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Estructura de capital, política de dividendos (página 3)


Partes: 1, 2, 3

Cuadro 3: Patrones de pago de dividendos, 1960-1990 (S miles de millones).

Año

Utilidades después de impuestos

Dividendos

Razón de pago de dividendos

1960

26.8

12.9

0.48

1961

27.6

13.3

0.48

1962

34.3

14.4

0.42

1963

37.4

15.5

0.41

1964

42.7

17.3

0.41

1965

50.4

190.1

0.38

1966

52.9

19.4

0.37

1967

51.4

20.2

0.39

1968

51.4

22.0

0.43

1969

47.7

22.5

0.47

1970

40.3

22.5

0.56

1971

49.3

22.9

0.47

1972

58.8

24.4

0.41

1973

64.1

27.0

0.42

1974

49.9

29.7

0.60

1975

66.7

29.6

0.44

1976

81.0

34.6

0.43

1977

101.8

39.5

0.39

1978

113.7

44.7

0.39

1979

112.1

50.1

0.45

1980

92.4

54.7

0.59

1981

106.8

63.6

0.60

1982

86.9

66.9

0.77

1983

136.5

71.5

0.52

1984

173.0

79.0

0.46

1985

185.9

83.3

0.45

1986

175.8

91.3

0.52

1987

181.4

98.2

0.54

1988

201.4

110.0

0.55

1989

176.5

123.5

0.70

1990

163.0

133.9

0.82

1960-1966

272.1

111.9

0.41

1967-1972

298.6

134.5

0.45

1973-1982

875.4

440.4

0.50

1983-1990

1 393.5

790.7

0.57

Cuadro 4: Tasas anuales de crecimiento compuestas de series escogidas, 1960-1990

1960-1966

1966-1972

1972-1982

1982-1990

PNB

6.97 %

7.82 %

10.07 %

7.06 %

Utilidades después de impuestos

12.00

1.78

3.98

8.18

Dividendos

7.04

3.90

10.61

9.06

CPI

1.52

4.34

8.73

3.86

3.- El argumento de Miller y Scholes puede ilustrarse por medio de un ejemplo. Suponga que tenemos un capital contable inicial de 25 000 dólares, el cual está representado totalmente por una inversión en 2 500 acciones que tienen un valor de 10 dólares cada una en una compañía que gana 1.00 dólar por acción. Al final del año, la compañía paga 0.40 dólares por acción en dividendos y retiene 0.60. Por consiguiente, el precio por acción de fin de año será de 10.60 dólares. A efectos de realizar el ingreso

por dividendos para propósitos fiscales, solicitamos un préstamo de 16 667 dólares al 6% y lo invertimos en un proyecto libre de riesgo (tal como un seguro de vida o una cuenta de retiro), el cual paga el 6% del interés fiscalmente diferido. Nuestros balances generales inicial y final y nuestro estado de resultados aparecen en el cuadro 5. Observe que al invertir en activos libres de riesgo no hemos incrementado el riesgo de nuestra posición patrimonial. Los flujos de entrada de efectivo libres de riesgo provenientes del seguro coinciden en forma exacta con los pagos de la deuda. Nuestro ingreso económico verdadero sería de 1 500 dólares en ganancias de capital no realizadas más los 1 000 de intereses fiscalmente diferidos provenientes del seguro de vida

o de nuestra cuenta de retiro.

Cuadro 5: Técnica para proteger el ingreso por dividendos

edu.red

Naturalmente, las leyes fiscales federales son complejas y las inversiones para protección fiscal conllevan algunos costos de transacciones. Además, Feenberg [1981] ha demostrado que el monto máximo de dividendos o de ingresos por intereses que podrían protegerse de esta manera es de 10 000 dólares. Sin embargo, el argumento anterior es una forma astuta de demostrar que los impuestos sobre ingresos ordinarios aplicables a los dividendos podrían ser legalmente evitados.

En un mundo con impuestos personales y corporativos, los dividendos son indeseables para la mayoría de los accionistas que pagan impuestos, o en el mejor de los casos, son indiferentes entre los dividendos y las ganancias de capital. Desde luego, también existen muchos inversionistas institucionales, tales como los fondos de pensiones, los cuales no pagan impuestos ni sobre los dividendos ni sobre las ganancias de capital; o corporaciones que pagan impuestos sólo sobre el 15% de los dividendos que reciben. Teóricamente no existe nada que indique que los dividendos son deseables. ¿Por qué, entonces, pagan dividendos las corporaciones?

Bibliografía

  • Enciclopedia Microsoftncarta002. © 1993-2001 Microsoft Corporation.

  • LAWRENCE J, Gitman. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Mc Graw Hill. 7ma Edición. 1994. 1077 Págs.

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  • VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Prentice Hill. 8va Edición. 1994. 837 Págs.

  • BREALEY, RICHARD A. y MYERS, STEWART C. Principios de finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición.

  • STEPHEN, A Ross. Y RANDOLPH, W, Westerfield. Finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición. 1049 Págs.

  • www.finanzasfacil.com

  • www.google.com

  • www.monografias.com

 

 

Autor:

Montilla, Mirielys

Pomares, Carlos

Porras, María Angélica

Profesor:

Ing. Andrés Blanco

Enviado por:

Iván José Turmero Astros

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIA

INGENIERÍA FINANCIERA

PUERTO ORDAZ, 26 DE MAYO DE 2004

Partes: 1, 2, 3
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