Es decir, la empresa genera un Ciclo de de Conversión de Efectivo (CCE) de 15 días, los cuales tiene que financiar de alguna manera: con recursos propios (patrimonio) o con recursos de Entidades de Crédito.
Ahora, el siguiente paso es convertir los 15 días en unidades monetarias,
Existe una forma simple, para convertir el Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) en unidades monetarias, a través del resultado del producto del Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) y el Costo de Venta Diario (CVD), tal como se describe a continuación:
Ciclo de Conversión de Efectivo (CCE) = 15 días
Costo Venta mensual = S/.30,000
Número de días en el mes = 30
Costo Venta Diario (CVD) = S/.1,000
RECURSOS NECESARIOS = S/.15,000
(CCE x CVD)
Solvencia o apalancamiento
Estos ratios miden los fondos proporcionados al negocio, tanto por los propietarios como los acreedores.
Se asume que sí la empresa trabaja con mayor financiamiento de los acreedores que de los propietarios, los primeros absorben la mayor cantidad de riesgo de insolvencia y los propietarios mantienen el control de la empresa con una limitada inversión.
Solvencia: (Deuda + Préstamo) / Patrimonio
Indica el número de veces que el patrimonio de la empresa está comprometido con terceros (incluido el monto de la nueva deuda).
En el caso de cancelaciones de deuda se descontará del pasivo total la deuda a cancelar sea de la CMAC-Trujillo o de otra entidad financiera (solo para el cálculo del ratio).
Los ratios máximos permitidos se encuentran en el Manual de Sobreendeudamiento.
Ratios de cobertura:
Complementan los ratios de apalancamiento y permiten determinar si la empresa está en condiciones de cubrir nuevas obligaciones.
Al igual que en los créditos a microempresas, se ha considerado como criterio de evaluación la relación Cuota Propuesta / Saldo Disponible, pero se ha agregado un nuevo componente: el Flujo de Caja Neto mensual.
Flujo de Caja Neto (FCN) mensual
El FCN mensual es una variante del FCN anual, utilizado en la evaluación de créditos no minoristas.
El FCN mensual es el saldo disponible, luego de cubrir todos los costos y gastos. Se utiliza para medir la capacidad de pago del cliente para asumir nuevos financiamientos de activo fijo y capital de trabajo (de ser el caso).
FCN mensual = EBITDA promedio mensual – (A + I)
Dónde:
EBITDA promedio mensual = (Utilidad Operativa + Depreciación – Impuesto a la Renta) promedio mensual
A + I = Cuotas mensuales de los préstamos vigentes otorgados para activo fijo + Interés mensual promedio de las cuotas de los préstamos vigentes otorgados para capital de trabajo
NOTA:
Si el monto del préstamo destinado para capital de trabajo supera el Capital de Trabajo Neto (Activo Corriente – Pasivo Corriente), se deberá considerar la totalidad de la cuota (capital + intereses) en el cálculo del FCN mensual
Lo relevante en este punto, es que en la determinación del FCN mensual no se considera la totalidad de las cuotas mensuales de los préstamos para capital de trabajo, sino sólo los gastos financieros promedio, a menos que la deuda de capital de trabajo supere el Capital de Trabajo Neto (Activos Corrientes – Pasivos Corrientes), en cuyo caso se considerar la cuota completa.
El motivo por el que no se considera la totalidad de la cuota cuándo el monto del préstamo solicitado es menor al Capital de Trabajo Neto, obedece a que la empresa cuenta con los Activos Corrientes (mercaderías y cuentas por cobrar comerciales) suficientes para cubrir el monto solicitado, por lo que es innecesario afectar su flujo futuro.
Relación (Cuota/Saldo Disponible)
Es la misma relación que se aplica en microfinanzas, pero con algunas variantes, sobre todo en el cálculo del Saldo Disponible, que considera el FCN mensual.
Relación (Cuota/SD) = Cuota Propuesta / Saldo Disponible
Dónde:
Saldo Disponible = FCN mensual – Gastos Familiares
Los parámetros de éste indicador, dependerán de cada producto o programa y adicionalmente se deberá tener en cuenta los límites establecidos en el Manual de Procedimientos de Sobreendeudamiento de Deudores Minoristas.
Respecto a los Gastos Financieros, éstos se considerarán en los siguientes casos:
Personas Naturales con negocio (en el régimen general, especial o simplificado)
Personas Naturales con negocios informales (sin RUC)
Empresas Individuales de Responsabilidad Limitada.
Asimismo, no se considerarán en las siguientes circunstancias:
Los propietarios tienen asignado un sueldo en el negocio.
Se trate de Sociedades de Responsabilidad Limitada – SRL o Sociedades Anónimas – SA.
Rentabilidad:
Muestran el resultado de las políticas y estrategias de la empresa. Mide la rentabilidad del negocio en función la inversión realizada. Este ratio es aplicable a todo tipo de actividades.
Margen Neto o rentabilidad neta de las ventas
Mide la rentabilidad generada por las ventas. El análisis e interpretación dependerá del tipo de negocio que se esté evaluando. Deberá compararse con el costo financiero del crédito que se le va a otorgar, pues de ser menor significaría que el negocio no genera la suficiente rentabilidad para pagar el crédito.
Rentabilidad de los activos (ROA)
Nos permite conocer si la utilidad del negocio (utilidad operativa neta) es suficiente para justificar la inversión inicial (inversión total o activo total).
El índice que evalúa esta situación es el ROA (Return on Assets).
Rentabilidad del patrimonio (ROE):
Nos permite medir si la utilidad disponible para los accionistas (utilidad neta) es suficiente para justificar la inversión de los propietarios en el negocio (inversión del accionista o patrimonio).
El índice que evalúa esta situación es el ROE (Return on Equity).
Es importante indicar que en muchas ocasiones el ROE es superior al ROA, debido al apalancamiento financiero.
El ROE pasa por alto el ratio de endeudamiento, el cuál es una medida del riesgo de la empresa (a mayor endeudamiento, mayor probabilidad de incumplimiento); mientras que el ROA se concentra en la rentabilidad de los activos de la empresa, lo cual es indistinto a las fuentes de financiamiento.
Flujo de Caja Operativo
El Flujo de Caja sirve para determinar las necesidades o excedentes mensuales de efectivo durante el período de proyección.
Se entiende por Flujo de Caja a los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo, en un período dado.
Aspectos importantes
El Flujo de caja examina el momento en que se producen las entradas y salidas de efectivo, deduciéndose si hubiere en los gastos operativos, los conceptos por depreciación.
Lo importante no es cuando facturamos sino cuando cobramos; así como cuando pagamos y no cuando compramos.
El saldo disponible a considerar en el flujo de caja es el disponible considerado en el Balance General, presentado por el cliente.
El incremento de las ventas por los créditos paralelos o alternos debe tener concordancia con la proyección de las ventas que aparezcan en el flujo de caja.
Lo más importante del flujo de caja son los criterios y supuestos para su elaboración. Debe existir coherencia a lo largo del horizonte del crédito.
Se deberá considerar estacionalidad de las ventas, con ventas pico en meses de campaña o disminución de ventas en las ocasiones que lo amerite.
Para los negocios que generen soles, y el crédito sea en dólares, se deberá considerar la variación proyectada del tipo de cambio.
El Flujo de Caja Económico debe mostrar en el mes 0, el monto de la inversión total y en el Flujo de Caja Financiero, el monto total financiado. La diferencia constituye aporte de los propietarios del negocio.
El tiempo recomendable del otorgamiento del crédito, o plazo máximo a otorgar el crédito es el período donde se recupera la inversión.
Proceso de elaboración
Proyección de ingresos.
Definir la mejor forma de presentar los valores de los que dependen las ventas del negocio, como número de clientes atendido, volumen y frecuencia de compra, precio. Establezca sus estimados de estas variables para los siguientes meses, pero ordénelos en el momento que estime podrá realizar la cobranza efectiva de las ventas.
Calculo de los costos de ventas
De la misma forma que el párrafo anterior, sólo deberán consignarse los pagos en efectivo a proveedores.
Determinación de los gastos operativos.
A partir de la evaluación del negocio, se deberá indicar los gastos en personal, administrativo y de venta, así como los pagos de servicios (alquiler, seguros, agua, luz, etc).
Arme el flujo de caja.
Analice las dependencias entre ingresos y gastos, y desarrolle fórmulas que permitan tener cuadros en los que cambiando las variables claves, se reordenen automáticamente las proyecciones. Evalúe la coherencia de los resultados y esté consciente sobre cómo se interconectan todas las variables.
Sensibilice los resultados.
Se deberá realizar una simulación con un escenario pesimista, cambiando las proyecciones del número de clientes o niveles de ventas, ajustando los costos y gastos.
Ejemplo:
Destino del crédito
Tiene por finalidad verificar el destino del crédito, y que parte de la inversión es con aporte propio o con aporte crediticio.
Tener en cuenta que:
En caso de financiamiento de activo fijo, siempre solicitar el aporte del cliente. Se podrá financiar hasta el 90% del total de la inversión.
Para la compra de deuda se deberá adjuntar la liquidación de la deuda a comprar o tener la información verificada del saldo de deuda a cancelar.
Para el próximo crédito se deberá verificar que se haya realizado la inversión y/o compra de deuda que fue motivo del crédito anterior, no se podrá financiar dos veces el mismo activo fijo y/o cancelación de deuda.
En los casos de triangulación o compra de deuda, en el desembolso se deberá tener en cuenta que no se deben tomar las medidas necesarias para asegurar el cumplimiento del destino aprobado.
Según el detalle de la inversión tanto el destino como el total de los aportes deben coincidir.
Para el financiamiento de activo fijo, se deberá adjuntar, promesa de venta, proforma o cotización del bien a comprar y preferentemente triangular la operación con el proveedor
Se refiere a los comentarios necesarios que sustentan la propuesta de créditos, se deben comentar los aspectos relevantes de cada caso individual, excluyendo comentario genéricos como "cuentas con buenas referencias" o "se encuentra bien calificado en el sistema financiero" las cuales no agregan ningún valor adicional, ya que las referencias se deben detallar y la calificación se puede apreciar en el icono RCC. Se debe enfatizar los siguientes puntos:
FODA del cliente:
Donde se evalúa las fortalezas, oportunidades, debilidades y amenazas del negocio. Las fortalezas y debilidades se determinan al interior del negocio y las oportunidades y amenazas al exterior del mismo.
Situación del Sector:
Se hará referencia a la rentabilidad de la empresa en comparación a la rentabilidad del sector económico a la que pertenece el negocio evaluado, entre otros.
Comentarios sobre análisis financiero:
El Asesor deberá presentar un comentario sobre los indicadores de liquidez, solvencia, gestión y rentabilidad del negocio, además deberá realizar un breve comentario sobre el análisis vertical y horizontal de la empresa.
Opinión final
Resumen del sustento de la solicitud de aprobación.
La empresa, PRODUCTOS NATURALES EIRL se dedica desde diciembre del año 2008 a la compra-venta de productos agrícolas (ají páprika, maíz, entre otros) e insumos avícolas (alimentos balanceados). Sus clientes se ubican en los valles de Virú, Barranca, Chepén y Cañete.
El Titular Gerente de la empresa tiene 55 años, es casado y tiene dos hijos profesionales que viven fuera del hogar paterno. Su esposa tiene 50 años y lo ayuda en el negocio.
Su experiencia en el negocio se remonta hacia 20 años atrás, en que se dedicaba a la misma actividad, pero como persona natural y de manera informal.
Su relación con proveedores y clientes es muy buena, habiendo llegado a formar relaciones amicales con muchos de ellos.
La empresa está solicitando:
Financiamiento para la compra de una unidad de transporte para el traslado de sus mercaderías. El vehículo a financiar le permitirá reemplazar una unidad alquilada. Po lo que, las cuotas a pagar reemplazarán lo que viene pagando por alquiler.
El precio de la unidad asciende a S/.90,000, de los cuales el cliente aportará el 20% y el saldo se financiará a 60 meses a una TCEM del 2.10% (Las cuotas mensuales ascienden a S/.2,121.75).
Capital de trabajo por S/.20,000 a 12 meses. La TCEA cobrada será del 2.00% TEA (las cuotas mensuales ascienden a S/.1,891.19 y el interés promedio mensual a S/.224.52).
El requerimiento de nuevo capital de trabajo obedece a incremento de mercado.
Datos adicionales:
Ventas al crédito : 70% del total facturado
Número de días de crédito concedidos por la empresa : 30 días
Total compras al crédito a proveedores : 5% del costo de ventas
Número de días de crédito concedidos por
proveedores : 21 días
Rotación de las mercaderías : 12 veces al año
Detalle de deuda bancaria
Saldo de préstamo de capital de trabajo : S/.54,184
Cuota mensual del préstamo : S/.5,123.62
Interés promedio mensual : S/.608.28
Ratios promedio del sector
Razón corriente : 3.00
Endeudamiento patrimonial : 2.50 veces
Rentabilidad : 5%
Gastos familiares : S/.1,500
¿Otorgamos o no otorgamos los créditos?
DESARROLLO
FODA del cliente:
Fortalezas
La empresa si bien tiene tres (03) años, la experiencia del Titular Gerente se remonta hacia 20 años atrás.
Su cartera de clientes es diversificada
Mantiene buenas relaciones con clientes y proveedores
Debilidades
No existe línea de sucesión, puesto que sus hijos no participan del negocio
Oportunidades
Los sectores agrícola y avícola registran un importante crecimiento en los últimos años.
Situación del Sector:
De acuerdo a la información alcanzada, la rentabilidad del sector bordea el 5% y los ratios promedio de liquidez y de endeudamiento patrimonial ascienden a 3 y 2.5 veces, respectivamente.
Información del Sector Agropecuario
La producción agropecuaria registró un incremento del 8.13% en el mes de Julio pasado, debido a un comportamiento positivo de los sub sectores agrícola y pecuario. Este crecimiento es el más alto de los últimos 29 meses.
El Subsector agrícola creció en 9.73% y destacó la producción de arroz, algodón, papa, cacao, café y espárragos. Sin embargo decreció la producción de caña de azúcar y maíz amiláceo.
En tanto el subsector pecuario creció 5.78% sustentado por la producción de huevos, ave, vacuno y leche fresca. (INEI-02-09-2011)
Por otro lado, con el propósito de comprender los cambios que se están produciendo en la agricultura es conveniente mencionar que existen aspectos que vienen afectando silenciosamente a este sector, causados, principalmente, por los fenómenos naturales que se están dando en el mundo debido al calentamiento global. Estos son: retraso de las lluvias, elevación de las temperaturas, cambio brusco de temperatura
Comentarios sobre análisis financiero:
Ratios de Liquidez
La empresa registra ratios de liquidez superiores al promedio del Sistema, lo que le otorga mucha flexibilidad para cubrir sus obligaciones de corto plazo.
Asimismo, reporta capital de trabajo neto positivo, superior a la deuda de capital de trabajo que registra.
Ratios de Gestión o Actividad
El propietario del negocio gestiona adecuadamente su política de ventas al crédito, puesto que otorga 30 días de crédito y sus clientes le pagan a los 21.33 días en promedio.
Por otro lado, la rotación de sus inventarios (15.16 veces al año) se encuentra dentro de los parámetros de la política establecida por el negocio (12 veces al año).
Sin embargo, se observa cierto retraso en el pago de proveedores, puesto que la política de éstos es de 21 días y se paga a los 24.11 días en promedio.
Finalmente, el hecho de no recibir un plazo de financiamiento de proveedores que le permita cubrir sus días promedio de cobro y de inventarios genera la presencia de un CICLO DE CONVERSIÓN EN EFECTIVO (CCE), ascendente a 21.48 días, que convertidos a nuevos soles ascienden a S/.56,401.40, que la empresa debe financiar con bancos o con recursos propios. En el presente caso, fue financiado en su casi totalidad con bancos (S/.54,184).
Ratios de solvencia o apalancamiento
La empresa registra un ratio de endeudamiento patrimonial antes del préstamo del 38.91%. Sin embargo, si se considera el préstamo solicitado para activo fijo, éste ratio sube hasta 87.22%, que es menor al máximo permitido (del 90%) por el Manual de Sobreendeudamiento.
Si se incluye el préstamo para capital de trabajo, el ratio asciende a 52.33%, menor al máximo permitido (del 70%) por el Manual de Sobreendeudamiento.
En ambos casos, el endeudamiento patrimonial no supera los máximos permitidos por el Manual de Sobreendeudamiento.
Ratios de cobertura
La relación Cuota Propuesta / Saldo Disponible es menor al ratio máximo del Manual de Sobreendeudamiento, en ambos créditos solicitados.
En el caso del préstamo para Activo Fijo, la relación asciende al 65.39%, mientras que el máximo permitido es del 75%.
En el caso del préstamo para Capital de Trabajo, la relación asciende al 6.92%, mientras que el máximo permitido es del 80%.
No se considera la totalidad de la cuota del préstamo para capital de trabajo, debido a que el Capital de Trabajo Neto (S/.86,357) supera el monto del préstamo solicitado (S/.20,000).
Ratios de rentabilidad
La empresa registra un margen neto (5.92%) superior al promedio del sector (5%). Sin embargo, su ROE y ROA son considerables (42.31% y 43.52%, respectivamente).
Análisis Horizontal y vertical
Se aprecia una reducción del crecimiento de las partidas del Balance y de los Estados de Ganancias de Pérdidas, debido a una estabilización del negocio.
Asimismo, se observa una mejora en los márgenes del negocio, debido a una reducción de los costos de ventas, por una mejor negociación con clientes.
Opinión final
Se plantea la aprobación de la propuesta de crédito, considerando:
La experiencia del cliente en el rubro (20 años)
El nivel de endeudamiento patrimonial menor al máximo permitido
La relación de Cuota Propuesta / Excedente inferior al máximo permitido
El ratio de liquidez superior al promedio del Sector.
El importante ROA y ROE que registra el negocio.
Sobre el Autor:
Iván Lozano Flores, es Economista de la Universidad Nacional de Trujillo y egresado de CENTRUM de la Pontificia Universidad La Católica del Perú, con calificaciones sobresalientes; cuenta con más de 16 años de experiencia en el Sistema Financiero Peruano. En banca, como Gerente de Oficina y Gestor Comercial en el BBVA Banco Continental y Analista de Riesgos Regional en INTERBANK; y en microfinanzas, como Gerente de Créditos de la CAC León XIII, Gerente de Créditos de la Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Maynas y Jefe del Departamento Comercial de la Caja Municipal de Ahorro y Crédito de Trujillo.
Actualmente es Gerente General de la CAC León XIII y Editor y Propietario del sitio web www.elanalista.com.
Adicionalmente, dictas talleres de capacitación en banca, microfinanzas, evaluación de estados financieros y matemáticas financieras.
Autor:
Iván Lozano Flores
Editor y Propietario
[1] Las deudas pueden ser en el Sistema Financiero, deudas comerciales, tributarias, previsionales o cualquier otra obligación pendiente.
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