Determinantes del índice general de la bolsa de valores de Lima en el periodo enero 1994 – octubre 2003” (página 2)

Un modelo alterno para determinar precios se basa en la teoría de precios de arbitraje (APT). La APT difiere del CAPM (Modelo de precios de activos de capital)9 en que sostiene que el precio de una acción puede estar influido por otro conjunto de factores, además del mercado. Estos factores pueden reflejar el crecimiento económico, la inflación y otras variables que pueden afectar sistemáticamente los precios de los activos.

Uno de los factores que desempeña un papel capital en el comportamiento de la bolsa es la presión del tiempo, ya que influye considerablemente en la evolución de los precios de las acciones y en el volumen de las transacciones.

Esto es lo novedoso del trabajo – el incluir series temporales dentro de un modelo que permita explicar la evolución del IGBVL. Es decir, más allá del fundamentalismo, tecnicismo y basado en la ineficiencia del mercado, 3 7 8 9 Véase, Torres Diaz (16). Véase, De La Rocha Corzo Julio (2). Ri = R f + Bi(Rm – Ri) . Véase Madura Jeff (12). Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 trabajaremos en busca la información relevante para crear variables explicativas10 (variables causales), utilizando la teoría económica, del IGBVL.

Nuestra bolsa, bajo las consideraciones de “emergente” es un “reflejo rezagado” de lo que le sucede a la bolsa neoyorquina – NYSE – (como muchas bolsas en el mundo); es decir, una crisis en la NYSE, repercute con cierto rezago como “crisis” en la Bolsa de Valores de Lima (BVL).

El Petróleo es el principal motor de las economías del mundo, por tanto es el principal “costo económico” de los países que no cuentan con reservas naturales de este recurso e incluso de aquellos que si poseen este bien; por tanto, un shock de petróleo11, redundaría en menores ganancias corporativas o empresariales, lo que a su vez reduciría las expectativas de crecimiento del precio de las acciones, por menores utilidades.

El oro y la plata, son los “metales refugio” del dinero, en épocas de crisis financiera, por tanto nos pueden dar, una señal adelantada de crisis toda vez que sus precios inicien una tendencia continua alcista.

No es novedad, que para las economías capitalistas, el sector construcción es el iniciador (motor) de las recuperaciones económicas12 o cambios de tendencia del ciclo productivo; por tanto es un “buen indicador” para nuestro modelo.

Nuestra bolsa, depende en un 60% (en términos conservadores) del capital foráneo, el cual ingresa bajo moneda extranjera (Dólar, Euro, etc.), por tanto un ingreso mayúsculo de moneda extranjera traería consigo una reducción del Tipo de Cambio Real Multilateral, avisando que ingresará nuevo dinero a la Bolsa, lo que podría permitir inferir una situación alcista o por lo menos sostenimiento de la tendencia. 4 Econ. F. Hamilton Bravo Coronel 10 11 12 Véase, Johnston J. (10), o Maddala G.S. (11). Ackley Gardner (1). Véase Derndurg Thomas F. (3).

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 Según lo expuesto, podemos considerar como determinantes significativos del IGBVL al: Dow Jones Industrial Average Index (DJI), Oil Index Chicago Board Option (XOI), Gold and Silver Index Filadelphya Stock Exchange (XAU), Índice del Producto Sector Construcción del Perú (CONST), Índice del Tipo de Cambio real Multilateral (TCRM).

Con ellos intentaremos arribar a un modelo explicativo del IGBVL, para el periodo comprendido en un horizonte de 118 meses, que va desde Enero de 1994 a Octubre del 2003.

I.3.- PROBLEMA ¿Cuáles son los determinantes del Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL), en el período Enero 1994 – Octubre 2003?

I.4.- HIPÓTESIS Consideramos, como determinantes significativos del IGBVL al: Dow Jones Industrial Average Index, Oil Index Chicago Board Option, Gold and Silver Index Filadelphya Stock Exchange, Índice del Producto Sector Construcción del Perú (BCRP), Índice del Tipo de Cambio Real (Soles / dólar)- BCRP. 5 Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO II MATERIAL Y METODO

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 II.1.- MATERIAL

Población: La Población teórica, son todas las cotizaciones y valores mensuales, desde su aparición de los siguientes índices y tasas: Dow Jones Industrial Average Index (DJI)13, Oil Index Chicago Board Option (XOI)14, Gold and Silver Index Filadelphya Stock Exchange (XAU)15, índice del Producto Sector Construcción del Perú (CONST)16, índice del Tipo de Cambio Real Multilateral del Perú (ITCRM) – Nuevos Soles por Dólar17.

Muestra: La muestra, son todas las cotizaciones y valores mensuales, desde Enero de 1994 hasta Octubre 2003 de los siguientes índices y tasas: Dow Jones Industrial Average Index, Oil Index Chicago Board Option, Gold and Silver Index Filadelphya Stock Exchange, Índice del Producto Sector Construcción del Perú18 (BCRP), índice del Tipo de Cambio Real Multilateral del Perú 19 (Nuevos Soles por Dólar)- BCRP.

II.2.- METODO Descriptivo, Expofacto – Retrospectivo.

II.3.- TECNICA La técnica que se usara será la Observación Directa20 y la revisión Documentaria. 8. 8. 8. Mensuales. Mensuales. 13 14 15 16 17 18 19 Véase Cuadro A, de la página Véase Cuadro B, de la página Véase Cuadro C, de la página Extraído del BCRP – Informes Extraído del BCRP – Informes Véase INEI (15). Véase Richard Webb (17). 7 Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 CUADRO A CUADRO B CUADRO C 20 Véase Max Hernan (14). 8 Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO III RESULTADOS Y DISCUSION

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 III.1.- RESULTADOS Y DISCUSIÓN En primer lugar se ha procedido a calcular el logaritmo natural21 de los valores de cada variable, para eliminar las posibles distorsiones en cuanto a variaciones absolutas, minimizando un posible problema de Heterocedasticidad22.

Luego estas variables logaritmizadas han sido filtradas con el Filtro Hodrick Prescott23 para deducir la tendencia, y dejar sólo los valores a nivel de desviaciones, de tal forma que veamos la influencia de las variaciones de las variables exógenas, en las variaciones de la variable endógena (IGBVL). Ver Anexo (Tabla 01 y Tabla 02).

Dado que son variables financieras en el tiempo, es muy probable que se nos presenten problemas de autocorrelación, lo que eliminaremos con el uso de un modelo ARMA24. Mediante el análisis del correlograma de los residuos del modelo normal, hemos podido observar que el modelo ARMA respectivo es de orden (1,1).

Para hallar el filtro Hodrick Prescott, encontrar el modelo ARMA y desarrollar el LS, hemos hecho uso del Programa Econometric Wiews (Ewiews Vs.3.0).

Nuestro modelo se ha desarrollado bajo las siguiente consideraciones: Dependent Variable: DHLIGBVL Method: Least Squares Date: 01/27/04 Time: 21:22 Sample(adjusted): 1994:08 2003:10 Included observations: 111 after adjusting endpoints Convergence achieved after 8 iterations Backcast: 1994:07

Los valores de los parámetros y sus estadísticos se detallan en el siguiente cuadro: 21 22 23 Véase Pindyck Robert S. (12). Véase Maddala G.S. (10). El Filtro HP está explicado por la Función: T-1

{xt} 24 La función ARMA es: 10 Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 Variable DHLCONST(-2) DHLDJI(-6) DHLITCRM(-1) DHLXAU(-2) DHLXOI(-1) AR(1) MA(1) Coefficient -0.199908 -0.235852 1.651766 0.109140 0.264566 0.795644 0.054922 Std. Error 0.108461 0.157445 0.536173 0.070588 0.146640 0.077432 0.123936 t-Statistic -1.843126 -1.498001 3.080661 1.546154 1.804183 10.27534 0.443148 Prob. 0.0682 0.1372 0.0026 0.1251 0.0741 0.0000 0.6586 Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.002048 0.128390 -2.409943 -2.239072 43.74548 0.000000 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat

Invertid AR Roots Invertid MA Roots 0.716214 0.699841 0.070341 0.514574 140.7518 1.980149

0.80 = Ø -0.05 = ? En resumen:

El R2 ajustado es 69.98%, lo que nos dice que el modelo

explica la evolución de Indice General de la Bolsa de Valores

de Lima en ese porcentaje. Esto es, las variables que están siendo usadas como exógenas, resultan ser muy buenos determinantes de la evolución del IGBVL, por supuesto, dentro de los términos de variaciones respecto a la tendencia deducida con Hodrick Prescott.

ARCH Test: F-statistic Obs*R-squared

Variable C RESID^2(-1) 0.053350 0.054312

Coefficient 0.004574 0.022193 Probability Probability

Std. Error 0.000945 0.096083 t-Statistic 4.839994 0.230977 0.817770 0.815724

Prob. 0.0000 0.8178 0.000494 -0.008761 0.008742 0.008254 366.2830 1.956401 Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic) 0.004677 0.008704 -6.623327 -6.574227 0.053350 0.817770

11 R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

12 Correlogram of RESID Date: 04/18/04 Time: 10:50 Sample: 1994:01 2003:10 Included observations: 117 Autocorrelation Partial Correlation AC PAC Q-Stat Prob .|. .|* .|. .|. *|. .|. .|* *|. .|. .|. .|. .|. | | | | | | | | | | | | .|. .|* .|. .|. .|. .|. .|* *|. .|. .|. .|. .|. | | | | | | | | | | | | 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 0.003 0.089 -0.053 0.016 -0.060 -0.032 0.068 -0.088 0.025 0.038 -0.020 -0.028 0.003 0.089 -0.053 0.008 -0.052 -0.037 0.081 -0.091 0.013 0.060 -0.042 -0.023 0.0011 0.9579 1.2950 1.3253 1.7768 1.9057 2.4904 3.4791 3.5620 3.7519 3.8042 3.9078 0.973 0.619 0.730 0.857 0.879 0.928 0.928 0.901 0.938 0.958 0.975 0.985 0.2

0.1

0.0

-0.1

-0.2

-0.3 -0.2

-0.4 Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003

El modelo no presenta, problemas de autocorrelación serial según lo indica un DW=1.98, ni presencia de Heterocedasticidad según el test ARCH F=0.05.

0.4

0.2

0.0 0.3 95 96 97 98 99 00 01 02 03 Residual Actual Fitted Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO IV CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 IV.1.- CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

1. Se puede concluir, que con un nivel de confianza del 95%, los determinantes de la evolución del Indice General de la Bolsa de Valores de Lima, son: El Indice del Producto Sector Construcción Peruano – BCRP, el Dow Jones Industrial Average Index – Chicago Board Trade, el Indice del Tipo de Cambio Real Multilateral (Soles por Dólar) – BCRP, el Gold and Silver Index – Filadelphya, el Oil Index – AMEX.

2. Estos determinantes explican el 69.98% de la evolución del IGBVL, al nivel de diferencias respecto a su tendencia, en el periodo 01-1994 a 10-2003.

3. El modelo no contiene problemas de heterocedasticidad (TEST ARCH F=0.05) ni correlación serial (DW=1.98).

4. El éxito del modelo se basa en la adecuada agrupación de las variables explicativas y sus respectivos rezagos; ello implica que, hay mucha probabilidad que una adecuada agrupación de otras variables también proporcione un resultado similar. 14 Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

CAPITULO V REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 V.1.- REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

1. Ackley Gardner: Teoría Macroeconómica. México: Edit. Uteha, 1964: 325p.

2. De La Rocha Corzo Julio C: Rentabilidad Bursátil: Evidencia Empirica. Lima: Edit. CIESUL.Universidad de Lima, 1990: Serie de Documentos Nº 7: 98p.

3. Dernburg Thomas F, Duncan M McDouglas: Macroeconomía: La medición, análisis y control de la actividad económica agregada. México: Edit. Diana, 1977: 576p.

4. Fonseca Tavares Miguel Dirceu: Análise de Investimento. Río de Janeiro: Edit. IBMEC, 1989: 285p.

5. Fonseca Tavares Miguel Dirceu: Análise Técnica: Gráfico de Barras. Rio de Janeiro: Edit. IBMEC, 1987: 127p.

6. Grados Smith Pedro, Chavez Mujica Tatiana, Zúñiga Gamero Magaly: La Bolsa: Instrumentos para la Toma de Decisiones. . Lima: Edit. CIESUL.Universidad de Lima, 1993: Serie de Bursatil Nº 2: 158p.

7. Graville Joseph E: Timing-A Nova Estratégia Diaria de Maximizaçao dos Lucros no Mercado de Acoes. Rio de Janeiro: Edit. M. Noronha Editora, 1987: 383p.

8. INEI: Perú: Compendio Estadístico Económico – Financiero 98-99. Lima: Edit. Gráfica Monterrico S.A., 1999: 1112p.

9. Jacquillat Bertrand, Solnik J Bruno: Mercados Financieros y Gestión de Cartera de Valores. Madrid: Edit. Tecniban: 189p.

10.Johnston J: Métodos de Econometría. Madrid: Edit. Vicens Vives, 1975: 464p.

11.Madala GS: Econometría. México: Edit. Mc Graw Hill, 1985: 546p.

12.Madura Jeff. Mercados e Instituciones Financieros. 5ta Edición. México 2001. Internacional Thomson Editores S.A: 492p. Econ. F. Hamilton Bravo Coronel 16

Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 13.Maravall Agustín y Del Río Ana. Time Aggregation and the Hodrick-Prescott Filter – Documentos de Trabajo Nº 08. Madrid – España. Banco de España – Servicio de Estudios. Marzo 2001. 44p.

14.Max Hernan: Investigación Económica: Su Metodología y su Técnica. Edit. Fondo de Cultura Económica. Econométricos. España: 15.Pindyck Robert S, Rubinfeld Daniel L: Modelos Edit. Labor Universitaria, 1980. 16.Torres Díaz Jorge, Guerrero Corzo Mario, Nano Cortés Pablo: Ensayo de Investigación sobre la Eficiencia de la información en la Formación de las Cotizaciones en el Mercado Bursátil de Lima. Lima: Edit. Unión Gráfica S.A., Julio 1998.

17.Webb Richard: Perú en Números al 2000. Lima: Edit. Cuanto S.A. 2001. Econ. F. Hamilton Bravo Coronel 17

CAPITULO VI ANEXOS

19 Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 TABLA 01

VARIABLES FINANCIERAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIÓN CON EL MODELO FINAL OBS 1994:01 1994:02 1994:03 1994:04 1994:05 1994:06 1994:07 1994:08 1994:09 1994:10 1994:11 1994:12 1995:01 1995:02 1995:03 1995:04 1995:05 1995:06 1995:07 1995:08 1995:09 1995:10 1995:11 1995:12 1996:01 1996:02 1996:03 1996:04 1996:05 1996:06 1996:07 1996:08 1996:09 1996:10 1996:11 1996:12 1997:01 1997:02 1997:03 1997:04 1997:05 1997:06 1997:07 1997:08 1997:09 1997:10 1997:11 1997:12 1998:01 1998:02 1998:03 1998:04 1998:05 1998:06 1998:07 1998:08 1998:09 1998:10 1998:11 1998:12 CONST 86.44 78.40 93.20 85.54 87.49 90.54 91.59 108.37 116.57 119.99 118.93 122.93 116.49 104.62 115.39 107.29 125.61 112.51 110.74 127.30 119.25 126.29 122.37 120.45 110.22 105.76 111.11 101.34 120.69 101.90 110.69 121.31 116.33 124.72 122.84 129.29 128.39 121.82 115.05 125.40 128.09 119.73 125.60 135.56 144.04 152.16 137.09 148.56 132.58 127.83 132.00 124.79 117.75 128.10 135.25 149.44 148.79 136.08 128.90 129.50 DJI 3978.40 3832.00 3636.00 3681.70 3758.40 3625.00 3764.50 3913.40 3843.20 3908.10 3739.20 3834.40 3843.90 4011.10 4157.70 4321.30 4465.10 4556.10 4708.50 4610.60 4789.10 4755.50 5074.50 5117.10 5395.30 5485.60 5587.10 5569.10 5643.20 5654.60 5528.90 5616.20 5882.20 6029.40 6521.70 6448.30 6813.10 6877.70 6583.50 7009.00 7331.00 7672.80 8222.60 7622.40 7945.30 7442.10 7823.10 7908.30 7906.50 8545.70 8799.80 9063.40 8900.00 8952.00 8883.30 7539.10 7842.60 8592.10 9116.60 9181.40 IGBVL 1106.38 1183.43 1157.17 1079.77 1126.92 1086.48 1106.64 1168.15 1403.86 1525.94 1433.04 1414.92 1087.85 1016.73 1058.59 1405.55 1431.97 1447.70 1492.39 1474.19 1359.19 1265.32 1229.11 1243.37 1266.41 1264.96 1193.53 1256.17 1282.90 1366.15 1406.73 1428.60 1608.42 1500.42 1433.64 1429.02 1540.96 1620.06 1673.72 1758.77 2128.39 2155.01 2052.62 1974.20 2008.03 1859.14 1780.54 1792.71 1624.65 1585.78 1705.84 1889.50 1815.12 1641.64 1714.74 1265.53 1246.94 1231.62 1581.59 1335.88 ITCRM 100.56 99.92 98.93 98.30 98.47 98.03 100.28 101.55 103.46 103.42 100.51 96.67 98.49 99.39 101.48 103.33 102.88 102.44 101.46 99.24 98.39 98.85 99.71 98.85 98.43 97.80 96.84 96.24 97.16 98.07 97.49 98.25 98.88 100.65 101.99 100.26 100.66 99.84 98.01 98.80 98.91 97.94 96.51 95.49 95.25 96.19 97.38 94.58 93.56 94.95 94.21 94.48 94.78 95.71 95.71 96.32 100.80 103.76 105.00 106.51 XAU 131.84 128.39 133.70 114.43 120.32 115.25 111.75 118.52 132.23 117.41 102.70 109.33 97.38 103.83 121.97 116.93 120.00 120.19 118.70 122.66 124.20 107.18 121.11 120.42 141.05 144.06 143.83 143.42 148.89 123.76 124.35 124.55 115.18 115.60 120.19 116.75 110.20 122.46 104.12 93.86 104.31 95.60 97.92 98.87 109.50 87.91 70.82 74.19 74.97 75.45 81.67 87.93 74.71 71.72 62.92 48.89 74.99 75.39 70.96 64.97 XOI 266.55 255.73 244.09 260.01 262.16 257.48 270.34 268.26 260.36 279.94 263.34 261.75 263.53 271.28 285.99 293.21 300.96 290.03 298.73 287.61 291.51 289.28 302.51 320.80 321.79 320.35 339.40 342.96 342.01 342.96 333.17 339.97 356.15 371.88 388.89 390.17 405.64 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Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor

Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

20 Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 TABLA 01 (continuación)

VARIABLES FINANCIERAS PARA PRUEBAS DE ESTIMACIÓN CON EL MODELO FINAL OBS 1999:01 1999:02 1999:03 1999:04 1999:05 1999:06 1999:07 1999:08 1999:09 1999:10 1999:11 1999:12 2000:01 2000:02 2000:03 2000:04 2000:05 2000:06 2000:07 2000:08 2000:09 2000:10 2000:11 2000:12 2001:01 2001:02 2001:03 2001:04 2001:05 2001:06 2001:07 2001:08 2001:09 2001:10 2001:11 2001:12 2002:01 2002:02 2002:03 2002:04 2002:05 2002:06 2002:07 2002:08 2002:09 2002:10 2002:11 2002:12 2003:01 2003:02 2003:03 2003:04 2003:05 2003:06 2003:07 2003:08 2003:09 2003:10 CONST 113.91 109.07 118.46 109.05 105.13 110.07 113.20 120.44 127.69 133.98 132.53 129.85 122.19 119.03 119.37 100.35 110.56 106.56 110.82 122.45 117.70 117.77 111.72 104.37 104.12 97.23 102.48 101.67 103.38 93.33 101.71 111.26 108.69 118.34 120.77 117.76 117.80 107.20 102.50 107.60 104.60 100.30 112.40 116.40 119.20 118.80 119.70 119.70 112.20 112.10 114.20 109.60 108.00 109.10 112.80 120.40 122.00 127.70 DJI 9358.80 9306.60 9786.20 10789.00 10559.70 10970.80 10655.20 10829.30 10337.00 10729.90 10877.80 11497.10 10940.50 10128.30 10921.90 10733.90 10522.30 10447.90 10522.00 11215.10 10650.90 10971.10 10414.50 10788.00 10887.40 10495.30 9878.80 10735.00 10911.90 10502.40 10522.80 9949.80 8847.60 9075.10 9851.60 10021.60 9920.00 10106.10 10403.90 9946.20 9925.30 9243.30 8736.60 8663.50 7591.93 8397.03 8896.09 8341.63 8053.81 7891.08 7992.13 8480.09 8850.26 8985.44 9233.80 9415.82 9275.06 9801.12 IGBVL 1320.55 1417.95 1470.28 1644.29 1647.45 1670.41 1649.58 1653.60 1854.62 1793.74 1820.00 1835.57 1822.55 1806.68 1663.07 1626.71 1461.69 1486.79 1355.80 1436.92 1355.56 1269.77 1199.70 1208.41 1280.64 1291.75 1271.92 1196.92 1311.58 1347.00 1331.68 1334.71 1217.95 1139.33 1167.46 1176.45 1274.28 1285.52 1299.76 1258.35 1240.59 1134.93 1169.55 1195.37 1150.07 1232.92 1373.03 1391.97 1517.40 1556.31 1558.90 1768.56 1808.34 1824.88 1850.17 1896.82 1980.83 2109.18 ITCRM 109.04 110.72 108.83 108.35 106.89 105.86 104.76 106.96 108.60 110.99 110.63 110.88 111.68 109.17 108.63 108.96 107.53 108.29 107.42 105.96 105.12 104.71 105.57 105.16 105.81 105.32 103.52 104.34 105.27 102.57 100.99 102.23 102.22 100.59 100.52 100.60 100.69 99.52 98.74 98.39 98.85 99.77 102.05 102.07 102.26 100.20 101.32 100.37 101.09 100.65 100.37 101.32 104.56 105.40 104.78 104.18 105.01 107.06 XAU 63.26 60.56 59.76 73.42 60.87 66.93 62.87 67.34 80.26 69.55 67.04 67.97 59.98 59.76 56.50 54.75 56.28 57.81 50.85 52.34 49.92 43.87 47.08 51.41 48.86 52.51 47.57 55.13 57.13 53.25 53.06 56.56 57.79 54.53 52.57 54.43 61.33 65.16 70.89 73.96 84.24 71.46 60.54 69.46 69.74 63.44 63.38 76.76 77.00 71.99 66.92 65.30 73.46 78.65 81.12 91.00 91.12 98.08 XOI 394.97 384.96 450.59 515.08 505.39 508.33 514.68 521.61 507.38 503.47 511.64 503.00 467.79 430.30 501.99 488.92 537.97 505.35 480.59 520.25 526.68 518.87 505.10 536.25 527.98 525.39 529.44 584.80 586.16 548.85 548.28 548.85 498.16 507.97 490.80 519.99 508.20 526.08 565.87 541.60 545.93 548.45 483.07 490.59 444.58 430.07 436.85 446.84 426.99 425.86 429.97 430.76 471.29 473.65 462.29 480.10 480.16 490.28 LCONST 4.74 4.69 4.77 4.69 4.66 4.70 4.73 4.79 4.85 4.90 4.89 4.87 4.81 4.78 4.78 4.61 4.71 4.67 4.71 4.81 4.77 4.77 4.72 4.65 4.65 4.58 4.63 4.62 4.64 4.54 4.62 4.71 4.69 4.77 4.79 4.77 4.77 4.67 4.63 4.68 4.65 4.61 4.72 4.76 4.78 4.78 4.78 4.78 4.72 4.72 4.74 4.70 4.68 4.69 4.73 4.79 4.80 4.85 LDJI 9.14 9.14 9.19 9.29 9.26 9.30 9.27 9.29 9.24 9.28 9.29 9.35 9.30 9.22 9.30 9.28 9.26 9.25 9.26 9.33 9.27 9.30 9.25 9.29 9.30 9.26 9.20 9.28 9.30 9.26 9.26 9.21 9.09 9.11 9.20 9.21 9.20 9.22 9.25 9.20 9.20 9.13 9.08 9.07 8.93 9.04 9.09 9.03 8.99 8.97 8.99 9.05 9.09 9.10 9.13 9.15 9.14 9.19 LIGBVL 7.19 7.26 7.29 7.41 7.41 7.42 7.41 7.41 7.53 7.49 7.51 7.52 7.51 7.50 7.42 7.39 7.29 7.30 7.21 7.27 7.21 7.15 7.09 7.10 7.16 7.16 7.15 7.09 7.18 7.21 7.19 7.20 7.10 7.04 7.06 7.07 7.15 7.16 7.17 7.14 7.12 7.03 7.06 7.09 7.05 7.12 7.22 7.24 7.32 7.35 7.35 7.48 7.50 7.51 7.52 7.55 7.59 7.65 LITCRM 4.69 4.71 4.69 4.69 4.67 4.66 4.65 4.67 4.69 4.71 4.71 4.71 4.72 4.69 4.69 4.69 4.68 4.68 4.68 4.66 4.66 4.65 4.66 4.66 4.66 4.66 4.64 4.65 4.66 4.63 4.62 4.63 4.63 4.61 4.61 4.61 4.61 4.60 4.59 4.59 4.59 4.60 4.63 4.63 4.63 4.61 4.62 4.61 4.62 4.61 4.61 4.62 4.65 4.66 4.65 4.65 4.65 4.67 LXAU 4.15 4.10 4.09 4.30 4.11 4.20 4.14 4.21 4.39 4.24 4.21 4.22 4.09 4.09 4.03 4.00 4.03 4.06 3.93 3.96 3.91 3.78 3.85 3.94 3.89 3.96 3.86 4.01 4.05 3.97 3.97 4.04 4.06 4.00 3.96 4.00 4.12 4.18 4.26 4.30 4.43 4.27 4.10 4.24 4.24 4.15 4.15 4.34 4.34 4.28 4.20 4.18 4.30 4.37 4.40 4.51 4.51 4.59 LXOI 5.98 5.95 6.11 6.24 6.23 6.23 6.24 6.26 6.23 6.22 6.24 6.22 6.15 6.06 6.22 6.19 6.29 6.23 6.18 6.25 6.27 6.25 6.22 6.28 6.27 6.26 6.27 6.37 6.37 6.31 6.31 6.31 6.21 6.23 6.20 6.25 6.23 6.27 6.34 6.29 6.30 6.31 6.18 6.20 6.10 6.06 6.08 6.10 6.06 6.05 6.06 6.07 6.16 6.16 6.14 6.17 6.17 6.19 Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor

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21 Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 TABLA 02 Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor Econ. F. Hamilton Bravo Coronel

22 Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003 TABLA 02 (continuación) Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor

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Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003

TABLA 02 (continuación) 23 Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor

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Determinantes del IGBVL Ene 1994 – Oct 2003

TABLA 02 (continuación) 24 Fuente: BCRP, BVL, CBO, FSE, AMEX Elaboración: El Autor

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