Crecimiento económico y sistema financiero (página 2)

En otras palabras, el desarrollo del sistema financiero puede influir en el crecimiento económico: a) aumentado la tasa de ahorro de los hogares y empresas; b) aumentado la productividad marginal del acervo de capital; o c) conduciendo a un incremento de la proporción del ahorro asignada a la inversión[3]En particular en el sistema, la intermediación financiera aumenta la productividad media del capital ( y por ende el crecimiento económico) en dos formas: al recolectar, procesar y evaluar la información relevante sobre los proyectos de inversión alternativos; y b) al inducir a los empresarios, a través de su función de compartir riesgo, a invertir en tecnología más riesgosas pero más productivas.

En la misma línea, es importante destacar que el desarrollo financiero tiende a modificar la estructura de las tasas de interés tanto para el prestatario, como para el prestamista, alterando por tanto el comportamiento de ahorro en la economía. En otras palabras, el efecto positivo sobre la productividad del capital y la eficiencia de la inversión son las características más importantes que a través del sistema financiero promueven el crecimiento de la economía. Por otra parte, en términos de Jappelli y Pagano (1994) el desarrollo de mercados financieros ofrece a las familias la posibilidad de diversificar sus carteras e incrementar sus opciones de préstamos, afectando de esta manera la proporción de agentes sujetos a restricciones de liquidez, y por ende pudiendo influir en la tasa de ahorro.

Sin embargo, el desarrollo del sistema financiero en última instancia está determinado por las reglas de juego que le gobierno imponga, es decir, el nivel de desarrollo y crecimiento del mismo depende de la existencia o no de políticas de represión financiera que puede llevar a cado el gobierno. Las políticas de represión financiera tienen el fin de financiar el gasto productivo del gobierno a través de dos formas: a) imponiendo grandes requerimientos de reservas y liquidez a los bancos, las cuales crean una demanda cautiva de sus propios instrumentos que pagan y que no pagan intereses, respectivamente, y que por tanto, puede financiar su propio gasto de alta prioridad emitiendo deuda desde el sector público; y b) manteniendo bajas las tasas de interés mediante la imposición de topes a las tasas de interés de los préstamos, creando una demanda excesiva de crédito, para luego requerir que el sistema bancario destine una fracción fija del crédito disponible para los sectores prioritarios. El conflicto surge en la redistribución del ingreso, cuando como consecuencia de la represión el sistema financiero transfiere recursos de los ahorradores a prestatarios excluidos o favorecidos que no siempre tienen la capacidad de potenciar el crecimiento de la economía[4]

Como ente regulador, el gobierno decide cuánto desarrollo le permite al sistema financiero, y por tanto, influye fuertemente en las decisiones de tenencia de liquidez de los agentes, dado que el sector público solo cuenta con dos fuentes de financiamiento de sus gastos: los impuestos directos sobres las rentas del capital y el señoreaje. En este contexto, el gobierno sólo estará dispuesto a permitir un desarrollo del sistema financiero, siempre y cuando este le permita reducir su capacidad de financiamiento a través de un impuesto inflacionario. Es decir, siempre que dicho desarrollo se traduzca en una mayor acumulación de capital y/o una mejora en su tasa de retorno, de tal forma que recupere su financiamiento por medio del impuesto a la renta[5]Este desarrollo implica que bajo la perspectiva de los agentes económicos, suavicen su consumo intertemporalmente de tal manera que el desarrollo financiero se traduzca en una menor necesidad de saldos reales (circulante) y por el contrario el aumente de la tasa de ahorro permitiendo una mayor acumulación de capital (con menor riesgo) y crecimiento a largo plazo. Así mismo, dado el aumento de la productividad del capital, el desarrollo financiero induce a una mayor tasa de interés real, que eleva la rentabilidad del capital en términos de consumo futuro e induce un mayor crecimiento del producto percápita. En este punto, es necesario destacar que en ausencia del sistema o de intermediarios financieros, el sector privado se vería obligado a autofinanciarse viéndose obligados a llevar a cabo proyectos de menor escala y riesgo.

Dentro de la demostración empírica de los postulados descritos anteriormente, los autores más importantes son King y Levine (1993) quienes por medio de cuatro diferentes medidas de profundización financiera[6]examinan la medida en que estos indicadores contribuyen a explicar el crecimiento del PIB real a largo plazo, la participación de la inversión en el PIB, y la tasa de crecimiento de la productividad total de los factores en una muestra de 77 países en el período 1960-1989[7]

MARCO EMPÍRICO.

• Sector Financiero Ecuatoriano

En este capítulo se analiza el desempeño del sector financiero ecuatoriano y su contribución para el crecimiento económico. En el primer lugar, a través de variables como el PIB en Servicios de Intermediación Financiera (PIB financiero), PIB y Formación Bruta de Capital Fijo (FBKF), todos a precios constantes, se analiza de manera global los principales resultados del sector financiero en la economía ecuatoriana. Posteriormente, tomando en cuenta que los Bancos privados poseen participación mayoritaria en el sistema global y que por tanto determinan en gran medida el resultado del sector, con el fin de encontrar la dinámica y los determinantes de los principales resultados del sistema financiero, se tomo de dichas instituciones, variables como utilidades, margen financiero, cartera de créditos, depósitos, etc.

• Crecimiento servicios de intermediación financiera, PIB, FBKF

Comencemos nuestro análisis observando el comportamiento del sistema financiero a través de la variable PIB en Servicios de Intermediación Financiera a precios constantes en el período 1987-2008. En el gráfico Nº 1, podemos apreciar el PIB financiero, su ciclo económico y su tendencia[8]

Gráfico Nº 1

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE).

Elaboración: El autor.

En el gráfico podemos observar como desde mucho antes del año 1987 los servicios de intermediación financiera decrecieron; a partir del año 1990 el PIB financiero comienza a recuperarse hasta el año 1994, año en el cual el entonces Presidente Constitucional de la República Sixto Durán Ballén, decidió liberalizar el sistema financiero, con la creación de la nueva Ley de Instituciones Financieras y una serie de medidas orientadas a liberalizar los flujos de capitales internos y externos. Esto sumando a otra de serie de factores económicos, políticos y sociales, llevaron al Ecuador a una crisis financiera en el año 1998, donde como puede apreciarse en el gráfico Nº 1 el PIB financiero decayó dramáticamente de 700 Mil USD en 1998 a alrededor de 300 Mil USD en 1999. En un escenario con un sector agroexportador poco diversificado (tanto en productos, como en países de destino), una industria manufacturera insipiente, e ingresos fiscales dependientes de la explotación de un recurso natural no renovable, la liberalización financiera devastó a la economía elevando la inflación hasta un 98% en diciembre del 1998. Frente a este panorama, el gobierno del entonces presidente Jamil Mahuad Wit decreto en el año 1999, el feriado bancario y el congelamiento de los depósitos, justificando estas medidas alegando tratar de evitar una corrida bancaria. El 09 de enero del 2000, muere el sucre como moneda legal de libre circulación en la República del Ecuador, y a cambio se adopta un esquema de tipo de cambio fijo, denominado dolarización, tomando al dólar estadounidense como nueva moneda para todas las transacciones económicas dentro de todo territorio. A partir de este año el sector financiero comenzó a recuperarse de la crisis, tanto así que para el año 2003 se da un punto de inflexión en la tendencia del PIB financiero, revirtiendo la tendencia de decremento de antes de 1987, primero a un período de estabilidad entre los años 2003 y 2006, y luego a una tendencia de incremento a partir de este último año, conservando la misma hasta la actualidad.

El desempeño del sector financiero y su contribución para el crecimiento económico puede ser medido por medio de variables como el PIB a precios constantes, y la inversión expresada en la Formación Bruta de Capital Fijo (FBKF). En el gráfico Nº 2 se expresa la relación PIB financiero/PIB (real) y PIB financiero/FBKF. En el mismo, podemos ver como la participación de los servicios de intermediación financiera que hasta el año 1994 se mantenían con un 5% de participación sobre el PIB total, a causa de las reformas descritas en páginas anteriores a partir de este mismo año disminuyeran llegando al 4% para el año 1997, y en la crisis (1998) al 3%, sin que en los años posteriores pudieran retomar el porcentaje obtenido en la década de los noventa, y por el contrario desde el año 1999 hasta la actualidad mantenga el 2% de participación. En la misma línea, la relación PIB financiero/FBKF que en el período 1987-1998 se mantenía en el rango de 16 a 21%, cae significativamente a partir de la crisis disminuyendo de 14% en 1998 a 6% en el período 2002-2004, recuperándose este último año hasta obtener el 8% en la actualidad, pero sin recuperar los resultados obtenidos antes de la crisis.

Gráfico Nº 2

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE).

Elaboración: El autor.

Sin embargo, tomando como muestra el período 1993-2008 y tras haber cumplido las pruebas de estacionalidad[9]se obtuvo la relación entre las tasas de variación del PIB financiero y PIB, y PIB financiero y FBKF.

De manera formal, la influencia del PIB financiero en el PIB global esta descrita por Como puede observar en el cuadro Nº 1, el PIB financiero ejerce una influencia positiva en el PIB global, ya que al cambiar en 1% el PIB financiero, el PIB global se incrementa en 13.5%[10].

Cuadro Nº 1

Influencia PIB financiero y PIB (tasas de variación)

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE).

Elaboración: El autor.

De la mima manera, la influencia del PIB financiero en la FBKF esta descrita formalmente por: Al igual que en el PIB global, el PIB financiero ejerce una influencia positiva en la FBKF, salvo que en este caso al variar el PIB financiero en 1% produce un cambio del 80% en la FBKF, como se muestra en el cuadro Nº 2.

Cuadro Nº 2

Influencia PIB financiero y FBKF (tasas de variación)

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE).

Elaboración: El autor.

Esta relación es corroborada por medio de la matriz de correlación entre las variables. A continuación, se expresa dicha matriz que al igual que las regresiones fue elaborada con las tasas de crecimiento del PIB, PIB financiero y FBKF.

Cuadro Nº 3

Matriz de Correlación PIB, PIB Financiero, FBKF

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE).

Elaboración: El autor.

Como podemos observar, las tasas de variación del PIB financiero con el PIB global se encuentran relacionadas positivamente en 64%, mientras al igual que en este caso el PIB financiero se relaciona positivamente con la FBKF en 61%.

Sin embargo, a pesar de influir positivamente en el PIB y la FBKF, la evolución del sistema financiero en la última década no ha sido la mejor. Como vimos, la participación del sistema financiero disminuyo tanto en el PIB como en la FBKF, por ello, a fin de determinar los factores que influyeron en este descenso de participación se toma el período 2003-2008 como muestra para el análisis de los principales indicadores de la Banca privada, bajo el supuesto de que esta posee e influye mayoritariamente en el sistema.

Como sabemos, el principal rol de la banca es ser intermediario financiero captando los recursos de un sector y canalizarlos a inversiones productivas a otro. De esta manera, la eficiencia del sistema financiero puede ser medida a través de la Tasa de Transformación del Ahorro en Crédito, entendiendo a ésta como la relación entre la Cartera de Créditos Neta (Cartera de créditos bruta – Cartera de créditos vencidos)/ Total de Activos. Así mismo, para analizar los resultados del sector es importante conocer a más de la eficiencia, la Ineficiencia Financiera, entendida como la relación entre Gastos Laborales y Administrativos/Activos Intermediarios (Operaciones Interbancarias – Cartera de créditos bruta). En el gráfico Nº 3, observamos cómo a pesar del decremento en la participación del PIB global y la FBKF, el sistema financiero ha mantenido niveles aceptables de desarrollo en el período 2003-2008. En particular, la tasa de Transformación de Ahorro en Crédito paso de 43% en el año 2003 al 52% en el año 2008, mientras la ineficiencia del sector se redujo del 11% en el 2003 al 9% en el año 2008. Es importante destacar que en el año 2008, el actual gobierno del Sr. Presidente Rafael Correa promovió una serie de reformas como la nueva Ley de Justicia Financiera que básicamente regulo las tasas de interés y disminuyo o elimino algunas comisiones financieras, además de ejercer controles al flujo de capitales internos y externos. Todas estas reformas, afectaron levemente (2%) a la tasa de Transformación de ahorro en crédito, pero no repercutieron negativamente en la ineficiencia del sistema.

Gráfico Nº 3

*Resultados obtenidos en función al promedio de información mensual del total de bancos privados.

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros.

Elaboración: El autor.

Al canalizar el ahorro a inversión el sistema financiero contribuye al crecimiento y desarrollo económico. Sin embargo, a pesar de haber incremento el monto total de créditos en todos los sector económicos, como se puede ver en el gráfico Nº 4 el sistema financiero ha viabilizado la mayor parte de sus recursos para los créditos comerciales contribuyendo a la inversión, pero en contraposición ha priorizado el crédito de consumo ante el crédito de vivienda o microempresarial; al observar las tasas de variación de la cartera de créditos de todos los sectores observamos como en general todas han decrecido en los últimos 4 años, destacando el descenso de la cartera de créditos microempresarial. De manera particular, el descenso de la cartera total de créditos contribuye a descenso en la inversión productiva y con el ello menor potenciación para el desarrollo económico.

Gráfico Nº 4

*Resultados obtenidos en función al promedio de información mensual del total de bancos privados.

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros.

Elaboración: El autor.

A continuación, se muestra un gráfico donde se resume las principales causas del descenso de las tasas de variación de la cartera neta de créditos y los principales efectos en otras variables financieras.

Gráfico Nº 5

*Resultados obtenidos en función al promedio de información mensual del total de bancos privados.

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros.

Elaboración: El autor.

Como podemos apreciar, como consecuencia de la reducción del monto total de depósitos a la vista y a plazo, el monto total de la cartera de créditos neta ha disminuido al igual que las inversiones del sistema, esto a su vez ha contribuido al decremento de la tasa de variación de las utilidades de la banca. Vale la pena resaltar que a pesar de las reformas financieras promovidas en el año 2008, las tasas de variación de los depósitos a la vista y a plazo, inversiones y utilidades han registrando crecimiento. De esta manera, podemos considerar que en los últimos 4 años el desarrollo del sistema financiero se ha limitado debido al decremento de las tasas de variación de los depósitos en el periodo 2004-2007. Por ello, como lo muestra el gráfico Nº 6 el desempeño del PIB en servicios de intermediación financiera, después de la crisis del año 1998 ha registrado niveles positivos de crecimiento, insostenibles en el corto plazo.

Gráfico Nº 6

Fuente: Banco Central del Ecuador (BCE).

Elaboración: El autor.

A pesar de esta situación las utilidades del sistema financiera han registrado utilidades crecientes en los últimos años. La gráfica Nº 7, nos proporciona una visión de los beneficios del sistema financiero a través de indicadores como las Utilidades del ejerció/Total de Ingresos y el Margen Financiero Neto/Total de ingresos. Tanto los beneficios medidos en utilidades, como en margen financiero son positivos y pasaron respectivamente de 16 y 46% en el año 2003 al 17 y 53% en el año 2008.

Gráfico Nº 7

*Resultados obtenidos en función al promedio de información mensual del total de bancos privados.

Fuente: Superintendencia de Bancos y Seguros.

Elaboración: El autor.

CONCLUSIÓN

El desarrollo del sistema financiero es un factor determinante para el desarrollo económico. Como se demostró la influencia del PIB en Servicios de Intermediación Financiera sobre PIB global y Formación Bruta de Capital Fijo (FBKF), es positiva en ambos casos con el 13.5% y el 80%, de variación respectivamente. Sin embargo, a pesar de su importancia y potencial económico, gobiernos como el de Sixto Durán Vallen al contrario de impulsar el crecimiento del sector por medio de reformas para liberalizar el sistema financiero, contribuyeron a la decadencia del mismo manifestada especialmente en la crisis del año 1998. Al contrario de crecer y fortalecerse económicamente, los servicios de intermediación financiera han ido perdiendo poco a poco su participación tanto en el PIB global, como en la FBKF, registrando para el año 2008 al 2 y 8%, respectivamente, considerando que en 1987 dicha participación era del 6 y 21%. Incrementado su tasa de transformación de ahorro en crédito y disminuyendo la ineficiencia del sistema, el desarrollo del sector se encuentra limitado por la tasa de variación cada vez menor de los depósitos a la vista y a plazo. Como consecuencia de ello, la tasa de crecimiento de la cartera de créditos neta ha disminuido en los últimos 5 años, especialmente en la cartera de créditos a microempresas, lo que a groso modo se traduce en menos créditos productivos orientados a la inversión y por ende al desarrollo del país. Sin que esto haya contribuido al decremento de las utilidades financieras que pese a todo se incrementaron en los últimos años y la voluntad del sistema de priorizar créditos de consumo a los de vivienda y microempresa. Por último, es necesario destacar las reformas financieras promovidas en el año 2008 que al contrario de lo que se especularía, no contribuyo al descenso de las utilidades de la banco y por el contrario contribuyo al aumento de depósitos e inversiones.

Bibliografía:

• AGENOR RICHARD, MONTIEL PETER, Macroeconomía del Desarrollo, Fondo de Cultura Económica, México, 2000.

• CARVAJAL A., ZULETA H., Desarrollo del Sistema Financiero y Crecimiento Económico, Borradores Semanales de Economía Nº 67, Banco de la República de Colombia, 1997.

• GALINDO ARTURO, El Papel del Sistema Bancario en el Crecimiento, Notas par el Coloquio Latino Americano, 2003.

• HERNÁNDEZ L., PARRO F., Sistema Financiero y Crecimiento Económico en Chile, Estudios Públicos Nº 99, 2005.

Autor:

María Gabriela Cueva

[1] Cfr. HERNÁNDEZ L., PARRO F., Sistema Financiero y Crecimiento Económico en Chile, Estudios Públicos Nº 99, 2005, p. 4.

[2] GALINDO ARTURO, El Papel del Sistema Bancario en el Crecimiento, Notas par el Coloquio Latino Americano, 2003, p. 2.

[3] Cfr. AGENOR RICHARD, MONTIEL PETER, Macroeconomía del Desarrollo, Fondo de Cultura Económica, México, 2000, p. 745.

[4] Id. 3, pp. 210-212.

[5] Cfr. CARVAJAL A., ZULETA H., Desarrollo del Sistema Financiero y Crecimiento Económico, Borradores Semanales de Economía Nº 67, Banco de la República de Colombia, 1997, p. 7.

[6] N.B. Dichas medidas de profundización financiera son: a) la razón de los pasivos líquidos del sistema/PIB; b) la porción del crédito total otorgada por los bancos y no por el banco central; c) la porción del crédito total recibida por el sector privado; y d) la razón de crédito recibido por las empresas privadas/PIB.

[7] Id. 3, p. 749.

[8] N.B. El ciclo y la tendencia económica del PIB en Servicios Financieros fue elaborada gracias a la metodología de filtración de Hodrick y Prescott (1997) definida formalmente como un proceso de minimización de la forma:

[9] N.B. Las series de tiempo de las tasas de variación PIB, PIB financiero, y FBKF fueron sometidas a la prueba de estacionalidad Dickey-Fuller aumentado.

[10] N.B. A fin de que la regresión sea Ruido Blanco, a través del modelo ARIMA se corrigió los residuos de la regresión original para un mejor ajuste de las variables.