GENERALIDADE DEL CAPITAL Y LA INVERSIÓN Nueva Concepción del Capital: Los dos factores originarios de la producción en una empresa son la tierra y el trabajo, pero hay que añadir una nueva categoría que enmarca el nuevo sistema productivo global, los bienes de capital que producidos por el sistema económico y empleándolos en la producción de bienes de consumo u otros de producción, y de servicios. Estos bienes de capital pueden ser de corto o largo plazo ya que pueden arrendarse o enajenarse en el mercado, al igual que la tierra y el trabajo a cambio de un pago proporcional al tiempo y al servicio que se preste.
CAPITAL: es toda aquella cantidad de dinero o riquezas de la que dispone una persona o entidad, y estos recursos se obtienen a través de un tiempo relativamente largo. Los fondos que posee la empresa se pueden dividir en los que son aportados por los socios y los que se obtienen de los préstamos de terceros, teniendo en cuenta que los primeros siempre estarán relacionados con la cantidad de tiempo en que los recursos están en. Poder e la entidad, sobre los ingresos y activos empresariales mientras permanezca en funcionamiento y la participación en la toma de decisiones.
El origen del capital: Para hacer una precisión de este tema, se debe distinguir la procedencia de los fondos y el capital en una empresa, entre el propio y el ajeno o de terceros. El capital propio consiste en todas las erogaciones en dinero, especie o de industria que realizan a tiempo indefinido las personas que tienen en su poder los derechos primarios de la empresa para su constitución; este en principio, no tiene por qué ser reembolsado. El capital ajeno incluye cualquier tipo de recurso exterior a la empresa o entidad, obtenido por préstamos o créditos a largo plazo.
Tipos de capital: Aportaciones de capital propio: Consiste en todos los fondos a largo plazo que suministran los dueños a la empresa. Este tiene tres fuentes principales de obtención de recursos: las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una con un costo diferente y asociado con cada una de ellas.
Aportaciones de capital por deuda: Este incluye cualquier tipo de fondos a largo plazo que se obtengan por préstamos, con o sin garantía, por medio de venta de obligaciones o negociado. Una empresa puede utilizar solamente una cantidad dada de financiamiento por deuda a causa de los pagos fijos relacionados con ella.
El ahorro y el interés: base del capital El capital se constituye por el ahorro, es decir, por la utilización de una parte de la producción con fines posteriormente productivos, dicho capital se consume por la terminación del periodo de uso de los bienes que se compran o por la pérdida de su eficacia económica. En cuanto al capital circulante, se consume de la misma manera o considerando su vertiente o equivalente monetario, podrá también transformarse en capital movilizado. El capital recibe una remuneración llamado interés, y puede ser fijo o variable en función de los resultados de su explotación o de la marcha de la empresa. De ser una simple remuneración del capital, el interés pasa, además, a desempeñar dos funciones básicas: estímulo del ahorro y criterio de utilización del capital.
El Capital y La Inversión: "Cuando los bienes no son consumidos o su equivalente monetario es utilizado para la compra o la creación de bienes de producción se hablará de inversión", teniendo en cuenta la inversión pasiva e inversión activa. Por pasiva se entiende la inversión monetaria del particular que compra bonos del Estado, acciones y papeles comerciales que se puedan tranzar en el mercado de valores. la inversión activa significa creación de nuevos medios de producción o ampliación de un medio de producción ya existente, en este sentido definimos los “Proyectos de Inversión”
Clases de Inversión: Según el origen: Inversión pública cuando la lleva a cabo la Administración (El Estado) Inversión privada cuando la llevan a cabo particulares
Según la utilización: Inversión neta cuando en ella se incluyan fondos destinados a la creación o a la ampliación de medios productivos. Inversión bruta, cuando a la neta se le suma la reposición del capital productivo desgastado.
Según la Actividad Económica: Agrícolas Pecuarios Agropecuarios Industriales Comerciales Turísticos De exportación, etc. En el mercado actual no puede haber inversión sin una acumulación previa que sólo se puede conseguir difiriendo o retrasando el consumo, es decir, ahorrando; y ya que nos encontramos en un sistema en equilibrio dinámico, un país puede invertir más de lo que ahorra si otros países aceptan prestarle medios monetarios para ello.
EL COSTO DE CAPITAL Y SUS IMPLICACIONES EMPRESARIALES FRENTE A LA INVERSIÓN Las inversiones realizadas por la empresa son fundamentales para el desarrollo del objeto social de la organización, el costo de capital surge como un factor relevante en la evaluación que el administrador financiero realiza de los proyectos de inversión que se tengan a corto plazo
Definiciones del Costo de Capital: El Costo del Capital se entiende como la tasa promedio de interés que tiene que pagar cierta estructura de capital, este costo es único por empresa ya que tiene mucho que ver el comportamiento y tasas de interés que los rubros de una estructura determinada de capital estén causando (sin incluir partidas virtuales., la suma de tasas de todos estos rubros conforma el denominada Costo Promedio Ponderado del Capital.
En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes específicas de capital para buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa, estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que estas son las que otorgan un financiamiento permanente.
El costo de capital es además indispensable en la evaluación de nuevos proyectos de inversión, en la valorización de empresas en marcha y en la medición del ambiente de negocios. El costo de capital se basa en el principio de sustitución: El inversionista va a preferir invertir su dinero en la alternativa más atractiva.
Existen 3 componentes básicos que integran el costo de capital: La tasa real de retorno: que los inversionistas esperan recibir por permitir que alguien más use su dinero en operaciones que implican un riesgo. Inflación esperada: La pérdida esperada del poder adquisitivo cuando el dinero se encuentra colocado en una inversión. Riesgo: Es la incertidumbre de cuando, cuanto y como se va a recibir dinero de los inversionistas.
La combinación de los dos primeros puntos se refiere al concepto del valor del dinero a través del tiempo. Es decir, se aplica a todas aquellas inversiones que presenten el mismo periodo de tiempo. Sin embargo, las expectativas pueden ser diferentes entre los inversionistas, por lo que la tendencia del mercado se forma de manera de consenso. El tercer componente se refiere al análisis de aquellos elementos o factores que causan incertidumbre en el retorno esperado de los accionistas. Es el más importante en la estimación del costo de capital.
Beneficios del Costo de Capital: A continuación se presenta algunos beneficios que se obtienen de utilizar el costo de capital: El costo de capital se constituye como la tasa de descuento requerida en los proyectos de inversión. Se utiliza para la evaluación de empresas. está en función de la inversión, no del inversionista. Sirve para determinar la estructura de capital óptima de las empresas. El costo de capital sirve para tomar decisiones de inversión.
Para que la estructura financiera sea adecuada, debe tener un componente de capital propio y deuda a largo plazo que cubra suficientemente el activo fijo y el mínimo requerido de activo corriente para poder operar.
Las fuentes principales de fondos a largo plazo, de origen propio y de deuda, son las acciones comunes, las acciones preferentes, las utilidades retenidas y el endeudamiento a largo plazo, cada una asociada con un costo específico y que lleva a la consolidación del costo total de capital.
Factores implícitos fundamentales del costo de capital: El grado de riesgo comercial y financiero. Las imposiciones tributarias e impuestos. La oferta y demanda por recursos de financiamiento
Costos de las Fuentes de Capital: A continuación se presenta un pequeño acercamiento teórico de los costos de estas fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno de estos costos tiene connotaciones más profundas en su aplicación.
Costo de acciones comunes Los tenedores de acciones comunes u ordinarias son los propietarios de la empresa. Incrementar su valor en el mercado, constituye el más claro objetivo de la gerencia. Las acciones comunes tienen unos derechos residuales, es decir, reciben el pago después del pago de intereses y obligaciones con el estado. A través de su derecho a elegir, controlan la empresa nombrando junta directiva y revisor fiscal; tienen derecho preferencial para conservar su parte proporcional en la propiedad de la empresa, en los casos de que se efectúen nuevas emisiones.
Además, tienen derecho a inspeccionar los libros de contabilidad, dentro de las reglamentaciones legales; pueden transferir libremente sus acciones en el mercado; su responsabilidad se limita al valor del aporte individual y lógicamente tiene derecho a un dividendo como compensación a su inversión, el cual se extrae como parte de las utilidades netas, previa decisión de la asamblea general de la compañía, en cuanto al monto, las fechas de pago y su forma, bien sea en efectivo o en acciones. Como se parte de la base de una vida indefinida habrá que cancelar dividendos a perpetuidad.
Lo importante es que la gerencia de la compañía se oriente a acrecentar el valor de mercado de la acción, objetivo que se logra en la medida que se obtenga una tasa de crecimiento que supere ampliamente las tasas de intereses en el mercado. Se requiere que la gerencia presente proyecciones financieras, debidamente sustentadas pues el accionista toma una decisión hacia el futuro. Se impone ir creando esa cultura pues las sociedades anónimas manejan dineros del público en general, así sean dominadas por unos pocos.
El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya que el valor de estas acciones se basan en el valor presente de todos los dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada acción. La tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes. Nota: El costo de capital de las acciones comunes usualmente es calculado por el "modelo Gordon"
Costo de acciones preferentes Constituyen un híbrido entre la deuda y el capital propio (acciones comunes). En la práctica se comportan como deuda. Además de las características de acciones comunes, las preferentes tienen un dividendo prioritario, independiente del resultado que se obtenga para los accionistas comunes. El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la acción preferente, entre el producto neto de la venta de la acción preferente. C.A.P.= Dividendo anual por acción/Producto neto en venta de A.P.
Costo de las utilidades retenidas En términos estrictamente financieros, la única razón que justifica retención de utilidades por parte de una empresa, es su capacidad de obtener rendimientos superiores a la tasa de corte de los accionistas individuales, o al costo de oportunidad debidamente analizado. De lo contrario, debería entregar utilidades y dejar que cada accionista disponga a su manera del monto repartido. En la práctica, la decisión resulta fácil cuando se trata de compañías dominadas por unos pocos socios (o por uno), caso muy común.
Recordemos que la tasa de corte se fija por política empresarial como el mínimo retorno atractivo para los accionistas, teniendo en cuenta las características de las compañías y las condiciones del entorno. La gran ventaja de la retención de utilidades consiste en la agilidad del proceso y eliminación de los gastos inherentes a una emisión de acciones, en beneficio de la compañía, aunque su costo puede ser mayor al costo del endeudamiento porque no tiene deducción de impuestos.
El costo de las utilidades retenidas esta íntimamente ligado con el costo de las acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas serían pagadas a los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.
Costo de endeudamiento a largo plazo Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el interés anual y la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos. Nota: Los cálculos para hallar la tasa de rendimiento pueden ser realizados por el método de la "interpolación".
Calculo del Costo de Capital Al determinar los costos de las fuentes de financiamiento específicos a largo plazo, se muestra la técnica usualmente utilizada para determinar el costo total de capital que se utiliza en la evaluación financiera de inversiones futuras de la empresa. El principal método para determinar el costo total y apropiado del capital es encontrar el costo promedio de capital utilizando como base costos históricos o marginales. Se debe utilizar el análisis del costo de capital para aceptar o rechazar inversiones, pues ellas son las que definirán el cumplimiento de los objetivos organizacionales
Costo Promedio de Capital El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo específico de capital por las proporciones históricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera al financiar un proyecto dado.
Costo Promedio de Capital Ejemplo 1 Mangueras Guayana desea realizar la compra de una prensa hidráulica de ultima tecnología para terminales de mangueras industriales con diámetro mayor de 6 in. La cual tiene un precio de compra de $ 40.000.000; el director de la empresa, en un estudio que el financiamiento del equipo se haría de la siguiente manera: 50% de ventas de acciones preferenciales: $ 20.000.000 25% de venta de acciones comunes: $ 10.000.000 12.5% uso de utilidades conservadas: $ 5.000.000 12.5% deudas a través de bonos: $ 5.000.000
Costo Promedio de Capitalejemplo 1 Las acciones preferentes con un costo nominal de $ 200 y una venta de 100.000 acciones, para q sean atractivas con un descuento del 5%. Las acciones comunes con costo nominal de $20 y una venta de 500.000 acciones, con dividendos por acción de $1 para el primer año y un crecimiento estimado del 4%. Los bonos tendrán un valor nominal de $ 1.000 y se venderán con un descuento del 2%, a un periodo de 10 años, con un rendimiento del 8%
Mezcla D-C y calculo de CPPCEjemplo 2 La National Biscuit Co. (Nabisco)necesita solicitar un préstamo de $ 50 millones de capital para fabricar un producto para el consumo. El plan de financiamiento actual consiste en 30 % de capital patrimonial y 70% de capital de deuda. Calcule el CPPC para la siguiente situación financiera: El capital de deuda: 70% ( $ 35 millones), se obtiene de dos fuentes: Prestamos bancarios para el 60% de esta cantidad en prestamos al 11% anual y bonos convertibles emitidos para el restante 40% con una tasa de interés de los bonos del 9% anual. El capital patrimonial: 30% ( $ 15 millones), se obtienen a travez de la venta de acciones comunes para el 75 % de esta cantidad y generara dividendos a una tasa de 5% anual, y el restante 25% se toma de las utilidades conservadas que generalmente se obtienen q una tasa del 14% anual.
Costo de Capital de DeudaEjemplo 3 Tri-states Gas Processors espera un préstamo de $ 800.000 para mejoras de ingeniería de campo. Es posible aplicar 2 métodos: solicitar un préstamo a un banco o la emisión de bonos. La compañía pagará al banco un interés efectivo de 8% anual durante 8 años, el principal sobre el préstamo se pagara uniformemente durante 8 años. La emisión será de 800 bonos a $ 1000 c/u con un pago de interés de 6% anual. ¿qué método financiero resulta mas barato para la empresa después de considerar una tasa efectiva de impuestos del 40%?