El valor es esencialmente variable y no hay una medida segura, se explica sencillamente sin más que tener en cuenta que el valor expresa una relación entre términos sujetos á continuas alteraciones. Es la condición del medio económico, y éste se modifica al par de las necesidades á que se dirige y según cambian las condiciones del trabajo humano, que le da vida. Los riesgos podrían provocar la falla de un proyecto para alcanzar sus objetivos, la falta de satisfacción por parte del cliente, una publicidad poco favorable o la amenaza de la salud pública, una mala administración, problemas con la cultura organizacional, fallas en los sistemas computacionales, fraudes, deficiencias en los controles internos, entre otras. INTRODUCCION
El valor se refiere siempre á la cualidad esencial y distintiva de los productos económicos, y puede definirse como la utilidad apropiada, ó bien el grado de utilidad que convierte las cosas en riqueza. Es la medida del valor en cambio o en que consiste el precio real de todos los bienes. El valor en cambio de una mercancía es lo mismo que su precio real o natural. El riesgo es la probabilidad de un evento y sus consecuencias. El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de un evento que tenga consecuencias financieras para una organización. VALOR RIESGO
VALOR EN USO: Utilidad de un objeto, la aptitud que tiene un objeto de satisfacer una necesidad determinada VALOR EN CAMBIO: Aptitud que tiene un objeto para proporcionar otros bienes distintos. “Las cosas que tienen gran valor en uso tienen comúnmente escaso o ningún valor en cambio y las que tienen un gran valor en cambio no tienen, muchas veces, sino un pequeño valor en uso o ninguno”. El valor en cambio se mide de acuerdo al dinero (oro, plata y trigo) y al trabajo. TIPOS DE VALOR
ELEMENTOS CONSTITUTIVOS DEL VALOR. COSTO DE PRODUCCIÓN. Los costos de producción (también llamados costos de operación) son los gastos necesarios para mantener un proyecto, línea de procesamiento o un equipo en funcionamiento. En una compañía estándar, la diferencia entre el ingreso (por ventas y otras entradas) y el costo de producción indica el beneficio bruto.
PRECIO NATURAL Y PRECIO COMERCIAL. PRECIO NATURAL: Es el que está formado por todas las tasas corrientes de cada uno de sus elementos: salario, renta y beneficios. PRECIO COMERCIAL: Viene dado por la relación de la oferta y la demanda para cada mercancía en un momento determinado. El precio comercial debe tender a igualarse con el natural. Si el precio comercial es más alto, la inversión en ese producto crece y con ella, la producción. Así el precio comercial baja y se estabiliza con el precio natural. Pasa lo mismo en el caso contrario. Demanda Absoluta o Potencial: Vendría dada por las necesidades, por el deseo de compra. Demanda Efectiva: Añade al deseo los medios de compra, es decir, el respaldo monetario del deseo. ELEMENTOS CONSTITUTIVOS DEL VALOR.
VALOR ACTUAL Y COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL Es el que corresponde a un bien, una inversión, cantidad de dinero o un valor en un instante considerado como presente, lo que permite evaluar su equivalencia con otros bienes, valores o inversiones. Indica el valor de hoy de una inversión a recibir en el futuro definiéndose, igualmente como la suma con la cual se liquida una operación en la fecha de evaluación o vencimiento. VALOR ACTUAL VA = VF / (1+i)^n VF: Valor futuro de la inversiónn: Número de años de la inversión (1,2,…,n)i: Tasa de interés anual expresada en tanto por uno
ELECCIÓN DE LA TASA DE INTERÉS O DE DESCUENTO: 1. Debe ser equivalente a la tasa exigida por inversiones equivalentes, es decir, con igual grado de riesgo. 2. La tasa de interés o de descuento, indica el costo de oportunidad que tiene el capital, pues indica la rentabilidad a la cual se renuncia por invertir en ese proyecto determinado. 3. La tasa de descuento se conoce también como el costo del dinero en el tiempo, pues como ya se mencionó, un peso hoy vale más que un peso mañana.
Para comprender el concepto de Valor actual debemos introducirnos en el tema de la elección ínter temporal de consumo, que es la elección que realizan los individuos entre cuanto consumir hoy y cuanto mañana. Este mecanismo se conoce como Mercados de Capitales, que no es otra cosa que un lugar (no necesariamente lugar físico) donde la gente intercambia dinero de hoy y dinero de mañana. Si existe un mercado de capitales perfecto, lo que significa que la tasa para prestar y pedir prestado es la misma, el Valor futuro de A pesos es A(1 + r). Idénticamente, el Valor Actual de B pesos es B/(1 + r). De esta forma podemos prestar y pedir prestado a la tasa de interés r y por tanto decidir cuanto consumir hoy y cuanto mañana. FUNDAMENTOS DEL VALOR ACTUAL
FUNDAMENTOS DEL VALOR ACTUAL Esta línea recta no es otra cosa que una representación gráfica de la relación existente entre Valor Futuro y valor Presente.
FUNDAMENTOS DEL VALOR ACTUAL (Gp:) Consumo (Gp:) actual (Gp:) Consumo (Gp:) Futuro (Gp:) Periodo (Gp:) actual (Gp:) H (Gp:) B (Gp:) D (Gp:) F (Gp:) E (Gp:) C (Gp:) Elección (Gp:) probable de (Gp:) un (Gp:) derrochador (Gp:)
CONSIDERACIÓN DE OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN Existe la posibilidad de invertir no solo en acciones o títulos, sino también en activos reales tales como: casas, aviones o automóviles. Si ordenamos nuestros proyectos de mejor a peor obtenemos:
CONSIDERACIÓN DE OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN (Gp:) Periodo (Gp:) (Gp:) Futuro (Gp:) Periodo (Gp:) actual (Gp:) J (Gp:) D (Gp:) K (Gp:) G (Gp:) H (Gp:) L (Gp:) M (Gp:)
La inversión JD es una actitud inteligente, de hecho la más inteligente posible. La máxima cantidad posible que se puede obtener hoy a partir de los flujos de la inversión es JK. Este es el Valor Actual de la inversión. Ahora si descontamos a esto el costo de la inversión, es decir JD obtenemos el valor actual neto, que no es otra cosa que DK.
PARA QUE NOS SIRVE EL VALOR ACTUAL El concepto de valor actual nos sirve para convertir un conjunto de flujos de caja, beneficios, ingresos o costes futuros en un valor comparable único para el presente. Gracias a este concepto podemos tomar decisiones en el presente basadas en lo que esperamos suceda en el futuro. De modo específico, el valor actual nos dice el valor que tendrá cierta cantidad monetaria en un punto del futuro.
COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL Es la tasa esperada de rentabilidad demandada por los inversores en acciones ordinarias u otros títulos sujetos a los mismos riesgos que el proyecto. Cuando una persona descuenta el flujo de caja esperado del proyecto, a su costo de oportunidad del capital, el valor resultante es la cuantía que los inversores estarían dispuestos a pagar por el proyecto. En cualquier momento que la persona se encuentre un proyecto con un VAN positivo, habrá mejorado la situación actual de los accionistas de la empresa.
Existen varias nociones adicionales que lo definen podria ser:
Valor que representa el desaprovechar una oportunidad.
El costo alternativo de oportunidad de producir una unidad del bien X, es la cantidad el bien Y que se debe sacrificar para el efecto.
Tasa de interés o retorno esperado más alto alternativo al del activo en cuestión. COSTO DE OPORTUNIDAD DEL CAPITAL
VALOR ACTUAL Y RIESGO. El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos financieros, por ello su análisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento determinado. El apalancamiento financiero acentúa el hecho de que a medida que aumentan los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidades antes de impuestos necesario para cubrir los cargos financieros de la empresa, se puede calcular por medio de la razón deuda capital, la razón de deuda a largo plazo o la razón de capital preferente a capital total. El riesgo significa que la inversión no es predecible, por tanto la administración del riesgo puede evitar que los acreedores potenciales eleven la rentabilidad exigida y por lo tanto aumente el costo de financiamiento de los activos.
El Valor en Riesgo (VAR) es una estimación estadística del riesgo de mercado que representa algunas ventajas:
Globaliza todas las posiciones de activo/pasivo y divisa/interés. Tiene en cuenta correlaciones, no solo entre los distintos puntos de la curva, sino entre distintos mercados. Cuantifica el riesgo de mercado expresándolo en una única magnitud. VALOR ACTUAL Y RIESGO.
¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A MEJORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS? Sabemos que el VALOR ACTUAL NETO es el incremento de su riqueza a partir de la inversión en activos reales. Por lo tanto un valor actual neto positivo no es más que sinónimo de aumento de riqueza y por lo tanto un objetivo más que deseable para cualquier administrador financiero o inversionista. Y sabiendo que el objetivo de las decisiones de inversión es encontrar activos cuyo valor supere su costo y por ello, el criterio de decisión que utilizaremos para evaluar proyectos de inversión va a hacer el criterio del VAN, pues proporciona una contribución neta al valor podemos considerar lo siguiente…
¿POR QUÉ EL VALOR ACTUAL NETO (VAN) CONDUCE A MEJORES DECISIONES DE INVERSIÓN QUE OTROS CRITERIOS? El VAN posee varias ventajas que lo hacen ser el criterio de decisión más correcto porque: Reconoce que un dólar hoy vale más que un dólar mañana, debido a que los dólares de hoy pueden ser invertidos para comenzar a ganar intereses. Depende únicamente de los flujos de tesorería previstos procedentes del proyecto y del costo de oportunidad del capital. Debido a que todos los valores actuales se miden en dólares de hoy es posible sumarlos.
¿Cómo se calcula el VAN para un proyecto de inversión? Valor Actual (VA) = C1x FD = C1x 1/1+r = C1/1+r C1: Flujo de tesorería o cobro esperado en el período uno.
FD: Factor de descuento.
r: Tasa de descuento, tasa mínima o costo de oportunidad del capital. Se le llama así porque es la rentabilidad esperada de la inversión financiera a la que se renuncia por invertir en un proyecto económico
¿Cómo se calcula el VAN para un proyecto de inversión? VAN = VA – CI = Co (*) + C1/1+r (*) VA: Valor actual.
Co: Es el flujo de tesorería del período o (es decir hoy) y normalmente será un número negativo. Co es conocido también como una inversión y por lo tanto una salida de tesorería.
r: Tasa de descuento, tasa mínima o costo de oportunidad del capital.
¿Que puede afectar el resultado de una inversión bajo la óptica del criterio de valoración VAN? Los flujos de caja que el proyecto promete generar pueden reemplazarse por sus valores medios esperados y éstos se pueden tratar como valores conocidos desde el principio del análisis. Este supuesto implica ignorar que la directiva puede alterarlos al adaptar su gestión a las condiciones imperantes en el mercado durante toda la vida del proyecto. Esta flexibilidad crea valor para el proyecto de inversión, valor que el método VAN, por ejemplo, es incapaz de reflejar La tasa de descuento es conocida y constante, dependiendo únicamente del riesgo del proyecto. Lo que implica suponer que el riesgo es constante, suposición falsa en la mayoría de los casos, puesto que el riesgo depende de la vida que le quede al proyecto y de la rentabilidad actual del mismo a través del efecto del apalancamiento operativo. Por tanto, la tasa de descuento varía con el tiempo y, además, es incierta.
¿Que puede afectar el resultado de una inversión bajo la óptica del criterio de valoración VAN? La necesidad de proyectar los precios esperados a lo largo de todo el horizonte temporal del proyecto es algo imposible o temerario en algunos sectores, porque la gran variabilidad de aquellos obligaría a esbozar todos los posibles caminos seguidos por los precios al contado a lo largo del horizonte de planificación. Como esto es muy difícil de hacer, de cara a la aplicación del VAN, arbitrariamente se eligen unos pocos de los muchos caminos posibles.
ALTERNATIVAS ÚTILES PARA ENFRENTAR LOS SUPUESTOS QUE PUEDE AFECTAR EL RESULTADO DE UNA INVERSIÓN BAJO LA ÓPTICA DEL CRITERIO DE VALORACIÓN VAN PERIODO DE RECUPERACIÓN (PAYBACK) El plazo o periodo de recuperación de un proyecto se determina contando el número de años que han de transcurrir para que la acumulación de los flujos de tesorería previstos iguale a la inversión inicial. RENTABILIDAD CONTABLE MEDIA Acá la tasa interna de rentabilidad se define como el tipo de descuento que hace el VAN = 0. Esto significa que para hallar la TIR de un proyecto de inversión que dura T años, el calculo efectivo de la TIR implica normalmente un proceso de prueba y error.
ALTERNATIVAS ÚTILES PARA ENFRENTAR LOS SUPUESTOS QUE PUEDE AFECTAR EL RESULTADO DE UNA INVERSIÓN BAJO LA ÓPTICA DEL CRITERIO DE VALORACIÓN VAN ÍNDICE DE RENTABILIDAD (IR) El índice de rentabilidad (o ratio beneficio-coste) es el valor actual de los flujos de tesorería previstos dividido por la inversión inicial VA índice de rentabilidad = VA / – Co El criterio del índice de rentabilidad nos dice que aceptemos todos los proyectos con un índice mayor que 1. Si el índice de rentabilidad es mayor que 1, el valor actual (VA) es mayor que la inversión inicial (- Co) y, por tanto, el proyecto debe tener un valor actual neto positivo. El índice de rentabilidad conduce, por tanto, exactamente a la misma decisión que el valor actual neto
VALOR ACTUAL AJUSTADO (VAA). Es valorar el proyecto como si fuera una empresa, financiada enteramente con recursos propios. Se calcula el valor actual neto de la inversión, y se le añade el valor actual neto de las decisiones financieras: impuestos ahorrados por intereses, etc. El verdadero papel del análisis de VAA es afinar los costos, rendimientos y fechas límite para las propuestas de inversión estratégica. El análisis de VAA nos ayuda a comprender las pocas claves para ejecutar con éxito los proyectos y, en última instancia, la estrategia de la compañía.
El valor económico agregado o utilidad económica es el producto obtenido por la diferencia entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiación o de capital requerido para poseer dichos activos. Se presenta como un indicador que tiene en cuenta el costo de los fondos propios, que la contabilidad no computa, así como otros ajustes a la información contable para hacerla consistente con el valor presente neto y se argumenta que pone de manifiesto, al menos en forma primaria, si la empresa crea o destruye valor y cuánto. VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA).
Para la determinación del EVA de un período se deben seguir los siguientes pasos:
Calcular la ganancia operativa neta antes de costos financieros explícitos y después de impuestos.
Determinar el capital invertido: El capital invertido es el operativo y por tal se entiende el capital de trabajo más los activos fijos empleados en operaciones.
Calcular el costo de cada una de las fuentes de financiamiento que concurren a financiar el capital operativo. Así las deudas se computarán por su costo después de impuestos, y los fondos propios por su tasa de rendimiento requerido que involucra los riesgos del caso.
Determinar la proporción o incidencia de cada fuente en el financiamiento total. VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA).
MÉTODO PARA CALCULAR EL EVA VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA). 1º Método Spread r : Tasa de rendimiento sobre el capital invertido CCPP: Costo de capital promedio ponderado Capital invertido: Capital invertido al inicio La formula para obtener la tasa de retorno capital invertido es
MÉTODO PARA CALCULAR EL EVA VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA). 2º Método Residual UODI: Utilidad operativa después de impuestos CCPP: Costo de capital promedio ponderado Capital invertido: Capital invertido al inicio
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL EVA. VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA). Ventajas. Facilita la evaluación de la gestión por unidad de negocio, área o centro de responsabilidad no importando su actividad y/o tamaño. No sólo se consideran las utilidades, sino también el uso de los recursos. Evita prácticas cortoplacistas que deterioran en el mediano y largo plazo la performance de la empresa. Mide en una forma más precisa la riqueza que se obtiene, desde la perspectiva de los accionistas.
Desventajas Por sí solo, puede inducir a tomar decisiones centradas en el corto plazo. Causa confusión cuando está muy difundido el uso del valor actual neto. Requiere de ajustes contables. Tiene un enfoque cuantitativo. Tiene un carácter estático. VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL EVA. VALOR ECONÓMICO AGREGADO (EVA).