TEORÍA DE MODIGLIANI-MILLER Modigliani-Miller Supusieron la ausencia de impuestos y concluyeron que el valor de la empresa no se ve afectado por la estructura de capital.
En un mundo com impuestos personales y corporativos, la estructura de capital es irrelevante.
Teorema de Modigliani-Miller o teoremas de la irrelevancia de la estructura financiera: No existe una estructura financiera optima, el valor de mercado de una empresa es independiente de la estructura de su costo de capital y de la política de dividendos.
PROPOSIÓN I DE MODIGLIANI-MILLER La proposición I, establece que una empresa no puede cambiar el valor total de sus títulos fraccionados
La proposición I, Permite una completa separación entre las decisiones de inversión y financiación
El caso de ausencia de impuestos: Exponen en el caso de una empresa sin crecimiento y sin nuevas inversiones netas en un mundo sin impuestos.El valor de tal empresa estaria dado por los flujos de efectivo a perpetuidad (X) divididos entre sus costo de capital(K) V=X/K
Afirma que el valor de mercado de cualquier empresa (o proyecto) “ esta dado por la capitalización de su rendimiento esperado a la tasa, k, apropiada para su clase.
PROPOSICIÓN II DE MODIGLIANI-MILLER La proposición II de MM, trata del costo del capital contable.El costo capital contable será: KS=NI/S
Esta es La proposición II de MM, com impuestos corporativos, la cual afirma que el costo del capital contable es igual al costo de capital de una empresa no apalancada más la diferencia después de impuestos entre el costo de capital de una empresa no apalancada y el costo de las deudas , por la razón de apalancamiento.
Afirma que el costo del capital contable aumenta con la razón de deudas a capital contable de una manera lineal.
DEFINICIÓN DE MODIGLIANI-MILLER ACERCA DEL PROMEDIO PONDERADO DEL COSTO DE CAPITAL Cuando las empresas llevan a cabo proyectos que ganan más de su WACC, debe incrementar el patrimonio de los accionistas porque ?S0??I>?
La totalidad del incremento de valor de la empresa se acumula para los accionistas originales. Los tenedores de bonos sólo mantienen sus derechos originales, es decir, ?B0??I=?
Cuando los flujos de efectivo provenientes de la nueva inversión se descuentan al promedio ponderado del costo de capital, se definen como los flujos de efectivo operativo después de impuestos que la empresa tendría si no tuviera deudas.
LOS EFECTOS DE LOS COSTOS DE QUIEBRA Los efectos de los costos de quiebra toman varias formas las mas obvias son: Los costos legales. Los costos contables.
Y otros gastos administrativos relacionados con los reajustes financieros y los procedimientos legales.
Cierto número de costos surguen como resultado de la creciente evidencia del fracaso financiero de la empresa
ESTOS COSTOS INCLUYEN LO SIGUIENTE: La pérdida de empleados claves. La pérdida de proveedores de los bienes más vendibles. Pérdida de ventas debido a la falta de confianza por daño de los clientes. Falta de financiamiento bajo cualquie termino, condiciones y tasas que permiten llevar a cabo inversiones favorables pero riesgosas. Necesidad de liquidar los activos fijos para satisfacer los requerimirntos de capital de trabajo. Aplicación de los procedimientos formales de quiebra, lo cual significa incurrir en costos legales y administrativos. Incapacidad para satisfacer los cargos fijos pueden poner en funcionamiento las cláusulas de penalización de los contratos.
EFECTO DE LOS COSTOS DE REPRESENTACIÓN ADMINISTRATIVA Jensen y Meckling ha analizado diversas formas mediante los problemas de representación administrativa pueden influir sobre las decisiones financieras: Los tenedores del capital contable pueden decidir cambiar la estructura de capital de la empresa. Los tenedores del capital contable pueden ocasionar que la posición de los tenedores de bonos se vea afectada de manera adversa que consiste en adoptar programas de inversión más riesgosa. Ejemplo:
Los problemas de representación administrativa se relacionan con el uso del capital contable externo. Ejemplo1:Una empresa que inicialmente fuese propiedad exclusiva de un solo individuo.
Ejemplo2:Si el propietario-administrador original vendiera una porción del capital contable a otras personas, surgirian diversos conflictos de intereses.
FIGURA. ESTRUCTURA DE CAPITAL ÓPTIMA CON COSTOS DE REPRESENTACIÓN ADMINISTRATIVA DEL CAPITAL CONTABLE Y LA DEUDA. Los costos de representación administrativa aumentan debido al uso de proporciones más alta del capital contable externo o de deudas.
Existe una combinación óptima de capital contable externo y de deudas que puede minimizar los costos totales de representación administrativa, lo cual genera una estructura de capital óptima o deseada aun en un mundo sin impuestos o sin costos de quiebra.
TEORÍA DE AGENCIA Teoría de Agencia: Se define como aquella en la que una o más personas (los principales) delegan autoridad a otra persona o personas (los agentes), para actuar y tomar decisiones en nombre de los primeros.
Riesgos al delegar autoridad para tomar decisiones en otros: El riesgo de que el agente no se comportará como los principales desean (riesgo moral u oportunismo). El riesgo de que el agente no sea suficientemente competente. Estos son los llamados “riesgo de agencia”.
APALANCAMIENTO Apalancamiento es el resultante del uso de activos o fondos de costo fijo a fin de incrementar los rendimientos para los propietarios de la empresa.
Los cambios en el apalancamiento se reflejan en el nivel de rendimiento y riesgo asociado. Incremento Disminución Aumento Disminución Apalancamiento
TIPOS BÁSICOS DE APALANCAMIENTO Formato general del estado de resultados y tipos de apalancamiento
(Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) (Gp:) Apalancamiento (Gp:) operativo (Gp:) (Gp:) Ingreso por ventas (Gp:) (Gp:) Menos: costo total de las mercancías vendidas (Gp:) Utilidades brutas (Gp:) (Gp:) Menos: gastos de operación (Gp:) (Gp:) Utilidades antes intereses e impuestos (UAII) (Gp:) (Gp:) Apalancamiento (Gp:) (Gp:) financiero (Gp:) (Gp:) Menos: intereses (Gp:) (Gp:) Utilidades netas antes de impuestos (Gp:) (Gp:) Menos: impuestos (Gp:) (Gp:) Utilidades netas después de impuestos (Gp:) (Gp:) Menos: dividendos de acciones preferentes (Gp:) (Gp:) Utilidades disponibles para accionistas comunes (Gp:) Utilidades por acción (UPA) (Gp:) (Gp:) (Gp:) Apalancamiento (Gp:) (Gp:) total (Gp:)
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