El financiamiento empresarial y la eficiencia del mercado Principales funciones dentro del manejo financiero de la empresa Parámetros de decisión Riesgo Retorno Incertidumbre
Mercado eficiente Hipótesis Débil Los precios reflejan eficientemente toda la información contenida en las series de los precios pasados de las acciones Los precios reflejan toda la información publicada Semifuerte Los precios de las acciones recogen toda la información disponible Fuerte
Interrelación de las inversiones de financiamiento y de inversión. Las decisiones de financiación no tienen el mismo grado de irreversibilidad que las decisiones de inversión Es más difícil ganar o perder dinero por estrategias inteligentes o estúpidas de financiación
Las decisiones de inversión siempre tienen efectos derivados sobre la financiación: cada dólar empleado tiene que haberse obtenido de algún modo. Calcular el VAN a una tasa de descuento ajustada Descontar el costo de oportunidad del capital y luego agregar o restar el valor actual de las consecuencias colaterales
La tasa de descuento ajustada mas comúnmente usada es el costo de capital medio ponderado. rD y rE = tasa de rentabilidad esperada por los inversores en deuda y títulos de capital de la empresa respectivamente. D y E = valores actuales de mercado de deuda y capital. V = valor total del mercado de la empresa V = D + E
Las empresas pueden usar el CCMP como una tasa de punto de referencia, a ajustar para diferencias en riesgo económico o financiero. Miles y Ezzel han desarrollado una formula que relaciona el CCMP con el apalancamiento financiero.
Financiamiento por deuda El financiamiento por deuda se relaciona al apoyo bancario, es una obligación que la empresa debe satisfacer o reintegrar en el corto o largo plazo a la institución a quien lo ha solicitado.
Amigos y familiares Bancas comerciales y cajas de ahorro. Uniones crediticias Compañías de seguros. Sociedades de crédito al consumidor. Sociedades de crédito comercial. Microprestemistas. Financiamiento por deuda
Decisiones de financiamiento a corto plazo Se define el financiamiento a corto plazo como los adeudos que vencen al cabo de un año o menos, y que son empleados para satisfacer necesidades estaciónales y de activos circulantes.
El financiamiento a corto plazo con garantía El financiamiento a corto plazo sin garantía Las cuentas por pagar y los pasivos acumulados Los documentos por pagar Decisiones de financiamiento a corto plazo
Decisiones de financiamiento a corto plazo "El activo circulante debe financiarse con el pasivo circulante" "El activo fijo debe financiarse con el pasivo fijo” Posturas de decisión Corte liberal Conservadora Tanto el activo circulante como el pasivo circulante se financian con fondos del pasivo fijo
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Hipoteca. Es un traslado condicionado de propiedad que es otorgado por el prestatario (deudor) al prestamista (acreedor) a fin de garantizar el pago del préstamo. Una hipoteca no es una obligación a pagar
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Hipoteca. Ventajas. Para el prestatario le es rentable debido a la posibilidad de obtener ganancia por medio de los intereses generados de dicha operación. Da seguridad al prestatario de no obtener perdida al otorgar el préstamo. El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien. Desventajas. Al prestamista le genera una obligación ante terceros. Existe riesgo de surgir cierta intervención legal debido a falta de pago.
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Acciones. Las acciones representan la participación patrimonial o de capital de un accionista dentro de la organización a la que pertenece. Acciones comunes Acciones preferentes
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Acciones comunes Representan la participación residual que confiere al tenedor un derecho sobre las utilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. Valor nominal Acciones autorizadas Acciones en circulación Acciones en tesorería
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Acciones preferentes Son aquellas que forman parte del capital contable de la empresa y su posesión da derecho a las utilidades después de impuesto de la empresa, hasta cierta cantidad, y a los activos de la misma,. SIN PARTICIPACIÓN CON PARTICIPACIÓN
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Bonos. Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas.
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Bonos. Ventajas. Los bonos son fáciles de vender ya que sus costos son menores. El empleo de los bonos no diluye el control de los actuales accionistas. Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa. Desventajas. La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Arrendamiento Financiero. Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes.
FORMAS Y POLÍTICAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO Arrendamiento Financiero. Ventajas. Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella. Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de quiebra. Desventajas. Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado. Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses. La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo.
¿CÓMO SE ADOPTAN LAS PRINCIPALES DECISIONES DE FINANCIAMIENTO? Los siguientes factores son tomados en cuenta para las decisiones de financiamiento: 1. Objetivos de las empresas 2. Análisis de la empresa y su tendencia 3. Políticas de financiamiento 4. Decisiones de financiamiento 5. Inversiones y financiamiento 6. Entorno nacional e internacional (político – social) 7. Entorno monetario y bursátil 8. Cálculo de tasa de retorno de la inversión, de la piramidación, tasas de interés nominal, efectiva, real y ponderada 9. Financiamiento en moneda extranjera
¿CÓMO SE ADOPTAN LAS PRINCIPALES DECISIONES DE FINANCIAMIENTO? Aunque hemos asumido que la empresa se endeudaba, en realidad la primera gran decisión de la empresa emisora consiste en definir si ofrecen nuevas acciones (aumento de capital) u obligaciones (aumento de deuda).Un emisor decide qué instrumento emitir, de acuerdo al destino que se le va a dar a los recursos que se capten.
¿CÓMO SE ADOPTAN LAS PRINCIPALES DECISIONES DE FINANCIAMIENTO? Los siguientes elementos son tomados en cuenta para decidir sí se incrementa capital o deuda: Las acciones dan derecho a propiedad de la empresa, a veces se teme perder el control de la misma. Las acciones no garantizan ninguna rentabilidad, la que dependerá del desempeño de la empresa. En cambio, las obligaciones comprometen a un pago de intereses según calendario definido. Las acciones no tienen plazo de vencimiento, en tanto que las obligaciones sí lo tienen. Las obligaciones son ventajosas tributariamente para el emisor porque los intereses pagados se deducen como gastos; en tanto que las utilidades (que influyen el valor de la acción) pagan impuestos. La emisión de obligaciones da una señal positiva al mercado respecto al emisor, por cuanto sólo las empresas más solventes suelen colocar instrumentos de deuda. Si el mercado percibe mucho riesgo respecto a la emisión exigirá se le paguen mayores intereses. Para muchos emisores el interés que se compromete con las obligaciones puede resultar más barato que el financiamiento bancario.
Golden Enterprises, productor de bombas médicas, tiene el siguiente reporte de capital contable al final del ejercicio. Capital contable Acciones comunes ($0.80 valor nominal): 35000000 acciones autorizadas; 15000000 acciones emitidas $ 12 000 000 Capital pagado en exceso de valor nominal 63 000 000 Utilidades retenidas 31 000 000 $ 106 000 000 Menos: coso de acciones en tesorería (1 000 000 acciones) 4 000 000 Capital contable total $102 000 000 Si Golden decide vender acciones comunes adicionales, ¿Cuántas acciones puede vender sin obtener la aprobación de sus accionistas? EJEMPLO
EJEMPLO La empresa tiene: 35 millones de acciones autorizadas: 15 millones de acciones emitidas un millón de acciones en tesorería Así que hay 14 millones de acciones en circulación. Golden puede emitir 21 millones de acciones adicionales (35 millones de acciones autorizadas – 14 millones de acciones en circulación), sin buscar la autorización de los accionistas para modificar la escritura constitutiva.
Toda organización, y especialmente las empresas, deben enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento; las cuales tendrán por tanto un impacto sustantivo en el progreso de la empresa y de sus proyectos. La existencia de mercados eficientes no significa que el directivo financiero pueda dejar la financiación a su libre albedrío. Sólo proporciona un punto de partida para el análisis. Las cantidades que una empresa puede obtener prestadas de los bancos comerciales y de otros proveedores de fondos a corto plazo generalmente tienen un límite. Los prestamos bancarios a coro plazo frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfacción de las necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo CONCLUSIONES