La globalización se acompaña del la necesidad de una mayor colaboración entre reguladores en el nivel internacional. Entre los factores que complican la coordinación se encuentran, entre otros, la diferencia de estructura entre las industrias de la banca y de los valores o instrumentos financieros, la tendencia europea a los conglomerados de servicios financieros y la renuencia de los países a ceder el control de sus políticas monetarias. Sin embargo, los reguladores coinciden en que es necesario cerrar la brecha en la supervisión de los mercados internacionales.
Derivados: Un derivado es un activo financiero, cuyo valor proviene del valor de otro activo subyacente. Esto es, el valor de un activo financiero depende del valor económico de otro activo, que va por encima de éste, del cual depende el derivado. Un 'derivado financiero' (instrumento derivado) es un producto financiero cuyo valor se basa en el precio de otro activo, de ahí su nombre. El activo del que depende toma el nombre de activo subyacente.
El uso de los derivados es una tendencia importante que ha venido desarrollándose en los últimos años. Los derivados sirven para reducir el riesgo o para especular. Su objetivo es realizar una operación de cobertura con el objetivo de aminorar la exposición al riesgo. Las especulaciones se hacen con la esperanza de obtener rendimientos elevados, lo que aumenta la exposición al riesgo.
En teoría, los derivados deberían permitir a las compañías manejar el riesgo.
Instituciones financieras: La transferencia de capital entre ahorradores y quienes necesitan financiarse, tiene lugar en tres formas:
a) Transferencias Directas: Implica la transferencia directa de dinero y de valores. Se produce cuando una empresa vende sus acciones o bonos directamente a los ahorradores, sin que pasen por una institución financiera. Las acciones son entregadas a los ahorradores y el efectivo es entregado por éstos a las empresas.
b) Transferencias Indirectas mediante banca de inversión (institución bancaria): Se suscribe la emisión. En este caso, el suscriptor es un intermediario y facilita la emisión de bonos y valores. La compañía los vende a una banca de inversión, la banca de inversión los vende a los ahorradores. En este caso, los valores de las empresas y el dinero de los ahorradores pasan a través de la institución bancaria. Es una transacción de mercado primario, ya que son títulos nuevos y la empresa recibe el producto de la venta.
c) Transferencias Indirectas mediante intermediarios financieros (bancos, fondos mutualistas, sociedad de inversión): El intermediario obtiene los fondos de los ahorradores a cambio de valores, después los compra con el dinero y los conserva. Cuando tenemos dinero en un banco, nos entregan un certificado de inversión o financiero. El dinero depositado en el banco es usado por éste para otorgar préstamos a sus demás clientes. Los intermediarios crean modalidades nuevas de capital: certificados de depósito. Son valores más rentables para los accionistas y la existencia de los intermediarios mejora la eficiencia de los mercados de dinero y de capitales.
Institución de Banca de Inversión: Es una organización que suscribe y distribuye nuevos valores de inversión (mercado primario). Ayuda a las empresas a obtener financiamiento.
Intermediarios Financieros: Son empresas financieras especializadas que facilitan la transferencia de los fondos de los ahorradores hacia quienes necesitan capital prestado. Los bancos son intermediarios financieros, esta función se cumple al prestar a un cliente el dinero ahorrado por otro cliente.
La transferencia directa de los fondos entre ahorradores y empresas es posible y tiene lugar, a veces, pero es mejor contratar los servicios de una institución de banca de inversión, pues ayudan a diseñar los valores con las características más atractivas para los inversionistas en ese momento, ayudan a los inversionistas a comprar esos valores creados y ayudan a revender esos valores a los ahorradores. Se trata de una transacción primaria de mercado porque el banquero de inversión es un facilitador que ayuda a transferir capital de los ahorradores a las empresas.
Los intermediarios financieros, además de transferir dinero y valores entre las empresas y los ahorradores, crean nuevos productos financieros. Permiten que los ahorradores se diversifiquen y los ahorros no se limitan a ganar intereses, sino que constituyen un método cómodo de efectuar pagos y realizar inversiones.
Principales clases de intermediarios financieros
1. Bancos Comerciales: Atienden a diversos ahorradores y solicitantes de crédito. Cada vez más prestan una gama más amplia de servicios: seguro, correduría de acciones, entre otros.
2. Asociaciones de Ahorro y Financiamiento (cajas de ahorro): Atienden a los ahorradores a cambio de hipotecas. Reciben fondos de ahorradores pequeños y luego los prestan a los solicitantes de crédito.
3. Bancos Mutualistas de Ahorro: Muy parecidas a las asociaciones de ahorro y préstamo. Operan en los estados del norte del a Unión Americana y aceptan los ahorros de personas físicas y prestan a los consumidores y consumidores a largo plazo.
4. Uniones de Crédito: Son cooperativas cuyos miembros tienen un vínculo común: Trabajan juntos y sus ahorros se prestan sólo a los empleados. Son la fuente más barata de fondos disponibles para los individuos.
5. Fondos de pensiones: Son planes de jubilación financiados por empresas u organismos gubernamentales para sus trabajadores. Los administra el departamento fiduciario de los bancos comerciales o de las compañías de seguros de vida. Invierten en bonos, acciones, hipotecas y bienes raíces.
6. Compañías de seguros de vida: reciben los fondos a través de pólizas anuales, estos fondos son invertidos en acciones, bonos, bienes raíces e hipotecas y pagan a los beneficiarios del asegurado.
7. Fondos Mutualistas: Son sociedades anónimas que aceptan dinero de ahorradores y con estos fondos compran acciones, bonos a largo plazo o instrumentos de deuda a corto plazo emitidas por empresas o el gobierno. Se reúnen los fondos y reducen el riesgo, a través de la diversificación. Al analizar los valores, administrar el portafolio y comprar y vender títulos, logran economías de escalas.
Fondos del mercado de dinero: Es un fondo mutualista que invierte en valores a corto plazo, de bajo riesgo, y que permite a los inversionistas extender cheques contra su cuenta.
Los fondos mutualistas o sociedades de inversión han crecido más rápidamente que el resto de las instituciones.
Las instituciones financieras son objeto de muchas regulaciones, cuyo objetivo principal es garantizar su seguridad para proteger a los inversionistas. Estas regulaciones son prohibiciones impuestas a la banca de sucursales a nivel nacional: restricciones a los tipos de activos que pueden comprar, un tope a las tasas de interés que pueden pagar, las clases de servicios que pueden ofrecer, etc.
Lo malo de estas restricciones es que tienden a impedir el libre flujo de capital y reducen la eficiencia de los mercados de capitales.
Empresas de servicios financieros: Son empresas que ofrecen una amplia gama de servicios financieros: banca de inversión, corretaje, seguros y banca comercial.
El Mercado Accionario: Los mercados secundarios son aquellos en que se negocian los valores en circulación previamente emitidos. Es el más activo e importante para los administradores financieros, pues en este mercado se establece el precio de las acciones de las empresas. El objetivo principal es la maximización del precio de las acciones.
Los principales accionarios más importantes son: la Bolsa de Nueva York y el Mercado accionario de Nasdaq.
Las acciones se negocian aplicando muchas técnicas de mercado. Los dos tipos fundamentales de mercado accionario son:
a) Los intercambios en sitios físicos: Incluyen la Bolsa de Nueva York (NYSE), American Stock Exchange (AMEX) y varias bolsas regionales;
b) Los mercados electrónicos: Al que pertenece el mercado accionario Nasdaq, el mercado menos formal no inscrito en la bolsa de valores y las redes, recién introducidas, de comunicación electrónica (ECN).
a) Bolsas de Valores con Ubicación Física: Son organizaciones formales, con una ubicación física tangible, que dirigen mercados de subasta con valores designados (listados). Las más grandes ocupan su propio edificio y cuentan con un número limitado de miembros y un consejo de administración. Sus miembros tienen "asiento" en la bolsa, los cuales se compran y se venden. El ocupante tiene el derecho de negociar.
La mayoría de las instituciones de banca de inversión operan departamentos de correduría, poseen asientos en la bolsa y nombran miembros a uno o más de sus funcionarios. Las bolsas permanecen abiertas en los días laborables.
Las bolsas de valores facilitan la comunicación entre vendedores y compradores. Los miembros con órdenes de venta ofrecen las acciones y reciben una propuesta de compra por los miembros con órdenes de compra. Las bolsas operan los mercados de subastas.
En la Bolsa de Nueva York, a través de sus corredores, las personas compran acciones y las venden. Los especialistas, integrantes de las bolsas, facilitan la negociación, pues conservan un inventario de acciones en las que se especializan. Si una orden de compra llega en un momento en que no hay ninguna orden de venta, se vende parte del inventario. Si llega una orden de venta, comprarán y aumentarán el inventario. Se fija un precio de compra y un precio de venta, que son establecidos en los niveles con que se mantienen el equilibrio entre oferta y demanda. Los precios de compra son más bajos que lo de venta, la diferencia representa el margen de utilidad de los especialistas.
Mercados sobre el Mostrador y el Mercado Accionario Nasdaq: El mercado sobre el mostrador es un numeroso grupo de corredurías e intermediarios, que se conectan electrónicamente por teléfono y computadora, permiten negociar valores no cotizados en la bolsa. En el mercado sobre el mostrador (OTC) se negocian las acciones que se negocian fuera de la Bolsa.
Los mercados de operadores cuentan con todos los servicios necesarios para las transacciones de valores que no se realizan en las bolsas de ubicación física.
1. Son relativamente pocos operadores que cuentan con existencias de esos valores y que deben crearles mercados.
2. Las miles de corredurías que operan como agentes al reunir comerciantes con inversionistas.
3. Computadores, terminales y redes electrónicas que ofrecen un vínculo de comunicación entre operadores y corredurías.
Los operadores que crean mercado para una acción, cotizan el precio al que la pagarán (precio de compra) y el precio al que la venderán (precio de venta). Los precios se ajustan conforme el cambio de las condiciones de la oferta y demanda y pueden cancelarse en las pantallas de las computadoras de todo el mundo.
El diferencial entre el precio de compra y el precio de venta, que es la diferencia entre los precios de la oferta y demanda, representa la utilidad.
El riesgo aumenta si la acción es más volátil o si se negocia poco. Las acciones se esparcen más a fin de compensar el riesgo de mantenerlas en inventario.
National Association of Securities Dealers (N.A.S.D): Es una organización auto-reguladora a la cual pertenecen las corredurías y los comerciantes que participan en el mercado sobre el mostrador (OTC). La red computarizada que utiliza es la NASD Automated Quotation System (Nasdaq), la cual nació como un simple sistema de cotización pero se ha convertido en un mercado organizado de valores cons sus propios requisitos de listado.
Nasdaq y AMEX (American Stock Exchange) se fusionaron y formaron el Nasdaq-Amex Market Group, que es una red de inversiones organizadas, también conocida como "Nasdaq" simplemente. Las acciones siguen siendo negociadas e incluidas por separado en ambos mercados.
El costo del dinero
En una economía libre, el capital se asigna a través del sistema de precio.
Tasa de Interés: Es el precio que se paga para obtener una deuda. Con sus acciones, los inversionistas esperan recibir dividendos y ganancias de capital, cuyo total es el costo del dinero invertido.
Son cuatro (4) factores fundamentales que influyen en la oferta y la demanda del capital de inversión:
1. Oportunidades de producción: Rendimientos disponibles en una economía que se obtienen invirtiendo en activos productivos, generadores de efectivo.
2. Preferencias temporales de consumo: Preferir el consumo actual a ahorrar para consumir después.
3. Riesgo: Dentro de un contexto de mercados financieros, es la posibilidad de que una inversión produzca un rendimiento bajo o negativo.
4. Inflación: Cantidad que los precios aumentan en el tiempo.
El atractivo de la oferta dependerá de la preferencia temporal del consumo.
El riesgo inherente del proyecto influirá en el rendimiento que los inversionistas exigen: cuanto mayor sea el riesgo percibido, más alta será la tasa de interés requerida. El dinero es utilizado como medio de intercambio, en lugar de acudir al trueque. Cuando se usa dinero, entra en juego su valor en el futuro, el cual se afecta por la inflación; pues, cuanto más elevada sea la tasa de inflación prevista, mayor será el rendimiento requerido.
La tasa de interés que se paga a los ahorradores depende fundamentalmente de cuatro factores:
1. La tasa de rendimiento que los productores esperan obtener sobre el capital invertido,
2. Las preferencias temporales de los ahorradores por el consumo actual frente al futuro,
3. El riesgo del préstamo
4. La tasa futura de inflación esperada.
Los rendimientos que los productores esperan obtener con las inversiones, fijan un tope a lo que pueden pagar por los ahorros. Las preferencias temporales del consumo establecen qué proporción de éste la gente está dispuesta a posponer: cuánto ahorrarán con las distintas tasas de interés ofrecidas por los prestatarios: empresas, compradores de casas.
Un riesgo y una inflación alta generan una tasa de interés elevada.
La riqueza de una sociedad y su demografía influyen en la capacidad de sus integrantes para ahorrar y, por tanto, en sus preferencias temporales de consumo actual sobre el consumo del futuro.
Niveles de las tasas de interés
El capital se asigna a los solicitantes de crédito mediante las tasas de interés. La mayor parte del capital se asigna a través del sistema de precios. La Oferta y la Demanda determinan las tasas de interés en los mercados de capitales.
Los inversionistas cuyo crédito es bastante bueno, en un mercado de capitales, pueden recibir un préstamo con una baja tasa de interés.
Quienes aceptan un riesgo más elevado, recurren a los fondos de alto costo en el mercado.
Si decae la demanda de fondos, las curvas de la demanda se desviarán a la izquierda.
Tasa actual: k ó i.
Los mercados de capitales son interdependientes. Hay mercados de varios tipos: préstamos hipotecarios, préstamos agrícolas, préstamos a empresas, préstamos federales, préstamos estatales y municipales, préstamos al consumidor. En cada una de estas categorías existen mercados regionales y otros tipos de sub-mercados. En el sector de negocios existen docenas de tipos de deuda y también varios mercados de acciones comunes.
Cada tipo de capital tiene su precio. Los precios cambian con el tiempo, conforme se modifican las condiciones de la oferta y demanda. Las tasas a corto plazo aumentan en períodos de auge económico y caen en período de recesión. (auge-aumentan, recesión-disminuyen).
Durante el auge económico, las empresas necesitan capital, hay más demanda, lo que dispara las tasas de interés. Cuando hay un período de recesión, se reduce la demanda de crédito y la tasa de inflación disminuye, lo que reduce la tasa de interés.
Las tasas a corto plazo reflejan las condiciones económicas del momento.
Las tasas a largo plazo reflejan las expectativas de inflación a largo plazo.
Relación entre las tasas de largo plazo y las tasas de corto plazo, se les denomina estructura de duración de las tasas de interés.
Tasa real Actual: Es la diferencia entre Tasa de Interés y la Inflación. Muestra cuánto ganan los inversionistas después de restar los efectos de la inflación.
Los niveles de las tasas aumentarán atendiendo a los cambios de la inflación actual y con los cambios de expectativas concernientes a la inflación futura.
La tasa de interés cotizada (nominal) sobre una obligación o bono = k. Se compone de la tasa real Libre de Riesgo (k*), más varias primas que reflejan la inflación, el riesgo y la negociabilidad (liquidez).
Tasa de Interés Cotizada = Tasa real libre de riesgo + Inflación + Riesgo + Liquidez
k = k* + PI + PRI + PL +PRV
k = Tasa de Interés cotizada.
k* = Tasa real libre de riesgo (o de interés). Tasa que tendría un valor sin riesgo, en caso de que se esperara una inflación cero. Es la tasa que se pagaría si no se esperara inflación alguna.
K(lr) = k*+ PI = Es la tasa cotizada libre de riesgo sobre un valor que tiene una gran liquidez y no están expuestos a la mayoría de los riesgos. Incluye la prima por inflación esperada. Tasa de interés de un valor que está libre de riesgo. Incluye un premio por inflación.
PI = Prima por Inflación: es la inflación esperada promedio durante la vida del valor. No necesariamente es igual a la inflación actual. Es la prima igual a la inflación esperada que los inversionistas suman a la tasa real libre de rendimiento.
PRI= Prima por Riesgo de Incumplimiento: Refleja la posibilidad de que el emisor no pague los intereses o el capital en el plazo fijado y en la cantidad estipulada. En el caso de valores de la tesorería de Estados Unidos es CERO (0), pero se eleva al aumentar el riesgo de los emisores. Diferencia entre la tasa de interés de un bono de la tesorería de USA y un bono corporativo de igual vencimiento y la realizabilidad.
PL = Prima por Liquidez o Negociabilidad: Es la prima que cobran los prestamistas para reflejar el hecho de que en poco tiempo algunos valores no pueden convertirse en efectivo a un precio "razonable". Es muy bajo en los valores de tesorería y en los emitidos por grandes compañías y sólidas, pero bastante alto en los emitidos por compañías muy pequeñas. Prima que se suma a la tasa de interés de equilibrio sobre un valor, si éste no puede convertirse en efectivo al valor justo del mercado, a corto plazo y al cierre.
PRV = Prima por Riesgo de Vencimiento: Los bonos a largo plazo se exponen a grandes riesgos de diminución de precios, los prestamistas cobran una prima para prevenir contra el riesgo. Prima que refleja el riesgo de las tasas de interés.
Riesgo de las tasas de interés: Es el riesgo de pérdida de capital al que están expuestos los inversionistas por las tasas cambiantes de interés.
Riesgo por tasa de reinversión: Es el riesgo de que una reducción de las tasas de interés disminuya el ingreso cuando los bonos se venzan y los fondos se reinviertan.
Estructura temporal de las tasas de interés: Relación entre los rendimientos de los bonos y su vencimiento. Es la relación entre el rendimiento de lso valores y su vencimiento.
Curva de Rendimiento: Gráfica que muestra la relación entre el rendimiento y el vencimiento de los bonos. La forma de la curva depende de las expectativas de la inflación futura y de las percepciones sobre el riesgo relativo de los valores con distintos vencimientos.
Curva normal de Rendimiento: Curva con pendiente hacia arriba.
Curva Invertida (anormal) de rendimiento: Curva con pendiente hacia abajo.
Curva Abultada de Rendimiento: Curva de rendimiento donde las tasas de interés sobre los vencimientos a plazo mediano son mayores que las de vencimientos a corto y largo plazo.
Teoría de las Expectativas: Teoría según la cual la forma de rendimiento depende de las expectativas de los inversionistas sobre las tasas futuras de interés.
Riesgo País: Es el riesgo que surge al invertir o hacer negocios en un país o Nación. Es considerable cuando se invierte en el extranjero.
Riesgo del tipo de cambio: Riesgo de que las fluctuaciones en el tipo de cambio reduzcan los dólares que se obtienen con una divisa extranjera.
Es muy difícil predecir los niveles de las tasas de interés.
Las tasas de interés permanecerían estables, si la tasa real libre de riesgo y las primas fueran constantes a través del tiempo.
El capital se asigna a través del sistema de precios, se paga pun precio por rentar dinero. Los prestamistas cobran un interés sobre los fondos, los accionistas reciben dividendos y ganancias de capital por permitir que las compañías utilicen su dinero.
Preguntas
Preguntas del Capítulo IV: MERCADOS FINANCIEROS
1. Distinga entre los mercados de activos físicos y los mercados de activos financieros.
Los mercados de activos físicos, también llamados tangibles, se destinan al activo mueble o inmueble específicamente. El mercado de los activos financieros está destinado a las acciones, bonos, a las reclamaciones sobre activo fijo y al manejo de los derivados.
2. Qué diferencia hay entre mercados Spot y De Futuro?
En el mercado Spot se compra y vende un activo para su entrega inmediata. En el mercado De Futuro, se hace un acuerdo sobre la compra y la venta del activo, para su entrega a futuro.
3. Distinga entre los mercados de dinero y los mercados de capitales.
Los mercados de dinero hacen las transacciones a corto plazo. Los fondos se prestan a un corto plazo (menos de un año), mientras que en el mercado de capitales, se hacen a largo o mediano plazo. Si es a largo plazo, se hace a más de 5 años, si es a mediano plazo, se hace de más de un año hasta cinco años.
4. Qué diferencia hay entre mercados primarios y los mercados secundarios?
En los mercados primarios, se crean los (nuevos) valores para obtener el capital. En el mercado secundario, se realizan negociaciones entre los inversionistas con los mismos valores preexistentes.
5. Distinga entre mercados privados y públicos
En un mercado privado, la transacción o negociación se hace directa entre partes. En el mercado público, debe ajustarse a los estándares preexistentes para poder realizar las transacciones o negociaciones y se realizan intercambios organizados.
6. Por qué los mercados financieros son indispensables para una economía?
Porque una economía sana requiere de la transferencia libre de capital y, siempre hay quienes tienen necesidad de financiarse o tomar prestado, y quienes tienen un excedente que pueden prestar.
7. Qué es un derivado y cómo su valor se relaciona con el de un activo subyacente?
Un derivado es un activo financiero cuyo valor depende directamente del precio de un activo subyacente. Esta relación viene dada porque el valor futuro del derivado dependerá del precio del activo.
8. Indique tres formas en que el capital se transfiere entre ahorradores y solicitantes de crédito.
a. Transferencias directas
b. Transferencias indirectas a través de banca de inversión
c. Transferencias indirectas a través de intermediarios financieros.
9. Qué diferencia hay entre un banco comercial y un banco de inversión?
Un banco de inversión suscribe y distribuye nuevos valores, ayudándolos a crear y a vender a los inversionistas, ayuda a las empresas a obtener financiamiento. Un banco comercial atiende a diversos ahorradores y a diversos solicitantes. Tienen una amplia gama de servicios.
10. Distinga entre Instituciones de banca de inversión e intermediarios financieros.
Una institución de banca de inversión se destina a la creación de valores atendiendo a las existencias conocidas de los inversionistas y los venden a éstos, para así ayudar a la empresa a obtener financiamiento. Los intermediarios financieros reciben los fondos de los ahorradores a cambio de valores y son financiados por hipotecas a los solicitantes de crédito.
11. Enumere los tipos principales de intermediarios financieros y describa brevemente la función de cada uno de ellos.
a. Bancos Comerciales: Atienen a diversos ahorradores y a diversos solicitantes de crédito. Prestan una amplia gama de servicios, tales como correduría de acciones y seguro.
b. Asociaciones de ahorro y financiamiento: Son asociaciones que operan con los fondos de los ahorrantes y son prestados a los compradores de casas u otros solicitantes de créditos, a cambio de hipotecas.
c. Bancos mutualistas de ahorro: Son parecidas a las asociaciones de ahorro y financiamiento. Operan con los fondos de los ahorrantes y son prestados a los consumidores, compradores de casas u otra persona física que necesite dinero, a un largo plazo.
d. Uniones de crédito: Son cooperativas cuyos miembros tiene un vínculo, es muy común verlas en las oficinas, donde los miembros de la cooperativa ahorran y lo prestan a los empleados, de manera exclusiva. Son la fuente más barata de fondos disponible para los individuos.
e. Fondos de pensiones: Son planes de jubilación financiados por las empresas u organismos gubernamentales para sus trabajadores, los cuales son administrados por el departamento fiduciario de los bancos comerciales o de las compañías aseguradoras de vida.
f. Compañías de seguro: Reciben sus fondos a través de las pólizas que se pagan anuales, con lo que se compran acciones, bonos, bienes raíces e hipotecas y pagan a los beneficiarios del asegurado.
g. Fondos mutualistas: Son sociedades anónimas que aceptan dinero de los ahorradores y con este dinero compran acciones, bonos a largo plazo o instrumentos de deudas a largo plazo, las cuales son emitidas por empresas o por el gobierno. Reducen el riesgo a través de la diversificación. Analizan los valores, administran el portafolio y compran y venden valores, lo que les permite una economía de escala.
i. Fondos del mercado de dinero: Es un fondo mutualista que invierte en valores a corto plazo y permite a los inversionistas extender cheques contra su cuenta.
12. Qué diferencias hay entre las bolsas de ubicación física y el mercado accionario Nasdaq?
Las bolsas de ubicación física operan con una ubicación física tangible y se dirigen a los mercados de subastas con listados de acciones designados. El Nasdaq opera en redes electrónicas.
13. Cuál es el diferencial entre el precio de compra y el precio de venta?
Representa la utilidad o el sobreprecio. Es la diferencia entre el precio de venta y el precio de demanda.
14. Cómo se llama el precio que se paga por un préstamo?
Tasa de interés.
15. Cuáles son los dos conceptos cuyo total es el precio de las acciones?
Dividendos y Ganancias de Capital.
16. Cuáles son los cuatro factores fundamentales que influyen en el costo del dinero?
a. Riesgo
b. Inflación
c. Oportunidades de Producción
d. Preferencias temporales de consumo
Autor:
Lic. Bryan Díaz
| Página siguiente |