PRESUPUESTO DE CAPITAL Y ANÁLISIS DE INVERSIÓN. La elaboración del presupuesto de capital es el proceso de identificación, análisis y selección de proyectos de inversión cuyos rendimientos (flujos de efectivos) se espera que se extiendan más allá de un año. Después de haber estudiado las formas de administrar el capital de trabajo (activos circulantes y sus financiamientos de apoyo) eficientemente, ahora se hace hincapié en las decisiones que involucran activos de larga vida. Estas decisiones involucran tanto las elecciones de inversión como las de financiamiento. Cuando una empresa mercantil hace una inversión de capital incurre en una salida de efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se extienden más allá de un año en el futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversión en activos como en equipos, edificios y terrenos, así como la introducción de un nuevo producto, un nuevo sistema de distribución o un nuevo programa para la investigación de desarrollo. Por tanto el éxito y la rentabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de inversión que se tomen en la actualidad.
Una propuesta de inversión se debe juzgar con relación a si brinda un rendimiento igual o mayor que el requerido por los inversionistas. Para simplificar la investigación de los métodos de elaboración de presupuestos de capital, se supone que se conoce la tasa de rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de inversión. Esta suposición implica que la selección de cualquier proyecto de inversión no altera la naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal como la perciben los proveedores de capital. Como resultado de ello, la selección de un proyecto de inversión puede afectar la tasa de rendimiento requerida por los inversionistas. Sin embargo para fines de introducción de la elaboración de presupuesto de capital, se mantendrá constante en riesgo. La elaboración de presupuesto de capital involucra: PRESUPUESTO DE CAPITAL Y ANÁLISIS DE INVERSIÓN.
La generación de propuestas de proyectos de inversión consistentes con los objetivos estratégicos de la empresa. La estimación de los flujos efectivos de operaciones, incrementadas y después de impuestos para proyectos de inversión. La evaluación de los flujos efectivos incrementales del proyecto. La selección de proyectos basándose en un criterio de aceptación de maximización del valor. La reevaluación continua de los proyectos de evaluación incrementados y el desempeño de auditorias posteriores para los proyectos complementados.
Decisiones de Inversión Bajo Incertidumbre Toma de decisiones bajo incertidumbre: La incertidumbre caracteriza a una situación donde los posibles resultados de una estrategia no son conocidos y, en consecuencia, sus probabilidades de ocurrencia no son cuantificables. La incertidumbre, por lo tanto, puede ser una característica de información incompleta, de exceso de datos, o de información inexacta, sesgada o falsa.
Análisis de Inversiones en Condiciones de Inflación Manejo de inflación en análisis de inversión La inflación es un fenómeno de elevación de precio que produce una reducción del poder adquisitivo de una determinada unidad de moneda, es un hecho real y afecta en forma significativa la comparación económica de las alternativas. Hasta la mitad de la década de los cincuentas el dólar estadounidense se aceptaba ampliamente como una medida fija del valor de los recursos. Debido a que el poder adquisitivo de una determinada suma de dinero no es constante cuando está presente la inflación, las personas y las compañías por igual comprenden que las oportunidades de inversión deben evaluarse con el dinero tratado como una medida variable del valor de un recurso.
Dólares actuales contra dólares reales La inflación describe la situación en la cual aumentan los precios de cantidades fijas de los bienes y los servicios. Conforme aumentan los precios, disminuye en consecuencia el valor del dinero, esto es, su poder adquisitivo. Dólares actuales: el número actual de dólares es el tiempo en que ocurren y los términos acostumbrados de clases de dólar en los que piensan las personas. También se denomina dólares de entonces y ahora, dólares corrientes o incluso dólares con inflación Dólares reales: los dólares del poder adquisitivo en algún punto base del tiempo, sin considerar el punto en el tiempo en que le ocurren los dólares actuales. En ocasiones se denominan dólares de valor constante, dólares constantes o dólares sin inflación.
Tipos de tasa de interés Tasa de interés real: aumento en el poder adquisitivo real expresado como un porcentaje por período o a la tasa de interés a la cual un egreso de $ es equivalente a un ingreso $. Tasa de interés combinada: aumento en una cantidad de dólares para cubrir los intereses reales y la inflación, expresado como un porcentaje por período; es la tasa de interés en la cual un egreso de $ es equivalente a un ingreso de $. Tasa de inflación: el aumento de los precio de determinados bienes o servicios como un porcentaje del período de tiempo. Se representa como f. La tasa general para una persona u organización se denomina la tasa de inflación general.
Decisiones de Inversión con Riesgo El riesgo en los proyectos se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto de los estimados. Mientras más grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto. De esta forma el riesgo se manifiesta en la variabilidad de los rendimientos del proyecto, puesto que se calculan sobre la proyección de los flujos de caja. Una diferencia menos estricta entre el riesgo e incertidumbre identifica al riesgo como la dispersión de la distribución de probabilidades del elemento en estudio o los resultados calculados mientras la incertidumbre es el grado de la falta de confianza respecto a que la distribución de probabilidades estimadas sea la correcta.
Causas de riesgo e incertidumbre El riesgo y la incertidumbre en las decisiones de inversión en un proyecto se atribuyen a muchas fuentes posibles. La siguiente es una descripción breve de algunas causas principales: Una cantidad insuficiente de inversiones similares; una empresa sólo tendrá algunas inversiones de tipo particular. Esto significa que habrá una oportunidad insuficiente para que los resultados de un tipo de inversión particular se apeguen al promedio, para que los resultados desfavorables sean virtualmente cancelados por los resultados favorables. Este tipo de riesgo es dominante cuando la magnitud del compromiso de inversión individual es grande, en comparación con los recursos financieros de la empresa. La tendencia de datos y su valoración; Es común que las personas que hacen o revisan análisis económicos tengan tendencia de optimismo o pesimismo o estén inconsistentemente influidos por factores que no deben ser parte de un estudio objetivo.
Causas de riesgo e incertidumbre Cambio en el ambiente económico externo, invalidando experiencias anteriores; cuando se hacen estimaciones de condiciones futuras, las bases son resultados anteriores de cantidades similares, cuando están disponibles. Aunque la información del pasado es valiosa, con frecuencia existe el riesgo de usarla directamente, sin ajustarla a las condiciones que se esperan en un futuro. La malinterpretación de los datos; es posible que ocurra si los factores implícitos de los elementos que se van a estimar son demasiados complejos, de modo que se malinterpreta la relación de uno o más factores para los elementos deseados.
Causas de riesgo e incertidumbre Los errores del análisis; es posible errores en las características técnicas operativas de un proyecto o sus implicaciones financieras. Obsolescencia; el rápido cambio tecnológico y de procesos son característicos en la economía.
La metodología para analizar los riesgos asociados al mercado como también la propia estructura del fondo Riesgo de Mercado: Manifiestan la evaluación de la clasificadora respecto a la sensibilidad del fondo en relación a los cambios en las condiciones del mercado. Se asigna una expresión (positiva, estable, negativa), de acuerdo a la situación que se enfrente. Riesgo de la Calidad de Fondo: Manifiestan la calidad de las inversiones del fondo y la probabilidad de que los activos o instrumentos en el portafolio puedan incumplir las proyecciones y/o rendimientos esperados, impactando por lo tanto en el valor y su resultado final al momento del vencimiento o liquidación.
CLASIFICACIÓN DEL RIESGO EN LAS INVERSIONES DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS A. Inversiones de Riesgo Normal Se calificarán en esta categoría, las inversiones de liquidez inobjetable y cuyos títulos se transan habitualmente en el mercado a sus valores par o similar y cuyos emisores, presentan una alta solvencia y capacidad de pago compatible con el plazo de vencimiento de la inversión y cuya clasificación, de acuerdo a los criterios de clasificación de la cartera de créditos comerciales, sea de categoría A.
B. Inversiones de Riesgo Potencial Superior al Normal Se calificarán en esta categoría de riesgo, aquellas inversiones cuyo precio puede experimentar fluctuaciones adversas en relación a su valor contable, pero no existen dudas respecto de la recuperación integral y oportuna del capital e intereses. Además el emisor debe haber sido evaluado y clasificado en las categorías A o B, de acuerdo a las normas de clasificación de cartera. En caso de estimarse pérdidas o diferenciales con el valor contabilizado, no podrán ser superiores al 5% del monto contabilizado.
C. Inversiones de Riesgo Real de Pérdidas Esperadas Se incluyen en esta categoría aquellas inversiones cuyo valor comercial, por factores adversos de mercado, haya experimentado un notable descenso respecto del valor contabilizado o se haya estimado una pérdida de entre el 5% y el 40% de dicho valor. También se incluirán en esta categoría los instrumentos que no se transan normalmente en el mercado, de acuerdo a la normativa de clasificación de créditos comerciales, y además se estima que su situación financiera y económica no afectará gravemente la recuperabilidad del instrumento a término de los plazos pactados y cuya pérdida se estime inferior al 40% del valor contabilizado del instrumento.
D. Inversiones de Alto Riesgo de Pérdidas Significativas Se incluyen en esta categoría aquellas inversiones en que existe una expectativa de pérdidas importante debido a factores de mercado o por clasificación del emisor o de la evaluación de su situación financiera y económica proyectada. Las pérdidas estimadas para esta categoría fluctúan entre el 40% y 80% del valor contabilizado del instrumento. E. Inversiones Irrecuperables Son aquellas inversiones financieras estimadas irrecuperables debido a la insolvencia e incapacidad de pago del emisor del título, o por encontrase vencidas por un período superior a un año. La pérdida esperada de las inversiones clasificadas en esta categoría fluctúan entre el 80% y 100% de su valor contabilizado. Las Instituciones Financieras deberán mantener permanentemente clasificada su cartera de inversiones, para lo cual deberán realizar actualizaciones periódicas de las clasificaciones, modificando aquellas que a la fecha de clasificación presenten mayores niveles de riesgo. Las clasificaciones de la Institución deberán ser informadas en los mismos plazos establecidos para las clasificaciones de la cartera de créditos.
MÉTODOS PARA TRATAR EL RIESGO Para incluir el efecto del factor riesgo en la evaluación de proyectos de inversión se han desarrollado diversos métodos o enfoques que no siempre conducen a un idéntico resultado. El criterio subjetivo es uno de los métodos comúnmente utilizados. Se basa en consideraciones de carácter informal de quien toma la decisión, no incorporando específicamente el riesgo del proyecto, salvo en su apreciación personal. Se ha intentado mejorar este método sugiriendo que se tenga en cuenta la expectativa media y la desviación estándar del VAN, lo cual, aunque otorga un carácter más objetivo a la inclusión del riesgo, no logra incorporarlo en toda su magnitud.
El análisis de fluctuaciones de los valores optimistas, más probables y pesimistas del rendimiento del proyecto, sólo disminuye el grado de subjetividad de la evaluación del riesgo, pero sin eliminarla. Los métodos basados en mediciones estadísticas son quizás los que logran superar en mejor forma, aunque no definitivamente, el riesgo asociado a cada proyecto. Para ello, analizan la distribución de probabilidades de los flujos futuros de caja para presentar a quien tome la decisión de aprobación o rechazo los valores probables de los rendimientos y de la dispersión de su distribución de probabilidad. El del ajuste a la tasa de descuento. Con este método, el análisis se efectúa sólo sobre la tasa pertinente de descuento, sin entrar a ajustar o evaluar los flujos de caja del proyecto. Si bien este método presenta seria deficiencias, en términos prácticos es un procedimiento que permite solucionar las principales dificultades del riesgo.
El de los valores esperados. Este método, conocido comúnmente como análisis del árbol de decisiones, combina las probabilidades de ocurrencia de los resultados parciales y finales para calcular el valor esperado de su rendimiento. Aunque no incluya directamente la variabilidad de los flujos de caja del proyecto, ajusta los flujos al riesgo en función de la asignación de probabilidades. El análisis de sensibilidad, que si bien es una forma especial de considerar el riesgo. La aplicación de este criterio permite definir el efecto que tendrían sobre el resultado de la evaluación cambios en uno o más de los valores estimados en sus parámetros
El análisis de riesgo Monte Carlo permite la combinación de incertidumbre que rodea a las variables de riesgo clave y la determinación de la distribución de probabilidad de los resultados financieros y económicos. Los inversionistas potenciales reaccionan como los consumidores al comprar. Reciben la influencia de la publicidad, de la imagen de la empresa y del precio. Por lo general, no agotan todas sus posibilidades de compra en la primera oportunidad de inversión, sino que llegan a ser compradores muy exigentes cuando seleccionan un portafolio de valores.
Medición Del Riesgo La desviación estándar En un mundo de incertidumbre puede ser que no se realice el rendimiento esperado de un valor. El riesgo puede considerarse como la posibilidad de que el rendimiento real proveniente de poseer un valor se desvíe del rendimiento esperado. El riesgo se puede clasificar de las siguientes formas: El riesgo es la posibilidad de perder dinero en una inversión. En el uso diario riesgo simplemente significa "malos resultados" El riesgo puede definirse como la posibilidad de que el rendimiento actual sea distinto de lo que se espera. Análisis de media y varianza En base al análisis de Media y Varianza, puede ser aplicado en la etapa de prefactibilidad del desarrollo del proyecto, los proyectos pueden ser comparados graficando las funciones de la probabilidad del VAN.
Análisis económico de proyectos bajo riesgo en los países Se debe tomar en consideración para realizar inversiones en los países lo siguiente: Los recursos que tiene el país. Influencia de la balanza de pagos. Recursos humanos que emplea. Niveles de inflación. Niveles de desempleo. Tipos de interés. Niveles de deuda. Gestión de la deuda. Política de cambio.
FACTORES QUE INTERVIENEN EN CRECIMIENTO EMPRESARIAL Asociaciones estratégicas Desarrollo de planes para la expansión, acordes a los recursos y las capacidades al alcance de la empresa Talento gerencial para aprovechar las oportunidades Relaciones adecuadas para conseguir financiamientos y/o contratos importantes Visión orientada hacia el crecimiento sostenible Capacidad de ampliar la comercialización y producción La tenacidad de la competencia Capacidad financiera productiva y de administración La demanda potencial Las aspiraciones, la capacidad, los conocimientos y las habilidades del personal Las cualidades y especificaciones del producto o servicio Las fuentes y posibilidades de financiamiento Oportunidades de desarrollo del mercado Lo estratégico de la ubicación
ETAPA DE CRECIMIENTO INICIAL En esta etapa se da el nacimiento de la empresa, y se presenta formalmente al público y a sus competidores. Las actividades más sobresalientes son: Buscar financiamiento Conocer perfectamente el mercado potencial y penetrar en una parte de éste Contratar personal de confianza Desarrollar sistemas administrativos y operacionales básicos Encontrar los primeros clientes Lograr una adaptación y supervivencia en el medio con crecimiento lento pero sostenido Mejorar la calidad del producto o servicio Mejoramiento constante de las instalaciones Delegación de funciones
SEGUNDA ETAPA DEL CRECIMIENTO Las características principales de esta etapa son: Incremento de personal especializado Aumento de la cartera de clientes Creación de políticas y equipos de trabajo encaminados hacia el logro de los objetivos Se desarrolla la organización y división de funciones Desarrollo de sistemas automatizados Capacitación del personal Presencia en el mercado Aceptación por parte de los consumidores Aumenta la utilización técnicas de administración y mercadotecnia
TERCERA ETAPA DE CRECIMIENTO Las características principales en esta etapa son: Se adaptan e integran los sistemas de control e información de la administración y operación de toda la empresa Intervención de asesores externos Las disminuciones de la empresa crecen en cuanto a la adquisición de equipos, terrenos y/o edificios. Aumenta el número de empleados Incremento del volumen de ventas Aumentan los inventarios Aumenta el número de clientes importantes Se establecen sucursales o una empresa similar a la ya existente Crecen los gastos y aumentan las utilidades Se incrementa la delegación de funciones y toma de decisiones en forma sistemática y controlada Surgen informes periódicos destinados al concejo de administración de la empresa
Renglones importantes para lograr ser exitosa en el ambiente económico VENTAS El crecimiento de las ventas es importante, ya que la razón de ser de cualquier empresa es satisfacer la necesidad de mercado y esta necesidad se satisface vendiendo a ese mercado determinados productos. A su vez, las ventas son el alimento de la empresa y representan qué tan bien se está satisfaciendo esa necesidad, qué tanto crece el mercado, qué tanto decrece y en determinado momento, comparando estos resultados con la competencia saber si se está perdiendo el mercado o no. UTILIDAD DEL EJERCICIO Aunque una empresa tenga un sano crecimiento en las ventas si no se logra generar la utilidad suficiente que satisfaga el pago por el uso de capital que se hará a los propietarios, estos distraerán sus recursos en otras empresas o negocios más rentables. Una empresa necesita crecer sanamente, y para crecer sanamente es necesario que produzca una utilidad adecuada, si no se estará desperdiciando el capital.
Renglones importantes para lograr ser exitosa en el ambiente económico ACTIVO TOTAL Para realizar sus operaciones, una empresa debe mantener inversiones en activos; de otra manera no puede explicarse su funcionamiento. Dentro del activo total se incluye la inversión operativa (capital de trabajo) y la inversión estratégica. El crecimiento en este renglón dará de manera global la tasa que creció o decreció la empresa en esos conceptos. ACTIVO A LARGO PLAZO La inversión de activo a largo plazo es fundamental para el crecimiento sano, que significa la modernización de cualquier empresa. Una empresa puede invertir en maquinarias y equipos para modernizarse, para crecer o simplemente por una mala decisión. Es muy importante valorar cómo ha crecido una empresa en este renglón, a largo plazo, y relacionarlo con el crecimiento de las ventas, la utilidad y la generación de efectivo.
Casos y Problemas Explicados. El método del valor presente neto Se utiliza comúnmente en los negocios. Con este método las decisiones se basan en el monto en el cual el valor presente de una corriente de ingreso proyectada excede el costo de una inversión. Ejemplo: La compañía OMEGA, C.A. está considerando dos alternativas de inversión. La primera cuesta US$ 30.000 y la segunda, US$ 50.000. En la tabla siguiente se muestran las corrientes previstas de ingresos anuales en efectivo.
Para escoger entre las alternativas A y B, encuentre cuál tiene el valor presente neto más alto. Suponga un costo de capital del 8%. Alternativa A 3.993(factor de valor presente) x US$ 10.000 = 39.930 Menos el costo de la inversión = 30.000 Valor presente neto = US$ 9.930 Alternativa B 3.993(factor de valor presente) x US$ 15.000 = 59.895 Menos el costo de la inversión = 50.000 Valor presente neto = US$ 9.895 La inversión A es la mejor alternativa. Su valor presente neto es superior al de la inversión B en US$ 35.
CONCLUSIONES La presente investigación permitió llegar a las siguientes conclusiones: El análisis financiero se debe hacer empleando distintos procedimientos que permitan medir aspectos tales como; el capital agregado a la empresa, la rentabilidad, y el tiempo necesario para recuperar la inversión. El análisis de la rentabilidad implica comparar el beneficio que se obtendrá con el costo de oportunidad. En este sentido, se llevará a cabo un proyecto de inversión siempre que se obtenga un beneficio mayor al costo de oportunidad del capital. Las inversiones se clasifican de acuerdo con las clases y montos de recursos escasos usados, de acuerdo a si la inversión es táctica o estratégica, de acuerdo con la actividad empresarial implícita, de acuerdo con la prioridad tal como absolutamente esencial, de acuerdo con el tipo .le beneficios que se espera recibir, y de acuerdo a si la inversión implica sustitución de instalaciones. La cartera de inversión, es una selección de documentos o valores que se cotizan en el mercado bursátil y en los que una persona o empresa, deciden ¿colocar¿ o invertir su dinero.
El riesgo se define como la variabilidad de los flujos de caja reales respecto de los estimados. Los Inversionistas Institucionales son los bancos, sociedades financieras, compañías de seguros, entidades nacionales de reaseguro y administradoras de fondos autorizados por ley. La inversión de activo a largo plazo es fundamental para el crecimiento sano, que significa la modernización de cualquier empresa. Las inversiones irrecuperables son aquellas inversiones financieras estimadas irrecuperables debido a la insolvencia e incapacidad de pago del emisor del título, o por encontrase vencidas por un período superior a un año.