INTRODUCCIÓN Teniendo en cuenta que el objetivo principal de toda empresa consiste en maximizar el valor de la misma para sus accionistas, nos proponemos estudiar cómo afecta a dicho valor la política de dividendos (es decir, la relación entre los beneficios retenidos y los distribuidos) establecida por sus directivos.
Lógicamente, buscamos encontrar aquella política que haga máximo el valor de mercado de las acciones.
Así que deberemos hacernos dos preguntas: ¿los dividendos influyen en el valor de las acciones? y, si esto es así, ¿qué tipo de relación existe entre la cuantía de los dividendos y el valor de aquéllas?. Para analizarlas deberemos aislar la política de dividendos del contexto financiero de la empresa por lo que consideraremos constantes el presupuesto de capital (rentabilidades y desembolsos iniciales) y el endeudamiento de la compañía.
TEORÍA DE MODIGLIANI Y MILLER Los impulsadores de este enfoque son Franco Modigliani y Merton H. Miller.
Esta teoría demostró bajo un conjunto de supuestos muy restrictivos, que debido a la deducibilidad fiscal de los intereses sobre las deudas, el valor de una empresa aumentará continuamente a medida que usen más deudas y por lo tanto su valor se verá maximizado al financiarse casi totalmente con deudas
Proposición 1 "El valor de mercado de una firma es independiente de su estructura de capital y viene dado por el E(VPN) de sus activos descontados a la tasa apropiada".
Suposiciones de MM1 No hay impuestos Los individuos pueden pedir prestadas cantidades ilimitadas a la misma tasa de interés que las firmas, la cual se mantiene constante. Información perfecta: todos los agentes económicos comparten la misma información. No hay fricciones en el mercado de capitales: divisibilidad de títulos, no hay costos de transacción, no hay costos de quiebra.
Proposición 2 "El rendimiento esperado sobre las acciones de una firma endeudada aumenta linealmente con la relación deuda/patrimonio expresada en valores de mercado".
TEORÍA DE LA AGENCIA Un concepto de organización construido desde la teoría de los contratos formales e informales mediante los que una o más personas denominadas como "el principal" encargan a otra persona denominada "el agente", la defensa de sus intereses delegando en ella cierto poder de decisión.
ESTRUCTURA CONTRACTUAL Esta teoría considera las organizaciones y sus relaciones al entorno como "redes de contratos" ("nexus of contracts") establecidos entre las partes para regular sus intercambios (transacciones) económicas. Ejemplos: contratos de compra, de entrega, de crédito, de leasing, de seguros, o contratos salariales.
ESTRUCTURA DE PROPIEDAD DE LA EMPRESA COSTOS DE TRANSACCIÓN DE LA EMPRESA Y EL MERCADO
En la teoría económica se entiende por derecho de propiedad la libertad de elegir o capacidad de adoptar una decisión referente a un bien o servicio. Los costes de transacción pueden definirse como "los costes de transferir derechos de propiedad" o, más sutilmente, como "los costes de establecer y mantener los derechos de propiedad".
Las transacciones económicas son transferencias de derechos de propiedad. Cualquier transacción requiere una serie de mecanismos que protejan a los agentes que intervienen de los riesgos relacionados con el intercambio. El objetivo de los contratos es prever acontecimientos futuros que pueden afectar al objeto de la transacción.
COSTOS DE TRANSACCIÓN DE LA EMPRESA Y EL MERCADO Hay seis tipos básicos de costos de transacción: a)Costos de búsqueda b)Costos de Información c)Costos de Convenios d)Costos de Decisión e)Costos de Póliza f)Costos de Refuerzo
LA ESTRUCTURA DEL CAPITAL: EL INICIO DE LA COMPOSICIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA La estructura de capital esta íntimamente relacionada con la situación financiera a largo plazo de la empresa, hasta para financiar y planear sus operaciones futuras. Capital: Toda aquella cantidad de dinero o riquezas de la que dispone una persona o entidad
EL CAPITAL:
Los fondos que posee la empresa se pueden dividir en los que son aportados por los socios y los que se obtienen de los préstamos de terceros, teniendo en cuenta que los primeros siempre estarán relacionados con la cantidad de tiempo en que los recursos están en poder de la entidad, sobre los ingresos y activos empresariales mientras permanezca en funcionamiento y la participación en la toma de decisiones.
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