INTRODUCCIÓN El mercado internacional de acciones se caracteriza porque las acciones tienen, en principio, carácter nacional, no existiendo ninguna diferencia al considerar a dicho activo financiero desde el punto de vista nacional o internacional. Seguido a esto, en el segundo artículo se debe conocer la función del Mercado Internacional de Bonos que fue desarrollado en el siglo XX a finales de la década de los 60, convirtiéndose en una importante fuente de recursos financieros a largo plazo. En el tercer artículo se desarrolla en función de las opciones que puede ofrecer a sus propietarios el derecho a comprar o vender un activo determinado a un precio fijo en algún momento en el futuro.
El cuarto artículo se destaca la valoración. Al Oeste de la ciudad de Madrid está situado el campus de Somos aguas donde se encuentra la Facultad de Económicas y Empresariales de la Universidad Complutense. En el último artículo se desarrolla en función del tipo de cambio, donde se explica lo que representan las divisa para un país; esta es un depósito, el cual no se debe confundir con el billete de moneda extranjera, o saldo bancario, en moneda distinta de la nuestra que se realiza en una institución financiera.
EL MERCADO INTERNACIONAL DE ACCIONES. Las acciones tienen en principio, carácter nacional, no existiendo ninguna diferencia al considerar a dicho activo financiero desde el punto de vista nacional o internacional. La acción se negocia en mercados nacionales pero puede ser adquirida por un residente de un país distinto de la empresa emisora. Alieska Romero
a la la Mercado internacional de acciones. 1. Valoración y riesgo de los ADRs El riesgo político: Hace referencia a la incertidumbre El riesgo de cambio: Hace referencia a cómo las El riesgo de inflación: Hace referencia asociada al rendimiento de la variaciones en los tipos de incertidumbre que inversión que surge al negociar con las empresas o instituciones de un Estado determinado. cambio de las divisas afectan al rendimiento de las inversiones. existencia de la inflación provoca sobre la tasa de rendimiento real de una inversión.
Mercado internacional de acciones. 2. PARTICULARIDADES: EL RENDIMIENTO El mercado internacional de acciones se rige por los mismos criterios que los nacionales, por ello son valoradas con base en sus dos características esenciales: la rentabilidad y el riesgo. El cálculo de la rentabilidad se hace restando del valor al final del período (Pt), su valor inicial (P0) y, por último, a dicha diferencia la dividiremos por el propio valor inicial para obtener la rentabilidad: r = (Pt – P0) / P0
3. PARTICULARIDADES: EL RIESGO Mercado internacional de acciones. Riesgo de cambios: La decisión de invertir internacionalmente se enfrenta a una serie de riesgos de nuevo cuño. Así, por ejemplo, la información en los mercados extranjeros puede ser más difícil de conseguir que la de los mercados nacionales o puede no estar disponible tan a menudo como quisiéramos. A través de un contrato a plazo: Esta operación de reducir el riesgo de cambio a través de un contrato a plazo (forward contract) se realiza de la siguiente forma: En el momento de adquirir la acción (momento 0) se realiza un contrato de venta de divisas a plazo por una cantidad igual a CF con un tipo pactado TF, de tal manera que al finalizar el contrato obtendremos CF x TF. A través de una cartera de acciones: la Teoría de Carteras de Harry Markowitz. Otra forma de reducir el riesgo es a través de la formación de una cartera de acciones de diferentes países. El riesgo de una cartera se medirá, a través de la varianza del rendimiento de la misma (s2P), obviamente siempre calculado "a priori" puesto que si nos moviéramos en una ambiente de certeza no habría riesgo, de la siguiente forman (Xi es la ponderación de cada título): Min. s2P = S S XiXjsij
Mercado internacional de acciones. 4. EL MODELO DE VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS (CAPM) La cartera de mercado Supongamos ahora, que los inversores pueden colocar su dinero en activos financieros libres de riesgo5 como, por ejemplo, en Bonos del Tesoro. Esto introduce un elemento distorsionante en nuestra teoría, puesto que nuestros inversores A y B podrán destinar parte de su presupuesto a invertirlo en dicho activo sin riesgo, manteniendo el resto en sus carteras óptimas respectivas. De tal manera que el rendimiento esperado (EP) y el riesgo (sP) de la nueva cartera del inversor A, será: EP = (1-X) Rf + X EAsP = X sA
Mercado internacional de acciones. La Recta del Mercado de Capitales (CML) Los inversores más conservadores prestarán parte de su dinero colocando el resto en la cartera de mercado M. Los más arriesgados pedirán prestado con objeto de colocar una cantidad mayor que la de sus fondos iniciales en la cartera de mercado. Pero todos ellos se situarán sobre dicha línea a la que se denomina recta del mercado de capitales (capital market line) o más comúnmente CML. Características de la CML: 1ª.- La ordenada en el origen (Rf) es el tipo de interés nominal. 2ª.- La pendiente de la CML representa la relación entre la rentabilidad esperada (Ep) y el riesgo asociado (sp). La ecuación de la CML: Ep = Rf + r sp
Mercado internacional de acciones. La Recta del Mercado de Títulos (SML) El riesgo de una cartera se mide por la desviación típica de su rentabilidad. En el equilibrio se da una relación simple entre la rentabilidad esperada y el riesgo de las carteras eficientes. La ecuación de la recta del mercado de títulos (Securities Market Line – SML), que es la base del modelo de valoración de activos financieros (Capital Assets Pricing Model o CAPM) desarrollado por el premio Nobel William Sharpe y por John Lintner: ???? = ???? + ???? – ???? ???? 2 ??????
Mercado internacional de acciones. El modelo de mercado. Riesgos sistemático y específico Sharpe desarrolló un modelo de regresión lineal denominado modelo de mercado, que relacionaba el rendimiento del mercado (variable independiente) y el rendimiento del título o cartera (variable dependiente), dicho modelo era el siguiente: Ri = ai + ßi x RM + ei La estimación de la beta El proceso para obtener la línea característica ex-post se compone de los siguientes pasos: 1º. Se determinan los rendimientos periódicos del activo y del índice. 2º. Se determina el rendimiento medio del activo (Ep = 0,048) y del índice (EM=0,022). 3º. Se calcula el valor de la varianza de los rendimientos del activo (s2 p) y del índice (s2M). 4º. El coeficiente beta se obtiene dividiendo la covarianza (spM) entre la varianza del rendimiento del mercado 5º. El coeficiente alfa se obtiene restando del rendimiento medio del activo (Ep) el producto de multiplicar la beta por el rendimiento medio del mercado
Mercado internacional de acciones. La aplicación del CAPM a las carteras internacionales En un mercado de tipo nacional cuando se usa este modelo, se trata de ver si el valor correspondiente de un título está por encima o por debajo de la SML, es decir, si tiene una combinación de rentabilidad-riesgo en equilibrio (que se encuentre en la recta) o no (por encima o por debajo de la misma). Las alternativas son: * Su propio mercado nacional * El mercado donde adquiere sus acciones * El mercado internacional, considerado globalmente
Mercado internacional de acciones. El modelo CAPM Internacional (ICAPM) Es posible extender al marco internacional el modelo de valoración de activos (CAPM). De tal manera que el coeficiente de volatilidad beta de un activo en su ámbito internacional mide la relación entre las variaciones de su rendimiento y las del de la cartera de mercado internacional cubierta contra el riesgo de cambio. A este modelo se le denomina ICAPM13. Ei = rf + [EMw – rfw] ßiw Donde: Rf: es la rentabilidad libre de riesgo del país. [EMw – rfw]: indica la prima de riesgo internacional. ?iw: es la beta de ámbito internacional del activo en cuestión
Mercado internacional de acciones. Una variante del ICAPM El modelo anterior se puede adaptar para reflejar la tasa de descuento apropiada a un proyecto de inversión a realizar en el extranjero y denominado en dólares para lo cual sustituiremos el mercado mundial por el norteamericano y al tipo de interés sin riesgo le incluiremos la prima de riesgo de insolvencia del país en el que se piensa desarrollar el proyecto. Las variables que deberemos calcular son las siguientes: 1. El tipo de interés sin riesgo básico (rf). 2. El diferencial del riesgo de insolvencia (d). 3. La prima de riesgo del mercado de acciones norteamericano. 4. El coeficiente de volatilidad del mercado de acciones local (ßL). 5. El coeficiente de volatilidad del mercado de acciones local con respecto al mercado de acciones norteamericano (?).
Mercado internacional de acciones. 5. LA TEORÍA DE LA VALORACIÓN POR ARBITRAJE (APT) La estrategia obvia para un inversor que decide diversificar internacionalmente, pero que no desea averiguar cómo construir una cartera con títulos de otros países, debería consistir en adquirir un fondo basado en un índice internacional. Esto es, adquirirá una cartera de títulos internacionales ponderados según su valor. Por ejemplo, el índice internacional de Morgan Stanley para títulos no norteamericanos y que se conoce como EAFE (Europe, Australia, Far East) es tal vez el más famoso.
Mercado internacional de acciones. 6. Asignación de activos La gestión de carteras activa en un contexto internacional puede contemplarse como una extensión de la gestión de activos nacionales. Los resultados de la gestión de las carteras construidas por gerentes profesionales se enfocan sobre las fuentes de rendimientos potencialmente anormales como son: 1º. La selección de divisas 2º. La selección de los países 3º. La selección de los títulos de cada país 4º. La selección entre los bonos a largo y corto plazo de cada país.
o EL MERCADO INTERNACIONAL DE BONOS Introducción. El Mercado Internacional de Bonos fue desarrollado en el siglo XX a finales de la década de los 60, convirtiéndose en una importante fuente de recursos financieros a largo plazo. Existen dos clases de emisiones: -Obligación internacional simple. -Euroobligación Eurobono. Yohanis Anduz
El Mercado Internacional de Bonos CARACTERÍSTICAS. Existen una serie de características de las obligaciones internacionales y de los eurobonos, tales como: 1ª) Se realiza su venta de forma directa a sindicatos bancarios, que es el que toma la emisión. 2ª) La emisión deberá anunciarse públicamente. 3ª) Las condiciones específicas de cada obligación se establecen entre el emisor y el sindicato suscriptor. 4ª) En cuanto al vencimiento se dan diversas posibilidades: vencimiento único, amortización anticipada o forzosa.
El Mercado Internacional de Bonos CARACTERÍSTICAS. 5ª) El vencimiento de los eurobonos. 6ª) Los certificados y las liquidaciones. 7º) Hay varias formas de cotizar los eurobonos, sobre todo en lo referente al problema del cupón corrido. Fórmula de la AIBD (Association of International Bond Dealers), para calcular el precio teórico de los eurobonos.
El Mercado Internacional de Bonos Expresión empleada en los Estados Unidos para calcular el precio teórico (P) o el rendimiento (r): Las principales monedas en las que se realizan las emisiones de eurobonos son:
El Mercado Internacional de Bonos 2. VENTAJAS. Desde el punto de vista del emisor: Acuden a un Los costes de mercado con emisión mayor capacidad suelen ser de absorción. Los intereses son inferiores a los de las emisiones nacionales. más bajos. Tienen una mayor libertad y flexibilidad.
El Mercado Internacional de Bonos VENTAJAS. Desde el punto de vista del tenedor: ? Se tiene la ausencia de retenciones fiscales sobre esos títulos. ? Son títulos de gran liquidez y fáciles de enajenar. ? Ofrecen una gran seguridad.
El Mercado Internacional de Bonos 3. LOS FRNS (FLOATING RATE NOTES). Son eurobonos de interés variable y se fijan periódicamente con relación a un índice de tipos de interés a corto plazo determinado. _ Tipo de interés flotante: Libor a seis meses más un diferencial. _ Instrumentación en títulos-valores que se Características: ofrecen al público en el mercado internacional de capitales. _ Cotizable en Bolsa. _ Facilidad de transmisión
El Mercado Internacional de Bonos Características: Desde el punto de vista del prestatario _ Es una forma de conseguir recursos a largo plazo. _ Es una fuente alternativa de recursos. _ Tiene un impacto publicitario en la empresa. _ Reembolsos anticipados muy ventajosos.
El Mercado Internacional de Bonos Inversores en FRNs. Los fondos de inversión suelen operar en los mercados de FRNs por dos motivos: a) porque su objetivo es conseguir el mayor rendimiento posible de sus inversiones. b) estas carteras son dirigidas por los gerentes más hábiles y competentes lo que hace que tengan total libertad de operar en el mercado.
El Mercado Internacional de Bonos La valoración de los FRNs. La característica más atractiva de los FRNs para los inversores, es el hecho de que pueden ser revalorados cada seis meses. Calculo del rendimiento hasta la renovación del cupón (return to rollover). Método común de valoración de los FRNs empleado por los bancos. Expresión total. del margen
El Mercado Internacional de Bonos La duración modificada de los FRNs. La duración modificada es una medida de la sensibilidad de un precio en enlace a los tipos de interés. Relación entre el precio del bono y su rendimiento. Duración modificada. Por tanto, el bono con cupón variable cada seis meses tendrá una duración inferior a un semestre.
El Mercado Internacional de Bonos ECP (EUROCOMMERCIAL PAPER). El ECP es un instrumento perteneciente al mercado de deuda a corto plazo, o mercado de dinero. _ Los vencimientos son flexibles. _El valor nominal de los títulos es bastante más alto que en el caso de los eurobonos. Características: _Las emisiones de ECP no están aseguradas. _Se emite en una divisa distinta a la del país de la institución emisora.
El Mercado Internacional de Bonos Mecanismos. Subasta (tender panel) Emisión directa Intermediación financiera (dealership) Ventajas. Los emisores pueden obtener fondos más baratos. El inversor puede diversificar sus fuentes de financiación. Un programa ECP es usualmente más barato que emitir euronotas. EURONOTAS (EURONOTES). Las euronotas están aseguradas (underwritten) por uno, o más, bancos de inversión.
OPCIONES I: INTRODUCCION 1. INTRODUCCIÓN Opciones I: Introducción ofrecen o Las opciones Este tipo A sus propietarios El derecho a comprar En algún vender Un activo determinado a un De transacción Momento futuro Con Puede generar relativamente Pequeñas inversiones Grandes ganancias O perdidas Rosmary Rodríguez
Opciones I: Introducción 2. MERCADO DE OPCIONES El éxito de este mercado se debió a las características Las opciones son conocidas antes de Cristo las primeras opciones de tipo financiero ya se negociaban en Londres en el siglo XVII Sin embargo, se considera que el mercado moderno de opciones financieras surge en Chicago el 26 de abril de 1.973. La normalización de los precios y de las fechas de vencimiento. La fungibilidad de las opciones Una sustancial reducción de los costes de las transacciones
3. DESCRIPCIÓN DE LAS OPCIONES Opciones I: Introducción De una compra sobre un concede a su poseedor el derecho a comprarlo a un La adquisición Es importante resaltar que una Determinado titulo Ya sea en una fecha futura o antes de la misma Opción de venta sobre un determinado título concede a su poseedor el derecho a venderlo a un precio fijo, ya sea en una fecha futura o antes de la misma.
Opciones I: Introducción 3.1. El vencimiento de las opciones Aquellas opciones que pueden ser ejercidas sólo en el momento de su 3.2 El Precio de Ejercicio Es aquél al que se tiene derecho a 3.3 La garantía o "margin" El comprador de una opción deseará asegurarse que el vencimiento adquirir vender vendedor el activo subyacente durante el periodo de vida de la opción. puede entregarle reciben el nombre de opciones europeas, luego antes de dicha fecha se denominan opciones americanas Cuando el precio de mercado del activo subyacente es superior al precio de ejercicio de la opción de compra, se dice de ésta que está “en el dinero”. las acciones o el dinero cuando así se lo requiera.
Opciones I: Introducción 3.4. La liquidación En el momento en el que Desee ejecutar su Ordenara a su el comprador Derecho de compra O venta Agente que lo notifique a a otro agente que tenga clientes en disposición de satisfacer el derecho del comprador. Mediante un proceso aleatorio Este asigna la Orden de entrega o compra
Opciones I: Introducción 4. OPCIONES DE COMPRA (CALL OPTIONS) 4.1. Punto de vista del comprador Supongamos que un inversor desea adquirir una acción de Repsol porque piensa que su cotización va a subir, pero por algún motivo no puede, o no quiere, pagar los 27 euros que el mercado le demanda De un aumento en el precio sin Luego al adquirir una opción de compra se podrá beneficiar En este caso puede adquirir Una orden de compra haberlo comprado
4.2. Punto de vista del emisor Opciones I: Introducción Su único cobro será el valor de la prima El inversor que emite Espera que la cotización vende mientras que sus pagos dependerán de si el precio de ejercicio es inferior, o no, al de mercado durante el periodo de vida de la Estable o va a tender opción. Una opción de compra De la acción se va a mantener a la baja los próximos meses
Opciones I: Introducción 5. OPCIONES DE VENTA (PUT OPTIONS) 5.1. Punto de vista del comprador 5.2. Punto de vista del emisor La compra de dicha opción Como puede ser la obtención de ingresos El emisor de una opción de venta De la acción será neutra o ligeramente alcista Cree que la tendencia del precio la emisión de este tipo sobre una acción subyacente asegura contra una Con un mercado a la baja de opción ofrece la oportunidad de obtener ingreso en forma de prima Caída inesperada
Opciones I: Introducción 6. ESTRATEGIAS SIMPLES SINTÉTICAS Análisis de las estrategias complejas En la figura 11 se observan los perfiles del valor de la opción de compra tanto si se compra como si se vende. En la figura 12 se observa los perfiles de las opciones de venta la figura 13 se puede observar que el perfil de beneficios de los contratos a plazo, del punto de vista de los compradores ganarán siempre que el valor de la acción supere al precio de ejercicio y perderán siempre que ella descienda por debajo de dicho precio.
Opciones I: Introducción En la figura 14 se muestra que de forma similar la venta de un contrato a plazo y de una opción de venta proporciona una opción de compra emitida. La figura 15 muestra la creación de opciones de venta sintéticas a través de la compra o venta de contratos a plazo y la venta o compra de opciones de compra.
Opciones I: Introducción 7. ESTRATEGIAS COMPLEJAS: STRADDLE, STRIP Y STRAP 7.1. Straddle 7.2. Strip 7.3. Strap Consiste en la adquisición de dos opciones de venta Consiste en la adquisición simultanea de una orden de compra Y una opcion de compra sobre el Estrategia que consiste en adquirir dos opciones de compra y una de venta Y de otra de venta sobre la misma acción, que tendrán el mismo precio de ejercicio y la misma fecha de vencimiento. mismo titulo
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