Bonos y evaluación económica de proyectos bajo inflación

Introducción

Los bonos son una forma de pagare que se emiten cuando es difícil obtener en préstamo una cantidad grande de dinero de una fuente única o cuando el reembolso se efectúa durante un largo periodo de tiempo, estos pueden ser comprados y vendidos en el mercado abierto por gente diferente al emisor y prestamista original.

Actualmente en nuestro sistema económico es normal esperar incrementos sucesivos en el precio de los bienes y servicios. Este hecho constituye lo que se denomina un efecto inflacionario, que afecta tanto a los bienes de consumo como a los bienes de producción y, por ende, a los flujos monetarios que se estiman para los análisis económicos de proyectos de inversión. Por lo anterior expuesto, en una economía inflacionaria, es una política sana tomar en cuenta este fenómeno para determinar la factibilidad económica de los proyectos de inversión; con lo cual se logra tomar decisiones sobre la base de una información mas acertada.

Bonos

Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado. Un bono es una obligación financiera contraída por el inversionista. Cuando un inversionista compra un bono, le esta prestando su dinero ya sea a un gobierno, a un ente territorial, a una agencia del estado, a una corporación o compañía, o simplemente al prestamista.

En retorno a este préstamo el emisor promete pagarle al inversionista unos intereses durante la vida del bono para que el capital sea reinvertido a dicha tasa cuando llega a la maduración o vencimiento.

CLASES DE BONOS

Los bonos se pueden clasificar según estén o no garantizados por la pignoración de los activos específicos, esto quiere decir que algunas emisiones están garantizadas y otras no.

Los bonos sin garantía se emiten sin la pignoración de ningún tipo específico de bien, entonces estos representan un derecho sobre las utilidades, pero no de sus activos, existen dos tipos principales de bonos sin garantía:

• Títulos de Crédito: Los títulos de crédito (Debentures) tienen derechos sobre cualquier parte de los activos de la empresa una vez que se hayan satisfecho las reclamaciones de todos los acreedores garantizados.

• Títulos de Crédito Subordinado: Son títulos de crédito que se subordinan específicamente a otros tipos de deuda. Tienen como ventaja que sus reclamaciones deben satisfacerse antes que la de los accionistas preferentes y comunes.

Bonos Garantizados

Existen varios tipos de bonos garantizados para conseguir fondos a largo plazo, entre los más comunes se encuentran:

• Bonos Hipotecarios: Es aquél que garantiza con un gravamen sobre inmuebles o edificios. Normalmente el valor del mercado del bono es mayor que el monto de la emisión del bono hipotecario.

• Bonos de Garantía colateral: Son los bonos que se emiten con garantía de otras compañías, en estos casos con las matrices de las empresas emisoras. Generalmente el valor de la garantía es mayor que el valor de los bonos.

• Bonos de Ingreso: También llamado "participante", aunque no está directamente garantizado, requiere el pago de interés solamente cuando haya utilidades disponibles para hacer el pago, tienen la ventaja que el interés pagado es bastante alto. 

Terminología de bonos e intereses

Estas condiciones incluyen el valor nominal del bono, su tasa de interés o cupón, el periodo de pago de intereses del bono y su fecha de vencimiento.

El valor nominal es importante por dos razones:

• 1. Este representa una suma global que será pagada al tenedor del bono a la fecha de su vencimiento.

• 2. El monto de interés I pagado por periodo con anterioridad a la fecha de vencimiento del bono se determina multiplicando el valor nominal del bono por su tasa de interés por periodo, de la siguiente manera;

I = (valor nominal) (tasa de interés del bono)/Numero de periodos de pagos por año = Vb/c

Con frecuencia, un bono se compra con descuento (menor que el valor nominal) o con una prima (mayor que el valor nominal), pero solamente el valor nominal, no el precio de compra se utiliza para calcular el monto de interés del bono I.

Ejemplo:

Determine el monto de interés que usted recibirá por periodo si compra un bono de $5000 al 6%, el cual vence dentro de 10 años con intereses pagaderos cada trimestre.

Solución: Dado que el interés debe pagarse trimestralmente, usted recibirá el pago de interés cada 3 meses;

Calculo de valor presente de los bonos

Ejemplo: Jennifer jones desea obtener un 8% anual nominal compuesto semestralmente sobre una inversión en bonos. ¿Cuánto debe ella estar dispuesta a pagar ahora por un bono de $10000 al 6% que vencerá dentro de 15 años y paga interés semestralmente.

Evaluación económica de proyectos bajo inflación

Se entiende por inflación un aumento sostenido en el nivel general de los precios de los bienes de consumo y de los factores de producción. El nivel general de los precios varia inversamente con el poder adquisitivo del dinero, en consecuencia, con la misma cantidad de dinero se puede adquirir cada vez menor cantidad de bienes y servicios.

Inflación, no necesariamente significa que los precios de todos los bienes suben, algunos suben, otros permanecen constante e inclusive otros pueden bajar, pero el nivel general aumenta.

El proceso inflacionario, de manera similar al proceso de capitalización, implica un cambio del valor del dinero con el tiempo, pero en este caso asociado con la adquisición de bienes y servicios. En economía, la inflación se mide a través de un índice porcentual denominado tasa de inflación (f).

MÉTODOS PARA CONSIDERAR LA INFLACIÓN EN LA EVALUACIÓN ECONÓMICA DE PROYECTOS

La forma de tomar en cuenta la inflación en la evaluación económica de proyectos Depende de la base de precios que se tome para realizar los estimados de los flujos monetarios. De acuerdo con esto, se identifican dos formas de realizar la evaluación:

• Con precios futuros

• Con precios presentes

Cabe destacar que no todos los flujos monetarios responden a los efectos de la inflación y, en consecuencia, sus valores no cambian en el tiempo aun cuando los precios futuros aumenten. Tal es el caso de aquellos flujos monetarios predeterminados por contratos, las cuotas anuales por depreciación (si no hay ajuste por inflación en los activos fijos), los alquileres, etc.

EVALUACIÓN ECONÓMICA CON PRECIOS FUTUROS

Hacer una evaluación económica con precios futuros significa estimar los flujos monetarios asociados con los proyectos de inversión a los precios que se espera que estén vigentes en el periodo en los cuales ellos van a ocurrir, es decir, a los precios aumentados por efectos de la inflación.

En este caso se hace necesario considerar una tasa de descuento, para los flujos monetarios, en donde no solo se refleje el efecto del cargo de intereses sino también el efecto inflacionario, representado por medio de una tasa de inflación. En consecuencia, se utiliza una tasa combinada que refleja el efecto del interés y el efecto de la inflación.

En resumen, el procedimiento para realizar el análisis económico correspondiente es el siguiente:

• Estimar los flujos monetarios a los precios que existan en el mercado en el momento en que ellos ocurran, y

• Determinar la rentabilidad del proyecto descontando los flujos monetarios a una tasa combinada (ic).

EVALUACIÓN ECONÓMICA CON PRECIOS PRESENTES

Hacer una evaluación económica con precios presentes significa que todos los flujos monetarios asociados con el proyecto de inversión durante su vida son estimados a los precios que están vigentes en el momento del estudio, es decir, a los precios presentes.

Utilizar este enfoque para la estimación de los flujos monetarios conduce a utilizar una tasa de descuento, que considere solamente el efecto del interés, esto es: la tasa mínima de rendimiento. En este caso, los flujos monetarios ya han sido previamente actualizados en lo referente al tasa de inflación.

En resumen, el procedimiento que se sigue es el siguiente:

• Estimar todos los flujos monetarios del proyecto con los precios presentes o actuales, y

• Determinar la rentabilidad del proyecto descontando los flujos monetarios a la tasa mínima de rendimiento.

De acuerdo con la información disponible, los costos anuales de materia prima se calculan a un precio de 30 bs/m2, por lo que sobre la escala de tiempo se tiene:

Y su valor actual se calcula a la tasa mínima de rendimiento que en este caso es del 12%

VA (12%) = 18(P/A, 12%,4) = 18(3,03735) = 54,67 millones de Bs.

Es conveniente destacar que, el enfoque de realizar la evaluación económica de proyectos con precios presentes es el uso mas generalizado, por cuanto, simplifica el trabajo de las estimaciones de los flujos monetarios y elimina la posibilidad de introducir errores inherentes a la naturaleza misma del proceso inflacionario.

Adicionalmente, este tipo de análisis suele realizarse utilizando el valor actual como modelo de rentabilidad de los proyectos, ya que este expresa la equivalencia de los flujos monetarios en el presente.

Y en general:

pt = p0(1+f)t

O, lo que es lo mismo:

Ft (precios futuros) = Ft (precios presentes)(1+f)t

Toma de Decisiones:

Si el VP>0 el proyecto es rentable

Si el VP<0 el proyecto no es rentable

Conclusiones

• Un bono es un instrumento financiero emitido por entidades privadas o publicas con el único propósito de obtener capital de deuda.

• Cuanto mayor sea el riesgo para el comprador, mas grande es la recompensa en términos de tasa de retorno.

• La inflación es una realidad con la cual todas las personas tratan casi cada día. La tasa de inflación es una medida de la tasa de cambio en el valor de la moneda.

Autor:

Camacho José.

García Carol.

Rengifo Victor.

Profesor: Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERIA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA ECONÓMICA

CIUDAD GUAYANA, SEPTIEMBRE DE 2005