EL PLAN FINANCIERO ESTRATÉGICO Un plan financiero completo para una gran empresa es un documento muy extenso. El plan de una empresa más pequeña tiene los mismos elementos pero menos detalle y documentación. El plan presentará balances, cuentas de resultados y otros estados proforma (es decir, previstos), describiendo las fuentes y empleos de tesorería El plan describirá también la inversión de capital planificada, normalmente desglosada por categorías (inversión por reemplazamiento, por expansión por nuevos productos, por inversiones obligadas como un equipo de control de contaminación, etc.) y por división o línea de negocio.
Financiación planeada
La mayoría de los planes contiene un resumen de la financiación planeada junto con un respaldo descriptivo cuando es necesario. Esta parte del plan debería incluir lógicamente, una discusión de la política de dividendos porque cuanto mas pague la empresa más capital tendrá que encontrar en fuentes distintas a los beneficios retenidos.
La complejidad e importancia de los planes financieros varía enormemente de empresa a empresa. Una empresa con oportunidades limitadas de inversión, amplio flujo de tesorería de explotación y moderado ratio de distribución de dividendos acumula un considerable remanente financiero en forma de activos líquidos y capacidad de endeudamiento sin utilizar. Otras empresas deben conseguir capital mediante la venta de título naturalmente, ponen mucha atención en planificar qué títulos han de vender y cuando.
Tres requisitos para una planificación efectiva
Previsión
Las previsiones de la economía y el entorno de la industria pueden implicar el uso de modelos econométricos que tengan en cuenta las interacciones entre las variables económicas. En otros casos el previsor puede emplear técnicas estadísticas para analizar y proyectar series temporales. Plan de financiamiento óptimo No existe un modelo o procedimiento que incluya toda la complejidad y elementos intangibles que uno se encuentra en la planificación financiera.
Desarrollo del plan financiero
Revisar su previsión a la luz de acontecimientos inesperados
PASIVOS Y PLANIFICACIÓN FINANCIERA Considérese una situación en la cual una empresa con $50 000 000 de capital social puede tener los siguientes dos resultados:
Ahora procédase a incluir $30 000 000 de pasivo que devenga el 10% de interés en sustitución de $3 000 000 de capital social. El pasivo habrá de causar intereses de $3 000 000. Si se prosigue con el ejemplo citado y ahora restando los intereses a la utilidad se obtienen los siguientes resultados: El rendimiento positivo aumenta de un 20% a un 35% pero si prevalecen condiciones desfavorables en los negocios ahora el rendimiento que percibieran los accionistas habría de ser negativo.
En el ejemplo que se presenta, si se supusiera que las utilidades antes de intereses fuesen de $10 000 000 la sustitución de $30 000 000 y $40 000 000 de pasivo habrá de provocar grandes cambios en la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas comunes Al incrementar el pasivo de $30 000 000 a $40 000 000 la tasa de rendimiento sobre la inversión RSI habrá de incrementarse de un 35% a un 60%. A este proceso se le denomina “aprovechar el dinero ajeno”
Costo del pasivo y el apalancamiento El costo del pasivo se define como la tasa interna de rendimiento de una corriente de flujo de efectivo. Previamente se supuso que:
El costo del pasivo es una constante.
El costo del pasivo habrá de estar en función de la cantidad de pasivo igualmente preferencial que se haya contraído o que se haya de contraer.
Se define la cantidad de apalancamiento como la cantidad de pasivo (B) dividido entre el importe del capital contable más el importe de pasivo (B).
La Figura muestra el costo del pasivo como una función de la cantidad de apalancamiento
Por ejemplo, si con cero de pasivo el costo es del 8%, con un 50% de pasivo el costo habrá de ser del 10% y con 100% de pasivo el costo será del 12%, entonces la curva de costos habría de ser una recta o lineal.
Si bien es cierto que es difícil encontrar una empresa que tenga el 100% de su capital bajo la forma de pasivo, esta situación extrema es útil para precisar que el costo del pasivo de una empresa que esté totalmente financiada, con pasivo habrá de ser igual al costo que tendría el financiarse con capital contable una empresa que no tuviera pasivos.
A un nivel de pasivo del 100%, el costo del pasivo habrá de coincidir con el costo de capital promedio ponderado.
Utilización de pasivo con el fin de reducir el riesgo
Existen dos formas de cómo se puede emplear el pasivo con el fin de reducir el riesgo para los accionistas.
Por una parte se podrán contraer grandes sumas de pasivo, reduciendo, por tanto, la cantidad de recursos que hayan aportado los accionistas.
Un segundo tipo de reducción de riesgo ocurre cuando la inversión que se está realizando lleva consigo muy poco riesgo.
Características del pasivo
Plazo de la deuda (tiempo que haya de transcurrir antes de que venza la deuda). Grado de protección (por ejemplo una hipoteca) o subordinación respecto a los demás pasivos. Plazo en que no se pueda cobrar y el precio al cual se haya de liquidar. Protección adicional de índole financiera (el exigir razones circulantes mínimas, capitales de trabajo mínimos, etc.). Cada una de las cláusulas del contrato de deuda afecta el costo del pasivo. Por ejemplo, cada una de las siguientes características tiene una repercusión directa sobre la tasa de interés que la empresa tendrá que pagar si el pasivo se habrá de emitir a la par:
Quien emite valores representativos de pasivo deberá ser capaz de comprender los riesgos que un inversionista afronta Relación del inversionista con el pasivo
Cuando se trata de un pasivo a largo plazo, un incremento en la tasa de interés en el mercado habrá de provocar una disminución en el valor de mercado del valor. Cada periodo que transcurre provocará que el inversionista sacrifique obtener ingresos por intereses al estar atado a un valor que paga una tasa de interés muy baja. Una pérdida semejante ocurre cuando se invierte en valores de renta fija cuando surge un periodo de inflación sorpresiva, no prevista. Esta pérdida en poder adquisitivo podrá no ser evitable, por tanto, existirá una pérdida.
¿Por qué recurrir al pasivo?
¿Por qué recurren las empresas al uso de pasivo?
La razón más obvia será la necesidad de poder recabar recursos.
¿Pero, por qué obtener fondos provenientes de pasivo en lugar de obtener recursos provenientes de capital social?
La obtención de un préstamo de un banco que le tenga establecida una línea de crédito a una empresa o el poder celebrar un contrato de apertura de crédito podrá constituir un proceso bastante rápido, como también podría suceder en el caso de emisión de papel comercial.
Una razón importante para recurrir a la fuente de financiamiento de pasivo es, que éste representa el derecho a cobrar una cantidad fija de dinero por parte del inversionista y a su vez le permite a los accionistas la posibilidad de obtener grandes beneficios si se llegaran a realizar las expectativas de utilidades. El “aprovechamiento del dinero ajeno” constituye una razón poderosa para recurrir al pasivo. El pasivo habrá de acrecentar el rendimiento que hayan de obtener los accionistas.
Algunos argumentos en contra del pasivo
El principal argumento en contra del uso de pasivo es que éste podrá provocar que los accionistas pierdan su derecho a obtener utilidades futuras si ocurriese algún evento desfavorable.
Además del incremento en la cantidad de riesgo, también existe una pérdida de libertad de parte de la administración. Son muy pocos los contratos de pasivos que no incluyan cláusulas que restrinjan la forma de proceder o actuar de los administradores, prefiriendo éstos que tales cláusulas no existieran. Una razón importante para no emitir pasivo es que existe una pérdida de flexibilidad en el financiamiento a medida que se emite pasivo y la empresa se aproxima a su máximo de capacidad de endeudamiento.
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