas

  Es muy útil, si se dispone de información suficiente, situar la empresa dentro del sector (cuota de mercado); esto permitirá determinar si la empresa tiene el tamaño suficiente para competir y evolucionar positivamente.

  Es necesario conocer si la empresa está en expansión (fuerte o débil); si sigue una evolución ligada al desarrollo económico general, o si pertenece a un sector en declive.

  Si la empresa trabaja con diferentes líneas de productos, es necesario detallar la composición de las ventas para destacar las principales fuentes de ingresos y analizar su evolución.

  2.2 Análisis del coste de las ventas y del margen bruto

  En el análisis del margen bruto hay que resaltar dos aspectos principales:

  • El análisis de la evolución del margen bruto, especialmente pensando en la capacidad de la empresa para controlarlo.

  • El análisis de los factores que intervienen en la variación del margen bruto.

  El margen bruto es el resultado de la relación entre los precios de venta, los costes de fabricación y el nivel de actividad. Por lo tanto, una variación en el margen bruto puede ser una combinación de cambios en los tres aspectos mencionados.

  La interpretación de las conclusiones de este análisis debe permitir identificar los principales factores responsables de las variaciones y una evaluación de las razones de los cambios.

  2.3 Análisis de los gastos fijos o de estructura

  Es un análisis de determinados costos que pueden ser fundamentales según la actividad de la empresa. Por ejemplo.

  – Los gastos de mantenimiento y reparaciones en las empresas de transporte.

  – Los gastos de publicidad en el sector de detergentes o de las bebidas refrescantes.

  Se trata, en definitiva, de poner en evidencia las partidas de coste más importantes y sobre las que pueden plantearse decisiones relevantes que permitan una mejora apreciable en el resultado económico.

  2.4 Análisis de los gastos financieros

  Aplicando el mismo criterio que para los gastos fijos, mediremos la incidencia que tiene el empleo de la financiación ajena sobre los resultados así como su evolución a lo largo del tiempo. Una relación interesante es la llamada cobertura del servicio de la deuda. Se trata del cociente entre el beneficio de explotación (beneficio antes de intereses e impuestos) y la cifra de intereses.

  Considerando que el beneficio de explotación debe ser una fuente básica de fondos para cubrir el "servicio" de la deuda, dicho cociente nos indica el número de veces de cobertura de la carga financiera por parte del beneficio de explotación. Cualquier cambio significativo en esta proporción indicará una variación en el nivel de riesgo existente.

  2.5 Análisis del resultado neto

  Se pude medir su relación con la cifra de ventas. Índice muy importante al ser el último nivel del análisis y que, por tanto, expresa la productividad final del nivel de actividad desarrollado durante el período correspondiente. Este índice reflejará, en último término, la capacidad de gestión desde un punto de vista económico para seguir, a través de las ventas:

  – La recuperación del coste de los productos vendidos o los servicios prestados.

  – La cobertura de los costes de estructura de la empresa.

  – La cobertura del coste de financiación utilizada.

  – La obtención de un margen neto adecuado.

  Esta relación entre el resultado neto y las ventas indica básicamente la efectividad de las operaciones a través de la perspectiva precio/coste.

  3. Análisis económico. Los conceptos de rendimiento y rentabilidad

  Concepto de rendimiento

  Aún cuando la cifra de beneficios es una medida importante de la actividad realizada, no constituye, por sí sola, una medida de síntesis global, pues para tenerla, es necesario relacionar los beneficios con la inversión necesaria para obtenerlos.

  Tenemos pues el concepto de rendimiento expresado así:

  Beneficio antes de intereses e impuesto

  Activo total

  Esta medida nos da el grado de eficacia operativa de todos los bienes y derechos que constituyen el patrimonio de la empresa, o lo que es lo mismo, de todos los recursos comprometidos en la empresa prescindiendo de la procedencia de estos recursos (deuda o fondos propios). Precisamente, para evitar la incidencia del aspecto financiero, se utiliza el beneficio antes de intereses.

  Con mucha frecuencia se utiliza esta medida para evaluar las operaciones individuales dentro de un grupo de empresas o de una organización divisional. En esta estructura, el responsable de la división tiene una influencia decisiva sobre los recursos utilizados por la división, mientras que es muy posible que no intervenga o lo haga poco en la financiación, que se gestiona de forma centralizada.

  Análisis e interpretación del rendimiento

  RENDIMIENTO = MARGEN SOBRE VENTAS x ROTACION DE ACTIVO

  Esta ecuación nos indica que hay dos formas de aumentar el rendimiento:

  – Aumentando el margen de beneficio, es decir, obteniendo más margen por cada unidad monetaria de venta.

  – Aumentando la rotación del activo, lo que a su vez puede conseguirse de dos formas:

  • Generando más ventas con la misma inversión.

  • Reduciendo la inversión para un determinado nivel de actividad.

  Desarrollo del concepto de rendimiento

  El concepto de rotación de activo lo tenemos aquí desglosado en sus dos componentes:

  Circulante y fijo.

  En el activo circulante nos encontramos con la inversión en capital de trabajo. La rotación podremos medirla a través de los ratios de rotación presentados en el análisis de la liquidez a corto plazo.

  Con respecto a la rotación del activo fijo, aunque con una perspectiva a largo plazo es una relación lógica y útil, conviene tener en cuenta que a corto plazo puede mostrar numerosas distorsiones debidas, por ejemplo, a nuevas inversiones (los incrementos de activo fijo no suelen producirse de forma gradual, sino en determinados momentos), a un posible exceso de capacidad en algunas épocas, a un equipo industrial muy antiguo, etc.

  Este análisis del rendimiento no solo tiene utilidad para estudiar una situación pasada, sino también para evaluar las posibles alternativas futuras de una empresa para mejorar su rendimiento. Es decir, el análisis del rendimiento de una empresa puede poner de manifiesto sus puntos débiles y fuertes.

  La rentabilidad de los capitales propios

  Desde el punto de vista de los propietarios es de primordial interés el mismo concepto de rendimiento anterior pero aplicado a los capitales que ellos han invertido realmente en la empresa.

  Surge así el concepto de rentabilidad de los capitales propios:

  Beneficio neto (deducidos los intereses)

  Capitales Propios

  Que podemos desglosar en sus dos componentes:

  Beneficio neto/Capitales propios = (Bº neto/Ventas)*(Ventas/Capitales propios)

  O lo que es igual:

  RENTABILIDAD = MARGEN SOBRE VENTAS x ROTACIÓN DE LOS CAP. PROPIOS

  La diferencia entre el rendimiento y la rentabilidad está en que una parte de los bienes invertidos en el Activo está financiada por acreedores o prestamistas que perciben, generalmente, un interés fijo por su capital. Este interés fijo es diferente de la tasa de rendimiento conseguida por los activos que financian, y esto proporciona un margen de diferencia generalmente favorable para los propietarios de la empresa.

  Es preciso destacar también la utilidad del concepto de rotación de los capitales propios, pues a veces no se le da la relevancia que tiene. Por ejemplo, algunas empresas del sector de la distribución obtienen resultados excelentes fijando como objetivo de su política general la mejora de la velocidad de rotación de sus capitales.

  A pesar de lo que acabamos de exponer, es preciso matizar la importancia de la rentabilidad.

  • Un nivel elevado de rentabilidad no siempre es un indicador automático de una buena gestión o de una situación financiera adecuada. Puede ser consecuencia de un nivel de endeudamiento elevado, incluso excesivo.

  • A la inversa, una rentabilidad baja tampoco es siempre un signo de una gestión defectuosa y de una capacidad débil de expansión. Puede ser consecuencia de las características de determinados sectores que, por ejemplo, necesitan un elevado nivel de capitales propios.

  Análisis de la relación entre rendimiento y rentabilidad

  El punto de partida será la obtención de la fórmula de la rentabilidad a partir del concepto de rendimiento. Para el desarrollo de las diferentes fórmulas se utilizará la siguiente nomenclatura:

  F P: Fondos Propios B A I T: Beneficio Antes de Intereses e ImpuestosB A T: Beneficio antes de impuestosB D T: Beneficio después de impuestos

  Desarrollo de la fórmula de rentabilidad:

  RENDIMIENTO = BAIT/ACTIVO = (BAIT/VENTAS)*(VENTAS/ACTIVO)

  (1)

  Multiplicando la expresión del rendimiento por dos cocientes iguales a la unidad tenemos:

  RENDIMIENTO = (BAIT/ACTIVO)/(FP/FP)*(BAT/BAT)

  (2)

  Cambiando de lugar los términos de la expresión, nos queda:

  RENDIMIENTO = (BAT/FP)*(FP/ACTIVO)*(BAIT/BAT)

  (3)

  La primera relación de la fórmula es, precisamente, la rentabilidad. Despejando la rentabilidad, obtendremos:

  RENTABILIDAD BAT/FP = RENDIMIENTO*(ACTIVO/FP)*(BAT/BAIT)  (4)

  Sustituyendo el Rendimiento por su expresión desarrollada en (1), tenemos.

  RENTABILIDAD BAT/FP = (BAIT/VENTAS)*(VENTAS/ACTIVO)*(ACTIVO/FP)*(BAT/BAIT)  (5)

  Finalmente, si queremos referirnos a la rentabilidad neta, después de impuestos, obtendremos el desarrollo total del concepto de rentabilidad:

  RENTABILIDAD BAT/FP = (BAIT/VENTAS)*(VENTAS/ACTIVO)*(ACTIVO/FP)*(BAT/BAIT)*(BDT/BAT)  (6)

  Desarrollo conceptual de la fórmula

  La fórmula (6) nos indica que la situación de rentabilidad de una empresa y su evolución, podemos explicarla y analizarla mediante cuatro conceptos básicos:

  a. El Resultado de Explotación, expresado en % sobre las ventas (margen) que viene dado por la relación:

  BAIT/VENTAS

  b. La rotación del Activo:

  VENTAS/ACTIVO

  c. El Factor de Apalancamiento que, a su vez, depende del producto de dos cocientes:

  (ACTIVO/FP)*(BAT/BAIT)

  (Este concepto se ampliará posteriormente)

  d. La incidencia impositiva. Expresada por la siguiente relación:

  BDT/BAT

  La simple observación de estos cuatro conceptos permite constatar que nos encontramos ante las magnitudes económico-financieras mas importantes en relación con la marcha de la empresa:

  1) El Resultado de Explotación, que nos indica la eficiencia de las operaciones a través de la perspectiva precios de venta – nivel de actividad – costes.

  2) La Rotación del Activo, que expresa el aprovechamiento dado a la inversión necesaria (activo) para obtener un determinado nivel de actividad (ventas)

  3) El Rendimiento, como producto de los dos términos anteriores. Es una medida de síntesis que indica el grado de eficiencia operativa o económica de todos los recursos invertidos en la empresa. Al mismo tiempo, es un indicador del riesgo económico de la explotación.

  4) El Efecto de Apalancamiento, que indica como la rentabilidad de los fondos propios puede potenciarse mediante un uso adecuado de los capitales ajenos (endeudamiento).

  5) La incidencia impositiva, que expresa el efecto de la política fiscal sobre la empresa.

  6) La Rentabilidad, que desde el punto de vista de los propietarios, refleja la eficiencia global de las operaciones (integrando la perspectiva económica y la financiera).

  Análisis del efecto de apalancamiento

  Tal y como hemos visto en las fórmulas anteriores, el efecto de apalancamiento es el producto de dos elementos:

  1. El nivel de utilización de los capitales ajenos, expresado mediante la relación ACTIVO/FP. Esto nos indica que, a menos que el endeudamiento sea nulo (en cuyo caso el cociente sería 1), a medida que utilizamos una mayor financiación ajena, la proporción correspondiente a los fondos propios será menor, y el valor del cociente irá aumentando.

  2. La elación entre el resultado de explotación y el coste de los capitales ajenos utilizados, expresada mediante el cociente BAT/BAIT.

  La relación entre ambos elementos puede apreciarse mejor en el siguiente esquema:

  

  El impacto global de la utilización de los capitales ajenos dependerá del producto de ambos elementos, de forma que a cualquier nivel de endeudamiento, la disminución del resultado económico BAT/BAIT tiene que estar más que compensada por el aumento del apalancamiento ACTIVO/FP, para que el producto sea mayor que la unidad, en cuyo caso, la rentabilidad será superior al rendimiento y podremos decir que el efecto de apalancamiento es favorable.

  Segundo planteamiento del efecto de apalancamiento

  Para el análisis concreto del efecto de apalancamiento se considera que es más útil el desarrollo que se expone a continuación, en el que se compararán el rendimiento y la rentabilidad desde otra perspectiva.

  A efectos de simplificación, vamos a trabajar antes de impuestos y, por tanto, nos referiremos a la rentabilidad antes de impuestos.

  La nomenclatura y desarrollo de las diversas fórmulas, son las siguientes:

  RT: Rentabilidad

  RE: Rendimiento

  B : Beneficio de Explotación (antes de impuestos)

  I : % de coste promedio de todos los capitales ajenos

  A partir de la expresión de rendimiento RE = B/(CA+FP(ACTIVO))

  Podemos expresar: B = RE (CA + FP)

  Por otro lado, la carga financiera será igual a I * CA

  Sabemos que la rentabilidad es igual a:

  RT = (BT-INTERESES)/FP, sustituyendo = [RE*(CA+FP)-I*CA]/FP

  Como nos interesa analizar la relación entre RT y RE hacemos:

  RT – RE = [RE*(CA+FP)-I*CA]/FP – RE

  Multiplicamos el segundo término de la sustracción por FP/FP para igualar denominadores

  RT – RE = (RE*CA+RE*FP-I*CA)/FP-(RE*FP)/FP

  Esta expresión nos indica que la diferencia entre la rentabilidad y el rendimiento depende de dos factores:

  CA/FP, que es la expresión del concepto de endeudamiento.

  RE – I, que es la diferencia entre los valores del rendimiento del activo y el coste de los capitales ajenos.

  Puesto que el cociente CA/FP no puede ser nunca negativo (su valor mínimo será cero en el caso de que no haya endeudamiento y en esta situación, lógicamente, RT = RE), su efecto es el de ampliar el resultado – positivo o negativo – de la diferencia entre RE e I.

  Por lo tanto:

  – Si el rendimiento (RE) es superior al coste de la financiación ajena (I), la Rentabilidad será mayor que el Rendimiento y el apalancamiento será positivo. El grado de apalancamiento dependerá del nivel de endeudamiento y de la diferencia entre RE e I.

  – Si el rendimiento es inferior al coste de la financiación ajena, la Rentabilidad será menor que el Rendimiento y el apalancamiento será negativo. El grado de apalancamiento dependerá del nivel de endeudamiento y de la diferencia entre I y RE.

  – Si el rendimiento es igual al coste de la financiación ajena, su diferencia será cero y, por lo tanto, la Rentabilidad será igual al Rendimiento, es decir, no habrá apalancamiento.

  Este planteamiento nos permite definir el efecto de apalancamiento como el aumento (o disminución) más que proporcional de la rentabilidad sobre los capitales propios, en la medida en que, utilizando capitales ajenos para financiarse, el rendimiento sobre la inversión sea mayor (o menor) que el coste del endeudamiento.

  Conclusión

  "El análisis de los estados financieros: papel en la toma de decisiones gerenciales", se basa en un diagnóstico de la situación financiera mediante la aplicación de los métodos y las técnicas de análisis e interpretación de los estados financieros, deduciendo un conjunto de medidas y relaciones propias y útiles en la toma de decisiones gerenciales.

  En términos generales, la información y los estados financieros deben mostrar la situación económica financiera en una entidad en una determinada fecha, así como el resultado de las operaciones realizadas durante el período al cual se refiere.

  Los estados financieros por muy bien preparados que estén, constituyen cuadros numéricos insuficientes para explicar el sentido de la situación financiera y la productividad de una entidad.

  Bibliografía

  BERNSTEIN, L. A. Análisis de Estados Financieros. Ed. Deusto.

  DAVIES, D. Como interpretar las finanzas de la empresa. Ed. Deusto.

  FERNANDO BECKER GOMEZ. Análisis de Balances y Cuentas de Resultados.

  DEFOSSE, GASTON. La gestión financiera de las empresas. Colección DEMOS. Ed. Ariel.

  MASSONS, JOAN. Finanzas. Diagnóstico y Panificación a corto plazo. Ed. Hispano-

  Francesa.

  SMITH, KEITH V. Guía del capital circulante. Ed. Deusto.

  ANDRES S. SUAREZ SUAREZ. Economía financiera de la empresa. Ed. Pirámide.

  Jonathan Hermosilla Cortés . Análisis de estados financieros, de: http://www.mailxmail.com/curso-analisis-estados-financieros-nueva-metodologia/analisis-ratios-estructura-financiera

  Estructura del activo, de: http://www.eumed.net/libros/2007a/255/6.htm

   

   

  Autor:

  CHIRINOS GRACIELA

  GUARISMA ELIANNIS

  HERNÁNDEZ NEILIS

  MALAVER GÉNESIS

  ROJAS ANA

  UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

  "ANTONIO JÓSE DE SUCRE"

  VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

  DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

  INGENIERÍA FINANCIERA

  SECCIÓN M1

  CIUDAD GUAYANA, JUNIO DE 2012