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Resumen: capital y dividendos (página 2)


Partes: 1, 2

CASOS Y PROBLEMAS:

1. EJERCICIO

Duchess Corporation desea determinar su costo de capital de las acciones comunes ks. El valor de mercado, P0, de sus acciones comunes es de $50 por unidad. La empresa espera pagar un dividendo, D1, de $4 al final del año siguiente, en el 2004. Los dividendos pagados sobre las acciones en circulación, durante los seis años anteriores (1998-2003) fueron los siguientes:

Año

Dividendo ($)

2003

3.80

2002

3.62

2001

3.47

2000

3.33

1999

3.12

1998

2.97

Mediante el uso de una calculadora financiera se puede calcular la tasa de crecimiento anual de dividendos, g. Ésta resulta ser aproximadamente de 5% (con mas exactitud es de 5,05%). Al sustituir D1 = $4, P0 = $50 y g = 5% en la ecuación:

edu.red

Despejando el costo de capital de las acciones comunes, ks, tenemos:

edu.red

edu.red

El costo de capital de las acciones comunes, de 135, representa el rendimiento requerido por los accionistas actuales sobre su inversión, a fin de dejar inalterado el precio de mercado de las acciones en circulación de la empresa.

2. EJERCICIO

La empresa Semiconductores Racional tiene 1.000 acciones en circulación y desea llevar a cabo un nuevo proyecto con un VAN de $2.000. Sus acciones antiguas valen $10.000. Luego que la empresa pague sus dividendos y haya completado la financiación, las acciones antiguas valdrán $9.000. ¿Cuál es el precio de las acciones y cuantas acciones nuevas se han emitido?

Como lo expresa el estado de la empresa, antes del pago de dividendos tiene 1.000 acciones en circulación y el nuevo proyecto tiene un VAN de $2.000. Luego las acciones antiguas valían en total $10.000 + VAN = $12.000, lo que equivale a $12.000/1.000 = $12 por acción. Después de que la empresa haya pagado el dividendo, sus acciones valen $9.000 + VAN = $11.000, esto equivale a $11.000/1.000 = $11 por acción. En otras palabras, el precio de las acciones antiguas desciende por el importe del pago de $1 de dividendo por acción.

Entonces después de la emisión el precio de las acciones estar valorada en $11. Si los nuevos accionistas obtienen un valor justo, la empresa tiene que emitir $1.000/$11 o 91 acciones nuevas para obtener los $1.000 que necesita.

3. EJERCICIO

ACTIVOS

PASIVOS

Año 1

Año 2

Año 1

Año 2

Banco

25000

22000

Proveedores

180000

210000

Clientes

230000

479800

Letras PxP

55000

98000

Existencias

650000

986000

Gastos Anticipados

30000

45000

Crédito L.Plazo

286000

Muebles

200000

296000

Capital

500000

836000

Deprec. Acumulada

(40000)

(74800)

Utilidades Retenidas

250000

372000

Terrenos

210000

Utilidad del Ejercicio

160000

245000

Participación Soc. Promex Ltda.

50000

83000

TOTAL:

1145000

2047000

1145000

2047000

Datos adicionales:

  • La variación del IPC correspondiente al año 2 es de un 20%.

  • En el ejercicio Año 2 se compraron muebles por $500.000, a los que se les aplico un 125 de corrección monetaria, de acuerdo a su tiempo de permanencia.

  • La depreciación de los muebles correspondientes al ejercicio asciende a $26.800.

  • En el ejercicio Año 2 se compró terrenos por $ 200.00, al que se le aplico un 5% de corrección monetaria, por el periodo comprendido entre el mes de la compra y termino del ejercicio.

  • En el ejercicio Año 2 se compraron acciones por $20.000, alas que se le aplico un 155 de corrección monetaria.

  • Durante el ejercicio Año 2 se contrajo una deuda a largo plazo, reajustable de acuerdo a la variación del IPC. El monto reajustado de la deuda asciende a $286.000

  • De las utilidades retenidas se destinó la suma de $100.000 a aumentar el capital.

  • Durante el ejercicio del Año 2 se aumentó el capital mediante un nuevo aporte por $100.000, al que se le aplico un 16% de corrección monetaria, por el periodo comprendido entre el mes en el que hizo el nuevo aporte y el termino del ejercicio.

ESTADO DE CAMBIO EN LA POSICION FINANCIERA.

Recursos financieros obtenidos.

Provenientes de las operaciones:

Utilidad del ejercicio 245.000

Más (menos) cargos (abonos) a resultado operacional que no afectan al capital de trabajo:

Depreciación muebles 26.800

271.800

Provenientes de otras fuentes:

Obtención préstamo a largo plazo 286.000

Aumento de capital, por nuevo aporte 116.000

402.000

Total — 673.800

Recursos financieros aplicados.

Adquisición de terreno 210.000

Adquisición de muebles 56.000

Inversión en acciones (inversión permanente) 23.000

289.000

Aumento neto del capital de trabajo 384.800

—Total — 673.800

4. EJERCICIO

Preparación del Flujo de Fondos

El flujo de fondos es un estado dinámico que presenta los movimientos de recursos durante un período contable. Para su preparación se requiere los siguientes elementos:

  • El estado de pérdidas y ganancias correspondiente al período que se quiere analizar.

  • El Balance General cortado el último día del mismo período.

  • El Balance General cortado el último día del período inmediatamente anterior.

Como primer ejemplo se tomará el caso hipotético de la compañía Comercializadora del Tolima S.A, cuyos estados financieros aparecen en los cuadros 1, 2 y 3, discriminados de la siguiente manera.

Cuadro No. 1 Balance General activo a diciembre 31 de los años 96 y 97.

Cuadro No. 2 Balance General Pasivo a diciembre 31 de los años 96 y 97.

Cuadro No. 3 Estado de Pérdidas y Ganancias para el período del Enero 1 a Diciembre 31 del año 97.

En los mismos cuadros figura en la tercera columna la variación que experimentaron los cuadros de un año a otro, y en la cuarta columna la especificación acerca de si tal variación representa una fuente o un uso de recursos por parte de la empresa.

Con estos ingredientes se puede preparar el flujo de fondos que se presenta en el cuadro No. 4

COMERCIALIZADORA DEL TOLIMA S.A.

BALANCE GENERAL

(Millones de $)

Cuadro No.1

ACTIVO

Dic.31de 1996

Dic.31de 1997

Variación

Clasificación

Efectivo

22

30

8

Uso

Cuentas por cobrar comerciales

60

140

80

Uso

Menos : Provisión deudas malas

(5)

(12)

(+7)

Fuente

Otros Deudores

43

22

(21)

Fuente

Inventarios de mercancía

210

290

80

Uso

SUBTOTAL ACTIVO CORRIENTE

330

470

Terrenos

10

10

Edificios

68

68

Vehículo

25

52

27

Uso

ACTIVOS FIJOS NETOS

103

130

Menos: Depreciación acumulado

(33)

(47)

(+14)

Fuente

SUBTOTAL ACTIVOS FIJOS

70

83

Activo Diferido

28

20

-8

Fuente

Inversiones a largo plazo

16

9

-7

Fuente

Otros activos

5

39

34

Uso

Valorizaciones

6

25

19

SUBTOTAL OTROS ACTIVOS

55

93

TOTAL ACTIVOS

455

646

COMERCIALIZADORA DEL TOLIMA S.A.

BALANCE GENERAL

(Millones de $)

Cuadro No.2

PASIVO Y PATRIMONIO

Dic.31de 1996

Dic.31de 1997

Variación

Clasificación

Obligaciones bancarias

60

182

122

Fuente

Cuentas por pagar a Proveedores

106

90

(16)

Uso

Impuesto de Renta por Pagar

24

38

14

Dividendos por pagar

11

15

4

SUBTOTAL PASIVOS CORRIENTES

201

325

Fuente

Obligaciones Bancarias a Largo Plazo

20

45

25

Provisión para Cesantías

65

80

15

SUBTOTAL PASIVO A LARGO PLAZO

85

125

TOTAL PASIVO

286

450

Capital pagado

30

44

14

Fuente

Menos: Acciones propias readquiridas

(8)

(+8)

Uso

Reserva Legal

15

22

7

Otras Reservas

34

34

Utilidades retenidas

52

22

(30)

Utilidades del ejercicio

32

57

25

Valorizaciones

6

25

19

SUBTOTAL PATRIMONIO

169

196

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

455

646

COMERCIALIZADORA DEL TOLIMA S.A.

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS

(Millones de $)

Cuadro No.3

VENTAS

1,480

Menos: Costo de mercancía vendida

(919)

UTILIDAD BRUTA

561

Menos: Gastos de administración y vent.

(390)

Sueldos y prestaciones sin cesantía

205

Cesantías causadas en el período

15

Servicios públicos

23

Depreciación de edificios y vehículos

14

Arrendamientos

80

Gastos de publicidad

16

Gastos de seguro

9

Amortizaciones de diferido

8

Gastos de provisión deudas malas

7

Otros gastos

13

UTILIDAD OPERACIONAL

171

Menos: Gastos financieros

(80)

Más: Otros ingresos

4

Utilidad antes de impuesto de Rentas

95

Menos: Provisión para imp. De rentas

(38)

UTILIDAD NETA

57

COMPAÑÍA COMERCIALIZADORA DEL TOLIMA S.A.

ESTADO DE FLUJO DE FONDOS

(Millones de $)

Para el período de Enero 1 a Diciembre 31 de 1996

Cuadro No.4

FUENTES

Utilidad Neta

57

Más: cargo a pérdidas y ganancias que no

implica desembolso de Efectivo:

Cesantías causadas en el período

15

Depreciación de edificios y vehículos

14

Amortizaciones de diferido

8

Gastos de provisión deudas malas

7

Provisión para imp. De rentas

38

TOTAL GENERACION INTERNA DE REC.

139

Más: OTRAS FUENTES

Recuperación otros deudores

21

Disminución de inversiones a largo plazo

7

Incremento de obligaciones banc.corto plazo

122

Incremento de obligaciones banc.largo plazo

25

Aumento del capital pagado

14

Total Fuentes de Fondos

328

USOS

Aumento de Efectivo

8

Incremento de cuentas por cobrar comerciales

80

Aumento del inventario de mercancía

80

Compra de vehículo

27

Aumento de otros activos

34

Pago de cuentas a proveedores

16

Readq. De acciones propias

8

Pago de impuesto de Rentas

24

Dividendos pagados

51

TOTAL USO DE FONDOS

328

Bibliografía

  •  VAN HORNE, James C. Fundamentos de Administración Financiera. Editorial Prentice Hill. 8va Edición. 1994. 837 Págs.

  •  BREALEY, RICHARD A. y MYERS, STEWART C. Principios de finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición.

  •  STEPHEN, A Ross. Y RANDOLPH, W, Westerfield. Finanzas Corporativas. Editorial Mc Graw Hill. 5ta Edición. 1049 Págs.

 

UNIVERSIDAD NACIONAL EXPERIMENTAL POLITÉCNICA

"ANTONIO JOSÉ DE SUCRE"

VICE-RECTORADO PUERTO ORDAZ

DEPARTAMENTO DE INGENIERÍA INDUSTRIAL

INGENIERÍA FINANCIERA

SECCIÓN: T1

PUERTO ORDAZ, MARZO DE 2003

Profesor:

Ing. Andrés Blanco.

 

 

 

Autor:

Febles, Yavimelitc.

García, Ángel.

Núñez, Irvelise.

Partes: 1, 2
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