Decisiones de financiamiento

Las decisiones de financiamiento son parte de la administración principal de la empresa, la cual busca planear, obtener y utilizar los fondos para maximizar su valor, por lo tanto, el estudio del financiamiento permite encontrar respuestas específicas que lograrán que los accionistas de la empresa ganen más.

No existe una receta mágica que otorgue a la empresa el financiamiento ideal. Sin embargo, también se puede acceder al mercado de valores, que puede poseer ventajas comparativas con relación al financiamiento de la banca comercial como son: reducciones en el costo financiero, mayor flexibilidad en la estructura de financiamiento, mejoramiento en la imagen de la empresa, etc.

Alternativas de financiamiento

Paso 1. Identifica la necesidad. No es lo mismo requerir financiamiento para las compras que para pagar tus impuestos.

Paso 2. Considera el monto. Es tan malo pedir un préstamo con demasiada holgura (ya que éste tiene un costo), como pedir de menos, pues ello aumenta el riesgo de no cubrir tus compromisos y, por tanto, de no estar en posibilidades de pagar los adeudos con tu acreedor.

Paso 3. Determina el plazo. Es muy importante que consideres los flujos de efectivo futuros de tu negocio, ya que de estos dependerá que tu empresa haga frente a sus compromisos de pago.

Paso 4. Analiza el tipo de crédito. Una vez que hayas detectados estos puntos en tu negocio, estarás en posibilidad de evaluar el tipo de financiamiento que requieres, partiendo de la definición del plazo, destino y las garantías otorgadas al crédito.

Paso 5. Evalúa tus alternativas. Siempre es conveniente evaluar cada opción que ofrecen los intermediarios financieros, considerando en todo momento: El costo total del crédito, La flexibilidad del financiamiento, La claridad en la información y en la asesoría.

Paso 6. Presenta la información pensando como tu acreedor. Entre más facilites el análisis e interpretación de resultados a tu acreedor, más rápido y fácil será el procesamiento de tu solicitud de crédito.

COSTOS DE LAS ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

Para determinar los costos de inicio, debe identificar todos los gastos en los que incurrirá el negocio en la etapa inicial. Usted incurrirá en algunos de estos gastos una sola vez, como por ejemplo, los gastos de incorporación de su negocio o el precio de un cartel para identificar su edificio. Otros serán recurrentes, tales como el costo de los servicios, inventario, seguros, etc.

La forma mas efectiva de calcular los costos iniciales es usar una hoja de cálculo en donde enumere los costos de todas las categorías (tanto los de una sola vez como las recurrentes) que necesitará calcular antes de comenzar su propio negocio. La herramienta que ofrecemos a continuación le ayudará a realizar esta tarea.

Necesidades de financiamiento

Una empresa, al igual que una familia, tiene la necesidad de crecer económicamente; es decir, generar mayor riqueza que pueda ser distribuida entre los miembros que la configuran.

Tres Formas De Obtener El Dinero

1.- Generar excedentes de efectivo después de cubrir sus necesidades actuales de operación. Esta es la opción más sana, financieramente hablando.

2.- Pedir un préstamo

3.- Asociarse con alguien que tengas interés en los planes de la compañía y que suministre total parcialmente los fondos para llevarlos a cabo.

El financiamiento empresarial y la eficiencia del mercado

Mercado eficiente

Surge como respuesta a la cuestión de cómo pueden crear valor los analistas, los gestores de fondos y los tesoreros.

TRES VERSIONES DE LA TEORIA DEL MERCADO EFICIENTE

• Criterio Débil de Eficiencia

Un mercado satisface el criterio débil de eficiencia si los precios actuales reflejan toda la información contenida en los precios pasados.

En los mercados, los precios pasados no pueden servir de referencia para predecir las oscilaciones de los precios futuros, es decir, no se pueden conocer las tendencias, los ciclos, o cualquier otra pauta de comportamiento que pueda predecir las oscilaciones de los precios.

• Criterio Semifuerte de Eficiencia

El criterio semifuerte de eficiencia se cumple si toda la información públicamente disponible se refleja en los precios de mercado.

Esto requiere que ningún inversor sea capaz de mejorar su predicción de las oscilaciones futuras de los precios mediante el análisis de noticias macroeconómicas como balances, informes anuales y otras fuentes disponibles para el público.

• Criterio Fuerte de Eficiencia

Un mercado cumple el criterio fuerte de eficiencia si toda la información pertinente, tanto publica como privada, se refleja en los precios del mercado. Esto supone que nadie puede beneficiarse jamás de ninguna información, ni siquiera de información privilegiada o de la generada por el analista perspicaz.

LECCIONES DE LA EFICIENCIA DEL MERCADO

• Primera lección de la eficiencia del mercado

Los mercados no tienen memoria. La forma débil de la hipótesis de eficiencia del mercado afirma que la secuencia de cambios de precio en el pasado no contiene información sobre los cambios futuros. Los economistas expresan esta misma idea más concisamente, cuando dicen que el mercado no tiene memoria.

• Segunda lección de la eficiencia del mercado

Confíe en los precios del mercado. En un mercado eficiente puede confiar en los precios. Recogen toda la información disponible sobre el valor de cada título. Estos significa que en un mercado eficiente para la mayoría de los inversores no existe forma de conseguir continuamente unas tasas de rentabilidad extraordinarias. Para hacerlo no necesita solamente mas que algunos; necesita saber mas que todos los demás. Esto es importante para el director financiero responsable de la política de tipos de cambios de la empresa y de sus compras o ventas de deudas.

• Tercera lección de eficiencia del mercado

No hay ilusiones financieras. En un mercado eficiente no existen ilusiones financieras. Los inversores no tienen una relación romántica con los flujos de tesorería de la empresa ni con la parte de esos flujos de tesorería de la empresa que son titulares. Por ejemplo cada año cientos de empresas incrementan el número de acciones emitidas mediante la subdivisión de la acciones ya en circulación o a través de la distribución de más acciones como dividendos.

• Cuarta lección de la eficiencia del mercado

La alternativa de hacerlo uno mismo. En un mercado eficiente los inversores no pagarán a otros por lo que ellos mismo pueden hacer igual de bien. Como veremos, muchas de las controversias sobre la financiación de las empresas se centran en como pueden los individuos reproducir ventajosamente las decisiones financieras de la empresa.

• Quinta lección de la eficiencia del mercado

Vista una acción, vistas todas. La elasticidad de la demanda de cualquier artículo mide el porcentaje de cambio en la cantidad demandada por cada uno por ciento adicional de cambio en la empresa. Si el artículo tiene sustitutos muy próximos, la elasticidad seria fuertemente negativa, sino será cercana a cero. Los inversores no compran una acción por sus cualidades únicas; la compran porque ofrecen una perspectiva d rentabilidad en consonancia con su riesgo.

• Sexta lección de la eficiencia del mercado

Leer las entrañas. Si el mercado es eficiente los precios recogen toda la información disponible. Por tanto si únicamente podemos aprender a leer las entrañas, los precios de los títulos pueden decirnos mucho sobre el futuro. Además la contabilidad, la rentabilidad ofrecida por las obligaciones de la compañía y el comportamiento de sus acciones ordinarias son por tanto buenos indicadores de quiebra de una empresa.

Interrelación de las decisiones de financiamiento y de inversión

Las decisiones de inversión son más simples que las decisiones de financiación. El número de instrumentos de financiación diferentes (esto es, títulos) está en continua expansión. Tendrá que aprender las principales familias, géneros y especies. También deberá conocer las principales instituciones financieras, las cuales proporcionan financiación a las empresas.

En los mercados financieros sus competidores son el resto de empresas que buscan fondos, yeso sin referimos a las administraciones públicas, instituciones financieras, personas físicas y empresas y gobiernos extranjeros que acuden a Wall Street. Londres o Tokio para obtener financiación. Los inversos que ofertan fondos son igualmente numerosos, y son inteligentes: el dinero atrae cerebros.

En mercados de capital que funcionen correctamente el valor de mercado de la empresa es la suma del valor actual de todos los activos poseídos por la empresa, el total es igual a la suma de sus partes. Si la aditividad del valor no se cumpliera, entonces el valor de la empresa con el proyecto podría ser mayor o menor que la suma del valor individual del proyecto y el valor de la empresa sin el proyecto. No podríamos determinar la contribución del proyecto al valor de la empresa evaluándolo como una mini empresa separada.

FINANCIAMIENTO POR DEUDA

La mayoría de las personas que desean comenzar una empresa no conocen ciertas diferencias claves en el financiamiento. El crédito es sólo una parte del capital y generalmente no puede considerarse para iniciar una empresa. En general, las operaciones de una empresa pueden financiarse a través de deuda y de alguna forma de patrimonio.

Una empresa que comienza operaciones tendrá dificultad para obtener préstamos bancarios a corto o largo plazo sin una sólida base de financiamiento por patrimonio o deuda subordinada. Desde el punto de vista del prestamista, una nueva empresa no ha probado su capacidad para generar ventas, rentabilidad, y efectivo para pagar siquiera deudas a corto plazo.

Deuda bajo otra denominación

El término deuda parece simple, sin embargo, las empresas tienen un buen número de compromisos financieros que se asemejan sospechosamente a la deuda, pero que son tratados de forma muy diferente en la contabilidad. Algunos de estos compromisos son fácilmente identificables. Por ejemplo, las cuentas a pagar son simplemente compromisos de pago por bienes que ya han sido recibidos.

Acciones preferentes

Las acciones preferentes son sólo un pequeño número del total de las nuevas emisiones. La acción preferente es legalmente un título de capital propio. Pese al hecho de que ofrece un dividendo fijo como si fuese deuda, el pago del dividendo depende casi siempre de la decisión discrecional de los administradores.

Si la empresa abandona el negocio, los derechos de las acciones preferentes son satisfechos después de que lo haya sido cualquier deuda, pero antes de que lo sean las acciones ordinarias.

Títulos Convertibles

A menudo, las empresas emiten títulos cuyas condiciones pueden ser modificadas posteriormente a elección de la empresa del tenedor de los títulos o de ambos.

Decisiones de financiamiento a corto plazo sin garantía

FUENTES ESPONTÁNEAS DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO SIN GARANTÍA

Las dos fuentes espontáneas más importantes del financiamiento a corto plazo son las cuentas por pagar y los pasivos acumulados. Cada una de estas fuentes resulta de las operaciones normales de un negocio. A medida que aumentan las ventas de una empresa, se incrementan las cuentas por pagar, en respuesta a las crecientes compras requeridas para producir a niveles más altos. Asimismo, en respuesta a las ventas crecientes, los pasivos acumulados de las empresas aumentan conforme crecen los salarios e impuestos como resultado de un mayor requerimiento de mano de obra y mayores impuestos sobre utilidades más altas.

• Cuentas por pagar

Generalmente las cuentas por pagar se originan por la compra de materias primas "en cuenta abierta". Las compras en cuenta abierta son la fuente principal de financiamiento a corto plazo sin garantía para la empresa. Comprenden estas cuentas todas las transacciones en las que se compra mercancía, pero no se firma un documento formal para dejar constancia del adeudo del comprador ante el vendedor.

• Condiciones de crédito

Las condiciones de crédito de una empresa establecen el periodo de crédito, el monto de descuento por pronto pago y la fecha en que se inicia el crédito. Cada uno de estos aspectos se abrevian en expresiones como "2/10 neto 10FM": estos términos contienen la información esencial con respecto a la duración del periodo de crédito (30 días), el descuento por pronto pago (2%), el periodo para el descuento (10 días), y el momento en que inicia el periodo del crédito (fin de mes, FM).

• Costo del crédito comercial

Aunque se impone un costo explícito al beneficiario comercial, la empresa que lo concede incurre en un costo en el sentido de que su dinero está comprometido perentoriamente.

• Pasivos acumulados

Son obligaciones o adeudos por servicios recibidos que todavía no han sido pagados. Las paradas acumuladas más comunes son los sueldos y salarios y los impuestos.

• Fuentes bancarias de fondos a corto plazo sin garantía

Los préstamos de garantía negociados a corto plazo se obtienen generalmente de bancos. El tipo principal de préstamos bancarios a las empresas es el préstamo a corto plazo autoliquidable, estos están dirigidos únicamente a sostener a la empresa en las bases más agudas de sus requerimientos financieros, ocasionados sobre por el establecimiento de cuentas por cobrar o inventarios. Los préstamos sin garantía a corto plazo otorgados por bancos comerciales representan la fuente primaria de los fondos negociados a corto plazo de las empresas; su fuente principal es de crédito negociado, es decir, cuentas por cobrar. Los bancos prestan fondos a corto plazo sin garantía en tres formas básicas: 1) a través de documentos, 2) mediante líneas de crédito, y 3) por medio de convenios de crédito revolventes.

Decisiones de financiamiento a corto plazo con garantía

Instituciones que conceden préstamos a corto plazo con garantía

Las fuentes principales de préstamos a corto plazo con garantía para las empresas son los bancos comerciales y las compañías financieras comerciales. Ambas instituciones negocian préstamos a corto plazo garantizados sobre todo con cuentas por cobrar e inventarios.

• Bancos comerciales

Solo los grandes bancos comerciales conceden los préstamos a corto plazo con garantía debido a su capacidad de obtener ciertas economías en la administración de tales préstamos.

• Compañías financieras comerciales

Es una institución financiera sin autorización formal que para operar como banco, que concede préstamos con garantía sobre cuentas por cobrar o inventarios, o hipotecas de bienes muebles sobre activos circulante.

Empleo de cuentas por cobrar como garantía

Las empresas acostumbran a utilizar dos técnicas para obtener financiamiento a corto plazo en base a cuentas por cobrar, entre ellas están:

• Pignoración

Es llamada también sección de cuentas por cobrar y suele emplearse para garantizar un préstamo a corto plazo. Como lo normalmente las cuentas por cobrar son muy líquidas constituyen una forma atractiva de garantía a corto plazo. Tanto los bancos como las compañías financieras comerciales otorgan préstamos contra pignoraciones de cuentas por cobrar.

• Factorización

Comprende la venta directa de cuentas por cobrar a un factor o a otra institución financiera. Aunque el factor, (que es una institución financiera que compra cuentas por cobrar,) es la principal institución de factorización, algunos bancos comerciales y compañías financieras comerciales también factorizan cuentas por cobrar.

Fuentes de financiamiento a largo plazo

Las empresas que no hayan alcanzado niveles de competitividad ó que pretendan desarrollarse en otros mercados, requerirán promover y financiar nuevos proyectos para realizar inversiones adicionales en sus plantas para eficientar sus niveles productivos hasta niveles de competencia, para lo cual requerirán soluciones de financiamiento con costos competitivos, como los que tienen otras empresas.

Un ejemplo es la compra de un nuevo edificio que aumentará la capacidad o la compra de una maquinaria que hará manufactura más eficiente y menos costoso. Los préstamos a largo plazo usualmente son pagados de las ganancias.

Dentro de las fuentes de financiamiento a largo plazo se encuentran:

• Crédito de Habilitación ó Avio

• Crédito Refaccionario.

• Crédito Hipotecario.

• Fideicomisos.

• Arrendamiento Financiero.

• Emisión de Acciones.

• Emisión de Obligaciones.

Autor:

Rojas, Anghiney

Vásquez, Israel

Pérez, Rossanny

Profesor:

ING. ELOY, ANDRÉS

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

 UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

CÁTEDRA: INGENIERÍA FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, JUNIO 2008