Fundamentos del mercado de derivados

Introducción

Los mercados financieros han cambiado significativamente y los inversionistas cuentan con nuevas tecnologías, técnicas e instrumentos financieros, donde los derivados han cobrado una importancia considerable dentro del sistema financiero internacional. Los instrumentos derivados tienen sus orígenes en el siglo XVI con la crisis de los tulipanes en Holanda, pero es a partir del siglo XIX cuando surgen en EEUU los primeros mercados formales de productos derivados, ampliándose su utilización a otros países. La mayor ventaja que ofrecen es el apalancamiento, así como la posibilidad de minimizar los riesgos de tipo de cambio, de tasa de interés y de mercado, transfiriendo el riesgo a una contraparte. También son utilizados como estrategia de especulación y para aprovechar oportunidades de arbitraje.

En el caso de España, el presente trabajo expone de manera amplia cada concepto relacionado con la actividad del mercado de derivados el cual es parte importante del mercado financiero español. Los derivados como su nombre bien lo indica es un contrato que depende de valores diarios de otros activos, lo cual hace que sea un mercado con mucho movimiento de varias transacciones. Para el manejo de estos movimientos financieros están las casas de bolsas, bancos y expertos en la materia que son registrados ante el MEFF que es un mercado secundario oficial que es regulado por las leyes españolas y además hace parte integral del Mercado de Valores Españoles.

CONTENIDO

Fundamentos del mercado de derivados

Dentro del mundo financiero, encontramos diversos instrumentos de inversión que denominamos derivados, la función principal del mercado de derivados es la de brindar instrumentos financieros de inversión y cobertura que posibiliten una adecuada gestión de riesgos.

Los mercados financieros

Los mercados financieros son los centros en los que concurren la oferta y la demanda correspondiente a los activos financieros. En definitiva, se trata de los espacios en los que se tienen lugar las operaciones financieras.

Se componen de tres mercados fundamentales:

Mercados de deuda, se les da este seudónimo ya que los bancos al recibir el dinero de sus clientes teniendo en cuenta que deben devolvérselo en un futuro, dicho mercado incluye a los mercados interbancarios, los de divisas los monetarios y los de renta fija, Mercados de acciones es el más conocido y donde se cotizan las acciones de las principales empresas, Mercado de derivados este tipo de mercado establece sus precios reverenciándose al precio de otros activos.

Sus características principales son el permiso de la cobertura de las operaciones ante cambios en variables, como el tipo de camino y el apalancamiento.

Los mercados organizados de futuros y opciones nacen a consecuencia de un proceso de autorregulación destinado a fortalecer la negociabilidad de operaciones a plazo, otorgando mayor transparencia, liquidez y seguridad a su mercado secundario. Para entender las características de los mercados organizados de futuro y opciones, es importante repasar los rasgos básicos tanto de las operaciones a plazo, como de las causas del proceso que conduce a la aparición de los futuros y opciones.

Una operación a plazo es aquella que se realiza sobre mercancías, divisas o activos financieros, en la fecha del acuerdo de estas operaciones se fija la cantidad a intercambiar, el precio o tipo de cambio y la fecha de liquidación la misma suele situarse entre dos y cinco días.

Los mercados de derivados se pueden separar en dos partes, Mercado de Derivado No Financiero y Mercados de Derivados Financieros, en ambos se distribuyen dos tipos de valores determinados; los contratos a futuro y contratos de opciones. Los antes mencionados generan un riesgo mayor al que representa la inversión en acciones. Esto se debe a que tienen vencimiento a corto plazo y que su adquisición requiere solamente una fracción del precio del contrato, cabe destacar que un pequeño movimiento en el precio del contrato puede causar un efecto en el resultado de la inversión, los mercados de derivados no financieros adelantaron a los derivados financieros, y en esos se negocian, como contratos a futuro sobre materias primas y opciones sobre esos contratos

Las compraventas simples a plazo son aquellas operaciones en que las que se acuerda una fecha para el intercambio de una determinada cantidad de un instrumento financiero concreto y al contratar se fijan la liquidación, el instrumentos, cantidad y su precio. Dicho precio representa el dinero que se pagara en el momento de la liquidación, este debe responder con las expectativas de los agentes, y al llegar el vencimiento de la operación esta se puede liquidar de las siguientes formas:

a) Por entrega del activo y entrega del dinero pactado;

b) Por diferencias, que consiste en la entrega de la diferencia entre el precio pactado y el de referencia fijado según las bases del contrato.

La naturaleza de los riesgos que asumen los participantes en las compraventas a plazo es de dos tipos

riesgo de mercado es la pérdida potencial en el valor de los activos financieros debido a movimientos adversos en los factores que determinan su precio, también conocidos como factores de riesgo; por ejemplo: las tasas de interés o el tipo de cambio.

Riesgo de contrapartida este existe cuando se da la posibilidad de que una de las partes de un contrato financiero sea incapaz de cumplir con las obligaciones financieras contraídas, haciendo que la otra parte del contrato incurra en una pérdida.

Conceptos Fundamentales

Dentro del mercado de derivados se encuentran dos contratos que deducimos son los elementos prioritarios, al estudiar la problemática conceptual que les define y determina y así entenderemos sus funciones.

Los futuros

Un contrato de futuro no es más que una promesa, un compromiso entre dos partes por el cual en una fecha futura una de las partes se compromete a comprar algo y la otra a vender algo, no realizándose ninguna transacción en el momento de la contratación. Existen dos motivos por los cuales alguien puede estar interesado en contratar un futuro, la primera son las Operaciones de cobertura a través de estas la persona tiene o va a tener el bien subyacente en el futuro y lo venderá en un futuro, con esto busca asegurar un precio fijo hoy para la operación de mañana por otro lado las Operaciones especulativas aquí la persona que contrata el futuro sólo busca especular con la evolución de su precio desde la fecha de la contratación hasta el vencimiento del mismo.

Futuros sobre Acciones

Los Futuros sobre Acciones son operaciones a plazo, es decir compromiso de compraventa a una fecha futura, el vencimiento de los contratos de futuros se produce el tercer viernes de cada uno de los siguientes meses: marzo, junio, septiembre, diciembre, pudiéndose negociar en todo momento hasta que se produzca el vencimiento del mismo. Cabe destacar que el caso de que nuestras expectativas sobre BBVA sean bajas, una de las posibilidades que tendremos para aprovecharnos de ese movimiento a la baja, será la de vender un contrato de futuro sobre BBVA. Teniendo en cuenta que un contrato de futuro equivale a 100 acciones, es decir, si vendemos un contrato de futuro sobre BBVA es similar a vender 100 acciones del banco en el mercado, los Futuros sobre Acciones dan un sin fin de nuevas oportunidades y estrategias tanto a inversores particulares como institucionales y la utilidad que le genera al inversor es clara. Los mismos beneficios en la gestión de riesgos que proporcionan los futuros sobre índices, o los futuros en general, se pueden trasladar a los futuros sobre acciones, y es por esto surgen las siguientes interrogantes ¿es complicado? ¿Cómo se hace? ¿Cuánto cuesta? Es sencillo y lo podemos hacer a través de cualquier sociedad de valores.

Veamos con un ejemplo como es el funcionamiento diario del mercado.

Hoy día 1 nos fijamos en la cotización de la acción de BBVA que está a 15 € y así mismo vemos que la cotización del futuro de BBVA vencimiento marzo está a 15,20 €.Cada contrato de futuro sobre acción representa 100 títulos (excepto Telefónica que son 102 títulos), luego por la compra de un futuro sobre BBVA estamos adquiriendo un compromiso en la fecha de vencimiento de comprar 100 acciones de BBVA. Este compromiso se puede deshacer antes del vencimiento siempre que nos cerremos, es decir siempre que hagamos la operación contraria, en este caso vender el futuro.

Supongamos que decidimos comprar un contrato de futuro de marzo de BBVA. En esta compra, como hemos dicho, no existe un intercambio del precio del futuro entre el comprador y el vendedor. Veamos cual es la operativa:

Día 1:

Una vez que tenemos comprado el futuro sobre BBVA a 15,20 €, esperamos al cierre de la sesión donde la Cámara informa del precio de cierre de ese futuro.

Precio de cierre BBVA Marzo: 15,60

Precio de compra: 15,20

Diferencia (en este caso positiva) +0,40

Esta diferencia entre el precio de cierre de hoy y el precio al que hemos comprado el contrato de futuros (100 acciones), nos lo abonará la Cámara a nuestro favor, ya que hemos comprado el futuro más barato de lo que se valora a cierre de mercado.

Liquidación diaria de pérdidas y ganancias día 1.

A su vez tendremos que depositar una garantía del 15% del precio del futuro. Esta garantía la tenemos que depositar antes de la apertura de la sesión siguiente (día 2).

Garantías diarias

Es importante destacar que antes de empezar a operar nuestro intermediario nos solicitará una provisión de fondos suficiente para cubrir las garantías y las pérdidas posibles. Los intermediarios son libres de solicitar más garantías que las que pide MEFF.

Día 2:

Una vez que tenemos liquidadas las pérdidas y ganancias del día anterior y las garantías depositadas, decidimos no hacer nada el día 2 con nuestro futuro sobre BBVA y esperamos al cierre de la sesión donde la Cámara informa del precio de cierre de ese futuro

Precio de cierre BBVA Marzo: 15,50

Precio de liquidación de ayer: 15,60

Diferencia (negativa en este caso) -0,10

Esta diferencia entre el precio de cierre de hoy y el precio de liquidación de ayer nos lo cargará la Cámara, ya que nuestro futuro hoy vale menos que lo que el mercado lo valoró ayer.

Liquidación diaria de pérdidas y ganancias el día 2.

A su vez tendremos que ajustar la garantía depositada el día anterior. En este caso la cámara ajustará a nuestro favor. Ajuste de garantías diarias,es decir:

Así ocurrirá cada día hasta que decidamos cerrar nuestra posición.

Unos días después la acción sube a 16 € y el precio del futuro sube de forma paralela a

16,20 €. Decidimos cerrar la posición:

Un contrato de futuro (100 acc)

Precio de venta: 16,20…1620

Precio de liquidación de ayer: 15,20… 1520

Ganancia: 1,00…100

Una vez estudiado el ejemplo antes expuesto se puede concluir que es un producto fácil de comprender, sencillo de usar y permite posicionarse al alza o a la baja, en este último caso sin pedir acciones prestadas, así mismo se deben mantener y ajustar una garantía diaria mientras no se cierre la posición en otras palabras se mantendrá la garantía hasta que no se realice la operación contraria o hasta el vencimiento del futuro. Las garantías serán del 15% en BBVA, BSCH, Endesa y Repsol YPF, y del 20% en Telefónica. Este porcentaje se calcula diariamente sobre el precio de cierre del futuro, liquidación diaria de pérdidas y ganancias en efectivo y a su vez Movimiento paralelo y uniforme al de los precios de las acciones, En la compra-venta de Futuros sobre Acciones no hay un intercambio de dinero entre el comprador y el vendedor a su vez Permiten a los inversores cambiar de una acción a otra sin los costes e inconvenientes varios de tocar las acciones que se tienen en cartera. También se establece el proceso, habitual en los contratos de futuro, de la liquidación diaria de pérdidas y ganancias contra el precio de mercado. El criterio para la determinación de este precio de mercado se define como la media entre el mejor precio de demanda y el mejor de oferta al cierre del mercado.

Las Opciones

Una opción es un contrato que otorga a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar o vender una determinada cuantía del activo subyacente, a un precio determinado llamado precio de ejercicio, en un período de tiempo estipulado a su fecha de vencimiento.

Las opciones negociadas en el Mercado Oficial de Futuros y Opciones Financieros (MEFF) son opciones sobre contratos de futuros o sobre acciones y son de tipo americano, es decir, se pueden ejercer en cualquier momento antes de la fecha de vencimiento, utilizando el precio de cierre del futuro subyacente para realizar la liquidación de las opciones.

Las negociaciones de opciones se llevan a cabo en un gran número de mercados. El mercado de opciones es un negocio especializado y sus adictos tienen sus propios lenguajes. Se discute de opciones de compra, de opciones de venta, opciones de compra y venta combinadas, entre otras, que claramente poseen un funcionamiento distinto y una valoración diferente. Por lo que las opciones no son más que derechos y comprar opciones significa comprar derechos.

Existen dos tipos básicos de opciones:

• 1. Contrato de opción de compra (call).

• 2. Contrato de opción de venta (put).

El ejercicio de una opción call da a su comprador el derecho, pero no la obligación, a comprar un activo subyacente a un precio predeterminado llamado precio de ejercicio, hasta una fecha concreta llamada vencimiento. El vendedor de la opción Call tiene la obligación de vender el activo en el caso de que el comprador ejerza el derecho a comprar, si se quiere cobrar el dividendo, el ejercicio de una Call, como muy tarde, tiene que solicitarse dos días antes del pago del dividendo. en cambio la opción Put da a su comprador el derecho, pero no la obligación a vender un activo a un precio predeterminado llamado precio de ejercicio, hasta una fecha concreta llamada vencimiento. El vendedor de la opción Put tiene la obligación de comprar el activo en el caso de que el comprador de la opción ejerza el derecho a vender el activo.

Anteriormente observamos la existencia de dos estrategias importantes, que son la compra y la venta de contratos, en opciones existen cuatro estrategias elementales, que son las siguientes:

• 1. Compra de opción de compra (long call).

• 2. Venta de opción de compra (short call).

• 3. Compra de opción de venta (long put).

• 4. Venta de opción de venta (short put).

Son seis las variables fundamentales que influyen en el valor de una opción

• 1. El precio de ejercicios de la opción.

• 2. El precio del activo subyacente a que se refiere la opción, o cotización de la acción.

• 3. La volatilidad del precio de la acción.

• 4. El tiempo de vida que le resta a la opción.

• 5. El tipo de interés o precio del dinero

• 6. Los dividendos que se espera que la acción perciba mientras la opción no expire.

Los contratos de opciones poseen la siguiente característica:

• En un contrato de opciones hay dos partes: el comprador y el emisor, también llamado vendedor.

• Opción de compra, Option Call o Call, es la opción que garantiza al comprador el derecho a comprar al emisor el activo subyacente al precio de ejercicio.

• Opción de venta, Option Put o Put, es la opción que garantiza al comprador el derecho a vender al emisor el activo subyacente al precio de ejercicio.

• Opciones americanas son aquéllas que pueden ser ejercidas en cualquier momento e incluyendo la fecha de expiración.

• Opciones europeas son aquéllas que solamente pueden ser ejercidas en la fecha de expiración.

• Para las opciones estandarizadas existen los mercados organizados

• En ellos se intercambian opciones que tienen el mismo precio de ejercicio, el mismo subyacente y la misma fecha de ejecución.

• Existe una Cámara de Compensación que hace el mismo papel que en el mercado de futuros.

Opciones sobre Acciones

Las opciones sobre acciones y los índices bursátiles son instrumentos derivados. Las personas que invierten en acciones pueden usar las opciones para protegerse contra las bajas en los precios, para fijar un precio de compra futuro o para especular sobre el precio futuro de una acción.  Los empleados también pueden recibir opciones de compra de acciones a través de un plan de compensación a empleados. Para los empleados, las opciones de compra de acciones representan un potencial de aumento del valor y la posibilidad de que dicho aumento esté sujeto a una tasa favorable de impuestos sobre ganancias de capital.

Desde la constitución del mercado de Opciones sobre Acciones de MEFF Renta Variable en 1993, el incremento de la contratación de estos productos ha sido progresivo, pasando de negociar mensualmente una media de 14.000 contratos en aquel año a los más de 120.000 contratos en 1997.

Los once contratos de Opciones sobre Acciones (Acesa, Argentaria, BBV, Endesa,Fecsa, Iberdrola,Repsol, Santander, Sevillana, Telefónica y Unión Fenosa) constituyen hoy en día productos que son herramientas fundamentales para todo tipo de inversores institucionales y particulares.

Los inversores se preocupan a menudo y preguntan a sus asesores qué deben hacer para ganar dinero en el Mercado de Opciones sobre Acciones. La respuesta que les imparten sus asesores son tres nuevas preguntas.

¿Cuánto quiere ganar?

¿Cuánto quiere arriesgar?

¿Cuáles son sus expectativas?

¿Que ofrecen las opciones sobre acciones?

Estás ofrecen al inversor la posibilidad de beneficiarse del movimiento del precio de una determinada acción, sea este movimiento al alza o a la baja. Las opciones sobre acciones se pueden utilizar para asegurar una estabilidad ante la caída de precios de una acción y a su vez, como una forma para generar ingresos adicionales reduciendo el coste de la compra de acciones y nos permite de manera fácil especular e invertir sobre los movimientos de precios de una determinada acción determinada acción.

¿Qué límite de riesgo se asume al operar con Opciones sobre Acciones?

Aquí depende de si usted es comprador o vendedor de Opciones.

El comprador de Opciones tiene un riesgo limitado. Es decir, su máxima pérdida se limita al precio pagado por la adquisición de la Opción.

El vendedor de Opciones asume un riesgo ilimitado, se sabe que estas se pueden anular cuando se quiera, basta con un solo error para generar grandes pérdidas. Por ello, es necesario un mínimo conocimiento de estos productos antes de realizar cualquier operación.

¿Dónde y cómo se negocian Opciones sobre Acciones?

Se negocian en el Mercado de Productos Financieros de Renta variable (MEFF RV), Para poder acceder al Mercado MEFF RV, los Clientes deben operar a través de un Miembro del Mercado el cual debe cumplir con una serie de requisitos dentro de las normativas vigentes, Entre los Miembros del Mercado MEFF Renta Variable se encuentran los principales Bancos, Cajas de Ahorros, Sociedades y Agencias de Valores. en cuanto a cómo se negocian las operaciones sobre las acciones, el MEFF RV solo exige a los miembros del mercado para poder entrar a operar, la firma de un contrato estandarizado con el miembro a través del cual opera dicho miembro también se debe abrir una cuenta con todos los datos del solicitante, el mecanismo para comprar o vender opciones sobre acciones es muy sencillo, solo debe comunicar a su intermediario la operación que quiere realizar y este contacta con MEFF RV, haciéndole saber la orden que se le asigno, se debe resaltar que MEFF RV actúa como vendedor frente al comprador y como comprador frente al vendedor y así garantiza cada una de sus operaciones, desapareciendo por completo el riesgo de contrapartida. En síntesis, MEFF RV es la Bolsa de las Opciones y de los Futuros sobre Renta Variable.

La Opción Call (El derecho de compra)

Una vez que tenemos la opción call (derecho de compra) el factor que nos debe interesar es que el precio de las acciones suba, y así el comprador de la opción call adquiera un derecho de compra de acciones y por otro lado el vendedor de la opción call se le adjudique una obligación de venta de acciones.

La Opción Put: El derecho de venta

A diferencia de la opción call en esta lo que le nos debe interesar es que el precio de las acciones baje.

El comprador de la opción de venta "put" adquiere un derecho de venta de acciones. el vendedor de la opción de venta "put" sume una obligación de compra de acciones

El Precio de Ejercicio

El precio de ejercicio es aquél al que se tiene derecho a adquirir (si la opción es de compra) o a vender (si la opción es de venta) cabe destacar que el El Precio de Ejercicio no es únicopor lo que se puede comprar/vender opciones de compra y venta a diferentes precios de ejercicio. El Precio de Ejercicio no es único. Usted puede comprar/vender Opciones de compra y de venta a diferentes Precios de Ejercicio. Y así las relaciones emitidas pueden encontrarse en algunas de las siguientes situaciones:

• opciones dentro del dinero (in-the-money): son las opciones que, si se ejercen en ese momento, proporcionaran beneficios a su poseedor. Es decir, el precio del ejercicio es inferior al subyacente en una opción call y superior en una put.

• opciones en el dinero (at-the-money): el precio del ejercicio y el subyacente son prácticamente coincidentes, de manera que ejercer las opciones en ese momento no implicaría ningún beneficio, solo tienen valores temporales.

• opciones fuera del dinero (out-of-the-money): son las que no se ejercerían, por estar el precio de ejercicio por en encima en una call o por debajo en una put del precio subyacente, es decir se encuentra en fronteras entre el beneficio y la perdida.

Que es la Prima y como se calcula

La prima es el precio de la opción que paga el comprador y que ingresa el vendedor. En otras palabras lo que se negocia en el Mercado de Opciones es la Prima.

La Prima o precio de la Opción consta de dos componentes: su valor intrínseco y su valor extrínseco o temporal, el valor intrínseco es igual a la diferencia, en un momento dado, entre los precios de ejercicio y del activo subyacente el valor intrínseco también puede entenderse como el valor que tendría una opción en caso de ser ejercida y el el valor extrínseco es igual a la diferencia entre el valor de la prima y el valor intrínseco.

Para determinar la prima se debe tener en cuenta los siguientes factores:

• 1. Precio de la acción hoy (Precio del Activo Subyacente)

• 2. Precio al que queremos asegurar el precio (Precio de Ejercicio)

• 3. Tiempo durante el que queremos asegurar ese precio (Tiempo a Vencimiento)

• 4. Dividendos que paga la acción durante ese periodo (Dividendos)

• 5. Tipo de interés libre de riesgo que existe en ese momento (Tipo de Interés)

• 6. Las expectativas que el inversor tiene acerca de cuánto y con qué frecuencia va a variar el precio del subyacente en el periodo establecido (Volatilidad).

Estudiando estos seis factores se conseguirá un valor teórico del precio de las opciones, y este les servirá de referencia a la hora de realizar sus operaciones.

Precio del Activo Subyacente: Cuanto más alto sea el precio del subyacente, más valdrá la opción call, y menos la opción put, El precio del activo subyacente es el precio de la acción

El precio de ejercicio: Cuanto mayor sea el precio de ejercicio, menos valdrá la opción call, y más valdrá la opción put. El precio de ejercicio es el precio al que se fija el derecho, sea éste de compra o venta.

Tiempo a Vencimiento: Las Opciones son derechos y como tales serán tanto más caras cuanto mayor sea el periodo de tiempo al que estén referidas. A medida que pasa el tiempo y se acerca la fecha de vencimiento las Opciones van perdiendo valor. El tiempo a vencimiento es el periodo de vida del contrato de opción 120 90 60 30 0 días hasta vencimiento valor de la opción.

Aquí podemos observar la caída de valor de la opción con el paso del tiempo a igualdad del resto de valores que influyen en el valor de la opción.

Dividendos: El precio de las acciones disminuye tras el pago de dividendos. Por esta razón, el valor de una opción call está negativamente relacionado con las expectativas de pagos de dividendos, mientras que el valor de una put lo está positivamente.

El tipo de Interés: Una subida de los tipos de interés de mercado hace que las opciones call aumenten su precio y las opciones put disminuyan su precio. El efecto del tipo de interés sobre la valoración de opciones es muy limitado frente a otros parámetros.

La volatilidad: La volatilidad del precio de un activo es una medida de su variabilidad, y por tanto de la incertidumbre sobre los movimientos futuros en el precio. Cuanto mayor sea la volatilidad, mayor será la posibilidad de que el precio del activo suba, o de que baje. Y puesto que las pérdidas están acotadas, cuanto mayor sea la volatilidad, mayor será el valor de la prima.La volatilidad mide la incertidumbre sobre el precio de las acciones esta es una medida estadística de la variación de los precios de las acciones.

Entre los tipos o aspectos de Volatilidad se tienen los siguientes: Futura, Histórica e Implícita.

Volatilidad futura: Es la que tendrá el activo subyacente en el futuro, y como cualquier hecho del futuro es imposible de conocer de antemano. Es la más importante de todas.

Volatilidad histórica: Es la que hemos visto hasta ahora, la que ha tenido el activo subyacente en el pasado. Es conocida y se puede medir, aunque un mismo activo subyacente puede tener una volatilidad en los últimos 3 meses distinta de la que tuvo en el último año o en los últimos 5 años. Un mismo activo subyacente suele tener volatilidades similares para diferentes períodos de tiempo, aunque no siempre es así.

Volatilidad implícita: Es la que se cotiza en el mercado actualmente. Representa la opinión media de todos los intervinientes en el mercado de opciones sobre cuál será la volatilidad futura. Está incorporada en la cotización de las opciones en el mercado, aunque no es exactamente la misma para todas las opciones de un mismo subyacente.

La Delta

Una vez estudiado los factores que intervienen en el precio de una opción a su vez observamos que estas variaciones están representadas por una serie de parámetros definidos, pero en esta ocasión solo hablaremos de La Delta.

La DeltaRepresenta la variación del valor de la prima ante la variación del precio del subyacente en otras palabras esta mide cómo reacciona la prima ante la variación del precio del activo subyacente y por cada unidad que varíe el activo subyacente, la prima cambiará.

Se debe tener presente lo siguiente:

• La Delta de una Opción varía entre 0 y 1.

• La Delta de una acción es siempre 1.

Por tanto, se puede decir que una Opción con Delta 1 tendrá como activo subyacente equivalente 1 acción. Y así sucesivamente para cada valor, es importante saber que la Opción Call comprada y la Opción Put vendida tienen Delta positiva (+). Es decir, es como si tuviera en ambos casos acciones compradas, Por otra parte, la Opción Call vendida y la Opción Put comprada tienen Delta negativa (-). Es decir, es como si tuviera acciones vendidas y por tanto es una posición bajista que se beneficia de disminuciones del Activo Subyacente

En el siguiente gráfico vemos la variación de la delta de una Call comprada de una empresa en función del subyacente, y en función del Tiempo a Vencimiento. Out-of-the-money, at-the-money, in-the-money

En dicho grafico se puede observar que cuando la Call está en el dinero (Precio del Activo Subyacente alrededor de 1.800) el valor de la Delta es 0,5. Cuando las Opciones Call están muy fuera del dinero (Precio del Activo Subyacente muy bajo) la Delta tiene un valor 0, mientras que cuando las Opciones Call están muy dentro del dinero (Precio del Activo Subyacente muy alto) la Delta tiene un valor de 1. Por tanto, la Delta se podría definir como la probabilidad de una opción de llegar a vencimiento estando dentro del dinero es decir, con valor.

Las Garantías

La Garantía es la fianza que el Mercado MEFF RV calcula y exige en función de las obligaciones potenciales que se desprendan de operaciones de venta de Opciones que no sean reventa de Opciones previamente compradas.es por esto que las garantías se exigen a los vendedores de opciones para evitar riesgo de incumplimientos

En la tabla que se muestra a continuación se muestran los porcentajes de la garantía para posiciones simples ventas de Call o Put.

Estos porcentajes se aplican sobre el valor nominal de la operación. de la siguiente manera si vendemos 10 Opciones Call "at-the-money" de IBERDROLA a un Precio de Ejercicio de 1.750, estamos hablando de un valor nominal de:

10 contratos x 100 acciones/contrato x

1.750 euros/acción = 1.750.000 euros

La Garantía exigida oscilará, por tanto, entre 245.000 y 280.000 euros. Estas cantidades serán devueltas una vez que se cierren las posiciones.

Utilización de las opciones: como se compran y venden acción sintéticamente

Se sabe que las opciones tienen la capacidad de combinarse entre ellas, y así generan un nuevo activo financiero denominado "sintéticos" cabe destacar que son muchos los "sintéticos" que se pueden generar, Combinando Opciones Call y Opciones Put podemos generar un activo financiero que replique el comportamiento de una acción comprada o vendida a plazo. Y a su vez al comprar y vender opciones simultáneamente se consigue replicar la compra y/o venta de acciones.

Cobertura con Opciones PUTS y CALLS protectoras

Calls Protectora: Permite limitar las pérdidas, como máximo al importe de la prima pagada, en caso de que el activo que poseemos baje por debajo del Precio de Ejercicio, permitiendo ganancias ilimitadas, caso de que nuestro Activo, suba por encima del Precio de Ejercicio. Siendo esta ganancia algo inferior a la mera tenencia del Activo, por la prima pagada al comprar la opción de venta. Veamos un ejemplo:

Supongamos que tenemos una posición vendedora, es decir, que tenemos riesgo ilimitado frente a una subida de precios. Para cubrir esta posición realizamos una operación de signo contrario, es decir aquella que genera beneficios ilimitados frente a subidas del precio del subyacente. La operación que responde a estas características es la compra de una Call.

Put Protectora: Supongamos que se tenemos en nuestra Cartera de Valores de 100 acciones Telefónica que hemos comprado al precio de 24 Euros. Dado que deseamos conservarlas durante un tiempo y dado que mantenemos una cierta incertidumbre sobre la evolución de su cotización, decidimos comprar 1 contrato Put (1 contrato=100 acciones), por el plazo de seis meses sobre acciones Telefónica, con un Precio de Ejercicio de 24 €. Pagando una prima de 0.75 Euros por acción ( 100 x 0.75 = 75 Euros).mediante compra de opciones call y put usted puede proteger su cartera de acciones frente a movimientos desfavorables del mercado.

1) Compra de 100 acciones de ACESA por 1.990 euros = 199.000 euros

2) Compra 1 Put (100 acciones) 2.000 por 120 euros = 12.000 euros

INVERSION NETA 211.000 euros

En el siguiente cuadro analizamos qué resultados se obtendrían con los diferentes precios de la acción a vencimiento.

En resumen, con sólo 12.000 euros adicionales en Puts protectoras, podemos mantener unainversión en ACESA por la cual, cualquiera que sea el resultado combinado de ganancia

y/o pérdida en las acciones más menos ganancia y/o pérdida en Puts, la máxima pérdidaneta total es precisamente de sólo 12.000 euros, manteniendo la posibilidad de beneficioilimitado. Por otro lado si Suponemos que tenemos una posición vendedora (por ejemplo, hemosvendido acciones a crédito), es decir, tenemos riesgo ilimitado frente a subida de precios, para cubrir esta posición realizaremos una operación de signo contrario, es decir, aquellaque genera beneficios ilimitados frente a subidas del precio del Subyacente. La operaciónque responde a estas características es la compra de Opciones

PUTS y CALLS cubiertas

Al comprar opciones put o call protectoras logramos limitar el riesgo a cambio de unos beneficios menores debido al pago de las Primas de las Opciones. No obstante las Opciones ofrecen otra posibilidad de combinación con lasAcciones. Al vender las Opciones conseguimos modificar el precio a partir del cualnuestra posición entraría en pérdidas a cambio de unos beneficios menores.

Por medio de la venta de opciones call y put usted puede tener unos ingresos adicionales, reduciendo el coste de la compra de acciones

En resumen, podemos decir que todas las posiciones de cobertura se pueden reducir a la

Igualdad:

De esta manera, situándonos a uno u otro lado de la igualdad conseguimos generar una u otra posición equivalente atendiendo a nuestras preferencias.

Principales operaciones de mercado

Las operaciones con derivados presentan rasgos comunes las cuales pueden ser:

Ser operaciones a plazo esto se refiere a las operaciones en las que entre el momento de la contratación y de la liquidación trascurre un periodo de tiempo bastante dilatado como para ser posible de la presencia de un mercado secundario. Por otro lado se tienen las operaciones a medida, esta característica establece a que las ´partes contratantes eligen libremente el activo subyacente seleccionado, la cantidad, el precio y la fecha de vencimiento; este permite siempre revelar las necesidades de cada operador, garantizándole un precio de compra venta para el instrumento deseado.

Seguidamente se tienen las operaciones con riesgo de liquidación; el riesgo de mercado no depende de la solvencia de la contrapartida, se tiene en cuenta que el riesgo de mercado incluye el eventual, riesgo de crédito que puede incorporar el activo subyacente, derivado de la solvencia de su emisor.

También las operaciones con fuerte apalancamiento que esta establece el acuerdo manifiesto considerando que ambas operaciones ofrecen la posibilidad de beneficios teóricamente ilimitados sin ningún desembolso inicial.

Por ultimo pero no menos importante se tienen las operaciones relativamente caras si se tienen en cuenta los siguientes costos, no siempre explícitos: de búsqueda, al no existir un mercado organizado, de liquidez, por la ausencia de un mercado secundario; y los imputables a los riesgos comentados.

Cobertura

Esta es la primera función de los mercados a plazo se encarga de proporcionar un mecanismo de cobertura frente al riesgo de mercado, es decir riesgo de que el precio de mercado de un instrumento financiero varíe ocasionando pérdidas.

La primera de ellas es el riesgo de tipo de interés esta mide las posibles pérdidas o menores beneficios, este riesgo solo se asume si se manifiestan posiciones abiertas, que son aquellas en las que el plazo de vencimiento o de modificación de intereses si se trata de un instrumento financiero con tipo de interés viable; de aquí se denomina riesgo de posición, con posiciones cerradas, se producen perdidas latentes que pueden llegar a materializarse si, por cualquier motivo se vende el activo po se amortiza el pasivo. Cuando el plazo del activo es mayor que el del pasivo la posición se denomina larga y produce perdidas.

La segunda modalidad corresponde al riesgo de tipo de cambio, que mide las pérdidas o menores beneficios, que pueden originar variaciones en el tipo de cambio de la moneda nacional frente a la moneda que están denominando los distintos activos y pasivos; pese a que es indudable la relación entre las variaciones de tipos de interés, del tipo de cambio y de las cotizaciones, habitualmente suelen tratarse por separado los riesgos que implican.